今年以来，湖南省城投债的市场认可度处于较高水平。这主要是由于市场普遍认可湖南省起步较早、维度丰富且持续有力的化债体系。市场对湖南省城投债主要关注以下几点。第一是在全省化债体系之下湖南省城投平台表现如何。第二是在近期“一揽子化债”逐渐推进的过程中湖南省获取了多少外部资源。这两点将影响机构对湖南省城投债的投资决策。接下来我们将谈一谈对湖南城投的看法。
　　一、湖南城投第一印象：化债“优等生”仍在持续发力
　　湖南省自上而下推动的化债体系对城投平台产生的影响较强。湖南省的化债工作早在2018年即开始密集部署，可归纳为债务置换+金融机构介入+平台整合+省级化债基金+成本规模控制的多维体系。并且湖南省今年以来化债推进力度不减。湖南省主要领导在年初以来的多个会议上均提到要守住债务风险底线，扛起防范化解政府债务风险的重大政治责任，确保不发生系统性区域性风险。
　　新一轮地方政府特殊再融资债券发行已经启动，湖南或将获得增量化债资源。9月27日，内蒙古自治区披露了663.2亿元再融资债券发行文件，募集资金用途为偿还2018年之前认定的政府负有偿还责任的拖欠企业账款。这意味着新一轮特殊再融资地方债置换隐债工作或许已经正式启动。湖南省或将获得特殊再融资置地方债发行额度，这将对湖南省隐债化解形成实质利好。综合来看，湖南省在化债工作方面具有良好进展，为城投债投融资环境提供较强支撑。
　　二、湖南省经济与债务情况：经济保持平稳，债务控制较好
　　2022年，湖南省GDP规模录得4.9万亿元，位列全国第9位，GDP增速录得4.5%，与甘肃省并列全国第3位，继续保持在全国前列。
　　从债务增速来看，2019年至2022年，湖南省地方政府债务增速逐年下降，分别为16.8%、16.1%、15.2%和13.2%。另一方面，湖南省城投平台有息债务也呈下降趋势。2022年末，湖南省城投平台有息债务规模为25541亿元，同比增长6%。而同期全国城投平台有息债务增速达到12%。湖南省城投平台债务增量控制较好。
　　三、湖南省城投债市场：一级市场融资顺畅，二级市场认可度提升
　　2021年、2022年和2023年1-9月，湖南省城投债发行规模分别达到2959亿元、2561亿元和2445亿元，净融资规模则分别为1288亿元、520亿元和598亿元。总体来看，湖南省城投债发行顺畅，今年1-9月份净融资规模即超过去年全年水平。
　　二级市场方面，截至2023年9月22日，湖南省城投债信用利差中位数为118BP，在全国31个省级行政区中由低至高排名第14位，市场认可度处于中等偏上水平。从2020年以来信用利差历史分位数来看，湖南省当前位于6.1%历史分位，由低至高排名全国第8位。今年以来，湖南省AA城投债信用利差中位数快速收窄，超额利差也明显收窄，市场认可度明显回升。
　　四、湖南省城投债投资展望
　　我们认为现阶段湖南市级平台久期1年左右性价比相对较高，另外，也可以选择在久期半年左右对优质区县主平台进行下沉。担保债也可以考虑。在“一揽子化债方案”逐步推进的背景下，市场对城投债短期内信用风险担忧明显缓和。在9月27日内蒙古自治区启动发行新一轮地方政府特殊再融资债券后，湖南省也或将启动发行特殊再融资债，这将对当地城投债估值形成进一步支撑。另一方面，四季度债市和流动性环境波动加大，在这种环境下，采取短久期策略规避估值波动风险的性价比较高。
　　最后，我们还对湖南各市州城投平台性价比进行了分类讨论，请详见正文。
　　风险提示：城投负面舆情超预期，无风险利率持续调整，数据统计存在误差

研究报告全文：债券研究20230930专题研究湖南值得关注的化债优等生方正证券研究所证券研究报告分析师今年以来湖南省城投债的市场认可度处于较高水平这主要是由于市场张伟登记编号S1220522040002普遍认可湖南省起步较早维度丰富且持续有力的化债体系市场对湖南康正宇登记编号S1220522060002省城投债主要关注以下几点第一是在全省化债体系之下湖南省城投平台表现如何第二是在近期一揽子化债逐渐推进的过程中湖南省获取了多少外部资源这两点将影响机构对湖南省城投债的投资决策接下来我相关研究们将谈一谈对湖南城投的看法山东新气象20230930山东江西城投债交易热度高信用债交一湖南城投第一印象化债优等生仍在持续发力易与策略20230920湖南省自上而下推动的化债体系对城投平台产生的影响较强湖南省的化城投仍在短久期下沉信用债交易与策略20230912债工作早在2018年即开始密集部署可归纳为债务置换金融机构介入调整后城投怎么配信用债交易与策平台整合省级化债基金成本规模控制的多维体系并且湖南省今年以来略20230905化债推进力度不减湖南省主要领导在年初以来的多个会议上均提到要守百亿债基经理看后市20230903住债务风险底线扛起防范化解政府债务风险的重大政治责任确保不发生系统性区域性风险哪些区域城投下沉还有性价比20230829新一轮地方政府特殊再融资债券发行已经启动湖南或将获得增量化债资源9月27日内蒙古自治区披露了6632亿元再融资债券发行文件募集资金用途为偿还2018年之前认定的政府负有偿还责任的拖欠企业账款这意味着新一轮特殊再融资地方债置换隐债工作或许已经正式启动湖南省或将获得特殊再融资置地方债发行额度这将对湖南省隐债化解形成实质利好综合来看湖南省在化债工作方面具有良好进展为城投债投融资环境提供较强支撑二湖南省经济与债务情况经济保持平稳债务控制较好2022年湖南省GDP规模录得49万亿元位列全国第9位GDP增速录得45与甘肃省并列全国第3位继续保持在全国前列从债务增速来看2019年至2022年湖南省地方政府债务增速逐年下降分别为168161152和132另一方面湖南省城投平台有息债务也呈下降趋势2022年末湖南省城投平台有息债务规模为25541亿元同比增长6而同期全国城投平台有息债务增速达到12湖南省城投平台债务增量控制较好三湖南省城投债市场一级市场融资顺畅二级市场认可度提升2021年2022年和2023年1-9月湖南省城投债发行规模分别达到2959亿元2561亿元和2445亿元净融资规模则分别为1288亿元520亿元和598亿元总体来看湖南省城投债发行顺畅今年1-9月份净融资规模即超过去年全年水平二级市场方面截至2023年9月22日湖南省城投债信用利差中位数为118BP在全国31个省级行政区中由低至高排名第14位市场认可度处于中等偏上水平从2020年以来信用利差历史分位数来看湖南省当前位于61历史分位由低至高排名全国第8位今年以来湖南省AA城投债信用利差中位数快速收窄超额利差也明显收窄市场认可度明显回升1敬请关注文后特别声明与免责条款专题研究四湖南省城投债投资展望我们认为现阶段湖南市级平台久期1年左右性价比相对较高另外也可以选择在久期半年左右对优质区县主平台进行下沉担保债也可以考虑在一揽子化债方案逐步推进的背景下市场对城投债短期内信用风险担忧明显缓和在9月27日内蒙古自治区启动发行新一轮地方政府特殊再融资债券后湖南省也或将启动发行特殊再融资债这将对当地城投债估值形成进一步支撑另一方面四季度债市和流动性环境波动加大在这种环境下采取短久期策略规避估值波动风险的性价比较高最后我们还对湖南各市州城投平台性价比进行了分类讨论请详见正文风险提示城投负面舆情超预期无风险利率持续调整数据统计存在误差2敬请关注文后特别声明与免责条款专题研究正文目录1湖南城投第一印象化债优等生仍在持续发力52湖南省基本面73湖南省城投债市场94湖南省城投债投资展望113敬请关注文后特别声明与免责条款专题研究图表目录图表1今年以来湖南省主要领导对化债工作保持高度关注5图表2今年以来湖南省化债相关文件和会议6图表3湖南省经济体量和增速保持在全国前列7图表4近年来湖南省GDP增速高于全国平均水平7图表5长沙市经济体量在省内处于领先地位8图表6湖南省地方政府债务规模较大但政府负债率位于全国中等水平8图表7湖南省地方政府债务增速逐年下降8图表8湖南省城投平台有息债务增速得到较好控制9图表9湖南省城投债发行规模走势9图表10湖南省城投债净融资规模走势9图表11湖南省各地级市城投债发行和净融资情况10图表12湖南省城投债发行成本变化情况10图表13湖南省城投债发行成本与其他地区对比10图表14湖南省城投债信用利差走势11图表15湖南省各地级市存量城投债情况11图表16长沙市存量规模50亿元以上的城投平台汇总12图表17常德衡阳和岳阳等地级市存量规模50亿元以上的城投平台汇总13图表18株洲市存量规模50亿元以上的城投平台汇总13图表19平均收益率45-5的地区规模50亿元以上的城投平台汇总134敬请关注文后特别声明与免责条款专题研究引言今年以来湖南省城投债的市场认可度处于较高水平这主要是由于市场普遍认可湖南省起步较早维度丰富且持续有力的化债体系市场对湖南省城投债主要关注以下几点第一是在全省化债体系之下湖南省城投平台表现如何第二是在近期一揽子化债逐渐推进的过程中湖南省获取了多少外部资源这两点将影响机构对湖南省城投债的投资决策接下来我们将谈一谈对湖南城投的看法1湖南城投第一印象化债优等生仍在持续发力多维度化债体系增强市场信心湖南省自上而下推动的化债体系对城投平台产生了积极的影响湖南省的化债工作早在2018年即开始密集部署我们在城投化债模式全梳理一文中曾对湖南省多维度化债体系进行总结可归纳为债务置换金融机构介入平台整合省级化债基金成本规模控制在引入金融机构支持方面湖南省在2019年7月即提出化债六个一批即通过金融机构自接自盘延展一批替接他盘置换一批延期回售续持一批发新换旧平滑一批债务重组盘活一批债转股转化一批引导金融机构参与隐债接续现阶段湖南省多数地市在六个一批化债工作开展方面均表现良好在平台整合方面2018年2月湖南省即发布关于严控政府性债务增长切实防范债务风险的若干意见又于2018年5月发布关于清理规范政府融资平台管理的通知要求市级平台不超3家区县平台不超2家国家级产业园区平台不超1家今年以来我们走访的市州中已经有一些达到了文件要求其他地区也在积极进行平台整合相关工作在省级化债基金方面2019年4月湖南省资产管理有限公司遵循市场化法治化原则按照不新增合规矩保平稳的原则牵头发起设立了初始规模为100亿元的湖南省债务风险化解基金为湘潭株洲等下属市县提供流动性支持目前基金100亿元投资已全部到位并且湖南省今年以来化债推进力度不减省级主要领导对化债工作持续高度关注年初的全省财税收入汇报会上湖南省省长毛伟明即提到要守住债务风险底线6月7日的湖南省委省政府专题培训班上省委书记沈晓明提到要将严禁统计造假严控债务风险作为纠正政绩观偏差的重点内容要切实扛起防范化解政府债务风险的重大政治责任6月27日毛伟明主持专题会议并表示防范化解风险阻击仗要抢抓中央新一轮隐性债务化解试点契机确保不发生系统性区域性风险9月23日的全省市州长视频会上毛伟明指出着力抓好政府债务化解坚持举债有度用债有效管债有规偿债有方加大金融化债力度守稳三保底线坚决防范发生系统性区域性风险图表1今年以来湖南省主要领导对化债工作保持高度关注日期文件事件主要内容毛伟明指出守住债务风险底线壮大财政经济实力提升财政保障能力为全省高1月3日2022年全省财税收入汇报会质量发展提供更为坚实有力的财税金融支撑省委书记沈晓明在辅导报告中提到要将严禁统计造假严控债务风险作为纠正政绩6月7日湖南省委省政府专题培训班观偏差的重点内容要切实扛起防范化解政府债务风险的重大政治责任5敬请关注文后特别声明与免责条款专题研究湖南省省长毛伟明主持专题毛伟明指出防范化解风险阻击仗要抢抓中央新一轮隐性债务化解试点契机确保不6月27日会议发生系统性区域性风险毛伟明指出着力抓好政府债务化解坚持举债有度用债有效管债有规偿债9月23日全省市州长视频会有方加大金融化债力度守稳三保底线坚决防范发生系统性区域性风险资料来源政府网站方正证券研究所整理同时我们也将今年以来推进化债工作的文件和会议总结如下图表2今年以来湖南省化债相关文件和会议日期文件事件主要内容文件提到控防并举防范化解政府债务风险严控高风险地区新增债务限额压实湖南省2022年预算执行1月18日地方主体责任坚决遏制增量化解存量加强市县政府融资平台公司治理加快推情况与2023年预算草案进市场化转型坚决防止变相举债虚假化债会议提到彻查国有平台公司违规融资违规担保违规投资等乱象背后的腐败和作1月29日湖南省纪委第三次全体会议风问题株洲明确了4个方面共14项任务清单包括开展一系列教育活动推进作风建设年和项目攻坚年活动深化用权用钱用人专项整治完善一批制度机制着力整治领导干部特别是一把手插手干预项目招投标插手平台公司工程项目等问株洲市娄底市开展镜题严肃查处领导干部利用职权或影响力通过影子公司参与平台融资业务以2月15日鉴专项行动中介费名义谋取非法利益问题坚决斩断融资掮客背后的腐败链条娄底将此次专项活动作为一项政治任务围绕以案促教促治促查促廉促建5个方面开出18项重点清单并进一步细化具体措施明确完成时限和责任单位推动专项活动走实走深关于全面加强企业带息债文件提到实施新增带息债务决策增债有度用债有规还债有策管债有方四3月14日务监管的通知有管理制度严格防控新增借款用于偿还利息等问题湖南省国有三资清查文件提到省财政厅将围绕改革总体工作方案推进分领域出台国有三资清查处5月10日处置与管理改革总体工作方置具体工作方案严守隐性债务不突破红线加快推动三资改革落地生效案进一步规范政府性投资项文件要求严禁为规避项目审批监管而新成立融资平台公司等来开展政府性投资项目5月26日目决策和立项防范政府债务建设风险的管理办法通知提出对打好防范化解风险阻击仗财政管理改革成效突出防范化解债务风险关于做好2023年真抓实措施得力财政收入质量高存量资金规模小支出进度快国库库款保障有力预7月12日干督查激励有关工作的通算公开要求落实到位专项债券项目和资金管理规范隐性债务化解排名全省前列的知市州县市区给予资金奖励在新增债券额度分配中予以倾斜支持关于2022年度省级预算审计发现新增隐性债务仍有发生报告建议持续强化全口径严口径债务监管坚7月27日执行和其他财政收支的审计决遏制新增隐性债务工作报告湖南省防范化解地方债务这是中共中央政治局会议提出一揽子化债方案后首个公告省级化债方案进展的省级8月29日风险工作方案送审稿行政区获省政府常务会议原则通过资料来源政府网站方正证券研究所整理新一轮地方政府特殊再融资债券发行已经启动湖南或将获得增量化债资源9月27日内蒙古自治区披露了6632亿元再融资一般债券发行文件募集资金用途为偿还2018年之前认定的政府负有偿还责任的拖欠企业账款这意味着新一轮特殊再融资地方债置换隐债工作或许已经正式启动湖南省或将获得特殊再融资债券发行额度这将对湖南省隐债化解形成实质利好综上所述湖南省在化债工作方面具有良好进展为城投债投融资环境提供了较强支撑6敬请关注文后特别声明与免责条款专题研究2湖南省基本面湖南省经济体量在居全国前列经济增速高于全国平均水平2022年湖南省GDP规模录得49万亿元位列全国第9位略低于山东浙江GDP增速录得45与甘肃省并列全国第3位继续保持在全国前列图表3湖南省经济体量和增速保持在全国前列2022年GDP规模左轴GDP增速右轴亿元1400006120000541000003800002600001040000-120000-20-3广江山浙河四湖福湖安上河北陕江重辽云广山内贵新天黑吉甘海宁青西东苏东江南川北建南徽海北京西西庆宁南西西蒙州疆津龙林肃南夏海藏古江资料来源Wind方正证券研究所图表4近年来湖南省GDP增速高于全国平均水平全国湖南GDP增速16141210864202004200620082010201220142016201820202022资料来源Wind方正证券研究所长沙市经济体量在省内领先2022年湖南省下辖14个地级行政区中除湘西土家族苗族自治州和张家界市以外的12个地区GDP规模均在千亿以上其中长沙市GDP规模超过万亿岳阳市以4711亿元位列第二常德市以4275亿元位列第三衡阳和株洲2个地市GDP规模也在3000亿元以上从经济增速来看2022年郴州市GDP增速录得57位列第一岳阳与衡阳为536和52分别位列二三位7敬请关注文后特别声明与免责条款专题研究图表5长沙市经济体量在省内处于领先地位2022年GDP规模GDP增速右轴亿元16000614000512000100004800036000240002000100长岳常衡株郴湘邵永益娄怀湘张沙阳德阳洲州潭阳州阳底化西家州界资料来源Wind方正证券研究所债务方面2022年末湖南省政府债务一般地方债专项债规模达到15408亿元位居全国第七位政府负债率317为全国第17位从增速来看2019年至2022年湖南省地方政府债务增速逐年下降分别为168161152和132图表6湖南省地方政府债务规模较大但政府负债率位于全国中等水平2022年末地方政府债务余额政府负债率右轴亿元3000090802500070200006050150004010000302050001000广山江浙四河湖河湖安贵云福辽江北重陕广内新天上黑吉山甘海青宁西东东苏江川北南南北徽州南建宁西京庆西西蒙疆津海龙林西肃南海夏藏古江资料来源Wind方正证券研究所图表7湖南省地方政府债务增速逐年下降地方政府债务余额地方政府债务增速右轴政府负债率右轴亿元180003516000301400025120001000020800015600010400020005002018年2019年2020年2021年2022年资料来源Wind方正证券研究所并且湖南省城投平台有息债务增速也呈下降趋势2022年末湖南省城投平台有息债务规模为25541亿元同比增长6同期全国城投平台有息债务增速达到12湖南省城投平台债务增量控制较好8敬请关注文后特别声明与免责条款专题研究图表8湖南省城投平台有息债务增速得到较好控制湖南省城投平台有息负债规模湖南省同比增速右轴全国同比增速右轴亿元3000030250002520000201500015100001050005002018年2019年2020年2021年2022年资料来源Wind方正证券研究所3湖南省城投债市场一级市场方面湖南省城投债发行保持顺畅2021年2022年和2023年1-9月湖南省城投债发行规模分别达到2959亿元2561亿元和2445亿元净融资规模则分别为1288亿元520亿元和598亿元图表9湖南省城投债发行规模走势图表10湖南省城投债净融资规模走势湖南省城投债发行规模湖南省城投债净融资规模亿元亿元14003500300012002500100020008001500600100040050020000201920202021202220231-9年年年年年月2019年2020年2021年2022年2023年1-9月资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所分城市来看长沙市在发行和净融资规模方面均占据省内较大份额2023年1-9月长沙市城投债发行和净融资规模分别达到9451亿元和1256亿元分别占全省的39和21长沙以外的地级市中常德和衡阳1-9月份城投债净融资规模超过100亿元株洲岳阳娄底和张家界净融资规模则在50亿元上下郴州怀化邵阳湘潭和湘西州净融资规模相对较低发行与偿还规模基本持平9敬请关注文后特别声明与免责条款专题研究图表11湖南省各地级市城投债发行和净融资情况资料来源Wind方正证券研究所发行成本高于去年同期但今年以来呈震荡下行趋势从湖南省无担保城投债发行规模加权平均票面利率来看8月份和9月份湖南省城投债平均发行成本分别为383和425较去年同期分别高46BP49BP但自年初以来湖南省城投债平均发行利率从1月份的523下行至425平均成本降低97BP对比其他地区湖南省9月份城投债发行成本仍位于全国中等偏高水平图表12湖南省城投债发行成本变化情况图表13湖南省城投债发行成本与其他地区对比2021年2022年2023年发行额加权平均票面利率发行额加权平均票面利率556565554554542544353533黑云贵陕辽吉甘重河湖山四天新江广湖江安河浙福北山广上龙南州西宁林肃庆南南东川津疆西西北苏徽北江建京西东海1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月江资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所二级市场方面截至2023年9月22日湖南省城投债信用利差中位数为118BP在全国31个省级行政区中由低至高排名第14位市场认可度处于中等偏上水平从2020年以来信用利差历史分位数来看湖南省城投债信用利差当前位于61历史分位由低至高排名全国第8位从信用利差走势来看湖南省AAA和AA城投债信用利差与全国城投债信用利差中位数走势趋同超额利差相对较小但AA城投债自2020年11月以来走势分化超额利差明显走阔或受到永煤违约事件的影响今年以来湖南省AA城投债信用利差中位数快速收窄超额利差也明显收窄市场认可度回升10敬请关注文后特别声明与免责条款专题研究图表14湖南省城投债信用利差走势湖南省AAA湖南省AA湖南省AA全国城投债信用利差中位数BP600500400300200100019-0119-0519-0920-0120-0520-0921-0121-0521-0922-0122-0522-0923-0123-0523-09资料来源wind方正证券研究所整理4湖南省城投债投资展望我们认为现阶段市级平台久期1年左右性价比相对较高或者在久期半年左右对优质区县主平台进行下沉此外担保债也可以考虑我们认为现阶段湖南市级平台久期1年左右性价比相对较高另外也可以选择在久期半年左右对优质区县主平台进行下沉担保债也可以考虑在一揽子化债方案逐步推进的背景下市场对城投债短期内信用风险担忧明显缓和在9月27日内蒙古自治区启动发行新一轮地方政府特殊再融资债券后湖南省也或将启动发行特殊再融资债这将对当地城投债估值形成进一步支撑另一方面四季度债市和流动性环境波动加大在这种环境下采取短久期策略规避估值波动风险的性价比较高截至2023年9月26日湖南省存量城投债规模7933亿元分布在14个市州的183家城投平台其中长沙市城投平台数量达到52家存量城投债规模3026亿元衡阳常德岳阳和株洲的存量城投债规模在500亿元以上可投范围相对较大而从收益率来看长沙衡阳常德和岳阳在4以内郴州张家界和湘潭则超过5图表15湖南省各地级市存量城投债情况平台数量存量规模9月26日余额加权平均收益率地级市家亿元全部样本1年以内1-2年2-3年3年以上长沙5230261322293327347351衡阳137140355334355390459常德149815372324372407480岳阳185472400359386433455永州61858451390436483500邵阳62781467390444542551益阳71461468411456549503株洲219370469420500546551娄底51641473516433471559湘西州4410477402548563怀化6215247940652869162511敬请关注文后特别声明与免责条款专题研究郴州143717566552485641467张家界41142626541724662662湘潭132109754570955739761资料来源wind方正证券研究所整理对湖南省各市州存量主体我们进一步分类讨论长沙市作为湖南省省会城市经济和财政基础很强城投平台认可度长期处于较高水平流动性强但收益率相对较低因此对于长沙的市级平台和市辖区主要平台投资久期可适度拉长而对于长沙市下辖的两个县级市浏阳市和宁乡市其自身经济基础和产业结构较强在长沙省会效益的带动下信用资质接近非省会地级市在长沙市辖区城投平台收益率相对较低的情况下浏阳市和宁乡市主要城投平台的投资性价比相对较高图表16长沙市存量规模50亿元以上的城投平台汇总存量规模收益率平台名称主体级别行政级别亿元湖南省高速公路集团有限公司6889414AAA省级长沙市轨道交通集团有限公司1370297AAA地市级湖南金阳投资集团有限公司1365319AA区县级浏阳市城市建设集团有限公司1229304AA区县级长沙经济技术开发集团有限公司1200367AA区县级宁乡市城市建设投资集团有限公司1120320AA区县级宁乡经济技术开发区建设投资有限公司1119315AA区县级望城经开区投资建设集团有限公司1018321AA区县级长沙市望城区城市建设投资集团有限公司912399AA区县级长沙市雨花城市建设投资集团有限公司899344AA区县级湖南金阳新城建设发展集团有限公司846295AA区县级长沙市芙蓉城市建设投资集团有限公司838332AA区县级长沙开福城投集团有限责任公司761370AA区县级长沙市城市建设投资开发集团有限公司740296AAA地市级宁乡市国资投资控股集团有限公司562277AA区县级资料来源Wind方正证券研究所岳阳常德衡阳等地级市在经济体量和财政收入方面在湖南省各市州中位于第二梯队这些区域近年来城投相关的幅面舆情较少市场认可度较高目前岳阳城投集团常德城投集团常德经投集团衡阳城投等地市级核心平台的平均收益率均在3以上但短债收益率相对较低可考虑投资久期适度拉长至1-15年对于这些地级市的区县级平台可关注存量高收益担保债12敬请关注文后特别声明与免责条款专题研究图表17常德衡阳和岳阳等地级市存量规模50亿元以上的城投平台汇总存量规模收益率平台名称主体级别行政级别亿元衡阳市城市建设投资有限公司4337319AA地市级常德市城市建设投资集团有限公司3883323AA地市级常德市经济建设投资集团有限公司2564340AA地市级岳阳市城市建设投资集团有限公司1942343AA地市级常德市德源投资集团有限公司923380AA地市级岳阳市城市建设投资有限公司880325AA地市级资料来源Wind方正证券研究所株洲市经济体量和财政收入水平与岳阳常德衡阳等二梯队城市接近但区域债务压力位居全省第一株洲市城投债平均收益率相对较高但是也应当注意到株洲地处长株潭都市圈且拥有中国中车北汽等优质制造企业对当地经济发展起到较强支撑此外株洲市城投平台认可度存在分化核心平台株洲城建的收益率较低此前发行的短期融资券超额认购倍数达到40倍因此可关注株洲市核心平台的短久期配置机会株洲城建的投资久期可适度拉长至1年以上图表18株洲市存量规模50亿元以上的城投平台汇总存量规模收益率平台名称主体级别行政级别亿元株洲市城市建设发展集团有限公司2575333AA地市级株洲高科集团有限公司1967503AA区县级株洲市国有资产投资控股集团有限公司1195393AA地市级醴陵市渌江投资控股集团有限公司642618AA区县级湖南天易集团有限公司629544AA区县级资料来源Wind方正证券研究所城投债平均收益率在45-5区间内的还有永州邵阳益阳娄底怀化和湘西州等市州这些地区普遍位于湖南省中西部经济体量和财政收入相对不强但是在政策支持下市场对这些地区的主要平台短久期债券认可度提高如怀化城投永州城发湘西州吉凤投资等平台1年内债券的平均收益率均在35以内可以在性价比与信用资质之间做均衡选择图表19平均收益率45-5的地区规模50亿元以上的城投平台汇总存量规模收益率平台名称主体级别行政级别亿元邵阳市城市建设投资经营集团有限公司1908410AA地市级怀化市城市建设投资有限公司989424AA地市级娄底市城市发展集团有限公司985402AA地市级永州潇湘源城市发展集团有限公司785492AA区县级永州市城市发展集团有限责任公司742392AA地市级益阳市城市建设投资运营集团有限责任公司562443AA地市级怀化高新产业投资发展集团有限公司513529AA地市级资料来源Wind方正证券研究所注个别平台平均收益率可能高于全市平均水平13敬请关注文后特别声明与免责条款专题研究分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改评级说明类别评级说明强烈推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20以上的涨幅推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的涨幅公司评级中性分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10和10之间波动减持分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的跌幅推荐分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数行业评级中性分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平减持分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美股市场以标基准指数说明普500指数为基准方正证券研究所联系方式北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom14敬请关注文后特别声明与免责条款