银行负债成本是影响银行配债意愿的重要指标，而银行是债券市场上的主要买方，因而跟踪银行负债成本变化对于债市投资很重要。近期上市银行中报已陆续披露，那么上半年银行负债成本处于什么水平，变化情况如何，这对债市有何影响。本文将对此进行分析。
　　一、上半年银行计息负债成本逆势回升，存款成本和同业融资成本上升是主要原因
　　上半年上市银行计息负债成本率均值为2.26%，较22年全年回升2.3 bp。其中，国有行和股份行平均计息负债成本分别上行15.2 bp、5.7 bp，而城商行和农商行平均计息负债成本则分别下行3.7 bp、4.5 bp，不同类型银行负债成本呈现分化的特征。
　　银行计息负债主要包括三类：存款、同业融资（含央行投放）和发债融资，6月末三者占总负债比重分别为62%、7%、10%。今年上半年上市银行存款、同业融资、发债融资平均付息率分别为2.18%、2.48%、2.79%，较22年全年变动+1.5 bp、+22.3 bp、-7.8 bp。可见存款成本和同业融资成本上升是导致计息负债成本上行的主要原因。
　　存款利率下调主要针对新增存款，并且存款定期化趋势仍在持续，这使得存款计息成本逆势上行。银行同业融资成本回升，这主要是因为今年上半年资金价格中枢较去年全年资金价格中枢要高。
　　二、存款利率仍存在继续下调可能
　　今年以来，商业银行已经历三轮存款利率下调。第一轮在4月上旬，主要针对去年9月以来部分银行未下调存款利率的补调。而第二轮、第三轮则属于存款利率的普降，分别始于6月8日、9月1日，期限越长的定期存款下调幅度越大。银行计息负债成本边际回升，银行当前净息差压力仍然较大，截止2023年6月，商业银行净息差为1.74%，处于2011年以来的低位。存款定期化趋势短期或许仍将存在，为了缓和银行净息差压力，我们预计继续存款降息仍有可能，尤其是长定存仍有继续降息的必要。
　　三、如果存款继续降息，这对债市属于利好扰动
　　银行计息负债成本率与10年期国债利率具有较好的正相关性。这背后的逻辑在于，当银行负债成本下降时，银行配置债券的性价比会相对提升，债市配置力量增强带动10年期国债利率下行，反之亦然。因此，如果后续存款继续降息，这将缓解银行负债成本上升压力，对债市属于利好扰动。另外，存款如果继续降息，则银行发行存单利率也将难以提价，对存单价格也形成保护。
　　风险提示：经济超预期，货币政策收紧超预期，通胀超预期。
　　

研究报告全文：总量研究20230923总量速评报告存款定期化对债市的影响方正证券研究所证券研究报告分析师银行负债成本是影响银行配债意愿的重要指标而银行是债券市场上的主张伟登记编号S1220522040002要买方因而跟踪银行负债成本变化对于债市投资很重要近期上市银行中报已陆续披露那么上半年银行负债成本处于什么水平变化情况如何这对债市有何影响本文将对此进行分析联系人王星缘一上半年银行计息负债成本逆势回升存款成本和同业融资成本上升是主要原因上半年上市银行计息负债成本率均值为226较22年全年回升23bp其中国有行和股份行平均计息负债成本分别上行152bp57bp而城商行和农商行平均计息负债成本则分别下行37bp45bp不同类型银行负债成本呈现分化的特征银行计息负债主要包括三类存款同业融资含央行投放和发债融资6月末三者占总负债比重分别为62710今年上半年上市银行存款同业融资发债融资平均付息率分别为218248279较22年全年变动15bp223bp-78bp可见存款成本和同业融资成本上升是导致计息负债成本上行的主要原因存款利率下调主要针对新增存款并且存款定期化趋势仍在持续这使得存款计息成本逆势上行银行同业融资成本回升这主要是因为今年上半年资金价格中枢较去年全年资金价格中枢要高二存款利率仍存在继续下调可能今年以来商业银行已经历三轮存款利率下调第一轮在4月上旬主要针对去年9月以来部分银行未下调存款利率的补调而第二轮第三轮则属于存款利率的普降分别始于6月8日9月1日期限越长的定期存款下调幅度越大银行计息负债成本边际回升银行当前净息差压力仍然较大截止2023年6月商业银行净息差为174处于2011年以来的低位存款定期化趋势短期或许仍将存在为了缓和银行净息差压力我们预计继续存款降息仍有可能尤其是长定存仍有继续降息的必要三如果存款继续降息这对债市属于利好扰动银行计息负债成本率与10年期国债利率具有较好的正相关性这背后的逻辑在于当银行负债成本下降时银行配置债券的性价比会相对提升债市配置力量增强带动10年期国债利率下行反之亦然因此如果后续存款继续降息这将缓解银行负债成本上升压力对债市属于利好扰动另外存款如果继续降息则银行发行存单利率也将难以提价对存单价格也形成保护风险提示经济超预期货币政策收紧超预期通胀超预期1敬请关注文后特别声明与免责条款总量速评报告银行负债成本是影响银行配债意愿的重要指标而银行是债券市场上的主要买方因而跟踪银行负债成本变化对于债市投资很重要近期上市银行中报已陆续披露上半年银行负债成本处于什么水平变化情况如何这对债市影响如何本文将对此进行分析1上半年上市银行负债成本变化上半年银行计息负债成本率平均有所回升并且不同类型银行负债成本变化出现分化根据上市银行中报披露上半年上市银行计息负债成本率均值为226较22年末回升23bp其中国有行和股份行平均计息负债成本分别上行152bp57bp而城商行和农商行平均计息负债成本则分别下行37bp45bp图表1上半年上市银行计息负债成本率变动情况计息负债成本2023-062022-12变化bp国有大行201186152股份行22622057城商行237241-37农商行219224-45上市银行22622423资料来源Wind方正证券研究所上半年银行负债成本回升主要因为存款成本和同业融资成本回升银行计息负债主要包括三类存款同业融资含央行投放和发债融资6月末三者占总负债比重分别为62710合计占比79上半年上市银行存款同业融资发债成本平均付息率分别为218248279较22年末变动分别为15bp223bp-78bp可见存款成本和同业融资成本回升是造成银行计息负债成本回升的主要原因图表2上半年定期存款占比继续上行单位存款成本同业融资发债融资2023-062022-12变化bp2023-062022-12变化bp2023-062022-12变化bp国有大行19017712323519441331230752股份行21521048235208268269277-81城商行232234-25259239198269279-108农商行215216-12249238112288298-104上市银行21821715248226223279287-78资料来源Wind方正证券研究所存款定期化趋势继续加剧这导致存款成本仍在逆势上行今年以来经历三轮存款降息但存款成本却逆势上行一方面这是由于存款降息仅针对新增存款对存量存款的影响需要时间反应另外更为重要的因素是存款定期化趋势显著去年12月末银行存量存款中定期存款占比为51今年上半年银行新增存款20万亿其中新增定期存款16万亿占比高达81存款定期化加剧这是驱动存款成本逆势上行的主要原因2敬请关注文后特别声明与免责条款总量速评报告而存款定期化主要有三方面原因一是由于去年底理财赎回负反馈在今年年初仍在继续演绎赎回资金主要流向定期存款第二定期存款和活期存款之间的利差仍然偏高在存款利率普降的趋势下居民将活期存款转为定期以弥补利息下降的意愿较强第三居民加杠杆需求不强存定期的意愿依然较强而企业投资扩产意愿还有待恢复阶段性也倾向于存定期图表3上半年定期存款占比快速上行商业银行定期存款占比54525048464442402015-012016-022017-032018-042019-052020-062021-072022-08资料来源Wind方正证券研究所银行同业融资成本回升这主要是因为今年上半年资金价格中枢较去年全年资金价格中枢要高今年上半年DR007和1年期AAA存单利率中枢分别为198255分别较去年全年的中枢回升22bp23bp2存款利率仍存在继续下调可能今年以来商业银行已经历三轮存款利率下调第一轮在4月上旬主要针对去年9月以来部分银行未下调存款利率的补调而第二轮第三轮则属于存款利率的普降分别始于6月8日9月1日期限越长的定期存款下调幅度越大图表4今年以来存款利率下调梳理日期调整内容主要是去年9月没有下调存款利率的中小银行补充下调也有一些4月上旬银行是在春节前后存款利率上调后的回调多家银行下调人民币存款利率其中除一年期以下定期存款利率保持不变外活期存款利率下调5个基点两年期定期存款利率和6月8日利率上限下调10个基点三年五年期定期存款利率和利率上限下调15个基点多家商业银行下调存款挂牌利率1年期2年期3年期5年期9月1日挂牌利率普遍分别下调10个基点20个基点25个基点25个基点资料来源Wind方正证券研究所银行计息负债成本边际回升银行当前净息差压力仍然较大截止2023年6月商业银行净息差为174处于2011年以来的低位存款定期化趋势短期或许仍将存在为了缓和银行净息差压力我们预计继续存款降息仍有可能尤其是长定存仍有继续降息的必要3敬请关注文后特别声明与免责条款总量速评报告3如果存款继续降息这对债市属于利好扰动银行计息负债成本率与10年期国债利率具有较好的正相关性这背后的逻辑在于当银行负债成本下降时银行配置债券的性价比会相对提升债市配置力量增强带动10年期国债利率下行反之亦然因此如果后续存款继续降息这将缓解银行负债成本上升压力并对债市属于利好扰动另外存款如果继续降息则银行发行存单利率也将难以提价对存单价格也形成保护图表5银行计息负债成本率与10年期国债具有较好的相关性10Y国债国有股份行计息负债成本率右轴3445323428263524322225182013-012014-072016-012017-072019-012020-072022-01资料来源Wind方正证券研究所4敬请关注文后特别声明与免责条款总量速评报告附录上市银行计息负债成本整理图表6上市银行计息负债成本整理计息负债成本2023-062022-12变化bp农业银行19418410交通银行24522619工商银行20418222国有大行邮储银行157163-6建设银行1931858中国银行21317538平安银行2252169浦发银行23522411华夏银行2252214民生银行2442404股份行招商银行17116110兴业银行2352314光大银行2402337浙商银行2352350中信银行2212192兰州银行281296-15宁波银行2092054郑州银行240247-7青岛银行233237-4苏州银行225230-5江苏银行236242-6杭州银行231232-1城商行西安银行259263-4南京银行2462397厦门银行245247-2上海银行2222175长沙银行219228-9齐鲁银行220224-4成都银行2282244重庆银行275285-10江阴银行208218-10张家港行244248-4青农商行219222-3农商行渝农商行205213-8常熟银行2322302沪农商行207209-2资料来源Wind方正证券研究所5敬请关注文后特别声明与免责条款总量速评报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改评级说明类别评级说明强烈推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20以上的涨幅推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的涨幅公司评级中性分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10和10之间波动减持分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的跌幅推荐分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数行业评级中性分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平减持分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美股市场以标普基准指数说明500指数为基准方正证券研究所联系方式北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom6敬请关注文后特别声明与免责条款