一、上周转债指数下跌1.3%，而沪深300指数下跌2.0%、上证50指数下跌0.9%、中证1000指数下跌3.9%，转债表现强于主要股票指数
　　今年以来，转债指数累计上涨2.2%，沪深300指数下跌4.6%，转债表现强于股票。上周转债成交额小幅回升，主要与权益市场交易回升有关。转债估值小幅回落，但目前仍处于较高位置。上周转债市场百元平价溢价率为28%，环比下降1.9%，目前处于2017年以来94%分位数。
　　二、经济基本面磨底，5年期LPR保持不动，股市和转债市场承压回落
　　上周多行业转债下跌，这主要与政策面不及预期及资金面扰动有关。政策方面，上周5年期LPR报价利率维持不变，这减弱了市场对宽信用预期，对权益市场带来不利扰动。资金方面，上周外资流出也给权益市场带来压力。上周转债涨幅前三的行业为社会服务（6.0%）、计算机（1.2%）、公用事业（0.9%）。
　　经济基本面磨底，上周股票市场震荡向下。上周申万一级行业中股票表现较好的前三板块分别为环保（1.7%）、纺织服饰（0.1%）、煤炭（-1%）。对比转债与股票分行业的涨跌幅可以发现，转债下跌行业个数更少且下跌幅度更小，这体现转债的抗跌性。
　　三、风格方面，低价转债、大市值转债、低等级转债及平衡型转债占优
　　转债市场风险偏好回落，交易风格切换至低价转债、大市值转债，反映权益市场磨底、上行趋势尚未明确的情况下，较强债底支撑的低价转债更加受市场关注。上周仅少数转债行业上涨，但转债下跌行业个数与跌幅均少于股票，反映较强的债底防守性。其中低价转债、大盘转债跌幅更小，交易风格向低价、大盘转债等稳健风格聚集。同类型转债上，平衡型转债价格上涨且估值回升。
　　四、目前仍处于市场磨底过程中，权益市场具备高盈亏比，建议关注双低转债
　　回顾以往2008年、2012年、2018年的“政策底”到“市场底”过程，时间间隔多为1-2个月，目前进程或已过半，但在基本面尚未出现强势改善的情况下，权益市场波动依然较大。权益市场盈亏比持续提升，建议关注低转股溢价率且低价的转债。双低转债兼具攻守特性，建议关注张行转债、贵燃转债、吉视转债及大秦转债等。
　　五、一级市场与条款跟踪
　　下周新发的转债有：科数转债、力诺转债。截至8月25日，没有在证监会核准阶段的公司。
　　截至8月25日，临近赎回期的可转债有中银转债、永和转债、赛轮转债、华锋转债、法本转债、苏银转债、东湖转债。临近回售期的可转债有：好客转债。
　　截至8月25日，无可转债确定下修，兄弟转债和未来转债提议下修，国投转债、申昊转债、晶科转债等17支转债可能下修，润禾转债、山石转债等8支转债不下修。
　　风险提示：市场信心恢复低于预期，经济恢复不及预期，政策发力不及预期。