上周信用债成交量继续回升。8月7日至8月11日，CFETS、上证固收和交易所竞价渠道信用债成交量为7751.9亿元，较前一周环比增加655.7亿元，环比增幅9.2%。但信用债4周滚动求和成交量29235.5亿元，环比减少3.6%。
　　一、城投债成交久期整体上行，成交收益率整体下行
　　上周城投折价成交占比上升。上周，城投债溢价成交、估值附近成交和折价成交的城投债按规模统计分别占比8.4%、58.8%和32.9%，较前一周分别减少0.77%、持平、增加0.75%。
　　城投债成交久期整体上行。全国31个省级行政区中，18个地区的成交量加权平均成交久期较前值上升，13个地区较前值下降。
　　参考7月末全国各省级行政区城投债余额加权平均收益率，我们将全国31个地区按照加权平均收益率分为强资质区域（平均收益率低于3.5%）、中等资质区域（平均收益率在3.5%-5%之间）和弱资质区域（平均收益率在5%以上）。上周，强资质区域、中等资质区域和弱资质区域的成交量加权平均成交收益率分别为3.4%、4.6%和7.5%，较前一周分别下行1.3BP、下行14BP、上行5.8BP。成交量加权平均成交久期分别为1.58年、1.6年和0.94年，较前一周分别增加0.04年、增加0.06年、减少0.02年。
　　二、宁夏、贵州、广西、云南和青海溢价成交占比居前
　　上周仅有5个地区的城投债溢价成交占比在25%以上，分别是宁夏、贵州、广西、云南和青海。其中，贵州上周城投债交易额59.4亿元，环比增加6.0亿元，溢价成交的城投债占比63.8%，环比减少10.7%。
　　三、产业债重点行业交易回顾
　　地产债成交久期持平，估值偏离成交占比提升。上周，地产债成交量361.7亿元，环比增加50.4亿元，平均成交久期1.29年，与前一周持平。估值方面，上周地产债溢价成交和折价成交的规模占比分别为9.0%和29.8%，较前一周分别增加2.7%和3.5%。上周碧桂园美元债利息逾期，成交量前五的民企地产债中，四只来自碧桂园，均呈现大幅折价。
　　煤炭债降久期，成交估值相对稳定。上周，煤炭债成交量126.3亿元，环比增加23.3亿元，平均成交久期1.22年，较前一周减少0.13年。估值方面，上周煤炭债估值附近成交的占比达到88.8%。
　　钢铁债降久期，成交估值相对稳定。上周，钢铁债成交量103.1亿元，环比增加21.2亿元，平均成交久期0.8年，较前一周减少0.28年。估值方面，上周钢铁债估值附近成交的占比达到96%。
　　四、信用债投资策略：城投下沉交易具有一定性价比
　　城投债方面，1年以内的短久期下沉策略具有一定性价比。在中共中央政治局会议提出“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”的背景下。地方再融资债券有望增发，以偿还地方隐性债务，从而缓和地方政府债务压力。在区域选择上，山东、湖南、江西等经济实力较强且城投债具有一定超额收益的地区性价比较高。
　　房地产优化政策仍有望出台，但房企基本面改善还需等待，央企和地方国企地产债仍是首选。财联社8月11日电，财联社记者获悉，证监会今日上午召集部分房企和金融机构举行线上房地产市场会议。上周碧桂园爆发负面舆情，美元债利息逾期。考虑到碧桂园属于头部民营地产公司，这一风险事件对境内民营地产债整体估值造成不利扰动。对民营地产债保持观望态度。
　　7月通胀仍处于低位，并且信贷社融低于预期，我们认为降准降息可能性提升。债市环境依然友好，理财、公募基金对“二永债”配债需求依然较强，“二永债”利率也仍有下行空间。
　　风险提示：城投监管政策超预期变化，城投负面舆情超预期，数据统计存在误差