一、上周转债指数下跌1.1%，而沪深300指数下跌3.4%、上证50指数下跌3.0%、中证1000指数下跌3.5%，转债表现强于主要股票指数
　　今年以来，转债指数累计上涨3.9%，沪深300指数下跌0.1%，转债表现强于股票。上周转债成交额有所回落，主要与权益市场回落有关。转债估值小幅回升，目前仍处于较高位置。上周转债市场百元平价溢价率为29.2%，环比上升0.3%，目前处于2017年以来97%分位数。
　　二、股票市场下跌带动多数行业转债下跌，但转债表现优于股票
　　上周权益市场普遍下跌，主要与经济恢复偏慢，稳增长政策出台出现间歇有关。上周接连公布7月的外贸数据、通胀数据与金融数据，数据反映经济需求复苏偏慢，这使得权益市场承压下行。上周转债涨幅前三的行业为商贸零售（5.7%）、家用电器（5.1%）、机械设备（1.8%）。
　　政策出台存在间歇，而经济改善存在波折，股票风险偏好回落，煤炭和石油石化板块股票跌幅较小。上周申万一级行业中股票跌幅较小的前三板块分别为石油石化（-0.5%）、传媒（-0.7%）、煤炭（-1.2%）。对比转债与股票分行业的涨跌幅可以发现，转债下跌行业个数更少且下跌幅度更小，这体现转债的抗跌性。
　　三、风格方面，低价转债、大市值转债、低等级转债及平衡型转债占优
　　转债市场风险偏好回落，交易风格切换至低价转债、大市值转债，反映随着权益市场交易热度回落，较强债底支撑的低价转债又重回投资者视野。上周转债市场普跌，但跌幅与下跌行业个数均少于股票，反映较强的债底防守性。其中低价转债跌幅更小，交易风格开始向低价转债偏移。同类型转债上，平衡型转债价格有所上涨且估值回升。
　　四、政策出台存在间歇，基本修复波折前进，转债风格偏防守
　　权益市场由政策底向市场底的修复过程中，会存在波折。在向上特征明显时，也即市场持续交易政策出台或基本面改善的方向时，建议布局“活跃资本市场”背景的券商板块。在震荡特征明显时，也即政策出台间歇与基本面修复出现波折时，低价大市值转债、平衡型转债相对占优。
　　风险提示：经济恢复不及预期，稳增长政策不及预期，权益市场波动超预期。