一、上周转债指数下跌0.3%，而沪深300指数下跌2.6%、上证50指数下跌2.4%、中证1000指数下跌3.0%，转债表现强于主要股票指数
　　今年以来，转债指数累计上涨3.5%，沪深300指数下跌2.7%，转债表现强于股票。上周转债成交额下降，主要与权益市场交易回落有关。转债估值小幅回落，但目前仍处于较高位置。上周转债市场百元平价溢价率为28.6%，环比下降2.0%，目前处于2017年以来94%分位数。
　　二、经济数据不及预期带动权益市场走弱，但转债表现优于股票
　　上周权益市场普遍下跌，主要与经济数据不及预期有关。上周公布7月经济数据，其中投资与消费不同程度走弱。经济恢复依然偏慢，这使得权益市场承压下行。上周转债涨幅前三的行业为社会服务（2.6%）、汽车（2.6%）、基础化工（1.4%）。
　　目前仍处于经济基本面磨底期，股票市场震荡向下。上周申万一级行业中股票跌幅较小的前三板块分别为环保（-0.6%）、纺织服饰（-0.7%）、国防军工（-0.8%）。对比转债与股票分行业的涨跌幅可以发现，转债下跌行业个数更少且下跌幅度更小，转债相对股票依然呈现抗跌性。
　　三、风格方面，低价转债、大市值转债、低等级转债及平衡型转债占优
　　转债市场风险偏好回落，交易风格切换至低价转债、大市值转债，反映权益市场磨底、上行趋势尚未明确的情况下，较强债底支撑的低价转债更加受市场关注。上周仅少数转债行业上涨，但转债下跌行业个数与跌幅均少于股票，反映较强的债底防守性。其中低价转债、大盘转债跌幅更小，交易风格向低价、大盘转债等稳健风格聚集。同类型转债上，平衡型转债价格上涨且估值回升。
　　四、目前仍处于政策底向市场底推进过程中，权益市场赔率较高，转债配置可以适当积极
　　7月24日中共中央政治局会议以来，一方面，证监会持续推动活跃资本市场政策，另一方面，多家科创板企业接连披露股份回购预案，资本市场“融资功能”的供给方与需求方积极协同有望实现正反馈，推动“市场底”加速形成。回顾以往2008年、2012年、2018年的“政策底”到“市场底”过程，时间间隔多为1-2个月。在权益市场持续调整使得赔率较高的当下，转债风格可以适当积极。建议布局“活跃资本市场”背景的券商板块。
　　五、一级市场与条款跟踪
　　下周无新发转债。截至8月18日，在证监会核准阶段的公司有科华数据。
　　截至8月18日，临近赎回期的可转债有中银转债、东湖转债、永和转债、贵广转债、赛轮转债、法兰转债、苏银转债。临近回售期的可转债有：德尔转债。
　　截至8月18日，鹤21转债提议下修，国投转债、利民转债、润禾转债等11支转债可能下修，道通转债、晶澳转债等8支转债不下修。
　　风险提示：经济恢复不及预期，稳增长政策不及预期，权益市场波动超预期。
　　

研究报告全文：债券研究20230820债券周报转债可以适当积极可转债周度策略方正证券研究所证券研究报告分析师一上周转债指数下跌03而沪深300指数下跌26上证50指数下刘雅坤登记编号S1220522090001跌24中证1000指数下跌30转债表现强于主要股票指数今年以来转债指数累计上涨35沪深300指数下跌27转债表现强于股票上周转债成交额下降主要与权益市场交易回落有关转债估值小幅回落但目前仍处于较高位置上周转债市场百元平价溢价率为286环比下降20目前处于2017年以来94分位数二经济数据不及预期带动权益市场走弱但转债表现优于股票上周权益市场普遍下跌主要与经济数据不及预期有关上周公布7月经济数据其中投资与消费不同程度走弱经济恢复依然偏慢这使得权益市场承压下行上周转债涨幅前三的行业为社会服务26汽车26基础化工14目前仍处于经济基本面磨底期股票市场震荡向下上周申万一级行业中股票跌幅较小的前三板块分别为环保-06纺织服饰-07国防军工-08对比转债与股票分行业的涨跌幅可以发现转债下跌行业个数更少且下跌幅度更小转债相对股票依然呈现抗跌性三风格方面低价转债大市值转债低等级转债及平衡型转债占优转债市场风险偏好回落交易风格切换至低价转债大市值转债反映权益市场磨底上行趋势尚未明确的情况下较强债底支撑的低价转债更加受市场关注上周仅少数转债行业上涨但转债下跌行业个数与跌幅均少于股票反映较强的债底防守性其中低价转债大盘转债跌幅更小交易风格向低价大盘转债等稳健风格聚集同类型转债上平衡型转债价格上涨且估值回升四目前仍处于政策底向市场底推进过程中权益市场赔率较高转债配置可以适当积极7月24日中共中央政治局会议以来一方面证监会持续推动活跃资本市场政策另一方面多家科创板企业接连披露股份回购预案资本市场融资功能的供给方与需求方积极协同有望实现正反馈推动市场底加速形成回顾以往2008年2012年2018年的政策底到市场底过程时间间隔多为1-2个月在权益市场持续调整使得赔率较高的当下转债风格可以适当积极建议布局活跃资本市场背景的券商板块五一级市场与条款跟踪下周无新发转债截至8月18日在证监会核准阶段的公司有科华数据截至8月18日临近赎回期的可转债有中银转债东湖转债永和转债贵广转债赛轮转债法兰转债苏银转债临近回售期的可转债有德尔转债截至8月18日鹤21转债提议下修国投转债利民转债润禾转债等11支转债可能下修道通转债晶澳转债等8支转债不下修1敬请关注文后特别声明与免责条款债券周报风险提示经济恢复不及预期稳增长政策不及预期权益市场波动超预期2敬请关注文后特别声明与免责条款债券周报正文目录1二级市场概况511经济数据不及预期带动权益市场走弱但转债表现优于股票712低价大市值转债占优1013低等级转债价格上涨且估值有所回升1014平衡型转债价格上涨且估值回升112一级市场与条款跟踪1121一级市场发行1122条款博弈的机会与风险123敬请关注文后特别声明与免责条款债券周报图表目录图表1各主要指数上周涨跌幅5图表2今年以来股票指数与转债指数行情对比5图表3转债市场成交额6图表4Wind全A成交额6图表5质押式回购量上升6图表6转债市场百元平价溢价率小幅回落7图表7各细分行业转债涨跌情况8图表8各行业转债与行业股票涨跌情况对比8图表9权益市场下跌期间转债抗跌属性凸显9图表10各行业转股溢价率9图表11高中低价转债涨跌情况10图表12大中小盘转债涨跌情况10图表13各等级转债涨跌情况10图表14各信用等级转债转股溢价率转股溢价率11图表15平衡偏股偏债型转债涨跌情况11图表16平衡偏股偏债型转债转股溢价率转股溢价率11图表17上周新发债名单12图表18待发行转债清单截至8月18日12图表19可能触发赎回条款转债清单13图表20回售条款转债清单13图表21确定下修转债清单13图表22提议下修转债清单14图表23可能下修转债清单14图表24不下修转债清单144敬请关注文后特别声明与免责条款债券周报1二级市场概况上周8月14日-8月18日转债整体小幅下跌03表现较强于股票中证转债指数下跌26同期权益方面创业板指数下跌31中证1000指数下跌30沪深300指数下跌26上证50指数下跌24图表1各主要指数上周涨跌幅0-05-1-15-2-25-3-35上沪创中中501000证深300业证证板转指指债数指数数资料来源Wind方正证券研究所今年以来转债指数累计上涨35同期沪深300指数下跌27转债表现强于正股图表2今年以来股票指数与转债指数行情对比沪深300指数左中证转债右点元4300420420041541004104000405390040038003953700390360038535003802023-01-012023-03-012023-05-012023-07-01资料来源Wind方正证券研究所交易成交方面上周转债交易热度回落主要与权益交易热度回落有关5敬请关注文后特别声明与免责条款债券周报图表3转债市场成交额成交额亿元成交额5日MA亿元亿元10009008007006005004003002001000202313202322120234420235222023752023816资料来源Wind方正证券研究所上周权益与债券市场交易热度均小幅回落权益市场交易热度小幅回落债券市场交易热度小幅回落债市杠杆仍强于季节性图表4Wind全A成交额图表5质押式回购量上升成交金额万得全A亿202120222023亿亿元1800010000016000900001400080000120007000010000600008000500006000400004000300002000200001000002021-01-012022-01-012023-01-0101-12-73-164-225-297-58-119-1710-2411-30资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所转债估值小幅回落上周转债市场百元平价溢价率为286环比下降20目前处于2017年以来94分位数6敬请关注文后特别声明与免责条款债券周报图表6转债市场百元平价溢价率小幅回落百元平价溢价率3530252015105061617616186161961620616216162261623资料来源Wind方正证券研究所注百元平价溢价率指平价价格为90-110元的转债个券的平均溢价率剔除转股溢价率大于100的转债11经济数据不及预期带动权益市场走弱但转债表现优于股票上周多行业转债普遍下跌主要与经济数据不及预期有关上周28个行业中17个行业转债下跌9个行业转债上涨公用事业和建筑装饰行业转债走平上周转债涨幅前三的行业为社会服务26汽车26基础化工148月15日公布7月经济数据数据不及预期出口回落投资与消费不同程度走弱均表明有效需求不足尽管当天央行超预期降息MLF降低15BP7天逆回购利率降低10BP但基本面走弱的主线索下市场风险偏好未得到明显扭转权益市场下行压力较明显7敬请关注文后特别声明与免责条款债券周报图表7各细分行业转债涨跌情况传媒电力设备电子纺织服饰非银金融钢铁公用事业2023年以来涨跌幅07091301067995183周涨跌幅-08-100203-06-1000国防军工环保机械设备基础化工计算机家用电器建筑材料2023年以来涨跌幅157931514828411859周涨跌幅-0203-1314-02-15-04建筑装饰交通运输煤炭美容护理农林牧渔汽车轻工制造2023年以来涨跌幅156109444451621148周涨跌幅0008-1102-1626-03商贸零售社会服务食品饮料石油石化医药生物银行有色金属2023年以来涨跌幅798267-03553149周涨跌幅-0726-15-18-01-0203资料来源Wind方正证券研究所目前仍处于经济基本面磨底期股票风险偏好较谨慎股票市场震荡向下上周申万一级行业中股票跌幅较小的前三板块分别为环保-06纺织服饰-07国防军工-08对比转债与股票分行业的涨跌幅可以发现转债下跌行业个数更少且下跌幅度更小这体现转债的抗跌性图表8各行业转债与行业股票涨跌情况对比转债周涨跌幅申万一级行业周涨跌幅420-2-4-6-8银行煤炭传媒环保钢铁汽车电子计算机公用事业国防军工轻工制造美容护理建筑材料交通运输机械设备建筑装饰医药生物家用电器石油石化基础化工商贸零售社会服务食品饮料农林牧渔非银金融电力设备有色金属纺织服饰资料来源Wind方正证券研究所权益市场下跌期间转债抗跌属性明显8敬请关注文后特别声明与免责条款债券周报图表9权益市场下跌期间转债抗跌属性凸显wind万得全A左中证转债右点点650045060004005500350500045003004000250350030002002017-01-012019-01-012021-01-012023-01-01资料来源Wind方正证券研究所多数行业转债估值上升其中有色金属石油石化公用事业煤炭等工业生产端行业估值回升相对明显上周估值上升前五的行业转债是有色金属46石油石化45传媒40公用事业37煤炭33本周估值回落的行业转债有银行-36交通运输-30钢铁-15环保-13机械设备-12纺织服饰-07国防军工-07家用电器-06图表10各行业转股溢价率行业202212302023811202381817年以来分位数行业202212302023811202381817年以来分位数美容护理144186197517交通运输272297267443公用事业255195232739有色金属313314359954汽车351356376912建筑材料454546563989环保366367354806农林牧渔330394421863医药生物375413423866食品饮料349470494969电子474496523960非银金融398304331608电力设备387401424975建筑装饰343310314546机械设备401390378591轻工制造359418446877家用电器388477471970国防军工408356349842石油石化338367412954商贸零售180314347851计算机457369397573银行323326290573基础化工353430453983煤炭333410443954纺织服饰350371364549传媒350351392817钢铁400430414976资料来源Wind方正证券研究所9敬请关注文后特别声明与免责条款债券周报12低价大市值转债占优上周高中低价转债均下跌其中低价转债风格相对占优上周高中低价转债涨幅分别变动-14-09-03今年以来高中低价转债涨幅分别为183750交易风格继续向低价转债集中可能反映随着权益市场震荡下跌投资者风格再度趋于保守图表11高中低价转债涨跌情况高价中价低价2023年以来183750涨跌幅周涨跌幅-14-09-03资料来源Wind方正证券研究所上周大中小盘转债均下跌其中大盘转债跌幅较小风格相对占优上周大中小盘转债涨跌幅分别变动-03-09-10今年以来大中小盘转债涨跌幅分别变动385152图表12大中小盘转债涨跌情况大盘中盘小盘2023年以来385152涨跌幅周涨跌幅-03-09-10资料来源Wind方正证券研究所13低等级转债价格上涨且估值有所回升低信用等级转债上涨中高信用等级转债下跌上周A转债以下A及AA-转债AA及以上转债涨跌幅分别变动0604-05今年以来A转债以下A及AA-转债AA及以上转债涨跌幅分别变动34311461图表13各等级转债涨跌情况AAAA-AAAAAAA2023年以34311461来涨跌幅周涨跌幅0604-05资料来源Wind方正证券研究所上周各信用等级转债估值均有所回升A级转债A及AA-级转债AA级及以上转债的转股溢价率分别为335446370较上期环比变动021414目前处于2017年以来737955939分位数10敬请关注文后特别声明与免责条款债券周报图表14各信用等级转债转股溢价率转股溢价率202212302023811202381817年以来分位数A354333335737AAA-387432446955AAAAAAA363356370939资料来源Wind方正证券研究所14平衡型转债价格上涨且估值回升上周平衡型转债价格上涨上周平衡偏股偏债型转债涨跌幅分别为08-17-06今年以来平衡偏股偏债型转债涨跌幅分别为10119914图表15平衡偏股偏债型转债涨跌情况平衡型偏股型偏债型2023年以来10119914涨跌幅周涨跌幅08-17-06资料来源Wind方正证券研究所上周平衡偏股型转债估值回升平衡偏股偏债型转债转股溢价率分别为388231604较上期环比变动2611-08目前处于2017年以来989882917分位数图表16平衡偏股偏债型转债转股溢价率转股溢价率202212302023811202381817年以来分位数平衡型324362388989偏股型206220231882偏债型589612604917资料来源Wind方正证券研究所2一级市场与条款跟踪我们就上周和下周新发转债情况及近期可能有赎回下修和回售条款情况的转债进行统计与提示21一级市场发行上周新发转债上周2023814-2023818有4支可转债发行分别为荣23转债易瑞转债蓝天转债福立转债11敬请关注文后特别声明与免责条款债券周报图表17上周新发债名单转债名称转债代码发行日期规模亿元YTM转股价格元评级荣23转债113676SH2023-08-185763081574AA-易瑞转债123220SZ2023-08-183283051287A蓝天转债111017SH2023-08-158702411013AA福立转债118043SH2023-08-147003152128AA-资料来源Wind方正证券研究所下周2023820-2023824无可转债发行可转债的发行需要经过以下流程1董事会预案2股东大会批准3证监会受理4发审委通过5证监会核准6可转债发行公告7股权登记日8可转债申购日9中签尾号公布及缴款10可转债上市我们据此统计处于不同进度的待发可转债在证监会核准阶段的公司有科华数据截至8月18日待发行转债清单如下图表18待发行转债清单截至8月18日公司名称方案进度发行规模亿元Wind行业公司名称方案进度发行规模亿元Wind行业鼎通科技董事会预案795技术硬件与力星股份股东大会通过600资本货物半导体与半江波龙董事会预案3000路德环境股东大会通过439公用事业导体生产设瑞可达董事会预案950技术硬件与汇绿生态股东大会通过334资本货物浩瀚深度董事会预案500软件与服务鼎捷软件股东大会通过848软件与服务泰瑞机器股东大会通380资本货物致远互联股东大会通过704软件与服务股东大会通医疗保健设华康医疗780镇洋发展发审委通过660材料过备与服务股东大会通商业和专业半导体与半导蒙草生态837芯能科技发审委通过880过服务体生产设备科华数据证监会核准1492资本货物资料来源Wind方正证券研究所22条款博弈的机会与风险达到赎回条款时投资者如果不转股或忘记转股企业将有权以约定价格赎回但一般折算价值远低于转股价值因而我们也就临近赎回期的转债进行统计上周无确定强赎的可转债临近赎回期的可转债有中银转债东湖转债永和转债贵广转债赛轮转债法兰转债苏银转债12敬请关注文后特别声明与免责条款债券周报一般赎回条款规定如果公司股价在连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价不低于转股价的130就满足强赎条件赎回进度条在大于60且小于100情况下我们认为近期可能触发赎回图表19可能触发赎回条款转债清单涨跌幅成交量手转股价值转股溢价纯债YTM转债隐含波名称代码最新价元触发进度万元元率动率中银转债113057SH131681415063527989012784313-3951093东湖转债110080SH127461315-08743719012189486-307000永和转债111007SH142381315-090849530125641353-3313624贵广转债110052SH156391215022401088014458880-1849187赛轮转债113063SH130351215-16395035012925104-244347法兰转债113598SH148151215023196760121742176-7274446苏银转债110053SH128161015008556128012993-019-775000资料来源Wind方正证券研究所考虑到有些资质偏差的可转债个券可能触发回售条款且条件回售条款一旦触发一个自然年只能有一次回售机会如果放弃行使回售权利当年不能再行使回售操作因而我们也就临近回售期的转债进行统计临近回售期的可转债有德尔转债有条件回售条款指当可转债进入回售期后通常是最后两个计息年度内如果公司股票收盘价在任何连续30个交易日低于当期转股价的70时可转债持有人有权依照可转债募集说明书中的约定将可转债以面值加当期应计利息回售给发行公司图表20回售条款转债清单涨跌幅成交量手转股价值转股溢价纯债YTM转债隐含波正股市净转股价正股价正股转股价债券余额名称代码最新价元回售进度万元元率动率率倍元元元亿德尔转债123011SZ119322830075108180551711658-682000167297616425517251资料来源Wind方正证券研究所临近下修条款的转债上周2023814-20238181支转债确定下修1支转债提议下修11支转债可能下修8支转债不下修图表21确定下修转债清单修正前转股修正后转股转债名称生效日期价格元价格元甬金转债345727662023817资料来源Wind方正证券研究所13敬请关注文后特别声明与免责条款债券周报图表22提议下修转债清单转债名称具体情况鹤21转债提议下修2023年8月31日提交股东大会审议资料来源Wind方正证券研究所图表23可能下修转债清单转债名称触发条件触发进度进度条国投转债153080截至8月18日15天内已有14天收盘价格低于当期转股价格的809333利民转债153085截至8月18日15天内已有14天收盘价格低于当期转股价格的859333润禾转债153085截至8月18日15天内已有14天收盘价格低于当期转股价格的859333金23转债153080截至8月18日15天内已有13天收盘价格低于当期转股价格的808667百洋转债153085截至8月18日15天内已有13天收盘价格低于当期转股价格的858667利群转债102085截至8月18日10天内已有8天收盘价格低于当期转股价格的858000锋龙转债153085截至8月18日15天内已有12天收盘价格低于当期转股价格的858000华安转债153080截至8月18日15天内已有11天收盘价格低于当期转股价格的807333平煤转债153080截至8月18日15天内已有11天收盘价格低于当期转股价格的807333联诚转债153085截至8月18日15天内已有11天收盘价格低于当期转股价格的857333科蓝转债153085截至8月18日15天内已有10天收盘价格低于当期转股价格的856667资料来源Wind方正证券研究所图表24不下修转债清单转债名称具体情况道通转债自2023年8月15日重新起算若再次触发下修将重新审议晶澳转债自2023年8月16日重新起算若再次触发下修将重新审议海能转债自2023年11月17日重新起算若再次触发下修将重新审议华海转债自2023年10月17日重新起算若再次触发下修将重新审议丝路转债自2023年8月18日重新起算若再次触发下修将重新审议道恩转债自2023年9月18日重新起算若再次触发下修将重新审议德尔转债自2023年9月19日重新起算若再次触发下修将重新审议正川转债自2024年2月19日重新起算若再次触发下修将重新审议资料来源Wind方正证券研究所14敬请关注文后特别声明与免责条款债券周报分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改评级说明类别评级说明强烈推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20以上的涨幅推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的涨幅公司评级中性分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10和10之间波动减持分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的跌幅推荐分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数行业评级中性分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平减持分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美股市场以标普基准指数说明500指数为基准方正证券研究所联系方式北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom15敬请关注文后特别声明与免责条款