上市险企9M23业绩预测：①新业务价值增速预测：人保（+48.6%）＞友邦（+29.7%，固定汇率）＞平安（+29.4%，不追溯假设调整）＞太保（+28.8%）＞新华（+14.9%）＞国寿（+14.5%）；②归母净利润增速预测：新华（+18.9%）＞人保（+6.7%）＞财险（+5%）＞平安（+4.4%）＞太保（+1.1%）＞国寿（-5%），众安、友邦同比扭亏为盈。
　　人身险：9M23 A股上市寿险NBV同比增速预计为22%；长期保证收益仍具吸引力，叠加提前筹备开门红，24年有望延续增长。人身险行业1-8月保费收入2.77万亿元/yoy+13.7%，增速较7月末下降1.3pct，主因7月末上市险企产品预定利率3.5%切换至3%，短期面临队伍销售习惯调整和客户资源积累等挑战，叠加任务进度达成度较好、提前筹备开门红、银保渠道产品调整和合作签约等，预计NBV增速将小幅回落，但4Q23基数较低，23年全年有望保持双位数增长；9M23ENBV排序：人保（+48.6%）＞友邦（+29.7%，固定汇率）＞平安（+29.4%，不追溯假设调整）＞太保（+28.8%）＞新华（+14.9%）＞国寿（+14.5%）。上市险企23年任务基本达成，4Q23预计将全力筹备开门红，个险组织发展+提前开门红充分积攒客户资源、银保渠道新费率产品签约推进，叠加保险长期保本属性和相比定存更高的收益率优势，1Q24 NBV在低基数下有望超预期增长，为24年全年稳健增长奠定基础。
　　财产险：3Q23保费增速因承保节奏等影响放缓，COR受大灾赔付持续释放短期承压。①保费收入增速回落：1-8月财产险行业保费收入1.11万亿元/yoy+7.5%（较6月末下降1.7pct）；1-8月上市险企保费增速排名：众安（+32.3%)＞太保(+11.9%)＞人保(+7.7%)＞平安(+2.6%)，增速较6月末分别-1.1pct、-2.4pct、-2.4pct、-0.6pct，预计主因非车险承保节奏影响，其中1-8月农险、责任险、健康险增速较1H23末分别-3pct、-5.1pct、-3.1pct。②COR短期承压。居民和车辆活动率回到19年水平，7-8月台风暴雨等自然灾害频发，车险、农险、健康险等赔付支出预计同比明显提升，COR阶段性承压；9M23ECOR排序：中国财险（97.6%）＜众安在线（97.8%）＜太保财险（99.1%）＜平安财险（99.7%）。
　　资产端：权益市场波动短期利润承压，活跃市场政策叠加长端利率上行，险企投资收益和利润有望企稳回升。①权益市场下行压力加大或拖累利润表现：沪深30023年三季度单季下跌3.98%，收于3689.52点，低于22年9月末的3804.89点，险企22年增配的权益资产或面临减值压力，利润或继续承压；9M23E利润增速排序：新华（+18.9%）＞人保（+6.7%）＞财险（+5%）＞平安（+4.4%）＞太保（+1.1%）＞国寿（-5%），众安、友邦同比扭亏为盈。②经济修复利好险企投资端：地产产业链边际改善推动经济预期修复，长端利率企稳回升(从8月2.5403%回升至9月末2.6751%)，险企新钱和存量资金再配置压力有望缓解，叠加活跃资本市场大政方针持续推进，险企投资利差、资负匹配情况将持续优化，资产端Beta强劲。
　　投资建议：维持行业推荐评级，资负催化印证中，建议把握近期板块调整下的配置机会。资产端：中美经济工作组成立、国内稳经济政策持续推出，资产端修复预期增强，权益+利率有望企稳上行并带动板块估值修复。负债端：费用改革助力NBVM提升，叠加保险产品收益率优势，1Q24在低基数下有望超预期增长。当前4大A股寿险24EPEV平均0.50倍，处于历史底部，下行风险小。推荐低估值、高弹性，且业绩有望持续超预期的新华保险。以及队伍质态持续改善或经营稳健的中国人寿、中国太保、友邦保险；财险：众安在线、中国财险、中国人保。
　　风险提示：1)政策落地不及预期；2）预定利率下调后新产品销售不及预期；3）突发巨灾；4)权益市场波动，信用风险暴露。
　　关联关系披露：2022年12月21日，方正证券发布《关于获准变更主要股东及实际控制人的公告》，根据上述公告，中国平安成为方正证券的实际控制人。根据《上海证券交易所上市规则》《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》规定，中国平安和平安银行是方正证券的关联方。
　　

研究报告全文：保险季度行业策略报告保险季度行业策略报告保险2023三季报前瞻预计板块平均NBV增速22投资有望触底回升方正证券研究所证券研究报告分析师上市险企9M23业绩预测新业务价值增速预测人保486友邦297固定汇率平安294不追溯假设调整太保288曹柳龙登记编号S1220523060003新华149国寿145归母净利润增速预测新华189人保67财险5平安44太保11国寿-5众安友邦同比扭亏为盈行业评级推荐人身险9M23A股上市寿险NBV同比增速预计为22长期保证收益仍具吸引力叠加提前筹备开门红24年有望延续增长人身险行业1-8月保行业信息费收入277万亿元yoy137增速较7月末下降13pct主因7月末上市险企产品预定利率35切换至3短期面临队伍销售习惯调整和客上市公司总家数17户资源积累等挑战叠加任务进度达成度较好提前筹备开门红银保渠总股本亿股190777道产品调整和合作签约等预计NBV增速将小幅回落但4Q23基数较低23年全年有望保持双位数增长9M23ENBV排序人保486友邦销售收入亿元3373545297固定汇率平安294不追溯假设调整太保288利润总额亿元295233新华149国寿145上市险企23年任务基本达成4Q23预计将全力筹备开门红个险组织发展提前开门红充分积攒客户资源银行业平均PE1945保渠道新费率产品签约推进叠加保险长期保本属性和相比定存更高的收平均股价元2137益率优势1Q24NBV在低基数下有望超预期增长为24年全年稳健增长奠定基础财产险3Q23保费增速因承保节奏等影响放缓COR受大灾赔付持续释放短期承压保费收入增速回落1-8月财产险行业保费收入111万亿元行业相对指数表现yoy75较6月末下降17pct1-8月上市险企保费增速排名众38安323太保119人保77平安26增速较6月28末分别-11pct-24pct-24pct-06pct预计主因非车险承保节奏影响其中1-8月农险责任险健康险增速较1H23末分别-3pct-51pct18-31pctCOR短期承压居民和车辆活动率回到19年水平7-8月台8风暴雨等自然灾害频发车险农险健康险等赔付支出预计同比明显提-2升COR阶段性承压9M23ECOR排序中国财险976众安在线-12978太保财险991平安财险997221062212182331235132372523106资产端权益市场波动短期利润承压活跃市场政策叠加长端利率上行保险沪深300险企投资收益和利润有望企稳回升权益市场下行压力加大或拖累利润数据来源wind方正证券研究所表现沪深30023年三季度单季下跌398收于368952点低于22年9月末的380489点险企22年增配的权益资产或面临减值压力利润或继续承压9M23E利润增速排序新华189人保67相关研究财险5平安44太保11国寿-5众安友邦同比扭亏为盈经济修复利好险企投资端地产产业链边际改善推动经济预期修复长端利率企稳回升从8月25403回升至9月末26751险企新钱和存量资金再配置压力有望缓解叠加活跃资本市场大政方针持续推进险企投资利差资负匹配情况将持续优化资产端Beta强劲投资建议维持行业推荐评级资负催化印证中建议把握近期板块调整下的配置机会资产端中美经济工作组成立国内稳经济政策持续推出资产端修复预期增强权益利率有望企稳上行并带动板块估值修复负债端费用改革助力NBVM提升叠加保险产品收益率优势1Q24在低基数下有望超预期增长当前4大A股寿险24EPEV平均050倍处于历史底部下行风险小推荐低估值高弹性且业绩有望持续超预期的新华保险以及队伍质态持续改善或经营稳健的中国人寿中国太保友邦保险财险众安在线中国财险中国人保风险提示1政策落地不及预期2预定利率下调后新产品销售不及预期3突发巨灾4权益市场波动信用风险暴露关联关系披露2022年12月21日方正证券发布关于获准变更主要股东及实际控制人的公告根据上述公告中国平安成为方正证券的实际控制人根据上海证券交易所上市规则上海证券交易所上市公司关联交易实施指引规定中国平安和平安银行是方正证券的关联方1敬请关注文后特别声明与免责条款s保险季度行业策略报告图表1上市险企人身险保费累计增速回落图表2人身险行业寿险保费累计增速小幅回落中国人寿中国太保中国平安新华保险人身险寿险意外险健康险2015101005-100-20-5-30-1022-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0822-08资料来源公司公告方正证券研究所资料来源公司公告方正证券研究所图表3上市险企财产险累计保费增速图表4上市险企财产险单月保费增速人保财险中国太保中国平安众安在线车险累计yoy责任险累计yoy农险累计yoy健康险累计yoy意外险累计yoy其他累计yoy4050403030202010100-100-20-30-10-4022-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0822-08资料来源公司公告方正证券研究所资料来源公司公告方正证券研究所图表52022年大盘净值保险指数净值国债收益率走势图10年期国债收益率右轴上证综指沪深300保险申万12301128100926080724资料来源公司公告方正证券研究所2敬请关注文后特别声明与免责条款s保险季度行业策略报告图表6上市险企估值比较表截至2023年10月6日证券简称收盘价24EPEV23EPB23EPE23ENBVA股人民币元0501151329601628SH中国人寿36260671872537127601318SH中国平安48300530871015297601601SH中国太保28590430941031227601336SH新华保险3683036094734184股票代码证券简称收盘价24EPEV23EPB23EPE23ENBVH股港元2328HK中国财险1014-086657-1299HK友邦保险675010720613051726060HK众安在线2260-1874645-资料来源Wind方正证券研究所3敬请关注文后特别声明与免责条款s保险季度行业策略报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改评级说明类别评级说明强烈推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20以上的涨幅推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的涨幅公司评级中性分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10和10之间波动减持分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的跌幅推荐分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数行业评级中性分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平减持分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美股市场以标普基准指数说明500指数为基准方正证券研究所联系方式北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom4敬请关注文后特别声明与免责条款s