事件：2023年9月25日，国家金融监督管理总局公布保险行业2023年8月经营数据。
　　人身险方面：因3.5%产品正式停售后，短期行业面临重新积累客户资源、代理人培训等工作，8月保费增速短期回落。人身险行业1-8月保费收入2.77万亿，yoy+13.7%，增速较7月下降1.3pct。分险种来看，①8月单月保费及同比增速：寿险1,464亿（yoy-1.1%，前值+38%）；健康险516亿（yoy+2.6%，前值+1.5%）；意外险33亿（yoy-6.9%，前值-11.1%）。寿险增速回落主因销售产品预定利率从3.5%降至3%，短期仍需客户积累，健康险回暖预计主因客户需求改善。②1-8月累计保费及同比增速：寿险2.2万亿（yoy+17%，前值yoy+18.5%）、健康险5,362亿（yoy+3.6%，前值yoy+3.7%）、意外险321亿（yoy-10.6%，前值yoy-11.1%）；短期行业面临产品切换后的客户积累、队伍培训、银保渠道报行合一等挑战，但保险产品保本属性和收益率水平较同类产品具备明显优势，同时经济预期修复有望带动重疾等健康险销售回暖，1Q24有望延续增长趋势。
　　财产险方面：车险增速回暖，非车短期承压。财产险行业1-8月原保费收入1.11万亿元（yoy+7.5%，前值+8%）。①车险业务：1-8月保费收入5,581亿元（yoy+5.6%，前值+5.4%）；8月单月保费收入704亿，（yoy+6.8%，前值+5.1%），主因8月汽车销售回暖（8月单月yoy+8.4%，前值yoy-1.4%）。②非车业务：1-8月保费收入5,472亿元（yoy+9.5%，前值+10.7%），8月单月保费收入449亿元（yoy-1.9%，前值-8.3%），非车险增速回落预计因承保节奏影响；农险、健康险、责任险、其他险种单月保费收入及增速96亿/ yoy+12.8%、79亿/yoy-0.3%、76亿/yoy-9.6%、159亿/yoy-4.9%，增速较7月同比增速分别+10.2pct、+24.5pct、2.3pct、+1.7pct。③COR短期承压：3Q23台风等大灾风险频发，短期COR面临上行压力；但车险费用报行合一制度落地，在头部公司更为保守的费控下，预计市场份额有望进一步集中。
　　资产端方面：债券投资环比提升，股基投资环比微降。截至8月末保险资金运用余额26.97万亿元，较年初+7.7%，环比7月末+0.3%，债券、股基、存款、其他类投资占资金运用余额比重分别为43.6%、12.9%、10.2%、33.2%。其中债券仍是险资配置主要的方向，截至8月末债券投资额11.8万亿元/环比7月末+1.9%，增量贡献占比达79%；股基投资额环比7月末-1.7%至3.5万亿元，预计主因近期权益市场震荡；近期中美经济领域工作组成立、国内稳经济政策持续出台，经济修复预期增强，利率和权益上行，险企投资端有望持续受益。
　　投资建议：维持行业推荐评级，资负催化印证中，建议把握近期板块调整下的配置机会。资产端：中美经济工作组成立、国内稳经济政策持续推出，资产端修复预期增强，权益+利率有望企稳上行并带动板块估值修复。负债端：个险组织发展+提前开门红充分积攒客户资源，银保渠道新费率产品签约推进中，费改下渠道有望量稳质升（NBVM提升）；叠加保险产品收益率优势，1Q24在低基数下有望超预期增长。当前4大A股寿险24EPEV平均0.51倍，处于历史底部，下行风险小。推荐低估值、高弹性，且业绩有望持续超预期的新华保险。以及队伍质态持续改善或经营稳健的中国人寿、中国太保、友邦保险；财险：众安在线、中国财险、中国人保。
　　风险提示：1)政策落地不及预期；2）预定利率下调后新产品销售不及预期；3）突发巨灾；4)权益市场波动，信用风险暴露
　　

研究报告全文：保险行业事件点评报告保险行业事件点评报告保险行业23年8月经营数据点评寿险增长短期承压车险增速回暖方正证券研究所证券研究报告分析师事件2023年9月25日国家金融监督管理总局公布保险行业2023年8月经营数据曹柳龙登记编号S1220523060003人身险方面因35产品正式停售后短期行业面临重新积累客户资源代理人培训等工作8月保费增速短期回落人身险行业1-8月保费收入277万亿yoy137增速较7月下降13pct分险行业评级推荐种来看8月单月保费及同比增速寿险1464亿yoy-11前行业信息值38健康险516亿yoy26前值15意外险33亿yoy-69前值-111寿险增速回落主因销售产品预定利率从上市公司总家数1735降至3短期仍需客户积累健康险回暖预计主因客户需求改总股本亿股190777善1-8月累计保费及同比增速寿险22万亿yoy17前值yoy185健康险5362亿yoy36前值yoy37意外险销售收入亿元3373545321亿yoy-106前值yoy-111短期行业面临产品切换后的利润总额亿元295233客户积累队伍培训银保渠道报行合一等挑战但保险产品保本属行业平均PE1992性和收益率水平较同类产品具备明显优势同时经济预期修复有望带动重疾等健康险销售回暖1Q24有望延续增长趋势平均股价元2166财产险方面车险增速回暖非车短期承压财产险行业1-8月原保费收入111万亿元yoy75前值8车险业务1-8月保费收入5581亿元yoy56前值548月单月保费收入704亿行业相对指数表现yoy68前值51主因8月汽车销售回暖8月单月yoy8436前值yoy-14非车业务1-8月保费收入5472亿元yoy9526前值1078月单月保费收入449亿元yoy-19前值-8316非车险增速回落预计因承保节奏影响农险健康险责任险其他6险种单月保费收入及增速96亿yoy12879亿yoy-0376亿yoy-96159亿yoy-49增速较7月同比增速分别102pct-4245pct23pct17pctCOR短期承压3Q23台风等大灾风险-1422925221272321823522371423925频发短期COR面临上行压力但车险费用报行合一制度落地在头保险沪深300部公司更为保守的费控下预计市场份额有望进一步集中数据来源wind方正证券研究所资产端方面债券投资环比提升股基投资环比微降截至8月末保险资金运用余额2697万亿元较年初77环比7月末03债券股基存款其他类投资占资金运用余额比重分别为436129相关研究102332其中债券仍是险资配置主要的方向截至8月末债券关于加强车险费用管理的通知点评强化费投资额118万亿元环比7月末19增量贡献占比达79股基投用管控头部财险持续受益20230919资额环比7月末-17至35万亿元预计主因近期权益市场震荡近上市险企23年8月经营数据点评寿险短期中美经济领域工作组成立国内稳经济政策持续出台经济修复预期调整中国财险增速企稳回暖20230914期增强利率和权益上行险企投资端有望持续受益医保个账商业健康险点评提高医保商保互投资建议维持行业推荐评级资负催化印证中建议把握近期板块通便民性助力商业健康险再扩容调整下的配置机会资产端中美经济工作组成立国内稳经济政策20230913持续推出资产端修复预期增强权益利率有望企稳上行并带动板块保险偿付能力监管迎优化缓解部分险企经估值修复负债端个险组织发展提前开门红充分积攒客户资源银营压力引导增配权益20230911保渠道新费率产品签约推进中费改下渠道有望量稳质升NBVM提升叠加保险产品收益率优势1Q24在低基数下有望超预期增长当前4大A股寿险24EPEV平均051倍处于历史底部下行风险小推荐低估值高弹性且业绩有望持续超预期的新华保险以及队伍质态持续改善或经营稳健的中国人寿中国太保友邦保险财险众安在线中国财险中国人保风险提示1政策落地不及预期2预定利率下调后新产品销售不及预期3突发巨灾4权益市场波动信用风险暴露1敬请关注文后特别声明与免责条款s保险行业事件点评报告图表1近2年人身险保费累计增速转正图表28月人身险单月保费增速有所回落2016010120080-1040-200-30-4022-0221-0821-1021-1222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-08人身险总保费寿险意外险健康险人身险寿险意外险健康险资料来源国家金融监督管理总局方正证券研究所资料来源国家金融监督管理总局方正证券研究所图表38月财产险各险种保费增速单月图表41-8月财产险各险种保费增速累计保费同比右轴保费同比右轴80015600025700105000206001550054000105400030000300-52000-5200-10100-101000-150-150-20资料来源国家金融监督管理总局方正证券研究所资料来源国家金融监督管理总局方正证券研究所图表5近12个月财产险各险种单月保费结构亿元16000机动车辆保险责任保险农业保险健康险意外险其他140001200010000800060004000200008M229M2210M2211M2212M221M232M233M234M235M236M237M238M23资料来源国家金融监督管理总局方正证券研究所2敬请关注文后特别声明与免责条款s保险行业事件点评报告图表6保险资产端资金运用增长情况2023年8月环比及较年初增速环比增长较年初增长其他投资21股基投资97债券148银行存款-32资金运用余额77-505101520资料来源国家金融监督管理总局方正证券研究所图表7上市险企估值比较表截至2023年9月25日股票代码证券简称收盘价24EPEV23EPB23EPE23ENBVA股人民币元0511181361601628SH中国人寿37240691922606127601601SH中国太保29460450971063227601336SH新华保险3729036095743184601319SH中国人保6022141021173288股票代码证券简称收盘价24EPEV23EPB23EPE23ENBVH股港元2328HK中国财险982-086660-1299HK友邦保险636010820813211726060HK众安在线2305-1954844-资料来源Wind方正证券研究所3敬请关注文后特别声明与免责条款s保险行业事件点评报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改评级说明类别评级说明强烈推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20以上的涨幅推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的涨幅公司评级中性分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10和10之间波动减持分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的跌幅推荐分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数行业评级中性分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平减持分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美股市场以标普基准指数说明500指数为基准方正证券研究所联系方式北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom4敬请关注文后特别声明与免责条款s