事件：9月28日，国家金融监管总局下发《保险销售行为管理办法》（下称《销售办法》），旨在保护投保人、被保险人、受益人的合法权益，规范保险销售行为，统一保险销售行为监管要求。
　　统一保险销售行为监管要求，全方位规范销售行为。《销售办法》共6章，50条，分别对保险销售前、保险销售中及保险销售后的行为规则作出了规定，旨在使被监管对象更加清晰地把握保险销售行为管理的要求，对保险行业长期存在的销售误导、中介套利等违规行为进行更加严格的监管与整治，提高从业人员素质，维护良好的行业形象。
　　《销售办法》提及销售资质分级、提高产品适当性，引导行业价值转型。《销售办法》从四个角度对保险产品适当性提出要求：1）要求保险公司建立保险产品分级管理制度，根据产品的复杂程度、保险费负担水平以及保单利益的风险高低等标准，对保险产品进行分类分级。2）要求保险公司、保险中介机构推动保险销售人员销售能力分级工作，区分销售能力资质实行差别授权，明确所属各等级保险销售人员可以销售的保险产品。3）要求销售人员在发现投保人不适合某款保险产品时，应当建议投保人终止投保。4）要求销售过程中，以书面或可保存的形式留档监管规定的相关文书材料。销售资质分级有望促进保险销售从业人员专业化、职业化、规范化发展，以引导保险机构建立完善从业人员队伍成长体系，加强队伍精细化管理，从而有力推动保险业高质量发展，实现价值转型。
　　促进行业良性竞争，保单质量持续提升，头部有望受益。代理人规模企稳，保单品质持续提升，《销售办法》规范下有望进一步实现高质量发展。当前各家个险规模人力基本企稳，1H23环比1Q23降幅基本收窄至个位数。1H23末上市险企个险规模人力排序：国寿66.1万（qoq-0.2%）＞平安37.4万（qoq-7.4%）＞太保21.6万（qoq-7.3%）＞新华17.1万（持平）。保单质量方面：13月保单继续率均有上升，太保寿险（95.4%）＞平安寿险（93.8%）＞新华保险（89.2%），同比分别+7.6pct、+2.1pct、+4.9pct；1H23中国人寿14月保单继续率为89.2%，同比+4.1pct。《销售办法》从严监管产品宣传，进一步规范销售误导、炒停售等乱象。在良性竞争环境下，头部保险公司有望凭借资源整合、规模效应以及多元化服务等优势提高市场份额，更健全的风险管理制度与更规范的销售经验也将持续助力头部保险公司实现保费与价值量稳质升。
　　投资建议：维持行业推荐评级，资负催化印证中，建议把握近期板块调整下的配置机会。资产端：中美经济工作组成立、国内稳经济政策持续推出，资产端修复预期增强，权益+利率有望企稳上行并带动板块估值修复。负债端：个险组织发展+提前开门红充分积攒客户资源，银保渠道新费率产品签约推进中，费改下渠道有望量稳质升（NBVM提升）；叠加保险产品收益率优势，1Q24在低基数下有望超预期增长。当前4大A股寿险24EPEV平均0.50倍，处于历史底部，下行风险小。推荐低估值、高弹性，且业绩有望持续超预期的新华保险。以及队伍质态持续改善或经营稳健的中国人寿、中国太保、友邦保险；财险：众安在线、中国财险、中国人保。
　　风险提示：1)政策落地不及预期；2）预定利率下调后新产品销售不及预期；3）突发巨灾；4)权益市场波动，信用风险暴露。
　　

研究报告全文：保险行业事件点评报告保险行业事件点评报告保险销售行为管理办法点评规保险范销售行为提高保险产品适当性利好头部险企方正证券研究所证券研究报告分析师事件9月28日国家金融监管总局下发保险销售行为管理办法下称销售办法旨在保护投保人被保险人受益人的合法权益规范曹柳龙登记编号S1220523060003保险销售行为统一保险销售行为监管要求行业评级推荐统一保险销售行为监管要求全方位规范销售行为销售办法共6章50条分别对保险销售前保险销售中及保险销售后的行为规则作出了规行业信息定旨在使被监管对象更加清晰地把握保险销售行为管理的要求对保险行上市公司总家数17业长期存在的销售误导中介套利等违规行为进行更加严格的监管与整治总股本亿股190777提高从业人员素质维护良好的行业形象销售收入亿元3373545销售办法提及销售资质分级提高产品适当性引导行业价值转型利润总额亿元295233销售办法从四个角度对保险产品适当性提出要求1要求保险公司建立保险产品分级管理制度根据产品的复杂程度保险费负担水平以及保单行业平均PE1975利益的风险高低等标准对保险产品进行分类分级2要求保险公司保平均股价元2145险中介机构推动保险销售人员销售能力分级工作区分销售能力资质实行差别授权明确所属各等级保险销售人员可以销售的保险产品3要求销售人员在发现投保人不适合某款保险产品时应当建议投保人终止投保4行业相对指数表现要求销售过程中以书面或可保存的形式留档监管规定的相关文书材料销37售资质分级有望促进保险销售从业人员专业化职业化规范化发展以引27导保险机构建立完善从业人员队伍成长体系加强队伍精细化管理从而有17力推动保险业高质量发展实现价值转型7-3促进行业良性竞争保单质量持续提升头部有望受益代理人规模企稳-13保单品质持续提升销售办法规范下有望进一步实现高质量发展当前229282212102322123552371723928各家个险规模人力基本企稳1H23环比1Q23降幅基本收窄至个位数1H23保险沪深300末上市险企个险规模人力排序国寿661万qoq-02平安374万数据来源wind方正证券研究所qoq-74太保216万qoq-73新华171万持平保单质量方面13月保单继续率均有上升太保寿险954平安寿险938相关研究新华保险892同比分别76pct21pct49pct1H23中国保险行业23年8月经营数据点评寿险增人寿14月保单继续率为892同比41pct销售办法从严监管产品长短期承压车险增速回暖20230926宣传进一步规范销售误导炒停售等乱象在良性竞争环境下头部保险关于加强车险费用管理的通知点评强化费公司有望凭借资源整合规模效应以及多元化服务等优势提高市场份额更用管控头部财险持续受益20230919健全的风险管理制度与更规范的销售经验也将持续助力头部保险公司实现上市险企23年8月经营数据点评寿险短保费与价值量稳质升期调整中国财险增速企稳回暖20230914投资建议维持行业推荐评级资负催化印证中建议把握近期板块调整下医保个账商业健康险点评提高医保商保互通便民性助力商业健康险再扩容的配置机会资产端中美经济工作组成立国内稳经济政策持续推出资20230913产端修复预期增强权益利率有望企稳上行并带动板块估值修复负债端个险组织发展提前开门红充分积攒客户资源银保渠道新费率产品签约推进中费改下渠道有望量稳质升NBVM提升叠加保险产品收益率优势1Q24在低基数下有望超预期增长当前4大A股寿险24EPEV平均050倍处于历史底部下行风险小推荐低估值高弹性且业绩有望持续超预期的新华保险以及队伍质态持续改善或经营稳健的中国人寿中国太保友邦保险财险众安在线中国财险中国人保风险提示1政策落地不及预期2预定利率下调后新产品销售不及预期3突发巨灾4权益市场波动信用风险暴露1敬请关注文后特别声明与免责条款s保险行业事件点评报告图表1近5年销售行为相关管理办法文件一览时间销售行为相关事件文件2023920保险销售行为管理办法2022719中国银保监会关于保险销售行为管理办法征求意见稿公开征求意见的公告2022620中国银保监会关于规范互联网保险销售行为可回溯管理的通知2022414关于征求人身保险销售行为管理办法征求意见稿意见的函20211125关于征求人身保险销售管理办法征求意见稿意见的函2017628保险销售行为可回溯管理暂行办法资料来源国家金融监督管理总局方正证券研究所图表2上市险企估值比较表截至2023年9月27日股票代码证券简称收盘价24EPEV23EPB23EPE23ENBVA股人民币元0501171347601628SH中国人寿36930681902584127601601SH中国太保28990440961046227601336SH新华保险3700036094737184601319SH中国人保5952121011160288股票代码证券简称收盘价24EPEV23EPB23EPE23ENBVH股港元2328HK中国财险979-086657-1299HK友邦保险640510921013301726060HK众安在线2230-1894684-资料来源Wind方正证券研究所2敬请关注文后特别声明与免责条款s保险行业事件点评报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改评级说明类别评级说明强烈推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20以上的涨幅推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的涨幅公司评级中性分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10和10之间波动减持分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的跌幅推荐分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数行业评级中性分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平减持分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美股市场以标普基准指数说明500指数为基准方正证券研究所联系方式北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom3敬请关注文后特别声明与免责条款s