2023年9月第3周~第4周共8家新股过会，目前已过会未上市企业228家。2023年9月第3周~第4周共9家企业上会（不含北交所），其中8家过会，过会率88.89%。截止9月28日，2023年已上市新股264只，总募资金额3236.97亿元，平均募资金额12.26亿元；共有550家已受理未过会企业，228家已过会未上市企业。
　　 2023年9月第3周~第4周主板和创业板招股询价企业分别为3家、2家。主板招股企业为润本股份（驱蚊赛道国货龙头）、浙江国祥（中央空调洁净领域国产企业龙头）及天元智能（国泰君安证券联承）；创业板招股企业为陕西华达（国内高可靠电连接器产品主要供应商）及思泉新材（热管理材料领域领先企业）。
　　我们认为本批值得跟踪的标的为：驱蚊赛道国货龙头润本股份。公司是驱蚊赛道国货龙头，在天猫平台的蚊香液产品销售份额连续三年排名第一，拓展婴童护理产品市场空间广阔，“润本”品牌已成为优质国货知名品牌，且连续三年在“618”活动月名列母婴用品之洗护用品品牌前二。随着居民消费升级、个性化需求激增，驱蚊及个护行业将持续扩容，根据灼识咨询预测，我国驱蚊杀虫市场零售额预计2024年市场零售额达120.06亿元，同时根据Euromonitor统计，中国婴童护理市场规模于2021年市场规模将超过300亿元。公司募投项目实施将缓解产能瓶颈，优化产品结构并加强公司渠道建设和品牌推广，为公司业务的快速发展提供支持。
　　国泰君安新股研究-次新股“值得重点关注”组合：近一年次新中，我们认为值得重点跟踪的组合：海光信息（国内高端处理器领军企业）、富创精密（全球为数不多能够量产应用于7纳米工艺制程半导体设备的精密零部件制造商）、锐捷网络（国内ICT设备龙头）、微导纳米（国内领先的薄膜沉积设备生产商）、日联科技（国内工业X射线智能检测龙头）、华海诚科（半导体封装材料领军企业）、中科飞测-U（国内半导体检测和量测设备领军企业）。
　　风险提示:次新市场波动风险。

研究报告全文：股票研究新股研究-IPO专题TableMainInfoTableTitleTableReport20231005本周新股发行信息次新宝典本批润本股份值得跟踪2023年润本股份603193SH发行6069万股新9月第3周第4周浙江国祥603361SH发行3502万股股研IPO周报天元智能603273SH发行5358万股王政之分析师施怡昀分析师王思琪研究助理究-IPO陕西华达301517SZ发行2701万股021-38674944021-38032690021-38038671wangzhengzhigtjascomshiyiyungtjascomwangsiqi026737gtjascom证书编号S0880517060002S0880522060002S0880122070055思泉新材301489SZ发行1442万股专本报告导读题2023年9月第3周第4周共5家新股招股其中主板3家创业板2家我们认为相关报告值得跟踪的标的是润本股份新股精要热管理材料领域领先企业摘要思泉新材20230927TableSummary2023年9月第3周第4周共8家新股过会目前已过会未上市企业新股精要中央空调洁净领域国产企228家2023年9月第3周第4周共9家企业上会不含北交所业龙头浙江国祥20230925其中8家过会过会率8889截止9月28日2023年已上市新股264只总募资金额323697亿元平均募资金额1226亿元共有次新板块反弹领涨市场新股首日表现550家已受理未过会企业228家已过会未上市企业有所降温20230924证2023年9月第3周第4周主板和创业板招股询价企业分别为3家次新宝典本批浩辰软件值得跟踪券2家主板招股企业为润本股份驱蚊赛道国货龙头浙江国祥中2023年9月第1周第2周研央空调洁净领域国产企业龙头及天元智能国泰君安证券联承20230921究创业板招股企业为陕西华达国内高可靠电连接器产品主要供应商新股精要驱蚊赛道国货龙头润本股报及思泉新材热管理材料领域领先企业份20230921我们认为本批值得跟踪的标的为驱蚊赛道国货龙头润本股份公司告是驱蚊赛道国货龙头在天猫平台的蚊香液产品销售份额连续三年排名第一拓展婴童护理产品市场空间广阔润本品牌已成为优质国货知名品牌且连续三年在618活动月名列母婴用品之洗护用品品牌前二随着居民消费升级个性化需求激增驱蚊及个护行业将持续扩容根据灼识咨询预测我国驱蚊杀虫市场零售额预计2024年市场零售额达12006亿元同时根据Euromonitor统计中国婴童护理市场规模于2021年市场规模将超过300亿元公司募投项目实施将缓解产能瓶颈优化产品结构并加强公司渠道建设和品牌推广为公司业务的快速发展提供支持国泰君安新股研究-次新股值得重点关注组合近一年次新中我们认为值得重点跟踪的组合海光信息国内高端处理器领军企业富创精密全球为数不多能够量产应用于7纳米工艺制程半导体设备的精密零部件制造商锐捷网络国内ICT设备龙头微导纳米国内领先的薄膜沉积设备生产商日联科技国内工业X射线智能检测龙头华海诚科半导体封装材料领军企业中科飞测-U国内半导体检测和量测设备领军企业风险提示次新市场波动风险请务必阅读正文之后的免责条款部分新股研究-IPO专题目录12023年9月第3周第4周共8家新股过会32国泰君安新股研究-次新股值得重点跟踪组合432023年9月第3周第4周新股一览431本批值得跟踪432值得跟踪5润本股份603193SH533其他7331主板7浙江国祥603361SH7332创业板10陕西华达301517SZ10思泉新材301489SZ124风险提示14请务必阅读正文之后的免责条款部分2of15新股研究-IPO专题12023年9月第3周第4周共8家新股过会2023年9月第3周第4周共9家企业上会其中8家过会过会率8889当期主板上会7家过会6家科创板上会0家过会0家创业板上会2家过会2家表12023年9月第3周第4周共9家企业上会主板上会日期公司名称拟上市地点审核状态2023927中国国际货运航空股份有限公司深圳主板上会通过2023927江苏汇联活动地板股份有限公司上海主板取消审核2023926永臻科技股份有限公司上海主板上会通过2023925无锡烨隆精密机械股份有限公司上海主板上会通过2023921湖南省兵器工业集团股份有限公司深圳主板上会通过2023921亚联机械股份有限公司深圳主板上会通过2023919新特能源股份有限公司上海主板上会通过创业板上会日期公司名称审核状态2023927北京高威科电气技术股份有限公司上会通过2023922重庆新铝时代科技股份有限公司上会通过数据来源上交所深交所国泰君安证券研究截止9月28日共有550家已受理未过会企业228家已过会未上市企业主板已受理未过会企业224家已过会未上市企业54家科创板已受理未过会企业103家已过会未上市企业17家创业板已受理未过会企业129家已过会未上市企业136家北交所已受理未过会企业94家已过会未上市企业21家截止9月28日2023年已上市新股264只总募资金额323697亿元平均募资金额1226亿元其中主板上市新股44家募资金额60961亿元平均募资金额1385亿元科创板上市新股62家募资金额139579亿元平均募资金额2251亿元创业板上市新股98家募资金额111993亿元平均募资金额1143亿元北交所上市新股60家募资金额11162亿元平均募资金额186亿元表2截至2023年9月28日已受理未上市企业合计778家已受理未过会企业已过会未上市企业已上市企业首发募资金额平均募资金额板块家家家亿元亿元主板2245444609611385科创板10317621395792251创业板129136981119931143北交所94216011162186合计5502282643236971226数据来源Wind国泰君安证券研究注已受理未过会企业数不含终止审查企业已上市企业及募资金额统计自2023年1月1日起按照上市日口径统计因更新财报中止审查公司取变更前状态进行统计请务必阅读正文之后的免责条款部分3of15新股研究-IPO专题2国泰君安新股研究-次新股值得重点跟踪组合我们从近1年上市的新股中依据成长性稀缺性和商业模式等指标筛选个股纳入国泰君安新股研究团队跟踪的次新股值得重点跟踪组合近一年上市的次新股中我们认为值得重点跟踪的组合如下表3国泰君安新股研究-次新股值得重点跟踪组合营收三年净利润三年2022年2022年2022年PEPS代码推荐理由复合增速复合增速毛利率净利率ROETTMTTM海光信息国内高端处理器领军企业12394-52422195716124882410688041SH全球为数不多能够量产应用富创精密于7纳米工艺制程半导体设791562083268151986379431078688409SH备的精密零部件制造商锐捷网络国内ICT设备龙头30043599396648618785781213301165SZ微导纳米国内领先的薄膜沉积设备4799-2544231791381120682146688147SH生产商日联科技国内工业X射线智能检测55558318406714801810102091938688531SH龙头华海诚科半导体封装材料领军企业10652333270113601141164962163688535SH中科飞测-U国内半导体检测和量测设备4640-45534867231209275673287688361SH领军企业数据来源国泰君安证券研究Wind注近三年营收及净利润增速数据为20202022年PEPSTTM为2023927数据未上市企业取发行市值计算估值指标32023年9月第3周第4周新股一览31本批值得跟踪2023年9月第3周第4周共5家新股招股询价其中主板3家创业板2家我们认为值得跟踪的标的是润本股份表42023年9月第3周第4周招股询价企业核心看点概览值得跟踪板块代码简称核心看点公司是驱蚊赛道国货龙头在天猫平台的蚊香液产品销售份额连续三年排名第一拓展婴童护理产品市场空间广阔润本品牌已成为优质国货知名品牌居民消费升主板603193SH润本股份级个性化需求激增驱蚊及个护行业将持续扩容公司募投项目实施将缓解产能瓶颈优化产品结构并加强公司渠道建设和品牌推广为公司业务快速发展提供支持其他板块代码简称核心看点公司是国内优质中央空调系统解决方案设备供应商具有较高品牌竞争力2022年在603361SH浙江国祥中央空调洁净领域国内市占率超10中央空调行业国产替代趋势下公司募投有望主板提升技术实力进一步拓展市场份额603273SH天元智能国泰君安证券联承请务必阅读正文之后的免责条款部分4of15新股研究-IPO专题公司是国内最早从事电连接器的生产商之一是国内高可靠产品的主要厂商在电连接器及互连产品的设计研发和精密制造方面处于行业领先地位国内武器装备系统连301517SZ陕西华达接器产品国产化需求急迫公司募投项目立足国产替代进一步提高研发水平开拓创业板收入增长点公司热管理材料领先企业具备热管理材料磁性材料纳米防护材料多领域布301489SZ思泉新材局综合服务能力优势明显终端消费电子市场迅速发展为导热材料市场带来广阔发展空间募投项目有望提升公司核心技术的产业融合程度增强行业竞争优势数据来源国泰君安证券研究Wind32值得跟踪润本股份603193SH核心看点公司是驱蚊赛道国货龙头在天猫平台的蚊香液产品销售份额连续三年排名第一拓展婴童护理产品市场空间广阔润本品牌已成为优质国货知名品牌公司成立于2013年坚持大品牌小品类的研产销一体化战略形成了驱蚊产品婴童护理产品精油产品三大核心产品系列20202022年润本品牌在天猫平台的蚊香液产品销售额占比分别达16421832和1999连续三年排名第一公司着重发力线上销售渠道抓住电商高速发展机遇20202022年公司线上渠道对销售收入的直接贡献度分别为78737772和7804此外公司自主生产产量占比超7成构建了数字化供应链管理系统有效实现降本增效人均创利高于同业可比公司除拳头产品驱蚊产品系列外公司积极拓展婴童护理及精油市场推出皴裂膏润唇膏润本叮叮舒缓棒防皴霜等热销产品婴童护理系列产品20202022年收入复合增速达到64742022年收入占比已达4559根据京东官方统计数据20202022年润本京东自营官方旗舰店销售额在京东618活动月中连续三年名列母婴用品之洗护用品品牌前二居民消费升级个性化需求激增驱蚊及个护行业将持续扩容公司募投项目实施将缓解产能瓶颈优化产品结构并加强公司渠道建设和品牌推广为公司业务的快速发展提供支持在驱蚊行业我国庞大的人口基数为驱蚊市场容量奠定基础且随着户外出行盛行用户需求转变等因素我国驱蚊行业持续稳定增长根据灼识咨询统计我国驱蚊杀虫市场零售额由2015年的6209亿元增至2019年的8434亿元预计2024年市场零售额达12006亿元20202024年年均复合增长率为728婴童护理领域得益于年轻一代父母追求品质生活的需求以及线上渠道的增长婴童护理行业将保持高增速成长根据Euromonitor统计2019年中国婴童护理市场规模为2585亿元预测于2021年市场规模将超过300亿元精油行业属于新兴行业处于快速发展阶段根据中研普华产业研究院统计2020年中国植物精油行业市场规模达到8025亿元同比增长1563由于健康环保等因素天然植物提取的植物精油及相关应用产品收到终端消费者的追捧市场潜力巨大20202022年公司产能利用率基本都在80以上婴童护理系列产品2021年产能利用率达到10168本次募投项目中黄埔工厂研发及产业化项目将帮助公司缓解产能瓶颈优化产品结构同时渠道建设及品牌推广项目和信息系统升级建设项目也将帮助公司进一步完善线上线下销售渠道提升运作管理效率可比公司上海家化彩虹集团贝泰妮水羊股份珀莱雅竞争对手1驱蚊行业上海家化上海庄臣有限公司朝云集团彩虹集团2个人护理行业上海家化上美股份贝泰妮经营分析主营业务公司主要从事驱蚊类个人护理类产品的研发生产和销售目前已形成驱蚊产品婴童护理产品精油产品三大核心产品系列请务必阅读正文之后的免责条款部分5of15新股研究-IPO专题公司财务指标年度202020212022三年复合增速营业收入万元4428283582147285608923904归母净利润万元947121120647316004492999毛利率525353055419-净利率213920721869-ROE378621482215-数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究主要募投项目1黄埔工厂研发及产业化项目拟投入募集资金3688100万元2渠道建设与品牌推广项目拟投入募集资金3439100万元3信息系统升级建设项目拟投入募集资金900000万元4补充流动资金拟投入募集资金1000000万元行业分析行业概览公司所属行业为C26化学原料和化学制品制造业消费升级构建驱蚊行业新生态我国驱蚊杀虫市场零售额有望于2024年达到12006亿元市场增长力强劲驱蚊产品是指居民用于防治蚊虫的日常卫生杀虫用品我国庞大的人口基数奠定了驱蚊市场成长空间巨大目前我国已经形成了以盘式蚊香电热蚊香片电热蚊香液驱蚊液为主体的市场随着居民消费水平的提高户外游玩成为人们生活的重要组成部分而蚊虫防控是户外游玩的重要环节户外可携带驱蚊产品快速增长根据灼识咨询统计户外可携带驱蚊产品零售额2015-2019年均复合增长率达3260在驱蚊防治理念逐渐由杀灭转向驱避预防且对驱蚊产品日常使用的便捷性个性化需求愈发强烈的推动下电热蚊香液驱蚊液等温和便捷类驱蚊新型产品脱颖而出逐步替代传统类驱蚊产品驱蚊行业新生态的格局逐步明晰根据灼识咨询统计我国驱蚊杀虫市场零售额由2015年的6209亿元增长至2019年的8434亿元年均复合增长率为796预计将于2024年市场零售额达12006亿元2020-2024年年均复合增长率为728我国驱蚊行业增长力强劲消费者个性化差异化需求催生个人护理行业新增长点2024年中国个人护理市场规模将达到4587亿元20192024年均复合增长率为89市场发展空间广阔个人护理产品涵盖范围广泛常见产品有护肤品洗浴品纸制品等我国个人护理市场需求巨大且随着居民消费升级网络购物的成熟及核心消费人群的增加带动我国个人护理市场不断扩容根据灼识咨询统计2019年中国个人护理市场规模为4587亿元随着消费者对产品功效质量及个性化差异化提出了更高要求高性价比且满足特定需求的产品需求攀升行业发展呈现个性化高端化特征我国个人护理市场将迎来新增长极预测2024年我国个人护理行业市场规模将增长至7014亿元2019-2024年均复合增长率为89从细分行业来看1婴童护理行业婴童护理产品是专门用于婴幼儿和儿童的日常清洁保护皮肤的护理产品产品涵盖沐浴液润肤露按摩油乳液等得益于年轻一代父母追求品质生活的需求以及线上渠道的增长根据Euromonitor统计2019年中国婴童护理市场规模为2585亿元预测于2021年市场规模将超过300亿元未来市场将保持高增速成长2精油行业精油行业属于新兴行业处于快速发展阶段由于健康环保等因素天然植物提取的植物精油及相关应用产品收到终端消费者的追捧市场潜力巨大根据中研普华产业研究院统计2020年中国植物精油行业市场规模达到8025亿元同比增长1563随着下游日化医疗等领域的需求增长中国植物精油市场规模呈现逐步扩大的趋势竞争格局驱蚊行业市场集中度较低行业竞争激烈众多日化龙头均布局个人护理产品1驱蚊行业全球驱蚊行业历经多年发展产品功效温和有效的发展趋势逐步明晰电热蚊香液驱蚊液电热蚊香片等新型产品应运而生驱蚊行业境外竞争对手主要为庄臣日本安速日本Vape等企业境内企业主要为上海家化六请务必阅读正文之后的免责条款部分6of15新股研究-IPO专题神朝云集团超威彩虹集团中山榄菊等知名企业目前我国驱蚊行业企业数量较多市场集中度较低行业竞争激烈但随着国内驱蚊行业规模的扩大国内企业将凭借销售渠道优势和工艺技术优势在全球市场地位进一步提高2个人护理行业国内个人护理行业竞争激烈上海家化启初上海上美红色小象贝泰妮WINONABaby天津郁美净等国内企业在个人护理行业均有布局润本股份专注于婴童护理和精油系列产品采用差异化竞争策略且已在细分市场形成良好的知名度和市场认可度风险提示1电商平台销售相对集中的风险我国线上电商渠道的集中度较高其中天猫京东抖音等电商平台占据国内电商平台较大市场份额根据前瞻产业研究院数据2021年中国零售电商平台份额中淘系包括天猫与淘宝为52京东为2020202022年公司通过天猫京东抖音实现销售收入分别占主营业务收入的比例分别为72757077和6914集中度较高如果公司未来无法与电商平台持续保持良好的合作关系或电商平台的销售政策收费标准等发生对公司重大不利的变化或公司在天猫京东抖音等主流电商平台的经营情况不佳且未能及时开拓其他电商平台公司的销售规模和经营业绩将受到不利影响2经营业绩对热销单品存在一定依赖的风险20202022年公司包括电热蚊香液45ml植物精油贴36片皴裂膏15g等在内的前五大单品的销售集中度分别为49404395和3425公司主营产品属于日常消费品销售额与产品是否满足消费者的偏好与需求紧密相关如果公司未来无法基于消费者需求与偏好进行产品研发和创新无法及时推出适合消费者需求的新产品导致经营业绩对少数热销单品的依赖度上升或未来消费者偏好变化导致热销单品实现收入不及预期将削弱公司的市场竞争优势对公司经营和盈利能力产生不利影响33其他331主板浙江国祥603361SH核心看点公司是国内优质中央空调系统解决方案设备供应商具有较高品牌竞争力2022年在中央空调洁净领域国内市占率超10公司专注于为精密工业新能源新材料尖端医疗地铁核电等高精尖领域及公共建筑室内环境提供人工环境系统解决方案已服务于立讯精密比亚迪宁德时代孚能科技晶科能源高德红外华海药业雪榕生物杭州市地铁集团有限责任公司上海瑞金医院北京冬季奥运会等各行业知名客户和项目近年来公司积极布局洁净空调领域自主研发了医用级净化空调技术出风温湿度独立控制技术并针对空调恒温恒湿抗菌净化功能申请了多项发明专利实用新型专利并凭借自身技术优势在洁净领域快速发展成为国内同行业主要企业之一根据历年中国中央空调市场总结报告2020-2022年公司在中国中央空调洁净领域市场占有率分别为6291002和1006呈上升趋势且均位列国产品牌第二中央空调行业国产替代趋势下公司募投有望提升技术实力进一步拓展市场份额国内中央空调行业目前形成国产品牌欧美品牌日韩品牌三大阵营相互角力的格局当前国产品牌阵营市场号召力和品牌影响力逐步提升根据历年中国中央空调市场总结报告国产品牌市场占有率由2018年的4570上升至2022年的4855仍有国产替代空间公司本次募投节能环保中央空调集成设备生产线项目达产后将形成年产300台高效冷暖型空气源热泵机组100台磁悬浮变频离心式冷水机组和500台一体式蒸发冷凝冷水机组的产能年产500台一体式蒸发冷凝冷水机组生产线投产后将在公司现有蒸发冷凝冷水机组产品生产技术和工艺基础上引进一批达到国内外先进水平的生产设备及检测设备整体提升公司蒸发冷凝冷水机组产品技术装备水平年产100台磁悬浮变频离心式冷水机组生产线的投产代表公司产品线扩展至代表行业前沿技术的领域为公司创造新的利润增长点巩固并提升公司产品在市场中的优势地位高效冷暖型空气源热泵机组产品主要包括蒸发冷空气源热泵双冷源螺杆空气源热泵等产品该类产品的制冷能效较常规风冷热泵机组大幅提高年产300台高效冷暖型空气源热泵机组生产线的投产将有效提高公司现有高效请务必阅读正文之后的免责条款部分7of15新股研究-IPO专题冷暖型空气源热泵机组的技术水平及生产工艺水平更好保障产品质量及可靠性增强公司在高效冷暖型空气源热泵机组细分市场的竞争力拓展细分领域市场份额可比公司盾安环境申菱环境佳力图英维克依米康竞争对手麦克维尔McQuay开利Carrier江森自控约克York特灵Trane顿汉布什Dunham-bush天加盾安环境申菱环境佳力图英维克依米康经营分析主营业务公司主营业务为工业及商业中央空调类专用设备的研发生产和销售主要产品包括中央空调主机中央空调末端和商用机等公司财务指标年度202020212022三年复合增速营业收入万元1018348213404671186653193538归母净利润万元1230157116008026083454561毛利率283624962962-净利率11918591403-ROE332726083691-数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究主要募投项目1节能环保中央空调集成设备生产线项目拟投入募集资金343000万元2研发中心及配套建设项目拟投入募集资金340000万元3营销服务网络建设项目拟投入募集资金800000万元4洁净空调研发生产项目拟投入募集资金800000万元5补充运营资金项目拟投入募集资金2000000万元行业分析行业概览公司所属行业为C35专用设备制造业中央空调行业市场规模稳步增长公司主要产品冷水机组空调末端等2022年市场容量近400亿元细分市场空间广阔近年来在生活居住环境舒适度要求提高以及中央空调在工业应用领域迅速拓展带动下我国中央空调市场整体呈现增长态势2012-2022年年复合增长率为668中央空调产品通常可分为离心式冷水机组风冷螺杆机组水冷螺杆冷水机组模块机多联机空调末端单元机两联供产品和溴化锂机组九大类其中离心式冷水机组风冷螺杆机组水冷螺杆冷水机组模块机统称为冷水机组与空调末端等均属于工商业用中央空调产品多联机单元机属于户用中央空调产品公司主要产品冷水机组空调末端等2022年市场容量约为37280亿元规模较大从细分市场情况来看1水冷螺杆机组2022年我国水冷螺杆机组市场规模已达到约4293亿元在碳达峰碳中和战略目标的推进下水冷螺杆机组的变频化升级成为该细分市场的主流发展方向产品节能属性得到进一步提升水冷螺杆机组也将逐步突破原有应用领域进一步扩大其应用范围未来市场空间广阔2风冷螺杆机组随着国家加大投资力度新基建持续推进风冷螺杆机组在特高压轨道交通数据中心以及现代化医院等产业领域均表现稳定2015-2022年风冷螺杆机组市场规模年复合增长率为526增长迅速未来在碳中和政策引导下风冷螺杆机组将以能效升级作为产品技术创新的重点发展方向技术层面的优化升级将为风冷螺杆机组在原有市场规模基础上带来新的增长空间3模块机在清洁能源政策持续加码的背景下模块机以其便捷的安装方式较低的投资成本受到了市场的追捧此外模块机在农林牧等领域中的应用也逐步增多2022年我国模块机市场规模已达到约6031亿元随着下游市场对于节能降耗应用环境人体舒适度等方面提出更高的要求模块机的技术发展也更加趋向于模块整合化节能化应用多元化变频技术超低温制热技术智能化霜技术全热回收技术等技术升级将为模块机市场规模进一步扩大带来新的增长点4空调末端近年来电子净化厂房新材料新能源医药轨道交通等细分领域的加速发展为空调末端带来了下游市场需求请务必阅读正文之后的免责条款部分8of15新股研究-IPO专题2015年至2022年我国空调末端市场规模年复合增长率为7322022年市场规模已达到约11035亿元市场空间广阔随着近年来洁净环境等特殊场所项目市场份额的扩大下游行业对净化型空调末端的过滤等级要求将逐步提高净化领域空调末端头部品牌的技术和产品优势将得以凸显受下游产业带动中央空调洁净领域市场规模快速提升近年来随着国家产业升级制造强国及高端制造的推进电子半导体新能源新材料生物医药等国家战略新兴产业快速发展极大程度上带动了洁净空调领域的快速发展2015-2022年销售额年复合增长率为1830实现高速增长洁净空调作为保证高科技产品的良品率和安全性的重要基础设施广泛应用于电子半导体新能源新材料生物医药食品以及其他高科技产业相关下游产业的发展不断带动洁净空调需求增长一方面随着各下游产业规模的不断扩大国产化替代进程的不断推进下游产业产品新增产线快速建设带动洁净空调需求增长另一方面下游产业相关产品快速的技术升级推动了现有产线的升级改造需求在一定程度上为洁净空调创造新的需求增长点如电子半导体产业光伏及锂电池等新能源新材料产业生物医药行业以及及航空航天海洋装备等战略性新兴产业的关键核心技术创新应用以及产业长期快速增长都将带动洁净空调应用领域的进一步拓展竞争格局国内中央空调行业经过多年的竞争发展从最初的欧美日韩等国外品牌为主导到目前形成国产品牌欧美品牌日韩品牌三大阵营相互角力的格局国产替代的趋势愈发明显国内中央空调行业国产品牌阵营以美的格力海尔天加为首传统五大欧美品牌包括江森自控约克麦克维尔开利特灵顿汉布什日韩品牌则包括大金日立东芝等经过近几年时间的沉淀积累国进外退国产替代的趋势愈发显得突出和明显国产品牌阵营市场号召力和品牌影响力与日俱增根据2022年度中国中央空调市场总结报告2022年欧美品牌在水冷螺杆冷水机组市场中占据优势地位国产品牌则以美的海尔天加格力海信浙江国祥盾安环境等品牌为代表凭借项目操作灵活性以及产品技术性能的进一步优化持续增强市场竞争力逐年缩小与外资品牌的市场差距其中模块机是2022年冷水机组领域中唯一一类国产品牌占优势的产品包括浙江国祥在内的国产品牌在模块机市场中均有不错的表现不同厂商在工商业用中央空调细分领域开展竞争国产品牌占据主要洁净空调市场冷水机组空调末端等均属于工商业用中央空调产品种类繁多不同产品之间受下游应用领域和环境参数指标要求等因素差异较大因此不同品牌厂商往往会聚焦部分类别的细分产品并在各自产品领域形成竞争优势不同细分产品领域内的主要企业亦差异较大例如天加专注于空调末端美的及格力专注于模块机而公司产品类别更为丰富从空调品牌在洁净空调领域分布情况来看国产品牌的占有率达到6295占据主要洁净空调市场其中天加通过不断优化健康型产品阵容能够满足不同洁净空间的差异化需求浙江国祥依托持续多年深耕洁净领域的专业经验在保障技术创新的同时不断为各洁净场所提供多种系统集成方案抢占了市场制高点使其在洁净空调的市场占有率迅速提升至1006另外西屋康达申菱欧博美埃等品牌也凭借渠道布局和市场推广在洁净市场进一步扩大了品牌影响力国外品牌中麦克维尔江森自控约克开利特灵等作为老牌欧美阵营的代表依托技术沉淀与更新升级在综合系统化的解决方案方面亦具备一定优势风险提示1主要原材料价格波动的风险公司中央空调产品主要原材料及外购件包括外购机压缩机金属材料铜材钢材铝材风机电机控制器材电工器材等2020-2022年公司直接材料成本占主营业务成本比例分别为86498642和8729若原材料价格上涨5或下跌5公司利润总额将分别下降或上升21833153和1824若上游原材料价格发生大幅波动特别是短期内出现大幅上涨将带动行业成本上涨直接提高公司生产成本若公司产品售价未能及时调整将对公司盈利产生较大不利影响2市场竞争的风险近年来我国工商业用中央空调行业竞争压力不断加大以公司主要产品水冷螺杆机组风冷螺杆机组模块机及空调末端为例根据2022年度中国中央空调市场总结报告2022年度上述四类产品前三名品牌厂商市场占有率分别为267434253410和3629且以国外品牌厂商为主公司产品的市场占有率分别为463465452和692排名分别为第9位第9位第7位和第5位行业细分领域市场竞争较为激烈公司与特灵开利麦克维尔等国外品牌厂商以及部分国内品牌厂商相比在资金实力技术储备品牌影响力等方面尚存一定的差距如果公司不能有效应对激烈的市场请务必阅读正文之后的免责条款部分9of15新股研究-IPO专题竞争将面临市场份额和盈利能力下降的风险332创业板陕西华达301517SZ核心看点公司是国内最早从事电连接器的生产商之一是国内高可靠产品的主要厂商在电连接器及互连产品的设计研发和精密制造方面处于行业领先地位公司前身为国营第八五三厂成立于1966年经过50余年的科研生产实践形成了射频同轴连接器低频连接器射频同轴电缆组件三大类产品经中国军用电子元器件质量认证委员会认证公司共有30项产品处于国际领先国际先进国内领先国内先进等水平具体来看公司将产品质量等级划分为高可靠等级军品级工业级其中高可靠等级电连接器及互连产品应用在国家各类重点航天器项目中产品应用范围覆盖了各类高轨卫星低轨卫星载人飞船航天货运飞船空间站火箭深空探测等航天各个领域军品级电连接器及互连产品应用在各类武器装备中包括导弹预警机舰艇等各类电子装备系统尤其是在各类相控阵雷达系统中大量应用工业级电连接器及互连产品在通讯系统中广泛使用是华为中兴等大型通讯公司电连接器及互连产品的合格供方产品在第四代第五代移动信息系统中大量应用经历五十余年的沉淀积累公司已形成大批优质稳定的客户群体下游客户包括中国电科下属单位中国兵器下属单位航空工业下属单位航天科工下属单位航天科技下属单位以及华为等主要客户与公司保持长期稳定合作关系公司作为国内重要的电连接器研制生产单位持续加大对高可靠产品的研发创新投入通过与中国航天标准化研究所中国电子技术标准化研究院等单位的合作共同完成了国家高可靠射频连接器射频电缆组件和微矩形连接器等标准制定及修订根据招股书披露截至2022年12月31日公司共参与起草101项各类标准其中已发布标准57项引领行业发展国内武器装备系统连接器产品国产化需求急迫公司募投项目立足国产替代进一步提高研发水平开拓收入增长点随着武器装备整机系统的不断发展对为其配套的电连接器产品也提出了更高的要求由于国内中高端电连接器行业发展相对滞后国内厂商不能完全提供同时具备体积小型化和质量可靠性高的成熟产品因此前期我国武器装备上配套的高可靠连接器产品仅能依赖进口但进口产品具有供货周期长产品质量不可追溯渠道不稳定等缺点给我国国防建设的发展带来巨大限制鉴于此情况用户要求给武器装备配套的电连接器产品必须百分百国产化不得选用进口产品公司本次募投卫星互联高可靠连接系统产业化项目立足于国产替代需求主要产品为板间高可靠射频连接器及低损稳相射频电缆组件1mm间距高可靠微矩形连接器5G地面基站用高可靠板间连接器及电缆组件等1板间高可靠射频连接器及低损稳相射频电缆组件产品主要应用于航天科技集团卫星项目为国家重点建设项目2020年3月公司已经完成了首颗鉴定星及正样的配套产品生产并交付用户同年7月已完成产品的整星鉴定试验该产品已完成系列化研制后续将广泛应用于卫星项目21mm间距高可靠微矩形连接器产品是公司最具代表性的微矩形连接器在防务产品中实现了批量使用实现了对国外小间距微矩形电连接器的国产化替代目前该系列产品已在航天科工部分产品上实现统型已和多家用户单位签订意向需求未来使用量将大幅提升3地面基站用板间连接器产品主要应用于各类地面通讯电子设备中在5G及新一代通讯基站中广泛应用目前已在应用的用户有中国电科航天科技华为中兴等随着未来先进武器装备的发展电子对抗精密制导通讯技术以及精密测试设备的需求越来越大应用前景将十分广阔可比公司中航光电航天电器永贵电器徕木股份鼎通科技竞争对手中航光电航天电器永贵电器徕木股份鼎通科技经营分析主营业务公司主营业务为电连接器及互连产品的研发生产和销售产品及服务包括射频同轴连接器低频连接器射频同轴电缆组件的销售和电镀劳务等请务必阅读正文之后的免责条款部分10of15新股研究-IPO专题公司财务指标年度202020212022三年复合增速营业收入万元6365821755524680216571225归母净利润万元576247667453645695585毛利率397740374136-净利率10451029986-ROE122412421073-数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究主要募投项目1卫星互联高可靠连接系统产业化项目拟投入募集资金3391800万元2研发中心建设项目拟投入募集资金950000万元3补充流动资金项目拟投入募集资金1000000万元行业分析行业概览公司所属行业为C39计算机通信和其他电子设备制造业受益于下游通信行业快速发展以及军队现代化建设加快连接器市场规模快速增长根据BishopAssociates数据显示全球连接器规模从2011年的489亿美元增长到2021年的780亿美元复合增长率达478总体市场规模呈上升态势近年全球连接器生产力不断向中国转移我国连接器市场规模全球第一增速超越全球根据BishopAssociates数据显示随着产业链转移外企来华设厂以及需求增速较高2000-2011年我国连接器市场规模复合增长率达1792经历高速成长期2011-2021年复合增长率达826相比全球市场同期478的增速我国连接器市场依旧保持较高速增长2021年我国连接器市场规模约为24978亿美元约占到全球市场份额32在经济高速发展的带动下通信电脑消费电子等连接器产业在我国迅速发展根据BishopAssociates2021年统计数据通信行业是连接器第一大应用领域占连接器领域的份额约235根据BishopAssociates数据2025年全球通信连接器市场规模将达到215亿美元我国通信连接器市场规模亦将达到95亿美元军用连接器是侦察机导弹智能炸弹等新式高性能武器装备的必备元器件主要应用于航空航天兵器船舶电子等高新技术领域根据中国产业信息网数据预计到2025年中国国防信息化开支将增长至2513亿元超过该年国防装备总费用的40军队信息化程度的不断提高和军队现代化建设的加快必将带来大量新式装备需求的增长军用连接器市场规模有望持续扩大2020年我国军用连接器市场规模达到1244亿元2010-2020年复合增长率为12高于连接器行业平均增速竞争格局国内电连接器市场不同细分领域竞争格局存在差异高技术领域门槛较高中低端产品竞争激烈连接器产品应用广泛中国连接器市场的高低端产品发展不均衡不同的细分领域对研发实力技术水平工艺要求有着显著的不同相应的产生不同的市场竞争格局高质量等级的连接器产品主要应用于航空航天电子舰船兵器等高技术领域且其生产具有多品种小批量的特点要求企业具有较强的研发能力和生产管理水平企业产品在该领域内体现出一定的竞争优势生产中低端产品的企业规模普遍较小产品类型简单新产品开发相对滞后而且同质化严重导致竞争激烈受下游应用市场的需求牵引国内电连接器生产厂商加大了研发设备方面的投入逐步切入产品附加值较高的中高端产品市场公司所在细分领域整体竞争不断加剧竞争对手实力强劲公司电连接器及互连产品主要应用于航空航天武器装备及通讯领域目前主要竞争对手为中航光电航天电器永贵电器徕木股份鼎通科技由于国家降低军工准入门槛军工市场竞争程度进一步加剧其中中航光电属于国内中高端连接器龙头是国内规模最大军用连接器制造企业也是国内同行业中规模最大同时具备研制和生产光电两类连接器产品专业化企业在国内光器件细分市场中居于领先地位航天电器是国内集科研生产于一体的电子元器件骨干企业之一是航天十院唯一上市平台永贵电器徕木电子和鼎通科技则在汽车轨道交通通信等领域拥有较强的市场竞争力请务必阅读正文之后的免责条款部分11of15新股研究-IPO专题风险提示1创新风险公司主营业务为电连接器及互连产品的研发生产和销售是国内最早从事电连接器的生产商之一在连接器行业已深耕五十余年积累了丰富的专业生产和研发创新经验后续公司将进一步创新开拓一方面将结合行业发展趋势持续推进现有电连接器产品的创新迭代推动产品往小型化轻量化高性能方向发展另一方面公司将进一步布局新兴专用连接器微波子系统等关联产品领域适时开拓新的业务领域如不能根据市场需求和产业发展趋势不断调整研发创新方向及时优化升级现有产品研发开发新产品将直接影响本公司的市场地位和竞争优势进而影响经营业绩2主要客户集中度较高的风险公司产品主要应用于航空航天武器装备等领域长期主要客户为国有大型军工集团及下属院所等客户集中度较高2020-2022年公司对前五大客户的销售金额分别为4652328万元5661806万元和5963463万元占公司相应各期营业收入的比例分别为73087494和7434由于军用连接器的客户对产品质量可靠性和售后服务有比较高的要求公司下游军工客户有较高黏性但如果该客户的经营出现波动或对产品的需求发生重大变化将对公司的收入产生一定影响因此公司存在对重大客户依赖度较大的风险思泉新材301489SZ核心看点公司热管理材料领先企业具备热管理材料磁性材料纳米防护材料多领域布局综合服务能力优势明显公司专注于电子电器功能性材料领域掌握了高温烧结定向成型表面改性纳米合成精密涂覆真空镀膜等核心技术在该等技术上拥有完全自主知识产权并已量产出业内相对领先产品公司围绕电子电气产品的稳定性及可靠性布局目前已拥有人工合成石墨散热膜人工合成石墨散热片均热板热管导热垫片导热凝胶导热脂等较为完整的导热材料产品以及无线充电产品关键材料之一纳米晶软磁合金和用于电子电气产品防水防尘的纳米防护材料是行业内为数不多同时具有热管理材料磁性材料纳米防护材料等功能性材料核心技术和生产能力的提供商之一截至2023年5月公司已成为小米vivo三星谷歌ABB伟创力比亚迪富士康华星光电深天马闻泰通讯华勤通讯龙旗电子等公司的合格供应商并在2022年成功通过北美大客户的合格供应商认证2021年公司热管理材料销售额为436亿元占全国导热材料市场规模的279且销售规模呈稳定增长态势终端消费电子市场迅速发展为导热材料市场带来广阔发展空间募投项目有望提升公司核心技术的产业融合程度增强行业竞争优势据QYResearch统计预测2028年全球热管理材料市场将达到13980亿美元年复合增长率达32随着我国导热材料行业技术不断进步根据头豹研究院数据2021年中国导热材料市场规模为1563亿元预计2024年将达到1863亿元年均复合增速603而随着5G物联网等技术的快速发展电子产品趋向超薄化高性能化智能化功能集成化产品内部发热组件数量增多单一散热材料将逐渐被由多种散热组件组成的散热模组取代以人工合成石墨散热膜热管均热板等为代表的新型导热材料方案将成为市场主流的散热解决方案公司主要产品人工合成石墨散热膜人工合成石墨散热片需求前景广阔公司此次募投项目将大幅增加公司产能进一步帮助公司提升市场份额同时继续加强高导热功能性材料核心技术研发提升产品综合性能可比公司中石科技飞荣达碳元科技竞争对手PanasonicKanekaGraftech中石科技碳元科技飞荣达深圳垒石经营分析主营业务公司主要产品包括热管理材料含人工合成石墨散热膜人工合成石墨散热片和其他热管理材料纳米晶软磁合金纳米防护膜等其中人工合成石墨散热片和人工合成石墨散热膜销售收入占比在80以上公司财务指标年度202020212022三年复合增速营业收入万元2951429448877442267241967请务必阅读正文之后的免责条款部分12of15新股研究-IPO专题归母净利润万元529917573881583975498毛利率346727612582-净利率181912951384-ROE168716361427-数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究主要募投项目1高性能导热散热产品建设项目一期拟投入募集资金2699781万元2新材料研发中心建设项目拟投入募集资金820000万元3补充流动资金拟投入募集资金1210000万元行业分析行业概览公司所属行业为C39计算机通信和其他电子设备制造业电子产品持续迭代升级提升热管理材料需求预计2024年中国导热材料市场规模将达到1863亿元电子元器件的稳定性和可靠性是影响电子电气产品发展的基础而温度湿度灰尘是影响电子电气产品稳定性和可靠性的主要因素得益于5G物联网等技术的快速发展电子产品呈现超薄化高性能化智能化功能集成化的发展趋势产品内部集成的发热组件数量增多以人工合成石墨散热膜热管均热板等为代表的新型导热材料方案将成为市场主流的散热解决方案热管理材料是消费电子汽车电子通信设备等领域不可或缺的材料根据QYResearch统计数据显示2022年全球热管理材料市场为11580亿美元预计到2028年全球热管理材料市场将达到13980亿美元年复合增长率达32近年来随着我国导热材料行业技术不断进步在下游应用领域快速发展的推动下根据头豹研究院数据2021年中国导热材料市场规模为1563亿元预计2024年将达到1863亿元无线充电快速发展提升纳米晶软磁合金需求纳米真空镀膜技术快速发展推动纳米防护膜市场增长近年来无线充电在智能手机领域逐渐应用纳米晶软磁合金作为无线充电产品的关键材料其需求将随着无线充电行业快速发展而持续提升根据QYResearch数据显示全球纳米晶软磁合金市场规模呈现持续增长的态势市场规模预计将从2022年的290亿美元增长至2028年的534亿美元年均复合增长率达到107此外湿度灰尘导致电子元器件失效的比例为25因此防水防尘是影响产品性能的关键因素之一在电子电气产品防护中纳米防护膜起关键性作用可以抵御多种腐蚀短路水汽渗透等失效因素随着纳米真空镀膜技术的快速发展纳米防护膜将迎来广阔的应用场景和市场空间竞争格局国内导热材料市场由外资垄断逐渐转向市场化竞争国内企业开始对海外龙头形成冲击人工合成石墨导热材料的兴起源于消费电子产品的快速发展2011年人工合成石墨散热膜开始大规模应用于智能手机随后在平板电脑笔记本电脑等产品领域得到拓展发达国家人工合成石墨导热材料产业起步较早拥有丰富技术积累及应用推广经验人工合成石墨导热材料在消费电子行业应用之初市场主要由Panasonic美国Graftech日本Kaneka等知名生产厂商占据形成寡头垄断的竞争格局人工合成石墨导热材料的发展与下游行业紧密相关随着消费电子产业链向亚洲转移以及国内相关产业配套设施逐步完善以中石科技碳元科技思泉新材等为代表的国内企业在人工合成石墨导热材料领域实现技术突破凭借价格区位及服务优势开始对海外龙头企业形成冲击行业竞争格局从垄断竞争向市场化竞争转变目前国内生产热管理材料的企业众多开展市场化竞争风险提示1产品价格下降风险随着人工合成石墨生产技术的不断成熟市场竞争日益加剧公司面临行业竞争压力和客户降价压力人工合成石墨散热材料销售价格下降未来存在持续下降的风险未来如果公司通过提高自动化程度增加研发投入改进工艺水平提高规模化效应开发新产品等措施不能有效对冲产品价格下降的影响将对公司未来的盈利能力产生不利影响2下游行业及客户集中度风险公司下游客户主要为消费电子产品终端品牌厂商或其组装厂零部件生产商等收入来源的行业较为集中如果消费电子行业未来发展出现重大不利变化将对公司的经营造成较大的不利影响2020至2022年公司对前请务必阅读正文之后的免责条款部分13of15新股研究-IPO专题五大客户销售金额占营业收入比例分别为29693295和2762客户集中度相对较高具有一定的客户集中风险如果未来宏观经济形势发生重大不利变化行业景气度下降或者主要客户资信状况发生不利变化将对公司正常生产经营产生不利影响4风险提示次新市场波动风险次新市场受外部市场情绪板块轮动交易层面影响显著次新股表现存在波动较大风险请务必阅读正文之后的免责条款部分14of15新股研究-IPO专题本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级公司股价或行业指数的涨跌幅相对同中性相对沪深300指数涨幅介于-55期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分15of15