本报告导读：
　　润本股份（603193.SH）是驱蚊赛道国货龙头，抓住电商渠道发展风口近年来业绩增速强劲，积极拓展产品品类，婴童护理等个护领域产品市场空间广阔。2022年公司实现营收/归母净利润分别为8.56/1.60亿元。截至9月20日，可比公司对应22/23/24年平均PE分别为42.13/29.59/23.51倍。
　　摘要：
　　公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是驱蚊赛道国货龙头，在天猫平台的蚊香液产品销售份额连续三年排名第一，拓展婴童护理产品市场空间广阔，“润本”品牌已成为优质国货知名品牌。居民消费升级、个性化需求激增，驱蚊及个护行业将持续扩容，公司募投项目实施将缓解产能瓶颈，优化产品结构并加强公司渠道建设和品牌推广，为公司业务的快速发展提供支持。（2）公司本次公开发行股票数量为6069万股，发行后总股本为40459.3314万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为15%。公司募投项目拟投入募集资金金额9.03亿元，本次募投项目的实施有利于缓解公司产能瓶颈，优化产品结构，加强公司渠道建设和品牌推广，提升公司品牌知名度和影响力，为公司业务的快速发展提供支持。
　　主营业务分析：公司主要从事驱蚊类、个人护理类产品的研发、生产和销售，目前已形成驱蚊产品、婴童护理产品、精油产品三大核心产品系列。受益于公司产品持续推陈出新，多元化销售渠道的构建，公司业绩韧性凸显，2020~2022年公司营收和归母净利润年均复合增长率分别为39.04%和29.99%。随着公司高毛利率新产品的推出及产品结构调整，公司毛利率稳步上升。
　　行业发展及竞争格局：终端消费升级，驱蚊及个护行业迎来新增长极，根据灼识咨询预测，我国驱蚊杀虫市场零售额有望于2024年达到120.06亿元，2024年中国个人护理市场规模将达到4587亿元，市场增长力强劲。我国驱蚊行业市场集中度较低、行业竞争激烈，上海家化、上海上美和贝泰妮等众多日化龙头均布局个人护理产品。
　　可比公司估值情况：公司所在行业“C26化学原料和化学制品制造业”近一个月（截至2023年9月19日）静态市盈率为15.44倍。根据招股意向书披露，选择上海家化（600315.SH）、彩虹集团（003023.SZ）、贝泰妮（300957.SZ）、水羊股份（300740.SZ）和珀莱雅（603605.SH）作为可比公司。截至2023年9月20日，可比公司对应2022年平均PE（LYR）为42.13倍，对应2023和2024年Wind一致预测平均PE分别为29.59倍和23.51倍。
　　风险提示：1）电商平台销售相对集中的风险；2）经营业绩对热销单品存在一定依赖的风险。
　　
　　

研究报告全文：股票研究新股研究-IPO专题TableMainInfoTableTitleTableReport20230921本周新股发行信息陕西华达301517SZ发行2701万股新股精要驱蚊赛道国货龙头润本股份新润本股份603193SH发行6069万股股研IPO专题浙江国祥603361SH发行3502万股王政之分析师施怡昀分析师王思琪研究助理究-021-38674944021-38032690021-38038671IPOwangzhengzhigtjascomshiyiyungtjascomwangsiqi026737gtjascom证书编号S0880517060002S0880522060002S0880122070055专本报告导读润本股份603193SH是驱蚊赛道国货龙头抓住电商渠道发展风口近年来业绩增题速强劲积极拓展产品品类婴童护理等个护领域产品市场空间广阔2022年公司实相关报告现营收归母净利润分别为856160亿元截至9月20日可比公司对应222324年平均PE分别为421329592351倍新股精要国内高可靠电连接器产品主要供应商陕西华达20230919摘要证监会否认IPO关闸新股首日热TableSummary公司核心看点及IPO发行募投1公司是驱蚊赛道国货龙头在度略有回落20230917天猫平台的蚊香液产品销售份额连续三年排名第一拓展婴童护理产新股精要全球罐式集装箱行业龙头品市场空间广阔润本品牌已成为优质国货知名品牌居民消费中集环科20230917升级个性化需求激增驱蚊及个护行业将持续扩容公司募投项目新股精要国内领先的CAD软件提证实施将缓解产能瓶颈优化产品结构并加强公司渠道建设和品牌推券广为公司业务的快速发展提供支持2公司本次公开发行股票供商浩辰软件20230916研数量为6069万股发行后总股本为404593314万股公开发行股份新股精要出口跨境电商优质企业三究数量占公司本次公开发行后总股本的比例为15公司募投项目拟态股份20230912投入募集资金金额903亿元本次募投项目的实施有利于缓解公司报产能瓶颈优化产品结构加强公司渠道建设和品牌推广提升公司品牌知名度和影响力为公司业务的快速发展提供支持告主营业务分析公司主要从事驱蚊类个人护理类产品的研发生产和销售目前已形成驱蚊产品婴童护理产品精油产品三大核心产品系列受益于公司产品持续推陈出新多元化销售渠道的构建公司业绩韧性凸显20202022年公司营收和归母净利润年均复合增长率分别为3904和2999随着公司高毛利率新产品的推出及产品结构调整公司毛利率稳步上升行业发展及竞争格局终端消费升级驱蚊及个护行业迎来新增长极根据灼识咨询预测我国驱蚊杀虫市场零售额有望于2024年达到12006亿元2024年中国个人护理市场规模将达到4587亿元市场增长力强劲我国驱蚊行业市场集中度较低行业竞争激烈上海家化上海上美和贝泰妮等众多日化龙头均布局个人护理产品可比公司估值情况公司所在行业C26化学原料和化学制品制造业近一个月截至2023年9月19日静态市盈率为1544倍根据招股意向书披露选择上海家化600315SH彩虹集团003023SZ贝泰妮300957SZ水羊股份300740SZ和珀莱雅603605SH作为可比公司截至2023年9月20日可比公司对应2022年平均PELYR为4213倍对应2023和2024年Wind一致预测平均PE分别为2959倍和2351倍风险提示1电商平台销售相对集中的风险2经营业绩对热销单品存在一定依赖的风险请务必阅读正文之后的免责条款部分新股研究-IPO专题1润本股份驱蚊赛道国货龙头公司是驱蚊赛道国货龙头在天猫平台的蚊香液产品销售份额连续三年排名第一拓展婴童护理产品市场空间广阔润本品牌已成为优质国货知名品牌公司成立于2013年坚持大品牌小品类的研产销一体化战略形成了驱蚊产品婴童护理产品精油产品三大核心产品系列20202022年润本品牌在天猫平台的蚊香液产品销售额占比分别达16421832和1999连续三年排名第一公司着重发力线上销售渠道抓住电商高速发展机遇20202022年公司线上渠道对销售收入的直接贡献度分别为78737772和7804此外公司自主生产产量占比超7成构建了数字化供应链管理系统有效实现降本增效人均创利高于同业可比公司除拳头产品驱蚊产品系列外公司积极拓展婴童护理及精油市场推出皴裂膏润唇膏润本叮叮舒缓棒防皴霜等热销产品婴童护理系列产品20202022年收入复合增速达到64742022年收入占比已达4559根据京东官方统计数据20202022年润本京东自营官方旗舰店销售额在京东618活动月中连续三年名列母婴用品之洗护用品品牌前二居民消费升级个性化需求激增驱蚊及个护行业将持续扩容公司募投项目实施将缓解产能瓶颈优化产品结构并加强公司渠道建设和品牌推广为公司业务的快速发展提供支持在驱蚊行业我国庞大的人口基数为驱蚊市场容量奠定基础且随着户外出行盛行用户需求转变等因素我国驱蚊行业持续稳定增长根据灼识咨询统计我国驱蚊杀虫市场零售额由2015年的6209亿元增至2019年的8434亿元预计2024年市场零售额达12006亿元20202024年年均复合增长率为728婴童护理领域得益于年轻一代父母追求品质生活的需求以及线上渠道的增长婴童护理行业将保持高增速成长根据Euromonitor统计2019年中国婴童护理市场规模为2585亿元预测于2021年市场规模将超过300亿元精油行业属于新兴行业处于快速发展阶段根据中研普华产业研究院统计2020年中国植物精油行业市场规模达到8025亿元同比增长1563由于健康环保等因素天然植物提取的植物精油及相关应用产品收到终端消费者的追捧市场潜力巨大20202022年公司产能利用率基本都在80以上婴童护理系列产品2021年产能利用率达到10168本次募投项目中黄埔工厂研发及产业化项目将帮助公司缓解产能瓶颈优化产品结构同时渠道建设及品牌推广项目和信息系统升级建设项目也将帮助公司进一步完善线上线下销售渠道提升运作管理效率2主营业务分析及前五大客户受益于公司产品持续推陈出新多元化销售渠道的构建公司业绩韧性凸显2020-2022年公司营收和归母净利润年均复合增长率分别为3904和2999公司主要从事驱蚊类个人护理类产品的研发生产和销售目前已形成驱蚊产品婴童护理产品精油产品三大核心产品系列20202022年公司营业收入分别为443亿元582亿元和856亿元年均复合增长率为390420202022年公司归母净利润分别为095亿元121亿元和160亿元年均复合增长率为2999呈现稳步增请务必阅读正文之后的免责条款部分2of8新股研究-IPO专题长趋势分具体产品来看1驱蚊系列产品20202022年公司驱蚊系列产品销售收入分别为169亿元228亿元和272亿元占主营业务收入的比重分别为38213914和3182公司在天猫京东等线上平台驱蚊类目销售排名常年保持前列随着消费者个人卫生健康意识的增强及线上购物占比的提升公司产品应用场景的丰富将推动公司驱蚊系列产品销售保持持续较高的增长2婴童护理系列产品2020-2022年公司婴童护理系列产品销售收入分别为144亿元217亿元和390亿元占主营业务收入的比重分别为32473724和4559销售收入及占比逐年增长主要原因是公司不断推出以皴裂膏润唇膏润本叮叮舒缓棒为代表的婴童护理系列热销产品同时大力拓展抖音等线上销售渠道3精油系列产品2020-2022年公司精油系列产品销售收入分别为126亿元131亿元和146亿元占主营业务收入的比重分别为28402250和1710销售金额保持逐年增长态势4其他公司其他类别产品主要为洗衣液洗衣皂等祛渍祛味家庭清洁产品及其他家居日用产品2020-2022年该类产品销售收入分别为004亿元007亿元和047亿元其中2022年收入增长较快的原因为2022年洗衣液销售金额为040亿元且洗衣液占其他类别收入的比例为8515带动其他类别销售收入大幅上涨图1公司业绩韧性凸显图22020-2022年婴童系列产品增势迅猛万元万元900004695519000085609180800008000016014634547000070000140582156000065628600001205000013092485000044283100408793900904400004000080125708621667603000060300001600414372862000012065402000094711000020227746427225781000016913200002020年2021年2022年2020年2021年2022年营业收入归母净利润营收年增速右轴净利润年增速右轴驱蚊产品系列婴童护理产品系列精油产品系列其他数据来源国泰君安证券研究公司招股意向书数据来源国泰君安证券研究公司招股意向书高毛利率新产品的推出及公司产品结构调整公司毛利率稳步上升20202022年公司毛利率分别为52535305和5419呈现稳中有升的趋势120202022年公司驱蚊系列产品毛利率分别为54295666和5666其中2021年毛利率相较于2020年上升237pct主要原因是公司规模效应显现单位成本下降固定成本被摊销2022年公司驱蚊系列产品毛利率较2021年维持不变主要原因是非平台经销渠道电热蚊香液销售占比提高单价下降且单位成本有所增加同时2022年公司新产品7驱蚊酯驱蚊液销售占比提高且其毛利率较高220202022年公司婴童护理系列产品毛利率分别为56025993和6277呈现逐年提高趋势主要是公司高毛利率功能护理产品销售占比较高及基础护理产品毛利率逐年提高所致320202022年公司精油系列产品毛利率分别为67046561和6729毛利率较为稳定且维持较高水平随着公司产销规模的扩大电商平台推广费用突出带动公司期间费用率持续上升20202022年公司期间费用率分别为27212838和请务必阅读正文之后的免责条款部分3of8新股研究-IPO专题3179呈现逐年上升趋势其中20202022年公司销售费用率分别为21482309和2709由于公司在电商平台支付的流量推广费平台佣金及技术服务费等随着产销规模扩大而持续增加2022年公司推广费占营业收入的比例高达2190销售费用率处于较高水平公司主营业务突出管理相对扁平管理人员相对较少20202022年公司管理费用率分别为332360和295管理费用率总体较为稳定2020-2022年公司研发费用率分别为242234和228处于较为稳定的水平20202022年公司财务费用率分别为-001-065和-054总体占比较小其中2021年财务费用率较高主要是公司将暂时闲置的资金投资定期存款产生的利息收入所致图32020-2022年公司毛利率略有提升图4电商平台推广费突出期间费用率持续上升306027095253530554192523095021482040378615302148221510203605332295213920721869234242228100-001-065-0540-52020年2021年2022年2020年2021年2022年销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率毛利率净利率ROE数据来源国泰君安证券研究公司招股意向书数据来源国泰君安证券研究公司招股意向书表1公司2022年前五大客户序号客户名称销售额万元占收入比例1北京京东世纪贸易有限公司115669713522上海申询贸易有限公司及其受同一实际控制人控制的其他主体4887435713连云港邦润商贸有限公司及其受同一实际控制人控制的其他主体4789945604唯品会中国有限公司2413602825浙江遂网贸易有限公司及其受同一实际控制人控制的其他主体186155218合计25519492983数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究3行业发展及竞争格局31终端消费升级驱蚊及个护行业迎来新增长极消费升级构建驱蚊行业新生态我国驱蚊杀虫市场零售额有望于2024年达到12006亿元市场增长力强劲驱蚊产品是指居民用于防治蚊虫的日常卫生杀虫用品我国庞大的人口基数奠定了驱蚊市场成长空间巨大目前我国已经形成了以盘式蚊香电热蚊香片电热蚊香液驱蚊液为主体的市场随着居民消费水平的提高户外游玩成为人们生活的重要组成部分而蚊虫防控是户外游玩的重要环节户外可携带驱蚊产品快速增长根据灼识咨询统计户外可携带驱蚊产品零售额2015-2019年均复合增长率达3260在驱蚊防治理念逐渐由杀灭转向驱避预防且对驱蚊产品日常使用的便捷性个性化需求愈发强烈的推动下电热蚊香液驱蚊液等温和便捷类驱蚊新型产品脱颖而出逐步替代传统类驱蚊产品驱蚊行业新生态的格局逐步明晰根据灼识咨询统计我国驱蚊杀虫市场零售额由2015年的6209亿元增长至2019年的8434请务必阅读正文之后的免责条款部分4of8新股研究-IPO专题亿元年均复合增长率为796预计将于2024年市场零售额达12006亿元2020-2024年年均复合增长率为728我国驱蚊行业增长力强劲消费者个性化差异化需求催生个人护理行业新增长点2024年中国个人护理市场规模将达到4587亿元20192024年均复合增长率为89市场发展空间广阔个人护理产品涵盖范围广泛常见产品有护肤品洗浴品纸制品等我国个人护理市场需求巨大且随着居民消费升级网络购物的成熟及核心消费人群的增加带动我国个人护理市场不断扩容根据灼识咨询统计2019年中国个人护理市场规模为4587亿元随着消费者对产品功效质量及个性化差异化提出了更高要求高性价比且满足特定需求的产品需求攀升行业发展呈现个性化高端化特征我国个人护理市场将迎来新增长极预测2024年我国个人护理行业市场规模将增长至7014亿元2019-2024年均复合增长率为89从细分行业来看1婴童护理行业婴童护理产品是专门用于婴幼儿和儿童的日常清洁保护皮肤的护理产品产品涵盖沐浴液润肤露按摩油乳液等得益于年轻一代父母追求品质生活的需求以及线上渠道的增长根据Euromonitor统计2019年中国婴童护理市场规模为2585亿元预测于2021年市场规模将超过300亿元未来市场将保持高增速成长2精油行业精油行业属于新兴行业处于快速发展阶段由于健康环保等因素天然植物提取的植物精油及相关应用产品收到终端消费者的追捧市场潜力巨大根据中研普华产业研究院统计2020年中国植物精油行业市场规模达到8025亿元同比增长1563随着下游日化医疗等领域的需求增长中国植物精油市场规模呈现逐步扩大的趋势32驱蚊行业集中度较低日化龙头布局个护行业驱蚊行业市场集中度较低行业竞争激烈众多日化龙头均布局个人护理产品1驱蚊行业全球驱蚊行业历经多年发展产品功效温和有效的发展趋势逐步明晰电热蚊香液驱蚊液电热蚊香片等新型产品应运而生驱蚊行业境外竞争对手主要为庄臣日本安速日本Vape等企业境内企业主要为上海家化六神朝云集团超威彩虹集团中山榄菊等知名企业目前我国驱蚊行业企业数量较多市场集中度较低行业竞争激烈但随着国内驱蚊行业规模的扩大国内企业将凭借销售渠道优势和工艺技术优势在全球市场地位进一步提高2个人护理行业国内个人护理行业竞争激烈上海家化启初上海上美红色小象贝泰妮WINONABaby天津郁美净等国内企业在个人护理行业均有布局润本股份专注于婴童护理和精油系列产品采用差异化竞争策略且已在细分市场形成良好的知名度和市场认可度33驱蚊行业国货龙头个护业务增势迅猛公司专攻驱蚊及个人护理领域在天猫平台的蚊香液产品销售额连续三年位居第一京东自营品牌润本连续三年在618活动月名列母婴用品之洗护用品品牌前二公司深耕家居个人生活领域坚持大品牌小品类的研产销一体化战略打造极具市场影响力的国货品牌润本通过差异化竞争在细分市场获得竞争优势公司驱蚊和个人护理产品应用场景广泛覆盖居家生活出游踏青四季护肤等多元应用场景公司建立以线上销售为驱动的全渠道销售网络产品在天猫京东抖音请务必阅读正文之后的免责条款部分5of8新股研究-IPO专题等平台保持较高的市场占有率根据招股书披露20202022年公司在天猫平台的蚊香液产品销售额占比分别达到16421832和1999连续三年排名第一在京东平台20202022年润本京东自营官方旗舰店销售额在京东618活动月中连续三年名列母婴用品之洗护用品品牌前二公司以消费者为导向持续强化研发能力截至2023年2月28日公司已取得境内有效专利71项在学术周刊发表论文2篇参与定制多项团体标准赋能公司产品创新与可持续发展竞争对手1驱蚊行业上海家化上海庄臣有限公司朝云集团彩虹集团2个人护理行业上海家化上美股份贝泰妮4IPO发行及募投情况公司本次公开发行股票数量为6069万股发行后总股本为404593314万股公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为15公司将于2023年9月22日开始进行询价并于2023年9月25日确定发行价格公司募投项目拟投入募集资金总额903亿元本次募投项目的实施有利于缓解公司产能瓶颈优化产品结构加强公司渠道建设和品牌推广提升公司品牌知名度和影响力为公司业务的快速发展提供支持建设项目包括1黄埔工厂研发及产业化项目2渠道建设与品牌推广项目3信息系统升级建设项目4补充流动资金表2IPO募资资金计划及投资项目情况序号项目名称项目总投资额万元拟投入募集资金万元建设期1黄埔工厂研发及产业化项目368810036881003年2渠道建设与品牌推广项目343910034391005年3信息系统升级建设项目9000009000003年4补充流动资金10000001000000-合计90272009027200数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究5可比公司及行业估值情况公司所在行业C26化学原料和化学制品制造业近一个月截至2023年9月19日静态市盈率为1544倍公司主要从事驱蚊类个人护理类产品的研发生产和销售目前已形成驱蚊产品婴童护理产品精油产品三大核心产品系列根据招股意向书披露选择上海家化600315SH彩虹集团003023SZ贝泰妮300957SZ水羊股份300740SZ和珀莱雅603605SH作为可比公司截至2023年9月20日可比公司对应2022年平均PELYR为4213倍对应2023和2024年Wind一致预测平均PE分别为2959倍和2351倍请务必阅读正文之后的免责条款部分6of8新股研究-IPO专题表3可比公司财务数据及估值情况2020-2022年营20222020-2022PEPEPE总市值2022年股价代码简称收规模年营收复归母净利润净利润复20222023E2024E元亿元合增速亿元亿元合增速倍倍倍600315SH上海家化7106472052475382226022180180422668003023SZ彩虹集团1177095513-8302475--23432224300957SZ贝泰妮5014105137903907386030912439405729578300740SZ水羊股份47221251275-56858832429183673411885603605SH珀莱雅6385817304531045028371429504109510356平均421329592351603193SH润本股份85616039042999数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究注可比公司总市值及股价截取2023年9月20日收盘价20232024年PE均采用wind一致预期计算营收规模净利润规模总市值及股价单位均为人民币6风险提示1电商平台销售相对集中的风险我国线上电商渠道的集中度较高其中天猫京东抖音等电商平台占据国内电商平台较大市场份额根据前瞻产业研究院数据2021年中国零售电商平台份额中淘系包括天猫与淘宝为52京东为2020202022年公司通过天猫京东抖音实现销售收入分别占主营业务收入的比例分别为72757077和6914集中度较高如果公司未来无法与电商平台持续保持良好的合作关系或电商平台的销售政策收费标准等发生对公司重大不利的变化或公司在天猫京东抖音等主流电商平台的经营情况不佳且未能及时开拓其他电商平台公司的销售规模和经营业绩将受到不利影响2经营业绩对热销单品存在一定依赖的风险20202022年公司包括电热蚊香液45ml植物精油贴36片皴裂膏15g等在内的前五大单品的销售集中度分别为49404395和3425公司主营产品属于日常消费品销售额与产品是否满足消费者的偏好与需求紧密相关如果公司未来无法基于消费者需求与偏好进行产品研发和创新无法及时推出适合消费者需求的新产品导致经营业绩对少数热销单品的依赖度上升或未来消费者偏好变化导致热销单品实现收入不及预期将削弱公司的市场竞争优势对公司经营和盈利能力产生不利影响请务必阅读正文之后的免责条款部分7of8本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分