本报告导读：
　　2023年8月第4周~第5周共7家新股招股，其中主板1家、科创板2家和创业板4家。我们认为值得跟踪的标的是盛科通信。
　　摘要：
　　2023年8月第4周~第5周共9家新股过会，目前已过会未上市企业219家。2023年8月第4周~第5周共9家企业上会（不含北交所），其中9家过会，过会率100%。截止9月1日，2023年已上市新股245只，总募资金额3069.52亿元，平均募资金额12.53亿元；共有579家已受理未过会企业，219家已过会未上市企业。
　　2023年8月第4周~第5周主板、科创板和创业板招股询价企业分别为1家、2家和4家。主板企业为热威股份（全球领先的民用电器电热元件供应商）；科创板企业为盛科通信（国内以太网交换芯片领军企业）及中研股份（国产PEEK龙头企业）；创业板企业为福赛科技（国内汽车内饰功能及装饰件领先生产商）、斯菱股份（轮毂轴承售后市场国内龙头）、崇德科技（国内动压油膜滑动轴承领跑者）及飞南资源（国泰君安联承）。
　　我们认为本批值得跟踪的标的为：国内以太网交换芯片领军企业盛科通信。公司是国内以太网交换芯片领军企业，2020年市占率位列国内第四；在中国商用以太网交换芯片市场和中国商用万兆及以上以太网交换芯片市场，公司排名均为境内厂商第一。高端在研产品对标海外龙头高规格产品，有望受益于以太网交换芯片国产替代进程。随着以太网交换芯片国产替代需求持续增长，国内芯片技术不断追赶海外，公司作为以太网芯片国产龙头企业有望加速导入下游整机客户。
　　国泰君安新股研究-次新股“值得重点关注”组合：近一年次新中，我们认为值得重点跟踪的组合：海光信息（国内高端处理器领军企业）、富创精密（全球为数不多能够量产应用于7纳米工艺制程半导体设备的精密零部件制造商）、锐捷网络（国内ICT设备龙头）、微导纳米（国内领先的薄膜沉积设备生产商）、日联科技（国内工业X射线智能检测龙头）、华海诚科（半导体封装材料领军企业）、中科飞测-U（国内半导体检测和量测设备领军企业）。
　　风险提示:次新市场波动风险。
　　

研究报告全文：股票研究新股研究-IPO专题TableMainInfoTableTitleTableReport20230906本周新股发行信息次新宝典本批盛科通信值得跟踪2023年热威股份603075SH发行4001万股新8月第4周第5周中研股份688716SH发行3042万股股研IPO周报盛科通信688702SH发行5000万股王政之分析师施怡昀分析师王思琪研究助理究-IPO崇德科技301548SZ发行1500万股021-38674944021-38032690021-38038671wangzhengzhigtjascomshiyiyungtjascomwangsiqi026737gtjascom证书编号S0880517060002S0880522060002S0880122070055飞南资源301500SZ发行4001万股专本报告导读福赛科技301529SZ发行2121万股题2023年8月第4周第5周共7家新股招股其中主板1家科创板2家和创业板4家我们认为值得跟踪的标的是盛科通信斯菱股份301550SZ发行2750万股摘要TableSummary2023年8月第4周第5周共9家新股过会目前已过会未上市企业相关报告219家2023年8月第4周第5周共9家企业上会不含北交所新股精要国产PEEK龙头企业中研其中9家过会过会率100截止9月1日2023年已上市新股245只总募资金额306952亿元平均募资金额1253亿元共有579家股份20230905已受理未过会企业219家已过会未上市企业新股上市节奏放缓稀缺性下首日表现证2023年8月第4周第5周主板科创板和创业板招股询价企业分别亮眼20230904券为1家2家和4家主板企业为热威股份全球领先的民用电器电新股精要国内动压油膜滑动轴承领研热元件供应商科创板企业为盛科通信国内以太网交换芯片领军跑者崇德科技20230831究企业及中研股份国产PEEK龙头企业创业板企业为福赛科技新股精要国内以太网交换芯片领军报国内汽车内饰功能及装饰件领先生产商斯菱股份轮毂轴承售企业盛科通信20230829后市场国内龙头崇德科技国内动压油膜滑动轴承领跑者及飞新股精要轮毂轴承售后市场国内龙告南资源国泰君安联承头斯菱股份20230828我们认为本批值得跟踪的标的为国内以太网交换芯片领军企业盛科通信公司是国内以太网交换芯片领军企业2020年市占率位列国内第四在中国商用以太网交换芯片市场和中国商用万兆及以上以太网交换芯片市场公司排名均为境内厂商第一高端在研产品对标海外龙头高规格产品有望受益于以太网交换芯片国产替代进程随着以太网交换芯片国产替代需求持续增长国内芯片技术不断追赶海外公司作为以太网芯片国产龙头企业有望加速导入下游整机客户国泰君安新股研究-次新股值得重点关注组合近一年次新中我们认为值得重点跟踪的组合海光信息国内高端处理器领军企业富创精密全球为数不多能够量产应用于7纳米工艺制程半导体设备的精密零部件制造商锐捷网络国内ICT设备龙头微导纳米国内领先的薄膜沉积设备生产商日联科技国内工业X射线智能检测龙头华海诚科半导体封装材料领军企业中科飞测-U国内半导体检测和量测设备领军企业风险提示次新市场波动风险请务必阅读正文之后的免责条款部分新股研究-IPO专题目录12023年8月第4周第5周共9家新股过会32国泰君安新股研究-次新股值得重点跟踪组合432023年8月第4周第5周新股一览431本批值得跟踪432值得跟踪5盛科通信688702SH533其他7331主板7热威股份603075SH7332科创板9中研股份688716SH9333创业板11福赛科技301529SZ11斯菱股份301550SZ13崇德科技301548SZ154风险提示17请务必阅读正文之后的免责条款部分2of18新股研究-IPO专题12023年8月第4周第5周共9家新股过会2023年8月第4周第5周共9家企业上会其中9家过会过会率100当期主板上会7家过会7家科创板上会0家过会0家创业板上会2家过会2家表12023年8月第4周第5周共9家企业上会主板上会日期公司名称拟上市地点审核状态2023831郑州速达工业机械服务股份有限公司深圳主板上会通过2023829苏州高泰电子技术股份有限公司上海主板上会通过2023828星德胜科技苏州股份有限公司上海主板上会通过2023825合肥汇通控股股份有限公司上海主板上会通过2023824深圳宏业基岩土科技股份有限公司深圳主板上会通过2023823上海龙旗科技股份有限公司上海主板上会通过2023823浙江众鑫环保科技集团股份有限公司上海主板上会通过创业板上会日期公司名称审核状态2023831深圳市优优绿能股份有限公司上会通过2023824宝武碳业科技股份有限公司上会通过数据来源上交所深交所国泰君安证券研究截止9月1日共有579家已受理未过会企业219家已过会未上市企业主板已受理未过会企业242家已过会未上市企业46家科创板已受理未过会企业105家已过会未上市企业21家创业板已受理未过会企业135家已过会未上市企业135家北交所已受理未过会企业97家已过会未上市企业17家截止9月1日2023年已上市新股245只总募资金额306952亿元平均募资金额1253亿元其中主板上市新股42家募资金额59008亿元平均募资金额1405亿元科创板上市新股58家募资金额133188亿元平均募资金额2296亿元创业板上市新股90家募资金额104360亿元平均募资金额1160亿元北交所上市新股55家募资金额10395亿元平均募资金额189亿元表2截至2023年9月1日已受理未上市企业合计798家已受理未过会企业已过会未上市企业已上市企业首发募资金额平均募资金额板块家家家亿元亿元主板2424642590081405科创板10521581331882296创业板135135901043601160北交所97175510395189合计5792192453069521253数据来源Wind国泰君安证券研究注已受理未过会企业数不含终止审查企业已上市企业及募资金额统计自2023年1月1日起按照上市日口径统计因更新财报中止审查公司取变更前状态进行统计请务必阅读正文之后的免责条款部分3of18新股研究-IPO专题2国泰君安新股研究-次新股值得重点跟踪组合我们从近1年上市的新股中依据成长性稀缺性和商业模式等指标筛选个股纳入国泰君安新股研究团队跟踪的次新股值得重点跟踪组合近一年上市的次新股中我们认为值得重点跟踪的组合如下表3国泰君安新股研究-次新股值得重点跟踪组合营收三年净利润三年2022年2022年2022年PEPS代码推荐理由复合增速复合增速毛利率净利率ROETTMTTM海光信息国内高端处理器领军企业12394-52422195716134432595688041SH全球为数不多能够量产应用富创精密于7纳米工艺制程半导体设791562083268151986379701081688409SH备的精密零部件制造商锐捷网络国内ICT设备龙头30043599396648618785908218301165SZ微导纳米国内领先的薄膜沉积设备4799-2544231791381141472515688147SH生产商日联科技国内工业X射线智能检测5555831840671480181098621872688531SH龙头华海诚科半导体封装材料领军企业10652333270113601141191252508688535SH中科飞测-U国内半导体检测和量测设备4640-45534867231209287703431688361SH领军企业数据来源国泰君安证券研究Wind注近三年营收及净利润增速数据为20202022年PEPSTTM为202395数据未上市企业取发行市值计算估值指标32023年8月第4周第5周新股一览31本批值得跟踪2023年8月第4周第5周共7家新股招股询价其中主板1家科创板2家创业板4家我们认为值得跟踪的标的是盛科通信表42023年8月第4周第5周招股询价企业核心看点概览值得跟踪板块代码简称核心看点公司是国内以太网交换芯片领军企业2020年市占率位列国内第四高端在研产品对标海外龙头高规格产品有望受益于以太网交换芯片国产替代进程人工智能云计科创板688702SH盛科通信算等行业快速发展促进以太网交换芯片市场快速增长数据中心需求提升有望成为未来国内以太网交换芯片市场增长主要推动力其他板块代码简称核心看点公司是全球领先的民用电器电热元件供应商实现以民用电器电热元件为主多种新主板603075SH热威股份应用领域协同发展的一体多翼产品布局连续三年电热元器件全球市场份额位列前三名家用电器存量空间巨大众多应用领域实现绿色转型带动上游电热元器件请务必阅读正文之后的免责条款部分4of18新股研究-IPO专题市场扩容公司募投项目实施将扩大产能优势同时切入新能源汽车热管理市场迎来发展红利公司是国产PEEK行业龙头2021年全球市占率807下游型材客户逐步实现对国际厂商替代带动公司业绩持续放量积极布局PEEK材料前沿领域有望为公司业绩增科创板688716SH中研股份长提供新支撑新能源及商用飞机等领域需求增长带动PEEK材料需求提升国内产能紧缺公司募投扩产打破产能瓶颈有望进一步稳固龙头地位公司是国内汽车内饰功能及装饰件领先生产商在空调出风口杯托和储物盒细分产301529SZ福赛科技品市场具有一定竞争地位新能源汽车领域收入占比持续提升公司已在国内建立六大生产近地化直接配套汽车产业集群区域并积极拓展海外市场收入持续放量公司是轮毂轴承售后市场国内龙头产品体系完善覆盖多种型号规格目前公司4大类产品型号多达5700余种2020年度在售后市场轮毂轴承单元产品销售额在国内301550SZ斯菱股份同类企业中排名前三处于龙头地位公司通过收购整合扩充产品类型紧随行业趋创业板势布局新能源汽车零部件业绩空间有望进一步打开公司是国内动压油膜滑动轴承领跑者主要性能指标已达到国际先进水平具备国际竞争能力公司有效解决了核电风电船舶等重点领域主机客户的配套瓶颈助力301548SZ崇德科技提升了我国先进核电技术装备船舶电力推进系统重型燃机及乙烯三机等重大装备的国产化率自主化率制造业保持平稳增长态势全球化采购利好产品出口公司布局扩产稳固市场优势301500SZ飞南资源国泰君安联承数据来源国泰君安证券研究Wind32值得跟踪盛科通信688702SH核心看点公司是国内以太网交换芯片领军企业2020年市占率位列国内第四高端在研产品对标海外龙头高规格产品有望受益于以太网交换芯片国产替代进程公司主要产品为以太网交换芯片基于自研芯片为客户进行定制化开发提供以太网交换芯片模组交换机和定制化产品解决方案公司以太网交换芯片覆盖100Gbps-24Tbps交换容量及100M-400G的端口速率2021年推出TsingMaMX系列芯片交换容量达到24Tbps支持400G端口速率支持5G承载特性和数据中心特性高端市场方面公司在研Arctic系列面向超大规模数据中心支持最大端口速率800G搭载增强安全互联增强可视化和可编程等先进特性此外公司在以太网交换芯片的基础上通过合作研发于2020年推出与公司以太网交换芯片配套的Mars系列以太网收发器芯片PHY进一步延伸公司以太网交换芯片产品线可以配合公司自研以太网交换芯片为客户提供具有竞争力的整体网络设备解决方案目前国内交换机产业链中核心芯片环节自给率较低根据招股书披露2020年博通美满和瑞昱分别占据国内以太网交换芯片市场617200和161份额位列前三盛科通信市占率16位列第四在中国商用以太网交换芯片市场公司排名境内厂商第一中国商用万兆及以上以太网交换芯片市场盛科通信市占率23排名第四位列中国境内厂商第一目前公司产品已供货新华三锐捷网路迈普技术等国内主流网络设备商随着以太网交换芯片国产替代需求持续增长国内芯片技术不断追赶海外公司作为以太网芯片国产龙头企业有望加速导入下游整机客户人工智能云计算等行业快速发展促进以太网交换芯片市场快速增长数据中心需求提升有望成为未来国内以太网交换芯片市场增长主要推动力根据灼识咨询数据2021年全球以太网交换芯片总规模约为386亿元同比增长5预计2025年市场规模有望达到434亿元20212025年CAGR3中国市场方面根据灼识咨询数据2020年中国商用以太网交换芯片总市场规模达到900亿元20162020年CAGR136预计2025年中国商用以太网交换芯片市场规模将达到1714亿元20202025年CAGR138其中下游应请务必阅读正文之后的免责条款部分5of18新股研究-IPO专题用场景中数据中心用企业网用运营商用和工业用以太网交换芯片市场2020年规模占比分别为585273127和16预计2025年规模占比将分别达到70220778和13商用数据中心用以太网交换芯片市场规模2020-2025年年均复合增长率将达到180成为未来中国商用以太网交换芯片市场增长的主要推动力可比公司寒武纪澜起科技景嘉微复旦微电安路科技竞争对手博通美满瑞昱经营分析主营业务公司专业从事以太网交换芯片及配套产品的研发设计和销售主要产品包括以太网交换芯片以太网交换芯片模组以太网交换机和定制化解决方案公司财务指标年度202020212022三年复合增速营业收入万元2637034458602976750327060归母净利润万元9583134565294207-毛利率469847124316-净利率-363-075-383-ROE-366-090-812-数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究主要募投项目1新一代网络交换芯片研发与量产项目拟投入募集资金4700000万元2路由交换融合网络芯片研发项目拟投入募集资金2500000万元3补充流动资金拟投入募集资金2800000万元行业分析行业概览公司所属行业为I65软件和信息技术服务业伴随5G技术的发展商用5G下游应用生态得到快速拓展整体流量的爆发式增长促进了网络设备产业的快速发展以太网交换芯片市场持续受益5G商用承载先行随着5G大规模商用被提上日程下游应用生态将得到快速拓展整体流量将产生爆发式增长从而促进网络设备产业快速发展以匹配流量增长的需求目前全球范围内数百家运营商已宣布对5G进行投资作为5G商用的基础设施5G承载网的建设也成了各大运营商的重要任务之一由于4G承载网与5G承载网之间存在较大变化较多网络设备需要更新因此5G承载网的建设会大幅新增市场对于以太网交换机和以太网交换芯片的需求根据工信部公开数据截至2020年底我国已建设超70万个5G基站我国5G终端连接数已超18亿同时2021年全国工业和信息化工作会议和三大运营商2021年工作会议在北京召开宣布2021年我国将新建5G基站60万个以上较2020年继续提速5G网络建设开始驶入快车道随着5G网络的建设以及未来5G网络的全面普及对于适用于5G承载网络的以太网交换芯片的市场需求也将快速提升我国云计算正处于快速上升期市场对数据中心等IaaS基础设施的需求将逐渐加大自2019年以来国内云计算巨头以及通信运营商不断加大云计算领域的投资数据中心作为底层设施将直接受益云计算业务的发展及流量增长直接驱动云厂商对数据中心的需求增长和投资根据灼识咨询数据2020年我国云计算市场整体规模为21193亿元同比增长338增速显著高于全球平均水平其中公有云市场规模为9906亿元同比大幅增长437预计2025年市场规模有望达到54000亿元预计20202025年年均复合增长率将达到404总体来看与欧美发达国家相比我国云计算市场起步较晚市场提升空间巨大预计未来几年仍将保持快速增长云计算及大型数据中心的发展建设需要极大数量的以太网交换机以太网芯片市场将持续收益于市场需求的爆发增长请务必阅读正文之后的免责条款部分6of18新股研究-IPO专题竞争格局目前国外厂商占据了大部分以太网交换芯片市场国产厂商具有较大的发展空间以太网交换芯片领域集中度较高少量参与者掌握了大部分市场份额博通的以太网交换芯片产品在超大规模的云数据中心HPC集群与企业网络市场占据较高份额为以太网交换芯片全球龙头由于以太网交换芯片行业具备较高的技术壁垒客户及应用壁垒和资金壁垒因此当前行业整体国产程度较低国内参与厂商较少根据灼识咨询数据2020年中国商用以太网交换芯片市场以销售额口径统计博通美满和瑞昱分别以617200和161的市占率排名前三位合计占据了978的市场份额大部分市场被海外厂商垄断国内以太网交换芯片行业国产化程度仍处于较低的程度国产芯片厂商具有较大的发展空间风险提示1宏观经济和行业波动风险集成电路行业是面临全球化的竞争与合作并得到国家政策大力支持的行业受到国内外宏观经济行业法规和贸易政策等宏观环境因素的影响近年来全球宏观经济表现平稳国内经济稳中有升未来如果国内外宏观环境因素发生不利变化可能会对公司经营带来不利影响2被列入美国出口管制条例实体清单相关风险2023年3月3日美国商务部工业与安全局将公司及子公司盛科科技列入美国出口管制条例实体清单中根据出口管制条例的规定公司采购含有美国受限技术比例较高的管制物品将会受到限制公司主要供应商包括芯片量产代工商EDA供应商IP供应商等由于集成电路领域专业化分工程度及技术门槛较高部分供应商提供的产品或服务具有稀缺性和专有性公司更换新供应商会产生额外成本目前公司尚未与部分EDA供应商完成续约如果现有EDA供应商的产品授权到期会导致公司无法继续使用该等EDA产品鉴于国际形势的持续变化和不可预测性公司能否被移除出实体清单以及是否会受到来自于美国的进一步技术限制措施均存在不确定性如果公司受到进一步的制裁措施可能会进一步影响量产代工商EDA供应商IP供应商对公司的产品生产或服务支持对公司包括新产品研发供应链保障等正常的生产经营活动造成较大不利影响33其他331主板热威股份603075SH核心看点全球领先的民用电器电热元件供应商实现以民用电器电热元件为主多种新应用领域协同发展的一体多翼产品布局连续三年电热元器件全球市场份额位列前三名公司成立于2002年深耕电热元器件领域二十逾载形成以民用电器电热元件为主智能家电新能源汽车等新应用领域协同发展的产品布局截至2023年8月22日公司已获得专利授权101项其中公司厚膜电热技术已成功运用于新能源汽车热管理领域并实现量产成为厚膜电热元件在新能源汽车行业应用的市场开拓者之一公司凭借高质量高稳定的产品输出能力主要产品均已通过中国质量认证中心CQC认证部分产品通过欧盟CE德国VDE等国际认证产品出口至英国日本美国澳大利亚等40多个国家和地区并累计了大量的优质客户其中包括美的三星海尔德龙阿奇力克等国内外知名电器企业以及伊莱克斯商用东丽英格斯博格华纳等商用电器工业装备和新能源车领域企业在电热元器件领域公司具有较高的市场地位2019-2021年公司电热元器件产量占全球电热元器件产量份额分别为528573和583连续三年位居全球前三家用电器存量空间巨大众多应用领域实现绿色转型带动上游电热元器件市场扩容公司募投项目实施将扩大产能优势并切入新能源汽车热管理市场迎来发展红利随着电器消费由基本满足生活需求向提高生活品质转变和能源供给结构从石化能源向清洁低碳的能源革命全面开展电热元件作为众多电气设备的上游关键元件之一迎来新的发展机遇根据QYRESEARCH统计2021年全球电热元件行业收入达到9284亿美元并预计2028年将达到12589亿美元保持持续增长趋势电热元器件应用领域广泛下游涵盖家用电器商用电器工业装备新能源汽车热管理系统等行业其中最大下游之一家用电器市场的持续增长将保持对电热元件的温度需求根据GRANDVIEWRESEARCH2020年全球家用电器市场规模达到4681亿美元存量空间巨大并预测2028年将达到8122亿美元工业制造对热源需求较大根据MaximizeMarketResearch请务必阅读正文之后的免责条款部分7of18新股研究-IPO专题2021年工业加热器市场规模约1742亿美元2027年预计将达到2230亿美元且在工业温控要求提高和全球绿色转型的背景下电热传导有望成为未来主流热源技术之一随着新能源汽车的迅速放量对新能源汽车热管理系统的需求量也急剧攀升根据招股书披露2025年全球新能源汽车热管理市场规模达到1239亿元公司本次募投项目主要集中于现有电热元件产能的扩产以及布局新能源汽车热管理领域募投项目达产后公司将新增电热元件产能4000万件年以及新能源汽车热管理系统电热元件产能500万台年巩固公司在全球电热元件领域的市场地位并切入新能源汽车蓝海市场迎来发展红利可比公司东方电热三花智控竞争对手佐帕斯工业ZoppasIndustries贝克集团BackerGroup东方电热中日电热西玛特恒美电热塞纳电热三花智控经营分析主营业务公司专业从事电热元件和组件的研发生产及销售应用领域涵盖民用电器商用电器工业装备和新能源汽车等公司财务指标年度202020212022三年复合增速营业收入万元145565711802476216869411765归母净利润万元1142567231607924157464541毛利率298627772908-净利率90613361429-ROE149625732319-数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究主要募投项目1年产4000万件电热元件生产线扩建项目拟投入募集资金4556818万元2杭州热威汽车零部件有限公司年产500万台新能源汽车加热管理系统加热器项目拟投入募集资金2408917万元3技术研发中心升级项目拟投入募集资金631598万元行业分析行业概览公司所在行业为C38电气机械和器材制造业家用电器用电热元件存量空间巨大新兴电热元件应用领域千亿蓝海市场亟待形成全球经济稳步向好带动消费者需求结构转型家用电器作为居民最大消费市场之一也由满足基本生活需求转向提高生活品质电热元件是众多电气设备的上游核心零部件之一其不仅广泛应用于家电和工业领域也逐渐渗入新能源汽车医疗器械等新应用领域已成为日常生活工业生产中不可或缺的重要加热器件之一根据GRANDVIEWRESEARCH统计2021年全球和中国电热元件行业收入分别为9284亿美元和3816亿美元中国凭借发达的产业配套能力劳动力和市场优势逐渐成为全球主要电热元件的产销地电热元件的下游行业主要为民用商用工业和新能源汽车等领域且应用领域的技术迭代和应用延伸对上游核心零部件电热元件市场将产生较大的影响从下游应用具体来看1家用电器市场根据GRANDVIEWRESEARCH统计2016-2022年全球家电市场规模由3674亿美元增长至4681亿美元年均复合增长率为624总体保持增长趋势其中烹饪电器作为电热元件的主要应用之一2020年全球烹饪电器市场规模达2453亿元占家用电器市场份额的一半以上将持续驱动家电市场对电热元件的需求增长在全球持续推动绿色能源转型的背景下空气源热泵市场空前繁荣根据招股书披露欧洲作为全球空气热泵源需求量最大的地区之一2021年欧洲空气源热泵市场规模为654亿美元并预测2025年将达到1747亿美元年均复合增长率为279百亿蓝海市场即将形成全球电热元件需求有望迸发2工业加热器市场工业加热器主要用于将电能或蒸汽能转化为封闭环境下的热能根据MaximizeMarketResearch2021年全球工业加热器市场规模约为1742亿美元并预测2027年将达到2230亿美元随着全球绿色化发展趋势和工业精准控制的要求提高电加热器凭借温度请务必阅读正文之后的免责条款部分8of18新股研究-IPO专题的精准控制程度和无污染的优势将成为未来工业加热的核心应用方向3新能源汽车热管理系统市场近年来全球范围内新能源汽车蓬勃发展根据中国乘用车市场信息联席会和中国汽车工业协会统计2022年全球和中国新能源汽车销量分别达10744万辆和6887万辆而新能源汽车相较于传统汽车对热管理体系产生了根本性的改变对热管理系统的性能要求提高实现热管理系统价值量翻升根据招股书披露2025年全球和中国新能源汽车热管理市场规模达到1239亿元和849亿元进一步奠定了新能源汽车用电热元件市场扩容的趋势竞争格局欧美企业占据中高端电热元件市场产业转移助力我国企业实现异军突起全球电热元件产业形成北美欧洲和亚太三足鼎立的市场格局其中北美和欧洲企业进入电热元件行业较早具有先发优势在全球中高端电热元件市场上更具领先地位代表企业有贝克集团和佐帕斯工业等以上两家企业的产品遍及家电汽车医疗以及航空航天等多个下游领域而在全球产业转移的趋势下中国凭借发达的产业配套能力劳动力和市场优势逐步成为全球重要的电热元件产销地同时以热威电热东方电热中日电热西玛特恒美电热等为代表的一批民用电器用电热元件供应商不断涌现带动我国电热元件行业技术水平和创新能力的不断提高加速我国电热元件产业在中高端领域的国产化替代进程风险提示1民用电器行业市场规模增长放缓及竞争加剧的风险2020-2022年公司民用电器电热元件收入占主营业务收入比例分别为93709146和8746占比较高下游民用电器行业的市场规模及竞争程度较大程度影响公司的经营业绩2022年以来全球宏观经济下滑国内市场受到消费意愿低迷大宗原材料成本上升房地产下行等因素扰动海外市场受到主要经济体通胀高企欧洲发生能源危机家电消费能力下降影响民用电器行业市场规模有所下降2022年度公司主要客户收入普遍增长放缓或者下滑导致公司营业收入下降641目前公司民用电器电热元件下游民用电器行业较为成熟市场规模增长较为缓慢若社会环境人口变化宏观经济法律法规调整等因素导致民用电器行业市场规模增长进一步放缓甚至下滑市场竞争加剧可能导致公司营业收入和净利润下降2境外业务风险公司已成功进入多家跨国家电企业的供应链体系产品具备性价比优势和一定的品牌影响力2020-2022年公司外销收入分别为798亿元1018亿元和937亿元占比分别为54985678和5601境外销售收入占比均超过五成公司外销产品主要销往泰国土耳其美国意大利印度韩国波兰斯洛伐克马来西亚日本澳大利亚葡萄牙等诸多国家境外收入可能受到贸易政策产业政策法律政策政治经济形势等因素变化的影响此外各国货币受全球政治经济环境的变化而波动具有一定的不确定性如果国际贸易环境的不确定性加剧主要进口国设置贸易壁垒准入壁垒等将会对公司的境外业务造成一定的影响332科创板中研股份688716SH核心看点公司是国产PEEK行业龙头2021年全球市占率807下游型材客户逐步实现对国际厂商替代带动公司业绩持续放量积极布局PEEK材料前沿领域有望为公司业绩增长提供新支撑公司专注于聚醚醚酮PEEK研发及生产销售经过十余年自主研发在PEEK合成提纯复合增强的理论和技术方面实现了多项创新和突破PEEK工业化生产技术处于国内领先水平已形成两大类三大牌号六大系列共52个规格牌号的产品体系公司是继英国威格斯比利时索尔维和德国赢创之后全球第4家PEEK年产能达到千吨级的企业是继英国威格斯后全球第2家能够使用5000L反应釜进行PEEK聚合生产的企业也是目前PEEK产量最大的中国企业2021年公司PEEK年产能1000吨年销量约为62274吨全球市场占有率约为807位列全球第四位公司在国内市场持续实现进口替代2021年国内市场占有率为3057超越英国威格斯成为中国市场销量最大的公司公司下游客户中型材类客户收入占比在70左右主要客户宁波哲能江苏君华是国内PEEK型材领域最主要的参与者其通过采购国产PEEK树脂具有一定成本优势同时在产品交付周期方面相比国际型材商具有优势已逐步实现了对国际特种工程塑料型材商如恩欣格劳士领跨骏的替代从而带动上游PEEK材料需求持续放量此外公司持续加大研发投入布局PEEK材料的前沿领请务必阅读正文之后的免责条款部分9of18新股研究-IPO专题域包括低粘热稳PEEK医疗级PEEK航空航天级PEEK连续性碳纤维聚醚醚酮复合材料的研发等截至8月末公司医疗级产品车间已经通过检测医疗级PEEK产品已经进入试生产和产品应用开发阶段医疗领域的应用开发将对公司收入增长提供新的支撑新能源及商用飞机等领域需求增长带动PEEK材料需求提升国内产能紧缺公司募投扩产打破产能瓶颈有望进一步稳固龙头地位PEEK材料具有机械特性好耐热等级高耐腐蚀易于注塑成型挤出成型和切削加工等特点在刚性方面优于绝大多数特种工程塑料的同时兼具韧性是公认全球性能最好的热塑性材料之一可用于替代金属材料在以塑代钢轻量化的大背景下PEEK以其优异的性能在中高端领域逐步替换金属材的使用其下游应用领域主要包括交通运输航空航天电子信息能源及工业医疗健康等随着全球电子信息汽车航空航天产能不断向亚太地区转移亚太地区的PEEK消费增长速度远超欧洲尤其是中国PEEK市场增长迅猛根据招股书披露数据20122021年中国PEEK产品需求量80吨增长至1980吨年均复合增长率达到4284根据沙利文咨询的预测中国PEEK产品需求量在2022年至2027年期间继续以1682的年复合增长率增长预计2027年将达到507898吨的规模而国内厂商2021年实际产能约115446吨根据招股书披露预计20222027年期间过内可实现有效新增产能3000吨预计2027年国内实际PEEK产能约为5394吨年但PEEK树脂合成工艺难度较大在实现有效新增产能后PEEK材料厂商要实现有效新增产量仍需要较长时间公司产量从约100吨年爬升至2021年的54998吨年产能利用率5500大约经历了7年时间招股书以此估算2027年国内有效PEEK产量约为2967吨仍无法有效满足国内PEEK市场需求而公司提前布局扩产募投项目将为公司新增约5000吨产能该项目于2020年8月开始工程施工预计2023年底完工公司新增产能将有效补足国内的PEEK产品需求空缺伴随PEEK市场需求的不断增长和公司产能的有效释放公司将抢先占领更多的市场份额进一步稳固公司的行业龙头地位可比公司彤程新材昊华科技道恩股份瑞华泰海正新材优巨新材竞争对手英国威格斯比利时索尔维德国赢创吉大特塑鹏孚隆浩然特塑伟英兴经营分析主营业务公司主要产品包括纯树脂系列产品纯树脂颗粒纯树脂细粉和纯树脂粗粉复合增强系列产品以及少量PEEK制品公司财务指标年度202020212022三年复合增速营业收入万元1581821203006324812182524归母净利润万元2466535012955591425056毛利率483347974463-净利率155924692254-ROE98117201708-数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究主要募投项目1年产5000吨聚醚醚酮PEEK深加工系列产品综合厂房二期项目拟投入募集资金2236457万元2变频器伺服系统电梯及施工升降机创新与技术研发中心项目拟投入募集资金582529万元3上海碳纤维聚醚醚酮复合材料研发中心项目拟投入募集资金732040万元4补充流动资金拟投入募集资金1000000万元行业分析行业概览公司所属行业为C26化学原料和化学制品制造业PEEK凭借其优异的性能在诸多行业有了广泛的应用伴随行业发展PEEK将迎来广阔的增长空间目请务必阅读正文之后的免责条款部分10of18新股研究-IPO专题前PEEK材料凭借其优异的性能在汽车行业电子信息高端制造能源行业医疗健康航空航天等行业有了广泛的应用以电子信息行业为例PEEK可用于制造铝电容器外壳从而实现电子元器件的无铅化焊接由于具有优异的音效和耐久性PEEK薄膜广泛应用于制造高性能音响和智能手机的扬声器膜片此外PEEK是最理想的CMP保持环材料在半导体生产的化学机械抛光工艺环节被广泛应用在医疗健康领域PEEK相对于金属材料与人体骨骼的刚性更为接近且PEEK为非金属材料术后CT和核磁检查无伪影不影响后续医学影像诊断且PEEK具有易加工的特性目前PEEK产品已有包括人造脊柱植入物人造关节骨修复制品等在内的成功应用案例在航空运输领域PEEK复合增强材料在飞机中的主要应用场景为承力结构件其重要性高于一般应用于非承力结构件的复合材料同时在航空运输节能减排飞机轻量化方面PEEK材料是重要组成部分目前PEEK已获得空客公司波音公司和欧盟航空标准化委员会ECSS的材料认证也已应用于中国商用飞机有限公司的C919型干线客机目前主要用于高压电缆导管以替代金属导管根据EmergenResearch及沙利文的数据全球PEEK市场空间预计到2027年将达到1226亿美元约8539亿人民币2027年中国PEEK市场的销售量可达507898吨销售额也将达到2838亿元其中在汽车电子信息工业机械及能源医疗健康航空航天领域预计2027年国内PEEK市场规模分别可达687亿元880亿元548亿元104亿元竞争格局国产PEEK厂商的产品技术不断提升的同时产品价格具备较强的竞争力瓦解了国外厂商的市场垄断国产替代进程加速近年来国产PEEK产品质量不断提升逐步缩小了与国外产品的差距2016年以前国产PEEK纯树脂在质量上与英国威格斯等国外公司差距较大尚未达到尖端领域的使用要求2016年开始以公司为代表的国内企业打破了国外公司在这一应用领域的垄断从此我国自主生产的PEEK产品在国内电子信息领域的应用逐步扩大另一方面国产PEEK在价格上具有很强的竞争力以公司为代表的国内企业在原料和设备方面立足于国内的同时不断提高产能取得了成本优势使国产PEEK的市场售价显著低于国际市场价格以公司为代表的国产企业在国内市场持续实现进口替代2021年公司国内市场占有率为3057超越英国威格斯成为中国市场销量最大的公司伴随国内厂商的不断发展壮大PEEK行业国产替代进程将加速进行风险提示1行业竞争加剧的风险英国威格斯在国内设立的PEEK生产基地即盘锦伟英兴目前已经建成处于小规模试生产阶段预计盘锦伟英兴在2023年下半年逐步实现量产随着英国威格斯中国生产基地投产英国威格斯在国内竞争力将进一步增强公司面临的行业竞争压力将增加山东君昊为公司第二大客户江苏君华的子公司目前已经建成PEEK生产线并具有PEEK产能随着山东君昊等行业进入者逐步稳定量产国内PEEK行业的竞争压力将进一步增加未来如公司不能有效的降低产品成本以保持成本优势并在产品质量技术创新方面进一步追赶行业龙头公司公司面临客户流失市场份额下滑等行业竞争力下降的风险2产业政策风险公司属于新材料行业公司产品应用于国民经济社会发展国防建设和人民生活的各个领域是经济建设社会进步和国家安全的基础材料近年来国家不断出台产业政策技术扶持政策对该行业的发展起到了积极的引导作用对企业的快速发展起到了促进作用然而如果未来国家产业政策发生重大变化导致下游行业需求增长速度放缓可能对公司的发展产生不利影响333创业板福赛科技301529SZ核心看点公司是国内汽车内饰功能及装饰件领先生产商在空调出风口杯托和储物盒细分产品市场具有一定竞争地位新能源汽车领域收入占比持续提升公司以空调出风口系统杯托储物盒车门内开把手等功能件为主要切入点逐步拓展仪表板及车门内饰面板等装饰件产品已建立起集产品设计模具开发制造部件成型表面涂装外观包覆及产品装配于一体的业务格局2021年公司核心产品空调出风口杯托和储物盒在全球汽车中的市场占有率分别达277170和055在充分竞争的汽车内饰市场具有一定市场地位公司主要产品应用于日产马自达本田丰田现代福特等跨国汽车品牌以及长城汽车吉利汽车请务必阅读正文之后的免责条款部分11of18新股研究-IPO专题奇瑞汽车长安汽车等国内自主汽车品牌同时公司新能车项目也不断取得突破产品已运用于T公司比亚迪等新能源领先车企2022年公司对新泉股份的销售收入同比提升7727至159亿元成为公司第二大客户收入占比达到25692022年公司产品运用于新能源汽车对应收入占比达到2838公司已在国内建立六大生产近地化直接配套汽车产业集群区域并积极拓展海外市场收入持续放量公司已相继在国内建立了安徽芜湖辽宁大连重庆天津湖北武汉广东佛山六个生产基地近地化直接配套华东东北西南华北华中和华南六大汽车产业集群区域同时公司积极拓展海外市场在墨西哥阿瓜斯卡连特斯设立了生产制造基地在日本埼玉县设立了销售事务所随着墨西哥福赛生产基地逐步完善其产能和产量逐渐释放2022年度墨西哥子公司营业收入达到729153万元占当年公司总营收比例约10截至2022年12月31日公司已获得客户定点并在2021年及以后年度开始量产的新项目共235个其中配套国产自主品牌车系的项目达141个海外项目41个可比公司天龙股份肇民科技唯科科技竞争对手天龙股份肇民科技唯科科技经营分析主营业务公司的主营业务为汽车内饰件研发生产和销售形成了内饰功能件和装饰件两大类主营产品其中功能件主要包括空调出风口系统杯托储物盒车门内开把手和其他功能件装饰件产品主要包括主仪表板内饰面板车门内饰面板副仪表板内饰面板装饰圈及装饰条和其他装饰件公司财务指标年度202020212022三年复合增速营业收入万元4641741599280969331572222归母净利润万元6323527775799076721981毛利率322031263021-净利率133212571270-ROE210821542028-数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究主要募投项目1年产400万套汽车功能件项目一期拟投入募集资金3560000万元2补充流动资金项目拟投入募集资金1070000万元行业分析行业概览公司所属行业为C36汽车制造业汽车内外饰为汽车零部件领域规模最大的细分市场在消费者日益关注舒适性和驾乘体验的背景下汽车内饰件市场规模持续扩大汽车内外饰是汽车零部件领域规模最大的细分市场涉及的产品众多从行业体量上看内外饰的整体行业规模巨大占汽车零部件总体规模的近14近年来全球汽车内外饰市场维持约7的增速到2019年全球汽车内外饰件市场规模约为6500亿元其中内饰市场约为4200亿元外饰市场规模约2300亿元我国内外饰部件行业增长高于全球整体水平近年来行业产值年增长速度基本保持在1520目前占全球市场比例超过302019年国内汽车内外饰部件总体市场规模约为2400亿元近年来随着消费水平的提高在购买汽车时消费者除了传统的安全需求外更多地关注舒适性和驾乘体验因此汽车内饰的品质逐渐成为重要卖点之一汽车内饰行业也随之迎来迅猛发展此外科技浪潮带动了对汽车智能化需求的提升进一步提高了内饰产品的品质要求更智能的显示屏更精细的车内氛围营造诉求等使得内饰成本占整车成本的比重已由2012年的约12逐年提升至20以上此外随着我国汽车高端化需求进一步提升汽车内饰品质要求也将进一步提高目前我国汽车市场的消费需求不断升级推动了豪华汽车品牌需求的攀升尤其针对诸多二次购车的消费群体豪华车成为其换购的目标类型豪华品牌由请务必阅读正文之后的免责条款部分12of18新股研究-IPO专题于契合了消费者的精神追求具有持续的增长动力诸多国内自主品牌车企都相继推出了豪华高端品牌例如吉利领克长城WEY奇瑞星途等自主品牌高端车型不断推向市场促使了我国豪华车销量从2010年的仅30万辆增长到2020年的253万辆在2018年汽车行业出现拐点的发展形势下仍然续上涨7随着销量的持续增长豪华车也将成为我国汽车市场发展的重要支撑将更大幅度带动内饰件品质的提升竞争格局公司所在汽车内饰件行业已基本形成竞争充分市场化程度较高的竞争格局经过长期发展汽车内饰件行业已形成了以整车配套市场为主以整车制造商为核心以零部件供应商为支撑的金字塔型多层级配套供应体系作为汽车零部件行业的重要分支我国汽车内饰件行业的竞争格局按供应商层次划分一级供应商直接向整车制造商供应内饰件总成系统二三级配套供应商通常为一级供应商提供相应内饰件总成的部分配套产品随着所处金字塔层级的降低产业进入壁垒和技术要求相应降低企业数量随之增多市场竞争也越激烈行业整体集中度偏低未来随着汽车行业整合加速汽车内饰件市场供需格局趋于稳定行业将呈现集中度提升的发展趋势风险提示1主要客户集中的风险公司主要客户包括马瑞利延锋汽饰北汽韩一新泉股份大协西川等国内外知名汽车零部件供应商以及长城汽车比亚迪等整车厂商20202022年公司对前五大客户的主营业务收入占比合计为86858793和8718客户集中度较高若未来主要客户因自身经营业务变化或者与公司合作关系发生重大不利变化对公司产品的采购量大幅下降将对公司的经营业绩产生较大不利影响2外协件占比较高的风险公司主要产品为内饰功能件及装饰件由于公司产能及工艺的限制以及部分产品生产制造简单出于投入产出方面的考量公司存在通过外协定制的方式采购部分注塑件喷涂件及电镀件的情况20202022年外协采购的金额占公司当期原材料采购总额的比例分别为36173929和3790占比较高公司针对外协供应商成立了完善的管理制度但如果公司上述管控措施在实际运行过程中未能得到切实有效执行或外协加工厂出现大范围的生产经营停滞可能对产品的质量及履约的及时性有效性等方面造成一定负面影响斯菱股份301550SZ核心看点公司是轮毂轴承售后市场国内龙头收购优联轴承开源轴承等扩充产品类型紧随行业趋势布局新能源汽车零部件业绩空间有望进一步打开公司专注汽车轴承行业产品体系完善覆盖多种型号规格目前公司4大类产品型号多达5700余种其中轮毂轴承型号800余种轮毂轴承单元型号2900余种圆锥轴承型号1000余种离合器涨紧轮及惰轮轴承型号1000余种产品型号覆盖率为汽车轴承售后市场各大供应商的核心竞争力之一根据中国轴承工业协会对行业重点联系企业的数据统计2020年度公司在售后市场轮毂轴承单元产品销售额在国内同类企业中排名前三处于龙头地位在原有产品矩阵的基础上公司积极扩大产能开拓市场优化产品和客户结构2017年和2019年公司分别收购优联轴承开源轴承扩充了原有的产品类型与业务规模显著提升了公司在离合器轴承汽车轴承的行业地位同时在2019年公司成立子公司斯菱泰国进一步覆盖境外主要市场销售渠道提高公司产品在全球的知名度公司积极参与传统汽车轴承集成化轻量化低摩擦安装简便化精确化的同步开发受到诸多欧美知名独立品牌商大型终端连锁认可与辉门NAPAGMBFEBI等建立良好的合作关系同时公司积极推动新能源汽车轮毂轴承的开发项目提升了公司与主机厂和一级零部件供应商同步开发的能力目前已和福田汽车奇瑞汽车一汽大众和上汽大通等主机客户建立交流与合作可比公司光洋股份雷迪克兆丰股份冠盛股份竞争对手1国内竞争企业光洋股份雷迪克兆丰股份冠盛股份南方精工襄阳轴承万向钱潮人本集团湖北新火炬大连光洋瓦轴南京轴承2国外竞争企业瑞典SKF德国FAG美国TIMKEN日本NSK日本NTN日本TEKT请务必阅读正文之后的免责条款部分13of18新股研究-IPO专题经营分析主营业务公司主营业务为汽车轴承的研发制造和销售主要产品可分为轮毂轴承单元轮毂轴承离合器涨紧轮及惰轮轴承和圆锥轴承等4个系列公司财务指标年度202020212022三年复合增速营业收入万元5253842714686174973621946归母净利润万元41686790692312257467148毛利率249925312619-净利率79312691635-ROE139223282374-数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究主要募投项目1年产629万套高端汽车轴承技术改造扩产项目拟投入募集资金2476195万元2斯菱股份技术研发中心升级项目拟投入募集资金386894万元3补充流动资金拟投入募集资金1200000万元行业分析行业概览公司所属行业为C36汽车制造业我国汽车零部件及配件市场规模整体增长汽车保有量的稳步增长带动汽车售后市场零部件需求快速提升随着零部件产业逐步实现结构优化和产品升级我国汽车零部件企业已由2015年的12090家增长至2021年的14678家2021年主营业务收入总计4066765亿元2010-2017年行业营收年均复合增长率为1458整体行业都处于高速增长状态2018年由于行业整体不景气当年汽车零部件行业的主营业务收入有所下降然而随着中国经济的复苏以及汽车行业的内需扩展2019年2020年和2021年行业的主营业务收入都有所增长同比上年分别增长598155和1200逆转了之前的下降趋势此外随着汽车销量增长趋势放缓产业链价值逐渐向后端市场转移汽车售后市场增长趋势强劲后装市场零部件需求增加2015-2022年我国汽车保有量逐年增长由172亿辆增长至319亿辆平均增速保持在12以上根据招股书披露2025年我国汽车保有量有望达到337亿辆2021-2025年平均增速为3汽车保有量的增长态势将为汽车售后市场提供日益扩张的市场规模从而带动汽车售后市场零部件需求快速提升全球轴承行业市场规模超千亿其中汽车轴承是轴承行业最大的细分市场高端产品亟需进口替代根据PrecedenceResearch公布的研究报告全球轴承行业市场规模在2021年约1213亿美元预计在2030年达到2430亿美元年复合增长率约76其中汽车轴承是轴承行业最大的细分市场根据招股书披露从整个轴承行业来看汽车轴承占比4019远超风电机床工程机械等领域高端制造领域的增长趋势将为轴承制造企业提供更为广阔的市场空间尤其在高端市场中带动作用尤为明显目前我国轴承行业对高端轴承的进口市场需求较大进口依赖程度较高主要是由于我国正处于经济结构转型的关键时期对高端精密的机械零部件需求较大同时这一现状为我国轴承制造行业也提供了发展契机国内轴承制造业企业抓住发展机遇积极开发新品种生产高质量高性能的高端轴承提升产品质量和品牌知名度实现进口替代将成为国内轴承行业未来发展的主要趋势竞争格局全球轴承行业超70市场份额被八大外企垄断中国以中低端市场为主高端轴承产品亟需进口替代当前世界轴承市场超过70的份额被八大世界轴承商所占据尤其是高端市场由国外企业主导中国企业虽在全球市场中以20的占比占据一席之地但以中低端市场为主随着我国经济结构转型国内轴承制造业企业纷纷积极开发新品种试图实现进口替代竞争将愈发激烈请务必阅读正文之后的免责条款部分14of18新股研究-IPO专题汽车售后市场参与厂商众多竞争激烈从汽车售后市场零部件产品竞争格局来看售后市场参与厂商众多且竞争较为激烈目前主机配套零部件市场的主要客户群体为汽车主机配套商及整车制造商相较于售后市场订单稳定且客户黏性高同时采购量较大但进入门槛较高风险提示1国际贸易摩擦的风险2020-2022年公司外销收入分别占当期主营业务收入的60416629和7113境内的出口贸易商通过境外市场实现最终销售公司境外市场销售比例较高目前公司销往美国市场的轮毂轴承单元产品执行275的关税税率包括25的原始税率加25的额外税率球结构轴承产品执行34的关税税率包括9的原始税率加25的额外税率锥结构轴承产品执行308的关税税率包括58的原始税率加25的额外税率同时公司的锥结构轴承产品还需承担091的反倾销税如果公司境外市场实施限制进口或推动制造业回流等贸易保护政策将导致公司的国际市场需求发生重大变化给公司的经营造成不利影响2主要原材料价格波动的风险2020-2022年公司主营业务成本剔除外购可直接销售的零部件金额以及包装费运费关税等费用后直接材料占主营业务成本比例分别为63206786和6606公司主要原材料钢材的市场价格具有一定的波动性虽然公司持续优化产品和客户结构不断提升高附加值产品和优质客户的比例盈利能力逐步增强但若未来原材料价格持续上涨或大幅异动以及公司与主要客户调价机制发生重大变化公司未能及时或难以将成本波动风险转嫁至下游盈利水平可能下降崇德科技301548SZ核心看点公司是国内动压油膜滑动轴承领跑者承担多个国家重大装备项目轴承研发工作填补相关领域国内空白2020年市场份额全球第六公司是国内领先的滑动轴承生产企业自主研发的动压油膜滑动轴承产品主要聚焦于能源发电工业驱动石油化工及船舶等领域是重大装备高精设备的关键基础零部件根据招股书披露公司产品已具备承载能力强旋转精度高使用寿命长等特点在主要技术参数上均不低于RENKWaukeshaMibaKingsburyMichell等国际知名企业同类产品主要性能指标已达到国际先进水平具备国际竞争能力其动压油膜滑动轴承能在高温高速恶劣环境极端重载等应用领域长期稳定运行不仅有效解决了核电风电船舶等重点领域主机客户的配套瓶颈还助力提升了我国先进核电技术装备船舶电力推进系统重型燃机及乙烯三机等重大装备的国产化率自主化率具体来看公司承担多个国家重大装备项目轴承研发工作完成了中国第三代核电岛内外关键设备的滑动轴承研发填补了国内空白还承担了第四代核电重大装备中石化重大装备国产化攻关项目珠三角水资源配置工程5MW及以上大型风力发电装备项目300MW级F级重型燃汽轮机项目超临界CO发电超高速发电项目等多个国家关键装备所需的高端精密滑动轴承的研发均已取得重大进展部分产品已配套客户主机并应用于国家重大在建项目与此同时在国际布局上公司还参与了国际知名企业的全球配套成为多个行业头部客户如SiemensAGSulzerGE等企业的合作伙伴根据前瞻产业研究数据2020年公司在全球动压油膜滑动轴承市场的占有率为131排名第六制造业保持平稳增长态势全球化采购利好产品出口公司布局扩产稳固市场优势滑动轴承行业的发展主要靠下游行业的需求拉动在中国制造2025及新基建等国家战略规划的指导下我国工业制造业仍将保持平稳的增长态势根据前瞻产业研究院的数据2020年中国滑动轴承行业市场规模为1372亿元同比增长1242020-2026年中国滑动轴承市场规模年均复合增速为98左右到2026年中国滑动轴承市场规模将达到240亿元左右同时工业驱动领域的高端动力设备等新兴战略产业的发展都为滑动轴承市场提供了更良好的发展空间此外在全球经济一体化背景下面对日益激烈的竞争世界各大制造业公司为了降低成本逐渐减少零部件的自制率采用零部件全球采购策略即在全球各地采购具有比较优势的零部件产品这为我国滑动轴承产品外贸出口和轴承企业的发展提供了良好机遇为满足未来市场需求的增长公司筹建的年产3万套高精滑动轴承高效生产线建设项目项目在引进国内外先进智能化自动化生产线持续改进产品性能的同时进一步扩大公司动压油膜滑动轴承产品的生产规模提升公司的市场份额及品牌影响力项目达产后预计年产3万套轴承系列产品为公司进一步稳固市场地位带来可靠保障请务必阅读正文之后的免责条款部分15of18新股研究-IPO专题可比公司申科股份长盛轴承双飞股份竞争对手德国RENK美国Waukesha奥地利Miba英国Michell美国Kingsbury申科股份诸暨精展机械申发轴瓦经营分析主营业务公司主营业务为动压油膜滑动轴承的研发设计生产及销售以及滚动轴承和相关产品的销售公司财务指标年度202020212022三年复合增速营业收入万元3234432410516245004211796归母净利润万元4607746323899089494045毛利率334633883640-净利率142615442021-ROE163518312078-数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究主要募投项目1年产3万套高精滑动轴承高效生产线建设项目拟投入募集资金3812912万元2高速永磁电机及发电机产业化项目拟投入募集资金531499万元3研发中心建设项目拟投入募集资金451957万元4补充流动资金拟投入募集资金500000万元行业分析行业概览公司所属行业为C34通用设备制造业伴随能源交通冶金等下游行业蓬勃发展叠加海外需求恢复滑动轴承需求旺盛行业景气度向上滑动轴承是机械设备中不可或缺的基础零部件在国民经济的各行各业中广泛应用目前全球滑动轴承市场规模在整个轴承制造行业中的占比约为119随着能源交通运输冶金化工等下游行业的发展大量机械装备朝着大型重载高速的方向发展对滑动轴承的需求不断上升不断推动着滑动轴承工业的飞速发展根据VerifiedMarketResearch的数据2019年全球滑动轴承行业市场规模达到127亿美元根据前瞻产业研究院的数据2020年全球滑动轴承行业市场规模达到141亿美元预计2020-2026年全球滑动轴承行业市场规模的年均复合增速为92到2026年全球滑动轴承行业市场规模将达到238亿美元从国内市场来看前瞻产业研究院测算2020年中国滑动轴承行业市场规模为1372亿元同比增长1242020-2026年中国滑动轴承市场规模年均复合增速为98左右到2026年中国滑动轴承市场规模将达到240亿元左右滑动轴承厂商将持续受益我国动压油膜滑动轴承行业目前仍处于成长期未来行业有望保持快速增长态势预计2026年我国动压油膜滑动轴承市场规模将超60亿元基于其承载能力强耐冲击和振动等特点动压油膜滑动轴承被广泛应用于汽轮机水轮机核电主泵等能源设备电动机汽车发动机柴油机等动力设备各种工业泵风机压缩机轧钢机等机器设备上动压油膜滑动轴承对这些主机的工作精度性能寿命和可靠性等都起着至关重要的影响目前滑动轴承产业基本上由大型的跨国集团公司所掌控如KingsburyMichellRENKWaukesha及Miba等由于发达国家的滑动轴承产业拥有悠久的发展历史形成了全面的技术体系积累了丰富的研究和工程应用经验掌握了多项高精制造工艺并且已经建立起了以几家龙头企业为首的滑动轴承供应体系因此重要装备关键配套的滑动轴承基本上出自上述几个大型轴承厂家根据前瞻产业研究院的数据2020年全球动压油膜滑动轴承市场规模达到199亿美元预计2020-2026年全球动压油膜滑动轴承市场规模年均复合增速为105到2026年全球动压油膜滑动轴承市场规模将达到362亿美元根据前瞻产业研究院的数据2020年中国动压油膜滑动轴承市场规模达到323亿元我国动压油膜滑动轴承行业目前仍处于成长期生产技术和产品质量仍在继续提升之中产品的应用领域还有很大的拓展空间未来行业有望保持快速增长态势据前瞻产业研究院预测2020-2026年我国动压油膜滑动轴承市场规模年均复合增速请务必阅读正文之后的免责条款部分16of18新股研究-IPO专题为13左右到2026年我国动压油膜滑动轴承市场规模将达到672亿元竞争格局目前国内滑动轴承行业竞争格局较为分散同时存在产业模式相对落后核心竞争力不足的问题从国内滑动轴承工业发展情况来看近十年来民营企业私人企业增加目前行业内企业数量较多较分散质量技术水平差别较大大量小型企业的存在使得滑动轴承行业集中度较低动压油膜滑动轴承大多数为非标产品无法大批量生产加之行业内规模产品质量技术水平参差不齐导致国内动压油膜滑动轴承市场竞争格局分散多数小型企业的研发能力弱创新能力低低水平重复生产现象严重未能形成以核心技术为中心的良性竞争环境目前国内市场可以进行独立的较大规模滑动轴承研发的企业不多远不能满足我国对高端滑动轴承的需求国外企业在高端产品市场仍占据垄断地位风险提示1应收账款及合同资产发生坏账的风险2020-2022年公司应收账款及合同资产余额分别为1370314万元1716885万元及2217905万元占当期营业收入的比例分别为42374182及4928且随着销售规模的进一步扩大公司应收账款及合同资产余额可能进一步增加若下游客户未来受到行业市场环境变化技术更新及国家宏观政策变动等因素影响生产经营和财务状况发生重大不利变化出现应收账款及合同资产不能按期或无法回收的情况坏账风险增加将对公司生产经营产生不利影响2研发进程及产业化不及预期的风险公司目前正在研发的产品及技术系基于其未来发展战略和对行业应用领域发展趋势研判后的决策若未来应用领域发展趋势技术发展路径与公司现有判断存在较大差异行业内产品技术迭代升级周期短于预期未来无法持续加大技术研发投入等公司将面临产品研发进程缓慢甚至研发失败研发技术成果产业化不及预期的风险进而对公司未来经营业绩产生不利影响4风险提示次新市场波动风险次新市场受外部市场情绪板块轮动交易层面影响显著次新股表现存在波动较大风险请务必阅读正文之后的免责条款部分17of18新股研究-IPO专题本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级公司股价或行业指数的涨跌幅相对同中性相对沪深300指数涨幅介于-55期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分18of18