本报告导读：
　　2023年8月27日，财政部、税务局及证监会等多部门发布出台活跃资本市场相关政策，政策组合拳齐出下，投资者信心大幅提振，资本市场将得到切实活跃。
　　摘要：
　　多措并举促进市场信心回暖。2023年8月27日，财政部、税务局及证监会等多部门发布出台活跃资本市场相关政策，包括证券交易印花税减半征收、统筹一二级市场平衡、新增减持限制要求及调降融资保证金等政策悉数落地。政策组合拳齐出下，投资者信心大幅提振，资本市场整体将得到切实活跃。对于新股来说，其发行定价也将考虑上市后长期表现而更为合理。
　　市场情绪低迷阶段，IPO发行节奏放缓将一定程度上助力资金回笼，历史上来看新股放缓阶段市场整体表现可期。2000年至今IPO暂停招股超过60天以上合计7次，期间Wind全A平均上涨8%；单月发行数量在10家以下的阶段共有27次，期间Wind全A平均上涨3.43%。在市场持续下行阶段，新股发行节奏的放缓一定程度上可以使得打新资金资金回笼二级市场，活跃市场存量股票交易，同时配合其他刺激政策如印花税下降、减持监管趋严、融资保证金降低等，可以在更大程度上提振市场信心。
　　证监会公布新增减持限制要求，保证新股发行价相对合理的同时将有利于控制违规和投机减持造成的股价大跌风险。根据证监会要求，上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。我们认为，对于控股股东和实控人的减持限制，一方面将有利于新股发行定价时不过度追高，保证发行价的相对合理；另一方面，将对违规和投机减持造成的股价大跌风险进行控制，保障投资者的合法权益。
　　融资保证金由100%降至80%，融资融券功能的充分发挥将实质性提升市场活跃度。经证监会批准，上交所、深交所、北交所发布通知修订《融资融券交易实施细则》，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%，并自2023年9月8日收市后实施。我们认为，适度放宽融资保证金比例，有利于促进融资融券业务功能发挥，盘活存量资金。这一措施将为投资者的融资业务提供便利，通过增加杠杆的方式进一步提升市场活跃度。
　　风险提示：新股发行速度放缓，打新收益低于预期。
　　

研究报告全文：股票研究新股研究-IPO专题TableMainInfoTableTitleTableReport20230827当周新股发行信息热威股份603075SH发行4001万股阶段性收紧IPO节奏呵护市场长期发展盛科通信688702SH发行5000万股新福赛科技301529SZ发行2121万股股研关于财政部证监会等推出多项政策措施的点评斯菱股份301550SZ发行2750万股究-王政之分析师施怡昀分析师王思琪研究助理IPO021-38674944021-38032690021-38038671wangzhengzhigtjascomshiyiyungtjascomwangsiqi026737gtjascom证书编号专S0880517060002S0880522060002S0880122070055本报告导读题2023年8月27日财政部税务局及证监会等多部门发布出台活跃资本市场相关政相关报告策政策组合拳齐出下投资者信心大幅提振资本市场将得到切实活跃次新板块有所回调新股上市首日表摘要现降温20230827TableSummary多措并举促进市场信心回暖2023年8月27日财政部税务局及新股精要全球领先的民用电器电热证监会等多部门发布出台活跃资本市场相关政策包括证券交易印花元件供应商热威股份20230823税减半征收统筹一二级市场平衡新增减持限制要求及调降融资保新股精要国内汽车内饰功能及装饰证金等政策悉数落地政策组合拳齐出下投资者信心大幅提振资本市场整体将得到切实活跃对于新股来说其发行定价也将考虑上件领先生产商福赛科技20230822证市后长期表现而更为合理新股精要国内高端电子化学品龙头券市场情绪低迷阶段IPO发行节奏放缓将一定程度上助力资金回笼企业中巨芯20230822研历史上来看新股放缓阶段市场整体表现可期2000年至今IPO暂停次新宝典本批中巨芯值得跟踪2023招股超过60天以上合计7次期间Wind全A平均上涨8单月发年8月第2周第3周20230822究行数量在10家以下的阶段共有27次期间Wind全A平均上涨报343在市场持续下行阶段新股发行节奏的放缓一定程度上可以使得打新资金资金回笼二级市场活跃市场存量股票交易同时配合告其他刺激政策如印花税下降减持监管趋严融资保证金降低等可以在更大程度上提振市场信心证监会公布新增减持限制要求保证新股发行价相对合理的同时将有利于控制违规和投机减持造成的股价大跌风险根据证监会要求上市公司存在破发破净情形或者最近三年未进行现金分红累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30的控股股东实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份我们认为对于控股股东和实控人的减持限制一方面将有利于新股发行定价时不过度追高保证发行价的相对合理另一方面将对违规和投机减持造成的股价大跌风险进行控制保障投资者的合法权益融资保证金由100降至80融资融券功能的充分发挥将实质性提升市场活跃度经证监会批准上交所深交所北交所发布通知修订融资融券交易实施细则将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100降低至80并自2023年9月8日收市后实施我们认为适度放宽融资保证金比例有利于促进融资融券业务功能发挥盘活存量资金这一措施将为投资者的融资业务提供便利通过增加杠杆的方式进一步提升市场活跃度风险提示新股发行速度放缓打新收益低于预期请务必阅读正文之后的免责条款部分新股研究-IPO专题1IPO发行放缓助力资金回笼后续市场表现可期市场情绪低迷阶段IPO发行节奏放缓将一定程度上助力资金回笼历史上来看新股放缓阶段市场整体表现可期2000年至今IPO暂停招股超过60天以上合计7次期间Wind全A平均上涨8值得注意的是从历史上来看IPO新股暂停往往发生于市场大幅暴跌阶段或其之后自2015年以来随着市场走势整体趋于缓和IPO发行节奏调整往往采用更为温和的放缓方式统计2000年至今单月发行数量在10家以下的阶段共有27次期间Wind全A平均上涨343在市场持续下行阶段新股发行节奏的放缓一定程度上可以使得打新资金回笼二级市场活跃市场存量股票交易同时配合其他刺激政策如印花税下降减持监管趋严融资保证金降低等可以在更大程度上提振市场信心但从长期角度来看A股资本市场服务实体经济使命不改预计IPO新股仍将保持少量低速发行同时新股稀缺性下首日涨幅表现依旧可期图12000年至今IPO发行规模及市场表现募资金额单月发行家数10家以下亿元右轴募资金额单月发行家数10家以上亿元右轴14000上证指数上证50沪深300中证500120012000100010000800800060060004004000200200000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月183572946183572946183572946183510121110121110121110年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年20002000200120022003200420042005200620072007200820092010201120112012201320142014201520162017201820182019202020212021202220232001200220052008200920122015201620192022数据来源wind国泰君安证券研究表12000年至今IPO新股发行放缓阶段市场表现IPO节奏放缓阶段暂停天数期间上证指数涨跌幅期间Wind全A指数涨跌幅2001731-200111294-1192-12922004820-2005117150-932-782发行暂停阶2005429-200652539137294511段无新股200895-200961928730794741招股2012928-2013123145914313032014115-20146101451441652015610-20151123166-2929-3054200011-200053037384224发行放缓阶200081-2000831-034-076段单月累2000101-20001031268275计发行家数200121-2001228-515-596请务必阅读正文之后的免责条款部分2of5新股研究-IPO专题小于等于200141-2001731-911-101810家200191-2004331-504-1867200451-2004531-249-240200491-200673122042720200691-200610311230888200721-200733114312295200751-2007731163919932007101-20071031725-145200811-2008430-2981-2364200871-2009731286841552011101-20111031462431201211-20121314243242012101-20121130-508-682201421-2014930162724652014111-201411301085902201571-2015731-962-1043201611-2016228-2181-2589201831-2018831-1675-17982018101-20181231-1161-1170201921-201922812331551201941-2019430-290-446201961-2019630277337202311-2023131539738数据来源wind国泰君安证券研究历史经验表明收紧期的募资规模会有明显下滑历史上IPO低迷期2018年仅发行100余家融资额1380亿参考历史收紧期的整体募资规模都会比前一年有明显下滑一般会下滑30-50左右2023年新股全年发行节奏降速预期全年维持3500亿以上募资规模2022年募资规模接近6000亿从2023年募资绝对规模来看截止到8月底已经发行了超过3000亿接下来4个月时间如果按照每周2家发行还有30-40家左右如考虑后续整体发行价格下移单票募资规模10-15亿仍有500亿左右募资需求我们预估全年整体发行规模仍会在3500亿以上IPO是A股市场进行直接融资的重要渠道跟随市场调整也是历史多次证明过的经验规律新股短期的波折都不会影响长期发行需求对于全年打新收益增厚的预期仍在2以上对于IPO市场未来新股发行节奏降速反而会带来新股上市的稀缺性有望带来涨幅的超预期我们预估接下来新股平均涨幅可维持在50以上可弥补IPO规模下滑带来的收益影响我们对于全年的收益预期维持5亿规模新股增厚2-3判断2新增减持限制要求保障投资者权益请务必阅读正文之后的免责条款部分3of5新股研究-IPO专题证监会公布新增减持限制要求保证新股发行价相对合理的同时将有利于控制违规和投机减持造成的股价大跌风险根据证监会要求上市公司存在破发破净情形或者最近三年未进行现金分红累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30的控股股东实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份我们统计截至2023825全市场的5264只股票有2183只按照本次减持要求将被限制减持占比超过四成其中2022年至今上市的669只新股中仍有284只破发占据较高比例我们认为对于控股股东和实控人的减持限制一方面将有利于新股发行定价时不过度追高保证发行价的相对合理另一方面将对违规和投机减持造成的股价大跌风险进行控制保障投资者的合法权益表2截至2023825有超四成个股按照本次减持要求将被限制减持最近三年累计现金分红最近三年未进行现序号破净破发金额低于最近三年年均限制减持金分红净利润30未达标个股家39489010747372183占比7481691204014004147数据来源wind国泰君安证券研究注截至2023825A股上市企业共5264只3调降融资保证金盘活存量资保障投资者权益融资保证金由100降至80融资融券功能的充分发挥将实质性提升市场活跃度经证监会批准上交所深交所北交所发布通知修订融资融券交易实施细则将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100降低至80并自2023年9月8日收市后实施截至2023年8月24日场内融资融券余额15678亿元保证金比例维持较高水平业务整体风险可控在杠杆风险总体可控的基础下适度放宽融资保证金比例有利于促进融资融券业务功能发挥盘活存量资金我们认为这一措施将为投资者的融资业务提供便利通过增加杠杆的方式进一步提升市场活跃度4风险提示新股发行速度放缓打新收益低于预期预计本次政策落地后新股发行节奏将进一步放缓即使新股首日涨幅大幅提升全年打新收益仍有可能低于预期请务必阅读正文之后的免责条款部分4of5本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用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