本报告导读：
　　热威股份（603075.SH）是全球领先的民用电器电热元件供应商，形成以民用电器电热元件为主，智能家电、新能源汽车等新应用领域协同发展的布局，连续三年全球电热元器件产量份额位列前三名。2022年公司实现营收/归母净利润16.87/2.42亿元。截至8月21日，可比公司对应22/23/24年平均PE分别为33.28/24.49/19.71倍。
　　摘要：
　　公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是全球领先的民用电器电热元件供应商，实现以民用电器电热元件为主，多种新应用领域协同发展的“一体多翼”产品布局，2019-2021年公司在全球电热元器件产量份额均超过5%，连续三年位列前三名，并成功切入美的、三星、海尔以及伊莱克斯商用等全球龙头电器厂商的供应链体系。（2）公司本次公开发行股票数量为4001万股，发行后总股本为40001万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为10%。公司募投项目拟投入募集资金总额7.60亿元，本次募投项目的实施将扩大公司电热元器件的产能优势，推动公司布局新能源汽车热管理领域，同时进行电加热前沿技术的研发。
　　主营业务分析：公司专业从事电热元件和组件的研发、生产及销售，应用领域涵盖民用电器、商用电器、工业装备和新能源汽车等。民用电器电热元件为公司最主要的收入来源，新能源汽车电热元件业务收入增势迅猛，有望成为公司业绩新增长极。2020-2022年公司营收和归母净利润年均复合增长率分别为7.65%和45.41%。受益于公司优异的成本控制能力及业务规模的稳步扩增，2020-2022年公司毛利率保持在相对稳定的水平，期间费用率持续改善。
　　行业发展及竞争格局：家用电器用电热元件存量空间巨大，根据GRANDVIEWRESEARCH统计，2020年全球家电市场规模已达到4681亿美元，且以新能源汽车、智能家电等为代表的新兴应用领域千亿蓝海市场亟待形成，多轮驱动将带动上游电热元器件市场持续扩容。根据QYRESEARCH统计，2021年全球电热元件行业收入达到92.84亿美元并预计2028年将达到125.89亿美元，保持持续增长趋势。当前欧美企业占据中高端电热元件市场，产业转移助力我国企业实现异军突起。
　　可比公司估值情况：公司所在行业“C38电气机械和器材制造业”近一个月（截至2023年8月22日）静态市盈率为21.15倍。根据招股意向书披露，选择东方电热（300217.SZ）、三花智控（002050.SZ）作为同行业可比公司。截至2023年8月22日，可比公司对应2022年平均PE（LYR）为33.28倍，对应2023和2024年Wind一致预测平均PE分别为24.49倍和19.71倍。
　　风险提示：1）民用电器行业市场规模增长放缓及竞争加剧的风险；2）境外业务风险。
　　

研究报告全文：股票研究新股研究-IPO专题TableMainInfoTableTitleTableReport20230823本周新股发行信息热威股份603075SH发行4001万股新股精要全球领先的民用电器电热元件福赛科技301529SZ发行2121万股新供应商热威股份股研IPO专题王政之分析师施怡昀分析师王思琪研究助理究-IPO021-38674944021-38032690021-38038671wangzhengzhigtjascomshiyiyungtjascomwangsiqi026737gtjascom证书编号S0880517060002S0880522060002S0880122070055专本报告导读题热威股份603075SH是全球领先的民用电器电热元件供应商形成以民用电器电相关报告热元件为主智能家电新能源汽车等新应用领域协同发展的布局连续三年全球电热元器件产量份额位列前三名2022年公司实现营收归母净利润1687242亿新股精要国内汽车内饰功能及装饰元截至8月21日可比公司对应222324年平均PE分别为332824491971倍件领先生产商福赛科技20230822摘要新股精要国内高端电子化学品龙头TableSummary公司核心看点及IPO发行募投1公司是全球领先的民用电器电企业中巨芯20230822热元件供应商实现以民用电器电热元件为主多种新应用领域协次新宝典本批中巨芯值得跟踪同发展的一体多翼产品布局2019-2021年公司在全球电热元器2023年8月第2周第3周件产量份额均超过5连续三年位列前三名并成功切入美的三20230822证星海尔以及伊莱克斯商用等全球龙头电器厂商的供应链体系新股精要国内印刷电路板专业企业2公司本次公开发行股票数量为4001万股发行后总股本为威尔高20230821万股公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比券40001证监会强调科学合理保持IPO常态研例为10公司募投项目拟投入募集资金总额760亿元本次募投项目的实施将扩大公司电热元器件的产能优势推动公司布局新能化新股市场近期热度持续究源汽车热管理领域同时进行电加热前沿技术的研发20230820报主营业务分析公司专业从事电热元件和组件的研发生产及销售应用领域涵盖民用电器商用电器工业装备和新能源汽车告等民用电器电热元件为公司最主要的收入来源新能源汽车电热元件业务收入增势迅猛有望成为公司业绩新增长极2020-2022年公司营收和归母净利润年均复合增长率分别为765和4541受益于公司优异的成本控制能力及业务规模的稳步扩增2020-2022年公司毛利率保持在相对稳定的水平期间费用率持续改善行业发展及竞争格局家用电器用电热元件存量空间巨大根据GRANDVIEWRESEARCH统计2020年全球家电市场规模已达到4681亿美元且以新能源汽车智能家电等为代表的新兴应用领域千亿蓝海市场亟待形成多轮驱动将带动上游电热元器件市场持续扩容根据QYRESEARCH统计2021年全球电热元件行业收入达到9284亿美元并预计2028年将达到12589亿美元保持持续增长趋势当前欧美企业占据中高端电热元件市场产业转移助力我国企业实现异军突起可比公司估值情况公司所在行业C38电气机械和器材制造业近一个月截至2023年8月22日静态市盈率为2115倍根据招股意向书披露选择东方电热300217SZ三花智控002050SZ作为同行业可比公司截至2023年8月22日可比公司对应2022年平均PELYR为3328倍对应2023和2024年Wind一致预测平均PE分别为2449倍和1971倍风险提示1民用电器行业市场规模增长放缓及竞争加剧的风险2境外业务风险请务必阅读正文之后的免责条款部分新股研究-IPO专题1热威股份全球领先的民用电器电热元件供应商全球领先的民用电器电热元件供应商实现以民用电器电热元件为主多种新应用领域协同发展的一体多翼产品布局连续三年电热元器件全球市场份额位列前三名公司成立于2002年深耕电热元器件领域二十逾载形成以民用电器电热元件为主智能家电新能源汽车等新应用领域协同发展的产品布局截至2023年8月22日公司已获得专利授权101项其中公司厚膜电热技术已成功运用于新能源汽车热管理领域并实现量产成为厚膜电热元件在新能源汽车行业应用的市场开拓者之一公司凭借高质量高稳定的产品输出能力主要产品均已通过中国质量认证中心CQC认证部分产品通过欧盟CE德国VDE等国际认证产品出口至英国日本美国澳大利亚等40多个国家和地区并累计了大量的优质客户其中包括美的三星海尔德龙阿奇力克等国内外知名电器企业以及伊莱克斯商用东丽英格斯博格华纳等商用电器工业装备和新能源车领域企业在电热元器件领域公司具有较高的市场地位2019-2021年公司电热元器件产量占全球电热元器件产量份额分别为528573和583连续三年位居全球前三家用电器存量空间巨大众多应用领域实现绿色转型带动上游电热元器件市场扩容公司募投项目实施将扩大产能优势并切入新能源汽车热管理市场迎来发展红利随着电器消费由基本满足生活需求向提高生活品质转变和能源供给结构从石化能源向清洁低碳的能源革命全面开展电热元件作为众多电气设备的上游关键元件之一迎来新的发展机遇根据QYRESEARCH统计2021年全球电热元件行业收入达到9284亿美元并预计2028年将达到12589亿美元保持持续增长趋势电热元器件应用领域广泛下游涵盖家用电器商用电器工业装备新能源汽车热管理系统等行业其中最大下游之一家用电器市场的持续增长将保持对电热元件的温度需求根据GRANDVIEWRESEARCH2020年全球家用电器市场规模达到4681亿美元存量空间巨大并预测2028年将达到8122亿美元工业制造对热源需求较大根据MaximizeMarketResearch2021年工业加热器市场规模约1742亿美元2027年预计将达到2230亿美元且在工业温控要求提高和全球绿色转型的背景下电热传导有望成为未来主流热源技术之一随着新能源汽车的迅速放量对新能源汽车热管理系统的需求量也急剧攀升根据招股书披露2025年全球新能源汽车热管理市场规模达到1239亿元公司本次募投项目主要集中于现有电热元件产能的扩产以及布局新能源汽车热管理领域募投项目达产后公司将新增电热元件产能4000万件年以及新能源汽车热管理系统电热元件产能500万台年巩固公司在全球电热元件领域的市场地位并切入新能源汽车蓝海市场迎来发展红利2主营业务分析及前五大客户民用电器电热元件为公司最主要的收入来源新能源汽车电热元件增势迅猛2020-2022年公司营收和归母净利润年均复合增长率分别为765和4541公司专业从事电热元件和组件的研发生产及销售请务必阅读正文之后的免责条款部分2of8新股研究-IPO专题应用领域涵盖民用电器商用电器工业装备和新能源汽车等2020-2022年公司营业收入分别为1456亿1802亿元和1687亿元年均复合增长率为765其中2022年受到全球宏观经济下行行业整体库存偏高等不利因素的影响公司2022年营业收入同比下滑6412020-2022年归母净利润分别为114亿元232亿元和242亿元年均复合增长率为4541公司盈利水平呈现稳步增长态势分具体产品来看1民用电器电热元件2020-2022年公司民用电器电热元件收入分别为1359亿元1640亿元和1463亿元占主营业务收入的比例分别为93709146和8746是公司最主要的收入来源公司民用电器电热元件主要应用于厨房衣物护理卫浴和暖通四个场景2022年四个应用场景贡献收入占当年主营业务收入的比例分别为295430891830和873厨房和衣物护理电器电热元件占比较大同时收益于欧洲国家对燃油燃气限制令的下达及绿色能源鼓励政策红利的释放全球空气源热泵市场迅速成长带动公司暖通电器电热元件收入及占比逐年增加2商用电器工业装备电热元件公司商用电器工业装备电热元件主要用于饮料制作餐具洗涤以及医疗设备暖通工程注塑设备等场景2020-2022年公司商用电器工业装备电热元件收入分别为058亿元088亿元和101亿元占主营业务收入的比例分别为403490和604收入呈现逐年上升趋势3新能源汽车电热元件公司于2021年实现新能源汽车电热元件的规模化生产和销售2022年公司新能源汽车电热元件收入为061亿元同比增长26359销售收入增势迅猛2022年新能源汽车电热元件收入占主营业务收入的比重为362由于新能源汽车热管理系统属于公司产品的新兴应用领域整体规模仍然较小4配件及其他公司配件及其他业务主要为民用商用和工业等电热元件的附属产品和服务2020-2022年该项业务收入分别为033亿元049亿元和048亿元占主营业务收入的比例分别为225271和287保持逐年稳步增长的趋势图1公司营收小幅波动净利润稳步提升图2民用电器电热元件是公司最主要的收入来源万元万元200000120180248200000486718180000168694100180000166752480735160000145566801600003264888784206062941400001400002895101111660584470120000120000121615240340100000100000208000016400549800001359301414633564060000600004000040000-20231612415720000-40200001142600-602020年2021年2022年2020年2021年2022年民用电器电热元件商用电器工业装备电热元件新能源汽车电热元件配件及其他营业收入归母净利润营收年增速右轴净利润年增速右轴数据来源国泰君安证券研究公司招股意向书数据来源国泰君安证券研究公司招股意向书公司毛利率保持相对稳定期间费用率持续下降2020-2022年公司主营业务毛利率分别为29632740和2861保持相对稳定水平其中2021年公司主营业务毛利率同比下降223pct主要受到不锈钢带料铜管等原材料价格上涨使得生产成本上升以及人民币贬值令外销产品单价下降影响2022年公司主营业务毛利率同比上升121pct原因为公司将原材料价格上涨的影响体现于产品单价中缓解了原材料端成本高企的不利影响且2022年美元升值令公司外销产请务必阅读正文之后的免责条款部分3of8新股研究-IPO专题品单价回升此外2022年民用电器电热元件中的暖通电器电热元件毛利率为3936其销售收入占主营业务收入比例由2021年的481上升至2022年的873高毛利率产品销售占比提高带动公司毛利率上升2020-2022年公司期间费用率分别为20641342和1305呈现持续下降趋势其中2020年管理费用中股份支付费用为102亿元导致当年期间费用率较高2020-2022年随着公司业务规模的扩大和新产品的不断推出公司销售费用管理费用和研发费用均稳步上升2020-2022年公司财务费用率分别为234135和-023呈现逐年下降趋势其中2022年4月起美元大幅升值使得2022年汇兑损益为收益242155万元当年财务费用为负值图3公司2020-2022年毛利率相对稳定图4公司2020-2022年期间费用率持续下降3514123298612302777290810252573823192061654581550551496142941336231021490613501011-020-22020年2021年2022年2020年2021年2022年毛利率净利率销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率ROE数据来源国泰君安证券研究公司招股意向书数据来源国泰君安证券研究公司招股意向书表1公司2022年前五大客户序号客户名称销售额万元占收入比例1美的168762410002海尔13220477843三星12506647414德龙6766314015博格华纳608153361合计55451193287数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究3行业发展及竞争格局31家电和新应用领域多轮驱动电热元件市场扩容在即家用电器用电热元件存量空间巨大新兴电热元件应用领域千亿蓝海市场亟待形成全球经济稳步向好带动消费者需求结构转型家用电器作为居民最大消费市场之一也由满足基本生活需求转向提高生活品质电热元件是众多电气设备的上游核心零部件之一其不仅广泛应用于家电和工业领域也逐渐渗入新能源汽车医疗器械等新应用领域已成为日常生活工业生产中不可或缺的重要加热器件之一根据GRANDVIEWRESEARCH统计2021年全球和中国电热元件行业收入分别为9284亿美元和3816亿美元中国凭借发达的产业配套能力劳动力和市场优势逐渐成为全球主要电热元件的产销地电热元件的下游行业主要为民用商用工业和新能源汽车等领域且应用领域的技术迭代和应用延伸对上游核心零部件电热元件市场将产生较大的影响从下游应用具体来看1家用电器市场根据请务必阅读正文之后的免责条款部分4of8新股研究-IPO专题GRANDVIEWRESEARCH统计2016-2022年全球家电市场规模由3674亿美元增长至4681亿美元年均复合增长率为624总体保持增长趋势其中烹饪电器作为电热元件的主要应用之一2020年全球烹饪电器市场规模达2453亿元占家用电器市场份额的一半以上将持续驱动家电市场对电热元件的需求增长在全球持续推动绿色能源转型的背景下空气源热泵市场空前繁荣根据招股书披露欧洲作为全球空气热泵源需求量最大的地区之一2021年欧洲空气源热泵市场规模为654亿美元并预测2025年将达到1747亿美元年均复合增长率为279百亿蓝海市场即将形成全球电热元件需求有望迸发2工业加热器市场工业加热器主要用于将电能或蒸汽能转化为封闭环境下的热能根据MaximizeMarketResearch2021年全球工业加热器市场规模约为1742亿美元并预测2027年将达到2230亿美元随着全球绿色化发展趋势和工业精准控制的要求提高电加热器凭借温度的精准控制程度和无污染的优势将成为未来工业加热的核心应用方向3新能源汽车热管理系统市场近年来全球范围内新能源汽车蓬勃发展根据中国乘用车市场信息联席会和中国汽车工业协会统计2022年全球和中国新能源汽车销量分别达10744万辆和6887万辆而新能源汽车相较于传统汽车对热管理体系产生了根本性的改变对热管理系统的性能要求提高实现热管理系统价值量翻升根据招股书披露2025年全球和中国新能源汽车热管理市场规模达到1239亿元和849亿元进一步奠定了新能源汽车用电热元件市场扩容的趋势32中高端电热元件国产化替代进行时欧美企业占据中高端电热元件市场产业转移助力我国企业实现异军突起全球电热元件产业形成北美欧洲和亚太三足鼎立的市场格局其中北美和欧洲企业进入电热元件行业较早具有先发优势在全球中高端电热元件市场上更具领先地位代表企业有贝克集团和佐帕斯工业等以上两家企业的产品遍及家电汽车医疗以及航空航天等多个下游领域而在全球产业转移的趋势下中国凭借发达的产业配套能力劳动力和市场优势逐步成为全球重要的电热元件产销地同时以热威电热东方电热中日电热西玛特恒美电热等为代表的一批民用电器用电热元件供应商不断涌现带动我国电热元件行业技术水平和创新能力的不断提高加速我国电热元件产业在中高端领域的国产化替代进程33一体多翼产品布局公司产量份额全球名列前茅公司以民用电器电热元器件起家并延伸至智能家居新能源汽车等领域连续三年在电热元器件产量位居全球前三名公司自成立起深耕电热元器件领域形成以民用电器电热元件为主多种新兴应用领域协同发展的产品布局公司以民用电器起家目前核心产品已经渗透微波炉洗碗机等传统家电产品并成功开发扫地机器人电热元件蒸汽清洁机电热元件等智能家居用电热元件同时公司延伸产品管线至商用家电工业装备领域应用领域涵盖商用洗衣机商业洗碗机注塑设备暖通工程等多个场景公司积极布局厚膜电热技术并成功应用于新能源汽车热管理领域是厚膜电热元件在新能源汽车行业推广的市场开拓者之一目前公司已向全球知名汽车零部件供应商博格华纳进行批量供货已同三电TMS海立马瑞利和佑理开展了合作请务必阅读正文之后的免责条款部分5of8新股研究-IPO专题截至2023年8月22日公司已获得专利授权101项公司主要产品均通过中国质量认证中心CQC认证部分产品通过欧盟CE德国VDE美国UL等国际认证产品出口至英国日本澳大利亚等40多个国家和地区公司凭借稳定的产品质量获得众多国内外知名企业的认可其中包括美的三星海尔德龙阿奇力克松下等电器企业以及伊莱克斯商用东丽英格斯博格华纳等商用电器工业装备和新能源车领域企业根据QYRESEARCH2019-2021年公司电热元件产量占全球电热元件产量份额均位居前三其中2021年公司产量份额为583公司在全球电热元器件市场地位显赫竞争对手佐帕斯工业ZoppasIndustries贝克集团BackerGroup东方电热中日电热西玛特恒美电热塞纳电热三花智控4IPO发行及募投情况公司本次公开发行股票数量为4001万股发行后总股本为40001万股公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为10公司将于2023年8月25日开始进行询价并于2023年8月28日确定发行价格公司募投项目拟投入募集资金总额760亿元本次募投项目的实施将扩大公司电热元器件的产能优势推动公司布局新能源汽车热管理领域同时进行电加热前沿技术的研发建设项目包括1年产4000万件电热元件生产线扩建项目2杭州热威汽车零部件有限公司年产500万台新能源汽车加热管理系统加热器项目3技术研发中心升级项目表2IPO募资资金计划及投资项目情况序号项目名称项目总投资额万元拟投入募集资金万元建设期1年产4000万件电热元件生产线扩建项目542896545568183年杭州热威汽车零部件有限公司年产500万台新能源2286629724089173年汽车加热管理系统加热器项目3技术研发中心升级项目6315986315983年合计89268607597333数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究5可比公司及行业估值情况公司所在行业C38电气机械和器材制造业近一个月截至2023年8月22日静态市盈率为2115倍公司专业从事电热元件和组件的研发生产及销售下游涵盖民用电器商用电器工业装备和新能源汽车等行业根据招股意向书披露选择东方电热300217SZ三花智控002050SZ作为同行业可比公司截至2023年8月22日可比公司对应2022年平均PELYR为3328倍对应2023和2024年Wind一致预测平均PE分别为2449倍和1971倍请务必阅读正文之后的免责条款部分6of8新股研究-IPO专题表3可比公司财务数据及估值情况2020-2022年营20222020-2022PEPEPE总市值2022年股价代码简称收规模年营收复合归母净利润净利润复20222023E2024E元亿元增速亿元亿元合增速倍倍倍300217SZ东方电热38193022622123462662161012788034540002050SZ三花智控213482573327732663993328826651027642753平均332824491971603075SH热威股份16872427654541数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究注可比公司总市值及股价截取2023年8月22日收盘价20232024年PE均采用Wind一致预期计算营收规模净利润规模总市值及股价单位均为人民币6风险提示1民用电器行业市场规模增长放缓及竞争加剧的风险2020-2022年公司民用电器电热元件收入占主营业务收入比例分别为93709146和8746占比较高下游民用电器行业的市场规模及竞争程度较大程度影响公司的经营业绩2022年以来全球宏观经济下滑国内市场受到消费意愿低迷大宗原材料成本上升房地产下行等因素扰动海外市场受到主要经济体通胀高企欧洲发生能源危机家电消费能力下降影响民用电器行业市场规模有所下降2022年度公司主要客户收入普遍增长放缓或者下滑导致公司营业收入下降641目前公司民用电器电热元件下游民用电器行业较为成熟市场规模增长较为缓慢若社会环境人口变化宏观经济法律法规调整等因素导致民用电器行业市场规模增长进一步放缓甚至下滑市场竞争加剧可能导致公司营业收入和净利润下降2境外业务风险公司已成功进入多家跨国家电企业的供应链体系产品具备性价比优势和一定的品牌影响力2020-2022年公司外销收入分别为798亿元1018亿元和937亿元占比分别为54985678和5601境外销售收入占比均超过五成公司外销产品主要销往泰国土耳其美国意大利印度韩国波兰斯洛伐克马来西亚日本澳大利亚葡萄牙等诸多国家境外收入可能受到贸易政策产业政策法律政策政治经济形势等因素变化的影响此外各国货币受全球政治经济环境的变化而波动具有一定的不确定性如果国际贸易环境的不确定性加剧主要进口国设置贸易壁垒准入壁垒等将会对公司的境外业务造成一定的影响请务必阅读正文之后的免责条款部分7of8本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪行业投资评级中性基本与沪深300指数持平深300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分