本报告导读：
　　2023年8月第2周~第3周共6家新股招股，其中主板1家、科创板2家和创业板3家，我们认为值得跟踪的标的是中巨芯。
　　摘要：
　　2023年8月第2周~第3周共9家新股过会，目前已过会未上市企业208家。2023年8月第2周~第3周共10家企业上会（不含北交所），其中9家过会，过会率90%。截止8月18日，2023年已上市新股235只，总募资金额2959.03亿元，平均募资金额12.59亿元，共有603家已受理未过会企业，208家已过会未上市企业。
　　2023年8月第2周~第3周主板、科创板和创业板招股询价企业分别为1家、2家和3家。主板企业为金帝股份（国内风电轴承保持架龙头）；科创板企业为中巨芯（国内高端电子化学品龙头企业）、泰凌微（国内领先的无线物联网SoC芯片设计企业）；创业板企业为儒竞科技（变频节能与智能控制综合方案提供商）、民生健康（国内领先的维生素与矿物质补充剂企业）、威尔高（国内印刷电路板专业企业）。
　　我们认为本批值得跟踪的标的为：国内高端电子化学品龙头企业中巨芯。公司是国内电子化学品领域龙头供应商，率先突破电子级氢氟酸、电子级硫酸、高纯氯气等电子化学材料的核心技术，实现高端产品的国产替代，成功切入前驱体材料领域并实现出货，多项产品市场占有率超过10%。受益于集成电路精细化奠定电子化学品“超纯”趋势，公司募投项目投产后将扩大超纯电子化学品产能优势，助力高纯电子化学品领域实现“弯道超车”。
　　国泰君安新股研究-次新股“值得重点关注”组合：近一年次新中，我们认为值得重点跟踪的组合：海光信息（国内高端处理器领军企业）、富创精密（全球为数不多能够量产应用于7纳米工艺制程半导体设备的精密零部件制造商）、锐捷网络（国内ICT设备龙头）、微导纳米（国内领先的薄膜沉积设备生产商）、日联科技（国内工业X射线智能检测龙头）、华海诚科（半导体封装材料领军企业）、中科飞测-U（国内半导体检测和量测设备领军企业）。
　　风险提示:次新市场波动风险。
　　

研究报告全文：股票研究新股研究-IPO专题TableMainInfoTableTitleTableReport20230822本周新股发行信息金帝股份603270SH发行5478万股次新宝典本批中巨芯值得跟踪2023年泰凌微688591SH发行6000万股新8月第2周第3周股中巨芯688549SH发行36932万股研IPO周报儒竞科技301525SZ发行2359万股王政之分析师施怡昀分析师王思琪研究助理究-IPO021-38674944021-38032690021-38038671民生健康301507SZ发行8914万股wangzhengzhigtjascomshiyiyungtjascomwangsiqi026737gtjascom证书编号S0880517060002S0880522060002S0880122070055专威尔高301251SZ发行3366万股本报告导读题2023年8月第2周第3周共6家新股招股其中主板1家科创板2家和创业板3相关报告家我们认为值得跟踪的标的是中巨芯新股精要国内印刷电路板专业企业摘要威尔高20230821TableSummary2023年8月第2周第3周共9家新股过会目前已过会未上市企业证监会强调科学合理保持IPO常态化208家2023年8月第2周第3周共10家企业上会不含北交所新股市场近期热度持续20230820其中9家过会过会率90截止8月18日2023年已上市新股235新股精要国内风电轴承保持架龙头只总募资金额295903亿元平均募资金额1259亿元共有603家金帝股份已受理未过会企业208家已过会未上市企业20230817新股精要国内领先的维生素与矿物证2023年8月第2周第3周主板科创板和创业板招股询价企业分别质补充剂企业20230815券为1家2家和3家主板企业为金帝股份国内风电轴承保持架龙研头科创板企业为中巨芯国内高端电子化学品龙头企业泰凌新股精要变频节能与智能控制综合究微国内领先的无线物联网SoC芯片设计企业创业板企业为儒竞方案提供商儒竞科技20230814报科技变频节能与智能控制综合方案提供商民生健康国内领先的维生素与矿物质补充剂企业威尔高国内印刷电路板专业企业告我们认为本批值得跟踪的标的为国内高端电子化学品龙头企业中巨芯公司是国内电子化学品领域龙头供应商率先突破电子级氢氟酸电子级硫酸高纯氯气等电子化学材料的核心技术实现高端产品的国产替代成功切入前驱体材料领域并实现出货多项产品市场占有率超过10受益于集成电路精细化奠定电子化学品超纯趋势公司募投项目投产后将扩大超纯电子化学品产能优势助力高纯电子化学品领域实现弯道超车国泰君安新股研究-次新股值得重点关注组合近一年次新中我们认为值得重点跟踪的组合海光信息国内高端处理器领军企业富创精密全球为数不多能够量产应用于7纳米工艺制程半导体设备的精密零部件制造商锐捷网络国内ICT设备龙头微导纳米国内领先的薄膜沉积设备生产商日联科技国内工业X射线智能检测龙头华海诚科半导体封装材料领军企业中科飞测-U国内半导体检测和量测设备领军企业风险提示次新市场波动风险请务必阅读正文之后的免责条款部分新股研究-IPO专题目录12023年8月第2周第3周共9家新股过会32国泰君安新股研究-次新股值得重点跟踪组合432023年8月第2周第3周新股一览431本批值得跟踪432值得跟踪5中巨芯688549SH533其他7331主板7金帝股份603270SH7332科创板10泰凌微688591SH10333创业板13儒竞科技301525SZ13民生健康301507SZ15威尔高301251SZ174风险提示19请务必阅读正文之后的免责条款部分2of20新股研究-IPO专题12023年8月第2周第3周共9家新股过会2023年8月第2周第3周共10家企业上会其中9家过会过会率90当期主板上会4家过会3家科创板上会2家过会2家创业板上会4家过会4家表12023年8月第2周第3周共10家企业上会主板上会日期公司名称拟上市地点审核状态2023817青岛大牧人机械股份有限公司深圳主板取消审核2023815浙江力聚热能装备股份有限公司上海主板上会通过2023814浙江巍华新材料股份有限公司上海主板上会通过202387山东键邦新材料股份有限公司上海主板上会通过科创板上会日期公司名称审核状态2023815上海合晶硅材料股份有限公司上会通过2023814江苏艾森半导体材料股份有限公司上会通过创业板上会日期公司名称审核状态2023817广东省建筑科学研究院集团股份有限公司上会通过2023811北京中航科电测控技术股份有限公司上会通过2023811广东太力科技集团股份有限公司上会通过202389成都蕊源半导体科技股份有限公司上会通过数据来源上交所深交所国泰君安证券研究截止8月18日共有603家已受理未过会企业208家已过会未上市企业主板已受理未过会企业252家已过会未上市企业41家科创板已受理未过会企业106家已过会未上市企业22家创业板已受理未过会企业140家已过会未上市企业135家北交所已受理未过会企业105家已过会未上市企业10家截止8月18日2023年已上市新股235只总募资金额295903亿元平均募资金额1259亿元其中主板上市新股40家募资金额55957亿元平均募资金额1399亿元科创板上市新股57家募资金额131689亿元平均募资金额2310亿元创业板上市新股85家募资金额98279亿元平均募资金额1156亿元北交所上市新股53家募资金额9977亿元平均募资金额188亿元表2截至2023年8月18日已受理未上市企业合计811家已受理未过会企业已过会未上市企业已上市企业首发募资金额平均募资金额板块家家家亿元亿元主板2524140559571399科创板10622571316892310创业板14013585982791156北交所10510539977188合计6032082352959031259数据来源Wind国泰君安证券研究注已受理未过会企业数不含终止审查企业已上市企业及募资金额统计自2023年1月请务必阅读正文之后的免责条款部分3of20新股研究-IPO专题1日起按照上市日口径统计因更新财报中止审查公司取变更前状态进行统计2国泰君安新股研究-次新股值得重点跟踪组合我们从近1年上市的新股中依据成长性稀缺性和商业模式等指标筛选个股纳入国泰君安新股研究团队跟踪的次新股值得重点跟踪组合近一年上市的次新股中我们认为值得重点跟踪的组合如下表3国泰君安新股研究-次新股值得重点跟踪组合营收三年净利润三年2022年2022年2022年PEPS代码推荐理由复合增速复合增速毛利率净利率ROETTMTTM海光信息国内高端处理器领军企业12394-52422195716130082200688041SH全球为数不多能够量产应用富创精密于7纳米工艺制程半导体设79156208326815198637274987688409SH备的精密零部件制造商锐捷网络国内ICT设备龙头30043599396648618784778233301165SZ微导纳米国内领先的薄膜沉积设备4799-2544231791381405163254688147SH生产商日联科技国内工业X射线智能检测55558318406714801810123061913688531SH龙头华海诚科半导体封装材料领军企业10652333270113601141160102179688535SH中科飞测-U国内半导体检测和量测设备4640-45534867231209379083809688361SH领军企业数据来源国泰君安证券研究Wind注近三年营收及净利润增速数据为20202022年PEPSTTM为2023821数据未上市企业取发行市值计算估值指标32023年8月第2周第3周新股一览31本批值得跟踪2023年8月第2周第3周共6家新股招股询价其中主板1家科创板2家创业板3家我们认为值得跟踪的标的是中巨芯表42023年8月第2周第3周招股询价企业核心看点概览值得跟踪板块代码简称核心看点公司是国内电子化学品领域龙头供应商率先突破电子级氢氟酸电子级硫酸高纯氯气等电子化学材料的核心技术实现国产替代成功切入前驱体材料领域并实现出科创板688549SH中巨芯货多项产品市场占有率超过10集成电路精细化奠定电子化学品超纯趋势募投项目实施助力公司超纯电子化学品实现弯道超车其他板块代码简称核心看点请务必阅读正文之后的免责条款部分4of20新股研究-IPO专题公司是国内风电轴承保持架龙头其他行业保持架新产品快速放量与全球八大轴承主板603270SH金帝股份公司建立稳定合作关系公司汽车精密冲压件产品线丰富为主流汽车厂商和知名汽车零部件厂商供货新能源汽车异步感应电机铸铝转子放量有望带动业绩稳步增长公司是国内无线物联网SoC芯片设计领先企业低功耗蓝牙芯片市占率国际领先深科创板688591SH泰凌微度参与国际蓝牙标准与规范有望紧跟市场需求及规范制定迭代产品把握市场先机物联网智能产业新兴应用加速行业需求整体向好公司是国内变频节能与智能控制综合方案提供商多元化布局的同时细分领域竞争优301525SZ儒竞科技势显著并形成稳定客户群变频设备下游适配领域发展迅猛募投项目助力公司扩大产能优势公司是国内领先的维矿补充剂企业主打品牌21金维他品牌认知度高线上线下渠道广泛覆盖提高消费者触达精准度公司贯彻明星大单品热销品类策略打301507SZ民生健康创业板造多元化产品矩阵人口老龄化加速叠加居民健康意识提升带动国内膳食补充剂市场规模持续增长公司是内资PCB生产商专注工控及显示领域在MiniLED显示领域积累领先技术下游各领域PCB市场需求旺盛公司持续拓展汽车电子光模块等领域进一步打301251SZ威尔高开收入空间江西工厂产能陆续释放未来计划设立泰国工厂进一步提升东南亚客户订单承接能力数据来源国泰君安证券研究Wind32值得跟踪中巨芯688549SH核心看点公司是国内电子化学品领域龙头供应商高端产品多点突破实现国产化替代公司成立于2017年由巨化股份联合产业投资基金共同设立深耕电子化学材料领域是国内少数同时具备生产电子湿化学品电子特种气体和前驱体材料能力的企业之一在电子湿化学品领域公司是国内少数能够为12英寸1Xnm10-20nm制程的集成电路制造逻辑电路和存储器制造12英寸28nm制程等下游集成电路厂商稳定批量供应电子湿化学品的企业同时公司电子级氢氟酸电子级硝酸等产品均已达到12英寸集成电路制造用级别率先突破国际垄断产品等级达G5级且经官方认证产品质量国内领先根据招股书披露2021年公司国内电子湿化学品市场占有率为597集成电路用电子湿化学品市场占有率为368在国内市场处于龙头地位公司更是凭借稳定的高质量产品输出成功切入SK海力士台积电德州仪器等国际半导体知名企业的供应链体系在电子特种气体领域公司实现6N纯度高纯氯气6N纯度高纯氯化氢4N5纯度六氟丁二烯等电子特种气体的量产其中高纯氯气和高纯氯化氢产品实现国产替代产品技术国内领先且已在中芯国际华润微电子士兰微等主流客户通过认证并批量供货在前驱体材料领域公司在研产品BDEASTDMAT等已达到6N以上等级并已成功送样至华虹半导体HCDS产品已量产销售是国内少数能够进入该领域并完成产品生产的企业之一集成电路精细化奠定电子化学品超纯趋势募投项目实施助力公司超纯电子化学品实现弯道超车受益于全球能源结构绿色化转型终端消费电子景气攀升集成电路显示面板光伏和新能源汽车等新兴制造业发展势头迅猛对高景气产业中游关键性原材料电子化学品的需求急剧增加也对其品质提出了更高要求电子湿化学品是超净高纯化学试剂主要用于电子湿法工艺制程根据中国电子材料行业协会统计2018年全球半导体显示面板和光伏三大主要下游的应用量共达307万吨而随着集成电路产能逐渐向中国大陆转移和显示面板高世代线产品持续推出根据智研咨询预测2027年我国电子湿化学品市场规模有望达21038亿元电子特气同样作为电子工业生产不可或缺的原材料之一国内企业通过长期技术积累已经在多个应用领域实现弯道超车根据中国产业信息网2020年我国电子特种气体市场规模为1736亿元2013-请务必阅读正文之后的免责条款部分5of20新股研究-IPO专题2020年年均复合增速为15预测将于2023年市场规模达到238亿元前驱体材料应用于集成电路制造中的薄膜沉积工艺环节随着集成电路先进制程占比的提升带动在薄膜沉积工艺中起关键作用的前驱体材料需求将进一步上升根据富士经济数据2019年全球前驱体材料市场规模约为12亿美元并预测2024年将达到2021亿美元公司本次募投项目中巨芯潜江年产196万吨超纯电子化学品项目达产后将实现新增产能电子级硫酸8万吨年电子级氢氟酸3万吨年电子级硝酸3万吨年等电子湿化学品产能合计新增196万吨年进一步扩大公司高纯电子湿化学品供应能力加速高端领域国产化替代进程可比公司1电子湿化学品江化微晶瑞电材格林达上海新阳飞凯材料新宙邦2电子特种气体南大光电华特气体金宏气体雅克科技中船特气竞争对手1电子湿化学品德国巴斯夫德国默克美国霍尼韦尔美国英特格住友化学三菱化学关东化学Stella东友东应化2电子特种气体美国空气化工爱尔兰林德集团法国液化空气日本太阳日酸南大光电华特气体金宏气体3前驱体材料德国默克法国液化空气美国英特格日本TriChemical韩国Soul-BrainDNFHansolChemica雅克科技经营分析主营业务公司专注于电子化学材料领域主要从事电子湿化学品电子特种气体和前驱体材料的研发生产和销售公司财务指标年度202020212022三年复合增速营业收入万元4001819565795679899584130归母净利润万元246716333203105223-3469毛利率187422192166-净利率590524043-ROE245284088-数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究主要募投项目1中巨芯潜江年产196万吨超纯电子化学品项目拟投入募集资金12000000万元2补充流动资金拟投入募集资金3000000万元行业分析行业概览公司所在行业为C39计算机通信和其他电子设备制造业电子信息产业迈入高景气通道国内厂商布局高纯电子化学品21世纪以来全球电子信息产业迎来历史性发展机遇带动以集成电路显示面板光伏新能源汽车等为代表的新型领域对经济增长的贡献率持续上升电子湿化学品电子特种气体等电子化学材料是上述产业制造环节的关键性原材料而其纯度粒径等理化特性的波动对终端产品的性能将产生较大影响且随着终端应用持续升级对制造环节中电子化学品的技术提出了更高要求同时对其耗用量将持续增大带动电子化学品市场扩容从细分行业来看1电子湿化学品电子湿化学品为超净高纯化学试剂主要用于电子湿法工艺制程中的清洗刻蚀等环节目前半导体显示面板和光伏为其主要下游应用市场根据中国电子材料行业协会统计2018年全球三大市场的应用量为307万吨其中半导体市场为132万吨显示面板市场为101万吨光伏领域为74万吨伴随着半导体行业晶圆厂新增产能的不断落地和大尺寸晶圆制造技术的突破以及显示面板高世代线产品持续推出我国电子湿化学品市场规模逐步扩大根据智研咨询我国电子湿化学品市场规模由2021年11746亿元增长至2027年21038亿元同时下游应用升级带动对电子湿化学品的纯度要求日益提高众多国内厂商开始着力布局G4G5级电子湿化学品产线加速高纯度电子湿化学品的进口替代进程2电子特种气体电子特种气体主要为高纯度的氯气氯化氢氟化氢等气体是集成电路显示面板等电子工业生产不可或缺的原材料也是决定终端产品良品率和可靠性的关键因素在全球半导体产业向中国大陆转移的背景下国内企业请务必阅读正文之后的免责条款部分6of20新股研究-IPO专题通过不断的技术积累已经初步具备量产集成电路用主要电子气体的能力我国电子特种气体市场实现快速增长根据中国产业信息网2020年我国电子特种气体市场规模为1736亿元2013-2020年复合增速为15预测将于2023年市场规模达到238亿元3前驱体材料前驱体材料主要应用于集成电路制造中的薄膜沉积工艺环节而沉积不同材料的薄膜是集成电路实现多种电气特征的基础在全球逻辑存储芯片产业技术不断突破的背景下叠层薄膜沉积技术将得到广泛应用根据富士经济数据2019年全球前驱体材料市场规模约为12亿美元并预测2024年将达到2021亿美元随着集成电路先进制程占比的提升带动在薄膜沉积工艺中起关键作用的前驱体材料需求将进一步上升竞争格局电子化学品行业技术门槛高国外巨头垄断大陆市场国内高端领域用电子化学品进口依赖度较高电子化学材料行业是精细化工和电子信息行业交叉的领域具有技术门槛高产品附加值高资金投入量大等特点我国电子化学品行业起步较晚集成电路显示面板等高端应用领域的电子化学材料进口依赖度较大从细分行业来看1电子湿化学品电子湿化学品行业技术门槛较高欧美和日本企业凭借先发优势占据全球主要市场份额根据前瞻产业研究院统计2019年欧美日本韩国和中国台湾企业在大陆电子湿化学品的市场份额分别为352816和10国内电子湿化学品行业高端产品主要依赖进口根据中国电子化学品材料行业协会统计2020年8英寸及以上晶圆制造用电子湿化学品国产化率不足20显示面板领域国产化率约为40OLED和大尺寸面板用电子湿化学品仍被日韩等国外厂商垄断但随着国内厂商持续加大研发投入以上海新阳和中巨芯为代表的少数领先企业在电子级氢氟酸电子级硫酸等细分产品领域实现了单点突破和国产替代2电子特种气体电子特种气体行业集中度较高根据前瞻产业研究院美国空气化工爱尔兰林德集团法国液化空气和日本太阳日酸四大国际领先企业的全球市场份额为91在中国大陆的市场份额为88国内电子特种气体行业起步较晚在中巨芯派瑞特气南大光电等业内先行者的带动下实现了部分电子特种气体产品的关键技术突破部分产品达到国际通行标准但与境外领先气体集团相比国内产品仍然较为单一产品级别较低高端领域用电子特种气体进口依赖度高3前驱体材料前驱体材料相较于电子湿化学品和电子特种气体的准入门槛更高国外企业深耕该领域已久更具先发优势全球市场份额较为集中而近年来国内企业逐步开始布局前驱体材料中巨芯雅克科技等国内厂商已实现对外销售但从集成电路用前驱体材料来看我国前驱体产品成熟度仍然较低与国际巨头技术差距较大国产化率极低风险提示1公司扣非后归母净利润为负的风险2020-2022年公司实现销售收入4001819万元5657956万元和7989958万元实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润783万元-68216万元和-73224万元由于部分产品尚处于客户认证阶段新产线投产尚未实现规模效应公司面临较高的折旧压力且销售收入具有一定滞后性同时公司研发投入不断增大并叠加2021年及2022年分别确认了股份支付费用的影响使得公司最近一年扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为负公司处于尚未盈利状态未来几年如果客户需求增长缓慢公司产能利用率无法提升或者新产品认证不能达到预期无法覆盖新增折旧和股份支付的影响公司将面临扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润持续为负的风险2客户认证风险下游集成电路显示面板等生产企业对电子湿化学品电子特种气体前驱体材料供应商的产品质量和供货能力十分重视对供应商的选择非常慎重常采用认证采购的模式目前公司的前驱体材料包括BDEASTDMAT仍处于客户认证阶段若公司上述送样产品的认证进度或公司现有产品在新客户端的认证进度不及预期不仅无法覆盖新产品的单位成本而且对公司未来的产品品种丰富及营业收入增长产生不利影响33其他331主板金帝股份603270SH核心看点请务必阅读正文之后的免责条款部分7of20新股研究-IPO专题公司是国内风电轴承保持架龙头其他行业保持架新产品快速放量与全球八大轴承公司建立稳定合作关系公司深耕轴承保持架产品能够覆盖众多保持架产品型号在风电轴承保持架领域公司紧随风电机组设备大型化和国产化的市场趋势在变桨轴承保持架产品的基础上向技术含量要求更高的风电齿轮箱主轴保持架领域持续进行研发投入和市场渗透目前国产化程度较高的风电变桨轴承由天马轴承洛阳轴承瓦房店轴承新强联等厂商占据主导地位公司向此类国内轴承厂商直接销售变桨轴承保持架国产化程度较低的风电齿轮箱轴承主要由舍弗勒斯凯孚铁姆肯等外资企业占据公司近几年开始向此类齿轮箱轴承厂商供货单价价值更高的齿轮箱轴承保持架销售额逐年上升根据招股书披露预估公司2022年风电轴承保持架营业收入占我国市场份额约为21占全球市场份额约为10占据龙头地位在其他行业保持架领域公司覆盖下游全球八大轴承客户承接其在工业机器人新能源装备轨道交通等领域的本地化需求同时公司配合国内高档数控机床新能源汽车等对于保持架零部件产品的国产化需求不断开发例如高分子聚合物轴承保持架铜轴承保持架等新产品能够在新能源汽车等新领域进行应用相关产品快速放量提供业绩驱动公司汽车精密冲压件产品线丰富为主流汽车厂商和知名汽车零部件厂商供货新能源汽车异步感应电机铸铝转子放量有望带动业绩稳步增长公司汽车零部件产品已基本覆盖到精密冲压件能够应用的各个汽车细分系统中产品线较为丰富且已进入蔚来长城汽车等主流汽车厂商供应体系并为舍弗勒斯凯孚麦格纳MAGNA翰昂HANON博泽Brose捷太格特JTEKT法雷奥Valeo爱信博格华纳采埃孚等全球知名汽车零部件厂商供货根据招股书披露将汽车精密冲压件在传统汽车变速箱发动机系统新能源汽车电驱动系统和汽车座椅门锁等系统的市场空间进行加总得出2022年我国汽车精密冲压件对应的市场空间为145亿元公司2022年汽车精密零部件的营业收入为427亿元市场占有率约为294目前公司新能源汽车异步感应电机铸铝转子的生产在铸铝转子模具设计制造铸铝转子成型等环节形成了核心技术实现模具开发效率的提升确保成型之后的产品孔隙率低高强度高电导率的技术要求有效减少NVH对整车的影响公司已实现由汽车精密零部件向驱动电机中转子小总成突破获得了蔚来汇川联合动力上海电驱动英搏尔等关于铸铝转子总成的定点有望带动业绩稳步增长可比公司1轴承零配件行业力星股份金沃股份五洲新春2汽车零部件行业豪能股份精锻科技万里扬蓝黛科技泉峰汽车英搏尔精进电动竞争对手1轴承保持架行业中西金属工业株式会社日本印度哈尔沙HarshaEngineersLimited德国MPTMPTGroupGmbH大连瑞谷科技海宁科翔塑料大连洁能重工2汽车零部件行业湖北中航精机嘉兴和新精冲苏州昶兴科技苏州东风精冲浙江鑫永利卡环法因图尔精密部件经营分析主营业务公司的主营业务为精密机械零部件的研发生产和销售形成了轴承保持架和汽车精密零部件两大类主营产品公司财务指标年度202020212022三年复合增速营业收入万元63225609143526109728263174归母净利润万元110339411544461263491701毛利率388234063272-净利率174512561144-ROE231014241395-数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究主要募投项目1高端装备精密轴承保持器智能制造升级改造项目拟投入募集资金2782000万元2营销网络建设项目拟投入募集资金408840万元3高精密轴承保持器技术研发中心项目拟投入募集资金请务必阅读正文之后的免责条款部分8of20新股研究-IPO专题350000万元4汽车高精密关键零部件智能化生产建设项目拟投入募集资金3748300万元5汽车精密冲压零部件技术研究中心项目拟投入募集资金300000万元6补充营运资金项目拟投入募集资金1000000万元行业分析行业概览公司所在行业为C34通用设备制造业下游需求旺盛带动轴承行业市场扩容打开轴承零部件中保持架产品市场空间预计2022年全球轴承保持架的市场空间为65亿美元受益于汽车工业工程机械矿山机械轨道交通通用机械等轴承行业下游的旺盛需求我国轴承行业2011年以来主营业务收入整体呈增长态势轴承保持架作为轴承零部件中的重要组成部分其市场空间以及规模增长通常与轴承市场空间的存量及增量和新应用场景直接相关根据招股书披露轴承保持架的市场空间约占轴承市场空间的5左右按照PrecedenceResearch公布的2022年全球轴承行业市场规模1302亿美元测算2022年全球轴承保持架的市场空间为65亿美元约合438亿元人民币预计到2029年年均复合增长率能够达到63轴承保持架的市场空间及未来前景较为广阔从细分领域来看1风电轴承保持架随着风电行业近年来的快速发展上游风电设备及其零部件的需求量增加明显风电设备中的变桨轴承偏航轴承和传动系统轴承主轴轴承齿轮箱轴承及发电机轴承及零部件向全面提升国产化率的目标推进根据招股书披露预测2022年我国风电轴承的市场规模为16675亿元到2025年市场规模预计将达到27559亿元由此测算2022年我国风电轴承保持架的市场空间为834亿元未来市场增速也将与风电轴承市场保持一致根据GlobalWindReport20232022年全球风电新增装机容量为776GW我国2022年新增装机3763GW占比48参考该比例结合2022年我国风电轴承保持架的市场空间为834亿元计算全球风电轴承保持架的市场空间为1736亿元2其他轴承及轴承保持架应用行业对于家用电器轴承主要装配在电机里根据国家统计局等发布的2022年家电行业运行简要情况2022年家电产量整体仍保持平稳未来对轴承的需求量将保持在较高水平对于工程机械轴承主要装配在回转电机液压泵行驶减速机变速箱差速器等部件中以应对粉尘泥泞大载荷等工况根据工程机械行业十四五发展规划工程机械行业的产业规模在2020年到2025年的年均增长率将保持在3-5将进一步拉动对工程机械轴承的需求量对于机床制造轴承主要装配在主轴和其他传动部件中根据2022年机床工具行业经济运行情况2022年机床工具行业营业收入与2021年基本持平市场需求持续改善目前我国高精度数控机床轴承仍待产业化突破预期有较大的发展潜力对于高铁高速铁路及机车的轴箱牵引电机齿轮箱等均使用轴承高速铁路用户对轴承的要求是高性能高信赖度和长期免维护根据规划2035年相比2021年我国高铁里程将新增3万公里因此对高铁轴承的需求也将维持当前汽车精密冲压件主要由第三方零部件厂商提供新能源汽车的快速出货带动公司汽车精密冲压件产品市场规模提升公司产品包含传动系统电驱动系统等中体积尺寸较小的精密冲压件根据招股书披露2022年公司产品对应汽车精密冲压件对应的国内市场空间为145亿元具体来看1变速箱系统根据中国汽车工业年鉴前瞻产业研究院整理数据显示2020年我国规模以上车用变速器系统及组件企业营业收入为173548亿元参照2020年至2022年传统汽车产量的变化趋势2022年变速器系统及组件企业营业收入约145209亿元基于公司应用于变速箱系统的精密冲压零部件在整体变速箱中所占的成本比例5估算2022年公司变速箱系统零部件对应的我国市场空间约为73亿元2发动机系统在当前新能源汽车产销量快速增长的背景下除纯电动汽车外传统汽车混动汽车和燃料电池汽车仍然需要搭载发动机发动机及其零部件仍有较大的市场空间由于公司发动机零部件的生产主要采用精密冲压方式公司对发动机零部件中能通过精密冲压方式生产的零部件进行成本汇总估计单车价值量约100元台并结合2022年传统汽车年度产量进而得出合理的市场空间基于上述方式公司发动机零部件产品对应的我国2022年市场空间约20亿元3电驱动系统电驱动系统在新能源汽车产业链中处于关键地位整车企业及其下属公司和独立的零部件企业都在该领域积极进行布局现阶段公司电驱动系统零部件主要应用精密冲压的生产工艺公司以在单车中应用于电驱动系统精密冲压零部件的价值量约350元台计算并结合2022年新能源汽车年度产量进而得出合理的市场空间基于上述方式公司电驱动系统产品对应的我国2022年市场空间约25亿元4门锁座椅安全等系统汽车精密冲压零部件在门锁座椅安全等系统中均有较多应用除少部分座椅精密冲压零部件为座椅总成厂商自行生产外大部分座椅精冲件门锁精冲件安全系统精冲件等均由第三请务必阅读正文之后的免责条款部分9of20新股研究-IPO专题方汽车零部件厂商进行生产公司以在单车中应用门锁座椅安全等系统精密冲压零部件的价值量约100元台计算并结合2022年汽车年度产量进而得出合理的市场空间基于上述方式公司的门锁座椅安全等系统产品对应的我国2022年市场空间约27亿元竞争格局公司所在细分风电轴承保持架领域及汽车精密冲压零部件领域国内竞争较为充分市场集中度相对较低1风电轴承保持架风电轴承保持架由于尺寸较大加工难度较高等特点最初由制造风电轴承的厂商独立完成生产基于产业链精细化分工资源配置降低度电成本等因素公司等专门生产轴承保持架的市场参与者在实现了大型保持架生产技术突破后逐渐承接了相应的保持架订单目前市场中少量的具备一定规模的专门生产风电轴承保持架的公司相比轴承厂商自身的保持架部门或车间具备优势风电轴承厂商已逐步转向第三方独立的保持架厂商进行采购依据对行业的研究轴承厂商自行生产风电保持架仍是风电保持架市场供应的主要来源之一但具体的分布比例情况无法获取准确数据2汽车精密冲压零部件汽车精密冲压件主要应用于传统汽车变速箱发动机系统新能源汽车电驱动系统和汽车座椅门锁等系统中在我国围绕上述汽车零部件系统精密冲压市场竞争较为充分市场集中度相对较低根据中国锻压协会在锻造与冲压期刊中发布的2020年度精冲行业技术经济数据调研报告数据显示11家参与调研的企业2020年总销售额为1205亿元未单独披露各家销售额平均每家企业的销售额为11亿元风险提示1下游风电行业需求波动风险如果公司下游风电行业需求下滑竞争加剧或者国家对风电补贴政策发生变化风电新增装机容量可能出现增长势头放缓或出现下降公司如不能有效持续拓展客户并增加市场占有率将可能导致其风电行业保持架产品收入不能持续增长甚至下降的情况此外公司保持架目前主要为变桨轴承保持架随着风电行业降本压力如公司不能在技术含量要求更高的风电主轴齿轮箱大功率偏航变桨轴承保持架领域持续取得突破公司风电行业保持架总体毛利率存在下滑风险从而对其经营业绩产生不利影响2下游新能源汽车行业波动风险新能源汽车市场在快速发展的同时市场竞争也日趋激烈目前市场中的新能源汽车品牌种类繁多各车企通过新车型的持续上市不断提升汽车性能升级驾驶体验和用户体验等优化措施使得部分汽车品牌市场占有率处于快速的动态变化中因此在短期内存在公司部分客户车型的销量出现较大波动引发零部件需求量的变化造成公司作为上游零部件供应商的业绩存在波动风险此外若公司在终端车型产品换代和技术更新方面无法及时与客户保持同步亦将面临较大的市场竞争压力导致业绩下滑的风险332科创板泰凌微688591SH核心看点泰凌微是国内无线物联网SoC芯片设计领先企业低功耗蓝牙芯片市占率国际领先深度参与国际蓝牙标准与规范有望紧跟市场需求及规范制定迭代产品把握市场先机公司是全球无线物联网芯片领域产品种类最为齐全的代表性企业之一以低功耗蓝牙类SoC产品为重心拓展了兼容多种物联网应用协议的多模类SoC产品并深入布局ZigBee协议类SoC24G私有协议类SoC音频SoC产品公司是业内最早推出支持低功耗多模无线物联网芯片的公司之一2019年7月获选为国际蓝牙技术联盟SIG董事会成员公司与同为成员公司的国际知名科技公司苹果爱立信英特尔微软摩托罗拉移动诺基亚和东芝一起负责蓝牙技术联盟的管理和运营决策目前公司已在全球范围内与行业领先的手机及周边电脑及周边遥控器家居照明等厂商或其代工厂商形成稳定合作关系产品广泛应用于汉朔小米罗技欧之涂鸦智能英伟达哈曼等多家主流终端知名品牌进入美国Charter意大利TelecomItalia等国际大型运营商供应链并支持和服务百度阿里巴巴谷歌Google亚马逊Amazon等众多科技公司在国际国内的生态链企业产品根据Omdia发布数据按全球出货量口径计算公司在低功耗蓝牙芯片领域2018年全球市占率10位列第四前三名分别为国际厂商NordicDialog和TI2020年跃升至第三位市占率12前二为Nordic和Dialog根据Nordic在2021年第四季度公开报告中援引的北欧知名金融机构DNBMarkets的统计数据2021年度泰凌微低功耗蓝牙终端产品认证数量攀升至全球第二名仅次于Nordic此外公司积极拓展无线请务必阅读正文之后的免责条款部分10of20新股研究-IPO专题音频芯片产品2022年收入占比已提升至632募投项目将进一步对无线音频芯片及相关产品进行技术研发升级支持BluetoothClassic和BluetoothLE52等音频标准并增加多连接并存低功耗语音唤醒等功能有望进一步实现收入增长物联网智能产业新兴应用加速行业需求整体向好公司产品下游应用包括电子价签物联网网关照明遥控器体重秤智能手表手环无线键鼠无线音频设备等近年来随着互联网技术以及无线通信技术的不断发展和成熟物联网行业快速发发展根据全球移动通信系统协会GSMA发布的Themobileeconomy2022报告显示2021年全球物联网总连接数达到151亿预计到2025年全球物联网总连接数规模达到233亿年复合增长率达到1145预计到2025年全球物联网的收入将增长到11万亿美元年复合增长率高达214我国物联网连接数到2025年预计将达到801亿年复合增长率141我国物联网连接数全球占比达到30以上未来随着物联网应用的行业渗透面不断扩大数据实时分析处理决策等边缘智能化需求增加将有大量的数据需要在低功耗物联网设备上存储分析和处理将进一步带动低功耗物联芯片性能迭代升级需求VRAR等技术革新及产品落地将带动支持低延时多连接的物联网芯片应用空间将进一步打开行业有望迎来爆发式增长可比公司恒玄科技博通集成炬芯科技中科蓝讯竞争对手NordicSemiconductor北欧半导体DialogSemiconductorTexasInstruments德州仪器博通集成高通联发科RealTeK恒玄科技博通集成炬芯科技中科蓝讯杰理科技经营分析主营业务公司主营业务为高性能低功耗无线物联网通信芯片及配套解决方案的研发设计与销售主要产品包括IoT芯片含BluetoothLE24G多模ZigBee音频芯片和其他公司财务指标年度202020212022三年复合增速营业收入万元4537507649524760929951588归母净利润万元921949950077497856-毛利率498445974127-净利率-20321463817-ROE-11921084536-数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究主要募投项目1IoT产品技术升级项目拟投入募集资金2452919万元2无线音频产品技术升级项目拟投入募集资金2208337万元3WiFi以及多模产品研发以及技术升级项目拟投入募集资金1592740万元4研发中心建设项目拟投入募集资金1382369万元5发展与科技储备项目拟投入募集资金5600000万元行业分析行业概览公司所属行业为C39计算机通信和其他电子设备制造业得益于广阔的应用场景物联网无线连接芯片行业发展迅速针对不同场景的物联网连接需求无线连接技术主要包括局域无线通信和广域无线通信两大类其中局域无线通信技术主要包括WiFi蓝牙ZigBee24G等1低功耗蓝牙无线连接芯片行业区别于经典蓝牙无线连接技术除了在连接方式上具有差异外低功耗蓝牙无线连接技术具有传输距离远功耗低和延迟低等突出优势随着低功耗蓝牙技术的快速发展低功耗蓝牙组网BluetoothLEMesh技术应运而生其在很大程度上迎合了物联网的连接需求尤其在控制系统监控系统自动化系统等领域具有应用优势因此成为目前最被看好的物联网连接技术之一根据国际蓝牙技术联盟2023年蓝牙市场最新资讯显示全球蓝牙设备年度总出货量已从2017年的36亿颗平请务必阅读正文之后的免责条款部分11of20新股研究-IPO专题稳增长至2022年的49亿颗未来五年的复合年增长率预计为9预计2027年会达到76亿颗经典蓝牙低功耗蓝牙及两者相结合的双模蓝牙无线连接技术目前可以满足广泛的连接需求国际蓝牙技术联盟预计上述三种模式的出货量总金额在未来五年将大幅上涨其中低功耗蓝牙单模设备的增长尤其迅速其出货量将在上述期间内增长三倍以上预计到2027年低功耗蓝牙单模设备年出货量将与双模蓝牙设备年出货量持平224GHz私有协议无线连接芯片行业24GHz私有协议无线连接芯片在电子货架标签智能遥控无线鼠标和键盘遥控玩具智能照明等领域广泛应用2020年中国新零售市场电子价签产业研究报告数据显示电子价签在零售领域的应用比例高达85占据了绝对领先地位预计在2022年将达到百亿级别的市场容量根据全球市场调研机构VantageMarketResearchVMR统计得益于无线连接技术电池技术的进步及个人购买力的提高2020年全球无线鼠标和键盘的市场价值为5142亿美元预计到2028年将增长到8770亿美元年复合增长率达将近73多模无线连接芯片行业多模SoC芯片的设计逻辑是让一枚芯片同时支持多种连接方式和标准其优势是能够精简硬件结构设计避免了不同标准芯片同时植入一个设备的必要性节省了空间与成本从智能照明音箱到智能家电越来越多的家居设备具备了远程操控语音识别等功能多模物联网芯片市场迎来新一轮增长根据Statista的统计2020年全球智能家居产品及服务支出为860亿美元同比下降947随着全球疫情得到控制2021年预计将大幅增长至1230亿美元同比增长4302到2025年全球智能家居产品市场及服务支出规模将达到1730亿美元4ZigBee无线连接芯片行业ZigBee无线连接技术具有功耗较低数据传输较为可靠安全性较好的特点根据Omdia出具的研究报告显示照明应用领域将会在很大程度上助力ZigBee芯片出货量的持续增长预计ZigBee芯片出货量将于2025年会突破8亿颗市场前景广阔LEAudio标准推迟进一步巩固蓝牙在无线音频传输领域地位智能可穿戴等设备发展进一步驱动蓝牙音频芯片需求提升以苹果公司为代表的厂商从2016开始通过将传统蓝牙技术和一些私有技术相结合用于支持真无线TWS耳机带来了蓝牙音频应用的爆发式增长2020年初国际蓝牙技术联盟SIG正式推出蓝牙V52版本新版本添加了功率控制可连接同步传输信道CIS广播同步传输信道BIS等技术基于V52版本技术平台国际蓝牙技术联盟将进一步推出新一代蓝牙低功耗音频系列标准LEAudio进一步改善了用户体验巩固了蓝牙在无线音频传输领域的市场地位根据国际蓝牙技术联盟统计全球蓝牙音频传输设备出货量目前已经从2017年的92亿个持续增长至2022年的136亿个2027年蓝牙音频传输设备年出货量相比2022年预计将增长3529年复合增长率逾6凭借蓝牙音频的下游应用如TWS耳机智能蓝牙音箱蓝牙助听设备等市场的不断扩张蓝牙音频芯片的市场需求也不断上涨根据Counterpoint机构统计2021年TWS耳机出货量达到约3亿部较2016年TWS耳机诞生之初不足1000万部的出货量相比同比增长24近年来在智能物联网市场快速爆发的背景下蓝牙音频芯片的应用场景变得愈加丰富如智能可穿戴设备智能家居产品等越来越多的电子设备开始嵌入蓝牙音频芯片用于增强其语音交互能力应用市场的蓬勃发展直接推动蓝牙音频芯片需求更快速的增长竞争格局IoT物联网无线连接芯片行业国外厂商优先布局国内厂商全球份额稳步提升物联网无线连接芯片是万物互联的核心环节利用丰富的连接技术可以实现多种不同场景的连接需求在物联网应用领域蓝牙ZigBee等低功耗无线连接芯片占据越来越重要的市场地位行业内公司主要有NordicSemiconductor北欧半导体DialogSemiconductorTexasInstruments德州仪器博通集成在此领域国外厂商布局较早占据全球主要市场份额国内厂商主要以泰凌微为代表音频芯片行业竞争充分市场参与者众多可分为终端系统厂商以及独立芯片厂商终端系统厂商如苹果华为海思等不对外销售音频芯片独立芯片产商主要有高通联发科RealTeK恒玄科技博通集成炬芯科技中科蓝讯杰理科技等风险提示1实际控制人负有大额债务的风险为向泰凌有限原股东中域高鹏支付股权收购款项完成原股东中域高鹏结构化安排的拆除公司实际控制人以借款方式筹集相关资金导致负有大额债务截至2023年6月20日王维航已归还股票质押借款全部本金余额及利息归还2023年上半年度并购贷款本金75000万请务必阅读正文之后的免责条款部分12of20新股研究-IPO专题元及2023年上半年度利息剩余并购贷款本金余额为3247亿元本息余额约为368亿元如未来发生华胜天成股票二级市场价格持续下跌个人房产交易价格或处置进度不及预期对外投资回报或推进进度不及预期等情形将导致王维航还款来源无法落实还款计划无法有效执行或实际还款实施与还款计划发生较大偏离的风险如实际控制人王维航债务逾期或违约其将不具备担任公司董事的任职资格对实际控制人地位以及公司控制权的稳定性产生不利影响2市场竞争风险公司产品下游市场集中于消费电子领域产品结构中低功耗蓝牙类SoC产品24G私有协议类SoC产品兼容多种物联网应用协议的多模类SoC产品占比较高一旦公司主流产品线无法满足市场需求而被其他产品替代公司的生产经营将受到不利影响此外公司24G私有协议类SoC产品技术难度层次相较其他产品线较低为根据用户特定需求开发设计工作在24GHz频段的私有协议芯片无需满足通用标准协议的互联互通性主要用于单品控制要求高对性能有特殊优化对成本较敏感的领域如果未来此领域新进入者持续增加该领域市场竞争将可能加剧可能导致公司24G私有协议类SoC产品业务出现新客户拓展不达预期现有客户流失等情形对公司经营业绩带来不利影响333创业板儒竞科技301525SZ核心看点公司是国内变频节能与智能控制综合方案提供商多元化布局的同时细分领域竞争优势显著并形成稳定客户群公司成立于2003年自成立起公司深耕电力电子及电机控制领域内变频节能与智能控制综合产品的定制化研发设计及制造服务目前公司已形成以电机控制电源控制及系统控制技术数字电源及电力电子变换硬件平台电机设计平台为代表的三大技术领域并通过核心技术的交叉与延伸构建多元化的产品布局主要产品变频驱动器与系统控制器已经覆盖暖通空调及冷冻冷藏设备新能源汽车热管理系统工业伺服驱动及控制系统等领域公司凭借多样化的技术方案储备和深厚的行业经验成为各大细分领域的重要参与者根据招股书披露2021年公司在商用空调和家用空调系统控制器及变频驱动器领域在国内市场占有率分别为1372和101热泵系统控制器及变频驱动器领域在中欧市场占有率合计为75同时公司成立子公司儒竞电控专注于新能源汽车热管理系统业务2022年公司在新能源汽车电动压缩机变频驱动器领域市场占有率为576公司工业伺服驱动及控制系统业务品牌建设进行中目前已实现向工业机器人电子制作和物流等领域的批量出货凭借稳定的产品质量和全面的技术服务公司与艾默生麦克维尔阿里斯顿海尔等国内外知名厂商达成深度合作协议并形成公司稳定且庞大的客户群体变频设备下游适配领域发展迅猛募投项目助力公司扩大产能优势全球变暖长期趋势已成为各国共识各国生态环境保护战略落实进行中暖通空调及冷冻冷藏设备HVACR作为商民两用的基础配套设施是碳排放的源头变频技术的引入为暖通空调及冷冻冷藏设备产业绿色化转型带来历史性契机根据产业在线统计2021年中国商用空调空气源热泵及家用空调的效率分别为55708万台34384万台和1525925万台其中变频产品比例分别达72426846和5602变频产品增量市场空间扩大在即近年来新能源汽车领域呼声高涨根据中国汽车工业协会统计2022年中国新能源汽车销量达6887万辆由于新能源汽车热管理系统技术要求更高新能源汽车电动压缩机变频驱动器新能源汽车PTC电加热控制器作为新能源汽车热管理系统的核心配件将具备广阔的市场前景在工业伺服领域随着我国不断推进工业智能化数字化升级以工业伺服驱动及控制系统为代表的互联网技术能够实现自动化生产的精确控制的目标潜在市场空间可观公司本次募投项目新能源汽车电子和智能制造产业基地和研发测试中心建设项目投产后将新增HVACR新能源汽车热管理系统工业伺服驱动及控制系统领域产能分别为610万套年180万套年和30万套年并开发高能效高节能型以及小型产品以满足下游应用的更新迭代的市场需求可比公司麦格米特汇川技术三花智控和而泰竞争对手麦格米特汇川技术三花智控和而泰经营分析请务必阅读正文之后的免责条款部分13of20新股研究-IPO专题主营业务公司专注于电力电子及电机控制领域变频节能与智能控制综合产品的研发生产及销售主营业务重点分布于暖通空调及冷冻冷藏设备新能源汽车热管理系统和工业伺服驱动及控制系统三大应用领域公司财务指标年度202020212022三年复合增速营业收入万元792660012903814161369394268归母净利润万元3253451337298211326515486毛利率221222262384-净利率81710581354-ROE49326202926-数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究主要募投项目1新能源汽车电子和智能制造产业基地拟投入募集资金5237800万元2研发测试中心建设项目拟投入募集资金15809203补充流动资金拟投入募集资金3000000万元行业分析行业概览公司所属行业为C38电气机械和器材制造业终端变频产品渗透率逐步提高上游核心零部件市场扩张在即在全球环境问题日益严峻的背景下各国先后出台环保政策促进全球绿色化转型中国作为全球环境保护的主力军之一更是提出碳达峰碳中和的发展目标力争通过植树造林节能减排等方式在2060年前实现温室气体排放的正负抵消暖通空调及冷冻冷藏设备HVACR作为商民两用的基础配套设施是碳排放的源头同时发展高能效低能耗的节能减排HVACR产品是实现双碳策略的重要举措近年来变频驱动技术发展迅速变频产品可通过变频驱动器调节供电频率及压缩机转速实现能耗最小化且在节能噪音温控精准度制冷制热速度等方面具备明显优势带动HVACR产品向高效化低能耗化转型根据产业在线统计2021年中国商用空调空气源热泵及家用空调的效率分别为55708万台34384万台和1525925万台其中变频产品比例分别达72426846和5602在全球及国内节能减排产业政策推动以及变频产品市场需求持续旺盛的发展趋势下将为上游变频控制器驱动器等核心零部件市场带来可观的扩张空间新能源汽车优选变频驱动温控系统工业自动化带动伺服控制需求井喷在新能源汽车热管理领域由于新能源汽车热管理系统的覆盖范围和实现方式相较于传统燃油车的差异较大其对于零部件的节能性安全等方面要求更高PTC正温度系数热敏电阻加热或者热泵空调等新技术凭借控制精度高高效节能等优势成为了新能源汽车高效化热管理的解决方案之一根据中国汽车工业协会统计2022年中国新能源汽车产销量分别为7058万辆和6887万辆我国新能源汽车市场规模不断扩大且在新能源汽车轻量化自动化和高效节能的发展趋势下新能源汽车电动压缩机变频驱动器新能源汽车PTC电加热控制器作为新能源汽车热管理系统的核心配件将具备广阔的市场前景在工业伺服驱动及控制领域工业伺服驱动及控制系统主要是由伺服驱动器伺服电机编码器三部分组成的自动化控制系统能够以物体的位移角度速度为控制量跟踪目标任意变化也是基于变频技术的延伸产品其不仅可进行速度转矩控制还可实现精确快速稳定的位置控制在工业生产自动化数字化的发展趋势下以伺服驱动器和伺服电机为代表的自化控制产品潜在市场空间广阔竞争格局电力电子及电机控制领域中多样化产品及方案供应商更具竞争优势电力电子及电机控制领域按照可以分为两类第一类是将业务范围集中在电力电子及电机控制的专一领域此类企业在特定领域具备一定的技术优势通过几项核心产品的研发生产和销售能够获得相对稳定的市场份额和发展规模但此类企业由于技术方向较为单一客户群体相对固定在下游市场需求发生重大变化或关键技术发展遇到瓶颈时其经营将受到严重影响第二类企业将业务范围布局在电力电子及电机控制的多个领域具有较强的技术研发能力方请务必阅读正文之后的免责条款部分14of20新股研究-IPO专题案设计能力和产业化应用能力能够基于客户的多样化需求开发适应性产品从而持续获得增量市场空间风险提示1客户集中风险2020-2022年公司对前五名客户的销售金额分别为573亿元881亿元和1050亿元占当年营业收入的比例分别为72356827及6508其中公司对海尔的销售金额分别为276亿元405亿元和403亿元占当年营业收入的比例分别为34833138及2498若公司主要客户的经营状况发生重大不利变化采购需求出现大幅下降采购策略进行重大调整核心配件供应模式由第三方专业化供应转为自产等则可能导致公司订单相应减少进而对公司未来的经营业绩产生不利影响2应收账款应收票据及应收款项融资余额较大的风险2020-2022年年末公司应收账款账面余额分别为218亿元307亿元和429亿元占各年末资产总额的比例分别为16652148及2341其中各年末应收账款余额前五名客户合计账面余额占比分别为75076405及7033公司应收票据及应收款项融资账面余额合计分别为179亿元270亿元和240亿元二者合计占年末资产总额的比例分别为13701889及1307随着公司营业收入的快速增长应收账款应收票据及应收款项融资余额将持续增加若公司未能对应收账款应收票据及应收款项融资实施高效管理或客户信用状况发生恶化将可能导致账款不能按期回收或无法回收进而对公司的现金流和财务状况产生不利影响民生健康301507SZ核心看点公司是国内领先的维矿补充剂企业主打品牌21金维他品牌认知度高线上线下渠道广泛覆盖提高消费者触达精准度公司专注于维生素与矿物质补充剂领域主打品牌21金维他2020年上榜健康中国品牌榜西普金奖药品榜2021年度入选2020-2021年健康产业品牌发展指数TOP品牌2022年上榜2022年健康产业品牌榜西普金奖药品榜据2022年发布的2022年度中国非处方药企业及产品榜公司在2022年度中国非处方药生产企业综合统计排名中位列第51名公司持续深耕渠道体系线下建立了以华东地区为主国内其他地区全覆盖的营销网络目前已实现超30万家药店的销售流向覆盖新渠道领域加大阿里健康大药房和京东大药房等线上医药平台投入力度2020年度获阿里健康大药房年度口碑品牌阿里健康金鹿奖2021年度获阿里健康金鹿奖-最佳口碑奖2022年度获阿里健康金鹿奖-创新品牌奖京东健康2022年度潜力品牌奖公司贯彻明星大单品热销品类策略打造多元化产品矩阵人口老龄化加速叠加居民健康意识提升带动国内膳食补充剂市场规模持续增长公司主力产品21金维他多维元素片21在管理分类上属于乙类非处方药是可由消费者以自我诊疗或健康管理为目的而自主选购的药品具有较强的品牌溢出效应公司多维元素片21产品位居2021年度中国非处方药综合统计排名维生素与矿物质品类第4名20202022年收入复合增速达528此外公司充分利用品牌优势技术优势品控优势运营管理优势及客户资源优势切入儿童营养老年营养及功能性食品赛道2020年完成对健康科技收购进一步将产品体系拓展至益生菌系列打造了丰富的多元化产品矩阵公司除多维元素片21外的新品及其他产品销售额从2020年的376564万元提升至2022年的1066246万元年均复合增速达6827根据中商产业研究院数据我国膳食补充剂行业市场规模从2010年的7431亿元增长至2020年的19380亿元年均复合增长率超10根据国家统计局数据我国65岁以上老年人口占总人口的比例由2009年的85约113亿人上升至2020年的1197约191亿人据世界卫生组织预测到2050年中国将有35的人口超过60岁随着人口老龄化加速民众健康意识增强以及人均可支配收入增长大健康产品刚需属性还将得到进一步提升可比公司江中药业华润三九汤臣倍健竞争对手惠氏制药拜耳医药汤臣倍健经营分析主营业务公司专注于维生素与矿物质补充剂领域主要产品包括维生素与矿物质补充剂系列产品和益生菌系列产品请务必阅读正文之后的免责条款部分15of20新股研究-IPO专题公司财务指标年度202020212022三年复合增速营业收入万元4394258489577354712051158归母净利润万元5071867022437898282479毛利率646565716052-净利率115414341444-ROE113613631329-数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究主要募投项目1维矿类OTC产品智能化生产线技改项目拟投入募集资金93699万元2保健食品智能化生产线技改项目拟投入募集资金329264万元3民生健康研发中心技改项目拟投入募集资金416143万元行业分析行业概览公司所属行业为C27医药制造业全球以及我国整体医药市场及非处方药市场场规模持续保持增长中国非处方药市场规模2020年达10922亿元随着经济的不断发展医疗科技的持续突破人民健康意识的不断增强以及人均可支配收入的增加全球医药行业市场总规模一直保持稳定上升态势2020年全球医药行业市场规模逼近140万亿美元根据IMS预测2021年全球药品消耗量仍将保持3的增速高于人口变化和人口结构转变的速度未来几年仍有望维持在4-5的增速受益于我国经济快速增长以及医疗体制改革政府部门卫生投入持续加码等因素我国医药行业一直保持较快的增长速度根据国家卫生健康委员会发布的2021年我国卫生健康事业发展统计公报显示全国卫生总费用预计达755936亿元占GDP的65相较于2015年全国卫生总费用405877亿元占GDP的600提升了05个百分点随着人口老龄化加剧全民健康意识提升非处方药物又称OTC市场整体呈上升趋势根据Statista数据2013年2019年全球OTC药物复合增长率为362021年全球OTC市场规模有望达到1210亿美元我国市场是全球最具潜力的非处方药市场也是全球发展最快的市场之一根据中商产业研究院数据2020年我国非处方药市场规模达10922亿元较2019年增加76亿元同比增长748预计未来我国非处方药市场规模仍将继续保持增长随着居民健康意识的提升维生素与矿物质补充剂市场认可度逐渐提高2020年我国膳食营养补充剂行业规模达19380亿元从应用属性来看公司主要产品多用于维生素和矿物质等营养物质的补充维生素与矿物质是维持人体正常的生理功能和提高机体免疫力的重要一环在人体生长代谢发育过程中发挥着重要作用维生素与矿物质补充剂是膳食营养补充剂领域市场认可度最高应用最广泛的品类以膳食营养补充剂市场为例在需求的推动下我国膳食营养补充剂行业市场规模从2010年的7431亿元增长至2020年的19380亿元年均复合增长率达1006据中国医药保健品进出口商会统计我国2021年膳食营养补充剂进出口总额为780亿美元同比增长116其中出口额为262亿美元同比增长19920082021年年均复合增速1784进口额为518亿美元同比增长7820082021年年均复合增速2154均处于较高增长水平竞争格局维生素矿物质补充剂产品市场由OTC和保健食品两大类市场平分秋色惠氏制药拜尔汤臣倍健与公司形成竞争维生素与矿物质补充剂市场包括OTC和保健食品两大阵营OTC产品生产企业必须取得药品生产许可证并拥有全过程质量管理体系并保证有效运行以有效保障药品的质量和安全OTC产品质量和稳定性要求高是注重品质的消费者自主选择时的重要考量因素保健食品类维生素与矿物质补充剂在当前的监管体系下实行备案制管理新产品推出的时效性和便利性更强便于生产厂家根据消费群体的差异打造多样化的产品矩阵同时保健食品在品牌建设和销售模式创新上较药品受限更少据米内网公布的数据在零售端维生素与矿物质补充剂OTC和保健食品基本平分秋色各占据近半的市场份额在OTC品类请务必阅读正文之后的免责条款部分16of20新股研究-IPO专题中公司主要竞品均是外资巨头旗下产品包括葛兰素史克GSK旗下惠氏制药的善存系列和拜耳旗下爱乐维系列在保健食品品类中公司主要竞品是汤臣倍健旗下多种维生素矿物质片系列产品在较快增长的市场需求驱动下公司还需要面对其他维生素与矿物质类产品生产企业的竞争风险提示1产品结构单一风险20202022年公司核心产品多维元素片21销售收入占公司当期主营业务收入的比重分别为91328670和8046占比较高存在产品结构单一的风险短期内公司收入主要来源于多维元素片21的格局仍将持续若该产品市场需求发生不利变化或其竞品对公司该产品的市场份额带来较大冲击或出现OTC产品监管政策变化消费者消费意愿下滑产品推广策略未能适应市场变化等不利情形则公司存在因产品结构单一而导致销量下滑现有市场份额缩减进而影响公司持续盈利能力的风险同时如果公司在研产品开发进度不及预期或未能形成有竞争力的产品成功上市销售将延缓公司产品结构单一问题的改善进程进而对公司的可持续经营带来不利影响2原材料供应及价格波动风险公司产品的主要原材料包括维生素D2维生素B2等维生素原料药2020至2022年公司直接材料成本占主营业务成本的比例分别为61516301和6698占比较高维生素原料药供应商较为集中如果未来受整体行业环境市场供求关系等因素影响原材料的供给受限或价格持续上涨将对公司的生产经营造成不利影响威尔高301251SZ核心看点公司是内资PCB生产商专注工控及显示领域在MiniLED显示领域积累领先技术公司主要产品包括双面板多层板产品类型覆盖厚铜板MiniLED光电板平面变压器板等公司专注于工控和显示领域两者收入占比合计约68在工业控制领域公司产品主要应用于工业电源电控类产品包括电源变频器伺服器控制器等工业电源电控类产品具有功率大运行时间长高可靠性等特点公司具备成熟的高厚铜高板厚超细线路的工艺技术及生产能力通过压合条件的优化提高厚铜板内导热性能和填胶均匀性有效提高厚铜板良率保证终端产品大功率长时间高稳定运行积累了包括施耐德Schneider台达电子鸿海精密捷普伟创力中国长城等知名产品制造商在显示领域公司产品主要应用于液晶背光模块等显示终端包括MiniLEDLED显示屏等MiniLED显示技术具有灯珠尺寸更小显示效果更加细腻亮度更高等特点公司成功在窄参数条件窗口中开发出可稳定控制白油印刷厚度的大尺寸生产印刷技术实现MiniLED灯珠尺寸在01mm-02mm的显示技术提升终端显示屏的动态对比度亮度等显示效果可用于超大屏幕公司与三星电子SAMSUNGLG集团冠捷科技木林森等产品制造商具有稳定合作关系下游各领域PCB市场需求旺盛公司持续拓展汽车电子光模块等领域进一步打开收入空间江西工厂产能陆续释放未来计划设立泰国工厂进一步提升东南亚客户订单承接能力PCB板的下游应用领域广泛产品应用覆盖计算机通信设备消费电子汽车电子工业控制医疗电子军工航天等各个领域各应用领域PCB市场需求较大长期来看各应用领域PCB市场需求整体呈增长趋势公司目前正在积极拓展汽车电子光模块等领域在汽车电子领域成功进入博世BOSCH等业内知名企业供应商体系在光模块领域通过持续研发实现了阻抗10的高标要求同时在PCB整板尺寸金手指间距尺寸满足了005mm的公差要求能够保证在光传输中信号的准确性及完整性未来工控MiniLED光模块5G汽车等新兴领域的市场需求快速增长将进一步打开公司业绩增长空间目前公司已形成江西工厂和惠州工厂两大生产基地江西工厂于2019年3月投产共规划PCB产能540万平方米2020年2021年2022年公司自产的产量分别为10148万平方米14926万平方米13734万平方米受益于产量快速提升公司销售收入快速增加未来13年江西工厂产能仍将不断爬坡随着客户开拓和产品优化公司业务规模有望稳定提升此外公司还计划设立泰国工厂积极承接东南亚等地区客户订单有望帮助公司打开海外市场可比公司胜宏科技奥士康骏亚科技科翔股份中富电路满坤科技金禄电子特创科技竞争对手胜宏科技奥士康骏亚科技科翔股份中富电路满坤科技金禄电子特创科技请务必阅读正文之后的免责条款部分17of20新股研究-IPO专题经营分析主营业务公司主营业务是印制电路板的研发生产和销售产品包括双面板多层板产品类型覆盖厚铜板MiniLED光电板平面变压器板等应用于工业控制显示消费电子通讯设备等领域公司财务指标年度202020212022三年复合增速营业收入万元5241638861323383683652635归母净利润万元4902246159038726773342毛利率251420292400-净利率9357151043-ROE263516321859-数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究主要募投项目1年产300万高精密双面多层HDI软板及软硬结合线路板项目年产120万平方米印制电路板项目拟投入募集资金6012659万元行业分析行业概览公司所属行业为C39计算机通信和其他电子设备制造业下游需求旺盛带动PCB产业增长全球PCB产业向亚洲尤其是中国大陆转移受智能化低碳化等因素的驱动下5G通信云计算智能手机智能汽车新能源汽车等PCB下游应用行业预期将蓬勃发展下游应用行业的蓬勃发展将带动PCB需求的持续增长据Prismark预测2022年全球PCB产业总产值将增长29未来五年全球PCB市场将保持温和增长2021年至2026年复合年均增长率为462000年以前美洲欧洲和日本三大地区占据全球PCB生产70以上的产值是最主要的生产基地近二十年来凭借亚洲尤其是中国大陆在劳动力资源政策产业聚集等方面的优势全球电子制造业产能向中国大陆等亚洲地区进行转移随着全球产业中心向亚洲转移PCB行业呈现以亚洲尤其是中国大陆为制造中心的新格局自2006年开始中国大陆超越日本成为全球第一大PCB生产地区PCB的产量和产值均居世界第一中国大陆作为全球PCB行业的最大生产地区占全球PCB总产值的比例已由2000年的81上升至2021年的546美洲欧洲和日本的产值占比大幅下滑中国大陆和亚洲其他地区等地PCB行业发展较快据Prismark预测未来五年亚洲将继续主导全球PCB市场的发展而中国大陆的核心地位更加稳固中国大陆地区PCB行业将保持43的复合增长率至2026年行业总产值将达到54605亿美元多层板占据中国大陆PCB产业主要市场份额下游应用市场广泛分布根据Prismark数据2021年中国大陆刚性板的市场规模最大其中多层板占比471单双面板占比159其次是HDI板占比达161柔性板占比为149与先进的PCB制造地区如日本相比目前中国大陆的高端印制路板占比仍较低尤其是封装基板高阶HDI板高多层板等方面从下游应用来看中国大陆PCB下游应用市场分布广泛包括通讯计算机汽车电子消费电子工业控制医疗器械军事航空等广泛的应用分布为印制电路板行业提供巨大的市场空间降低了行业发展的风险根据WECC统计2020年中国境内PCB应用市场最大的是通讯类市场占有率保持较高的水平占比为33其次是计算机行业占比约为22其他领域PCB市场规模较大的是汽车电子消费电子工业控制未来工控设备自动化电子化程度提升将对上游PCB行业形成稳定市场需求显示领域传统LCD和MiniLED市场发展将带动上游PCB板存量及增量市场提升PCB行业需求整体向好竞争格局全球PCB行业整体集中度不高市场竞争充分产能向中国大陆转移中国大陆企业增长较快全球印刷电路板行业集中度不高生产商众多市场竞争充分虽然目前PCB行业存在向优势企业集中的发展趋势但在未来较长时期内仍将保持较为分散的行业竞争格局根据Prismark统计2021年全球前十大PCB厂商请务必阅读正文之后的免责条款部分18of20新股研究-IPO专题收入合计为28404亿美元全球PCB行业分布地区主要为中国日本韩国和欧美地区随着近些来全球PCB产能向中国转移目前中国已经是全球PCB行业产量最大的区域目前我国PCB行业经过多年的发展呈现百家争鸣的局面市场竞争充分来自中国台湾日本的厂商在国内市场仍占领先地位而中国大陆企业增长较快从下游不同应用领域来看公司深耕多年的工业控制领域客户订单利润率通常较高而消费电子计算机通讯汽车电子等领域以大批量为主客户对价格敏感度较高重视对供应商的采购成本控制市场竞争较激烈该类客户订单利润率通常较低随着同行业可比公司纷纷扩产采取降价等策略争取更多市场份额竞争愈发激烈毛利率整体下降风险提示1宏观经济及下游市场需求波动带来的风险印制电路板是电子产品的关键电子互连件其发展与下游行业联系密切与全球宏观经济形势相关性较大宏观经济波动对PCB下游行业将产生不同程度的影响进而影响PCB行业的需求2022年以来由于下游消费市场计算机及通讯市场等领域的景气度不高下游需求不及预期PCB产值增速放缓2市场竞争加剧的风险全球印制电路板行业集中度不高生产商众多市场竞争充分2021年中国大陆PCB产值排名第一的鹏鼎控股深圳股份有限公司营业收入为33315亿元市场份额占比约为1170排名前十的厂商合计市场份额约为4952若公司未能持续提高公司的技术水平生产管理产品质量以应对市场竞争可能会在市场竞争中处于不利地位公司存在因市场竞争导致经营业绩下滑的风险4风险提示次新市场波动风险次新市场受外部市场情绪板块轮动交易层面影响显著次新股表现存在波动较大风险请务必阅读正文之后的免责条款部分19of20新股研究-IPO专题本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级公司股价或行业指数的涨跌幅相对同中性相对沪深300指数涨幅介于-55期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分20of20