本报告导读：
　　陕西华达（301517.SZ）是国内重要的电连接器研制生产单位，是国内高可靠产品的主要厂商，制定多项行业标准、引领行业发展。募投项目立足国产替代，提高研发能力，收入增长点有望开拓。2022年公司实现营收/归母净利润分别为8.02/0.65亿元。截至9月15日，可比公司对应22/23/24年平均PE分别为39.44/28.20/20.31倍。
　　摘要：
　　公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是国内最早从事电连接器的生产商之一，是国内高可靠产品的主要厂商，在电连接器及互连产品的设计研发和精密制造方面处于行业领先地位。国内武器装备系统连接器产品国产化需求急迫，公司募投项目立足国产替代，进一步提高研发水平、开拓收入增长点。（2）公司本次公开发行股票数量为2700.67万股，发行后总股本为10802.67万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金金额5.34亿元，本次募投项目有助于提高公司产能储备，增强公司响应客户需求的能力，对公司业务创新提供较强的支持作用。
　　主营业务分析：公司主营业务为电连接器及互连产品的研发、生产和销售，主要产品包括射频同轴连接器、低频连接器、射频同轴电缆组件三大类。下游需求旺盛推动连接器行业稳步发展，核心部件国产化以及全军“三化”进程加快下军品市场持续稳定增长，带动公司产品出货量增加，业绩规模稳步提升，2020~2022年营收以及归母净利润复合增速分别为12.25%和5.85%。2020~2022年公司综合毛利率分别为39.77%、40.37%和41.36%，毛利率稳中有升。
　　行业发展及竞争格局：受益于下游通信行业快速发展以及军队现代化建设加快，连接器市场规模快速增长。根据招股书披露，2021年我国连接器市场规模约为249.78亿美元，约占到全球市场份额32%。国内电连接器市场不同细分领域竞争格局存在差异，高技术领域门槛较高、中低端产品竞争激烈；公司所在细分领域整体竞争不断加剧，竞争对手实力强劲。
　　可比公司估值情况：公司所在行业“C39计算机、通信和其他电子设备制造业”近一个月（截至2023年9月15日）静态市盈率为32.50倍。根据招股意向书披露，选择中航光电（002179.SZ）、航天电器（002025.SZ）、永贵电器（300351.SZ）、徕木股份（603633.SH）、鼎通科技（688668.SH）作为可比公司。截至2023年9月15日，可比公司对应2022年平均PE（LYR）为39.44倍，对应2023和2024年Wind一致预测平均PE分别为28.20倍和20.31倍。
　　风险提示：1）创新风险；2）主要客户集中度较高的风险。
　　

研究报告全文：股票研究新股研究-IPO专题TableMainInfoTableTitleTableReport20230919本周新股发行信息润本股份603193SH发行6069万股新股精要国内高可靠电连接器产品主要陕西华达301517SZ发行2701万股新供应商陕西华达股研IPO4261307专题王政之分析师施怡昀分析师王思琪研究助理究-IPO021-38674944021-38032690021-38038671wangzhengzhigtjascomshiyiyungtjascomwangsiqi026737gtjascom证书编号S0880517060002S0880522060002S0880122070055专本报告导读题陕西华达301517SZ是国内重要的电连接器研制生产单位是国内高可靠产品的相关报告主要厂商制定多项行业标准引领行业发展募投项目立足国产替代提高研发能力收入增长点有望开拓2022年公司实现营收归母净利润分别为802065亿元证监会否认IPO关闸新股首日热截至9月15日可比公司对应222324年平均PE分别为394428202031倍度略有回落20230917摘要新股精要全球罐式集装箱行业龙头公司核心看点及发行募投公司是国内最早从事电连接器TableSummaryIPO1中集环科20230917的生产商之一是国内高可靠产品的主要厂商在电连接器及互连产新股精要国内领先的CAD软件提品的设计研发和精密制造方面处于行业领先地位国内武器装备系统供商浩辰软件连接器产品国产化需求急迫公司募投项目立足国产替代进一步提20230916新股精要出口跨境电商优质企业三证高研发水平开拓收入增长点2公司本次公开发行股票数量为券270067万股发行后总股本为1080267万股公开发行股份数量占态股份20230912研公司本次公开发行后总股本的比例为25公司募投项目拟投入募新股精要国内高端电源产品国产替究集资金金额534亿元本次募投项目有助于提高公司产能储备增代先行者爱科赛博20230912报强公司响应客户需求的能力对公司业务创新提供较强的支持作用主营业务分析公司主营业务为电连接器及互连产品的研发生产和告销售主要产品包括射频同轴连接器低频连接器射频同轴电缆组件三大类下游需求旺盛推动连接器行业稳步发展核心部件国产化以及全军三化进程加快下军品市场持续稳定增长带动公司产品出货量增加业绩规模稳步提升20202022年营收以及归母净利润复合增速分别为1225和58520202022年公司综合毛利率分别为39774037和4136毛利率稳中有升行业发展及竞争格局受益于下游通信行业快速发展以及军队现代化建设加快连接器市场规模快速增长根据招股书披露2021年我国连接器市场规模约为24978亿美元约占到全球市场份额32国内电连接器市场不同细分领域竞争格局存在差异高技术领域门槛较高中低端产品竞争激烈公司所在细分领域整体竞争不断加剧竞争对手实力强劲可比公司估值情况公司所在行业C39计算机通信和其他电子设备制造业近一个月截至2023年9月15日静态市盈率为3250倍根据招股意向书披露选择中航光电002179SZ航天电器002025SZ永贵电器300351SZ徕木股份603633SH鼎通科技688668SH作为可比公司截至2023年9月15日可比公司对应2022年平均PELYR为3944倍对应2023和2024年Wind一致预测平均PE分别为2820倍和2031倍风险提示1创新风险2主要客户集中度较高的风险请务必阅读正文之后的免责条款部分新股研究-IPO专题1陕西华达国内高可靠电连接器产品主要供应商公司是国内最早从事电连接器的生产商之一是国内高可靠产品的主要厂商在电连接器及互连产品的设计研发和精密制造方面处于行业领先地位公司前身为国营第八五三厂成立于1966年经过50余年的科研生产实践形成了射频同轴连接器低频连接器射频同轴电缆组件三大类产品经中国军用电子元器件质量认证委员会认证公司共有30项产品处于国际领先国际先进国内领先国内先进等水平具体来看公司将产品质量等级划分为高可靠等级军品级工业级其中高可靠等级电连接器及互连产品应用在国家各类重点航天器项目中产品应用范围覆盖了各类高轨卫星低轨卫星载人飞船航天货运飞船空间站火箭深空探测等航天各个领域军品级电连接器及互连产品应用在各类武器装备中包括导弹预警机舰艇等各类电子装备系统尤其是在各类相控阵雷达系统中大量应用工业级电连接器及互连产品在通讯系统中广泛使用是华为中兴等大型通讯公司电连接器及互连产品的合格供方产品在第四代第五代移动信息系统中大量应用经历五十余年的沉淀积累公司已形成大批优质稳定的客户群体下游客户包括中国电科下属单位中国兵器下属单位航空工业下属单位航天科工下属单位航天科技下属单位以及华为等主要客户与公司保持长期稳定合作关系公司作为国内重要的电连接器研制生产单位持续加大对高可靠产品的研发创新投入通过与中国航天标准化研究所中国电子技术标准化研究院等单位的合作共同完成了国家高可靠射频连接器射频电缆组件和微矩形连接器等标准制定及修订根据招股书披露截至2022年12月31日公司共参与起草101项各类标准其中已发布标准57项引领行业发展国内武器装备系统连接器产品国产化需求急迫公司募投项目立足国产替代进一步提高研发水平开拓收入增长点随着武器装备整机系统的不断发展对为其配套的电连接器产品也提出了更高的要求由于国内中高端电连接器行业发展相对滞后国内厂商不能完全提供同时具备体积小型化和质量可靠性高的成熟产品因此前期我国武器装备上配套的高可靠连接器产品仅能依赖进口但进口产品具有供货周期长产品质量不可追溯渠道不稳定等缺点给我国国防建设的发展带来巨大限制鉴于此情况用户要求给武器装备配套的电连接器产品必须百分百国产化不得选用进口产品公司本次募投卫星互联高可靠连接系统产业化项目立足于国产替代需求主要产品为板间高可靠射频连接器及低损稳相射频电缆组件1mm间距高可靠微矩形连接器5G地面基站用高可靠板间连接器及电缆组件等1板间高可靠射频连接器及低损稳相射频电缆组件产品主要应用于航天科技集团卫星项目为国家重点建设项目2020年3月公司已经完成了首颗鉴定星及正样的配套产品生产并交付用户同年7月已完成产品的整星鉴定试验该产品已完成系列化研制后续将广泛应用于卫星项目21mm间距高可靠微矩形连接器产品是公司最具代表性的微矩形连接器在防务产品中实现了批量使用实现了对国外小间距微矩形电连接器的国产化替代目前该系列产品已在航天科工部分产品上实现统型已和多家用户单位签订意向需求未来使用量将大幅提升3地面基站用板间连接器产品主要应用于各类地面通讯电子设备中在5G及新一代通讯基站中广泛请务必阅读正文之后的免责条款部分2of8新股研究-IPO专题应用目前已在应用的用户有中国电科航天科技华为中兴等随着未来先进武器装备的发展电子对抗精密制导通讯技术以及精密测试设备的需求越来越大应用前景将十分广阔2主营业务分析及前五大客户下游需求旺盛推动连接器行业稳步发展核心部件国产化以及全军三化进程加快下军品市场持续稳定增长带动公司产品出货量增加业绩规模稳步提升20202022年营收以及归母净利润复合增速分别为1225和585公司主营业务为电连接器及互连产品的研发生产和销售产品及服务包括射频同轴连接器低频连接器射频同轴电缆组件的销售和电镀劳务等20202022年公司营业收入分别为637亿元756亿元和802亿元年均复合增速1225归母净利润分别为058亿元067亿元和065亿元年均复合增速585分产品来看1射频同轴连接器20202022年收入分别为255亿元353亿元和394亿元收入占比分别为40604697和4970逐年增长射频同轴连接器主要应用于航空航天武器装备通讯等领域其主要客户包括中国电科集团下属公司华为投资控股有限公司下属公司航天科工下属公司等单位随着国防开支不断上升在国防信息化建设加快以及军民融合战略背景下中国电科下属单位A1中国电科下属单位A2等客户对应产品采购金额不断提高此外通讯行业市场规模保持良好的增长趋势公司对华为技术有限公司等客户销售不断增长共同带动该产品收入提升2低频连接器20202022年收入分别为132亿元129亿元和157亿元收入占比分别为20961724和1978该产品销售金额增长主要由于近年来我国航空航天武器装备等领域需求旺盛公司低频连接器部分产品满足进口替代要求对中国兵器下属单位D1航空工业下属单位E1等客户销售增长较多3射频同轴电缆组件20202022年收入分别为144亿元162亿元和172亿元收入占比分别为22952152和2172射频同轴电缆组件是将射频同轴连接器和电缆装接在一起的集成产品其应用范围和客户群体与射频同轴连接器近似销售收入增长主要由于中国电科下属单位A1采购柔性电缆组件和半硬电缆组件增加图1公司营收规模稳步提升图2射频同轴连接器收入占比逐年提升万元万元900003580217900008000075552305637278000091268113460670000636582570000815734600001586021721997206000015857116151955000050000151443309156828840000400001294042103000030000131827220000520000352591239410916457100005762667501000025530630-502020年2021年2022年2020年2021年2022年营业收入归母净利润营收年增速右轴净利润年增速右轴射频同轴连接器低频连接器射频同轴电缆组件电镀劳务其他产品数据来源国泰君安证券研究公司招股意向书数据来源国泰君安证券研究公司招股意向书20202022年公司综合毛利率分别为39774037和4136毛利率稳中有升公司毛利率水平略高于同行业可比主要原因在于公司产品以小批量多批次的定制化为主在该领域具有深厚的技术积累和丰请务必阅读正文之后的免责条款部分3of8新股研究-IPO专题富的应用经验产品的竞争力较强毛利率较高2020-2022年公司射频同轴连接器的整体毛利率分别为44214311和4343整体毛利率相对平稳低频连接器的整体毛利率分别为46654651和4518整体毛利率波动较小射频同轴电缆组件的整体毛利率分别为37993658和3794毛利率保持平稳公司期间费用率有所增加20202022年公司期间费用率分别为24692667和2712有所上升其中1销售费用率分别为417410和427整体呈上升趋势2021年销售费用增加较多主要由于公司增加市场营销投入销售人员薪酬差旅费业务招待费等支出增加所致2022年销售费用稳定增长主要由于销售人员薪酬等支出增销售费用率变化与公司销售费用以及公司营业收入变化相一致公司销售费用率略高于同行业公司平均值主要是公司目前处于市场开拓阶段未来市场空间较大公司加大销售投入积极拓展市场领域2管理费用率分别为13621549和1453呈上升趋势主要为管理人员薪酬提升以及质量体系提升投入不断增加3财务费用率分别为163169和218逐年提升财务费用主要为借款利息支出其他费用主要为手续费等4研发费用率分别为527540和614逐步上升公司不断加大研发投入加强技术研发和创新提升公司竞争力图320202022年公司毛利率稳中有升图4公司20202022年期间费用率有所增加184541361549397740371614534013621435123025102086145275401512241242610734174104271041045102998621852163169002020年2021年2022年2020年2021年2022年毛利率净利率ROE销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率数据来源国泰君安证券研究公司招股意向书数据来源国泰君安证券研究公司招股意向书表1公司2022年前五大客户序号客户名称销售额万元占收入比例1中国电科下属单位367164845772航天科工下属单位7334349143航天科技下属单位6327137894华为投资控股有限公司下属公司5026766275航空工业下属单位422993527合计59634637434数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究3行业发展及竞争格局31我国连接器市场规模稳步增长受益于下游通信行业快速发展以及军队现代化建设加快连接器市场规模快速增长根据BishopAssociates数据显示全球连接器规模从2011请务必阅读正文之后的免责条款部分4of8新股研究-IPO专题年的489亿美元增长到2021年的780亿美元复合增长率达478总体市场规模呈上升态势近年全球连接器生产力不断向中国转移我国连接器市场规模全球第一增速超越全球根据BishopAssociates数据显示随着产业链转移外企来华设厂以及需求增速较高2000-2011年我国连接器市场规模复合增长率达1792经历高速成长期2011-2021年复合增长率达826相比全球市场同期478的增速我国连接器市场依旧保持较高速增长2021年我国连接器市场规模约为24978亿美元约占到全球市场份额32在经济高速发展的带动下通信电脑消费电子等连接器产业在我国迅速发展根据BishopAssociates2021年统计数据通信行业是连接器第一大应用领域占连接器领域的份额约235根据BishopAssociates数据2025年全球通信连接器市场规模将达到215亿美元我国通信连接器市场规模亦将达到95亿美元军用连接器是侦察机导弹智能炸弹等新式高性能武器装备的必备元器件主要应用于航空航天兵器船舶电子等高新技术领域根据中国产业信息网数据预计到2025年中国国防信息化开支将增长至2513亿元超过该年国防装备总费用的40军队信息化程度的不断提高和军队现代化建设的加快必将带来大量新式装备需求的增长军用连接器市场规模有望持续扩大2020年我国军用连接器市场规模达到1244亿元2010-2020年复合增长率为12高于连接器行业平均增速32国内电连接器市场多个企业在不同应用领域开展竞争国内电连接器市场不同细分领域竞争格局存在差异高技术领域门槛较高中低端产品竞争激烈连接器产品应用广泛中国连接器市场的高低端产品发展不均衡不同的细分领域对研发实力技术水平工艺要求有着显著的不同相应的产生不同的市场竞争格局高质量等级的连接器产品主要应用于航空航天电子舰船兵器等高技术领域且其生产具有多品种小批量的特点要求企业具有较强的研发能力和生产管理水平企业产品在该领域内体现出一定的竞争优势生产中低端产品的企业规模普遍较小产品类型简单新产品开发相对滞后而且同质化严重导致竞争激烈受下游应用市场的需求牵引国内电连接器生产厂商加大了研发设备方面的投入逐步切入产品附加值较高的中高端产品市场公司所在细分领域整体竞争不断加剧竞争对手实力强劲公司电连接器及互连产品主要应用于航空航天武器装备及通讯领域目前主要竞争对手为中航光电航天电器永贵电器徕木股份鼎通科技由于国家降低军工准入门槛军工市场竞争程度进一步加剧其中中航光电属于国内中高端连接器龙头是国内规模最大军用连接器制造企业也是国内同行业中规模最大同时具备研制和生产光电两类连接器产品专业化企业在国内光器件细分市场中居于领先地位航天电器是国内集科研生产于一体的电子元器件骨干企业之一是航天十院唯一上市平台永贵电器徕木电子和鼎通科技则在汽车轨道交通通信等领域拥有较强的市场竞争力33公司在军用射频同轴连接器及电缆组件领域国内领先公司是国内最早从事电连接器的生产商之一在军用射频同轴连接器及请务必阅读正文之后的免责条款部分5of8新股研究-IPO专题电缆组件领域处于国内领先地位公司前身为国营第八五三厂成立于1966年是国内最早从事电连接器的生产商之一根据中国电子元件行业协会发布的中国电子元件百强企业以及百强企业主营业务介绍公司在军用电连接器领域排名前列是国内研制和生产电连接器的大型骨干企业国家军用射频同轴连接器核心企业中国电子元件行业协会电接插元件分会的副理事长单位公司在电连接器及互连产品的设计研发和精密制造方面处于行业领先地位除了拥有射频同轴连接器和电缆组件全系列的产品研制生产能力外在航天器用半硬低损稳相电缆组件航天器用超大功率射频同轴连接器及电缆组件耐高温射频同轴连接器及电缆组件毫米波射频同轴连接器高性能浮动射频同轴转接器航天器用板对板小型耐功率射频同轴连接器微矩形连接器高低频混装连接器低矮化板间线簧类连接器高压连接器等产品中拥有核心技术竞争对手中航光电航天电器永贵电器徕木股份鼎通科技4IPO发行及募投情况公司本次公开发行股票数量为270067万股发行后总股本为1080267万股公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25公司将于2023年9月21日开始进行询价并于2023年9月25日确定发行价格公司募投项目拟投入募集资金金额534亿元本次募投项目有助于提高公司产能储备增强公司响应客户需求的能力提高公司研发能力对公司业务创新提供较强的支持作用建设项目包括1卫星互联高可靠连接系统产业化项目2研发中心建设项目3补充流动资金项目表2IPO募资资金计划及投资项目情况序号项目名称项目总投资额万元拟投入募集资金万元建设期1卫星互联高可靠连接系统产业化项目3391800339180036个月2研发中心建设项目95000095000024个月3补充流动资金项目10000001000000-合计53418005341800数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究5可比公司及行业估值情况公司所在行业C39计算机通信和其他电子设备制造业近一个月截至2023年9月15日静态市盈率为3250倍公司主营业务为电连接器及互连产品的研发生产和销售主要产品包括射频同轴连接器低频连接器射频同轴电缆组件三大类广泛应用于航空航天武器装备通讯等领域根据招股意向书披露选择中航光电002179SZ航天电器002025SZ永贵电器300351SZ徕木股份603633SH鼎通科技688668SH作为可比公司截至2023年9月15日可比公司对应2022年平均PELYR为3944倍对应2023和2024年Wind一致预测平均PE分别为2820倍和2031请务必阅读正文之后的免责条款部分6of8新股研究-IPO专题倍表3可比公司财务数据及估值情况2022年营20222020-20222020-2022PEPEPE总市值股价代码简称收规模年营收复合年净利润归母净利润20222023E2024E元亿元增速复合增速亿元亿元倍倍倍002179SZ中航光电15838271723973741344327262156935584413002025SZ航天电器602055519461318476733642508264765795300351SZ永贵电器15101551972214030702440178047491233603633SH徕木股份931068325826255501309420213760881688668SH鼎通科技8391685315521929402475169149535011平均394428202031301517SZ陕西华达8020651225585数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究注可比公司总市值及股价截取2023年9月15日收盘价20232024年PE均采用wind一致预期计算营收规模净利润规模总市值及股价单位均为人民币6风险提示1创新风险公司主营业务为电连接器及互连产品的研发生产和销售是国内最早从事电连接器的生产商之一在连接器行业已深耕五十余年积累了丰富的专业生产和研发创新经验后续公司将进一步创新开拓一方面将结合行业发展趋势持续推进现有电连接器产品的创新迭代推动产品往小型化轻量化高性能方向发展另一方面公司将进一步布局新兴专用连接器微波子系统等关联产品领域适时开拓新的业务领域如不能根据市场需求和产业发展趋势不断调整研发创新方向及时优化升级现有产品研发开发新产品将直接影响本公司的市场地位和竞争优势进而影响经营业绩2主要客户集中度较高的风险公司产品主要应用于航空航天武器装备等领域长期主要客户为国有大型军工集团及下属院所等客户集中度较高2020-2022年公司对前五大客户的销售金额分别为4652328万元5661806万元和5963463万元占公司相应各期营业收入的比例分别为73087494和7434由于军用连接器的客户对产品质量可靠性和售后服务有比较高的要求公司下游军工客户有较高黏性但如果该客户的经营出现波动或对产品的需求发生重大变化将对公司的收入产生一定影响因此公司存在对重大客户依赖度较大的风险请务必阅读正文之后的免责条款部分7of8本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分