本报告导读：
　　三态股份（301558.SZ）是出口跨境电商优质企业，销售渠道覆盖全球200+国家，具备经营及销售双重优势，公司销售网络覆盖面广泛，有望持续受益于跨境电商零市场持续扩容。2022年公司实现营收/归母净利润15.88/1.41亿元。截至9月11日，可比公司对应22/23/24年平均PE分别为47.87/26.15/19.98倍。
　　摘要：
　　公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司专注于出口跨境电商零售及物流业务，已实现跨境电商业务全流程系统化，销售渠道覆盖全球200+国家，业务协同发展助力渠道、品类和区域扩张。电商渗透率持续提升进一步促进跨境电商市场规模扩张，B2C跨境业务爆发有望带动跨境物流行业市场份额集中。（2）公司本次公开发行股票数量为11846.00万股，发行后总股本为78885.1223万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为15.02%。公司募投项目拟投入募集资金总额8.03亿元，本次募集项目将进一步提升公司运营效率和客户服务能力，实现仓储环节降本增效，增强公司的市场竞争力，有助于公司市场份额和行业地位的进一步提升。
　　主营业务分析：公司主营业务为跨境电商销售及跨境物流，其中跨境电商销售收入占比超8成，2020~2022年，公司营业收入分别为19.93亿元、22.66亿元和15.88亿元，受乌克兰危机等因素导致外部需求减弱导致公司2022年业绩有所下滑，2020~2022年公司营收和净利润复合增速分别为-10.75%和-18.96%。高毛利率业务跨境电商商品销售收入占比持续提升带动公司综合毛利率上行。
　　行业发展及竞争格局：较高线上购物粘性伴随较低零售电商渗透率，境外出口跨境电商市场发展前景广阔。数字化、系统化转型及综合性服务要求加速跨境电商销售及物流行业出清。公司在智能化算法方面提前进行战略布局，公司具备技术优势，经过长期的市场开拓，公司建立了覆盖广泛的销售渠道及区域，凭借运营及销售优势有望进一步提升市场占有率。
　　可比公司估值情况：公司所在行业“F52零售业”近一个月（截至2023年9月11日）静态市盈率为22.85倍。公司专注于出口跨境电商零售及物流业务。根据招股意向书披露，选择赛维时代（301381.SZ）、安克创新（300866.SZ）、华凯易佰（300592.SZ）作为可比公司。截至2023年9月11日，可比公司对应2022年平均PE（LYR）为47.87倍，对应2023和2024年Wind一致预测平均PE分别为26.15倍和19.98倍。
　　风险提示：1）业务系统无法应对跨境电商行业发展变化的风险；2）创新风险。