公募基金军工持仓环比下降，未来比例有望提升。分地区看，上海地区公募基金前十大重仓股的军工持仓最多，占三地公募基金持军工股总市值的49.08%。公募基金前十大重仓股的军工重仓持股集中度环比增长3.1pcts。从投资机会来看，目前军工行业处于板块估值、业绩增速以及资金配置三重底部区间，具备投资价值，随着新一轮的景气上行和产能扩张，行业有望重回上升通道，预计三季度下旬板块出现拐点。首选“高景气赛道、军品占比高、业绩增速快”的标的，次选“估值低分位，边际变化大”的标的，同时重点关注军贸、国改受益标的。
　　行业动态信息
　　1.整体军工持仓环比下降，持仓拥挤度降低，未来随着景气度的切换，比例有望提升。
　　截止到2023年第二季度，在公募基金前十大重仓股持股数据，持股总市值为31998.39亿元，相较于2023年一季度末减少7.34%；其中军工持仓总市值为1017.41亿元，军工股持仓占比为3.18%，相较于2023年一季度末（4.71%）减少1.53个百分点。整体军工持仓环比略微下降，市场资金配置处于底部阶段，未来随着景气度的切换，比例有望提升。
　　2.分地区看，上海广深公募基金持仓占整体公募基金持仓比例有所提升
　　2023第二季度上海地区公募基金前十大重仓股的军工持仓最多，总市值达882.71亿元，占三地公募基金持军工股总市值的49.08%，相较于23Q1增加5.64个百分点；广深地区公募基金前十大重仓股的军工持股市值为550.59亿元，占比为31.12%，相较于23Q1减少2.69个百分点。
　　3.公募基金持仓集中度稍有下降，优质标的备受青睐
　　2023年二季度末，公募基金前十大重仓持股的20家公司持股总市值合计1317.32亿元，占公募基金军工持股总市值的73.71%，相较2023年一季度末（70.62%）持仓集中度增加3.1个百分点。其中，持有标的如中航光电、振华科技、中航沈飞的持有基金数量较多，分别为38、25、19家，基金持股占流通股比例分别约为18.12%、31.45%和9.94%。
　　4.目前军工行业处于板块估值、业绩增速以及资金配置三重底部区间，具备显著投资价值，随着新一轮的景气上行和产能扩张，行业有望重回上升通道，预计三季度下旬板块出现拐点。首选“高景气赛道、军品占比高、业绩增速快”的标的，次选“估值低分位，边际变化大”的标的，同时重点关注军贸、国改受益标的。
　　5.重点推荐组合
　　（1）先进战机产业链：主力型号稳步上量，特种机+无人机贡献新弹性
　　推荐标的：光威复材，中航高科，中航重机，中航沈飞，中航西飞，中直股份，三角防务，中无人机，航天彩虹；
　　（2）航发产业链：补齐型号全谱系、产能+质量瓶颈双突破
　　推荐标的：航发动力，航发控制，钢研高纳，派克新材，航宇科技，图南股份；
　　（3）导弹产业链：强耗材属性亟需降本，备战打仗推动需求高增
　　推荐标的：菲利华，智明达，新雷能，北方导航；
　　（4）海军产业链：“十四五”造舰高峰期持续，新四化迎来广阔空间
　　推荐标的：湘电股份，中国船舶，中船防务；
　　（5）军工信息化产业链：智能化战争时代已来，新体系建设有望加速
　　推荐标的：中科星图、紫光国微，振华科技，鸿远电子，宏达电子，景嘉微，航天电器，七一二，国睿科技，航天电子。
　　风险分析
　　1、国防预算增长不及预期：近年来国防预算维持较为稳定的增长，军工政策向好，但存在国家政策及国家战略的改变而减少国防预算的支出的可能性。
　　2、市场需求波动：军工产品涉及国防安全的特殊性，国家对军品采购实行了严格的控制，军品采购具有高度的计划性，若型号装备采购计划不及预期，产业链中相关企业业绩将受到影响。
　　3、相关改革进展不及预期：国家对未来形势的判断和指导思想决定了行业的发展前景，国家宏观经济政策、产业发展政策对军工企业战略方向确定、产业选择及投资并购方向均有重大影响。
　　4、原材料成本压力：武器装备结构件和元器件的原材料易受国际形势、宏观经济等多方面因素影响，若原材料价格大幅度上涨，会对企业利润产生挤压。
　　5、竞争加剧风险：近年来国家鼓励民营企业参与军品供应链，新入者会挤占行业中原有企业的市场份额，对其业绩产生不利影响。
　　6、产品价格下降风险：在军队低成本采购的指引下，可能会出现产品价格下降，导致企业业绩不及预期。

研究报告全文：证券研究报告行业动态Q2公募军工持仓环比下国防军工滑未来有望止跌回升核心观点维持强于大市黎韬扬公募基金军工持仓环比下降未来比例有望提升分地区看上litaoyangcsccomcn海地区公募基金前十大重仓股的军工持仓最多占三地公募基金010-85130418持军工股总市值的4908公募基金前十大重仓股的军工重仓持股集中度环比增长31pcts从投资机会来看目前军工行业处于SAC编号S1440516090001板块估值业绩增速以及资金配置三重底部区间具备投资价值随着新一轮的景气上行和产能扩张行业有望重回上升通道预发布日期2023年09月29日计三季度下旬板块出现拐点首选高景气赛道军品占比高业绩增速快的标的次选估值低分位边际变化大的标的市场表现同时重点关注军贸国改受益标的138行业动态信息3-21整体军工持仓环比下降持仓拥挤度降低未来随着景气度的-7切换比例有望提升2023630202292820231282023228202333120234302023531202373120238312022112820221228截止到2023年第二季度在公募基金前十大重仓股持股数据20221028国防军工上证指数持股总市值为3199839亿元相较于2023年一季度末减少其中军工持仓总市值为亿元军工股持仓占比为734101741相关研究报告318相较于2023年一季度末471减少153个百分点整体军工持仓环比略微下降市场资金配置处于底部阶段未来随着景气度的切换比例有望提升2分地区看上海广深公募基金持仓占整体公募基金持仓比例有所提升2023第二季度上海地区公募基金前十大重仓股的军工持仓最多总市值达88271亿元占三地公募基金持军工股总市值的4908相较于23Q1增加564个百分点广深地区公募基金前十大重仓股的军工持股市值为55059亿元占比为3112相较于23Q1减少269个百分点3公募基金持仓集中度稍有下降优质标的备受青睐2023年二季度末公募基金前十大重仓持股的20家公司持股总市值合计131732亿元占公募基金军工持股总市值的7371相较2023年一季度末7062持仓集中度增加31个百分点其中持有标的如中航光电振华科技中航沈飞的持有基金数量较多分别为382519家基金持股占流通股比例分别约为18123145和994本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明国防军工行业动态报告4目前军工行业处于板块估值业绩增速以及资金配置三重底部区间具备显著投资价值随着新一轮的景气上行和产能扩张行业有望重回上升通道预计三季度下旬板块出现拐点首选高景气赛道军品占比高业绩增速快的标的次选估值低分位边际变化大的标的同时重点关注军贸国改受益标的5重点推荐组合1先进战机产业链主力型号稳步上量特种机无人机贡献新弹性推荐标的光威复材中航高科中航重机中航沈飞中航西飞中直股份三角防务中无人机航天彩虹2航发产业链补齐型号全谱系产能质量瓶颈双突破推荐标的航发动力航发控制钢研高纳派克新材航宇科技图南股份3导弹产业链强耗材属性亟需降本备战打仗推动需求高增推荐标的菲利华智明达新雷能北方导航4海军产业链十四五造舰高峰期持续新四化迎来广阔空间推荐标的湘电股份中国船舶中船防务5军工信息化产业链智能化战争时代已来新体系建设有望加速推荐标的中科星图紫光国微振华科技鸿远电子宏达电子景嘉微航天电器七一二国睿科技航天电子请务必阅读正文之后的免责条款和声明国防军工行业动态报告目录一一季度公募基金军工持仓占比环比有所下降111公募基金军工持仓环比下滑持仓拥挤度降低112分地区来看上海地区公募基金前十大重仓股的军工持仓比例约49113公募基金前十大重仓股的军工重仓持股集中度稍有提高2投资策略推荐细分赛道龙头公司重点关注军贸国改受益标的3重点推荐组合3二风险分析4请务必阅读正文之后的免责条款和声明国防军工行业动态报告一一季度公募基金军工持仓占比环比有所下降11公募基金军工持仓环比下滑持仓拥挤度降低截止到2023年第二季度在公募基金前十大重仓股持股数据持股总市值为3199839亿元相较于2023年一季度末减少734其中军工持仓总市值为101741亿元军工股持仓占比为318相较于2023年一季度末471减少153个百分点整体军工持仓环比略微下降市场资金配置处于底部阶段未来随着景气度的切换比例有望提升图12017Q3以来公募基金军工持仓市值与占比2021Q1开始只披露前十大重仓股持股情况3000800700250060020005001500400300100020050010000002018Q22023Q12017Q42018Q12018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q22017Q3军工持股总市值亿元军工持仓占比数据来源wind中信建投12分地区来看上海地区公募基金前十大重仓股的军工持仓比例约49分地区看上海广深公募基金持仓占整体公募基金持仓比例有所提升2023第二季度上海地区公募基金前十大重仓股的军工持仓最多总市值达88271亿元占三地公募基金持军工股总市值的4908相较于23Q1增加564个百分点广深地区公募基金前十大重仓股的军工持股市值为55059亿元占比为3112相较于23Q1减少269个百分点表12023年二季度末公募基金军工持仓整体情况地区持十大军工股总市值亿元持股总市值亿元资产净值亿元资产总值亿元上海882711157881077745512070995广深550596132347345038245526北京3338748899437166224208879合计176717226010821839107245254资料来源wind中信建投上海地区公募基金持股总市值达115788亿元前十大重仓股的军工股与其持股总市值占比为761国泰中证军工ETF富国中证军工龙头ETF与富国中证军工A持股总市值占比较高分别达96565和487请务必阅读正文之后的免责条款和声明1国防军工行业动态报告广深地区公募基金持股总市值达613234亿元前十大重仓股的军工股与持股总市值占比达897南方军工改革A鹏华中证国防A与鹏华中证空天军工A持股总市值占比较高分别达755691和658北京地区公募基金持股总市值达488994亿元前十大重仓股的军工股与持股总市值占比达556华夏军工安全A华夏产业升级A与华夏上证科创板50ETF持股市值占比较高分别达116198967313公募基金前十大重仓股的军工重仓持股集中度稍有提高公募基金持仓集中度稍有上升优质标的备受青睐2023年二季度末公募基金前十大重仓持股的20家公司持股总市值合计131732亿元占公募基金军工持股总市值的7371相较2023年一季度末7062持仓集中度增加31个百分点其中持有标的如中航光电振华科技中航沈飞的持有基金数量较多分别为382519家基金持股占流通股比例分别约为18123145和994表22023年二季度末公募基金前十大重仓股的军工重仓持股情况基金数变化年初至今涨跌幅持股总市值万基金持股持股流股票名称持有基金数持股总量万股23Q2-23Q1元通股中航光电3820-283836922811527496571812振华科技258-302316362451304087173145中航沈飞193-25792729179118746578994中国船舶17426213824896107556063855中航重机1514-1923572553897425332436西部超导150-5131544328712089492377菲利华143-17531548913702586713304中航高科14710052807383688650962015航发动力144-131518526246802836775航天电器95-1419118241567220272612睿创微纳88256811902355631347266中航西飞84-1202235757452786089851七一二83-2798169094442527249219抚顺特钢55-3624640974423720942353中航机载3820-103325580263663093357航发控制258-1759147426931151308112湘电股份193-1436192053930920682172资料来源wind中信建投证券请务必阅读正文之后的免责条款和声明2国防军工行业动态报告投资策略推荐细分赛道龙头公司重点关注军贸国改受益标的目前军工行业处于板块估值业绩增速以及资金配置三重底部区间具备显著投资价值随着新一轮的景气上行和产能扩张行业有望重回上升通道预计三季度下旬板块出现拐点首选高景气赛道军品占比高业绩增速快的标的次选估值低分位边际变化大的标的同时重点关注军贸国改受益标的重点推荐组合1先进战机产业链主力型号稳步上量特种机无人机贡献新弹性推荐标的光威复材中航高科中航重机中航沈飞中航西飞中直股份三角防务中无人机航天彩虹2航发产业链补齐型号全谱系产能质量瓶颈双突破推荐标的航发动力航发控制钢研高纳派克新材航宇科技图南股份3导弹产业链强耗材属性亟需降本备战打仗推动需求高增推荐标的菲利华智明达新雷能北方导航4海军产业链十四五造舰高峰期持续新四化迎来广阔空间推荐标的湘电股份中国船舶中船防务5军工信息化产业链智能化战争时代已来新体系建设有望加速推荐标的中科星图紫光国微振华科技鸿远电子宏达电子景嘉微航天电器七一二国睿科技航天电子请务必阅读正文之后的免责条款和声明3国防军工行业动态报告风险分析1国防预算增长不及预期近年来国防预算维持较为稳定的增长军工政策向好但存在国家政策及国家战略的改变而减少国防预算的支出的可能性2市场需求波动军工产品涉及国防安全的特殊性国家对军品采购实行了严格的控制军品采购具有高度的计划性若型号装备采购计划不及预期产业链中相关企业业绩将受到影响3相关改革进展不及预期国家对未来形势的判断和指导思想决定了行业的发展前景国家宏观经济政策产业发展政策对军工企业战略方向确定产业选择及投资并购方向均有重大影响4原材料成本压力武器装备结构件和元器件的原材料易受国际形势宏观经济等多方面因素影响若原材料价格大幅度上涨会对企业利润产生挤压5竞争加剧风险近年来国家鼓励民营企业参与军品供应链新入者会挤占行业中原有企业的市场份额对其业绩产生不利影响6产品价格下降风险在军队低成本采购的指引下可能会出现产品价格下降导致企业业绩不及预期请务必阅读正文之后的免责条款和声明4国防军工行业动态报告黎韬扬分析师介绍研发部执行总经理军工与新材料团队首席分析师北京大学硕士2015-2017年新财富水晶球Wind军工行业第一名团队核心成员2018-2022年水晶球军工行业上榜2018-2020年Wind军工行业第一名2019-2022年金牛奖最佳军工行业分析团队2018-2022年新财富军工行业上榜入围孙旭鹏军工及新材料行业研究员ACCA清华大学能源与动力工程系硕士西安研究助理交通大学过程装备与控制工程学士年入职中信建投证券2022请务必阅读正文之后的免责条款和声明5国防军工行业动态报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i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