投资要点：
　　行业：消费数据回暖，必选稳增、可选分化。①1H23社零总额22.8万亿元，同比增长8.2%；限额以上消费品零售额8.5万亿元，同比增长7.4%。其中，测算1Q23、2Q23分别较21年同期增9.2%、5.6%，环比放缓；4-6月分别较21年同期增5.3%、5.2%和6.3%。②1H23 CPI增速总体回落，4-6月低位运行，分别同比增0.1%、0.2%、持平。
　　板块：百货修复趋势向好，超市减亏为主。（1）百货：收入修复至近21年水平，利润端仍有缺口。2Q23，①收入：板块收入同比增长7.7%，恢复至2Q21的95.1%，恢复度环比好转0.9pct。龙头企业如天虹股份、王府井、重庆百货等恢复度跑赢板块。②毛利率与费用率：板块毛利率较1H22/1H21各增3.3pct/减0.5pct，仍有较小缺口；费用率较1H22/1H21各减2.0pct/增0.4pct。③净利润与净利率：板块扣非净利润同比增长354.5%，主要受益于线下客流修复、高经营杠杆、内部提效；但仅恢复至2Q21的53.0%，仍有较大修复空间；其中龙头利润更具韧性，王府井、重庆百货分别恢复至21年同期93%、88%。扣非净利率2.1%，同比提升3.0pct实现扭亏，较21年同期仍有约1.7pct缺口。（2）超市：减亏为主，持续推进经营调优。2Q23，①收入：样本公司收入同比降低15.1%，恢复至2Q21的86.3%，恢复度环比减0.5pct，主因消费环境承压影响，2Q22囤货需求高基数以及部分龙头主动进行门店调优；板块内国光连锁、红旗连锁、家家悦恢复度分别达112%、108%、102%，跑赢板块且超过21年同期水平。②毛利率与费用率：板块毛利率较1H22/1H21各增0.8pct/2.2pct，稳中有进；费用率较1H22/1H21各增1.7pct/0.3pct。③净利润和净利率：板块扣非净亏损幅度同比扩大37.8%，较21年减亏约35.2%。板块内三江购物、红旗连锁、家家悦实现盈利，且修复度超21年同期。净亏损占比约3.1%，亏损幅度同比扩大1.2pct，较21年减亏约1.0pct。
　　个股：龙头释放弹性，新业态助力成长。①重庆百货：1H23收入101.6亿元，同比增长2.6%；归母净利润9.1亿元，同比增长56.9%，主业、马消双优增长。②王府井：收入63.8亿元，同比增长11.1%，剔除门店变动，同店增长10.1%；归母净利润5.2亿元，同比增长36.1%，降本增效盈利能力提升。③家家悦：1H23收入90.9亿元，同比下降3.1%；归母净利润1.8亿元，同比增长6.1%，省外减亏亮眼，零食折扣基本跑通，2Q23加速展店。④小商品城：1H23收入51.6亿元，同比增长22.7%；归母净利润19.98亿元，同比增长63.5%，CG平台和跨境支付双高增长。
　　投资建议：把握国企改革和业务创新两条主线。①百货：推荐重庆百货（低估值+稳增长+高弹性），关注王府井（业绩韧性强）、汇嘉时代（新疆龙头，竞争改善，1H23利润创历史新高）、百联股份（推进Reits）。②超市和批发市场：推荐小商品城（市场主业步入新一轮扩张周期，新业务进入规模放量与利润兑现期），关注农产品（主业稳健+产业链贡献成长增量）；超市关注家家悦，1H23省外减亏超预期，关注同店趋势和零食折扣店进展。③跨境电商：把握行业红利，首选品牌竞争力强的龙头，推荐安克创新，建议关注华凯易佰、致欧科技、赛维时代。
　　风险提示：消费持续疲软；新业态分流；行业竞争加剧；监管政策不确定。
　　

研究报告全文：TableMainInfo行业研究商业贸易证券研究报告行业专题报告2023年10月02日TableInvestInfo投资评级优于大市维持整体恢复正增长百货修复趋势向好批零行业1H2023业绩总结市场表现TableSummaryTableQuoteInfo投资要点行业消费数据回暖必选稳增可选分化1H23社零总额228万亿元同比增长82限额以上消费品零售额85万亿元同比增长74其中测算1Q232Q23分别较21年同期增9256环比放缓4-6月分别较21年同期增5352和631H23CPI增速总体回落4-6月低位运行分别同比增0102持平板块百货修复趋势向好超市减亏为主1百货收入修复至近21年水平资料来源海通证券研究所利润端仍有缺口2Q23收入板块收入同比增长77恢复至2Q21的951恢复度环比好转09pct龙头企业如天虹股份王府井重庆百货等恢复度跑赢板相关研究块毛利率与费用率板块毛利率较1H221H21各增33pct减05pct仍有较TableReportInfo复苏在途分化加剧关注龙头竞争力小缺口费用率较1H221H21各减20pct增04pct净利润与净利率板块扣兑现化妆品医美行业1H2023业绩非净利润同比增长3545主要受益于线下客流修复高经营杠杆内部提效总结20230914但仅恢复至2Q21的530仍有较大修复空间其中龙头利润更具韧性王府业绩边际改善重视互联网电商本地井重庆百货分别恢复至21年同期9388扣非净利率21同比提升30pct生活板块估值性价比20230830实现扭亏较21年同期仍有约17pct缺口2超市减亏为主持续推进经营7月社零总额增25餐饮消费持续恢复8月拟新增服务零售额数据调优2Q23收入样本公司收入同比降低151恢复至2Q21的86320230821恢复度环比减05pct主因消费环境承压影响2Q22囤货需求高基数以及部分龙头主动进行门店调优板块内国光连锁红旗连锁家家悦恢复度分别达112108102跑赢板块且超过21年同期水平毛利率与费用率板块毛利率较1H221H21各增08pct22pct稳中有进费用率较1H221H21各增17pct03pct净利润和净利率板块扣非净亏损幅度同比扩大378较21TableAuthorInfo年减亏约352板块内三江购物红旗连锁家家悦实现盈利且修复度超21分析师汪立亭年同期净亏损占比约31亏损幅度同比扩大12pct较21年减亏约10pctTel02123219399个股龙头释放弹性新业态助力成长重庆百货1H23收入1016亿元同Emailwanglthaitongcom比增长26归母净利润91亿元同比增长569主业马消双优增长证书S0850511040005王府井收入638亿元同比增长111剔除门店变动同店增长101归分析师李宏科母净利润52亿元同比增长361降本增效盈利能力提升家家悦1H23Tel02123154125收入909亿元同比下降31归母净利润18亿元同比增长61省外减Emaillhk11523haitongcom亏亮眼零食折扣基本跑通2Q23加速展店小商品城1H23收入516亿证书S0850517040002元同比增长227归母净利润1998亿元同比增长635CG平台和跨分析师王祎婕境支付双高增长Tel02123185687投资建议把握国企改革和业务创新两条主线百货推荐重庆百货低估值Emailwyj13985haitongcom稳增长高弹性关注王府井业绩韧性强汇嘉时代新疆龙头竞争改善证书S08505230800011H23利润创历史新高百联股份推进Reits超市和批发市场推荐小商联系人毛弘毅品城市场主业步入新一轮扩张周期新业务进入规模放量与利润兑现期关注Tel02123183110农产品主业稳健产业链贡献成长增量超市关注家家悦1H23省外减亏超预Emailmhy13205haitongcom期关注同店趋势和零食折扣店进展跨境电商把握行业红利首选品牌竞争力强的龙头推荐安克创新建议关注华凯易佰致欧科技赛维时代风险提示消费持续疲软新业态分流行业竞争加剧监管政策不确定请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究商业贸易行业21行业消费数据回暖必选稳增可选分化上半年社零及限额以上数据增速修复至高个位数2Q23环比放缓1H23社零总额达228万亿元同比增长82限额以上消费品零售额达85万亿元同比增长74其中考虑到2Q22低基数较2021年同期增速数据来看季度修复度环比下滑1Q23增长58较1Q21增长92测算2Q23增长107较2Q21增长566月环比有所改善4月5月6月较21年同期增速分别为5352和63分品类看必选维持韧性可选中金银珠宝餐饮及化妆品增长显著1H23据我们测算较1H21年同比增速中必选品类维持韧性增长烟酒159粮油食品152饮料93日用品64可选品类分化明显金银珠宝160餐饮139化妆品59服饰55电器14家具-55必选品类恢复度相对优于可选品类表1社零及限额以上各品类增长情况资料来源WIND统计局海通证券研究所测算备注2Q及7-8月增速为测算值1H23CPI增速总体回落1-6月CPI同比增速分别为211007010200增速呈现收窄趋势并于7月同比降低03出现负增长8月同比小幅增长01678月食品CPI分别同比增长23降低17降低17678月非食品CPI分别同比降低06持平增长05总体来看当下CPI增速在相对低点趋稳图1CPI月度同比增速202001-202308资料来源国家统计局海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究商业贸易行业32板块百货修复趋势向好超市减亏为主1百货收入修复至近21年水平利润端仍有缺口我们选取百联股份重庆百货天虹股份王府井欧亚集团银座股份等36家百货及综合业态A股公司作为样本对百货板块2Q23进行业绩分析1收入接近21年同期水平修复趋势向好2Q23营业总收入同比增长77增速环比提升87pct并恢复至2Q21的951较1Q23约942的恢复度环比好转09pct修复趋势向好龙头企业如天虹股份王府井重庆百货等恢复度跑赢板块2毛利率同比大幅回升33pct2Q23毛利率356同比增加33pct相较21年同期下降05pct仍有较小缺口板块内公司成本优化能力有所分化龙头公司毛利表现整体相对稳定更具韧性百联毛利率较2Q21增加1pct2021-23年重庆百货2Q毛利率同比波动幅度在05pct以内3费用率同比减少2pct管销费率均有降低2Q23费用率295同比减少20pct较21年同期增加04pct其中销售费用率175同比减少08pct较21年同期增加05pct管理费用率91同比减少09pct较21年同期增加03pct财务费用率29同比减少03pct较21年同期减少03pct总结来看期间费用率下降主要源自销售费率和管理费率降低所致但较21年同期仍有小幅上升4净利润恢复至约21年五成水平龙头韧性凸显2Q23扣非净利润同比增长3545我们判断利润修复速度较高主要受益于线下客流修复高经营杠杆内部提效但仅恢复至2Q21的530仍有较大修复空间其中龙头利润更具韧性王府井重庆百货分别恢复至21年同期93885净利率实现扭亏但较21年仍有缺口2Q23扣非净利率21同比提升30pct实现扭亏低基数下百货公司净利率普遍明显恢复但较21年同期仍有约17pct缺口2Q23重庆百货主业净利率提升13pct至21修复至接近21年同期水平02pct缺口优于板块表236家百货综合业态A股公司主要经营指标1Q2021-2Q20231Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q231H211H221H23营业总收入亿元492408415413468360390347463388900828852同比增长23210068-148-49-117-60-160-1077168-8028毛利亿元171147143153160116127125162138318276300毛利率347361344370342323324361350356353333352毛利率变动pct39-02-2574-06-38-19-10083319-2019销售费用率147170174186154183177207151175158167162销售费用率变动pct-41-08-143106130321-03-08-2609-05管理费用率82899410085100951128391859287管理费用率变动pct-23-07-114703110212-02-09-1507-05财务费用率25322834263230362629282927财务费用率变动pct051309130200020200-030901-01期间费用率254291296320265316302354260295271287276期间费用率变动pct-58-02-169111250635-05-20-3216-11毛利-期间费用46282021363924123743865毛利率-期间费用率93704851760722068960824676归母净利润亿元28191472656-232517473142同比增长4831-284-2361249-60-752-574-4457-7126691490-337339归母净利率57463316561315-685344523749归母净利率变动pct76-25-1373-01-33-18-84-033128-1511扣非净利润亿元24157-1116-3-1-24208391329请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究商业贸易行业4同比增长338700-323689-321-1208-1189-115527635456262-6691220扣非净利率483717-2734-09-03-694421431634扣非净利率变动pct73-04-1047-14-46-21-42103036-2818经营活动现金流量亿元5930729130527916107408982147同比增长2334-297-236400-49871192-8222625-238109993-86799经营活动现金流归属净利润21165313411112137-074423192635资料来源Wind海通证券研究所备注扣非净利率中重庆百货采用主业净利率王府井21年采用追溯值作为基期数以剔除首商合并影响2超市减亏为主持续推进经营调优我们选取中百集团人人乐红旗连锁三江购物永辉超市家家悦国光连锁步步高等8家超市A股公司作为样本对超市板块2Q23进行业绩分析1收入高基数下收入端相对承压2Q23营业总收入同比降低151增速环比减少16pct并恢复至2Q21的863较1Q23约868的恢复度环比减少05pct我们判断主因消费环境承压影响2Q22囤货需求高基数以及部分龙头企业如永辉超市步步高等主动进行门店调优板块内国光连锁红旗连锁家家悦恢复度分别达112108102跑赢板块且超过21年同期水平若剔除永辉超市和步步高板块收入同比降低32恢复至2Q21的9802毛利率相对稳定推进门店调整及精细运营2Q23毛利率231相较22年同期增加08pct相较21年同期提升22pct稳中有进若剔除永辉超市和步步高板块毛利率254相较21年及22年同期基本持平2Q23永辉超市主营业务毛利率同比增加17pct至208恢复至19年同期水平主因持续优化低效门店推进品类结构优化及供应链效率提升3费用率同比增加17pct主因销售费率提升2Q23费用率256同比增加17pct较21年同期增加03pct其中销售费用率210同比增加14pct较21年同期增加02pct管理费用率27同比增加02pct较21年同期增加01pct财务费用率19同比增加01pct较21年同期增加01pct总结来看期间费用率提升主要源自销售费率提升所致部分龙头企业费用投放力度加大4净利润减亏为主2Q23扣非净亏损幅度同比扩大378较21年减亏约352我们判断主因部分企业战略调优关停尾部门店或收缩市场成本控制优化板块内三江购物红旗连锁家家悦实现盈利且修复度超21年同期5净利率整体尚未扭亏板块内表现分化2Q23净亏损占比约31亏损幅度同比扩大12pct较21年减亏约10pct若剔除永辉超市和步步高2Q23净亏损占比约06同比减亏02pct较21年减亏约08pct其中人人乐步步高等公司成本控制面临压力表现不佳永辉亏损率收窄判断主要由毛利率驱动红旗连锁利润表现较好主要源自新网银行及甘肃红旗实现的投资收益家家悦省外减亏带动盈利能力提升表38家超市业态A股公司主要经营指标1Q2021-2Q20231Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q231H211H221H23营业总收入亿元444353387363445359371319385305797804690同比增长-99-5100320316-41-120-135-151-7809-142毛利亿元1017486811058083579470175185165毛利率229209221225236223225179245231220230239毛利率变动pct-07-27-15-04071404-460908-161009销售费用率175208203219169196201225175210190181191销售费用率变动pct13201017-06-12-0206061416-0909管理费用率25252830212427352627252226管理费用率变动pct03-030101-04-010005050201-0304财务费用率15191719161819211619161717财务费用率变动pct1114151501-0101010001120001请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究商业贸易行业5期间费用率215252248269205238247281217256232220234期间费用率变动pct27312633-10-14-0112121729-1114毛利-期间费用6-15-10-1614-6-8-3311-8-983毛利率-期间费用率14-44-27-4431-15-22-10228-25-121005归母净利润亿元4-11-13-278-7-9-479-7-812同比增长-821-3016-3884-151741198410330-752133-79-12991161422归母净利率08-31-33-7417-18-23-14723-23-090203归母净利率变动pct-32-46-44-79091310-7305-05-391101扣非净利润亿元4-15-11-299-7-8-467-9-102-3同比增长-741-6413-4313-25601061530236-609-236-378-15531167-2656扣非净利率09-41-28-7919-19-22-14417-31-1302-04扣非净利率变动pct-23-49-37-56102206-65-02-12-3515-06经营活动现金流量亿元4131570542530-32422727946同比增长-416112131376-1039317-212-478-13172-561-1107688-420经营活动现金流归属净利润117-28-450070-38-350127-31-96649265资料来源Wind海通证券研究所表46家超市业态A股公司主要经营指标1Q2021-2Q2023剔除永辉超市和步步高1Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q231H211H221H23营业总收入亿元138117125122139119128120137115255258252同比增长-102-25-2799121221-17-18-32-6812-24毛利亿元35303231363032303629656665毛利率256254252251258253249247261254255256258毛利率变动pct1406-01-1501-01-03-030301100002销售费用率198214213222192212209217194211205202201销售费用率变动pct09131102-06-01-04-0501-0211-0400管理费用率28363333273031342833312930管理费用率变动pct010505-0100-06-0201000303-0302财务费用率10121214111111110910111110财务费用率变动pct1012131302-01-01-02-02-011100-01期间费用率236261259269231253252263231253247241241期间费用率变动pct20302914-05-08-07-07000025-0600毛利-期间费用3-1-1-2400-240244毛利率-期间费用率21-07-06-192700-02-153001081417归母净利润亿元2-1-1-620-1-330122同比增长-252-1522-1537-215480695479544118266-753727175归母净利率16-09-11-4517-03-06-2120-02050810归母净利率变动pct-03-25-32-88010606240201-130302扣非净利润亿元2-2-2-62-1-1-33-1012同比增长-303-2374-1760-4152242400356503212325-9709708656扣非净利率12-14-12-4815-08-08-2419-06000408扣非净利率变动pct-04-23-28-64030605240402-130403经营活动现金流量亿元1441731671631610182426同比增长-3571323707-124167863-5728-2535089832192经营活动现金流归属净利润63-39-123-0568-240-223-1159-442148113105资料来源Wind海通证券研究所3专业连锁收入盈利表现分化龙头延续增长我们选取小商品城居然之家美凯龙孩子王富森美等12家专业连锁A股公司作为样本对专业连锁板块2Q23进行业绩分析1收入两级分化龙头延续增长2Q23板块收入同比增长13较21年同期增长22小商品城2Q23收入同比增长17较21年同期实现翻倍主因二区东新市场贡献增量及一带一路政策持续提振当地出口美凯龙2Q23收入持续承压主因卖场主业进入调整阶段各业务收入同比均出现一定程度下滑请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究商业贸易行业62毛利率相对承压板块毛利率109同比减少24pct较21年同期减少49pct板块内公司毛利率普遍承压下降部分头部公司稳定探索新兴增长点2Q23小商品城毛利率同比增加113pct至303主因二区东新市场带动毛利率较高的市场经营业务收入占比提升3费用率同比减少04pct主因销售费率小幅降低2Q23费用率85同比减少04pct较21年同期减少09pct其中销售费用率38同比减少04pct较21年同期减少06pct管理费用率24同比增加01pct较21年同期减少03pct财务费用率23同比减少01pct较21年同期持平总结来看期间费用率小幅降低主要受益于销售费率的减少4净利润同比下滑少数龙头维持韧性2Q23板块利润同比降低34仅恢复至21年同期56水平板块内仅小商品城2Q21-23同比延续正向增长5净利率总体下降2Q23净利率19同比减少14pct较21年同期降低31pct成本端仍然存在一定压力表512家专业连锁业态A股公司主要经营指标1Q2021-2Q20231Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q231H211H221H23营业总收入亿元651624644839705671631780788760127513761548同比增长4532602422928375-20-7011813335279125毛利亿元939993142968989928883192185171毛利率142158144170136133142118111109150135110毛利率变动pct-05-06-1502-07-25-02-51-25-24-06-16-24销售费用率39454746424253453738424238销售费用率变动pct090304-0202-030600-04-040600-04管理费用率25273030252329332124262423管理费用率变动pct-0501-01-0400-04-0103-0301-01-02-01财务费用率22232419232424171823222320财务费用率变动pct-04010305010100-01-05-01-0101-03期间费用率8695101948989106967685908981期间费用率变动pct010606-0103-050402-13-0403-01-08毛利-期间费用37402763332923172818776346毛利率-期间费用率56644375474436223524604630归母净利润亿元29352934292619232837645464同比增长72133710583-13-255-345-334-30417488-145182归母净利率44564541403930293548504042归母净利率变动pct0703-06-08-04-17-15-12-051005-1002扣非净利润亿元24252431262217-12514504839同比增长94327327951360-147-285-1037-31-345532-45-174扣非净利率38413737373227-013219393525扣非净利率变动pct09000105-01-08-10-38-05-1405-04-09经营活动现金流量亿元138-419363274108464068155同比增长10563328-2128-92228828-1691176-580201345920387151283经营活动现金流归属净利润0011-1402131204023913061224资料来源Wind海通证券研究所3个股龙头释放弹性新业态助力成长1重庆百货1H23收入增3净利增57主业马消双优增长1H23公司实现收入10155亿元同比增长255归母净利润906亿元同比增长5689扣非归母净利润810亿元同比增长5316摊薄EPS为229元加权平均净资产收益率1627经营性现金流净额1185亿元同比增长8750A分业态百货业态收入下降35至1426亿元毛利率增加089pct至7368请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究商业贸易行业7百货整合战略资源战略品牌销售占比50自营品牌销售占比30超市业态收入下降715至3811亿元毛利率增加361pct至2616超市加速供应链变革自有品牌销售大幅增长杂百自有品牌定制产品增幅108生鲜自有品牌定制商品增幅42预制菜实现销售增幅28电器业态收入上升1558至1645亿元毛利率减少042pct至1907汽车贸易收入增长1714至3121亿元毛利率减少140pct至641其他业态收入下降3461至152亿元汽贸加快布局新能源成功申请哪吒哈弗新能源长安深蓝品牌授权上半年新能源车销售占比30B分地区1H23重庆收入增长295至9922亿元毛利率减少079pct至2598四川收入下降1378至203亿元毛利率增加659pct至6050贵州收入增长280至706万元湖北收入增长057至2321万元风险提示消费持续疲软行业竞争加剧监管政策不确定2王府井1H23净利增36降本增效盈利能力提升1H23公司实现收入638亿元同比增长1107剔除门店变动同店增长1013归母净利润518亿元同比增长3605毛利率同比增加302pct至4195摊薄每股收益0455元加权平均净资产收益率2669经营性现金流净额1856亿元A分业态百货业态深化门店转型收入3122亿元增211收入占比4691仍占主体地位奥莱业态表现最优收入1019亿元增4208收入占比1531购物中心收入1164亿元增222收入占比1750超市业态受行业环境同期基数效应以及闭店等因素影响收入206亿元降1684收入占比310专业店业态收入782亿元增1841收入占比1176免税业态尚处于起步阶段收入136亿元收入占比205B分地区华北地区受益于北京和太原地区的门店经营恢复收入增876至3225亿元收入占比4877东北地区受益于长春奥莱和沈阳奥莱的快速恢复收入增3951至223亿元华东地区受睿锦公司收入大幅增长拉动收入增3187至326亿元C分品类代表新生活方式品类科技创新产品优质体验方向的品类表现较好百货业态中化妆女装珠宝男装和运动为销售前5类商品总销售中占比70其中黄金珠宝和数码科技优势特征突出增长较好奥莱业态中运动女装男装鞋帽和箱包为销售前5类商品总销售中占比达到88其中前4类商品销售增长均超35以上风险提示消费持续疲软新业态分流行业竞争加剧监管政策不确定3家家悦1H23归母净利增6省外减亏亮眼1H23公司实现收入9091亿元同比下降307归母净利润184亿元同比增长613扣非净利润172亿元同比增长1065摊薄EPS031元净资产收益率784经营性现金流净额943亿元A分业态综超收入4642亿元同比下降351社区生鲜收入2247亿元同比下降869乡村超市收入970亿元同比下降576B分产品生鲜收入3696亿元同比下降451食品化洗收入4287亿元同比下降239百货收入313亿元同比下降379C分地区山东地区收入6919亿元同比下降43省外地区收入1377亿元同比增长138零食折扣基本跑通2Q23加速展店公司推出零食连锁品牌悦记零食定位一站式极致性价比的零食集合店2023年4月首家直营门店开业后快速推出了不同场景门请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究商业贸易行业8店并进行了品类优化升级门店迭代基于该业态的业务模式基本跑通目前已开放加盟合作以加快市场拓展增强多业态协同的优势1H23公司新开门店14家其中综合超市3家社区生鲜食品超市5家零食店5家其他业态1家闭店12家截至2023年6月底公司门店总数995家其中直营门店961家加盟店34家风险提示消费持续疲软行业竞争加剧监管政策不确定4小商品城1H23主业净利增81CG平台和跨境支付双高增长1H23公司实现收入516亿元同比增长2268归母净利润1998亿元同比增长635扣非净利润1839亿元同比增长5565摊薄EPS037元净资产收益率123经营性现金流净额143亿元线下市场扩容2023年二区东新能源市场新增建筑面积131万平方米一二层新增商位490余间1H23贡献营业毛利润531亿元数字平台开始贡献盈利1H23chinagoods新增注册采购商305万人累计已达3605万人实现GMV320亿元同比增长21083大数据公司chinagoods平台运营主体1H23净利润463989万元去年同期为-55787万元在2023年上半年chinagoods平台加大技术研发投入的情况下净利润仍然取得较大幅度增长开通西班牙迪拜哥伦比亚等国家站6个与阿里巴巴百度京东等平台企业强强合作搭建义乌小商品城数字馆建立第四方服务网络跨境支付快速发展义支付YiwuPay自2023年2月21日正式上线以来实现跨境人民币业务服务客户数15万余户跨境清算资金超人民币10亿元3-5年内目标GMV达到100亿美金以上风险提示消费持续疲软新业态分流行业竞争加剧监管政策不确定4风险提示1消费持续疲软2新业态分流3行业竞争加剧4监管政策不确定请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究商业贸易行业9信息披露分析师声明TableA汪立亭nalyst批发和零售贸易行业社会服务行业s李宏科批发和零售贸易行业社会服务行业王祎婕社会服务行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围TableReports重点研究上市公司小商品城爱美客千味央厨特海国际名创优品京东集团-SW天目湖广州酒家东软教育首旅酒店中教控股富森美中国东方教育华熙生物九毛九海伦司巨子生物永辉超市百联股份海底捞安克创新贝泰妮潮宏基步步高重庆百货复星旅游文化周大生百胜中国美团-W雍禾医疗投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究商业贸易行业10海通证券股份有限公司研究所TablePeopleInfo路颖所长邓勇副所长荀玉根副所长02123185717luyinghaitongcom02123185718dengyonghaitongcom02123185715xyg6052haitongcom余文心所长助理汪立亭所长助理孙婷所长助理075582780398ywx9461haitongcom02123219399wanglthaitongcom01050949926st9998haitongcom涂力磊所长助理021-23185710tll5535haitongcom宏观经济研究团队金融工程研究团队金融产品研究团队梁中华02123219820lzh13508haitongcom冯佳睿02123219732fengjrhaitongcom倪韵婷02123219419niythaitongcom应镓娴02123185645yjx12725haitongcom郑雅斌02123219395zhengybhaitongcom唐洋运02123185680tangyyhaitongcom李俊02123154149lj13766haitongcom罗蕾02123185653ll9773haitongcom徐燕红02123185600xyh10763haitongcom侯欢02123185643hh13288haitongcom余浩淼02123185650yhm9591haitongcom谈鑫02123219686tx10771haitongcom联系人袁林青02123185659ylq9619haitongcom庄梓恺02123219370zzk11560haitongcom李林芷02123185646llz13859haitongcom黄雨薇02123185655hyw13116haitongcom谭实宏02123185676tsh12355haitongcom王宇晴02123185641wyq14704haitongcom张耿宇02123183109zgy13303haitongcom江涛02123185672jt13892haitongcom贺媛02123185639hy15210haitongcom联系人张弛02123185673zc13338haitongcom郑玲玲02123185656zll13940haitongcom吴其右02123185675wqy12576haitongcom曹君豪02123185657cjh13945haitongcom滕颖杰02123185669tyj13580haitongcom卓洢萱02123183938zyx15314haitongcom章画意02123185670zhy13958haitongcom马毓婕myj15669haitongcom联系人付欣郁fxy15672haitongcom陈林文02123185678clw14331haitongcom魏玮02123185677ww14694haitongcom舒子宸02123185679szc14816haitongcom固定收益研究团队策略研究团队中小市值团队王巧喆02123185649wqz12709haitongcom杨锦02123185661yj13712haitongcom钮宇鸣02123219420ymniuhaitongcom孙丽萍02123185648slp13219haitongcom余培仪02123185663ypy13768haitongcom潘莹练02123185635pyl10297haitongcom张紫睿02123185652zzr13186haitongcom王正鹤02123185660wzh13978haitongcom王园沁02123185667wyq12745haitongcom姜珮珊02123154121jps10296haitongcom荀玉根02123185715xyg6052haitongcom联系人高上02123185662gs10373haitongcom王冠军02123154116wgj13735haitongcom郑子勋02123219733zzx12149haitongcom方欣来02123185651fxl13957haitongcom吴信坤021-23154147wxk12750haitongcom藏多02123185647zd14683haitongcom联系人刘颖02123185665ly14721haitongcom陈菲cf15315haitongcom政策研究团队石油化工行业医药行业李明亮02123185835lmlhaitongcom邓勇02123185718dengyonghaitongcom余文心075582780398ywx9461haitongcom吴一萍02123185838wuyipinghaitongcom朱军军02123185963zjj10419haitongcom郑琴02123219808zq6670haitongcom朱蕾02123185832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