我们选取共22家火电样本公司，分析总结了2023年半年报情况，具体结论如下：
　　上半年火电业绩逐季改善，电力业务量价齐升。（1）业绩：23H1火电样本公司的平均营业收入为261亿元，YOY+9%，平均归母净利为11.7亿元，YOY+550%；其中2Q23火电样本公司的平均营业收入为129亿元，YOY+16%，平均归母净利为7.7亿元，YOY+601%。（2）经营：23H1全国火电发电量YOY+7.5%，7月火电发电量YOY+7.2%。我们所选部分样本火电公司23H1电量均值为618亿度，YOY+5.9%；23H1上网电价均值0.474元/度，YOY+1.8%。
　　煤价下行提供业绩弹性，火电基本面向好。23H1秦港Q5500动力煤均价为1023元/吨，YOY-14.0%，受此影响火电公司入炉标煤单价也普遍降低，业绩得到提振。近期煤价震荡主受安检等影响，但我们认为煤炭供给长期过剩也是趋势。随煤价进入淡季，虽然短期或会有地产销售好转导致顺周期预期加强，或对煤价有一定的刺激，但也需要注意由地产销售能否顺利传导到开工，叠加淡季电厂日耗降低且库存仍居高位，我们认为电力基本面较稳，或不必当成逆周期看待。23H1煤电板块刚扭亏为盈尚未发力，若煤价可继续保持低位未来可期。
　　新能源装机再加速，贡献业绩增量。截至23H1，我们所选部分样本公司合计装机数YOY+4%。其中火电/新能源装机数YOY+2%/+23%。火电公司普遍布局新能源，加速推进能源转型。我们认为，在电价上涨及绿电交易逐渐活跃背景下，新能源有利于公司优化资产结构，绿电板块成为重要的利润增长点。
　　电价承压但仍具韧性，容量电费蓄势待发。广东现货电价承压或造成近期电力板块整体调整。我们认为，近期广东现货电下跌是受台风影响及电力供需短期格局所致的正常市场化现象，然而电价能否兑现是个长期事件，叠加对电价的悲观预期或已较充分反映，且其他地区电力供需格局较好，目前电力板块的投资价值较明显。随着电改深化及电力现货市场发展，火电是保障用能稳定的压舱石，应当对其稳定性给予溢价回报（如容量电费补偿等），这会逐渐改变市场对火电板块的估值。
　　火电样本公司多兼备低估值&高增长。样本公司中兼具23H1低估值与高增长的公司有12家，达样本容量（22家）的50%以上。我们认为火电23年Q1盈利筑底提升，政策支持下盈利好转是趋势。海外电力龙头PE普遍在20倍左右，国内火电投资机会明显。建议关注：火电弹性（浙能电力、皖能电力、华电国际、华能国际、大唐发电、宝新能源）；火电转型（华润电力，中国电力）；水火并济（国电电力，湖北能源，国投电力），煤电一体化（内蒙华电）；新能源（三峡能源、龙源电力、中广核新能源、福能股份、中闽能源、大唐新能源）；水电（长江电力、华能水电、川投能源、桂冠电力，桂东电力，黔源电力）；核电（中国核电，中国广核）；电网（三峡水利、涪陵电力）。
　　风险提示。（1）经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。（2）电力市场化方向确定，但发展时间难以确定。

研究报告全文：TableMainInfo行业研究公用事业证券研究报告行业专题报告2023年09月28日TableInvestInfo投资评级优于大市维持火电23年中报总结业绩大幅改善机市场表现遇挑战并存TableSummaryTableQuoteInfo公用事业海通综指投资要点1198755313我们选取共22家火电样本公司分析总结了2023年半年报情况具体结论如下-130-572上半年火电业绩逐季改善电力业务量价齐升1业绩23H1火电样本公司-1015的平均营业收入为261亿元YOY9平均归母净利为117亿元YOY550202292022122023320236其中2Q23火电样本公司的平均营业收入为129亿元YOY16平均归母净资料来源海通证券研究所利为77亿元YOY6012经营23H1全国火电发电量YOY757月火电发电量YOY72我们所选部分样本火电公司23H1电量均值为618亿相关研究度YOY5923H1上网电价均值0474元度YOY18TableReportInfo清洁能源23年中报总结黎明在即曙光已现20230922煤价下行提供业绩弹性火电基本面向好23H1秦港Q5500动力煤均价为1023煤价反弹不改电力低估电价担忧需调元吨YOY-140受此影响火电公司入炉标煤单价也普遍降低业绩得到提振整20230917近期煤价震荡主受安检等影响但我们认为煤炭供给长期过剩也是趋势随煤价基本面仍具韧性电力即将修复20230912进入淡季虽然短期或会有地产销售好转导致顺周期预期加强或对煤价有一定的刺激但也需要注意由地产销售能否顺利传导到开工叠加淡季电厂日耗降低且库存仍居高位我们认为电力基本面较稳或不必当成逆周期看待23H1煤电板块刚扭亏为盈尚未发力若煤价可继续保持低位未来可期TableAuthorInfo新能源装机再加速贡献业绩增量截至23H1我们所选部分样本公司合计装机数YOY4其中火电新能源装机数YOY223火电公司普遍布局新分析师吴杰能源加速推进能源转型我们认为在电价上涨及绿电交易逐渐活跃背景下新能源有利于公司优化资产结构绿电板块成为重要的利润增长点Tel02123183818Emailwj10521haitongcom电价承压但仍具韧性容量电费蓄势待发广东现货电价承压或造成近期电力板证书S0850515120001块整体调整我们认为近期广东现货电下跌是受台风影响及电力供需短期格局分析师傅逸帆所致的正常市场化现象然而电价能否兑现是个长期事件叠加对电价的悲观预Tel02123185698期或已较充分反映且其他地区电力供需格局较好目前电力板块的投资价值较Emailfyf11758haitongcom明显随着电改深化及电力现货市场发展火电是保障用能稳定的压舱石应当证书S0850519100001对其稳定性给予溢价回报如容量电费补偿等这会逐渐改变市场对火电板块的联系人阎石估值Tel02123185741火电样本公司多兼备低估值高增长样本公司中兼具低估值与高增长的Emailys14098haitongcom23H1公司有12家达样本容量22家的50以上我们认为火电23年Q1盈利联系人胡鸿程筑底提升政策支持下盈利好转是趋势海外电力龙头PE普遍在20倍左右国Tel02123185962内火电投资机会明显建议关注火电弹性浙能电力皖能电力华电国际Emailhhc15605haitongcom华能国际大唐发电宝新能源火电转型华润电力中国电力水火并济国电电力湖北能源国投电力煤电一体化内蒙华电新能源三峡能源龙源电力中广核新能源福能股份中闽能源大唐新能源水电长江电力华能水电川投能源桂冠电力桂东电力黔源电力核电中国核电中国广核电网三峡水利涪陵电力风险提示1经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大2电力市场化方向确定但发展时间难以确定请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究公用事业行业2目录1回顾火电2023年半年报综述511业绩回顾利润大幅改善Q2表现更佳512经营回顾火电量价齐升营运表现优异72展望煤电未来可期火绿风光无限921机遇煤价下行提供业绩弹性煤电尚未发力未来可期922机遇新能源装机再加速贡献业绩增量1123挑战电价承压但仍具韧性容量电费蓄势待发123估值火电样本公司多低估值或高增长增长潜力可观144风险提示14请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究公用事业行业3图目录图123H1火电样本公司营收均值YOY945图223H1火电样本公司归母净利均值YOY5505图3火电样本公司Q2毛利率净利率ROE平均值6图4火电样本公司H1毛利率净利率ROE平均值6图523H1火电样本公司资产减值损失达13亿元6图623H1火电样本公司资本支出YOY676图7火电发电量8图8火电利用小时小时数8图923H1秦港Q5500动力煤均价为1023元吨YOY-1409图1022家样本公司季度合计归母净利润与秦港Q5500煤价季度均值变化情况10图11沿海八省电厂日耗万吨10图12沿海八省电厂库存万吨10图13沿海八省电厂可用天数小时数11图14CCTD主流港口库存万吨11图15广东现货电价情况元千瓦时12图16山东现货电价情况元千瓦时12图17山西现货电价情况元千瓦时13图18云南现货电价情况元千瓦时13请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究公用事业行业4表目录表1子板块及样本公司选取5表2火电企业业绩数据7表3部分火电企业量价数据8表4部分火电样本公司装机情况11表5火电样本公司市值情况14请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究公用事业行业51回顾火电2023年半年报综述11业绩回顾利润大幅改善Q2表现更佳我们选取共22家火电样本公司分析总结了2023年半年报情况对应样本公司见表1表1子板块及样本公司选取子板块样本公司华能国际华电国际大唐发电国电电力长源电力上海电力内蒙华电华银电力华火电电能源浙能电力深圳能源申能股份京能电力粤电力A广州发展晋控电力建投能源皖能电力豫能控股赣能股份通宝能源宝新能源资料来源Wind海通证券研究所23H1火电企业业绩大幅改善Q2表现更佳1营业收入所选火电样本23Q2营收均值为129亿元YOY16323H1营收均值为261亿元YOY94营收增加主因23H1发电侧水电蓄能不足叠加来水未明显改善水电出力持续下降而火电出力上升叠加煤价同比下降火电盈利水平好于常年2归母净利润所选火电样本23Q2归母净利润均值77亿元YOY60123H1归母净利润均值117亿元YOY550主因煤价下降驱动业绩修复火电龙头公司中华能国际华电国际大唐发电国电电力23H1归母净利分别为631258152299亿元YOY3105782823H1火电样本公司平均毛利率净利率ROE分别为1145223同比分别提升495146pct23Q2火电样本公司平均毛利率净利率ROE分别为1336818同比分别提升717335pct23H1火电样本公司合计资产减值损失为13亿元合计资本支出为558亿元YOY67图123H1火电样本公司营收均值YOY94图223H1火电样本公司归母净利均值YOY550资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究公用事业行业6图3火电样本公司Q2毛利率净利率ROE平均值图4火电样本公司H1毛利率净利率ROE平均值资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所图523H1火电样本公司资产减值损失达13亿元图623H1火电样本公司资本支出YOY67资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究公用事业行业7表2火电企业业绩数据营业收入亿元归母净利润亿元经营现金流亿元公司23Q2YOY23H1YOY23Q2YOY23H1YOY23Q2YOY23H1YOY华能国际607618126038406298631310762-351376-32华电国际27473359452014541258571289372-29大唐发电30151758205138-241528376-49727-43国电电力4302-38835-32025829928717-461496-30长源电力3001069281681338291-25-244519-49上海电力9902720252545404791763138-74270-56内蒙华电508-71110162-814827134-1626514华银电力2223848920-0568-154217127251812华电能源429148100895-0493121083920868190浙能电力24083741731617787327859826021713226深圳能源1017191826121241241887583-70269-36申能股份66229139091118218512790-6436622京能电力643315017-04-11837-2822-85-05101粤电力A15293628342577183861622424882721406广州发展1167-62175571561125673-4514760晋控电力4812103010168790225-38-206-82187建投能源35958941232750824344-67-31118皖能电力6431512242462485811703-8761-49豫能控股230-25540-21-1647-58241963713-61赣能股份17216934214813262142893334726126通宝能源247-5549216-1640-13166153-25宝新能源28382500332953143133594316265371均值1292162614977601117550144-37268-28资料来源Wind海通证券研究所12经营回顾火电量价齐升营运表现优异23H1全国火电发电量YOY757月火电发电量YOY7223H1全国火电发电量29457亿度YOY757月火电发电量5997亿度YOY72利用小时上23H1火电利用小时为2142小时同比84小时7月火电利用小时为431小时同比增加约12小时上半年火电发电量较常年偏多我们认为主因水电出力不及往期火电保供增发23H1全国水电发电量4504亿度YOY-2297月起随水电得到修复火电发电量同比增幅呈缩窄趋势请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究公用事业行业8图7火电发电量图8火电利用小时小时数资料来源Wind国家统计局海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所保供出力火电发电企业发电量普遍回升我们以表3列示的火电公司为样本进行统计分析所选样本23H1电量均值为618亿度YOY59火电龙头公司中华能国际华电国际大唐发电国电电力23H1发电量或上网电量YOY分别为747721-39仅看火电发电量或上网电量其YOY分别为541657462均实现大幅增长地方国企中沿海的浙能电力申能股份电量YOY113119电量表现优异火电电价度电收入整体微涨所选火电样本公司23H1上网电价均值0474元度YOY18火电龙头公司中华能国际华电国际大唐发电国电电力23H1上网电价分别为0515052704860456元千瓦时YOY19176129地方国企中沿海的浙能电力申能股份上网电价分别为04360527元千瓦时YOY104691表3部分火电企业量价数据发电量或上网电量亿度电价或度电收入元度公司22H123H1YOY22H123H1YOY华能国际19652111740506051519华电国际9991076770518052717大唐发电11481172210458048661国电电力21552071-390443045629长源电力1431537304360433-07上海电力2753502760590062051内蒙华电290286-1603720359-34华银电力8310830404890452-76浙能电力6737491130434043610深圳能源2772915105200610173申能股份2312591190504052746京能电力3633999904130407-15粤电力A4915661520543059291建投能源178182200393039916赣能股份338114700422042303通宝能源27297304040336-167均值583618590465047418资料来源各公司2223年半年报半年度经营公告海通证券研究所注1华银电力电价数据为营收发电量测算值列示为度电收入其余公司为半年报披露的上网电价注2华能国际大唐发电建投能源数据为半年度的上网电量其余公司为发电量请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究公用事业行业92展望煤电未来可期火绿风光无限21机遇煤价下行提供业绩弹性煤电尚未发力未来可期煤价进入下行区间22年10月煤价短期出现上涨趋势但11月以来现货煤价如期下跌4Q22秦港Q5500动力煤价1428元吨环比上升12823年煤价进入下行区间23H1秦港Q5500动力煤均价为1023元吨YOY-140受此影响火电公司业绩普遍修复图923H1秦港Q5500动力煤均价为1023元吨YOY-140资料来源Wind海通证券研究所市场煤价格下降火电公司入炉标单价格也降低如火电龙头公司中华能国际23H1累计入炉除税标煤单价1138元吨YOY-105华电国际入炉标单1093元吨YOY-74国电电力入炉标煤单价944元吨YOY-25火电公司入炉标单普遍下降下降幅度和公司的长协比例库存煤炭采购策略等因素相关如主要火电机组位于沿海地区进口煤比例较高的火电公司的入炉标单价格下调相对较多煤价逐季下降火电公司业绩逐季提升Q2表现更优从季度均值角度看22年Q1Q3因煤价仍处高位营业成本较高火电样本公司每季度合计归母净利维持在1541亿元在Q4降至-123亿元1Q23因国家煤价管控政策逐渐落地及市场煤价下行营业收入与成本间差额再扩大归母净利达89亿元环比实现扭亏为盈2Q23秦港Q5500均价达916元吨YOY-238环比1Q23降低190对应季度合计归母净利达176亿元YOY633请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究公用事业行业10图1022家样本公司季度合计归母净利润与秦港Q5500煤价季度均值变化情况资料来源Wind海通证券研究所煤电板块尚未发力未来可期煤价虽然进入下行区间但煤电板块也仅刚刚扭亏为盈电力公司23Q2业绩好的原因很大一部分在于其他业务投资收益高或绿电收益佳如华能国际燃煤板块23H1利润实现扭亏为盈达593亿元YOY107占比归母净利仅94国电电力23H1煤电板块归母净利132亿元YOY414占比归母净利也仅441火电公司在煤电板块刚扭亏为盈时便有优异表现我们看好若煤价继续保持低位火电公司进一步释放业绩弹性近期煤价震荡但电力基本面仍向好虽然近期陕西内蒙古等地煤矿安检趋严以及国务院关于进一步加强矿山安全生产工作的意见要求严格灾害严重煤矿安全准入停止新建产能低于90万吨年的煤与瓦斯突出冲击地压水文地质类型极复杂的煤矿但对煤炭生产并未有实际的限制我们认为煤炭供给长期过剩也是趋势近期煤价进入淡季虽然短期或会有地产销售好转导致顺周期预期加强或对煤价有一定的刺激但也需要注意由地产销售能否顺利传导到开工叠加淡季电厂日耗降低且库存仍居高位我们认为电力基本面较稳图11沿海八省电厂日耗万吨图12沿海八省电厂库存万吨资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究公用事业行业11图13沿海八省电厂可用天数小时数图14CCTD主流港口库存万吨资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所22机遇新能源装机再加速贡献业绩增量23H1火电行业公司总体装机稳中有进新能源装机重点发力我们以表4列示的火电公司为样本进行统计分析截至23H1样本公司合计装机数54202万千瓦YOY4其中火电装机数44945万千瓦YOY2新能源装机数9257万千瓦YOY16火电龙头公司中华能国际大唐发电国电电力23H1新能源装机分别为222118102727万千瓦YOY271414而华电新能也以参股华电新能的方式发展新能源火电公司普遍布局新能源加速推进新能源转型我们认为在电价上涨及绿电交易逐渐活跃背景下新能源有利于公司优化资产结构绿电板块成为重要的利润增长点表4部分火电样本公司装机情况装机数万千瓦火电装机数万千瓦新能源装机数万千瓦公司22H123H123H1同比22H123H123H1同比22H123H123H1同比华能国际12220130006104711077931749222127华电国际5341572875095548282462460大唐发电6899722555307541521592181014国电电力1003910001076467274-52393272714长源电力7208081262962909117996上海电力1979211571206127257738439内蒙华电1285128501140114001451450浙能电力33193319033033303016160申能股份15581617411831183037543416京能电力171418719171418468-25-粤电力A304331514264826942239545716建投能源9159150850850065650皖能电力8219581782194715-11-赣能股份2593644014034014311924-80宝新能源4024020347347055550江苏国信144414440144414440---火电合计51958542024439444494528014925716资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究公用事业行业1223挑战电价承压但仍具韧性容量电费蓄势待发广东现货电价承压对电力板块构成挑战但悲观预期或已较充分自8月以来广东煤电现货电价震荡下行8月煤电现货实时交易电价均价0351元千瓦时环比7月降低1427月0409元千瓦时较大幅度低于8月0501元千瓦时的月度长协电价0463元千瓦时的煤电标杆电价及0554元千瓦时的年度长协电价8月28日至9月3日广东煤电现货电价日前均价0279元千瓦时实时均价0247元千瓦时周环比分别-205-274广东现货电价承压或造成近期电力板块整体调整我们认为近期广东现货电下跌主因受台风影响及夏季水电出力得到修复等因素所造成为电力供需短期格局所致的正常市场化现象然而电价能否兑现是个长期事件叠加对电价的悲观预期或已较充分反映目前电力板块的投资价值较明显图15广东现货电价情况元千瓦时展望资料来源Wind海通证券研究所其他地区现货电价仍较稳定电价仍具韧性1山东8月实时市场叠加容量补偿00991元千瓦时后的算数均价为5347元兆瓦时环比7月的4784元兆瓦时上涨118远高于3949元兆瓦时的燃煤基准价2山西8月实时现货出清均价3450元兆瓦时环比7月的3270元兆瓦时上涨55较燃煤基准价332元兆瓦时上浮393云南现货市场日前煤电均价长期保持在403元兆瓦时较燃煤基准价上涨20我们认为大部分地区的电力供需基本面较好各地电力供需格局也并不同不能一概而论对电价的悲观预期或并不合理电力板块近期也迎来上涨我们认为是市场对长协电价的预期又产生了不确定性电力板块下跌或为机会我们仍然对电力板块持续乐观图16山东现货电价情况元千瓦时资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究公用事业行业13图17山西现货电价情况元千瓦时资料来源Wind海通证券研究所图18云南现货电价情况元千瓦时资料来源Wind海通证券研究所火电有望通过参与辅助服务市场获得容量电费等额外收益我们认为随着电改深化及电力商品属性的回归未来电价平稳上行是趋势电力行业的价值重估由此开启电力现货市场的推进也有利于火电电价的未来改善我们认为市场化程度较高的火电将会优先受益相关政策将会不断推动火电电价改善我们认为由于高成本低利用小时及不稳定性清洁能源占比增加短中期将推升全社会用电成本因此理应需要更高的电价回报而火电是保障用能稳定的压舱石应当对其稳定性给予溢价回报如容量电费补偿等输电配新规助力电力市场化进程火电股估值或改变2023年5月发改委关于第三监管周期省级电网输配电价及有关事项的通知主要变化可以总结为以下三改一顺价1分电压等级不分用户核定输配电价2分电压等级核定容需量电价3网损抽蓄容量电价单列4按准许成本合理收益直接顺价核定输配电价我们认为前面两点都是为解决用户计价可比的基础后面两条划分电网成本和非电网成本以便将来网损和容量成本合理归类解决以前全部计入电网成本的问题这也是因为这些成本的变动越来越大过去的规则有待完善而制定的合理方案未来电网输配电价稳定其他辅助服务等成本全部市场化为电价真正的市场化打开了空间随着未来现货电的铺开市场对火电股的估值认知或改变请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究公用事业行业143估值火电样本公司多低估值或高增长增长潜力可观火电样本公司多兼备低估值高增长23Q2样本公司平均归母净利77亿元YOY601平均市值为302亿元除仍处亏损的公司外火电公司的Q2年化市盈率市值23Q2归母净利年化值均值为11倍多数火电样本公司净利润同比增速为正盈利能力显著增强在22家火电样本公司中Q2年化市盈率低于15倍且归母净利同比增速超40的公司有12家达样本容量的50以上我们认为火电行业中兼具23Q2低估值与高增长属性的公司较多电力龙头估值长期低位区间Q3盈利上行可期我们认为火电23年Q1盈利筑底提升政策支持下盈利好转是趋势海外电力龙头PE普遍在20倍左右国内火电投资机会明显建议关注火电弹性浙能电力皖能电力华电国际华能国际大唐发电宝新能源火电转型华润电力中国电力水火并济国电电力湖北能源国投电力煤电一体化内蒙华电新能源三峡能源龙源电力中广核新能源福能股份中闽能源大唐新能源水电长江电力华能水电川投能源桂冠电力桂东电力黔源电力核电中国核电中国广核电网三峡水利涪陵电力表5火电样本公司市值情况公司23Q2归母净利亿元市值亿元归母净利同比23Q2年化市盈率倍华能国际406130829881华电国际1455644197大唐发电138516-2494国电电力2026745883长源电力16133813208上海电力45259404143内蒙华电62229-893华银电力-056968亏损华电能源-0418693亏损浙能电力17759587384深圳能源12430712462申能股份1113158271京能电力-04213-118亏损粤电力A77327183106广州发展712195677晋控电力16104879158建投能源23107275118皖能电力4615024882豫能控股-167247亏损赣能股份1379262153通宝能源1698-16154宝新能源291255314108火电平均7730260111注市值对应收盘价为2023年9月15日资料来源Wind海通证券研究所4风险提示1经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大2电力市场化方向确定但发展时间难以确定请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究公用事业行业15信息披露分析师声明TableA吴杰nalyst公用事业煤炭电力设备与新能源s傅逸帆公用事业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围TableRepor重点研究上市公司ts思源电气中煤能源福能股份神火股份许继电气中闽能源盛剑环境华阳股份山煤国际郑煤机云鼎科技兖矿能源宁德时代信捷电气电投能源隆基绿能科华数据炬华科技天地科技阳光电源国轩高科华电国际山西焦煤金冠股份汇川技术亿纬锂能天富能源潞安环能江苏国信爱旭股份投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平以上股市场以海通综指为基准香港市10A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明