根据TrendForce集邦微信公众号，9月NANDFlash现货市场颗粒部分品项出现较积极询价需求。8月下旬NANDFlash原厂进一步与部分中国模组厂议定新的Wafer订单，512Gb wafer合约价涨幅约10%，其他原厂亦跟进将同级产品价格提升，原厂不愿再低价成交，从而带动Wafer现货市场近期出现短期涨势。不过，由于相关采购订单是基于供应端报价调涨而涌现，是否有实际终端订单支撑仍待观察。
　　全球主要供应商预计扩大第四季减产幅度，目的为加速库存去化速度，预计23Q4 NANDFlash均价有望因此持平或小幅上涨，涨幅约0~5%。NANDFlash价格反弹早于DRAM。模组厂方面，有鉴于NANDFlashWafer涨价已造成其成本提升压力，近期亦纷纷释放调涨终端产品的意向，主要体现在SSD产品方面，部分模组厂近期亦回归官方价格来进行交易，不再开放客户另议以低价成交。由于卖方目前仍握有Wafer等相关NANDFlash产品涨价的主导权，短期市场价格波动在所难免。而第四季韩厂仍将加大NANDFlash减产规模，意图维稳价格。
　　风险提示：终端需求回暖不及预期；半导体国产替代进程不及预期；存货减值计提风险等。

研究报告全文：证券研究报告优于大市维持存储板块23半年报业绩总结及跟踪下张晓飞SAC号码S0850523030002华晋书SAC号码S0850521090001联系人郦奕滢2023年09月27日投资策略根据TrendForce集邦微信公众号9月NANDFlash现货市场颗粒部分品项出现较积极询价需求8月下旬NANDFlash原厂进一步与部分中国模组厂议定新的Wafer订单512Gbwafer合约价涨幅约10其他原厂亦跟进将同级产品价格提升原厂不愿再低价成交从而带动Wafer现货市场近期出现短期涨势不过由于相关采购订单是基于供应端报价调涨而涌现是否有实际终端订单支撑仍待观察全球主要供应商预计扩大第四季减产幅度目的为加速库存去化速度预计23Q4NANDFlash均价有望因此持平或小幅上涨涨幅约05NANDFlash价格反弹早于DRAM模组厂方面有鉴于NANDFlashWafer涨价已造成其成本提升压力近期亦纷纷释放调涨终端产品的意向主要体现在SSD产品方面部分模组厂近期亦回归官方价格来进行交易不再开放客户另议以低价成交由于卖方目前仍握有Wafer等相关NANDFlash产品涨价的主导权短期市场价格波动在所难免而第四季韩厂仍将加大NANDFlash减产规模意图维稳价格风险提示终端需求回暖不及预期半导体国产替代进程不及预期存货减值计提风险等2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明目录1相关公司23半年报跟踪2行业跟踪3终端需求跟踪4风险提示3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明国内部分存储模组上市公司23Q2营收呈现环比上升国内部分存储模组上市公司23Q2营收呈现环比上升江波龙佰维存储万润科技德明利朗科科技单季度营收分别为22267231249289362亿元分别环比502269873353-444570虽然德明利季度营收环比增速仍在下行通道但下跌幅度较23Q1有所收窄图国内主要存储模组上市公司单季度营收亿元图国内主要存储模组上市公司单季度营收环比增速资料来源wind海通证券研究所4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明模组厂商利润短期承压模组厂商利润短期承压均呈现单季度归母净利亏损或接近亏损状态毛利率方面江波龙佰维存储万润科技德明利朗科科技23Q2单季度销售毛利率分别为053-507831-171374分别环比-074-059104-758-650pct图国内主要存储模组上市公司单季度归母净利亿元图国内主要存储模组上市公司单季度销售毛利率资料来源wind海通证券研究所5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明国内部分存储模组上市公司23Q2存货仍处于上行通道由于模组厂商均采购存储原厂wafer作为原材料而行业下行期wafer呈现降价趋势我们认为部分模组厂商或将采取低价补库策略以实现未来行业上行期更大的业绩弹性23Q2江波龙佰维存储万润科技德明利朗科科技存货分别在403307189953190亿元分别环比893197946141192-262除朗科科技外均呈现环比上升图国内主要存储模组上市公司存货情况亿元图国内主要存储模组上市公司存货环比增速资料来源wind海通证券研究所6请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业跟踪8月下旬512GbNANDFlashwafer合约价涨幅约10根据TrendForce集邦微信公众号9月NANDFlash现货市场颗粒部分品项出现较积极询价需求8月下旬NANDFlash原厂进一步与部分中国模组厂议定新的Wafer订单512Gbwafer合约价涨幅约10其他原厂亦跟进将同级产品价格提升原厂不愿再低价成交从而带动Wafer现货市场近期出现短期涨势不过由于相关采购订单是基于供应端报价调涨而涌现是否有实际终端订单支撑仍待观察图512GbNANDFlashwafer现货价与合约价情况美元资料来源TrendForce集邦微信公众号海通证券研究所7请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业跟踪供应商亏损缺口有望收敛模组厂价格同步受惠目前一线NANDFlash原厂均透过积极减产控制供给力求止跌避免价格持续破底模组厂方面有鉴于NANDFlashWafer涨价已造成其成本提升压力近期亦纷纷释放调涨终端产品的意向主要体现在SSD产品方面部分模组厂近期亦回归官方价格来进行交易不再开放客户另议以低价成交根据TrendForce集邦微信公众号由于卖方目前仍握有Wafer等相关NANDFlash产品涨价的主导权短期市场价格波动在所难免而第四季韩厂仍将加大NANDFlash减产规模意图维稳价格8请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业跟踪23Q4NANDFlash均价有望05根据TrendForce集邦微信公众号全球主要供应商预计扩大第四季减产幅度目的为加速库存去化速度预计23Q4NANDFlash均价有望因此持平或小幅上涨涨幅约05价格方面NANDFlash价格反弹早于DRAM由于NANDFlash供应商亏损持续扩大销售价格皆已接近生产成本供应商为了维持营运而选择扩大减产以期带动价格止跌反弹其中NANDFlashWafer合约价已在8月反弹且随着减产幅度扩大客户备货力道有望回升进一步支撑9月NANDFlashWafer合约价续涨若NANDFlash涨势要延续至2024年仍仰赖持续性的减产以及需观察EnterpriseSSD采购订单是否会大幅回补图23Q1-23Q4ENANDFlashwafer均价涨跌幅预测资料来源TrendForce集邦微信公众号海通证券研究所9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业跟踪预计24年原厂减产策略持续均价有望反弹根据TrendForce集邦微信公众号预计2024年存储器原厂对于DRAM与NANDFlash的减产策略仍将延续尤其以亏损严重的NANDFlash更为明确预估在2024上半年消费性电子市场需求能见度仍不明朗通用型服务器的资本支出仍受到AI服务器排挤而显得相对需求疲弱有鉴于2023年基期已低加上部分存储器产品价格已来到相对低点预估DRAM及NANDFlash需求位元年成长率分别有130及160不过尽管需求位元有回升明年若要有效去化库存并回到供需平衡状态重点还是仰赖供应商对于产能有所节制若供应商产能控制得宜存储器均价则有望反弹图2020-2024EDRAM及NANDFlash供给及需求bit位成长率预估资料来源TrendForce集邦微信公众号海通证券研究所10请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业跟踪PC端DDR5有望在2024年下半年成为主流从各类应用分析根据TrendForce集邦微信公众号PC方面PCDRAM平均搭载容量年成长率约124预计DDR5将在2024下半年超越DDR4成为主流PCClientSSD的成长则不如PCDRAM平均搭载容量年成长率预估仅约810由于多数消费者的使用习惯逐渐转向云端作业对配有大容量储存空间的笔电需求渐少即便1TB机种增加512GB机种仍是消费主流此外由于原厂透过大幅度减产维稳价格一旦价格触底反弹PCOEM后续将迎来SSD成本上升加上Windows操作系统针对1TB以上容量要提高授权费的夹击均不利于后续搭载容量成长服务器方面ServerDRAM平均搭载容量年成长率预估可达173主要受惠于服务器平台进入世代转换CSP部分业务对于CPU核心匹配RAM的仰赖度提升以及AI服务器算力负载量需求高等原因EnterpriseSSD平均搭载容量年成长率预估约147以CSP来看随着支援PCIe50的处理器平台出货放量该OEM的库存有望在明年初回归正常后续将提高8TB产品的采购至于服务器品牌端受惠NANDFlash价格大幅滑落将持续推升16TB的搭载量11请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业跟踪智能手机平均容量持续上升智能手机方面根据TrendForce集邦微信公众号受全球经济疲软影响预估2024年生产量年成长率仅约22连续数个季度的存储器价格下滑开启品牌在硬件上的竞赛因此预估2023年智能手机平均搭载容量年增约1432024年由于MobileDRAM平均销售单价仍处于相对低点预估将延续此态势全年单机搭载容量有机会再成长79UFS及eMMC方面影像储存需求5G渗透率提高等均会带动智能手机平均搭载容量提升但在原厂减产以酝酿涨价的情况下智能手机OEM的成本控管会更谨慎2024年中低端机种1TB以上的规划可能减少另一方面由于QLC产品尚未获得智能手机OEM青睐也不利原厂透过低成本产品引导客户升级容量2024年随着智能手机容量基期越来越高TrendForce集邦咨询预计智能手机平均储存容量年成长率约13012请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明终端需求跟踪23Q2智能手机产量同比-66根据TrendForce集邦微信公众号继23Q1全球智能手机产量同比减少近20后23Q2产量持续衰退约66仅27亿支合计2023上半年智能手机产量52亿支对比去年同期衰退133无论是个别季度或是上半年合计均创下十年新低记录进入下半年由于欧美等区域消费市场需求尚未明显回温即便印度市场出现好转也仍难翻转全球智能手机生产总量下滑的局面预计23Q4智能手机市场将继续疲软下半年生产量可能再度下修TrendForce集邦咨询预计全球产量年增23图23Q2全球前六大智能手机品牌市占情况百万台资料来源TrendForce集邦微信公众号海通证券研究所13请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明终端需求跟踪23Q2笔电出货量环比157根据TrendForce集邦微信公众号23Q2全球笔记本电脑出货量达4045万台环比157为连续六个季度以来首次恢复环比成长但与去年同期相比则仍衰退116预计23Q3全球笔记本电脑出货量会持续成长至4308万台季成长幅度收敛至65图23Q1-23Q4E全球笔电出货及QoQ情况百万台资料来源TrendForce集邦微信公众号海通证券研究所14请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明终端需求跟踪23年服务器出货量承压根据TrendForce集邦微信公众号2023年ServerOEM及云端服务业者持续盘整供应链库存年度出货量和ODM生产计划均遭下修由于服务器市场持续下行AI领域需求同时加速增长压缩到服务器新平台的放量规模预估今年服务器主板及整机出货量均跌分别同比减少67及5-6图23Q1-23Q4E全球服务器出货及QoQ情况千台资料来源TrendForce集邦微信公众号海通证券研究所15请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明终端需求跟踪印度市场拉动全球可穿戴腕带设备23Q2出货量同比6根据Canalys微信公众号23Q2全球智能可穿戴腕带设备的出货量达到4400万台同比增长6这一增长势头主要源自于印度市场的优异表现以及基础手表的推动第二季度基础手表同比增长31市场份额达46虽然苹果的市场份额下降至18仍保持领军地位与此同时小米巩固了其市场地位市场份额达到11华为则凭借多元化的产品上市成功地覆盖多个细分市场位列第三占比达10另一方面印度市场仍表现优异部分印度厂商通过进一步调整其价格策略推出多样的基础手表以更吸引人的定价获得消费者的青睐16请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明终端需求跟踪新能源车渗透率继续提升乘联会维持全年预测1-7月新能源乘用车批发销量增长412根据乘联会公众号乘联会发布7月国内新能源销量数据1销量同比增长7月国内新能源乘用车批发零售销量分别达到737641万辆同比分别增长307319环比分别下降31361-7月国内新能源乘用车批发零售销量分别为42793725万辆同比分别增长4123632渗透率同比提升7月国内新能源车批发零售销量渗透率分别为357361同比均提升93pcts1-7月国内新能源累计批发零售渗透率分别为326330同比分别提升80pcts83pcts3乘联会维持新能源乘用车批发850万辆预测乘联会认为目前油价持续高位叠加国内对新能源车购臵税将实施两减两免及多项汽车消费促销活动导致传统淡季7月的需求较强但年末的旺季需求仍有不确定性乘联会保持今年新能源乘用车批发850万辆预测量不变图新能源乘用车国内月零售量及渗透率图新能源乘用车国内月零售量及渗透率资料来源wind海通证券研究所17请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明风险提示终端需求回暖不及预期半导体国产替代进程不及预期存货减值计提风险18请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明分析师声明分析师声明张晓飞华晋书本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明海通证券电子研究团队张晓飞首席分析师SAC执业证书编号S0850523030002华晋书分析师SAC执业证书编号S0850521090001联系人郦奕滢19信息披露和法律声明投资评级说明类别评级说明1投资评级的比较和评级标准优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上以报告发布后的个月内的市场表现为6中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间比较标准报告发布日后6个月内的公股票投资评级司股价或行业指数的涨跌幅相对同弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准A股市场以海通综指为基准香港市场以优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上恒生指数为基准美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准行业投资评级中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务20