防水：23H1新开工面积累计同比下滑，雨虹强者恒强。23H1房屋新开工面积累计同比下滑24.30%，23年二季度70个大中城市住宅价格指数同比整体呈现下降趋势，基建投资增速23Q2环比放缓。东方雨虹23H1收入同比实现正增长，彰显龙头的强势渠道能力，同时，东方雨虹23Q2毛利率和净利率同比环比均上涨，凸显优秀管理能力。此外，三家防水上市公司只有东方雨虹23H1的扣非后归属母公司股东净利润实现正增长。23H1东方雨虹经营活动现金流和收现比同比改善，科顺股份存货周转同比加快，应收账款周转同比减慢，凯伦股份经营活动现金流量净额同比增加，存货运营效率和应收账款运营效率同比提高。
　　瓷砖：降本增效，优化结构。23H1蒙娜丽莎优化和调整结构，东鹏控股收入同比实现15.84%的增长。降本增效，能源及原材料价格下降，是瓷砖上市公司23H1净利率提升主要原因。23H1蒙娜丽莎净现比同比增加，东鹏控股经营活动现金流量大幅改善。
　　管材：收入偏弱，原材料压力缓解。2023H1管材企业收入同比下降6.3%至102亿元，23Q2收入同比下降5.7%，收入疲软。原材料价格有所下行，2023H1管道企业毛利率同比提升3.1pct至25.7%、23Q2同比提升3.7pct至27.1%，原材料压力缓解。
　　耐火材料：行业承压。耐火材料2023H1收入同比下降1.4%，其中鲁阳节能收入降2.2%；鲁阳节能、瑞泰科技、北京利尔、中钢洛耐和濮耐股份2023H1净利润同比分别下降22.2%、1.9%、13.6%、40.1%、8.6%；行业经营性现金净流出1.2亿元、2023Q2月末资产负债率较2023Q1有所提升。
　　出口链：外需有回暖迹象，盈利仍处高位。美欧房地产景气度有所回落，外需放缓，美国成屋销售或已企稳；出口链公司自22Q3收入同比呈现下滑趋势，23Q1、Q2收入同比下降19.2%、8.4%，虽然同比仍处于下滑态势，但是环比已有明显改善；2023H1出口链公司盈利仍维持较高位置，净利率同比增加2.1pct至13.5%，23Q2净利率同比增长2.1pct至15.0%。
　　其他建材：收入仍承压，盈利能力显著改善。石膏板龙头北新建材2023Q2净利润同比增长21.4%至13.1亿元，体现较强的盈利韧性。高速成长的国产涂料龙头三棵树2023H1收入同比增长21.9%、净利润大增至3.2亿元，体现较强的成长性。2023H1坚朗五金、兔宝宝收入同比分别变动3.3%、-12.6%，仍较弱，但两家公司净利润均有改善，我们认为盈利最差的时期或已过去。
　　风险提示。1）地产、基建投资增速超预期下行；2）原材料价格超预期上涨

研究报告全文：TableMainInfo行业研究建材建筑材料证券研究报告行业专题报告2023年09月26日TableInvestInfo投资评级优于大市维持曙光已现乍暖还寒市场表现TableSummary投资要点TableQuoteInfo防水23H1新开工面积累计同比下滑雨虹强者恒强23H1房屋新开工面积累计同比下滑243023年二季度70个大中城市住宅价格指数同比整体呈现下降趋势基建投资增速23Q2环比放缓东方雨虹23H1收入同比实现正增长彰显龙头的强势渠道能力同时东方雨虹23Q2毛利率和净利率同比环比均上涨凸显优秀管理能力此外三家防水上市公司只有东方雨虹23H1的扣非后归属母公司股东净利润实现正增长23H1东方雨虹经营活动现金流和收现比同比改善科顺股份存货周转同比加快应收账款周转同比减慢凯伦股份资料来源海通证券研究所经营活动现金流量净额同比增加存货运营效率和应收账款运营效率同比提高相关研究瓷砖降本增效优化结构23H1蒙娜丽莎优化和调整结构东鹏控股收入同TableReportInfo需求疲软拖累收入原材料和减值压力比实现1584的增长降本增效能源及原材料价格下降是瓷砖上市公司有所缓解2023051123H1净利率提升主要原因23H1蒙娜丽莎净现比同比增加东鹏控股经营活证监会调整优化5项措施有利于改善动现金流量大幅改善消费建材现金流20221129防水成本需求均趋势转好新规驱动管材收入偏弱原材料压力缓解2023H1管材企业收入同比下降63至102行业成长20221125亿元23Q2收入同比下降57收入疲软原材料价格有所下行2023H1管道企业毛利率同比提升至同比提升至31pct25723Q237pct271原材料压力缓解TableAuthorInfo耐火材料行业承压耐火材料2023H1收入同比下降14其中鲁阳节能收入降22鲁阳节能瑞泰科技北京利尔中钢洛耐和濮耐股份2023H1净利润同比分别下降2221913640186行业经营性现金净流出12亿元2023Q2月末资产负债率较2023Q1有所提升分析师冯晨阳出口链外需有回暖迹象盈利仍处高位美欧房地产景气度有所回落外需Tel02123212081放缓美国成屋销售或已企稳出口链公司自22Q3收入同比呈现下滑趋势Emailfcy10886haitongcom23Q1Q2收入同比下降19284虽然同比仍处于下滑态势但是环比证书S0850516060004已有明显改善2023H1出口链公司盈利仍维持较高位臵净利率同比增加分析师申浩21pct至13523Q2净利率同比增长21pct至150Tel02123185636其他建材收入仍承压盈利能力显著改善石膏板龙头北新建材2023Q2净Emailsh12219haitongcom利润同比增长214至131亿元体现较强的盈利韧性高速成长的国产涂料证书S0850519060001龙头三棵树2023H1收入同比增长219净利润大增至32亿元体现较强分析师潘莹练的成长性2023H1坚朗五金兔宝宝收入同比分别变动33-126仍较Tel02123185635弱但两家公司净利润均有改善我们认为盈利最差的时期或已过去Emailpyl10297haitongcom证书S0850517070010风险提示1地产基建投资增速超预期下行2原材料价格超预期上涨请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究建筑材料行业2目录1防水23H1新开工面积累计同比下滑雨虹强者恒强52瓷砖降本增效优化结构83管材收入偏弱原材料压力缓解104耐火材料行业承压115出口链外需有回暖迹象盈利仍处高位136其他建材收入仍承压盈利能力显著改善16请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究建筑材料行业3图目录图11802-2306部分地产数据累计同比增速5图22204-230770个大中城市住宅价格指数5图32205-2307固定资产完成额累计同比增速和基础设施建设投资不含电力投资完成额累计同比增速6图420-23H1防水公司收入规模百万元6图520-23H1防水公司收入同比增速6图6SHFE沥青期货结算价元吨220104-2309047图720-23H1防水公司毛利率7图820-23H1防水公司净利率7图920-23H1防水公司扣非归母净利润规模百万元7图1020-23H1防水公司扣非归母净利润同比变动7图1120-23H1防水公司收现比倍8图1220-23H1防水公司净现比倍8图1320-23H1蒙娜丽莎和东鹏控股收入规模百万元9图1420-23H1蒙娜丽莎和东鹏控股收入同比变动9图1520-23H1蒙娜丽莎和东鹏控股毛利率9图1620-23H1蒙娜丽莎和东鹏控股净利率9图1720-23H1蒙娜丽莎和东鹏控股收现比倍10图1820-23H1蒙娜丽莎和东鹏控股净现比倍10图19A股管材企业单季收入亿元及增速11图20A股管材企业单季净利润亿元及增速11图21A股管材企业单季毛利率11图22A股管材企业单季净利润率11图23A股塑料管材企业单季收入亿元及增速11图24A股塑料管材企业单季净利润亿元及增速11图25A股耐火材料企业单季收入亿元及增速12图26A股耐火材料企业单季净利润亿元及增速12图27A股耐火材料板块毛利率12图28A股耐火材料板块净利率12图29A股耐火材料板块总资产及资产负债率变化13请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究建筑材料行业4图30A股耐火材料板块经营性现金流情况亿元13图31美国成屋销售套数及增速13图32欧元区房价指数环比13图33A股出口链企业单季收入及增速14图34A股出口链企业单季净利润及增速14图35A股出口链板块毛利率14图36A股出口链板块净利率14图37A股出口链板块总资产及资产负债率变化14图38A股出口链板块经营性现金流情况亿元14图39华瓷股份单季度收入概况15图40华瓷股份单季度净利润概况15图41玉马遮阳单季度收入概况15图42玉马遮阳单季度净利润概况15图43共创草坪单季度收入概况15图44共创草坪单季度净利润概况15图45松霖科技单季度收入概况16图46松霖科技单季度净利润概况16图47建霖家居单季度收入概况16图48建霖家居单季度净利润概况16图49海象新材单季度收入概况16图50海象新材单季度净利润概况16图51北新建材单季度收入概况17图52北新建材单季度净利润概况17图53三棵树单季度收入概况17图54三棵树单季度净利润概况17图55坚朗五金单季度收入概况18图56坚朗五金单季度净利润概况18图57兔宝宝单季度收入概况18图58兔宝宝单季度净利润概况18请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究建筑材料行业51防水23H1新开工面积累计同比下滑雨虹强者恒强23H1房屋新开工面积累计同比下滑243023年上半年商品房销售面积累计同比房屋新开工面积累计同比房屋施工面积累计同比和房屋竣工面积累计同比分别为-530-2430-660和1900我们认为受下游地产影响防水行业需求短期承压图11802-2306部分地产数据累计同比增速资料来源wind海通证券研究所23年二季度70个大中城市住宅价格指数同比整体呈现下降趋势70个大中城市住宅价格指数4月同比下降27环比持平5月同比下降25环比下降026月同比下降28环比下降04其中一线城市住宅价格指数4月和5月同比增速为正6月同比增速转负二三线城市二季度同比增速均为负同时一二三线城市住宅价格指数5月和6月环比数据均为负图22204-230770个大中城市住宅价格指数资料来源wind海通证券研究所基建投资增速23Q2环比放缓23年1-4月1-5月和1-6月的固定资产投资完成额同比增速分别为4740和38相较1-3月的51增速放缓同时23年1-4月1-5月和1-6月的不含电力的基础设施建设完成额同比增速分别为8575和72相较1-3月的88增速放缓请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究建筑材料行业6图32205-2307固定资产完成额累计同比增速和基础设施建设投资不含电力投资完成额累计同比增速7000001060000098500000740000065300000420000032100000100完成额累计值亿元左轴完成额累计同比右轴完成额基础设施建设投资不含电力累计同比右轴资料来源wind海通证券研究所东方雨虹彰显龙头的强势渠道能力东方雨虹科顺股份和凯伦股份23H1分别实现收入16852亿元4337亿元和1307亿元分别同比增长1010473和4189韧性强于房屋新开工面积同比数据从单二季度来看东方雨虹科顺股份和凯伦股份分别实现收入9357亿元2470亿元和800亿元分别同比增长399267和3432我们认为东方雨虹作为行业龙头无论是23年上半年收入整体增速还是单二季度的收入增速都快于科顺股份证明雨虹优秀的渠道能力和管理能力图420-23H1防水公司收入规模百万元图520-23H1防水公司收入同比增速3500080300006025000402000020150001000005000-202020202120222023H10-402020202120222023H1东方雨虹科顺股份凯伦股份东方雨虹科顺股份凯伦股份资料来源wind海通证券研究所资料来源wind海通证券研究所东方雨虹23Q2毛利率和净利率同比环比均上涨凸显优秀管理能力东方雨虹23H1毛利率和净利率分别为2890和791分别同比增加199个百分点和172个百分点23Q2毛利率和净利率分别为2910和1021同比分别增加316个百分点和314个百分点环比分别增加044个百分点和517个百分点23H1东方雨虹销售费用率管理费用率和研发费用率分别为876565和150同比分别变动059个百分点-042个百分点和-014个百分点从沥青期货结算价来看23Q2的期货结算均价同比下降663科顺股份23H1毛利率和净利率分别为2112和139分别同比下滑164个百分点和452个百分点23Q2毛利率和净利率分别为2076和010同比分别变动014个百分点和-595个百分点环比分别下滑083个百分点和300个百分点我们认为科顺股份23年上半年净利率承压一是在激烈的竞争环境中加大市场开发力度加大对经销商的赋能支持二是原材料价格仍处高位三是销售费用增加23H1销售费用同比增长1682销售费用率达649同比增加068个百分点四是信用减值增加23H1公司信用减值损失为155亿元相比22H1的100亿元增加了055亿元凯伦股份23H1毛利率和净利率分别为2409和448分别同比增加056个百分点和224个百分点23Q2毛利率和净利率分别为2498和297同比分别变动-019个百分点和083个百分点环比分别变动230个百分点和-389个百分点请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究建筑材料行业7图6SHFE沥青期货结算价元吨220104-230904450040003500300025002000150010005000资料来源wind海通证券研究所图720-23H1防水公司毛利率图820-23H1防水公司净利率5020401530102051002020202120222023H10-52020202120222023H1-10东方雨虹科顺股份凯伦股份东方雨虹科顺股份凯伦股份资料来源wind海通证券研究所资料来源wind海通证券研究所三家防水上市公司只有东方雨虹23H1的扣非后归属母公司股东净利润实现正增长东方雨虹23H1扣非后归属母公司股东净利润为1243亿元同比增长3959科顺股份23H1扣非后归属母公司股东净利润为053亿元同比下滑698423H1凯伦股份扣非后归属母公司股东净利润为022亿元同比下滑3426我们认为作为行业龙头雨虹是三家防水上市公司中唯一实现23年上半年扣非归母净利润正增长的公司再次证明公司优秀管理能力图920-23H1防水公司扣非归母净利润规模百万元图1020-23H1防水公司扣非归母净利润同比变动50002004000030002020202120222023H12000-2001000-4000-600-10002020202120222023H1-800东方雨虹科顺股份凯伦股份东方雨虹科顺股份凯伦股份资料来源wind海通证券研究所资料来源wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究建筑材料行业823H1东方雨虹经营活动现金流和收现比同比改善科顺股份存货周转同比加快应收账款周转同比减慢凯伦股份经营活动现金流量净额同比增加存货运营效率和应收账款运营效率同比提高东方雨虹23H1经营活动产生的现金流量净额为-3943亿元同比改善4351同时23H1东方雨虹收现比和净现比分别为094倍和-296倍收现比同比增加009倍23年上半年底其他应收款为3429亿元相比22H1末增加975亿元增长主要是押金保证金项目增加了964亿元23H1末东方雨虹应收票据及应收账款应收款项融资科目合计为15080亿元相比22H1末减少1133亿元此外23H1末应付票据及应付账款为4844亿元相比22H1末减少1203亿元科顺股份23H1经营活动产生的现金流量净额为-754亿元同比下降1116同时23H1科顺股份收现比和净现比分别为083倍和-1253倍收现比同比提升002倍此外科顺股份23H1存货周转天数为4987天同比缩短13天应收账款周转天数为21332天同比拉长2815天凯伦股份23H1经营活动产生的现金流量净额为-078亿元同比增长7639同时23H1凯伦股份收现比和净现比分别为098倍和-133倍收现比同比减少003倍此外凯伦股份23H1存货周转天数和应收账款周转天数分别为5404天和25784天分别同比缩短3472天和7482天图1120-23H1防水公司收现比倍图1220-23H1防水公司净现比倍144012200010-202020202120222023H108-4006-6004-80-10002-12000-1402020202120222023H1东方雨虹科顺股份凯伦股份东方雨虹科顺股份凯伦股份资料来源wind海通证券研究所资料来源wind海通证券研究所2瓷砖降本增效优化结构23H1蒙娜丽莎优化和调整结构东鹏控股收入同比实现1584的增长蒙娜丽莎23H1实现收入归属上市公司股东净利润和扣非后归属上市公司股东净利润分别为2910亿元164亿元和166亿元相比22年同期调整后数据分别变动-04913376和1339023Q2蒙娜丽莎实现收入归属上市公司股东净利润和扣非后归属上市公司股东净利润分别为1809亿元158亿元和160亿元分别同比变动-28013811和13851蒙娜丽莎持续实施渠道下沉战略23H1经销渠道实现收入1844亿元同比增长1237同时基于风险管控策略仍收缩部分流动性风险较大客户23年上半年战略工程渠道收入有所下滑东鹏控股23H1实现收入归属上市公司股东净利润和扣非后归属上市公司股东净利润分别为3628亿元384亿元和348亿元分别同比增长158422486和3150523Q2实现收入归属上市公司股东净利润和扣非后归属上市公司股东净利润分别为2484亿元383亿元和366亿元分别同比增长14679613和13252请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究建筑材料行业9图1320-23H1蒙娜丽莎和东鹏控股收入规模百万元图1420-23H1蒙娜丽莎和东鹏控股收入同比变动100005080004030600020400010200000-102020202120222023H12020202120222023H1-20蒙娜丽莎东鹏控股蒙娜丽莎东鹏控股资料来源wind海通证券研究所资料来源wind海通证券研究所降本增效能源及原材料价格下降是瓷砖上市公司23H1净利率提升主要原因蒙娜丽莎23H1毛利率和净利率分别为2792和634分别同比增加682个百分点和2321个百分点上半年净利率改善我们认为主要是实施各项降本增效措施同时能源及部分原材料价格有所下降叠加调整和优化销售结构23Q2蒙娜丽莎毛利率和净利率分别为3000和958同比分别增加776个百分点和3169个百分点环比分别增加549个百分点和856个百分点23H1蒙娜丽莎销售费用率和管理费用率分别为662和738分别同比变动-226个百分点和028个百分点我们认为销售费用率下降主要是公司优化销售结构战略工程渠道收入下降东鹏控股23H1毛利率和净利率分别为3203和1058分别同比增加425个百分点和684个百分点我们认为毛利率改善一是销售规模提升摊薄单位成本二是产品结构优化高值产品占比提升三是天然气煤炭等能源价格回落四是公司通过技改管理采购等方面降低制造成本23Q2东鹏控股毛利率和净利率分别为3534和1542同比分别增加562个百分点和640个百分点环比分别增加1050个百分点和1535个百分点图1520-23H1蒙娜丽莎和东鹏控股毛利率图1620-23H1蒙娜丽莎和东鹏控股净利率401535301025520150102020202120222023H1-550-102020202120222023H1蒙娜丽莎东鹏控股蒙娜丽莎东鹏控股资料来源wind海通证券研究所资料来源wind海通证券研究所23H1蒙娜丽莎净现比同比增加东鹏控股经营活动现金流量大幅改善蒙娜丽莎23H1经营活动产生的现金流量净额为168亿元较调整后的22H1下降1676同时23H1蒙娜丽莎收现比和净现比分别为101倍和091倍分别同比变动-008倍和132倍东鹏控股23H1经营活动产生的现金流量净额为938亿元同比大幅增长57149同时23H1东鹏控股收现比和净现比分别为126倍和244倍分别同比增长010倍和414倍23年6月末东鹏控股应收票据及应收账款其他应收款和存货分别为1246亿元253亿元和1606亿元相较22年6月末分别减少218亿元149亿元和465亿元23H1东鹏控股应收账款周转天数和存货周转天数分别为5710天和12415天同比22H1分别缩短了1571天和2287天请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究建筑材料行业10图1720-23H1蒙娜丽莎和东鹏控股收现比倍图1820-23H1蒙娜丽莎和东鹏控股净现比倍14801260104008200604002020202120222023H102-2000-402020202120222023H1蒙娜丽莎东鹏控股蒙娜丽莎东鹏控股资料来源wind海通证券研究所资料来源wind海通证券研究所3管材收入偏弱原材料压力缓解2023H1管道收入增长疲软2023H1管材上市公司合计收入约达102亿元同比降约63塑料管企业收入85亿元同比下降66其中伟星新材公元股份收入同比变动约-106-33PCCP企业收入16亿元同比下滑4823Q2塑料管企业收入增长仍显乏力2023Q2管材上市公司收入61亿元同比下滑5723Q2塑料管企业收入49亿元同比下滑57其中伟星新材公元股份收入同比分别变动约-104-0523Q2PCCP企业收入116亿元同比下滑57其中韩建河山23Q2收入同比增约309增速较快原材料压力缓解毛利率2023Q2同比环比改善伟星新材一如既往的稳健2023H1管材板块毛利合计约26亿元同比增约652023H1净利润合计约89亿元同比大增116净利率同比提升5pct至882023H1管材板块综合毛利率同比提升31个百分点至约257其中伟星新材为412同比提升34pct公元股份雄塑科技东宏股份毛利率同比分别提升45pct30pct01pct原材料偏水泥钢材的PCCP企业龙泉股份国统股份青龙管业韩建河山毛利率分别同比变动-38pct16pct38pct31pct2023Q2管材板块毛利合计约164亿元同比增长约932023Q2净利润合计约67亿元同比大增101其中伟星新材净利润33亿元同比增加311净利率同比提升59pct至1112023Q2管材板块综合毛利率同比环比分别提升3734个百分点至约271其中原材料偏石化的塑料管企业伟星新材同比提升53pct至438依旧处于高位家装管道龙头伟星新材2023H1盈利能力均显著好于行业是板块盈利的核心来源其他企业净利润均有较好恢复请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究建筑材料行业11图19A股管材企业单季收入亿元及增速图20A股管材企业单季净利润亿元及增速1001008200管材板块单季收入亿元左轴yoy右轴管材板块单季净利润亿元左轴yoy右轴9015080680100706045060050402-504020300-10021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q220-1500-210-2000-20-4-25021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所注管材企业样本中包括伟星新材公元股份顾地科技雄塑科技东宏股份国统股份龙泉股份青龙管业韩建河山图21A股管材企业单季毛利率图22A股管材企业单季净利润率301210258206415210021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2-25-40-621Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所子板块塑料管道盈利明显回升原材料压力缓解2023H1年塑料管道企业净利润合计约99亿元同比增长约962023Q2净利润约68亿元同比增长约111原材料压力明显缓解图23A股塑料管材企业单季收入亿元及增速图24A股塑料管材企业单季净利润亿元及增速70808300塑料管单季收入亿元左轴塑管板块yoy右轴塑料管单季净利润亿元左轴塑管板块yoy右轴706072506062005050515040403041003020350201020010-101-500-200-10021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q221Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所4耐火材料行业承压耐火材料收入增长动能偏弱2023H1耐火材料上市公司合计收入约达103亿元同比降约14其中鲁阳节能北京利尔中钢洛耐濮耐股份瑞泰科技收入同比分别变动约-2215请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究建筑材料行业12-1637-89收入增长动能偏弱2023Q2耐火材料上市公司收入约55亿元同比微降342023H1耐火材料板块净利润合计73亿元同比下降186其中鲁阳节能净利润同比降222至25亿元瑞泰科技北京利尔中钢洛耐和濮耐股份同比分别下降19136401862023Q2板块净利润合计约44亿元同比下滑约201其中鲁阳节能净利润15亿元同比下降2432023H1耐火材料板块综合毛利率同比降约17个百分点至约2172023Q2毛利率同比降约01个百分点至约2262023H1耐火材料板块净利率同比降15个百分点至约702023Q2净利率同比降约17个百分点至约81但环比23Q1的59有较大提升耐火材料板块资产负债率有所上升2023Q2末资产负债率约496较2022Q2底上升09个百分点其中鲁阳节能负债率较2022Q2末下降约50个百分点至约2892023H1耐火材料板块经营性现金流约-12亿元同比变动不大其中鲁阳节能濮耐股份经营性现金流约1213亿元表现优异其他三家公司均出现经营性现金净流出图25A股耐火材料企业单季收入亿元及增速图26A股耐火材料企业单季净利润亿元及增速60506100耐火板块单季收入亿元左轴yoy右轴耐火板块单季净利润亿元左轴yoy右轴80504056040304402030203020102-20-401001-600-100-8021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q221Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所注耐火材料企业样本中包括北京利尔鲁阳节能中钢洛耐濮耐股份瑞泰科技图27A股耐火材料板块毛利率图28A股耐火材料板块净利率251220108156104520021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q221Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究建筑材料行业13图29A股耐火材料板块总资产及资产负债率变化图30A股耐火材料板块经营性现金流情况亿元3505012总资产亿元左轴资产负债率右轴3004910825048620047415046201004521Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2-25044-4043-621Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所5出口链外需有回暖迹象盈利仍处高位欧美房产市场景气度有所回落外需放缓欧美房地产市场自2020年开始了一轮高景气行情近期我们看到美国成屋销售数据快速下降后暂时在低位企稳2021年成屋销售季调折年数甚至一度突破650万套2023年7月季调折年数同比下滑17房地产市场需求仍弱欧元区房价指数自2020年期开始抬升2022年一季度末环比涨幅98但2022年6月已出现下降的迹象2023年3月底环比增长幅度下降至03我们认为这反映欧元区房地产市场高景气度或告一段落图31美国成屋销售套数及增速图32欧元区房价指数环比美国成屋销售折年数季调万套左轴yoy右轴121080060870050406003062050041040002300-10200-200-30100-40-206-0306-1208-0609-0309-1211-0612-0312-1214-0615-0315-1217-0618-0320-0621-0310-0913-0916-0918-1219-0921-1222-090-5007-09-404-0106-0107-0108-0110-0111-0112-0114-0115-0116-0118-0119-0120-0123-0109-0113-0117-0121-0122-0105-01-6资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所受益于海外需求边际放缓影响以出口为主的建材公司收入增长明显下滑但环比有改善迹象盈利能力仍处于较好水平2022Q12023Q2出口链上市公司合计收入同比变动约228140-38-220-192-8422Q3开始收入增速明显转弱但23Q2有回暖迹象其中23Q2华瓷股份玉马遮阳共创草坪松霖科技建霖家居海象新材收入同比变动约-253224122-140-116-1132023H1和2023Q2出口链板块净利润合计约8653亿元同比变动2665其中华瓷股份玉马遮阳共创草坪松霖科技建霖家居海象新材23Q2分别变动约-2234475-38-1329482023H1和2023Q2出口链板块综合毛利率分别为304307同比分别增加42pct34pct2023H1和2023Q2出口链板块净利率分别为135150同比均增加21pct出口链公司盈利能力仍处于较好水平请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究建筑材料行业14出口链材料板块资产负债率有所下降2023年6月底样本企业资产负债率约307较2022年6月底的327同比下降2个百分点2023H1和2023Q2出口链板块经营性现金流分别约6427亿元同比分别下降34552023H1板块内所有公司都实现了经营性现金净流入表现优异其中华瓷股份玉马遮阳共创草坪松霖科技建霖家居海象新材2023H1现金流分别为075072032105192167亿元图33A股出口链企业单季收入及增速图34A股出口链企业单季净利润及增速45306050板块单季收入亿元左轴yoy右轴板块单季净利润亿元左轴yoy右轴4020504035303010402520030201015-1020010-20105-100-3000-2021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q221Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所注出口链材料企业样本中包括华瓷股份玉马遮阳共创草坪松霖科技建霖家居海象新材图35A股出口链板块毛利率图36A股出口链板块净利率35181630141225108206154210021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q221Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所图37A股出口链板块总资产及资产负债率变化图38A股出口链板块经营性现金流情况亿元2003312总资产亿元左轴资产负债率右轴180331016032140832120316100318043060240300202921Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2029-221Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究建筑材料行业15图39华瓷股份单季度收入概况图40华瓷股份单季度净利润概况4560华瓷股份亿元左轴yoy右轴08华瓷股份亿元左轴yoy右轴100405007803540066030304020052520100420000315-10-200210-20-4005-3001-6000-4000-8021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q221Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所图41玉马遮阳单季度收入概况图42玉马遮阳单季度净利润概况20玉马遮阳亿元左轴yoy右轴7006玉马遮阳亿元左轴yoy右轴10018600580165014600440124010300320082002060100401-2002000-1000-4021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q221Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所图43共创草坪单季度收入概况图44共创草坪单季度净利润概况80共创草坪亿元左轴yoy右轴6016共创草坪亿元左轴yoy右轴8070501460604012403050102020400810030060-2020-1004-4010-200200-3000-6021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q221Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究建筑材料行业16图45松霖科技单季度收入概况图46松霖科技单季度净利润概况128012120松霖科技亿元左轴yoy右轴松霖科技亿元左轴yoy右轴10010601080608400840620062004004-20-402-2002-600-4000-8021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q221Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所图47建霖家居单季度收入概况图48建霖家居单季度净利润概况140建霖家居亿元左轴yoy右轴6014建霖家居亿元左轴yoy右轴605012012404010030102080200810060006-2040-1004-202002-40-3000-4000-6021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q221Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所图49海象新材单季度收入概况图50海象新材单季度净利润概况60海象新材亿元左轴yoy右轴7012海象新材亿元左轴yoy右轴350603005010502504040082003015030062010020100450001002-10-5000-2000-10021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q221Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所6其他建材收入仍承压盈利能力显著改善石膏板龙头北新建材收入稳健2023H1收入同比增长99至114亿元毛利率提升02pct至302净利润19亿元同比增长161请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究建筑材料行业1723Q2收入67亿元同比增长159毛利率同比提升12pct至325净利润同比增长214至131亿元我们认为石膏板龙头护城河深厚行业疲软期体现强大的盈利韧性图51北新建材单季度收入概况图52北新建材单季度净利润概况801001650北新建材亿元左轴yoy右轴北新建材亿元左轴yoy右轴40708014306012602050104010408020306-100-20204-30-20102-400-400-5021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q221Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所国产涂料龙头三棵树收入或重回高增2023H1年三棵树收入同比增长219至57亿元原材料压力有所缓解毛利率同比提升32pct至310净利润32亿元同比大幅提升2442023Q2三棵树收入增长224至37亿元原材料压力缓解毛利率同比提升32pct至近年高位319图53三棵树单季度收入概况图54三棵树单季度净利润概况401004200三棵树亿元左轴yoy右轴三棵树亿元左轴yoy右轴35315080230100160250502040-121Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2015-2-5020-310-100-405-5-1500-20-6-20021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所2023H1坚朗五金收入同比微增33至34亿元原材料降价的背景下毛利率同比提升23pct至312但从单季度毛利率看净利润由2022H1的-08亿元改善至02亿元公司2023Q2收入增长23至20亿元毛利率同比提升3pct至319公司2023Q2实现净利润08亿元请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究建筑材料行业18图55坚朗五金单季度收入概况图56坚朗五金单季度净利润概况3010040250坚朗五金亿元左轴yoy右轴坚朗五金亿元左轴yoy右轴358020025306025150202040151001520105005100000-0521Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q25-20-50-100-40-15-10021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所板材龙头兔宝宝2023H1收入同比下降126至33亿元公司成本转嫁能力较强毛利率逆势提升16pct至204净利润3亿元同比增长722023Q2公司收入同比增长22至22亿元毛利率同比增加01pct至191净利润同比增长241至22亿元图57兔宝宝单季度收入概况图58兔宝宝单季度净利润概况2520035兔宝宝亿元左轴yoy右轴100兔宝宝亿元左轴yoy右轴3080150201002560502040150152010-50100-100055-20-1500-4000-20021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q221Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所风险提示1地产基建投资增速超预期下行2原材料价格超预期上涨请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究建筑材料行业19信息披露分析师声明TableA冯晨阳nalyst建筑建材行业s申浩建筑建材行业潘莹练建筑建材行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围TableReport重点研究上市公司s鲁阳节能天山股份凯盛新能中国巨石东鹏控股帝欧家居松霖科技坚朗五金华瓷股份南玻A华新水泥三棵树雨中情马可波罗皇派家居伟星新材科顺股份力诺特玻玉马遮阳海螺水泥长海股份中材科技东方雨虹再升科技山东玻纤惠达卫浴垒知集团北新建材上峰水泥震安科技投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究建筑材料行业20海通证券股份有限公司研究所TablePeopleInfo路颖所长邓勇副所长荀玉根副所长02123185717luyinghaitongcom02123185718dengyonghaitongcom02123185715xyg6052haitongcom余文心所长助理汪立亭所长助理孙婷所长助理075582780398ywx9461haitongcom02123219399wanglthaitongcom01050949926st9998haitongcom涂力磊所长助理021-23185710tll5535haitongcom宏观经济研究团队金融工程研究团队金融产品研究团队梁中华02123219820lzh13508haitongcom冯佳睿02123219732fengjrhaitongcom倪韵婷02123185605niythaitongcom应镓娴02123185645yjx12725haitongcom郑雅斌02123219395zhengybhaitongcom唐洋运02123185680tangyyhaitongcom李俊02123154149lj13766haitongcom罗蕾02123185653ll9773haitongcom徐燕红02123185600xyh10763haitongcom侯欢02123185643hh13288haitongcom余浩淼02123185650yhm9591haitongcom谈鑫02123219686tx10771haitongcom联系人袁林青02123185659ylq9619haitongcom庄梓恺02123219370zzk11560haitongcom李林芷02123185646llz13859haitongcom黄雨薇02123185655hyw13116haitongcom谭实宏02123185676tsh12355haitongcom王宇晴02123185641wyq14704haitongcom张耿宇02123183109zgy13303haitongcom江涛02123185672jt13892haitongcom贺媛02123185639hy15210haitongcom联系人张弛02123185673zc13338haitongcom郑玲玲02123185656zll13940haitongcom吴其右02123185675wqy12576haitongcom曹君豪02123185657cjh13945haitongcom滕颖杰02123185669tyj13580haitongcom卓洢萱02123183938zyx15314haitongcom章画意02123185670zhy13958haitongcom马毓婕myj15669haitongcom联系人付欣郁02123183940fxy15672haitongcom陈林文02123185678clw14331haitongcom魏玮02123185677ww14694haitongcom舒子宸02123185679szc14816haitongcom固定收益研究团队策略研究团队中小市值团队王巧喆02123185649wqz12709haitongcom杨锦02123185661yj13712haitongcom钮宇鸣02123219420ymniuhaitongcom孙丽萍02123185648slp13219haitongcom余培仪02123185663ypy13768haitongcom潘莹练02123185635pyl10297haitongcom张紫睿02123185652zzr13186haitongcom王正鹤02123185660wzh13978haitongcom王园沁02123185667wyq12745haitongcom姜珮珊02123154121jps10296haitongcom荀玉根02123185715xyg6052haitongcom联系人高上02123185662gs10373haitongcom王冠军02123154116wgj13735haitongcom郑子勋02123219733zzx12149haitongcom方欣来02123185651fxl13957haitongcom吴信坤021-23154147wxk12750haitongcom藏多02123185647zd14683haitongcom联系人刘颖02123185665ly14721haitongcom陈菲02123185707cf15315haitongcom政策研究团队石油化工行业医药行业李明亮02123185835lmlhaitongcom邓勇02123185718dengyonghaitongcom余文心075582780398ywx9461haitongcom吴一萍02123185838wuyipinghaitongcom朱军军02123185963zjj10419haitongcom郑琴02123219808zq6670haitongcom朱蕾02123185832zl8316haitongcom胡歆02123185616hx11853haitongcom贺文斌01068067998hwb10850haitongcom周洪荣02123185837zhr8381haitongcom联系人朱赵明02123154120zzm12569haitongcom李姝醒02123185833lsx11330haitongcom张海榕02123185607zhr14674haitongcom梁广楷01056760096lgk12371haitongcom联系人孟陆010-58067975ml13172haitongcom纪尧02123185836jy14213haitongcom周航02123185606zh13348haitongcom联系人彭娉02123185619pp13606haitongcom肖治键02123185638xzj14562haitongcom张澄01058067988zc15254haitongcom江珅js15833haitongcom汽车行业公用事业批发和零售贸易行业王猛02123185692wm10860haitongcom吴杰02123183818wj10521haitongcom汪立亭02123219399wanglthaitongcom房乔华02123185699fqh12888haitongcom傅逸帆02123185698fyf11758haitongcom李宏科02123154125lhk11523haitongcom张觉尹02123185705zjy15229haitongcom联系人高瑜02123185683gy12362haitongcom刘一鸣02123154145lym15114haitongcom阎石02123185741ys14098haitongcom曹蕾娜cln13796haitongcom联系人胡鸿程02123185962hhc15605haitongcom联系人石佳艺sjy15440haitongcom张冰清02123185703zbq14692haitongcom潘若婵prc15750haitongcom李艺冰lyb15410haitongcom王逸欣wyx15478haitongcom请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明