市场整体窄幅震荡，9月日均成交金额为2020年6月以来的新低。9月A股创业板指数和科创50指数分别下跌5%和6%，中证500和沪深300跌幅在1-2%，上证综指基本持平；1-9月创业板和科创50分别下跌15%和8%，中证500和沪深300分别下跌3%和5%，上证综指基本与年初持平。9月股票日均成交金额7200亿（人民币，下同），前三季度累计为9000亿元，同比下降6.5%。两融余额较年初略增4%，环比回升2.5%，9月上旬以来呈回升趋势。
　　IPO发行阶段性放缓，债券发行量增速提升。（按上市日计算）9月IPO募资额为180亿元，为年内次低；1-9月IPO募资额同比下降33%，高基数上降幅较2季度扩大，我们预计全年IPO募资额为4000亿元左右，同比下降约3成。1-9月债券发行量同比上升13%，增长主要来自同业存单，其次是国债及地方债。
　　新发基金份额仍处历史低位，且以债券基金为主，北向资金延续上月的净流出局面。9月新发基金份额为426亿份，处于历史低位，且以债券基金为主。2020-21年平均每月新发基金份额为2500亿份，2022年为1200亿份，2023年上半年为900亿。北向资金8月净流出约900亿，9月再度净流出375亿。9月末外资持股占A股流通市值比重为3.38%，年初以来总体呈下降趋势。
　　行业政策：9月15日，证监会明确为平衡一二级市场协调发展而阶段性收紧IPO节奏，不存在IPO和上市公司再融资“关闸”的情况。沪深北交易所各板块的定位、发行和上市条件、信息披露要求等没有变化，不存在提高上市门槛的情形。我们预计在全面实施注册制的背景下，投行业务市场份额仍将保持向头部券商集中的趋势。
　　维持行业同步评级。目前A股证券行业指数市净率为1.25倍，为过去5年20%历史分位，已回到本轮上涨的起点，估值重新回到有吸引力的区间。我们期待经济支持政策加大力度，推动经济增长预期改善和股票市场估值回升。维持行业同步评级，我们认为头部券商将充分受益于居民财富向资本市场转移的中长期趋势，以及资本市场机构化、国际化趋势。维持华泰、中信建投、中信和中金的买入评级。
　　

研究报告全文：交银国际研究行业更新行业评级2023年9月29日证券行业月报同步9月市场窄幅震荡板块估值具吸引力市场整体窄幅震荡9月日均成交金额为2020年6月以来的新低9月A行业与大盘一年趋势图股创业板指数和科创50指数分别下跌5和6中证500和沪深300跌幅行业表现恒生指数35在1-2上证综指基本持平1-9月创业板和科创50分别下跌15和83025中证500和沪深300分别下跌3和5上证综指基本与年初持平9月2015股票日均成交金额7200亿人民币下同前三季度累计为9000亿元105同比下降65两融余额较年初略增4环比回升259月上旬以来0-5呈回升趋势-10-15922123523923IPO发行阶段性放缓债券发行量增速提升按上市日计算9月IPO募资料来源FactSet资额为180亿元为年内次低1-9月IPO募资额同比下降33高基数上降幅较2季度扩大我们预计全年IPO募资额为4000亿元左右同比下降万丽CFAFRM约3成1-9月债券发行量同比上升13增长主要来自同业存单其次是wanlibocomgroupcom国债及地方债861088009788-8051新发基金份额仍处历史低位且以债券基金为主北向资金延续上月的净流出局面9月新发基金份额为426亿份处于历史低位且以债券基金为主2020-21年平均每月新发基金份额为2500亿份2022年为1200亿份2023年上半年为900亿北向资金8月净流出约900亿9月再度净流出375亿9月末外资持股占A股流通市值比重为338年初以来总体呈下降趋势行业政策9月15日证监会明确为平衡一二级市场协调发展而阶段性收紧IPO节奏不存在IPO和上市公司再融资关闸的情况沪深北交易所各板块的定位发行和上市条件信息披露要求等没有变化不存在提高上市门槛的情形我们预计在全面实施注册制的背景下投行业务市场份额仍将保持向头部券商集中的趋势维持行业同步评级目前A股证券行业指数市净率为125倍为过去5年20历史分位已回到本轮上涨的起点估值重新回到有吸引力的区间我们期待经济支持政策加大力度推动经济增长预期改善和股票市场估值回升维持行业同步评级我们认为头部券商将充分受益于居民财富向资本市场转移的中长期趋势以及资本市场机构化国际化趋势维持华泰中信建投中信和中金的买入评级估值概要公司名称股票代码评级目标价收盘价-----每股盈利---------市盈率--------市账率----股息率FY23EFY24EFY23EFY24EFY23EFY24EFY23E当地货币当地货币报表货币报表货币倍倍倍倍中信证券6030HK买入21501586145815921029308207734中信建投6066HK买入100078809961203746105805441华泰证券6886HK买入1250101414081561676104904745中金公司3908HK买入1900143614771658918106105813富途控股FUTUUS买入700057532909433646155134252212NA海通证券6837HK中性56047405600631797003403338东方证券3958HK未评级NA399NANANANANANANA平均958309008034资料来源FactSet交银国际预测截至2023年9月28日此报告最后部分的分析师披露商业关系披露和免责声明为报告的一部分必须阅读下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom2023年9月29日证券行业月报1图表1A股主要市场指数表现上证综指沪深300中证500创业板科创502502001501005000-50-100-150-20012-3001-2902-2803-3004-2905-2906-2807-2808-2709-26资料来源万得交银国际图表2股票日均成交金额及累计同比增速图表3两融余额及增速股票日均成交金额同比增速两融余额较年初增速亿元亿元11500601900020185001100050151800010500401017500100003017000595002016500090001016000585000155001080001015000750020145001570003014000202021-012021-092022-052023-012023-092021-012021-092022-052023-012023-09资料来源万得交银国际资料来源万得交银国际图表4IPO募资额及累计同比增速图表5新成立基金份额募资金额累计同比增速右轴亿份亿元IPO新成立基金份额7000400800035060007000300600050002502005000400015040003000100503000200013202000825010001000100015002021-012021-092022-052023-012023-092020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-07资料来源万得交银国际资料来源万得交银国际下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom22023年9月29日证券行业月报1图表6陆股通资金净买入金额图表7外资持股占A股流通市值比重亿元北向资金成交净买入外资持股占流通A股市值200014134415008904273010006014050047038-36-500-573-1000-679-89734-1500321357911357911357911357900000100000100000100000-----------------------0000001111112222223333330222222222222222222222220000000000000000000000020200120200620201120210420210920220220220720221220230522222222222222222222222资料来源万得交银国际资料来源万得交银国际图表8A股证券行业指数市净率仍处于5年历史低位市净率平均值2422201SD18161412-1SD10923692369236923692369010001000100010001000---------------------889999000011112222333111111222222222222222000000000000000000000222222222222222222222资料来源万得交银国际图表9交银国际证券行业覆盖公司收盘价目标价最新目标价评级股票代码公司名称评级交易货币交易货币潜在涨幅发表日期子行业3908HK中金公司买入142419003342023年09月13日内地综合性证券公司6066HK中信建投买入78210002792023年05月02日内地综合性证券公司6886HK华泰证券买入99312502592023年05月02日内地综合性证券公司6030HK中信证券买入157421503662022年04月29日内地综合性证券公司6837HK海通证券中性4725601862023年04月03日内地综合性证券公司FUTUUS富途控股买入575370002172023年08月02日港美股互联网券商资料来源FactSet交银国际预测截至2023年9月28日下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom32023年9月29日证券行业月报1交银国际香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼总机85237661899传真85221074662评级定义分析员个股评级定义分析员行业评级定义买入预期个股未来12个月的总回报高于相关行业领先分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数具吸引力中性预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致同步分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标竿沽出预期个股未来12个月的总回报低于相关行业指数一致无评级对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较落后分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘分析员并无确信观点标竿指数不具吸引力香港市场的标竿指数为恒生综合指数A股市场的标竿指数为MSCI中国A股指数美国上市中概股的标竿指数为标普美国中概股50美元指数下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom42023年9月29日证券行业月报1分析员披露本研究报告之作者兹作以下声明i发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点及ii他们之薪酬与发表于报告上之建议观点幷无直接或间接关系iii对于提及的证券或其发行者他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息非公开股价敏感消息本研究报告之作者进一步确认i他们及他们之相关有联系者按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义幷没有于发表研究报告之30个日历日前处置买卖该等证券ii他们及他们之相关有联系者幷没有于任何上述研究报告覆盖之香港上市公司任职高级职员iii他们及他们之相关有联系者幷没有持有有关上述研究报告覆盖之证券之任何财务利益除了一位覆盖分析师持有世茂房地产控股有限公司之股份有关商务关系及财务权益之披露交银国际证券有限公司及或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司国联证券股份有限公司交银国际控股有限公司四川能投发展股份有限公司光年控股有限公司青岛控股国际有限公司EddingGroupCompanyLimited七牛智能科技有限公司致富金融集团有限公司湖州燃气股份有限公司LeadingStarAsiaHoldingsLimited兴源动力控股有限公司佳捷康创新集团有限公司武汉有机控股有限公司乐透互娱有限公司中国旅游集团中免股份有限公司百奥赛图北京医药科技股份有限公司宁波健世科技股份有限公司润歌互动有限公司子不语集团有限公司交运燃气有限公司多想云控股有限公司步阳国际控股有限公司阳光保险集团股份有限公司康沣生物科技上海股份有限公司冠泽医疗资讯产业控股有限公司澳亚集团有限公司粉笔有限公司润华生活服务集团控股有限公司淮北绿金产业投资股份有限公司洲际船务集团控股有限公司巨星传奇集团有限公司北京绿竹生物技术股份有限公司中天建设湖南集团有限公司安徽皖通高速公路股份有限公司怡俊集团控股有限公司宏信建设发展有限公司上海小南国控股有限公司SincereWatchHongKongLimited四川科伦博泰生物医药股份有限公司新传企划有限公司乐舱物流股份有限公司途虎养车股份有限公司北京第四范式智慧技术股份有限公司深圳市天图投资管理股份有限公司及迈越科技股份有限公司有投资银行业务关系交银国际证券有限公司及或其集团公司现持有东方证券股份有限公司光大证券股份有限公司及InterraAcquisitionCorp的已发行股本逾1免责声明本报告之收取者透过接受本报告包括任何有关的附件表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告幷且同意受此中包含的限制条件所约束任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反本报告为高度机密幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下未经交银国际证券事先以书面同意本报告及其中所载的资料不得以任何形式i复制复印或储存或者ii直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途交银国际证券其联属公司关联公司董事关联方及或雇员可能持有在本报告内所述或有关公司之证券幷可能不时进行买卖或对其有兴趣此外交银国际证券其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来或为其担任市场庄家或被委任替其证券进行承销或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行顾问包销融资或其它服务或替其从其它实体寻求同类型之服务投资者在阅读本报告时应该留意任何或所有上述的情况均可能导致真正或潜在的利益冲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