国内新增装机高基数下环比回落：国家能源局公布1-8月国内新增光伏装机113.2吉瓦，同比大增154.5%，其中8月16.0吉瓦，同比增长137.4%，但环比下降14.6%。在6-7月环比持续快速增长至高基数后，我们认为8月环比有所下降仍属正常。根据历史经验，我们预计9-11月环比将波动较小，12月抢装下单月则有望达到30吉瓦，全年新增装机将同比大增155%至约190吉瓦。
　　电池组件出口环比强劲反弹：根据海关总署出口金额推算，1-8月光伏组件/电池出口128.3/26.3吉瓦，同比增长13.2%/72%，电池组件合计154.6吉瓦，同比增长20.2%，其中8月组件/电池出口15.8/2.8吉瓦，同比增长12%/45%、环比+16%/-11%，电池组件合计18.6吉瓦，同比/环比增长16%/11%。7月电池组件出口环比下降13%，8月则强劲反弹，我们认为或由于海外组件价格下跌滞后于国内，大跌过程中的装机观望情绪在8月已逐渐消除。去年8-10月组件电池出口环比持续下降，但在组件价格大跌推动下，我们预计今年9-12月出口有望环比基本维持稳定，在低基数下同比增速将明显回升。
　　组件减产影响逐渐传导至上游：由于硅片持续增产导致多晶硅需求超出供给，多晶硅价格7月以来持续反弹，并传导至硅片、电池片，但组件由于产量持续超出装机需求导致库存积压而无力涨价，导致组件环节8月已亏损并在9月减产，但由于新产能不断投产，上游产量仍在增长，库存压力开始向上传导，9月以来电池片价格已明显下跌，上周硅片价格也开始松动，我们预计多晶硅价格也即将见顶，光伏主材价格将重回下降趋势。
　　看好组件价格大跌推动需求爆发，首选光伏玻璃板块：我们看好组件价格大跌推动光伏装机需求继续快速增长，在大部分环节产能过剩加剧的大背景下，我们首选供给增长受到政策一定约束的光伏玻璃板块。首推凯盛新能（1108 HK/买入）和福莱特玻璃（6865 HK/买入）。
　　

研究报告全文：交银国际研究行业更新行业评级2023年9月26日新能源行业领先8月光伏行业数据跟踪国内新增装机高基数下环比回落国家能源局公布1-8月国内新增光伏装行业与大盘一年趋势图机1132吉瓦同比大增1545其中8月160吉瓦同比增长1374行业表现恒生指数30但环比下降146在6-7月环比持续快速增长至高基数后我们认为8月20环比有所下降仍属正常根据历史经验我们预计9-11月环比将波动较10小12月抢装下单月则有望达到30吉瓦全年新增装机将同比大增1550至约190吉瓦-10-20-30电池组件出口环比强劲反弹根据海关总署出口金额推算1-8月光伏组922123523件电池出口1283263吉瓦同比增长13272电池组件合计1546资料来源FactSet吉瓦同比增长202其中8月组件电池出口15828吉瓦同比增长1245环比16-11电池组件合计186吉瓦同比环比增长郑民康wallacechengbocomgroupcom16117月电池组件出口环比下降138月则强劲反弹我们认为或85237661810由于海外组件价格下跌滞后于国内大跌过程中的装机观望情绪在8月已逐渐消除去年8-10月组件电池出口环比持续下降但在组件价格大跌文昊CPA推动下我们预计今年9-12月出口有望环比基本维持稳定在低基数下同bobwenbocomgroupcom比增速将明显回升862160653667组件减产影响逐渐传导至上游由于硅片持续增产导致多晶硅需求超出供给多晶硅价格7月以来持续反弹并传导至硅片电池片但组件由于产量持续超出装机需求导致库存积压而无力涨价导致组件环节8月已亏损并在9月减产但由于新产能不断投产上游产量仍在增长库存压力开始向上传导9月以来电池片价格已明显下跌上周硅片价格也开始松动我们预计多晶硅价格也即将见顶光伏主材价格将重回下降趋势看好组件价格大跌推动需求爆发首选光伏玻璃板块我们看好组件价格大跌推动光伏装机需求继续快速增长在大部分环节产能过剩加剧的大背景下我们首选供给增长受到政策一定约束的光伏玻璃板块首推凯盛新能1108HK买入和福莱特玻璃6865HK买入估值概要公司名称股票代码评级目标价收盘价-----每股盈利---------市盈率--------市账率----股息率FY23EFY24EFY23EFY24EFY23EFY24EFY23E当地货币当地货币报表货币报表货币倍倍倍倍华润电力836HK买入2114148426063829573907806968福莱特玻璃6865HK买入25101694116915941359916614611协鑫科技3800HK买入19113502750177467106806300中国电力2380HK买入40628903130623864308207041龙源电力916HK买入85764009361098645407106431新特能源1799HK买入1805149641912111336605505290京能清洁能源579HK买入22316403870438403504103879凯盛新能1108HK买入78446805191113843906205300信义光能968HK中性950553046306501198515414139信义能源3868HK中性211160015101861068609308944大唐新能源1798HK中性22518103450364494606806025平均756008507739资料来源FactSet交银国际预测截至2023年9月25日此报告最后部分的分析师披露商业关系披露和免责声明为报告的一部分必须阅读下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom2023年9月26日新能源行业1图表1交银国际新能源行业覆盖公司收盘价目标价最新目标价评级股票代码公司名称评级交易货币交易货币潜在涨幅发表日期子行业579HK京能清洁能源买入1642233602023年08月31日运营商916HK龙源电力买入6408573392023年08月31日运营商2380HK中国电力买入2894064052023年08月28日运营商836HK华润电力买入148421144252023年08月23日运营商1798HK大唐新能源中性1812252432023年08月30日运营商3800HK协鑫科技买入1351914152023年08月31日光伏制造多晶硅1799HK新特能源买入149618052072023年08月16日光伏制造多晶硅1108HK凯盛新能买入4687846752023年09月01日光伏制造光伏玻璃6865HK福莱特玻璃买入169425104822023年03月28日光伏制造光伏玻璃968HK信义光能中性5539507182023年02月28日光伏制造光伏玻璃3868HK信义能源中性1602113192023年08月01日新能源发电运营商资料来源FactSet交银国际预测截至2023年9月25日下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom22023年9月26日新能源行业1交银国际香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼总机85237661899传真85221074662评级定义分析员个股评级定义分析员行业评级定义买入预期个股未来12个月的总回报高于相关行业领先分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数具吸引力中性预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致同步分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标竿沽出预期个股未来12个月的总回报低于相关行业指数一致无评级对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较落后分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘分析员并无确信观点标竿指数不具吸引力香港市场的标竿指数为恒生综合指数A股市场的标竿指数为MSCI中国A股指数美国上市中概股的标竿指数为标普美国中概股50美元指数下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom32023年9月26日新能源行业1分析员披露本研究报告之作者兹作以下声明i发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点及ii他们之薪酬与发表于报告上之建议观点幷无直接或间接关系iii对于提及的证券或其发行者他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息非公开股价敏感消息本研究报告之作者进一步确认i他们及他们之相关有联系者按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义幷没有于发表研究报告之30个日历日前处置买卖该等证券ii他们及他们之相关有联系者幷没有于任何上述研究报告覆盖之香港上市公司任职高级职员iii他们及他们之相关有联系者幷没有持有有关上述研究报告覆盖之证券之任何财务利益除了一位覆盖分析师持有世茂房地产控股有限公司之股份有关商务关系及财务权益之披露交银国际证券有限公司及或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司国联证券股份有限公司交银国际控股有限公司四川能投发展股份有限公司光年控股有限公司青岛控股国际有限公司EddingGroupCompanyLimited七牛智能科技有限公司致富金融集团有限公司湖州燃气股份有限公司LeadingStarAsiaHoldingsLimitedGOGOXHoldingsLimited前称58FreightInc苏新美好生活服务股份有限公司兴源动力控股有限公司佳捷康创新集团有限公司武汉有机控股有限公司乐透互娱有限公司中国旅游集团中免股份有限公司百奥赛图北京医药科技股份有限公司宁波健世科技股份有限公司润歌互动有限公司子不语集团有限公司交运燃气有限公司多想云控股有限公司步阳国际控股有限公司阳光保险集团股份有限公司康沣生物科技上海股份有限公司冠泽医疗资讯产业控股有限公司澳亚集团有限公司粉笔有限公司润华生活服务集团控股有限公司淮北绿金产业投资股份有限公司洲际船务集团控股有限公司巨星传奇集团有限公司北京绿竹生物技术股份有限公司中天建设湖南集团有限公司安徽皖通高速公路股份有限公司怡俊集团控股有限公司宏信建设发展有限公司上海小南国控股有限公司SincereWatchHongKongLimited四川科伦博泰生物医药股份有限公司新传企划有限公司乐舱物流股份有限公司途虎养车股份有限公司北京第四范式智慧技术股份有限公司及深圳市天图投资管理股份有限公司有投资银行业务关系交银国际证券有限公司及或其集团公司现持有东方证券股份有限公司光大证券股份有限公司及InterraAcquisitionCorp的已发行股本逾1免责声明本报告之收取者透过接受本报告包括任何有关的附件表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告幷且同意受此中包含的限制条件所约束任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反本报告为高度机密幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下未经交银国际证券事先以书面同意本报告及其中所载的资料不得以任何形式i复制复印或储存或者ii直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途交银国际证券其联属公司关联公司董事关联方及或雇员可能持有在本报告内所述或有关公司之证券幷可能不时进行买卖或对其有兴趣此外交银国际证券其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来或为其担任市场庄家或被委任替其证券进行承销或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行顾问包销融资或其它服务或替其从其它实体寻求同类型之服务投资者在阅读本报告时应该留意任何或所有上述的情况均可能导致真正或潜在的利益冲突本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源惟本报告幷非旨在包含投资者所需要的所有信息幷可能受送递延误阻碍或拦截等因子所影响交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性准确性完整性可靠性或公平性因此交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失包括但不限于任何直接的间接的随之而发生的损失而负上任何责任本报告只为一般性提供数据之性质旨在供交银国际证券之客户作一般阅览之用而幷非考虑任何某特定收取者的特定投资目标财务状况或任何特别需要本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为集团的任何成员作出提议建议或征求购入或出售任何证券有关投资或其它金融证券本报告之观点推荐建议和意见均不一定反映交银国际证券或其集团的立场亦可在没有提供通知的情况下随时更改交银国际证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新交银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料考虑其本身的特定投资目标财务状况及需要在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前委任其认为必须的法律商业财务税务或其它方面的专业顾问惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖对部分的司法管辖区或国家而言分发发行或使用本报告会抵触当地法律法则规定或其它注册或发牌的规例本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用本报告的发送对象不包括身处中国内地的投资人如知悉收取或发送本报告有可能构成当地法律法则或其他规定之违反本报告的收取者承诺尽快通知交银国际证券本免责声明以中英文书写两种文本具同等效力若两种文本有矛盾之处则应以英文版本为准交银国际证券有限公司是交通银行股份有限公司的附属公司下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom4