生命科学基石业务稳健增长、战略意义重大：我们预计生命科学业务的收入将维持15-20%的稳增长，为公司提供稳定现金流，向下游高附加值业务引流，战略意义重大。
　　潜在同类最佳BCMACAR-T对金斯瑞的贡献仍远被低估：cilta-cel销售逐季放量强劲，我们预计cilta-cel的经PoS调整销售峰值有望达到67亿美元。
　　蓬勃生物和百斯杰收入增速即将触底回升：随着投融资情绪逐步稳定、GCT新签订单数量恢复，我们预计生物药CDMO板块（蓬勃生物）2024-25年板块收入增速将反弹至11%/21%，此后GCT下游需求和后期生产订单将进一步推动增速回到30-40%。工业合成生物板块（百斯杰）在短期影响消除后，2024年起收入增速也有望恢复至20%左右。我们认为增速预期恢复后，估值也会有较大修复空间。
　　标的稀缺性显著，首予买入评级：我们预测：1）2023-25E收入CAGR达到46%；2）公司整体层面于2H25实现盈亏平衡、于2026年实现自由现金流转正。我们采用SOTP估值法，得到目标价28.43港元，暗含40%的未来12个月潜在股价升幅。公司在国内医药领域稀缺性极高，当前股价仍明显被低估、远未反映各个业务板块的潜在价值。