预定利率下调落地，寿险保费增速放缓。1-8月新华和国寿寿险保费同比均增长5.6%，平安、太保、人保和太平寿险保费同比增速分别为8.8%、9.2%、11.5%和11.6%。以上六家上市寿险公司合计保费同比增长7.7%，年初以来增速呈持续回升态势，但8月随着预定利率下调落地，增速有所放缓。8月平安、太保和太平同比分别增长1.7%、3.4%和10.2%，新华和国寿同比分别下降6.8%和10.3%，增速均较7月放缓。
　　平安财险仍受信用保证险拖累，人保和太保财险增速平稳。1-8月平安、人保和太保财险保费同比分别增长2.6%、7.7%和11.9%，预计平安仍受信用保证险的拖累，人保和太保财险保费增速平稳。从8月单月保费增速来看，平安同比下降7.1%，太保和人保同比分别增长2.8%和7.8%。人保财险1-8月保费增长主要来自车险、农险和意外伤害健康险，8月单月保费同比增长7.8%，增长主要来自车险和意外伤害健康险，车险同比增长5.7%，增速较此前三个月有所回升。
　　众安8月保费增速在高基数上有所放缓。众安1-8月保费同比增长32.3%，其中8月同比增长9.2%，较2-7月的双位数增速有所放缓，主要由于去年8月基数较高（为2022年单月最大保费规模）。众安上半年扭亏为盈符合我们预期，我们预计下半年扭亏为盈趋势延续，维持众安在线（6060 HK）买入评级。
　　行业新闻：国家金融监督管理总局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》。2022年1季度偿二代二期正式实施，10年期以上保单未来盈余计入核心资本的比重限制在35%，当前偿付能力充足率变动主要受到净资产变动的影响（见图表8）。本次调整将计入比例从35%提升到40%，有利于缓解寿险公司资本压力，引导行业回归保障本源。
　　维持行业同步评级。预定利率下调落地后，寿险负债端下滑趋势符合预期，预计资管新规正式实施和存款利率下调的背景下，储蓄险产品仍具竞争力，建议关注4季度开门红情况，维持平安、太保、国寿和友邦的买入评级。维持中国财险买入评级，公司财险龙头地位稳固，盈利能力稳健。
　　

研究报告全文：交银国际研究行业更新行业评级2023年9月19日保险行业月报同步寿险保费增速放缓财险保持平稳预定利率下调落地寿险保费增速放缓1-8月新华和国寿寿险保费同比行业与大盘一年趋势图均增长56平安太保人保和太平寿险保费同比增速分别为88行业表现恒生指数4092115和116以上六家上市寿险公司合计保费同比增长7730年初以来增速呈持续回升态势但8月随着预定利率下调落地增速有所2010放缓8月平安太保和太平同比分别增长1734和102新华和0国寿同比分别下降68和103增速均较7月放缓-10-20-30平安财险仍受信用保证险拖累人保和太保财险增速平稳1-8月平安922123523923人保和太保财险保费同比分别增长2677和119预计平安仍受信资料来源FactSet用保证险的拖累人保和太保财险保费增速平稳从8月单月保费增速来万丽看平安同比下降71太保和人保同比分别增长28和78人保财CFAFRMwanlibocomgroupcom险1-8月保费增长主要来自车险农险和意外伤害健康险8月单月保费861088009788-8051同比增长78增长主要来自车险和意外伤害健康险车险同比增长57增速较此前三个月有所回升众安8月保费增速在高基数上有所放缓众安1-8月保费同比增长323其中8月同比增长92较2-7月的双位数增速有所放缓主要由于去年8月基数较高为2022年单月最大保费规模众安上半年扭亏为盈符合我们预期我们预计下半年扭亏为盈趋势延续维持众安在线6060HK买入评级行业新闻国家金融监督管理总局发布关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知2022年1季度偿二代二期正式实施10年期以上保单未来盈余计入核心资本的比重限制在35当前偿付能力充足率变动主要受到净资产变动的影响见图表8本次调整将计入比例从35提升到40有利于缓解寿险公司资本压力引导行业回归保障本源维持行业同步评级预定利率下调落地后寿险负债端下滑趋势符合预期预计资管新规正式实施和存款利率下调的背景下储蓄险产品仍具竞争力建议关注4季度开门红情况维持平安太保国寿和友邦的买入评级维持中国财险买入评级公司财险龙头地位稳固盈利能力稳健估值概要公司名称股票代码评级目标价收盘价-----每股盈利---------市盈率--------市账率----股息率FY23EFY24EFY23EFY24EFY23EFY24EFY23E当地货币当地货币报表货币报表货币倍倍倍倍中国平安保险2318HK买入7000462059076581736508507957中国人寿2628HK买入185011980859098013011407307235友邦保险1299HK买入1030065400332040125220824221724中国太保2601HK买入3000189824812714716507206756中国人保财险2328HK买入105094713251455676108407760众安在线6060HK买入32002350256807638528716815700中国太平保险966HK买入96084012391418685903803631新华保险1336HK中性2300195628413219645705304947平均10111510209439资料来源FactSet交银国际预测截至2023年9月19日此报告最后部分的分析师披露商业关系披露和免责声明为报告的一部分必须阅读下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom2023年9月19日保险行业月报1图表16家上市公司寿险累计保费收入增速图表2人身险保费收入增速和6家上市公司寿险保费合计增速人身险保费收入合计国寿平安太保新华太平人保6家上市公司寿险保费合计800500600400300400200200100---100-200-200-400-30017171717171717171717171717170000000000000000000000000000----------------------------7788990011223377889900112233111111222222221111112222222200000000000000000000000000002222222222222222222222222222资料来源各家公司资料交银国际资料来源各家公司资料交银国际人身险保费数据截至23年7月图表3人身险保费单月增速图表4上市寿险公司单月保费收入增速人身险保费单月增速国寿平安太保新华太平500600400500300400200300100200-100-100--200-100-300-200171717171717171717171717171700000000000000--------------00000000000000--------------7788990011223377889900112233111111222222221111112222222200000000000000000000000000002222222222222222222222222222资料来源各家公司资料交银国际人身险保费数据截至23年6月资料来源各家公司资料交银国际图表5财险保费同比增速图表6人保财险单月车险保费同比增速财险保费收入增速中国财险人保财险单月车险保费同比增速平安财险太保财险20040015030010020050100---50-100-100-200-15017171717171717581258125812580000000000000000100010001000----------------------------7788990011223300011112222333111111222222222222222222222200000000000000000000000000002222222222222222222222222222资料来源各家公司资料交银国际财险保费数据截至23年6月资料来源公司资料交银国际下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom22023年9月19日保险行业月报1图表7众安保费收入及增速百万元22年9月10月11月12月23年1月2月3月4月5月6月7月8月保费收入累计17879197532159723648203839206000845911215144661773420702单月223318741844205120381882208024592756325132682968保费同比增速累计13115915516115169210279338376372323单月8915151102361539829548855852435392资料来源众安在线交银国际图表8偿二代二期实施之后寿险公司偿付能力受净资产变动影响变大亿元人民币国寿平安人寿太保人寿新华太平人寿2021核心资本1020810264368627852016最低资本40234542168911441030净资产4867278810111085567净资产核心资本4827273928核心偿付能力充足率254226218243196综合偿付能力充足率2622302182522082Q23核心资本7095491617811530879最低资本5052408215921042894净资产4590312411581123624净资产核心资本6564657371核心偿付能力充足率1404120411201469983综合偿付能力充足率20422120197023901967保单未来盈余计入核心一级资本占比3538453545资料来源公司资料交银国际图表9交银国际保险行业覆盖公司收盘价目标价最新目标价评级股票代码公司名称评级交易货币交易货币潜在涨幅发表日期子行业6060HK众安在线买入238032003452022年08月26日内地互联网财险公司2628HK中国人寿买入120818505312023年05月08日内地寿险公司2601HK中国太保买入192830005562023年05月08日内地寿险公司966HK中国太平保险买入8369601482023年08月28日内地寿险公司2318HK中国平安保险买入463070005122023年02月28日内地寿险公司1336HK新华保险中性195223001782023年08月30日内地寿险公司2328HK中国人保财险买入9821050692023年08月31日内地财险公司1299HK友邦保险买入6525103005792022年03月14日泛亚保险公司资料来源FactSet交银国际预测截至2023年9月19日下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom32023年9月19日保险行业月报1交银国际香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼总机85237661899传真85221074662评级定义分析员个股评级定义分析员行业评级定义买入预期个股未来12个月的总回报高于相关行业领先分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数具吸引力中性预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致同步分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标竿沽出预期个股未来12个月的总回报低于相关行业指数一致无评级对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较落后分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘分析员并无确信观点标竿指数不具吸引力香港市场的标竿指数为恒生综合指数A股市场的标竿指数为MSCI中国A股指数美国上市中概股的标竿指数为标普美国中概股50美元指数下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom42023年9月19日保险行业月报1分析员披露本研究报告之作者兹作以下声明i发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点及ii他们之薪酬与发表于报告上之建议观点幷无直接或间接关系iii对于提及的证券或其发行者他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息非公开股价敏感消息本研究报告之作者进一步确认i他们及他们之相关有联系者按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义幷没有于发表研究报告之30个日历日前处置买卖该等证券ii他们及他们之相关有联系者幷没有于任何上述研究报告覆盖之香港上市公司任职高级职员iii他们及他们之相关有联系者幷没有持有有关上述研究报告覆盖之证券之任何财务利益除了一位覆盖分析师持有世茂房地产控股有限公司之股份有关商务关系及财务权益之披露交银国际证券有限公司及或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司国联证券股份有限公司交银国际控股有限公司四川能投发展股份有限公司光年控股有限公司青岛控股国际有限公司EddingGroupCompanyLimited七牛智能科技有限公司致富金融集团有限公司湖州燃气股份有限公司LeadingStarAsiaHoldingsLimitedGOGOXHoldingsLimited前称58FreightInc苏新美好生活服务股份有限公司兴源动力控股有限公司佳捷康创新集团有限公司武汉有机控股有限公司乐透互娱有限公司双财庄有限公司中国旅游集团中免股份有限公司香港汇德收购公司百奥赛图北京医药科技股份有限公司宁波健世科技股份有限公司润歌互动有限公司子不语集团有限公司交运燃气有限公司多想云控股有限公司步阳国际控股有限公司阳光保险集团股份有限公司康沣生物科技上海股份有限公司冠泽医疗资讯产业控股有限公司澳亚集团有限公司粉笔有限公司润华生活服务集团控股有限公司淮北绿金产业投资股份有限公司洲际船务集团控股有限公司巨星传奇集团有限公司北京绿竹生物技术股份有限公司中天建设湖南集团有限公司安徽皖通高速公路股份有限公司怡俊集团控股有限公司宏信建设发展有限公司上海小南国控股有限公司SincereWatchHongKongLimited四川科伦博泰生物医药股份有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