内容提要：
　　◆ 6月以来，粗钢产量压减政策预期不断升温，直至8月中旬，江苏、河南、天津、山东、江西等省份压减政策才陆续出炉，但政策实施力度预期较弱，粗钢产量始终未降。国家统计局数据显示，7月全国粗钢产量报于9079.70万吨（8月报中预估值为9000万吨），同比大幅增加936.84万吨，增幅高达11.51%，环比小幅下降31.34万吨，降幅折合-0.34%。1-7月全国累计生产粗钢62651.40万吨，较2022年同期增加1723.38万吨，折合增幅2.83%。
　　◆需求端“三驾马车”表现分化，螺纹钢表需运行于淡季区间，但处于淡旺季转换窗口期，表需回升预期走强。地产端而言，目前“负反馈”机制即“房地产竣工同比大增、销售下滑、房企资金紧缺、房地产投资持续回落，新开工创下近六年同期低点，房企拿地积极性低迷”的循环难以打破。7月开始，地产端各项政策放松进一步加码，例如降低首付比例、放宽“限购”、降低首套房存量贷款利率等，若能改善销售环节，有望帮助房地产市场筑底。投资方面，今年1-7月，固定资产投资增速和基建投资增速持续震荡回落，地方政府专项债月度发行相对平均，对钢材需求驱动相对平淡；制造业投资累计同比增速持续小幅回落，制造业采购经理指数（PMI）震荡回升，边际有好转迹象。出口方面，得益于人民币的快速贬值，今年1-7月钢材的直接出口和间接出口方面表现良好。
　　◆供需展望及建议：随着炉料的显著补涨，高炉利润亏损走扩，九月钢厂检修预期小幅增加，高炉开工率和铁水产量将有一定回落，但若粗钢压减政策不发力，粗钢和铁水产量下降空间或有限。钢材需求季节性淡旺季正在转变窗口，市场对于“金九银十”仍有所期，尤其叠加房地产、货币等宏观政策发力。九月黑色维持整体偏多思路，警惕需求证伪或钢厂检修超预期的风险。螺纹钢01合约预计运行区间：3650-4000元/吨；铁矿石01合约预计运行区间：750-950元/吨，阶段以逢低短多为主。
　　◆风险点：美联储再度加息（利空）；钢材表需不及预期（利空）；海外矿山供应增加（利空）；极端天气影响海外发运（利多）；房地产政策放松（利多）；钢厂亏损减产或粗钢压减产量力度加严（利多螺纹、利空炉料）等。
　　

研究报告全文：2023年9月中国期货市场投资报告钢材多重政策利好需求预期走强黑色产业链内容提要石磊6月以来粗钢产量压减政策预期不断升温直至8月中旬江苏河南天津山东江西等省份压减政策才陆续出炉但政策实施力度预期较弱粗钢产量始黑色产业链分析师终未降国家统计局数据显示7月全国粗钢产量报于907970万吨8月报中预从业资格证F0270570估值为9000万吨同比大幅增加93684万吨增幅高达1151环比小幅下降投资咨询证Z00111473134万吨降幅折合-0341-7月全国累计生产粗钢6265140万吨较2022年同期增加172338万吨折合增幅283TEL0516-83831127需求端三驾马车表现分化螺纹钢表需运行于淡季区间但处于淡旺季转换E-MAIL窗口期表需回升预期走强地产端而言目前负反馈机制即房地产竣工shileineweraqhcomcn同比大增销售下滑房企资金紧缺房地产投资持续回落新开工创下近六年苏州大学数学与应用数学专同期低点房企拿地积极性低迷的循环难以打破7月开始地产端各项政策放业理学学士新加坡国立大学松进一步加码例如降低首付比例放宽限购降低首套房存量贷款利率等计量金融专业理学硕士若能改善销售环节有望帮助房地产市场筑底投资方面今年1-7月固定资产投资增速和基建投资增速持续震荡回落地方政府专项债月度发行相对平均新纪元期货投资咨询部副经对钢材需求驱动相对平淡制造业投资累计同比增速持续小幅回落制造业采购理主攻黑色产业链研究中经理指数PMI震荡回升边际有好转迹象出口方面得益于人民币的快速贬级经济师值今年1-7月钢材的直接出口和间接出口方面表现良好供需展望及建议随着炉料的显著补涨高炉利润亏损走扩九月钢厂检修预期近期报告回顾小幅增加高炉开工率和铁水产量将有一定回落但若粗钢压减政策不发力粗需求淡季叠加检修钢和铁水产量下降空间或有限钢材需求季节性淡旺季正在转变窗口市场对于金九银十仍有所期尤其叠加房地产货币等宏观政策发力九月黑色维持或受成本下移拖累整体偏多思路警惕需求证伪或钢厂检修超预期的风险螺纹钢01合约预计运行2023-07-31区间3650-4000元吨铁矿石01合约预计运行区间750-950元吨阶段以季节性淡季来临逢低短多为主风险点美联储再度加息利空钢材表需不及预期利空海外矿山供应增供需面难言好转加利空极端天气影响海外发运利多房地产政策放松利多钢厂亏损2023-06-30减产或粗钢压减产量力度加严利多螺纹利空炉料等供需预期偏弱关注政策风险2023-05-31钢材需求回暖预期二季度证实or证伪2023-03-311投资有风险理财请匹配2023年9月中国期货市场投资报告中国期货市场投资报告第一部分行情回顾焦煤铁矿强势领涨8月黑色系商品延续自5月末以来的整体反弹其中铁矿石再度以995的涨幅领衔焦煤大涨854紧随其后连续三个月收涨螺纹焦炭窄幅震荡焦炭探低回升仅微弱收涨而螺纹收跌394图12023年8月黑色系商品主力合约整体上行资料来源文华财经新纪元期货研究从钢材基本面来看8月粗钢平控政策逐步落地但政策约束力不强铁水产量维持高位铁矿石日耗攀升价格领衔上行焦化与钢厂博弈激烈在煤矿事故的冲击下焦煤降库对盘面形成提振从政策面而言7月以来房地产支持政策频出8月下旬各地降首付比例放宽限购政策以及降存量房贷利率的消息不断刺激市场央行降息降准也显示出货币政策稍有放松表12023年8月1日-8月30日黑色系商品活跃合约表现元吨合约期初价期末价最高价最低价涨跌幅振幅螺纹钢3879372638903652-394652铁矿石75408290834070959951755焦炭221402234522975206000931153焦煤140001519515540133508541640资料来源文华财经新纪元期货研究随着炉料的显著补涨高炉利润亏损走扩九月钢厂检修预期小幅增加高炉开工率和铁水产量将有一定回落但若粗钢压减政策不发力粗钢和铁水产量下降空间或有限钢材需求季节性淡旺季正在转变窗口市场对于金九银十仍有所期尤其叠加房地产货币等宏观政策发力九月黑色维持整体偏多思路警惕需求证伪或钢厂检修超预期的风险2投资有风险理财请匹配22023年9月中国期货市场投资报告中国期货市场投资报告第二部分钢材供给平控落地但产量不减6月以来粗钢产量压减政策预期不断升温直至8月中旬江苏河南天津山东江西等省份压减政策才陆续出炉但政策实施力度预期较弱粗钢产量始终未降国家统计局数据显示7月全国粗钢产量报于907970万吨8月报中预估值为9000万吨同比大幅增加93684万吨增幅高达1151环比小幅下降3134万吨降幅折合-0341-7月全国累计生产粗钢6265140万吨较2022年同期增加172338万吨折合增幅283图2中国粗钢月度产量小幅回升万吨图3电炉亏损收缩高炉亏损走扩元吨资料来源IFind新纪元期货研究资料来源MySteel新纪元期货研究从利润端来看今年5月前后两周部分钢厂因亏损而限产高炉利润自逐步修复至盈亏平衡附近并且持续至6月中旬随着高炉恢复生产炉料端爆发拉涨涨幅远超钢价涨幅高炉生产再度进入亏损区间八月以来各地粗钢平控政策逐渐出炉但政策力度较弱钢厂并未有效执行限产高炉生产亏损持续走扩截至8月25日高炉吨钢亏损27256元图4唐山高炉检修数和检修容积显著下降座立方米图5高炉开工率攀升资料来源IFind新纪元期货研究资料来源IFind新纪元期货研究7月以来高炉复产增多检修下滑高炉检修座数由7月28日当周的24座由18座小幅降至9月1日当周的13座影响容积也由23930立方米降至9790立方米高炉开工率由7303显著攀升至8539给予炉料3投资有风险理财请匹配32023年9月中国期货市场投资报告中国期货市场投资报告需求端强势支撑图6电炉开工率小幅回落图7日均铁水产量处于绝对高位区域万吨资料来源IFind新纪元期货研究资料来源IFind新纪元期货研究4月以来铁水供给始终维持高位并且无大幅下降的动力1-4月日均铁水产量伴随着高炉开工率的回升持续增加至4月14日当周报于24670万吨的相对高位区域较1月6日当周的22072万吨大幅提升2598万吨4月下旬一度因钢厂减产回落在高炉利润获得一定修复后铁水供给再度攀升6月以来均报于240万吨之上的绝对高位区域8月25日当周报于24557万吨据Mysteel调研了解9月有7座高炉计划复产涉及产能约25万吨天有11座高炉计划停检修涉及产能约41万吨天若按照目前统计到的停复产计划生产预计9月日均铁水产量2438万吨天将较8月日均小幅下降111万吨天考虑到当前钢厂高炉亏损较大钢厂自主减产的压力上升或令9月铁水产量进一步回落至240万吨天之下但难有深跌图8粗钢日均产量再度回升万吨天图9房地产投资累计同比降幅走扩资料来源IFind新纪元期货研究资料来源IFind新纪元期货研究粗钢旬度日均产量也自4月中旬的阶段高点一路下降至5月末6月开始快速回升至6月末报于22627万吨天较前低回升1673万吨随后维持在224万吨左右7月下旬和8月上旬钢厂小幅检修粗钢产量再度小幅回落随着检修复产粗钢日均产量回升至8月中旬的22150万吨第三部分钢材需求淡旺季转换窗口预期与现实博弈4投资有风险理财请匹配42023年9月中国期货市场投资报告中国期货市场投资报告一地产端投资持续放缓支撑政策多管齐下今年以来地产端政策持续放缓对钢材需求端的驱动经历了预期好转-现实证伪-预期再度好转的曲折过程去年末的多重政策利好对市场情绪的驱动持续至今年一季度末房地产行业筑底预期驱动黑色系商品同步回升二季度随着房地产各项数据悲观表现的出炉需求端证伪打压黑色系商品显著回落7月开始地产端各项政策放松进一步加码加速黑色系商品阶段上行表2今年7月以来房地产重要支持政策时间政策主题政策内容7月10日中国人民银行一方面是支持开发贷款信托贷款等存量融资合理展期的政策在存量融资展期方国家金融监督管面原政策规定自本通知印发之日起未来半年内到期的可以允许超出原规定理总局两部门延多展期1年此次政策调整后2024年12月31日前到期的可以允许超出原长两项金融政策规定多展期1年有助于缓解房企资金压力改善房地产行业融资环境另一方面是鼓励金融机构提供保交楼配套融资支持的政策在存量融资展期方面原政策规定自本通知印发之日起未来半年内到期的可以允许超出原规定多展期1年此次政策调整后2024年12月31日前到期的可以允许超出原规定多展期1年7月24日中央政治局会议中央政治局会议再度定调房地产市场指出要切实防范化解重点领域风险适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势适时调整优化房地产政策因城施策用好政策工具箱更好满足居民刚性和改善性住房需求促进房地产市场平稳健康发展此前人民银行货币政策司也表示考虑到我国房地产市场供求关系已经发生深刻变化过去在市场长期过热阶段陆续出台的政策存在边际优化空间金融部门将积极配合有关部门加强政策研究因城施策提高政策精准度更好地支持刚性和改善性住房需求促进房地产市场平稳健康发展8月31日中国人民银行首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于20二套住房商业国家金融监督管性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于30这意味着全国商业性个人住理总局发布关房贷款最低首付款比例政策下限的统一不再区分实施限购城市和不实施限于调整优化差别购城市将二套住房利率政策下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率化住房信贷政策LPR加20个基点首套住房利率政策下限仍为不低于相应期限LPR减20个基的通知和关于点降低存量首套住自2023年9月25日起存量首套住房商业性个人住房贷款的借款人可向承贷金房贷款利率有关融机构提出申请由该金融机构新发放贷款置换存量首套住房商业性个人住房贷事项的通知款新发放贷款的利率水平由金融机构与借款人自主协商确定但在贷款市场报价利率LPR上的加点幅度不得低于原贷款发放时所在城市首套住房商业性个人住房贷款利率政策下限新发放的贷款只能用于偿还存量首套住房商业性个人住房贷款仍纳入商业性个人住房贷款管理资料来源公开新闻新纪元期货研究但从房地产各项数据来看负反馈的打破仍然艰难2023年以来房地产开发投资同比降幅虽较2022年下半年有所收窄但今年1-7月累计同比降幅不断走扩国家统计局数据显示17月份全国房地产开发投资67717亿元同比下降85较上半年下降06个百分点而2022年1-7月累计同比已经报于-64从投资额累计值来看2021年1-6月报于11897045亿元2022年同期报于8877037亿元今年1-7月为5投资有风险理财请匹配52023年9月中国期货市场投资报告中国期货市场投资报告7821680亿元同比下降近一万亿元为2016年以来同期最低值图10房地产投资资金来源处于八年同期低值图11房屋新开工面积再度回落万平方米资料来源IFind新纪元期货研究资料来源IFind新纪元期货研究今年1-7月房屋新开工面积同比下降245前值-243-02个百分点而2022年同期房屋新开工面积已经同比大幅下降361从房屋新开工面积累计值来看2021年同期为11894827万平方米2022年1-7月为7606676万平方米而今年前七个月报于5696911万平方米已经低于2021年同期的一半从单月房屋新开工面积来看2022年开始整体水平已经较往年大幅缩减并且打破11月12月震荡回升的季节性规律今年新开工面积再下一个台阶7月报于708961万平方米较6月大幅缩减306716万平方米小幅低于4月低点创六年新低随着第二批保交楼资金的陆续到位以及去年房地产项目停工导致的竣工低基数今年1-7月房地产竣工面积累计3840513万平方米同比大增205前值19015个百分点大量的房屋竣工叠加存量库存高企销售压力更加严峻2022年房屋销售面积同比基本保持在-22左右降幅的低水平今年1-7月房屋销售面积同比下降65前值-53-12个百分点房屋销售压力仍然巨大图12房屋竣工面积累计同比显著增加图13房屋销售面积近两年同期持续下降万平方米资料来源IFind新纪元期货研究资料来源IFind新纪元期货研究目前房地产市场的负反馈机制即房地产竣工同比大增销售下滑房企资金紧缺房地产投资持续回落新开工创下近六年同期低点房企拿地积极性低迷的循环难以打破随着多重房地产政策的实施若6投资有风险理财请匹配62023年9月中国期货市场投资报告中国期货市场投资报告能改善负反馈链条中销售的环节有望帮助房地产市场筑底二钢材出口直接和间接出口均维持高位水平今年1-7月钢材月度直接出口维持阶段高位国家统计局数据显示2023年7月中国钢材出口73084万吨环比小幅下降1997万吨环比则显著增加6373万吨折合增幅9551-7月累计出口钢材5089万吨同比大幅增加1082万吨增幅高达27007月中旬至8月末人民再度贬值预计钢材直接出口近期将维持高位图14钢材月度出口维持高位万吨图15机电产品出口高位略有下滑百万美元资料来源IFind新纪元期货研究资料来源IFind新纪元期货研究间接出口方面维持相对乐观水平1机电产品今年1-7月机电产品出口金额小幅冲高回落3月机电产品出口金额报于181904亿美元同比大幅增长12304月小幅回落至170626亿美元但同比仍有1040的增幅5月开始震荡回落至7月降至16307亿美元同比显著下降11911-7月累计出口机电产品价值113040亿元较2022年同期小幅下降230降幅较1-6月扩大15个百分点因过去两年同期机电产品出口保持着较高增速今年上半年机电出口整体相对乐观但下半年情况或有所转变警惕出口下滑风险2汽车产品2020年以来我国汽车出口呈现快速增长2022年8月以来单月汽车出口数量均维持30万辆之上2023年7月汽车出口数量攀升至392万辆刷新历史高位记录较6月增加1万辆同比大增102万辆增幅达3521-7月累计出口2533万辆同比大增679其中国产新能源汽车出口的占比起到拉动显著拉动作用2023年7月我国新能源汽车出口101万辆环比显著增加23万辆同比大增8700占6月汽车出口量的2577较6月的2042提升535个百分点1-7月新能源汽车累计出口636万辆同比大增15000占1-7月汽车累计出口量的2511随着传统车企向电动化转型步伐加快国产新能源车在海外认可度持续提升新能源汽车出口方面前景向好3家电出口今年上半年表现略好于2022年整体水平海关总署数据显示2023年7月我国出口家电3210874万台较去年同期增加115092万吨折合增幅3721-7月累计出口家电205亿台同比小增309495万台折合增幅190图16汽车出口持续震荡攀升万吨图17家电出口数量较去年显著增加万台7投资有风险理财请匹配72023年9月中国期货市场投资报告中国期货市场投资报告资料来源IFind新纪元期货研究资料来源IFind新纪元期货研究三基建投资增速持续小幅回落地方债发行平稳今年1-7月全国固定资产投资增速和基建投资增速均小幅回落国家统计局数据显示1-7月全国固定资产投资不含农户243113亿元同比增长34增速较1-6月小幅回落04个百分点基础设施投资不含电力热力燃气及水生产和供应业同比增长68较1-6月回落04个百分点其中铁路运输业投资增长249前值20544个百分点水利管理业投资增长75前值96-19个百分点道路运输业投资增长28前值31-03个百分点公共设施管理业投资增长08前值21-13个百分点图18基建投资和固定资产投资增速均震荡回落图191-7月地方政府债券发行相对平稳亿元资料来源IFind新纪元期货研究资料来源IFind新纪元期货研究财政部数据显示2023年7月全国发行新增债券2353亿元其中一般债券390亿元专项债券1963亿元全国发行再融资债券3838亿元其中一般债券2296亿元专项债券1542亿元合计全国发行地方政府债券6191亿元其中一般债券2686亿元专项债券3505亿元1-7月全国发行新增债券29706亿元其中一般债券4735亿元专项债券24971亿元全国发行再融资债券20166亿元其中一般债券13264亿元专项债券6902亿元合计全国发行地方政府债券49872亿元其中一般债券17999亿元专项债券31873亿元地方政府专项债月度发行相对平均但整体也显现出前置节奏预计今年下半年固定资产投资和基建投资均将维持小幅下滑之势8投资有风险理财请匹配82023年9月中国期货市场投资报告中国期货市场投资报告四制造业投资投资增速小幅回落PMI指数震荡回升国家统计局数据显示我国制造业投资累计同比增速自2022年1-2月的2090持续回落2023年1-7月制造业投资累计同比57较1-6月下滑03个百分点7月份制造业采购经理指数PMI报于4938月进一步回升04个百分点至497仍维持于荣枯分水岭之下构成制造业PMI的5个分类指数中生产指数新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点原材料库存指数从业人员指数低于临界点本月生产指数新订单指数原材料库存指数和供应商配送时间指数均较7月略有回升尤其生产指数报于519环比上升17个百分点国内制造业运行情况稍显好转迹象图20制造业投资增速和PMI逐渐降至平稳图21螺纹钢表观消费量震荡回落万吨资料来源IFind新纪元期货研究资料来源Mysteel新纪元期货研究五螺纹钢表观需求持稳于淡季波动区间螺纹钢表观消费量自春节之后震荡攀升至3月10日当周报于阶段高点35685万吨随后3月中下旬至6月末螺纹钢表观需求始终表现低迷一路震荡下滑至8月11日当周的24409万吨8月下旬虽略有回升但整体运行于往年同期低位水平值得关注的是螺纹表需目前逐步运行至季节性淡旺季转换窗口未来3-5周存有季节性回升预期对钢材价格形成驱动后续关注表需具体走势是否会证伪旺季预期第四部分总结与展望6月以来粗钢产量压减政策预期不断升温直至8月中旬江苏河南天津山东江西等省份压减政策才陆续出炉但政策实施力度预期较弱粗钢产量始终未降国家统计局数据显示7月全国粗钢产量报于907970万吨8月报中预估值为9000万吨同比大幅增加93684万吨增幅高达1151环比小幅下降3134万吨降幅折合-0341-7月全国累计生产粗钢6265140万吨较2022年同期增加172338万吨折合增幅283需求端三驾马车表现分化螺纹钢表需运行于淡季区间但处于淡旺季转换窗口期表需回升预期走强地产端而言目前负反馈机制即房地产竣工同比大增销售下滑房企资金紧缺房地产投资持续回落新开工创下近六年同期低点房企拿地积极性低迷的循环难以打破7月开始地产端各项政策放松进一步加9投资有风险理财请匹配92023年9月中国期货市场投资报告中国期货市场投资报告码例如降低首付比例放宽限购降低首套房存量贷款利率等若能改善销售环节有望帮助房地产市场筑底投资方面今年1-7月固定资产投资增速和基建投资增速持续震荡回落地方政府专项债月度发行相对平均对钢材需求驱动相对平淡制造业投资累计同比增速持续小幅回落制造业采购经理指数PMI震荡回升边际有好转迹象出口方面得益于人民币的快速贬值今年1-7月钢材的直接出口和间接出口方面表现良好供需展望及建议随着炉料的显著补涨高炉利润亏损走扩九月钢厂检修预期小幅增加高炉开工率和铁水产量将有一定回落但若粗钢压减政策不发力粗钢和铁水产量下降空间或有限钢材需求季节性淡旺季正在转变窗口市场对于金九银十仍有所期尤其叠加房地产货币等宏观政策发力九月黑色维持整体偏多思路警惕需求证伪或钢厂检修超预期的风险螺纹钢01合约预计运行区间3650-4000元吨铁矿石01合约预计运行区间750-950元吨阶段以逢低短多为主风险点美联储再度加息利空钢材表需不及预期利空海外矿山供应增加利空极端天气影响海外发运利多房地产政策放松利多钢厂亏损减产或粗钢压减产量力度加严利多螺纹利空炉料等10投资有风险理财请匹配102023年9月中国期货市场投资报告中国期货市场投资报告11投资有风险理财请匹配11