事件：国家金融监督管理总局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》，对保险公司偿付能力监管标准进行优化。
　　优化保险公司偿付能力监管标准，提升行业偿付能力充足率。《通知》主要包括四方面内容：一是差异化调节最低资本要求，对于符合不同条件的财险、再保险和人身险公司最低资本分别按95%/90%计算偿付能力充足率，即偿付能力充足率的分母减小。二是引导保险公司回归保障本源，将10年期以上保单未来盈余计入核心资本的比例从35%提高至40%，也即偿付能力充足率的分子扩大，对于财险准备金回溯偏差小于等于-5%的，保费风险、准备金风险的最低资本要求减少5%，也即偿付能力充足率的分母减小。三是引导保险公司支持资本市场平稳健康发展，对于保险公司投资沪深300指数成分股、科创板上市普通股票、公募REITS风险因子分别下调至0.3、0.4和0.5，也即偿付能力充足率的分母减少。四是引导保险公司支持科技创新，保险公司投资国家战略性新兴产业未上市公司股权风险因子降至0.4，科技保险适用财产险风险因子计量最低资本，按照90%计算偿付能力充足率，相应调整能够减小偿付能力充足率的分母。
　　提高险企偿付能力充足率上限，缓解险企偿付能力压力。此次对险企偿付能力监管标准的调整优化，通过调整最低资本、核心资本以及风险因子等参数及指标计算，能够对偿付能力充足率的分子及分母进行相应调整，从而提升险企偿付能力充足率，缓解行业整体偿付能力压力。根据国家金融监督管理总局披露的相关数据，2023年一季度保险行业综合/核心偿付能力充足率分别为190.3%和125.7%，其中风险综合评级划分为C类和D类的保险公司分别为16家和11家，相关企业多存在偿付能力充足率不达标或风险较大的问题，反映出当前部分中小险企仍面临较大的偿付能力压力。通过此次对偿付能力监管标准的优化，能够在一定程度上提升险企偿付能力充足水平，缓解险企经营压力，推动行业回归良性发展轨道。
　　积极引导险资中长期资金入市，有望活跃资本市场。在偿二代规则下保险公司权益资产配置比例上限与偿付能力充足率挂钩，不同偿付能力充足率水平对应不同的权益资产配置比例上限，目前行业内头部公司偿付能力充足率平均水平位于200-250%区间，对应的权益资产配置比例上限为30%，从行业整体来看190.3%的偿付能力充足率对应的权益资产配置比例上限为25%。对于具体公司而言，若此次偿付能力监管标准的调整能够推动公司升档，则该公司权益资产配置比例上限有望得到提升。此外，风险因子的调整也有望释放资本金，提升险企权益资产配置能力。静态测算来看，截至上半年末保险资金运用余额为27万亿，其中债券占比43%，银行存款占比10.2%，长期股权投资占比9.3%，股票占比7.7%，基金占比5.8%。目前险资股票持仓规模约2万亿，假设险资2万亿股票持仓中70%为沪深300成分股，5%为科创板股票，则风险因子下调释放的资本金为753亿，若释放资金全部用于加仓沪深300股票则为A股市场带来的增量资金为2500亿。相关政策的出台有望积极引导中长期资金入市，活跃资本市场。
　　投资建议：从行业来看，负债端方面，受产品切换叠加银保控费影响，寿险销售如期回落，但短期需求回落对全年经营业绩影响较为有限，我们预计三季度及全年来看行业仍有望保持新业务价值正增长。且在居民储蓄需求旺盛、利率下行环境保险产品竞争力进一步凸显的背景下，我们预计后续负债端仍存在超预期可能。资产端方面，近期政治局会议围绕地产、地方政府债务问题、资本市场等话题释放了积极的政策信号，预计后续随着经济复苏、市场信心修复，保险板块也有望迎来估值修复。建议重点关注中国平安、中国太保、中国人寿。
　　风险提示：政策力度不及预期，A股市场大幅波动，政策效果部及预期。
　　

研究报告全文：南南京京证证券券股股份份有有限限公公司司2023年9月28日NNAANNJJIINNGGSSEECCUURRIITTIIEESSCCOOLLTTDD行业研究报告非银金融801790TableMainInfo优化偿付能力监管标准吸引中长期资金入市行业评级推荐TableIndustryInfo近一年该行业相对沪深300走势事件国家金融监督管理总局发布关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知对保险公司偿付能力监管标准进行优化优化保险公司偿付能力监管标准提升行业偿付能力充足率通知主要包括四方面内容一是差异化调节最低资本要求对于符合不同条件的财险再保险和人身险公司最低资本分别按9590计算偿付能力充足率即偿付能力充足率的分母减小二是引导保险公司回归保障本源将10年期以上保单未来盈余计入核心资本的比例从35提高至40也即偿付能力充足率的分子扩大对于财险准备金回溯偏差小于分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资等于-5的保费风险准备金风险的最低资本要求减少5也即偿付咨询执业资格保证报告所采用的数据均能力充足率的分母减小三是引导保险公司支持资本市场平稳健康发来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研展对于保险公司投资沪深300指数成分股科创板上市普通股票公究观点力求独立客观和公正结论不募REITS风险因子分别下调至0304和05也即偿付能力充足率的分受任何第三方的授意或影响特此声明母减少四是引导保险公司支持科技创新保险公司投资国家战略性新兴产业未上市公司股权风险因子降至04科技保险适用财产险风险因子计量最低资本按照90计算偿付能力充足率相应调整能够减小偿付能力充足率的分母提高险企偿付能力充足率上限缓解险企偿付能力压力此次对险企偿付能力监管标准的调整优化通过调整最低资本核心资本以及风险因子等参数及指标计算能够对偿付能力充足率的分子及分母进行相应调整从而提升险企偿付能力充足率缓解行业整体偿付能力压力根据研究员陈铄国家金融监督管理总局披露的相关数据2023年一季度保险行业综合投资咨询证书号S0620520110003核心偿付能力充足率分别为1903和1257其中风险综合评级划分电话025-58519171为C类和D类的保险公司分别为16家和11家相关企业多存在偿付能力邮箱chenshuonjzqcomcn充足率不达标或风险较大的问题反映出当前部分中小险企仍面临较大请务必阅读正文之后的重要法律声明南京证券股份有限公司NANJINGSECURITIESCOLTD-1-的偿付能力压力通过此次对偿付能力监管标准的优化能够在一定程度上提升险企偿付能力充足水平缓解险企经营压力推动行业回归良性发展轨道积极引导险资中长期资金入市有望活跃资本市场在偿二代规则下保险公司权益资产配置比例上限与偿付能力充足率挂钩不同偿付能力充足率水平对应不同的权益资产配置比例上限目前行业内头部公司偿付能力充足率平均水平位于200-250区间对应的权益资产配置比例上限为30从行业整体来看1903的偿付能力充足率对应的权益资产配置比例上限为25对于具体公司而言若此次偿付能力监管标准的调整能够推动公司升档则该公司权益资产配置比例上限有望得到提升此外风险因子的调整也有望释放资本金提升险企权益资产配置能力静态测算来看截至上半年末保险资金运用余额为27万亿其中债券占比43银行存款占比102长期股权投资占比93股票占比77基金占比58目前险资股票持仓规模约2万亿假设险资2万亿股票持仓中70为沪深300成分股5为科创板股票则风险因子下调释放的资本金为753亿若释放资金全部用于加仓沪深300股票则为A股市场带来的增量资金为2500亿相关政策的出台有望积极引导中长期资金入市活跃资本市场投资建议从行业来看负债端方面受产品切换叠加银保控费影响寿险销售如期回落但短期需求回落对全年经营业绩影响较为有限我们预计三季度及全年来看行业仍有望保持新业务价值正增长且在居民储蓄需求旺盛利率下行环境保险产品竞争力进一步凸显的背景下我们预计后续负债端仍存在超预期可能资产端方面近期政治局会议围绕地产地方政府债务问题资本市场等话题释放了积极的政策信号预计后续随着经济复苏市场信心修复保险板块也有望迎来估值修复建议重点关注中国平安中国太保中国人寿风险提示政策力度不及预期A股市场大幅波动政策效果部及预期请务必阅读正文之后的重要法律声明南京证券股份有限公司NANJINGSECURITIESCOLTD-2-免责声明本报告仅供南京证券股份有限公司以下简称本公司客户使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成所述证券的买卖出价或征价该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对投资者私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为之提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为南京证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记南京证券行业投资评级标准推荐预计6个月内该行业指数相对沪深300指数涨幅在10以上中性预计6个月内该行业指数相对沪深300指数涨幅在-1010之间回避预计6个月内该行业指数相对沪深300指数跌幅在10以上南京证券上市公司投资评级标准买入预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在15以上增持预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在515之间中性预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在-105之间回避预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数跌幅在10以上请务必阅读正文之后的重要法律声明