事件：近期，国家金融监督管理总局相关部门向各人身保险公司下发《关于规范银行代理渠道保险产品的通知》，多地行业协会也制定银保业务自律公约，旨在加强银保渠道费用管控，预计短期对行业负债端表现形成一定拖累，但中长期来看银保渠道价值空间有望打开。
　　监管思路旨在控制银保渠道费用，切实降低行业负债成本，提升行业经营效率。国家金融监督管理总局下发的《关于规范银行代理渠道保险产品的通知》旨在对银行代理渠道进行规范，主要内容包括：一是严令银保渠道“报行合一”，即佣金费用财务处理据实列支，实际费用需与备案材料一致；二是审慎确定费用假设，结合公司实际，根据发展水平、盈利状况、管理能力等，细化完善费用结构；三是鼓励保险公司探索创新佣金费用支付形式，重点提及“递延支付”、“与业务品质挂钩”等。此外，近期上海、广东等地也印发人身险银保业务自律公约，与国家金融监管总局整体思路保持一致，自律公约在费用管理方面明确划定多条红线，包括严禁开展扰乱银保市场秩序的恶性价格竞争、商业贿赂等违法违规行为；承诺不通过其他渠道及方式变相增加银保业务手续费，坚决杜绝银保小账；不得签署涉及手续费提高或变相提高的补充协议，整体目标也是在于控制费用、降低成本。
　　居民储蓄需求旺盛背景下，银保渠道快速发展，对新单保费及新业务价值的贡献显著提升。从上市险企来看，2023年上半年上市险企新单保费及新业务价值贡献显著上升，中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险银保渠道新单保费同比增速分别为120.7%、2.8%、116.8%和17.7%，银保渠道新业务价值同比增速分别达到174.7%、305.0%、121.8%和202.6%。上半年银保渠道快速发展主要系居民储蓄需求旺盛，叠加利率下行背景下保险产品相对竞品相对优势凸显，此外银行在代销基金、理财难度加大的背景下对代销保险的重视程度也在提升，多项因素叠加导致上半年银保渠道实现较快增长。据慧保天下报道，2023年1-8月，人身险公司银保渠道期交新单保费3704亿元，同比增加57%。银保渠道成为上半年保险行业增长的重要推手。但与此同时，银保渠道手续费变相增加、恶性竞争、面临费差损风险等系列问题也在暴露。
　　银保渠道控费或对短期销售形成拖累，但中长期来看有望助推银保渠道价值转型。短期来看，监管要求银保渠道报行合一、审慎确定费用假设以及探索佣金递延支付等或对银行代销保险积极性产生负面影响，银保渠道保费收入短期或将承压。据慧保天下报道，近期险企已与银行开启新一轮签约谈判、以压降手续费及负债成本，据统计，受此影响，8月银保渠道新单期交保费仅82亿元，同比下降60%。但中长期来看，监管此举有望引导行业理性竞争，缓解费差损风险，引导银保渠道向高价值方向转型，这对于推动行业健康发展具有重要意义。我们预计短期受报行合一影响部分险企需对产品进行重新备案，或将导致短期保费收入承压，但考虑到保险代销在银行财富管理体系中的重要地位，叠加居民储蓄需求旺盛的背景下保险需求仍然存在，预计后续银保渠道仍是银行的重要推进方向，银保渠道控费对2024年开门红影响或较为有限。
　　投资建议：负债端方面，受产品切换叠加银保控费影响，寿险销售如期回落，但短期需求回落对全年经营业绩影响较为有限，我们预计三季度及全年来看行业仍有望保持新业务价值正增长。且在居民储蓄需求旺盛、利率下行环境保险产品竞争力进一步凸显的背景下，我们预计后续负债端仍存在超预期可能。资产端方面，近期政治局会议围绕地产、地方政府债务问题、资本市场等话题释放了积极的政策信号，预计后续随着经济复苏、市场信心修复，保险板块也有望迎来估值修复。建议重点关注银保渠道具有核心竞争优势的中国平安、中国太保，关注中国人寿。
　　风险提示：政策力度不及预期，经济复苏不及预期，权益市场持续调整，新单销售不及预期。
　　

研究报告全文：南南京京证证券券股股份份有有限限公公司司2023年9月25日NNAANNJJIINNGGSSEECCUURRIITTIIEESSCCOOLLTTDD行业研究报告非银金融801790TableMainInfo银保控费拖累短期表现但中长期价值空间打开行业评级推荐TableIndustryInfo近一年该行业相对沪深300走势事件近期国家金融监督管理总局相关部门向各人身保险公司下发关于规范银行代理渠道保险产品的通知多地行业协会也制定银保业务自律公约旨在加强银保渠道费用管控预计短期对行业负债端表现形成一定拖累但中长期来看银保渠道价值空间有望打开监管思路旨在控制银保渠道费用切实降低行业负债成本提升行业经营效率国家金融监督管理总局下发的关于规范银行代理渠道保险产品的通知旨在对银行代理渠道进行规范主要内容包括一是严令银保渠道报行合一即佣金费用财务处理据实列支实际费用需与备分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资案材料一致二是审慎确定费用假设结合公司实际根据发展水平咨询执业资格保证报告所采用的数据均盈利状况管理能力等细化完善费用结构三是鼓励保险公司探索创来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研新佣金费用支付形式重点提及递延支付与业务品质挂钩等究观点力求独立客观和公正结论不此外近期上海广东等地也印发人身险银保业务自律公约与国家金受任何第三方的授意或影响特此声明融监管总局整体思路保持一致自律公约在费用管理方面明确划定多条红线包括严禁开展扰乱银保市场秩序的恶性价格竞争商业贿赂等违法违规行为承诺不通过其他渠道及方式变相增加银保业务手续费坚决杜绝银保小账不得签署涉及手续费提高或变相提高的补充协议整体目标也是在于控制费用降低成本居民储蓄需求旺盛背景下银保渠道快速发展对新单保费及新业务价值的贡献显著提升从上市险企来看2023年上半年上市险企新单保费及新业务价值贡献显著上升中国平安中国太保中国人寿新华保研究员陈铄险银保渠道新单保费同比增速分别为1207281168和177投资咨询证书号S0620520110003银保渠道新业务价值同比增速分别达到174730501218和电话025-585191712026上半年银保渠道快速发展主要系居民储蓄需求旺盛叠加利率邮箱chenshuonjzqcomcn下行背景下保险产品相对竞品相对优势凸显此外银行在代销基金理请务必阅读正文之后的重要法律声明南京证券股份有限公司NANJINGSECURITIESCOLTD-1-财难度加大的背景下对代销保险的重视程度也在提升多项因素叠加导致上半年银保渠道实现较快增长据慧保天下报道2023年1-8月人身险公司银保渠道期交新单保费3704亿元同比增加57银保渠道成为上半年保险行业增长的重要推手但与此同时银保渠道手续费变相增加恶性竞争面临费差损风险等系列问题也在暴露银保渠道控费或对短期销售形成拖累但中长期来看有望助推银保渠道价值转型短期来看监管要求银保渠道报行合一审慎确定费用假设以及探索佣金递延支付等或对银行代销保险积极性产生负面影响银保渠道保费收入短期或将承压据慧保天下报道近期险企已与银行开启新一轮签约谈判以压降手续费及负债成本据统计受此影响8月银保渠道新单期交保费仅82亿元同比下降60但中长期来看监管此举有望引导行业理性竞争缓解费差损风险引导银保渠道向高价值方向转型这对于推动行业健康发展具有重要意义我们预计短期受报行合一影响部分险企需对产品进行重新备案或将导致短期保费收入承压但考虑到保险代销在银行财富管理体系中的重要地位叠加居民储蓄需求旺盛的背景下保险需求仍然存在预计后续银保渠道仍是银行的重要推进方向银保渠道控费对2024年开门红影响或较为有限投资建议负债端方面受产品切换叠加银保控费影响寿险销售如期回落但短期需求回落对全年经营业绩影响较为有限我们预计三季度及全年来看行业仍有望保持新业务价值正增长且在居民储蓄需求旺盛利率下行环境保险产品竞争力进一步凸显的背景下我们预计后续负债端仍存在超预期可能资产端方面近期政治局会议围绕地产地方政府债务问题资本市场等话题释放了积极的政策信号预计后续随着经济复苏市场信心修复保险板块也有望迎来估值修复建议重点关注银保渠道具有核心竞争优势的中国平安中国太保关注中国人寿风险提示政策力度不及预期经济复苏不及预期权益市场持续调整新单销售不及预期请务必阅读正文之后的重要法律声明南京证券股份有限公司NANJINGSECURITIESCOLTD-2-免责声明本报告仅供南京证券股份有限公司以下简称本公司客户使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成所述证券的买卖出价或征价该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对投资者私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为之提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为南京证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记南京证券行业投资评级标准推荐预计6个月内该行业指数相对沪深300指数涨幅在10以上中性预计6个月内该行业指数相对沪深300指数涨幅在-1010之间回避预计6个月内该行业指数相对沪深300指数跌幅在10以上南京证券上市公司投资评级标准买入预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在15以上增持预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在515之间中性预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在-105之间回避预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数跌幅在10以上请务必阅读正文之后的重要法律声明