事件：上市险企陆续披露8月保费收入，受产品切换影响，上市险企8月人身险保费收入面临短暂承压，部分公司单月人身险保费收入出现负增长。
　　产品切换影响短期业务节奏，寿险销售短暂承压。1-8月5家上市险企合计人身险保费收入累计同比增速为7.3%，相较1-7月累计同比增速下滑0.8个百分点，8月单月上市险企人身险保费收入同比下滑1.8%，预计主要系前期炒作停售消耗客户需求、银保渠道监管趋严以及代理人积极备战开门红等多重因素叠加影响。分具体公司来看，中国人保8月单月保费收入增速领先、同比增长42.0%，但主要系公司去年同期业绩基数较低，除中国人保外，其他公司8月单月保费收入增速均环比放缓，其中中国人寿、新华保险均出现单月保费收入负增长，各家公司8月单月保费收入增速分别为中国太保（+3.4%）＞中国平安（+1.5%）＞新华保险（-6.8%）＞中国人寿（-10.3%）。各家公司1-8月累计保费收入增速分别为中国人保（+11.2%）＞中国太保（+9.2%）＞中国平安（+8.3%）＞中国人寿（+5.6%）＞新华保险（+5.6%）。
　　保费增速下滑在市场预期之内，行业中期景气延续向上趋势。今年以来受益于预定利率3.5%人身险产品炒作停售，人身险保费收入实现较快增长，表现最为突出的中国太保6月、7月人身险保费收入同比增速分别达到39.0%和89.8%。随着7月底预定利率3.5%人身险产品正式下架，受部分需求提前释放影响，行业人身险保费收入增速如期走弱，且预计这一趋势在年内或仍将延续，但我们认为在7月高增长的支撑下三季度整体新单保费及新业务价值仍有望保持正增长，而四季度按保险公司一贯的经营节奏在全年业绩中的占比较低，因此短期需求回落对上市险企全年业绩影响较为有限，我们预计全年多数上市险企新业务价值仍有望保持正增长。进入9月份开始，市场关注重心切换至开门红，考虑到居民储蓄需求仍然旺盛，在利率下行环境下保险产品相对竞品的竞争优势仍然明显，因此我们预计前期炒停对行业负面影响持续时间或较为有限，从中期维度来看险企负债端改善的长期趋势仍将延续，后续建议投资者重点关注各家险企开门红筹备情况。
　　财险保费增速有所放缓，但各公司表现有所分化。1-8月中国人保、中国平安、中国太保合计财险保费收入累计同比增速为6.9%，相较1-7月下降0.6个百分点，其中8月单月3家上市险企财险保费收入同比增速为1.6%。各家公司财险保费收入增速有所分化，中国人保、中国太保8月单月财险保费收入均保持正增长，同比增速分别为7.8%和2.8%，其中中国人保车险保费增速实现单月环比改善，中国平安则出现下滑，单月保费同比下降7.1%，预计非车业务是各家公司分化的主要原因。分险种来看，车险与非车业务均实现不同程度改善，车险方面，受益于促进汽车消费政策频出，8月单月汽车销量实现恢复性增长、同比增长8.4%，汽车销量改善带动车险保费收入向好，非车业务中意健险、货运险等表现较为强劲，保费增速环比显著改善。
　　投资建议：负债端方面，受产品切换影响，寿险销售如期回落，但短期需求回落对全年经营业绩影响较为有限，我们预计三季度及全年来看行业仍有望保持新业务价值正增长。且在居民储蓄需求旺盛、利率下行环境保险产品竞争力进一步凸显的背景下，我们预计后续负债端仍存在超预期可能。资产端方面，近期政治局会议围绕地产、地方政府债务问题、资本市场等话题释放了积极的政策信号，预计后续随着经济复苏、市场信心修复，保险板块也有望迎来估值修复。建议重点关注中国太保、中国人寿、中国平安。
　　风险提示：政策力度不及预期，经济复苏不及预期，权益市场持续调整，新单销售不及预期。
　　
　　

研究报告全文：南南京京证证券券股股份份有有限限公公司司2023年9月25日NNAANNJJIINNGGSSEECCUURRIITTIIEESSCCOOLLTTDD行业研究报告非银金融801790TableMainInfo上市险企8月保费寿险销售短暂承压静待开门红催化行业评级推荐TableIndustryInfo近一年该行业相对沪深300走势事件上市险企陆续披露8月保费收入受产品切换影响上市险企8月人身险保费收入面临短暂承压部分公司单月人身险保费收入出现负增长产品切换影响短期业务节奏寿险销售短暂承压1-8月5家上市险企合计人身险保费收入累计同比增速为73相较1-7月累计同比增速下滑08个百分点8月单月上市险企人身险保费收入同比下滑18预计主要系前期炒作停售消耗客户需求银保渠道监管趋严以及代理人积极备战开门红等多重因素叠加影响分具体公司来看中国人保8月分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资单月保费收入增速领先同比增长420但主要系公司去年同期业绩咨询执业资格保证报告所采用的数据均基数较低除中国人保外其他公司8月单月保费收入增速均环比放缓来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研其中中国人寿新华保险均出现单月保费收入负增长各家公司8月单究观点力求独立客观和公正结论不月保费收入增速分别为中国太保34中国平安15新受任何第三方的授意或影响特此声明华保险-68中国人寿-103各家公司1-8月累计保费收入增速分别为中国人保112中国太保92中国平安83中国人寿56新华保险56保费增速下滑在市场预期之内行业中期景气延续向上趋势今年以来受益于预定利率35人身险产品炒作停售人身险保费收入实现较快增长表现最为突出的中国太保6月7月人身险保费收入同比增速分别达到390和898随着7月底预定利率35人身险产品正式下架受部分需求提前释放影响行业人身险保费收入增速如期走弱且预计这一研究员陈铄趋势在年内或仍将延续但我们认为在7月高增长的支撑下三季度整体投资咨询证书号S0620520110003新单保费及新业务价值仍有望保持正增长而四季度按保险公司一贯的电话025-58519171经营节奏在全年业绩中的占比较低因此短期需求回落对上市险企全年邮箱chenshuonjzqcomcn业绩影响较为有限我们预计全年多数上市险企新业务价值仍有望保持请务必阅读正文之后的重要法律声明南京证券股份有限公司NANJINGSECURITIESCOLTD-1-正增长进入9月份开始市场关注重心切换至开门红考虑到居民储蓄需求仍然旺盛在利率下行环境下保险产品相对竞品的竞争优势仍然明显因此我们预计前期炒停对行业负面影响持续时间或较为有限从中期维度来看险企负债端改善的长期趋势仍将延续后续建议投资者重点关注各家险企开门红筹备情况财险保费增速有所放缓但各公司表现有所分化1-8月中国人保中国平安中国太保合计财险保费收入累计同比增速为69相较1-7月下降06个百分点其中8月单月3家上市险企财险保费收入同比增速为16各家公司财险保费收入增速有所分化中国人保中国太保8月单月财险保费收入均保持正增长同比增速分别为78和28其中中国人保车险保费增速实现单月环比改善中国平安则出现下滑单月保费同比下降71预计非车业务是各家公司分化的主要原因分险种来看车险与非车业务均实现不同程度改善车险方面受益于促进汽车消费政策频出8月单月汽车销量实现恢复性增长同比增长84汽车销量改善带动车险保费收入向好非车业务中意健险货运险等表现较为强劲保费增速环比显著改善投资建议负债端方面受产品切换影响寿险销售如期回落但短期需求回落对全年经营业绩影响较为有限我们预计三季度及全年来看行业仍有望保持新业务价值正增长且在居民储蓄需求旺盛利率下行环境保险产品竞争力进一步凸显的背景下我们预计后续负债端仍存在超预期可能资产端方面近期政治局会议围绕地产地方政府债务问题资本市场等话题释放了积极的政策信号预计后续随着经济复苏市场信心修复保险板块也有望迎来估值修复建议重点关注中国太保中国人寿中国平安风险提示政策力度不及预期经济复苏不及预期权益市场持续调整新单销售不及预期请务必阅读正文之后的重要法律声明南京证券股份有限公司NANJINGSECURITIESCOLTD-2-免责声明本报告仅供南京证券股份有限公司以下简称本公司客户使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成所述证券的买卖出价或征价该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对投资者私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为之提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为南京证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记南京证券行业投资评级标准推荐预计6个月内该行业指数相对沪深300指数涨幅在10以上中性预计6个月内该行业指数相对沪深300指数涨幅在-1010之间回避预计6个月内该行业指数相对沪深300指数跌幅在10以上南京证券上市公司投资评级标准买入预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在15以上增持预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在515之间中性预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在-105之间回避预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数跌幅在10以上请务必阅读正文之后的重要法律声明