证券：证券公司上半年度经营数据披露，证监会加强上市公司分红监管。本周沪深两市成交额日均0.64万亿元（环比下降10.79%），沪深两融余额16080亿元（环比上升0.10%），两融业务稳定性增强。近日，证券业协会发布证券公司2023年上半年度经营数据，实现营业收入2245.07亿元，净利润850.5亿元，自营回暖是主要驱动。证监会近期拟修改上市公司监管指引和章程指引，通过引导经营性现金流稳定的上市公司中期分红、加强对低分红公司的信息披露约束等方式，让投资者更早、更多分享上市公司业绩红利，从而进一步活跃资本市场。9月21日，香港行政长官李家超表示，促进股票市场流动性专责小组正在研究促进市场流动性的措施，预期上市改革、交易成本以及交易机制等措施有望尽快出炉，港股市场流动性有望切实提振。短期市场换手率趋弱但已处于历史较低分位，历史上国庆前后市场走势有较强“逆转效应”，8月以来经济数据多有好转，流动性环境较优，个股建议关注：估值低位且综合优势突出的中信证券（AH）、中金公司（H）、华泰证券（AH）；优质区域、估值低位的东吴证券、财通证券；具有AI积累与落地场景的同花顺（与计算机组联合覆盖）等。
　　保险：监管严格落实银保渠道控费降低保险负债成本，积极引导车险费率下调规范行业竞争，继续推荐积极关注保险板块。监管严格落实费用率的“行报合一”，敦促银保渠道降低销售费率，有利于行业稳健合规经营，预计有望推动未来银保渠道价值率的提升。展望未来，寿险方面预计逐步进入2024年开门红预售阶段，从需求侧看，受人口结构变化及居民较高的储蓄意愿，且竞品收益率持续走低，储蓄类产品仍然具备较强的竞争力；供给侧受益2023年销售进度的加快，预计三季度保险公司将经营重心转移至人力发展，有利于代理人规模触底回升，为2024年开门红储备人力及客户资源。财险方面近日金融总局下发《关于加强车险费用管理的通知》引导车险附加费用率下调，进一步规范行业竞争。8月车险增速有所回升，非车险维持高景气度，预计全年保费增速将有所回暖，继续关注三季度自然灾害对赔付的影响。资产端方面，8月份经济呈现出全面的边际好转，经济预期改善均有利于保险资产端，提振板块估值。建议关注保险板块，个股建议关注：中国人寿（AH）、中国太保（AH）、中国平安（AH）、新华保险（AH）、中国财险（H）。
　　港股金融：建议关注业绩增长稳健股息率较高的国企标的江苏金租以及持续受益中国经济增长与互联互通的香港交易所。
　　风险提示：市场风险事件、行业竞争加剧、行业政策变动与公司经营业绩不达预期出现违约事件等。
　　

研究报告全文：TablePage跟踪分析非银金融证券研究报告TableTitleTableGrade非银金融行业行业评级买入前次评级买入市场交投有望见底静待逆转表现渐近报告日期2023-09-24TableSummary核心观点相对市场表现TablePicQuote7证券证券公司上半年度经营数据披露证监会加强上市公司分红监1管本周沪深两市成交额日均064万亿元环比下降1079沪深-6两融余额16080亿元环比上升010两融业务稳定性增强近-122021-07-232021-08-232021-09-232021-10-232021-11-232021-12-232022-01-232022-02-232022-03-232022-04-232022-05-232022-06-232022-07-232022-08-232022-09-232022-10-232022-11-232022-12-232023-01-232023-02-232023-03-232023-04-232023-05-232023-06-232023-07-232023-08-23日证券业协会发布证券公司年上半年度经营数据实现营业收2023-19入224507亿元净利润8505亿元自营回暖是主要驱动证监会近-25期拟修改上市公司监管指引和章程指引通过引导经营性现金流稳定的-32上市公司中期分红加强对低分红公司的信息披露约束等方式让投资非银金融沪深300802899者更早更多分享上市公司业绩红利从而进一步活跃资本市场9月21日香港行政长官李家超表示促进股票市场流动性专责小组正在分析师TableAuthor陈福研究促进市场流动性的措施预期上市改革交易成本以及交易机制等SAC执证号S0260517050001措施有望尽快出炉港股市场流动性有望切实提振短期市场换手率趋SFCCENoBOB667弱但已处于历史较低分位历史上国庆前后市场走势有较强逆转效0755-82535901应8月以来经济数据多有好转流动性环境较优个股建议关注chenfugfcomcn估值低位且综合优势突出的中信证券AH中金公司H华泰证分析师刘淇券AH优质区域估值低位的东吴证券财通证券具有AI积累SAC执证号S0260520060001与落地场景的同花顺与计算机组联合覆盖等0755-82564292保险监管严格落实银保渠道控费降低保险负债成本积极引导车险费liuqigfcomcn率下调规范行业竞争继续推荐积极关注保险板块监管严格落实费用请注意刘淇并非香港证券及期货事务监察委员会的注册率的行报合一敦促银保渠道降低销售费率有利于行业稳健合规持牌人不可在香港从事受监管活动经营预计有望推动未来银保渠道价值率的提升展望未来寿险方面TableDocReport预计逐步进入2024年开门红预售阶段从需求侧看受人口结构变化相关研究及居民较高的储蓄意愿且竞品收益率持续走低储蓄类产品仍然具备非银金融行业投资端改革持2023-09-17较强的竞争力供给侧受益2023年销售进度的加快预计三季度保险续推进建议关注非银配置公司将经营重心转移至人力发展有利于代理人规模触底回升为2024价值年开门红储备人力及客户资源财险方面近日金融总局下发关于加强非银金融行业政策助力养老2023-09-10车险费用管理的通知引导车险附加费用率下调进一步规范行业竞争第三支柱建设投资端改革8月车险增速有所回升非车险维持高景气度预计全年保费增速将有有望加速落地所回暖继续关注三季度自然灾害对赔付的影响资产端方面8月份非银金融行业政策持续发力2023-09-03经济呈现出全面的边际好转经济预期改善均有利于保险资产端提振呵护市场建议关注非银配板块估值建议关注保险板块个股建议关注中国人寿AH中国置价值太保AH中国平安AH新华保险AH中国财险H港股金融建议关注业绩增长稳健股息率较高的国企标的江苏金租以及联系人TableContac严漪澜ts0755-88286912持续受益中国经济增长与互联互通的香港交易所yanyilangfcomcn风险提示市场风险事件行业竞争加剧行业政策变动与公司经营业绩不达预期出现违约事件等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融重点公司估值和财务分析表最新最近合理价值EPS元PExPEVPBxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2023E2024E2023E2024E2023E2024E2023E2024E中国平安601318SHCNY503320230830买入677052773295568805905410121250新华保险601336SHCNY378620230831买入537942855388568504303912261517中国太保601601SHCNY296520230828买入409733839087776005104713951502中国人寿601628SHCNY373020230824买入4480160212233117590760679711148中国平安02318HKHKD471520230830买入638068373205204805204810121250新华保险01336HKHKD199020230831买入434342855343433602101912261517中国太保02601HKHKD194220230828买入283533839053646503102913951502中国人寿02628HKHKD124420230824买入24001602120240210240219711148友邦保险01299HKHKD653520230825买入87000610761370109913212012941578中国财险02328HKHKD98520230830买入109014718662649409108614801760最新最近合理价值EPS元PExPBxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2023E2024E2023E2024E2023E2024E2023E2024E海通证券600837SHCNY102420230901买入126608510012051024079076660750华泰证券601688SHCNY168020230831买入242314216311831031097090750810中信证券600030SHCNY226120230830买入29511612081404108712010910101050东方证券600958SHCNY98720230831买入131605807317021352105100630760国泰君安601211SHCNY149020230830买入21431431631042914085078860960东方财富300059SZCNY155620230813增持19910570712730219226221511641248招商证券600999SHCNY141620230830买入17581181412001011113102870970东吴证券601555SHCNY85920230821买入108604505119091684103094560580财通证券601108SHCNY80920230825买入102304806216851305111106660830兴业证券601377SHCNY65420230827买入8580404716351391095088640660越秀资本000987SZCNY69320230831买入882057063121611001201129901030同花顺300033SZCNY1520220230730买入239824365293487287497577124402290江苏金租600901SHCNY46620230821增持58006307274064711310416041678海通证券06837HKHKD48720230901买入627085100535455035034660750HTSC06886HKHKD104820230831买入1572142163689600057052750810中信证券06030HKHKD162820230830买入203216120894473108107410101050东方证券03958HKHKD42020230831买入576058073676537042040630760国泰君安02611HKHKD91320230830买入1272143163596523049045860960中金公司03908HKHKD151020230831买入23912142566595510670619901080招商证券06099HKHKD70820230830买入90511814560472053048870970中银航空租赁02588HKHKD570020230818买入762509411177565709008312001310香港交易所00388HKHKD2960020230817增持40500101211012731251067463524102440注AH股上市公司的业绩预测一致且货币单位均为人民币对应的H股PE和PB估值为最新H股股价按即期汇率折合为人民币计算所得EPS中友邦保险中银航空租赁的货币为美元而其余为人民币保险估值中仅中国财险为PB其余为PEV收盘价及表中估值指标按照最新收盘价计算数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融目录索引一本周表现4二行业动态及一周点评4一保险5二证券证券公司上半年度经营数据披露证监会加强分红监管机制6三风险提示9识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融一本周表现据wind上证指数报313243点涨047深证成指报1017874点涨034沪深300报373893点涨081创业板指报201334涨053中信II证券指数CI005165涨196中信II保险指数涨221图1市场指数周度涨幅图2市场行业指数周度涨幅090081225221080220070215060053210047050205040034200196030195020190010185000180上证指数深证成指沪深300创业板指证券中信保险中信数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心短期市场成交趋于低迷但已处于历史底部截止2023年9月21日万得全A周度换手率为1097在一年内的百分位点为1140在三年内的百分位点为1210当前换手率处于历史较低分位数下跌空间有限向上弹性较高叠加当前中美关系缓和国内PPI及PMI均环比改善8月以来大部分经济数据均有好转9月关于地产税收相关政策陆续出台降准落地维持较为宽松流动性环境政策底到市场底逐渐清晰对于此后市场成交及经济映射不悲观历史上国庆前后市场走势有较强逆转效应复盘2019-2022年四年国庆前后15个交易日上证综指表现四次国庆前十五个交易日均呈现震荡下跌表现而国庆节后有较强逆转效应节后十个交易日均是震荡上涨识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融图3万得全A周度换手率及分位数变化图4国庆假日前后上证综指走势T为九月最后一个交易日3003700250360020035001503400100330005032003100000300029002016-012016-052016-102017-022017-072017-112018-042018-082019-012019-052019-092020-022020-072020-112021-032021-082021-122022-052022-092023-022023-06周度换手率25分位数2019202020212022202350分位数75分位数数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心二行业动态及一周点评一保险偿付能力充足率优化有望提升险资权益资产配置上限1经济数据边际好转长端利率低位运行长端利率低位徘徊截至9月22日我国10年期国债收益率268较上周9月15日上涨3个BP8月份经济数据呈现出全面的边际好转工业服务业消费投资出口地产销售同比均高于前值其中多数指标还是再基建抬升的背景下环比改善幅度实际上更为明显9月14日央行宣布将于9月份15日下调金融机构存款准备金率025个百分点图5中债国债到期收益率10年31010年期国债收益率3002902802702602502021-08-092021-09-092021-10-092021-11-092021-12-092022-01-092022-02-092022-03-092022-04-092022-05-092022-06-092022-07-092022-08-092022-09-092022-10-092022-11-092022-12-092023-01-092023-02-092023-03-092023-04-092023-05-092023-06-09数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融监管严格落实银保渠道控费降低保险负债成本积极引导车险费率下调规范行业竞争继续推荐积极关注保险板块监管严格落实费用率的行报合一敦促银保渠道降低销售费率有利于行业稳健合规经营预计有望推动未来银保渠道价值率的提升展望未来寿险方面预计逐步进入2024年开门红预售阶段从需求侧看受人口结构变化及居民较高的储蓄意愿并且竞品收益率持续走低的趋势储蓄类产品仍然具备较强的竞争力供给侧受益2023年销售进度的加快预计三季度保险公司将经营重心转移至人力发展有利于代理人规模触底回升为2024年开门红储备人力及客户资源财险方面近日金融总局下发关于加强车险费用管理的通知引导车险附加费用率下调进一步规范行业竞争8月车险增速有所回升非车险维持高景气度预计全年保费增速将有所回暖继续关注三季度自然灾害对赔付的影响资产端方面8月份经济呈现出全面的边际好转经济预期改善均有利于保险资产端提振板块估值建议关注保险板块个股建议关注中国人寿AH中国太保AH中国平安AH新华保险AH中国财险H二证券分红机制优化从上市公司端提升市场获得感1中国证券业协会发布证券公司2023年上半年度经营数据近日中国证券业协会发布证券公司2023年上半年度经营情况分析2023年上半年证券行业实现营业收入224507亿元净利润8505亿元分别同比提升903475年化净资产收益率为602同比微降017个百分点截至上半年末证券行业总资产为1165万亿元净资产为286万亿元较上年末分别增加528273资本实力持续增强上半年末平均杠杆率为339与上年末基本持平受益于市场回暖带动的投资收益率上升是证券行业营业收入上升的主要驱动力自营业务为唯一正增长业务实现业务收入74817亿元占主营收入3333受上期低基数影响同比大幅增加7408受市场交易额及佣金率双重下降影响行业实现经纪业务收入59375亿元同比下降1009从主营业务结构来看自营业务超经纪业务成为第一大收入来源同时受市场上涨等因素影响券商融资融券业务规模有所提升截至2023年上半年末行业融资融券业务余额162万亿元与上年末相比增加311表12023H1证券公司经营数据及同比变化亿元2022H12023H1同比营业收入205919224507903净利润8119585050475净资产268000286000672代理买卖证券业务净收入含席位5830752303-1030证券承销与保荐业务净收入2677125537-461识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融财务顾问业务净收入31372705-1377资产管理业务净收入1331910963-1769证券投资收益42979748177408利息净收入2965928087-530投资咨询业务净收入2822469-1238数据来源中国证券业协会广发证券发展研究中心2证监会完善分红监管机制持续落实资本市场改革证监会近期拟对上市公司监管指引第3号上市公司现金分红上市公司章程指引等一系列规则进行修改交易所将同步修订规范运作指引近期证监会已出台并落地分红与减持挂钩政策上市公司最近三年未进行现金分红或累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30的控股股东实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份具体来看包括对不分红或分红少的公司加强制度约束督促分红简化中期分红程序指导公司制定稳定增长的分红政策以推动进一步优化分红方式和节奏让分红好的公司得到更多激励加强对超出能力分红企业的约束等上述事件影响如下证监会加强分红监管机制将更好发挥投资端拉动作用持续增强投资者获得感专家普遍认为现金分红应以公司自治为基础但我国资本市场总体尚不成熟需监管发挥更加积极的作用以有为监管推动构建有效市场通过引导经营性现金流稳定的上市公司中期分红加强对低分红公司的信息披露约束等方式让投资者更早更多分享上市公司业绩红利从而进一步活跃我国的资本市场3香港市场提升港股流动性小组将尽快提交建议9月21日香港行政长官李家超在出席金融服务界国庆酒会时表示近日促进股票市场流动性专责小组正加紧开会深入研究促进市场流动性的措施并会向其提交建议报告新成立的股票市场流动性专责小组会全面检视影响股票市场流动性的内外主要因素并提出要通过短中长期措施提升竞争力加速发展8月29日中国香港特区政府成立促进股票市场流动性专责小组以全面检视影响票市场流动性的因素并向行政长官提交改善建议上述事件的影响如下行政长官李家超的谈话反映了香港政府高度关注港股流动性转弱的问题专责小组各成员将围绕上市改革交易成本以及交易机制等方面提出各项促进股票市场流动性的建议预期短期刺激措施比如吸引IPO来港削减股票交易印花税恢复香港投资移民计划有望在近期出炉识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融图6券商指数市净率PBLF及255075分位数2602402202001801601401201002019-03-292019-06-282019-09-272019-12-272020-04-032020-07-032020-09-302020-12-312021-04-022021-07-022021-09-302021-12-312022-04-082022-07-082022-10-012022-11-012022-11-142022-11-272022-12-102022-12-232023-01-052023-01-182023-01-312023-02-132023-04-112023-04-282023-05-172023-06-052023-06-222023-07-102023-07-232023-08-052023-08-182023-08-312023-09-13市净率PBLF25分位数50分位数75分位数数据来源Wind广发证券发展研究中心图7全部AB股周度日均成交金额亿元1800016000140001200010000800060004000200002021-05-282021-06-252021-07-222021-08-192021-09-172021-10-212021-11-192021-12-162022-01-132022-02-172022-03-172022-04-142022-05-122022-06-092022-07-072022-08-042022-09-012022-09-292022-10-282022-11-252022-12-232023-01-202023-02-242023-03-242023-04-212023-05-192023-06-162023-07-132023-08-102023-09-07数据来源Wind广发证券发展研究中心图8全部AB股两融规模亿元25000200001500010000500002019-04-192019-05-312019-07-122019-08-232019-09-302019-11-152019-12-272020-02-142020-03-272020-05-082020-06-192020-07-312020-09-112020-10-222020-11-272021-01-072021-02-182021-04-022021-05-142021-06-252021-08-052021-09-162021-11-042021-12-162022-01-272022-03-172022-04-282022-06-092022-07-212022-09-012022-10-202022-12-012023-01-122023-03-022023-04-132023-05-252023-07-062023-08-17数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融图92023年以来市场及券商保险指数涨幅1500126712761000500140000上证指数深证成指沪深300创业板指券商指数保险指数-500-343-1000-760-1500-1421-2000数据来源Wind广发证券发展研究中心三风险提示市场风险事件包括经济增速放缓利率波动影响等行业竞争加剧行业政策变动资本市场波动等公司经营业绩不达预期爆发重大风险及违约事件等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融广发非银金融行业研究小组TableResearchTeam陈福首席分析师经济学硕士2017年进入广发证券研究发展中心陈卉资深分析师英国布里斯托大学UniversityofBristol金融投资专业硕士2017年进入广发证券发展研究中心刘淇资深分析师中南财经政法大学投资学硕士2020年进入广发证券发展研究中心严漪澜高级研究员中山大学金融学硕士2022年进入广发证券发展研究中心李怡华研究员上海财经大学财务管理硕士2023年进入广发证券发展研究中心广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3047楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableI声明mportantN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