投资要点：
　　公司发布2023年股票激励计划：拟以7.92元/股价格授予限制性股票321万股，占公司总股本0.8%，激励对象涵盖董监高、中层业务人员合计40人，占员工总数3.5%。
　　发布股权激励计划，提振团队士气，彰显发展信心。激励计划拟授予40名员工321万股公司股票，其中授予董事、高级管理人员4人合计88万股，授予中层管理人员及核心业务（技术）人员36人合计233万股。此次激励计划将分2期解除限售，自授予登记完成之日起1-2年内、2-3年内分别解除限售比例50%，对应业绩考核目标分别为：1）第一个解除限售期：以2022年收入为基数，2023年收入同比增速不低于20%；2）第二个解除限售期：以2022年收入为基数，2024年收入复合增长率不低于20%。业绩考核目标的设定彰显公司对2023、2024年收入增长的信心。
　　电商、线下全渠道布局，“920好太太节”催化下订单有望回暖。公司深耕智能晾晒赛道，进行电商、线下零售、工程全渠道布局，线下：通过推动区域运营平台模式，积极下沉无人区，并深化五金店、新零售、KA等新渠道布局，线下渠道优势显著。电商：布局天猫、京东、抖音等多元平台，根据公告，公司在天猫、京东连续8年618大促行业销量第一。工程：公司与优质地产商、家装公司、物业公司等达成合作，并积极探寻异业合作模式，工程订单未来放量可期。根据公司公众号，“920好太太粉丝节”期间（9.10-10.10），公司发布“就爱焕新”活动，有望拉动订单增长。
　　持续进行产品研发迭代，盈利优势显著。公司专注产业研发与技术升级，围绕“研究一代、储备一代、开发一代”的产品研发思路，新品有序发布，持续夯实产品力。新品拉动毛利率改善，2023Q2公司毛利率同比提升6.9pct至51.4%，净利率同比提升7.7pct至23.0%。
　　享智能晾晒赛道扩容红利，好太太持续增长可期。在技术发展及消费升级驱动下，晾晒行业正经历智能化升级，智能晾衣架渗透率有望快速提升，驱动智能晾晒市场扩容。好太太深耕晾晒行业，较早占领消费者心智，成为晾晒品类代名词，以强大品牌力、产品力及多元化渠道布局引领行业发展，在智能晾晒赛道扩容红利驱动下，有望持续增长！
　　渗透率提升有望驱动智能晾晒赛道快速扩容，公司品牌、产品优势持续巩固，渠道多元化布局驱动增长。考虑公司通过推新品推动盈利改善，我们上调2023-2025年公司归母净利润分别至3.32、4.00、4.71亿元（前值为3.25、3.86、4.52亿元），分别同比增长51.9%、20.5%、17.8%，当前市值对应PE分别为19、16、14倍，维持“买入”评级。
　　核心假设风险：地产修复不及预期；智能晾衣架渗透率提升不及预期

研究报告全文：上市公司轻工制造2023年09月28日公司好太太603848研究股权激励彰显成长信心智能晾晒赛道扩容驱动增公长司点评报告原因有信息公布需要点评投资要点买入维持公司发布2023年股票激励计划拟以792元股价格授予限制性股票321万股占公证司总股本08激励对象涵盖董监高中层业务人员合计40人占员工总数35券市场数据2023年09月27日研收盘价元1595发布股权激励计划提振团队士气彰显发展信心激励计划拟授予40名员工321万股究一年内最高最低元1821154报市净率30公司股票其中授予董事高级管理人员4人合计88万股授予中层管理人员及核心业息率分红股价125告流通A股市值百万元6396务技术人员36人合计233万股此次激励计划将分2期解除限售自授予登记完成上证指数深证成指3107321010432之日起1-2年内2-3年内分别解除限售比例50对应业绩考核目标分别为1第一注息率以最近一年已公布分红计算个解除限售期以2022年收入为基数2023年收入同比增速不低于202第二个基础数据2023年06月30日解除限售期以2022年收入为基数2024年收入复合增长率不低于20业绩考核目每股净资产元528标的设定彰显公司对20232024年收入增长的信心资产负债率1721总股本流通A股百万401401电商线下全渠道布局920好太太节催化下订单有望回暖公司深耕智能晾晒赛道流通B股H股百万--进行电商线下零售工程全渠道布局线下通过推动区域运营平台模式积极下沉无一年内股价与大盘对比走势人区并深化五金店新零售KA等新渠道布局线下渠道优势显著电商布局天猫京东抖音等多元平台根据公告公司在天猫京东连续8年618大促行业销量第好太太沪深300指数收益率一工程公司与优质地产商家装公司物业公司等达成合作并积极探寻异业合作模4030式工程订单未来放量可期根据公司公众号920好太太粉丝节期间910-10102010公司发布就爱焕新活动有望拉动订单增长0-10持续进行产品研发迭代盈利优势显著公司专注产业研发与技术升级围绕研究一代-20储备一代开发一代的产品研发思路新品有序发布持续夯实产品力新品拉动毛利04-3006-3007-3108-3110-2911-2912-2901-2902-2803-3105-31相关研究09-29率改善2023Q2公司毛利率同比提升69pct至514净利率同比提升77pct至好太太603848点评2023年中报点评Q2利润表现亮眼智能晾晒赛道扩容230驱动增长20230824好太太603848深度享晾晒赛道扩享智能晾晒赛道扩容红利好太太持续增长可期在技术发展及消费升级驱动下晾晒行容红利全面发力智能家居20230629业正经历智能化升级智能晾衣架渗透率有望快速提升驱动智能晾晒市场扩容好太太深耕晾晒行业较早占领消费者心智成为晾晒品类代名词以强大品牌力产品力及多证券分析师屠亦婷A0230512080003元化渠道布局引领行业发展在智能晾晒赛道扩容红利驱动下有望持续增长tuytswsresearchcom财务数据及盈利预测周海晨A0230511040036zhouhcswsresearchcom20222023H12023E2024E2025E庞盈盈A0230522060003pangyyswsresearchcom营业总收入百万元1382719166120052362同比增长率联系人-30154202207178庞盈盈归母净利润百万元219150332400471862123297818同比增长率-272449519205178pangyyswsresearchcom每股收益元股055037083100117毛利率464492488488488ROE10771140144145市盈率29191614注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评渗透率提升有望驱动智能晾晒赛道快速扩容公司品牌产品优势持续巩固渠道多元化布局驱动增长考虑公司通过推新品推动盈利改善我们上调2023-2025年公司归母净利润分别至332400471亿元前值为325386452亿元分别同比增长519205178当前市值对应PE分别为191614倍维持买入评级核心假设风险地产修复不及预期智能晾衣架渗透率提升不及预期请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共4页简单金融成就梦想公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入14251382166120052362其中营业收入14251382166120052362减营业成本78374185110261209减税金及附加1012151821主营业务利润6336297959611132减销售费用203258314377435减管理费用657793112125减研发费用4944586679减财务费用-8-7-2-10-6经营性利润324257332416499加信用减值损失损失以-填列-16-20000加资产减值损失损失以-填列-2-5-3-5-5加投资收益及其他4713515049营业利润352245380460543加营业外净收入15555利润总额353250385465549减所得税5132536578净利润302218332400471少数股东损益10000归属于母公司所有者的净利润300219332400471全面摊薄总股本401401401401401每股收益元075055083100117资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共4页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共4页简单金融成就梦想