事件概述
　　好太太发布2023年限制性股票激励计划（草案）：本次激励计划限制性股票的授予价格为7.92元/股，拟向激励对象授予的限制股票数量为321万股，约占本次激励计划草案公告时股本总额40100万股的0.80%。本次激励计划为一次性授予，无预留权益。本次激励计划拟授予包括公司（含子公司）任职的董事、高级管理人员、中层管理人员及核心业务（技术）人员等在内的激励对象共计40人。本次激励计划授予限制性股票的解除限售考核年度为2023年、2024年两个会计年度，业绩考核目标分别为以2022年营收为基数，23年营收同比增长率不低于20%，24年营收复合增长率不低于20%。
　　分析判断
　　激励计划使得员工、公司、股东利益相一致，充分激发活力。本次激励计划有望进一步建立、健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动公司核心团队的积极性，从而有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益充分绑定，使各方共同关注公司的长远发展。而根据解禁的业绩要求，未来两年的复合增速不低于20%，也是充分体现公司自身对于未来成长的坚定信心。
　　智能晾晒行业迎来快速发展，好太太作为晾晒龙头有望享行业增长红利。2019-21年中国智能晾衣机市场总额CAGR4.9%至87亿元，受疫情&消费观念转变、高单价及智能化趋势等多因素推动，预计2024年行业规模将增至150亿元、年均复合增速达19.9%。目前我国智能晾衣机普及率不足10%，对比日韩近40%的渗透率提升空间巨大，行业尚处于消费普及初级阶段，好太太作为中国智能晾衣机行业龙头，市占率达40%，有望凭借多年行业深耕及自身品牌、口碑等优势，享受行业增长红利。
　　投资建议
　　公司晾衣架产品持续升级，且零售渠道变革增强公司在终端的把控能力，电商渠道持续快速发展，大宗工程渠道积极拓展；而通过此次激励计划，有助于进一步激发员工活力，坚定对公司未长的成长信心。
　　我们维持此前盈利预测，2023－25年公司营收分别为16.94、20.51、24.65亿元，EPS分别为0.77、0.92、1.08元，对应2023年9月26日收盘价15.73元/股，PE分别为19/16/13倍，考虑到公司所处智能家居赛道快速发展及自身作为龙头有望充分受益，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　房地产行业波动风险；主要原材料价格大幅波动风险；智能门锁销售不及预期；经销商模式风险。

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司点评报告TableDate2023年09月26日股权激励TableTitle绑定核心员工138366坚定未来成长信心好太太TableTitle2603848评级TableDataInfo买入股票代码603848上次评级买入52周最高价最低价1821154目标价格总市值亿6308最新收盘价1573自由流通市值亿6308自由流通股数百万40100事件概述TableSummary好太太发布2023年限制性股票激励计划草案本次激励计划限制性股票的授予价格为792元股拟向激励对象授予的限制股票数量为321万股约占本次激励计划草案公告时股本总额40100万股的080本次激励计划为一次性授予无预留权益本次激励计划拟授予包括公司含子公司任职的董事高级管理人员中层管理人员及核心业务技术人员等在内的激励对象共计40人本次激励计划授予限制性股票的解除限售考核年度为2023年2024年两个会计年度业绩考核目标分别为以2022年营收为基数23年营收同比增长率不低于2024年营收复合增长率不低于20分析判断激励计划使得员工公司股东利益相一致充分激发活力本次激励计划有望进一步建立健全公司长效激励机制吸引和留住优秀人才充分调动公司核心团队的积极性从而有效地将股东利益公司利益和核心团队个人利益充分绑定使各方共同关注公司的长远发展而根据解禁的业绩要求未来两年的复合增速不低于20也是充分体现公司自身对于未来成长的坚定信心智能晾晒行业迎来快速发展好太太作为晾晒龙头有望享行业增长红利2019-21年中国智能晾衣机市场总额CAGR49至87亿元受疫情消费观念转变高单价及智能化趋势等多因素推动预计2024年行业规模将增至150亿元年均复合增速达199目前我国智能晾衣机普及率不足10对比日韩近40的渗透率提升空间巨大行业尚处于消费普及初级阶段好太太作为中国智能晾衣机行业龙头市占率达40有望凭借多年行业深耕及自身品牌口碑等优势享受行业增长红利投资建议公司晾衣架产品持续升级且零售渠道变革增强公司在终端的把控能力电商渠道持续快速发展大宗工程渠道积极拓展而通过此次激励计划有助于进一步激发员工活力坚定对公司未长的成长信心我们维持此前盈利预测202325年公司营收分别为169420512465亿元EPS分别为077092108元对应2023年9月26日收盘价1573元股PE分别为191613倍考虑到公司所处智能家居赛道快速发展及自身作为龙头有望充分受益维持买入评级风险提示房地产行业波动风险主要原材料价格大幅波动风险智能门锁销售不及预期经销商模式风险请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告公司点评报告盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元14251382169420512465YoY229-30226211202归母净利润百万元300219307368431YoY130-272407196173毛利率451464469469471每股收益元075055077092108ROE160107125125122市盈率19252643187915721340资料来源wind华西证券研究所分析师徐林锋分析师宋姝旺邮箱xulfhx168comcn邮箱songswhx168comcnSACNOS1120519080002SACNOS1120523070002请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司点评报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业总收入1382169420512465净利润218307368431YoY-30226211202折旧和摊销35138139141营业成本74190010881305营运资金变动-151-1024582营业税金及附加12182125经营活动现金流130429747635销售费用258317381458资本开支-1466-1565-60-60管理费用7795115140投资737000财务费用-7162916投资活动现金流-728-1544-29-28研发费用44495971股权募资399000资产减值损失-5000债务募资1871109-634-279投资收益-11203132筹资活动现金流3301090-660-292营业利润245349424496现金净流量-267-2558315营业外收支5510主要财务指标2022A2023E2024E2025E利润总额250354425496成长能力所得税32475765营业收入增长率-30226211202净利润218307368431净利润增长率-272407196173归属于母公司净利润219307368431盈利能力YoY-272407196173毛利率464469469471每股收益055077092108净利润率158182179175资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E总资产收益率ROA77688187货币资金12499157473净资产收益率ROE107125125122预付款项8231620偿债能力存货197271179197流动比率174052077142其他流动资产287371380420速动比率116031056113流动资产合计6157637321109现金比率035007017060长期股权投资0000资产负债率134366259209固定资产390501606736经营效率无形资产1426280827182627总资产周转率049038045050非流动资产合计2206373937853854每股指标元资产合计2821450345174963每股收益055077092108短期借款349923090每股净资产510612735880应付账款及票据192296417518每股经营现金流033107186158其他流动负债127187221264每股股利000000000000流动负债合计3531475947782估值分析长期借款0150200230PE2643187915721340其他长期负债24242424PB273235196164非流动负债合计24174224254负债合计377165011711037股本401401401401少数股东权益399399399399股东权益合计2444285333463926负债和股东权益合计2821450345174963资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司点评报告分析师与研究助理简介TableAuthorInfo徐林锋轻工行业首席分析师2019年7月加盟华西证券10年从业经验浙江大学金融学硕士南开大学管理学学士曾就职于中金公司等券商研究所所在团队获2015年新财富第5名戚志圣轻工行业分析师2019年9月加盟华西证券8年从业经验英国克兰菲尔德大学金融学硕士曾就职于东海证券太平洋证券宋姝旺轻工行业分析师2021年7月加入华西证券悉尼大学金融学硕士阿德莱德大学会计学学士分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5