事件：公司发布2023年半年报，报告期内实现营收7.19亿元，同比+15.37%；归母净利润1.50亿，同比+44.91%；实现扣非归母净利润1.49亿元，同比+38.71%。
　　点评：
　　Q2延续较好经营势头，利润表现靓丽。单季来看，2023Q1/Q2公司实现营收2.76/4.42亿元，同比分别+13.34%/+16.68%；实现归母净利润0.48/1.02亿元，同比分别+6.57%/+74.66%，Q2公司在整体消费环境承压背景下，收入业绩增速环比提速，充分体现公司品牌力及渠道优化后效率提升，利润表现靓丽。我们预计随渠道改革成效显现及公司智能家居新品放量，公司经营有望恢复快增长。
　　产品结构优化&供应链提效，盈利能力改善明显。2023H1公司毛利率同比+5.13pct至49.22%，我们认为主要在于产品结构优化及公司自身供应链管理环节提质增效效果显现；23H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别+1.94/-0.69/-0.42/+0.33pct至18.16%/5.29%/2.88/-0.43%，其中销售费用率提升较大预计主要受广宣及电商推广费用增加影响，综合影响下上半年净利率同比+4.25pct至20.89%。单季度来看，公司2023Q2单季度毛利率51.41%（同比+6.85pct，环比+5.69pct），净利率23.04%（同比+7.65pct，环比+5.58pct），单季度盈利能力改善明显，预计在高毛利率产品占比提升及经营管控提效背景下，公司全年盈利水平改善可期。
　　渠道改革深化，全渠道运营能力提升。公司持续精进渠道管理能力，报告期内，公司在线下渠道稳健拓进“开疆焕新”行动，分城、分区精准招商，一方面通过推动城市运营平台模式巩固线下渠道领先优势，另一方面深化五金店、新零售、KA等新渠道布局；线上渠道注重新品类培育，稳定传统电商渠道市场占有率的同时，以直播、短视频、KOL推广为切入点，全渠道驱动数字化营销，有望助力公司长期成长。
　　投资建议：卡位智能家居，迎风起正扬帆，维持“买入”评级。公司为我国智能晾晒行业头部企业，积极拓展智能家居赛道，且不断在供应链端提质增效，竞争优势不断提升。我们维持公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.16/3.95/4.85亿元，对应当前市值PE分别为22/17/14X，维持“买入”评级。
　　风险提示：新品拓展不及预期，原料成本大幅波动，渠道改革不及预期。

研究报告全文：TableTitleQ2延续良好经营势头利润表现靓丽好太太TableReportDate603848公司简评报告20230905评级TableRank买入核心观点TableAuthorsTableSummary陈梦事件公司发布2023年半年报报告期内实现营收719亿元同比首席分析师1537归母净利润150亿同比4491实现扣非归母净利润149SAC执证编号S0110521070002chenmengsczqcomcn亿元同比3871电话010-81152649点评Q2延续较好经营势头利润表现靓丽单季来看2023Q1Q2公司实市场指数走势最近TableChart1年现营收276442亿元同比分别13341668实现归母净利润04好太太沪深300048102亿元同比分别6577466Q2公司在整体消费环境承02压背景下收入业绩增速环比提速充分体现公司品牌力及渠道优化后0效率提升利润表现靓丽我们预计随渠道改革成效显现及公司智能家1627203159------SepAprJanJunAugNov居新品放量公司经营有望恢复快增长-02产品结构优化供应链提效盈利能力改善明显2023H1公司毛利率-04同比513pct至4922我们认为主要在于产品结构优化及公司自身供资料来源聚源数据应链管理环节提质增效效果显现公司销售管理研发财务费用23H1公司基本数据TableBaseData率分别194-069-042033pct至1816529288-043其中销最新收盘价元1703售费用率提升较大预计主要受广宣及电商推广费用增加影响综合影响一年内最高最低价元18001134下上半年净利率同比425pct至2089单季度来看公司2023Q2单市盈率当前2575季度毛利率5141同比685pct环比569pct净利率2304同市净率当前323总股本亿股401比765pct环比558pct单季度盈利能力改善明显预计在高毛利总市值亿元6829率产品占比提升及经营管控提效背景下公司全年盈利水平改善可期资料来源聚源数据渠道改革深化全渠道运营能力提升公司持续精进渠道管理能力报相关研究告期内公司在线下渠道稳健拓进开疆焕新行动分城分区精准TableOtherReport电商渠道高增智能升级持续招商一方面通过推动城市运营平台模式巩固线下渠道领先优势另一好太太603848深度研究报告卡位方面深化五金店新零售KA等新渠道布局线上渠道注重新品类培智能家居迎风起正扬帆育稳定传统电商渠道市场占有率的同时以直播短视频推广好太太6038482022年三季报点评KOLQ3营收稳健增长盈利水平环比改善为切入点全渠道驱动数字化营销有望助力公司长期成长投资建议卡位智能家居迎风起正扬帆维持买入评级公司为我国智能晾晒行业头部企业积极拓展智能家居赛道且不断在供应链端提质增效竞争优势不断提升我们维持公司盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润分别为316395485亿元对应当前市值PE分别为221714X维持买入评级风险提示新品拓展不及预期原料成本大幅波动渠道改革不及预期盈利预测TableProfit2022A2023E2024E2025E营收亿元1382172820782458营收增速-30250203183净利润亿元218316395485净利润增速-272445252228EPS元股055079099121PE31221714资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明公司简评报告证券研究报告财务报表和主要财务比率TableFinance资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金流量表百万元20222023E2024E2025E流动资产61594314041982经营活动现金流130482473666现金1244928201293净利润219316395485应收账款101119157180折旧摊销35169155142其它应收款2244财务费用-4-6-7-7预付账款881011投资损失11111212存货197192233294营运资金变动-15818-9422其他184123173191其它27-261312非流动资产2206209719921891投资活动现金流-728-60-50-40长期投资0000资本支出-1390-63-52-42固定资产390406412417长期投资0000无形资产1426128311551039其他662322其他182180177177筹资活动现金流330-54-96-153资产总计2821304033963873短期借款34000流动负债353432473590长期借款0000短期借款34343434其他-12730-1应付账款124245257270现金净增加额-267368328473其他34343434主要财务比率20222023E2024E2025E非流动负债24242424成长能力长期借款0000营业收入-30250203183其他24242424营业利润-305467271238负债合计377456497614归属母公司净利润-272445252228少数股东权益399399399399获利能力归属母公司股东权益2045218525002860毛利率464483490497负债和股东权益2821304033963873净利率158183190197利润表百万元20222023E2024E2025EROE89122136149营业收入1382172820782458ROIC111147166183营业成本74189410591238偿债能力营业税金及附加12161820资产负债率134150146159营业费用258318380447净负债比率24232018研发费用44546476流动比率17223034管理费用7786102116速动比率12172529财务费用-7-6-7-7营运能力资产减值损失-5-4-4-4总资产周转率05060606公允价值变动收益0000应收账款周转率134157151146投资净收益-11-11-12-12应付账款周转率54494247营业利润245359456565每股指标元营业外收入7888每股收益055079099121营业外支出2222每股经营现金032120118166利润总额250365462571每股净资产510545623713所得税32496786估值比率净利润218316395485PE31221714少数股东损益0000PB3332归属母公司净利润218316395485EBITDA278528610706EPS元055079099121请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1公司简评报告证券研究报告分析师简介TableIntroduction陈梦轻工纺服与家电行业首席分析师北京大学硕士曾就职民生证券华创证券2021年7月加入首创证券十三届卖方分析师水晶球入围十四届卖方分析师水晶球第五名十八届新财富最佳分析师入围分析师声明本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者将对报告的内容和观点负责免责声明本报告由首创证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠但首创证券不保证其准确性或完整性该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果首创证券及或其关联人员均不承担任何法律责任投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告所载的信息材料或分析工具仅提供给阁下作参考用不是也不应被视为出售购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请该等信息材料及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期首创证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告首创证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策在法律许可的情况下首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到首创证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据本报告的版权仅为首创证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用评级说明1投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15以上以报告发布后的6个月内的市场表现为比增持相对沪深300指数涨幅5-15之间较标准报告发布日后的6个月内的公司中性相对沪深300指数涨幅5-5之间股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准减持相对沪深300指数跌幅5以上2投资建议的评级标准行业投资评级看好行业超越整体市场表现报告发布日后的6个月内的公司股价或中性行业与整体市场表现基本持平行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准看淡行业弱于整体市场表现