事件：公司发布2023年半年报，2023年1-6月公司实现营业收入7.19亿元，同比增长15.37%；归母净利润1.50亿元，同比增长44.91%；扣非归母净利润1.49亿元，同比增长38.71%；每股收益为0.37元。
　　23H1业绩稳健增长，利润表现靓丽，多品类共同发展。公司深耕以织物智能护理为代表的智能家居领域二十余载，主要产品包括以智能晾衣机与智能锁为代表的智能家居单品，产品延伸至电热毛巾架、智能窗帘、智能照明、智能网关、开关、插座等智能品类，逐步实现多场景、广联动的全屋智能产品套系。2023年1-6月公司实现营业收入7.19亿元，同比增长15.37%；归母净利润1.50亿元，同比增长44.91%。
　　持续降本增效，盈利能力有所提升。23年H1公司营业成本3.65亿元，同比增长4.78%；毛利率为49.22%，同比增加5.13%，净利率20.89%，同比增加4.24%。期间费用中，销售费用率18.16%，同比增加1.94%，主要系报告期内电商平台推广费用、广告宣传费、职工薪酬增加。管理费用率5.29%，同比降低0.68%；研发/财务费用率2.88%/-0.43%，同比-0.42%/+0.33%，财务费用变动主要系报告期内短期借款利息增加、存款利息收入减少所致。
　　把握智能家居快速渗透浪潮，多品类、全渠道布局驱动成长。公司以渠道建设为主脉，通过合理布局、稳健拓进“开疆焕新”行动，分城、分区精准招商，完善布局零售体系。一方面，通过推动城市运营平台模式，积极下沉无人区，多层次全链条门店管理标准、门店数字终端系统，加强“人货场”精准匹配，提升零售运营质量，巩固线下渠道领先优势；另一方面，深化五金店、新零售、KA等新渠道布局。智能锁方面，强化资源整合，攻坚下沉市场，培育优质零售经销商，优化渠道质量。公司通过对经销商终端展示、专业培训、营销活动、配套扶持政策等全方位的营销赋能，不断强化经销商整体运营能力。线上渠道注重新品类培育，稳定传统电商渠道市场占有率，同时以直播、短视频、KOL推广为切入点，全渠道驱动数字化营销，天猫、京东连续8年618大促行业销量第一。
　　盈利预测及投资建议：我们预计公司2023至2025年归母净利润为3.00/3.51/4.12亿元，分别同比变动+37%/+17%/+17%，对应23年PE为19X，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：房地产市场波动风险、品类拓展不及预期风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年08月23日好太太603848SH增持维持消费品轻工纺服Q2利润超预期智能化升级持续目标估值NA当前股价1441元事件公司发布2023年半年报2023年1-6月公司实现营业收入719亿元基础数据同比增长1537归母净利润150亿元同比增长4491扣非归母净利润总股本百万股401149亿元同比增长3871每股收益为037元已上市流通股百万股40123H1业绩稳健增长利润表现靓丽多品类共同发展公司深耕以织物智能总市值十亿元58流通市值十亿元护理为代表的智能家居领域二十余载主要产品包括以智能晾衣机与智能锁58每股净资产MRQ53为代表的智能家居单品产品延伸至电热毛巾架智能窗帘智能照明智ROETTM125能网关开关插座等智能品类逐步实现多场景广联动的全屋智能产品资产负债率172套系2023年1-6月公司实现营业收入719亿元同比增长1537归母主要股东沈汉标主要股东持股比例5421净利润150亿元同比增长4491持续降本增效盈利能力有所提升23年H1公司营业成本365亿元同比股价表现增长478毛利率为4922同比增加513净利率2089同比增1m6m12m加424期间费用中销售费用率1816同比增加194主要系报告绝对表现5-71期内电商平台推广费用广告宣传费职工薪酬增加管理费用率529相对表现7112同比降低068研发财务费用率288-043同比-042033财好太太沪深30030务费用变动主要系报告期内短期借款利息增加存款利息收入减少所致20把握智能家居快速渗透浪潮多品类全渠道布局驱动成长公司以渠道建10设为主脉通过合理布局稳健拓进开疆焕新行动分城分区精准招0-10商完善布局零售体系一方面通过推动城市运营平台模式积极下沉无-20人区多层次全链条门店管理标准门店数字终端系统加强人货场精-30Aug22Dec22Apr23Jul23准匹配提升零售运营质量巩固线下渠道领先优势另一方面深化五金资料来源公司数据招商证券店新零售KA等新渠道布局智能锁方面强化资源整合攻坚下沉市场相关报告培育优质零售经销商优化渠道质量公司通过对经销商终端展示专业培训营销活动配套扶持政策等全方位的营销赋能不断强化经销商整体运1好太太603848Q1收入稳健增长智能化升级持续营能力线上渠道注重新品类培育稳定传统电商渠道市场占有率同时以2023-04-28直播短视频KOL推广为切入点全渠道驱动数字化营销天猫京东连2好太太603848Q3营收稳健增长多品类布局持续推进续年大促行业销量第一86182022-10-29盈利预测及投资建议我们预计公司2023至2025年归母净利润为3好太太603848智能家居表300351412亿元分别同比变动371717对应23年PE为19X现靓丽电商渠道快速增长2022-09-05维持增持投资评级风险提示房地产市场波动风险品类拓展不及预期风险赵中平S1090521080001财务数据与估值zhaozhongpingcmschinacomcn会计年度202120222023E2024E2025E毕先磊S1090523030001营业总收入百万元14251382169720132401bixianleicmschinacomcn同比增长23-3231919S1090522040002营业利润百万元352245337395465王鹏同比增长16-31381718wangpeng25cmschinacomcn归母净利润百万元300219300351412同比增长13-27371717每股收益元075055075088103PE192264193165140PB3128262320资料来源公司数据招商证券公司点评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万元202120222023E2024E2025E单位百万元202120222023E2024E2025E流动资产149661587412071593营业总收入14251382169720132401现金393124306531785营业成本78374189410651279交易性投资7510000营业税金及附加1012151821应收票据141223营业费用203258317376444应收款项105101103123146管理费用657794112133其它应收款54567研发费用4944546476存货196197228271326财务费用87135其他31188231274327资产减值损失1825000非流动资产8492206218121642154公允价值变动收益60000长期股权投资00000其他收益2524242424固定资产261390510623730投资收益2811111111无形资产商誉1051426128311551039营业利润352245337395465其他483390388386384营业外收入27777资产总计23452821305633713747营业外支出22222流动负债449353368422491利润总额353250342401470短期借款034000所得税5132435058应付账款266192231276331少数股东损益10000预收账款7541495971归属于母公司净利润300219300351412其他10986878890长期负债1724242424主要财务比率长期借款00000202120222023E2024E2025E其他1724242424年成长率负债合计466377392447516营业总收入23-3231919股本401401401401401营业利润16-31381718资本公积金338338338338338归母净利润13-27371717留存收益11401307152617872094获利能力少数股东权益0399399399398毛利率451464473471467归属于母公司所有者权益18792045226525262833净利率211158177174172负债及权益合计23452821305633713747ROE170111139147154ROIC16496115123131现金流量表偿债能力单位百万元202120222023E2024E2025E资产负债率199134128133138经营活动现金流208130431448489净负债比率0012000000净利润302218299351412流动比率3317242932折旧摊销2335168161154速动比率2912182226财务费用64135营运能力投资收益2811131313总资产周转率0605060607营运资金变动83124305871存货周转率5438424343其它0671011应收账款周转率128125164175176投资活动现金流158728136136136应付账款周转率2732424242资本支出1301466149149149每股资料元其他投资289738131313EPS075055075088103筹资活动现金流5833011487100每股经营净现金052033107112122借款变动284233400每股净资产469510565630706普通股增加00000每股股利025020022026031资本公积增加00000估值比率股利分配1001008090105PE192264193165140其他147135PB3128262320现金净增加额308267181226253EVEBITDA16823512010998资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明3