事件：
　　公司发布2023年半年度报告：
　　2023H1公司实现收入7.19亿元，同比+15.37%；归母净利润1.50亿元，同比+44.91%；扣非后归母净利润1.49亿元，同比+38.71%。其中，2023Q2公司实现收入4.42亿元，同比+16.68%;归母净利润1.02亿元，同比+74.66%;扣非后归母净利润1.01亿元，同比+53.71%。收入稳步增长，利润端增长靓丽，业绩表现超预期。
　　2023H1公司经营性现金流净额为2.41亿元，同比+1058.66%；其中，Q2单季度经营性现金流净额为2.04亿元，同比+77.49%，现金流表现优异，主要得益于公司收到货款同比大幅增加，支付货款同比减少。
　　销售、品牌等多维度发力，经营表现亮眼
　　2023H1公司在销售、品牌、产品、制造、管理端多维度发力，全面提升公司整体竞争力，业绩表现靓丽，其中：1）销售端，公司线上注重新品类培育，全渠道渠道数字化营销，公司在天猫、京东连续8年618大促行业销量第一；线下渠道稳健拓展“开疆焕新”行动，分城、分区精准招商，完善布局零售体系；2）品牌端，持续打造年轻化品牌形象，线下门店形象全面升级，线上构建公域流量内容生态，品销合一提高转化率；3）产品端，建立有效“用户反馈体系”，精准推出满足消费者需求的产品，并且持续加大投入，持续保持行业技术领先优势，持续提升产品力；4）制造端，做好端到端的全环节降本增效，打造有质量、有效率的生产交付闭环；5）管理端，致力于打造流程化组织建设，拉通业务前中后台、构建端到端流程体系。截至2023年6月底，公司应收款项0.79亿元，同比-21.98%，应收款同比下降；存货1.92亿元，同比-2.30%，存货管理见效。
　　产品结构优化，盈利能力大幅提升
　　2023H2公司毛利率、净利率分别为49.22%、20.89%，同比分别+5.13pct、+4.25pct，其中，Q2单季度毛利率、净利率分别为51.41%、23.04%，同比分别+6.85pct、+7.65pct，盈利能力大幅提升，预计主要得益于公司智能化产品占比持续提升，品牌力逐渐突显以及公司优化经营管理实现降本提效。
　　期间费用率方面，2023H1公司期间费用率为25.90%，同比+1.16pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为18.16%、5.29%、2.88%、-0.43%，同比分别+1.94pct、-0.68pct、-0.42pct、+0.33pct。Q2单季度公司期间费用率为24.83%，同比+0.39pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为17.75%、4.34%、2.87%、-0.12%，同比分别+1.33pct、-0.55pct、-0.89pct、+0.50pct。销售费用率同比有所提升，主要为公司坚持全渠道布局战略，加大电商平台推广、加快线下零售体系布局及广宣费用投入等所致。
　　投资建议：
　　好太太作为智能家居行业的领先企业，持续看好公司在品牌、渠道、研发等方面的竞争优势，维持此前预测，预计公司2023-2025年收入分别为17.19/20.74/24.49亿元，同比分别+24.38%/+20.64%/+18.10%；归母净利润分别为3.24/3.94/4.67亿元，同比分别+48.19%/+21.66%/+18.48%，对应PE分别为18/15/12倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　下游需求释放不及预期风险；原材料价格大幅波动风险；经销渠道拓展不及预期风险；行业竞争加剧风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告轻工制造公司点评报告2023年8月23日股票投资评级好太太603848买入维持业绩表现超预期盈利水平大幅提升个股表现事件公司发布2023年半年度报告好太太轻工制造182023H1公司实现收入719亿元同比1537归母净利润1501410亿元同比4491扣非后归母净利润149亿元同比3871其62中2023Q2公司实现收入442亿元同比1668归母净利润102-2亿元同比7466扣非后归母净利润101亿元同比5371收-6-10入稳步增长利润端增长靓丽业绩表现超预期-14-182023H1公司经营性现金流净额为241亿元同比105866其-222022-082022-112023-012023-032023-062023-08中Q2单季度经营性现金流净额为204亿元同比7749现金流表现优异主要得益于公司收到货款同比大幅增加支付货款同比减资料来源聚源中邮证券研究所少公司基本情况销售品牌等多维度发力经营表现亮眼最新收盘价元14842023H1公司在销售品牌产品制造管理端多维度发力全总股本流通股本亿股401401面提升公司整体竞争力业绩表现靓丽其中1销售端公司线上总市值流通市值亿元6060注重新品类培育全渠道渠道数字化营销公司在天猫京东连续852周内最高最低价17851168年618大促行业销量第一线下渠道稳健拓展开疆焕新行动分资产负债率134城分区精准招商完善布局零售体系2品牌端持续打造年轻化市盈率2698品牌形象线下门店形象全面升级线上构建公域流量内容生态品第一大股东沈汉标销合一提高转化率3产品端建立有效用户反馈体系精准推出满足消费者需求的产品并且持续加大投入持续保持行业技术领研究所先优势持续提升产品力4制造端做好端到端的全环节降本增效打造有质量有效率的生产交付闭环5管理端致力于打造流分析师杨维维SAC登记编号S1340522090007程化组织建设拉通业务前中后台构建端到端流程体系截至2023Emailyangweiweicnpseccom年6月底公司应收款项079亿元同比-2198应收款同比下降存货192亿元同比-230存货管理见效产品结构优化盈利能力大幅提升2023H2公司毛利率净利率分别为49222089同比分别513pct425pct其中Q2单季度毛利率净利率分别为51412304同比分别685pct765pct盈利能力大幅提升预计主要得益于公司智能化产品占比持续提升品牌力逐渐突显以及公司优化经营管理实现降本提效期间费用率方面2023H1公司期间费用率为2590同比116pct其中销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率分别为1816529288-043同比分别194pct-068pct-042pct033pctQ2单季度公司期间费用率为2483同比039pct其中销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分分别为1775434287-012同比分别133pct-055pct-089pct050pct销售费用率同比有所提升主要为公司坚持全渠道布局战略加大电商平台推广加快线下零售体系布局及广宣费用投入等所致投资建议好太太作为智能家居行业的领先企业持续看好公司在品牌渠道研发等方面的竞争优势维持此前预测预计公司2023-2025年收入分别为171920742449亿元同比分别243820641810归母净利润分别为324394467亿元同比分别481921661848对应PE分别为181512倍维持买入评级风险提示下游需求释放不及预期风险原材料价格大幅波动风险经销渠道拓展不及预期风险行业竞争加剧风险盈利预测和财务指标项目table年度FinchinaSimple2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1382171920742449增长率-305243820641810EBITDA百万元284409470552归属母公司净利润百万元219324394467增长率-2719481921661848EPS元股055081098116市盈率PE2643178414661237市净率PB282252215183EVEBITDA1942142113121103资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E利润表成长能力营业收入1382171920742449营业收入-30244206181营业成本74191611001295营业利润-305500220187税金及附加12151822归属于母公司净利润-272482217185销售费用258315381451获利能力管理费用7789108127毛利率464467469471研发费用44526273净利率158188190191财务费用-7-1-2-2ROE107142147148资产减值损失-5000ROIC87114122126营业利润245367448532偿债能力营业外收入7777资产负债率134202161200营业外支出2222流动比率174088050052利润总额250372453537营运能力所得税32475768应收账款周转率1343144014401440净利润218325396469存货周转率703844848851归母净利润219324394467总资产周转率053056059060每股收益元055081098116每股指标元资产负债表每股收益055081098116货币资金12412-349-269每股净资产510571669786交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款102156155212PE2643178414661237预付款项87910PB282252215183存货197211278297流动资产合计615579284450现金流量表固定资产390541622703净利润218325396469在建工程86000折旧和摊销35513535无形资产1426191123962881营运资本变动-151227-156212非流动资产合计2206279033913991其他28-14-15-17资产总计2821337036754441经营活动现金流净额130589259698短期借款34343434资本开支-1466-595-595-595应付票据及应付账款192445320580其他738-26-25-23其他流动负债127178212249投资活动现金流净额-728-621-620-618流动负债合计353656566863股权融资399000其他24242424债务融资34000非流动负债合计24242424其他-103-8000负债合计377680590887筹资活动现金流净额330-8000股本401401401401现金及现金等价物净增加额-267-112-36080资本公积金338338338338未分配利润1043123815731970少数股东权益399400402404其他264312371441所有者权益合计2444268930853554负债和所有者权益总计2821337036754441资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分4公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分5