事件：好太太发布2023年限制性股票激励计划草案。公司拟向董事、高管、中层管理人员及核心业务（技术）人员等40人授予权益总计321万股，占总股本0.8%，授予的股票期权的行权价格为每股7.92元。
　　点评：
　　激励计划目标彰显发展信心，2024年营收复合增长不低于20%。据本次股权激励方案，行权解锁条件分别为：1）第一个解除限售期2023年：以2022年营业收入为基数，2023年营收同比增长率不低于20%。2）第二个解除限售期2024年：以2022年营业收入为基数，2024年营业收入复合增长率不低于20%。根据2022年收入13.82亿元测算，公司股权激励计划解锁条件下2023年、2024年各年收入分别不低于16.6亿元、19.9亿元。2023上半年，公司实现营收7.19亿元（同比+15.37%），归母净利润1.50亿元（同比+44.91%），收入保持稳健增长，随着智能产品占比提升、原材料成本改善，上半年利润率同比也实现明显提升。
　　激励对象覆盖核心高管及技术业务骨干，有利于激发团队活力。从本次激励范围来看，公司授予股票期权对象共计40人，其中高层激励对象4人，包括董事长、副总经理，副总经理，财务总监，董事会秘书，获授的限制性股票数量占比为27.41%；中层管理人员及核心业务（技术）人员36人，获授的限制性股票数量占比为72.59%。此次激励有利于公司的持续发展，绑定核心高管及技术业务骨干，实现利益一致化、激发团队活力，有望对公司员工形成长效激励机制。
　　盈利预测：公司作为全国智能晾晒产品龙头，“好太太”具备较好品牌知名度，近年来线上渠道快速发展，线下推动城市运营平台模式，深化五金店、新零售、KA等新渠道布局；品类向智能锁等其他智能产品拓展，有望持续受益家居智能化趋势，股权激励彰显发展信心。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.20亿元、3.84亿元、4.56亿元，分别同比增长46.4%、20.1%、18.7%，目前股价对应2023年、2024年PE分别为20x、16x。
　　风险因素：市场竞争风险，原材料价格大幅上涨风险。
　　

研究报告全文：TableTitle证券研究报告发布股权激励方案智能晾晒龙头成长可期公司研究TableReportDate2023年09月27日TableReportType公司点评报告TableSummary事件好太太发布2023年限制性股票激励计划草案公司拟向董事高管TableStockAndRank好太太603848中层管理人员及核心业务技术人员等40人授予权益总计321万股占总股本08授予的股票期权的行权价格为每股792元投资评级点评激励计划目标彰显发展信心2024年营收复合增长不低于20据本上次评级次股权激励方案行权解锁条件分别为1第一个解除限售期2023年以2022年营业收入为基数2023年营收同比增长率不低于202第二个解除限售期2024年以2022年营业收入为基数2024年营业收入复合增长率不低于20根据2022年收入1382亿元测算公司股权激励计划解锁条件下2023年2024年各年收入分别不低于166亿元199亿元2023上半年公司实现营收719亿元同比1537归母净利润150亿元同比4491收入保持稳健增长随着智能产品占比提升原材料成本改善上半年利润率同比也实现明显提升激励对象覆盖核心高管及技术业务骨干有利于激发团队活力从本次激励范围来看公司授予股票期权对象共计40人其中高层激励对象4人包括董事长副总经理副总经理财务总监董事会秘书获授的限制性股票数量占比为2741中层管理人员及核心业务技术人员36人获授的限制性股票数量占比为7259此次激励有利于公司的持续发展绑定核心高管及技术业务骨干实现利益一致化激发团队活力有望对公司员工形成长效激励机制盈利预测公司作为全国智能晾晒产品龙头好太太具备较好品牌知名度近年来线上渠道快速发展线下推动城市运营平台模式深化五金店新零售KA等新渠道布局品类向智能锁等其他智能产品拓展有望持续受益家居智能化趋势股权激励彰显发展信心我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为320亿元384亿元456亿元分别同比增长464201187目前股价对应2023年2024年PE分别为20x16x风险因素市场竞争风险原材料价格大幅上涨风险信达证券股份有限公司TableProfit重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元14251382169120082371CINDASECURITIESCOLTD增长率YoY229-30223187181北京市西城区闹市口大街9号院1号楼归属母公司净利润300219320384456邮编100031百万元增长率YoY130-272464201187毛利率451464482477487净资产收益率ROE160107140144146EPS摊薄元075055080096114市盈率PE倍21012886197116411383市净率PB倍336308276236202请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1资料来源聚源TableReport信达证券研发中心预测Closing股价为2023年9月26日收盘价资产负债表TableFinance单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产149661598911961655营业总收入14251382169120082371货币资金393124441585982营业成本78374187510501217营业税金及应收票据14118522附加1012161923应收账款105101141133180销售费用203258304367441预付账款管理费用5891113657786102123存货196197192274267研发费用4944495871其他783185188188191财务费用-8-7-3-4-2非流动资产减值损失合8492206225123132374-2-5000计长期股权投00000投资净收益28-11-1745固定资产资合其他26139037135333424202016计无形资产营业利润1051426141014101410352245366439518其他483390470550630营业外收支15111资产总计23452821324135094029利润总额353250367440520流动负债449353532512692所得税5132475666短期借款净利润034343434302218320384454应付票据少数股东损1166815011219110000益应付账款149124199188260归属母公司300219320384454其他184127150179207EBITDA净利润346284435480581非流动负债EPS当1724242424075055080096113年元长期借款00000其他1724242424现金流量表单位百万元负债合计466377557536716会计年度2021A2022A2023E2024E2025E少数股东权经营活动现0399399399399208130494316586益金流归属母公司18792045228525742914净利润302218320384454负债和股东股东权益折旧摊销234528213241350940292335351919权益财务费用-6-4111重要财务指单位百投资损失-281117-4-5标万元营运资金变2021A2022A2023E2024E2025E-109-151113-9893会计年度动其它营业总收入14251382169120082371262191424投资活动现同比229-30223187181158-728-96-75-74金流归属母公司300219320384454资本支出-130-1466-79-79-79净利润同比130-272464201180长期投资270737000毛利率451464482477487其他192-1745筹资活动现ROE160107140149156-58330-81-97-114金流EPS摊075055080096113吸收投资0399000薄元PE21012886197116411391借款0187000支付利息或PB336308276245216-100-102-81-97-114股息现金流净增EVEBITDA1493194213591202924加额308-267317144397请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3研究团队简介TableIntroduction李宏鹏经济学硕士八年轻工制造行业研究经验曾任职招商证券研发中心轻工制造团队团队获得2017年新财富金牛奖水晶球轻工造纸行业第4第2第3名2018-2020年金牛奖轻工造纸行业最佳分析师2022年加入信达证券请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平数以下简称基准持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准时间段报告发布之日起6个月内卖出股价相对弱于基准5以下评级说明风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5