事件：公司公布2023年限制性股票激励计划，拟授予限制股票数量321万股，约占股本总额0.80%，授予价格为7.92元/股，2023/24年对应考核目标为以2022年收入为基数同比增长不低于20%/44%。本次激励计划拟授予的激励对象共计40人，包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心业务（技术）人员，有望激发核心团队积极性，彰显公司发展信心。
　　产品：智能晾衣机龙头稳固，智能锁协同布局。公司深耕晾晒赛道，加码智能晾衣机产品布局，市场份额占比约40%，持续受益渗透率提升。公司建立成熟高效的产品推新机制，设置专业团队密切跟踪消费趋势，研发、供应链、生产、销售全链路快速反馈，维持产品迭代优势，高性能新品价格进一步拉升，驱动平均产品价格提升。此外，公司把握智能锁行业发展红利（据洛图科技预测，2023-2027年CAGR达14.8%），依托智能家居研发技术优势&品牌势能协同，逐步贡献增量。
　　渠道：线下渠道机制理顺，线上品牌力持续领先。公司线上线下融合发展，增长势头均衡。1）线下零售：公司稳健拓进“开疆焕新”行动，线下终端网点辐射全国，建立品牌专卖店、销售网点等终端矩阵，区域运营平台有序切换，通过渠道下沉、提高网点密度等提升市场覆盖度。2）线上：公司线上品牌力、产品力突出，维持行业领先地位，稳定传统电商渠道市场占有率的同时，以直播、短视频、KOL推广为切入点，塑造好太太品牌的时尚化和科技感，获取精准流量并提升渠道管理效率。3）工程：公司以把控风险为前提稳健拓展工程业务，与央、国企开发商以及优质民营开发商、家装公司保持战略合作。
　　生产：精益生产流程，稳步提升自产率。公司重点推进端到端全环节的成本管理：1）通过材料部件&工艺标准化、设计模块化、数据标准化等体系建设，有效提升原材料集采优势、缩短新品研发周期。2）建设“柔性供应链”，实现SKU数量和规模效应的平衡，通用料与专用料相结合，有效降低供应链边际成本。
　　盈利预测与投资评级：公司为晾晒行业龙头，品牌力、产品力、渠道力优势显著，市场需求恢复、渠道快速扩张。我们预计2023-25年归母净利润分别为3.5、4.2、5.1亿元，对应估值分别为17.9X、15.2X、12.4X，维持“买入”评级。
　　风险提示：智能产品推广不及预期、渠道拓展不及预期、地产下滑幅度超预期。

研究报告全文：证券研究报告公司点评2023年09月27日好太太603848SH发布股权激励逆势稳增显信心事件公司公布2023年限制性股票激励计划拟授予限制股票数量321买入维持万股约占股本总额080授予价格为792元股202324年对应考核股票信息目标为以2022年收入为基数同比增长不低于2044本次激励计划拟行业家居用品授予的激励对象共计40人包括公司董事高级管理人员中层管理人员前次评级及核心业务技术人员有望激发核心团队积极性彰显公司发展信心9月26日收盘价元1573产品智能晾衣机龙头稳固智能锁协同布局公司深耕晾晒赛道加码总市值百万元630773智能晾衣机产品布局市场份额占比约40持续受益渗透率提升公司总股本百万股40100建立成熟高效的产品推新机制设置专业团队密切跟踪消费趋势研发其中自由流通股10000供应链生产销售全链路快速反馈维持产品迭代优势高性能新品价30日日均成交量百万股361格进一步拉升驱动平均产品价格提升此外公司把握智能锁行业发展股价走势红利据洛图科技预测2023-2027年CAGR达148依托智能家居研发技术优势品牌势能协同逐步贡献增量好太太沪深30037渠道线下渠道机制理顺线上品牌力持续领先公司线上线下融合发展27增长势头均衡1线下零售公司稳健拓进开疆焕新行动线下终端18网点辐射全国建立品牌专卖店销售网点等终端矩阵区域运营平台有90序切换通过渠道下沉提高网点密度等提升市场覆盖度2线上公司-9线上品牌力产品力突出维持行业领先地位稳定传统电商渠道市场占-18有率的同时以直播短视频KOL推广为切入点塑造好太太品牌的时-272022-092023-022023-052023-09尚化和科技感获取精准流量并提升渠道管理效率3工程公司以把控风险为前提稳健拓展工程业务与央国企开发商以及优质民营开发商作者家装公司保持战略合作分析师姜文镪生产精益生产流程稳步提升自产率公司重点推进端到端全环节的成执业证书编号S0680523040001本管理1通过材料部件工艺标准化设计模块化数据标准化等体系邮箱jiangwenqiang1gszqcom建设有效提升原材料集采优势缩短新品研发周期2建设柔性供应相关研究链实现SKU数量和规模效应的平衡通用料与专用料相结合有效降低供应链边际成本1好太太603848SHQ2业绩超预期智能产品延续升级2023-08-24盈利预测与投资评级公司为晾晒行业龙头品牌力产品力渠道力优2好太太603848SH晾晒龙头锐意进取享行势显著市场需求恢复渠道快速扩张我们预计2023-25年归母净利润业成长红利2023-05-24分别为354251亿元对应估值分别为179X152X124X维持买入评级风险提示智能产品推广不及预期渠道拓展不及预期地产下滑幅度超预期财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元14251382166319852340增长率yoy229-30203194179归母净利润百万元300219353416507增长率yoy130-272615179219EPS最新摊薄元股075055088104126净资产收益率16089130137147PE倍210289179152124倍PB3431272421资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind2023926请仔细阅读本报告末页声明2023年09月27日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产14966158019901269营业收入14251382166319852340现金393124341494854营业成本7837418409901157应收票据及应收账款119102827657营业税金及附加1012141619其他应收款54455营业费用203258308367431预付账款587109管理费用657794121127存货196197154188143研发费用4944526273其他流动资产778180213217201财务费用-8-7-5-9-13非流动资产8492206231424222518资产减值损失-2-5000长期投资00000其他收益2524242424固定资产261390424463505公允价值变动收益-600-1-2无形资产1051426145514781496投资净收益28-11222015其他非流动资产483390435480516资产处置收益00000资产总计23452821311534123787营业利润352245407479585流动负债449353379351311营业外收入27444短期借款03434150营业外支出22122应付票据及应付账款266192228212174利润总额353250409482588其他流动负债184127117124137所得税5132556479非流动负债1724172020净利润302218354418509长期借款00000少数股东损益10121其他非流动负债1724172020归属母公司净利润300219353416507负债合计466377396371331EBITDA371285458525632少数股东权益0399400402403EPS元075055088104126股本401401401401401资本公积338338338338338主要财务比率留存收益10931211143817062034会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益18792045231826393052成长能力负债和股东权益23452821311534123787营业收入229-30203194179营业利润155-305662178221归属于母公司净利润130-272615179219获利能力毛利率451464495501506现金流量表百万元净利率211158212210217会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE16089130137147经营活动现金流208130433395591ROIC157105150156164净利润302218354418509偿债能力折旧摊销2335514853资产负债率19913412710987财务费用-8-7-5-9-13净负债比率-205-34-112-156-245投资损失-2811-22-20-15流动比率3317212841营运资金变动-109-15159-4656速动比率2807111629其他经营现金流2824-441营运能力投资活动现金流158-728-137-137-136总资产周转率0605060607资本支出130146611210597应收账款周转率128125180250350长期投资270737000应付账款周转率2732404560其他投资现金流5581475-25-32-39每股指标元筹资活动现金流-58330-78-104-95每股收益最新摊薄075055088104126短期借款0340-19-15每股经营现金流最新摊薄052033108098147长期借款00000每股净资产最新摊薄469510578658761普通股增加00000估值比率资本公积增加00000PE210289179152124其他筹资现金流-58296-78-86-80PB3431272421现金净增加额308-267217153360EVEBITDA13923214011993资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年9月26日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年09月27日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层广场东塔7层邮编200120邮编100077电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明