事件：
　　公司发布2023年股票期权激励计划（草案）。
　　目标稳健，体现长期发展信心
　　从目标来看，公司本次激励计划目标为1）2023年营收不低于136.45亿元，同比+12%；2）2023-2024年累计营收不低于289.27亿元，合2024年营收不低于152.82亿元，同比+12%；3）2023-2025年累计营收不低于460.42亿元，合2025年营收不低于171.15亿元，同比+12%。2023-2025年营收CAGR为12%，目标高于行业增速，体现对行业及公司发展的充分信心。从数量来看，公司本次拟授予股票期权1200万份，占总股本4.09%，其中首次授予1142.84万份，占总股本3.90%；预留授予57.16万份，占总股本的0.19%。本激励计划首次授予股票期权的行权价格为每股106.03元。首次授予部分股票期权摊销成本为3.49亿元，其中2023-2026年分别为0.36/1.96/0.84/0.34亿元，会计核算原因导致2024年摊销成本较高，其余年份对利润影响基本可控。
　　激励范围较广，普惠性提升核心团队积极性
　　从对象来看，首次授予的激励对象1462人，其中董事郑亚南总、副总经理黄建联总、副总经理黄清松总各8万份，各占0.67%，董秘梁晨总、财务总监唐奕总各7万份，各占0.58%，生产、营销、技术骨干共1457人获授1104.84万份，占92.07%。公司激励范围较广，实现普惠性激励，让核心员工均能享受到公司长期发展的红利，提升团队积极性，布局长期发展。
　　投资建议：
　　公司激励计划靴子落地，激励目标稳健，范围较广，1000多名核心骨干等均能享受到公司长期发展的红利，有助于大幅促进员工的工作积极性，提升长期发展动能。我们预计公司2023-2025年的收入分别为152.3/185.0/223.0亿元，净利润分别为15.0/17.4/22.5亿元（已扣除股权激励费用），维持买入-A的投资评级，给予6个月目标价179.24元，相当于2023年35x的动态市盈率。
　　风险提示：原材料成本波动，食品安全，行业竞争加剧等

研究报告全文：2023年09月28日公司快报安井食品603345SH证券研究报告激励计划靴子落地目标稳健布局长期速冻食品发展投资评级买入-A维持评级6个月目标价17924元事件股价2023-09-2713112元公司发布2023年股票期权激励计划草案目标稳健体现长期发展信心交易数据从目标来看公司本次激励计划目标为12023年营收不低于13645总市值百万元3845674亿元同比1222023-2024年累计营收不低于28927亿元合流通市值百万元38456742024年营收不低于15282亿元同比1232023-2025年累计营总股本百万股29329收不低于46042亿元合2025年营收不低于17115亿元同比流通股本百万股2932912个月价格区间1256417335元122023-2025年营收CAGR为12目标高于行业增速体现对行业及公司发展的充分信心从数量来看公司本次拟授予股票期权1200万份占总股本409其中首次授予114284万份占总股本股价表现390预留授予5716万份占总股本的019本激励计划首次安井食品沪深300授予股票期权的行权价格为每股10603元首次授予部分股票期权20摊销成本为349亿元其中2023-2026年分别为03619608410034亿元会计核算原因导致2024年摊销成本较高其余年份对利0润影响基本可控-10激励范围较广普惠性提升核心团队积极性-202022-092023-012023-052023-09从对象来看首次授予的激励对象1462人其中董事郑亚南总副资料来源Wind资讯总经理黄建联总副总经理黄清松总各8万份各占067董秘梁升幅1M3M12M晨总财务总监唐奕总各7万份各占058生产营销技术骨相对收益-07-129-135干共1457人获授110484万份占9207公司激励范围较广实绝对收益-09-166-184现普惠性激励让核心员工均能享受到公司长期发展的红利提升团赵国防分析师队积极性布局长期发展SAC执业证书编号S1450521120008投资建议zhaogf1essencecomcn侯雅楠联系人公司激励计划靴子落地激励目标稳健范围较广1000多名核心骨SAC执业证书编号S1450122070028干等均能享受到公司长期发展的红利有助于大幅促进员工的工作积houyn2essencecomcn极性提升长期发展动能我们预计公司2023-2025年的收入分别为152318502230亿元净利润分别为150174225亿元已相关报告扣除股权激励费用维持买入-A的投资评级给予6个月目标价主业维持稳增盈利能力持2023-08-0117924元相当于2023年35x的动态市盈率续向上盈利能力不断改善期待长2023-07-15风险提示原材料成本波动食品安全行业竞争加剧等远发展2022年圆满收官23Q1业绩2023-04-25TableFinance1百万元2021A2022A2023E2024E2025E亮眼主营收入9272212182715230618501022302423年实现开门红延续高景2023-03-13净利润682311010150201739022455气每股收益元233375512593766第二曲线逻辑验证盈利加2023-01-31本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报安井食品每股净资产元17303982435747725308速向好盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E市盈率倍533330242209162市净率倍7231282623净利润率74909994101净资产收益率13494118124144股息收益率0609121419ROIC285240347583429数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报安井食品表1激励计划对象梳理获授的股票期权数量万占本激励计划拟授出权益占本激励计划草案公布日序号姓名职务份数量的比例股本总额比例1郑亚南董事8000670032黄建联副总经理8000670033黄清松副总经理8000670034梁晨董事会秘书7000580025唐奕财务总监700058002生产营销技术骨干共1457人1104849207377预留5716476019合计12000010000409资料来源公司公告安信证券研究中心表2激励计划考核目标行权安排行权比例业绩考核目标同比自首次授予部分股票期权授权日起第一个行权期12个月后的首个交易日起24个月402023年营业收入值不低于13645亿元12内的最后一个交易日当日止第二个行权期24个月-36个月302023-2024年两年累计营业收入值不低于28927亿元12第三个行权期36个月-48个月302023-2025年三年累计营业收入值不低于46042亿元12资料来源公司公告安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报安井食品财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E营业收入92722121827152306185010223024成长性减营业成本7221395077119043144375173323营业收入增长率331314250215205营业税费587901112713691650营业利润增长率110558436162294销售费用8487873095681157514051净利润增长率130614364158291管理费用31953417386460815762EBITDA增长率175540399138263研发费用87893398011271296EBIT增长率127576419149299财务费用07-754-327-622-701NOPLAT增长率117473490149299资产减值损失-109-461-191-254-302投资资本增长率75130-316766-338加公允价值变动收益01230201-01净资产增长率39613139395112投资和汇兑收益98577100010001000营业利润860413401192442235828942利润率加营业外净收支190867150150150毛利率221220218220223利润总额879414268193942250829092营业利润率93110126121130减所得税19263093426749526400净利润率74909994101净利润682311010150201739022455EBITDA营业收入117137153144151EBIT营业收入91109124117127资产负债表运营效率百万元2021A2022A2023E2024E2025E固定资产周转天数9673504337货币资金11451550409104181331114645流动营业资本周转天数415-236交易性金融资产5516723672367236723流动资产周转天数165216299287276应收帐款5627762889431118613079应收帐款周转天数1820202020应收票据1302111013存货周转天数8082858283预付帐款924793135612501879总资产周转天数308369426382355存货2414131368406104394658554投资资本周转天数126124857869其他流动资产9011367100110011067可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE13494118124144长期股权投资-95959595ROA7869769093投资性房地产-----ROIC285240347583429固定资产2899120349219092259523661费用率在建工程31563789271631082643销售费用率9272636363无形资产50017029728269766615管理费用率3428253326其他非流动资产696027752164231625016213研发费用率0908060606资产总额87715161936198109194472245189财务费用率00-06-02-03-03短期债务25634890500050005000四费营业收入136101929892应付帐款1874719624325142603744736偿债能力应付票据24062389620842198299资产负债率414265343268354其他流动负债778811724222871467826659负债权益比705361523365548长期借款141123---流动比率138266227291231其他非流动负债33624296200021002100速动比率062185165203162负债总额3627742946680105203486795利息保障倍数124400-1767-5782-3497-4031少数股东权益7042197230524712708分红指标股本24442933293329332933DPS元070113154178230留存收益49346114347124861137035152753分红比率300300300300300股东权益51438118990130099142438158394股息收益率0609121419现金流量表业绩和估值指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E净利润686811175150201739022455EPS元233375512593766加折旧和摊销24753536446048785361BVPS元17303982435747725308资产减值准备109458---PEX533330242209162公允价值变动损失-01-230201-01PBX7231282623财务费用141-231-327-622-701PFCF-225344127-75391投资收益-985-77-1000-1000-1000PS3930242016少数股东损益45165107166237EVEBITDA37624011310372营运资金的变动-2115-1680325509-2130017625CAGR367266358367266经营活动产生现金流量53821407243771-48743976PEG1512070606投资活动产生现金流量-2165-47951-4200-4650-4600ROICWACC2723335641融资活动产生现金流量-75854214-3571-4573-6062REP3641271017资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4公司快报安井食品公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布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