事件：公司发布股权激励计划，总发行限制性股票1200万股，占当前总股本的4.09%，首期授予1142.84万股，预留57.16万股。计划首次授予股票期权的行权价格为106.03元/股。分三期解禁，解除限售比例分别为40%/30%/30%。
　　激励对象广泛，有效调动公司核心骨干积极性。首次授予计划涉及激励对象共计1462人，激励对象广泛，除5位核心高管（1名董事、2名副总经理、董秘、财务总监）外，重点向生产、营销、技术骨干员工倾斜。截至23年中报，董事长刘鸣鸣先生、总经理张清苗先生分别持有公司1229万、678万股，此次未参与此次股权激励我们预计主要原因为惠及公司更多中层员工，充分调动公司核心骨干积极性。激励费用分四年摊销，首次授予部分股票期权摊销成本约3.5亿元，23-26年分别摊销3600/19551/8424/3356万元。
　　考核目标稳健，“普惠式”激励下与员工共享公司发展带来的红利。此次激励计划以营收为标准，确立23年/23-24年累计/23-25年累计营收不得低于136.45/289.27/460.42亿元，整体复合增速约12%左右，考核目标稳健。我们预计此次激励主要系“普惠性”激励，整体目标设置预计为增长下限，公司完成把握较大。主业+二次曲线布局下收入增速超过考核目标可能性较高，使更多员工享受公司高质量发展带来的红利。
　　股权激励坚定发展信心，主业+二次曲线持续推进下增长势能仍强。目前公司已超额完成2019年发布的股票激励计划考核目标，管理团队执行力强，此次股权激励可进一步提振团队士气，调动公司各级人员积极性。展望全年，我们预计公司收入和利润两端均能维持稳健增长，一是下游餐饮渠道呈现改善态势；二是公司持续聚焦大单品，不断强化品类优势；三是安井小厨在低基数之下有望快速增长；四是锁鲜装和虾滑系列持续增长带动结构改善，叠加费效改善和产能之间的协调，盈利能力有望持续提升。整体来看，公司围绕主业+二次增长曲线的布局持续推进，丰富产品系列，完善产能布局，为后续增长积蓄力量。
　　盈利预测：我们预计公司23-25年实现营收153.1/190.4/235.2亿元，同比+26%/24%/24%，实现归母净利润14.5/18.4/23.1亿元，同比+32%/27%/25%，EPS分别为4.95/6.29/7.86元/股，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：食品安全与质量风险、原材料上涨风险、餐饮恢复不及预期。
　　
　　

研究报告全文：公司研究20230927安井食品603345公司点评报告股权激励落地坚定发展信心方正证券研究所证券研究报告分析师事件公司发布股权激励计划总发行限制性股票1200万股占当前总薛涵登记编号S1220523060005股本的409首期授予114284万股预留5716万股计划首次授予股票期权的行权价格为10603元股分三期解禁解除限售比例分别为王泽华登记编号S1220523060002403030激励对象广泛有效调动公司核心骨干积极性首次授予计划涉及激励对强烈推荐维持象共计1462人激励对象广泛除5位核心高管1名董事2名副总经公司信息理董秘财务总监外重点向生产营销技术骨干员工倾斜截至23年中报董事长刘鸣鸣先生总经理张清苗先生分别持有公司1229行业预加工食品万678万股此次未参与此次股权激励我们预计主要原因为惠及公司更最新收盘价人民币元13112多中层员工充分调动公司核心骨干积极性激励费用分四年摊销首次总市值亿元38345授予部分股票期权摊销成本约35亿元23-26年分别摊销36001955184243356万元52周最高最低价元1733512564考核目标稳健普惠式激励下与员工共享公司发展带来的红利此次激励计划以营收为标准确立23年23-24年累计23-25年累计营收不得历史表现低于136452892746042亿元整体复合增速约12左右考核目标稳健我们预计此次激励主要系普惠性激励整体目标设置预计为增长3下限公司完成把握较大主业二次曲线布局下收入增速超过考核目标-3可能性较高使更多员工享受公司高质量发展带来的红利-9-15股权激励坚定发展信心主业二次曲线持续推进下增长势能仍强目前-21公司已超额完成2019年发布的股票激励计划考核目标管理团队执行力229272212272332823627强此次股权激励可进一步提振团队士气调动公司各级人员积极性展安井食品沪深300望全年我们预计公司收入和利润两端均能维持稳健增长一是下游餐饮数据来源wind方正证券研究所渠道呈现改善态势二是公司持续聚焦大单品不断强化品类优势三是安井小厨在低基数之下有望快速增长四是锁鲜装和虾滑系列持续增长带相关研究动结构改善叠加费效改善和产能之间的协调盈利能力有望持续提升安井食品603345业绩符合预期BC双整体来看公司围绕主业二次增长曲线的布局持续推进丰富产品系轮驱动公司经营韧性强20230731列完善产能布局为后续增长积蓄力量安井食品603345与时俱进拓新局高效盈利预测我们预计公司23-25年实现营收153119042352亿元同率构筑高壁垒20230721比262424实现归母净利润145184231亿元同比3227安井食品603345收入增长稳健BC双轮驱动公司经营韧性强2023071525EPS分别为495629786元股维持强烈推荐评级安井食品业绩增长超预期多维进化不断风险提示食品安全与质量风险原材料上涨风险餐饮恢复不及预期打开发展空间20230425盈利预测TableProFitForecast人民币单位百万2022A2023E2024E2025E营业总收入12183153071903723523-3139256524362356归母净利润1101145218442305-6137319026962502EPS元389495629786ROE943115412781378PE4161264820861668PB4073062672301敬请关注文后特别声明与免责条款安井食品603345公司点评报告数据来源wind方正证券研究所注EPS预测值按照最新股本摊薄2敬请关注文后特别声明与免责条款安井食品603345公司点评报告附录TableForcast公司财务预测表单位百万元人民币资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产10292111521273615269营业总收入12183153071903723523货币资金5504531457596847营业成本9508119181463818021应收票据0111税金及附加90107133165应收账款73790911411404销售费用873104113711741其它应收款26344252管理费用342383476588预付账款79126138180研发费用93122152188存货3137395848465975财务费用-75000其他809809809809资产减值损失-460-10非流动资产5901713883969595公允价值变动收益2000长期投资9142127投资收益88660103固定资产3343381741514462营业利润1340186423782987无形资产70395311801418营业外收入93425247其他1846235330443688营业外支出6445资产总计16194182902113224864利润总额1427190124253029流动负债3863504760227422所得税309434558697短期借款489630816980净利润1118146818682332应付账款1431206123683016少数股东损益16162427其他1943235628383426归属母公司净利润1101145218442305非流动负债432423423423EBITDA1617235329313601长期借款2222EPS元389495629786其他430421421421负债合计4295547164457845主要财务比率2022A2023E2024E2025E少数股东权益220235259286成长能力同比增长率股本293293293293营业总收入3139256524362356资本公积8024802480248024营业利润5576390927562563留存收益3411431361578462归属母公司净利润6137319026962502归属母公司股东权益11679125841442816733获利能力负债和股东权益16194182902113224864毛利率2196221423112339净利率917959981992现金流量表2022A2023E2024E2025EROE943115412781378经营活动现金流1407185419212557ROIC796109112041295净利润1118146818682332偿债能力折旧摊销358451506572资产负债率2652299130503155财务费用-23000净负债比率-4287-3716-3421-3502投资损失-8-86-60-103流动比率266221211206营运资金变动-101-5-351-209速动比率180137126121其他6427-42-35营运能力投资活动现金流-4795-1661-1663-1632总资产周转率098089097102资本支出-1070-1739-1715-1729应收账款周转率1907186018571849长期投资-3733-5-7-6应付账款周转率669682661669其他88360103每股指标元筹资活动现金流5421-385187164每股收益389495629786短期借款233141187164每股经营现金480632655872长期借款-139000每股净资产3982429149195705普通股增加49000估值比率资本公积增加5604000PE4161264820861668其他-325-52500PB407306267230现金净增加额2033-1904451088EVEBITDA262714361144905数据来源wind方正证券研究所3敬请关注文后特别声明与免责条款安井食品603345公司点评报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改评级说明类别评级说明强烈推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20以上的涨幅推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的涨幅公司评级中性分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10和10之间波动减持分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的跌幅推荐分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数行业评级中性分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平减持分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美股市场以标普基准指数说明500指数为基准方正证券研究所联系方式北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom4敬请关注文后特别声明与免责条款