事件
　　2023年9月27日，安井食品发布2023年股票期权激励计划。
　　投资要点
　　▌股权激励明确目标，授予人数广泛
　　公司发布2023年股票期权激励计划，本激励计划拟授予激励对象的股票期权数量为1200万份，约占本激励计划草案公布日公司股本总额29329.4232万股的4.09%。其中首次授予股票期权1142.84万份，预留授予股票期权57.16万份。激励对象包括公司董事、高级管理人员、公司生产、营销、技术骨干，共计1462人。首次授予股票期权的行权价格为每股106.03元。考核要求：首次授予股票期权分为三个行权期，第一期为2023年营收不低于136.45亿元，第二期为2023-2024年两年累计营收不低于289.27亿元，第三期为2023-2025年累计营收不低于460.42亿元。首次授予部分股票期权总摊销费用为34930.27万元，2023-2026年每年摊销分别为3600/19551/8424/3356万元。此次股权激励计划旨在建立、健全公司长效激励约束机制，绑定股东、公司和核心团队的利益，充分调动其积极性和创造性，提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力。
　　▌主业经营稳健，预制菜持续贡献增量
　　公司按照速冻火锅料、速冻面米制品和速冻预制菜肴制品“三路并进”的经营策略和“BC兼顾、全渠发力”的渠道策略，全面提升全渠道大单品竞争力，不断提高速冻食品市场占有率。2023H1公司传统速冻火锅料制品和速冻面米制品营收稳步增长，产品力、渠道力和品牌力不断提升；安井冻品先生、安井小厨的预制菜肴产品以及安井品牌的虾滑产品增量带动预制菜肴板块业务增长。同时，公司发力团餐业务，以团餐作为渠道扫盲的发力点，通过产品端量身定制和渠道终端逐步渗透，加深团餐渠道的开发。
　　▌盈利预测
　　预计公司2023-2025年EPS为5.16/6.75/8.45元，当前股价对应PE分别为25/19/16倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济下行风险、安井小厨和冻品先生增长不及预期、股权激励目标完不成、产能扩张不及预期、原材料上涨等。

研究报告全文：证券研2023年09月28日究报股权激励终落地公司发展进入新阶段告安井食品603345SH公司事件点评报告买入维持事件分析师孙山山S1050521110005sunsscfsccomcn2023年9月27日安井食品发布2023年股票期权激励计划基本数据2023-09-27投资要点当前股价元13112总市值亿元385股权激励明确目标授予人数广泛总股本百万股293公司发布2023年股票期权激励计划本激励计划拟授予激励流通股本百万股293对象的股票期权数量为1200万份约占本激励计划草案公52周价格范围元12564-17335布日公司股本总额293294232万股的409其中首次授予日均成交额百万元42822股票期权114284万份预留授予股票期权5716万份激励对象包括公司董事高级管理人员公司生产营销技市场表现术骨干共计1462人首次授予股票期权的行权价格为每股安井食品沪深30010603元考核要求首次授予股票期权分为三个行权期15第一期为2023年营收不低于13645亿元第二期为2023-2105024年两年累计营收不低于28927亿元第三期为2023-2020-55年累计营收不低于46042亿元首次授予部分股票期权总-10-15摊销费用为3493027万元2023-2026年每年摊销分别为36-20001955184243356万元此次股权激励计划旨在建立健-25全公司长效激励约束机制绑定股东公司和核心团队的利益充分调动其积极性和创造性提升核心团队凝聚力和企资料来源Wind华鑫证券研究业核心竞争力主业经营稳健预制菜持续贡献增量相关研究1安井食品603345业绩符公司按照速冻火锅料速冻面米制品和速冻预制菜肴制品合预期增长势能充足2023-08-三路并进的经营策略和BC兼顾全渠发力的渠道策01略全面提升全渠道大单品竞争力不断提高速冻食品市场2安井食品603345业绩符占有率2023H1公司传统速冻火锅料制品和速冻面米制品营合预期预制菜持续增长2023-07-16收稳步增长产品力渠道力和品牌力不断提升安井冻品先生安井小厨的预制菜肴产品以及安井品牌的虾滑产品增公3安井食品603345既定战略持续推进业绩持续可期2023-量带动预制菜肴板块业务增长同时公司发力团餐业务司05-24以团餐作为渠道扫盲的发力点通过产品端量身定制和渠道研终端逐步渗透加深团餐渠道的开发究盈利预测预计公司2023-2025年EPS为516675845元当前股价对应PE分别为251916倍维持买入投资评级风险提示宏观经济下行风险安井小厨和冻品先生增长不及预期股证券研究报告权激励目标完不成产能扩张不及预期原材料上涨等预测指标2022A2023E2024E2025E主营收入百万元12183154651925723495增长率314269245220归母净利润百万元1101151519802478增长率614376308251摊薄每股收益元375516675845ROE93115134148资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产营业收入12183154651925723495现金及现金等价物55046933874810797营业成本9508120101485018075应收款763805844901营业税金及附加90108131153存货3137322032833496销售费用873109813481621其他流动资产888112012921428管理费用342418501587流动资产合计10292120791416816622财务费用-75-170-217-272非流动资产研发费用93118148180金融类资产67287210221122费用合计1233146417792116固定资产3343357735213360资产减值损失-11-6-5-4在建工程76130412249公允价值变动2222无形资产703668633599投资收益8765长期股权投资9999营业利润1340189825103162其他非流动资产1085108510851085加营业外收入93706050非流动资产合计5901564353705102减营业外支出6234资产总计16194177221953721724利润总额1427196625673208流动负债所得税费用309429557693短期借款489589669719净利润1118153720102515应付账款票据1670182619291998少数股东损益16233037其他流动负债1264126412641264归母净利润1101151519802478流动负债合计3863414643374496非流动负债主要财务指标2022A2023E2024E2025E长期借款2122026成长性其他非流动负债430430430430营业收入增长率314269245220非流动负债合计432442450456归母净利润增长率614376308251负债合计4295458747874952盈利能力所有者权益毛利率220223229231股本293293293293四项费用营收101959290股东权益11899131351475016772净利率9299104107负债和所有者权益16194177221953721724ROE93115134148偿债能力现金流量表2022A2023E2024E2025E资产负债率265259245228净利润1118153720102515营运能力少数股东权益16233037总资产周转率08091011折旧摊销338258272266应收账款周转率160192228261公允价值变动2222存货周转率30384652营运资金变动-6726-13-197每股数据元股经营活动现金净流量1407184623012624EPS375516675845投资活动现金净流量-47952388135PE349254194155筹资活动现金净流量4817-192-306-438PS32252016现金流量净额1429167720832321PB33302723资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告食品饮料组介绍孙山山经济学硕士6年食品饮料卖方研究经验全面覆盖食品饮料行业聚焦饮料子板块深度研究白酒行业等曾就职于国信证券新时代证券国海证券于2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师负责食品饮料行业研究工作获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名2021年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和2021年金麒麟新锐分析师称号注重研究行业和个股基本面寻求中长期个股机会擅长把握中短期潜力个股勤于思考白酒板块对苏酒有深入市场的思考和深刻见解肖燕南湖南大学硕士金融专业毕业于2023年6月加入华鑫证券研究所证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效报告编号HX-230928004446