宏观：政策保持定力，通胀汇率受关注——货币政策委员会2023年第三季度例会解读。我们的判断和政策预期：社融增速可能继续回升，四季度可能再次降息降准。货币政策基调短期不会出现太大变化，预计流动性仍保持合理充裕。近期央行多次强调国有大行发挥支柱作用，保持信贷稳定增长。8、9月份政府债券融资增加，政府融资的推动和经济内生修复将带动社会融资增速的回升。货币政策数量上的改变和价格上的改变可能同时进行，降准和降息均有可能推出。四季度可能再次降息降准。降息可能选择美联储货币政策真空期的10月，可能是单独调降LPR5年期的方式。降准可能是MLF到期量较大（8500亿）、流动性季节性紧张的11月。
　　宏观：拐点特征很明显——8月工业企业利润分析。展望未来，预计工业企业利润增速将持续上行，并在2024Q2实现转正。从9月CRB指数来看，预计9月PPI可能进一步回升至-2.1%左右，对应9月工业企业利润增速将进一步收窄降幅。而且由于去年下半年的基数越来越低，预计工业企业利润当月同比增速将持续保持较高增速，到2024Q2工业企业利润累计同比增速可能接近转正。原因在于，当前面对房地产的下行趋势，各路上升力量正在合力对冲：预计2023Q4至2024Q1主要支撑力量是财政政策节奏加快；2024Q2随着美联储政策拐点临近，同时美国经济实现软着陆，中国出口将加速回升；同时随着通胀率回归正常、人民币汇率的外部压力下降，国内货币政策效果将进一步释放；到2024年下半年，居民的就业、消费与购房、民营企业投资等也将陆续开始修复。总体来看，当前房地产投资的下行是集中、持续、大力度的，而上行力量的形成是分散、陆续、存在不确定性的。但只有不断形成新的力量，并凝聚合力，才能最终实现宏观经济和工业企业利润平稳回升。
　　策略：四季度A股市场投资展望：关键因素决定市场走势。行业机会：三季度行业股指跌多涨少。非银金融、煤炭、石油石化、地产链涨幅居前，消费板块表现居中，国产科技与TMT板块深度回调，电力设备持续下跌。展望四季度：（1）业绩增速较高、估值较低、北向资金未来回流可能性较大的行业有：电力设备、食品饮料、国防军工、公用事业、交通运输等行业；（2）前期政策的效果逐渐显现，非银金融、地产链仍有交易性机会；（3）消费板块的整体估值水平处于偏低的水平，四季度消费潜力有望进一步释放，部分消费行业业绩有望持续改善；（4）短期内受益于国际能源价格上涨带动的上游能源板块，石油石化、煤炭等行业；（5）中长期配置价值高的TMT和国产科技替代板块，建议关注。
　　金工：融资余额显著增加，量价配对策略表现较优。资产配置观点：根据宏观择时策略，建议当前继续超配债券。8月社融回暖但结构不佳，经济复苏与就业的压力仍不容忽视，美联储年底加息预期升温，但货币宽松、政府融资等系列稳增长政策的快速落地已初显成效，当前A股市场已处于底部区域，未来机会大于风险

研究报告全文：每日晨报TableHeader2023年9月28日责任编辑银河观点集萃zhou周颖TableSummary宏观政策保持定力通胀汇率受关注货币政策委员会2023年第三季度010-80927635例会解读我们的判断和政策预期社融增速可能继续回升四季度可能再次zhouyingyjchinastockcomcn降息降准货币政策基调短期不会出现太大变化预计流动性仍保持合理充分析师登记编码S0130511090001裕近期央行多次强调国有大行发挥支柱作用保持信贷稳定增长89月份政府债券融资增加政府融资的推动和经济内生修复将带动社会融资增速要闻的回升货币政策数量上的改变和价格上的改变可能同时进行降准和降息均有可能推出四季度可能再次降息降准降息可能选择美联储货币政策真空期美联储票委再表态如果政府关门美TableNews的10月可能是单独调降LPR5年期的方式降准可能是MLF到期量较大联储或将减少行动8500亿流动性季节性紧张的11月宏观拐点特征很明显8月工业企业利润分析展望未来预计工业企业美国上周EIA原油库存降幅超预期利润增速将持续上行并在2024Q2实现转正从9月CRB指数来看预计9月PPI可能进一步回升至-21左右对应9月工业企业利润增速将进一步收中国8月规模以上工业企业利润同比窄降幅而且由于去年下半年的基数越来越低预计工业企业利润当月同比增增长172实现由降转增速将持续保持较高增速到2024Q2工业企业利润累计同比增速可能接近转正原因在于当前面对房地产的下行趋势各路上升力量正在合力对冲预计2023Q4至2024Q1主要支撑力量是财政政策节奏加快2024Q2随着美联储中共中央政治局召开会议审议关于政策拐点临近同时美国经济实现软着陆中国出口将加速回升同时随着通二十届中央第一轮巡视情况的综合报胀率回归正常人民币汇率的外部压力下降国内货币政策效果将进一步释告放到2024年下半年居民的就业消费与购房民营企业投资等也将陆续开始修复总体来看当前房地产投资的下行是集中持续大力度的而上行力量的形成是分散陆续存在不确定性的但只有不断形成新的力量并凝聚合力才能最终实现宏观经济和工业企业利润平稳回升策略四季度A股市场投资展望关键因素决定市场走势行业机会三季度行业股指跌多涨少非银金融煤炭石油石化地产链涨幅居前消费板块表现居中国产科技与TMT板块深度回调电力设备持续下跌展望四季度1业绩增速较高估值较低北向资金未来回流可能性较大的行业有电力设备食品饮料国防军工公用事业交通运输等行业2前期政策的效果逐渐显现非银金融地产链仍有交易性机会3消费板块的整体估值水平处于偏低的水平四季度消费潜力有望进一步释放部分消费行业业绩有望持续改善4短期内受益于国际能源价格上涨带动的上游能源板块石油石化煤炭等行业5中长期配置价值高的TMT和国产科技替代板块建议关注金工融资余额显著增加量价配对策略表现较优资产配置观点根据宏观择时策略建议当前继续超配债券8月社融回暖但结构不佳经济复苏与就业的压力仍不容忽视美联储年底加息预期升温但货币宽松政府融资等系列稳增长政策的快速落地已初显成效当前A股市场已处于底部区域未来机会大于风险wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明TableReportTypeIndex每日晨报TableContent银河观点集锦宏观政策保持定力通胀汇率受关注货币政策委员会2023年第三季度例会解读1核心观点我们的分析对经济的看法认为发达国家利率将保持高位国内的经济内生动力增加回升仍然是稳定的相比二季度三季度货币政策委员会例会对于全球经济形势的判断新增发达国家利率将持续保持高位对于国内经济则由二季度的但内生动力还不强转变为动力增强货币政策基调短期可能不会出现太大变化强调持续和延续只强调了加大已出台政策的实施力度也就是工作重点在于落实调增的再贷款再贴现从二季度的搞好跨周期调节变化为搞好逆周期和跨周期调节货币政策仍然强调逆周期调节对通胀的看法发生了变化物价水平偏低认为现阶段物价水平偏低在合理水平之下所以需要促使物价重新回到合理水平这是相对积极的表述货币政策的宽松有现实基础由于对于货币实施的总基调没有变化所以短期内货币政策推升物价的效果可能不会很快显现对汇率的描述更为鲜明73可能是短期容忍限度首先要校正背离其次对于单边风险予以纠偏再次要防范超调现阶段香港市场上HIBOR隔夜利率已经属于偏高央行已经在收紧流动性汇率的政策工具密集使用汇率运行要等待美元升值的结束和国内经济的好转预计到年末汇率压力仍然较大对于房地产的指导更为详尽政策围绕结构化差别化首先推进住房信贷其次推进住房差别化利率再次推动平急两用公共基础设施建设城中村改造保障性住房建设等的金融支持我们的判断和政策预期社融增速可能继续回升四季度可能再次降息降准货币政策基调短期不会出现太大变化预计流动性仍保持合理充裕近期央行多次强调国有大行发挥支柱作用保持信贷稳定增长89月份政府债券融资增加政府融资的推动和经济内生修复将带动社会融资增速的回升货币政策数量上的改变和价格上的改变可能同时进行降准和降息均有可能推出四季度可能再次降息降准降息可能选择美联储货币政策真空期的10月可能是单独调降LPR5年期的方式降准可能是MLF到期量较大8500亿流动性季节性紧张的11月风险提示1国内政策时滞的风险2海外经济衰退的风险分析师章俊许冬石詹璐宏观拐点特征很明显8月工业企业利润分析1核心观点9月27日国家统计局发布1-8月规模以上工业企业利润总额累计同比-117前值-155当月同比172前值-67营业收入累计同比-03前值-050整体来看8月规模以上工业企业利润由负转正库存增速开始反弹资产负债表开始扩张拐点的特征很明显请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2TableReportTypeIndex每日晨报1工业企业利润当月同比由负转正以两年复合增速衡量也是由负转正1-8月规模以上工业企业利润累计同比-117前值-155两年复合增速-702前值-8588月当月同比172前值-67两年复合增速8267月为-342此前发布的多项数据都出现改善工业生产量价齐升8月的制造业PMIPPI与CPI进出口社会融资增速制造业投资工业增加值服务业生产指数就业与消费等多项指标都出现边际改善仅房地产数据仍然下行尚未显示政策效果工业更是呈现量价齐升8月制造业PMI中新订单出厂价采购量指数都升至临界值以上工业增加值环比05同比45前值37PPI环比02同比-30前值-443各种所有制工业企业的利润增速都在收窄降幅私营企业的利润改善尤其明显1-8月私营企业利润累计同比-46前值-1074工业品库存增速开始反弹库存周期见底1-8月工业产成品存货累计同比24前值16开始跟随PPI反弹5工业企业开始试探性扩张资产负债表截止8月工业企业负债同比70前值68第2个月回升资产同比66前值652022年以来首次回升6分行业来看中游继续保持景气下游消费开始明显复苏三大行业上采矿业降幅收窄制造业恢复韧性增强公共事业利润保持高速增长细分行业来看上游采矿业和原材料加工利润降幅明显收窄主要源于下游需求的恢复以及价格的回暖中游制造业维持景气态势汽车制造虽然没有继续维持年中高增长态势但对比上月有所反弹计算机电子等负增长的行业边际改善下游消费出现明显恢复两个行业由负转正三个行业收窄降幅展望未来预计工业企业利润增速将持续上行并在2024Q2实现转正从9月CRB指数来看预计9月PPI可能进一步回升至-21左右对应9月工业企业利润增速将进一步收窄降幅而且由于去年下半年的基数越来越低预计工业企业利润当月同比增速将持续保持较高增速到2024Q2工业企业利润累计同比增速可能接近转正原因在于当前面对房地产的下行趋势各路上升力量正在合力对冲预计2023Q4至2024Q1主要支撑力量是财政政策节奏加快2024Q2随着美联储政策拐点临近同时美国经济实现软着陆中国出口将加速回升同时随着通胀率回归正常人民币汇率的外部压力下降国内货币政策效果将进一步释放到2024年下半年居民的就业消费与购房民营企业投资等也将陆续开始修复总体来看当前房地产投资的下行是集中持续大力度的而上行力量的形成是分散陆续存在不确定性的但只有不断形成新的力量并凝聚合力才能最终实现宏观经济和工业企业利润平稳回升风险提示1国内政策时滞的风险2海外经济衰退的风险分析师高明策略四季度A股市场投资展望关键因素决定市场走势1核心观点国际环境变化1海外经济增速放缓中彰显韧性美国的经济弹性较大数据总体强劲欧元区经济衰退风险提升而外需拉动下日本经济连续三个季度实现正增长2全球通胀持续回落但反弹风险仍在其中在原油和住房价格推升下8月美国CPI出现反弹3货币政策方面9月美联储暂停加息但偏鹰派欧洲央行宣布加息25个基点英国央行也暂停加息同时欧央行对于四季度加息表态谨慎限制性政策利率或将维持更久国内环境变化17月经济金融数据低于预期而8月国民经济延续恢复态势CPIPPI数据均如期改善宏观基本面向好决定了四季度A股震荡上行的走势2三季度各方利好政策频出在货币财政行业及资本市场等多方面均有利好多措并举提振市场信心3房地产市场仍处在调整阶段8月新房销售面积和金额的同比跌幅均略微收窄房地产行业数据变化将成为A股市场上行的关键因素4我国地方政府债务压力仍然较大今年前8个月全国地方政府债券发行规模约63万亿元较去年同期增长3创同期历史新高地方债付息支出在2022年已突破1万亿元大势研判1截至9月25日在强政策刺激与弱经济现实的双重影响下三季度全A指数收跌550210年期美国国债到期收益率较二季度末上升74BP令A股估值承压上证指数风险溢价率为4938处2005年以来从高到低2340分位3三季度市场交易较为疲软7月8月9月日均成交额分别为84626亿元82377亿元72222亿元请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3TableReportTypeIndex每日晨报另一方面市场放量上涨缩量下跌市场底部特征明显4在内外因素扰动下三季度北向资金总体净流出A股大盘涨跌走势与北向资金净流入相关性显著提高三季度相关性高达0715展望四季度利空渐少利好渐多A股大盘上涨概率加大风格转换从风格来看截止9月25日三季度大盘股相对小盘股占优价值风格相对成长风格明显占优当前资金观望情绪较浓展望四季度国内经济增速有望继续好转国内外政策利率分化小幅增大总体上四季度延续三季度风格可能性较大行业机会三季度行业股指跌多涨少非银金融煤炭石油石化地产链涨幅居前消费板块表现居中国产科技与TMT板块深度回调电力设备持续下跌展望四季度1业绩增速较高估值较低北向资金未来回流可能性较大的行业有电力设备食品饮料国防军工公用事业交通运输等行业2前期政策的效果逐渐显现非银金融地产链仍有交易性机会3消费板块的整体估值水平处于偏低的水平四季度消费潜力有望进一步释放部分消费行业业绩有望持续改善4短期内受益于国际能源价格上涨带动的上游能源板块石油石化煤炭等行业5中长期配置价值高的TMT和国产科技替代板块建议关注风险提示海外加息超预期的风险国内政策落地不及预期的风险市场情绪不稳定的风险原油价格大幅飙升的风险分析师杨超金工融资余额显著增加量价配对策略表现较优1核心观点拓展美林投资时钟应用构建ETF宏观择时策略我们改良美林投资时钟并将其应用于大类资产配置以ETF作为投资标的构建可交易的ETF宏观择时策略我们构建经济指数与流动性指数并将经济状态划分为四个周期以ETF在不同周期的历史均值收益作为观点矩阵输入Black-Litterman模型计算ETF的配置权重该策略可获得稳健收益率自2023年8月18日至本月22日策略实现收益率-047ETF动量择势策略表现两融ETF规模微缩策略小幅回撤两融ETF规模略微收缩环比-058最近一月商品ETF债券ETF表现较好境外ETF收益率最低自2023年8月18日至本月22日基于动量和拥挤度构建的动量择势ETF策略实现收益率-166配对交易策略表现量价策略表现亮眼基本面策略回撤配对交易策略分别基于量化和基本面两种方式在金融地产板块公司中挑选多空两只股票进行配对交易自2023年8月18日至本月22日量化配对策略基本面配对策略收益率分别为321-106两融市场回顾融资余额显著增加转融通利率波动加剧本报告期受证监会调降融资保证金比例政策的影响融资余额显著增加融券余额先升后降截至本月22日融资余额1512828亿元比上月同期253融券余额88922亿元比上月同期-527电子非银金融银行等行业融资净买入额较高非银金融机械设备银行通信等行业融券净卖出额较高近期转融通利率波动较大但大部分在4以下相比前月有所降低资产配置观点根据宏观择时策略建议当前继续超配债券8月社融回暖但结构不佳经济复苏与就业的压力仍不容忽视美联储年底加息预期升温但货币宽松政府融资等系列稳增长政策的快速落地已初显成效当前A股市场已处于底部区域未来机会大于风险风险因素历史数据不能外推本文仅提供数据统计和以历史数据测算提供的判断依据不代表投资建议请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明4TableReportTypeIndex每日晨报分析师马普凡银行社融再超预期政策发力呵护流动性和息差1核心观点8月各项经济指标总体企稳改善投资仍受房地产影响2023年8月规模以上工业增加值同比增长45较7月有所回升固定资产投资额同比下滑13环比减少348降幅收敛政府项目加快托底基建但是房地产仍对投资形成负面拖累8月社会消费品零售总额同比增长46高于7月增速8月出口同比下降88降幅较7月收窄PMI录得497略高于7月水平社融再超预期政府债发行加速8月新增社融313万亿元高于246万亿元的预期值同比多增6576亿元较5-7月显著回升信贷环比改善政府债和企业债发行加速8月新增人民币贷款134万亿元同比多增56亿元环比7月有所改善新增政府债券118万亿元同比多增8755亿元新增企业债融资2698亿元同比多增1186亿元新增表外融资1005亿元同比少增3764亿元结构上看居民中长期贷款持续受累按揭负增长企业部门票据持续冲量居民端8月新增居民部门贷款3922亿元同比少增658亿元其中短期贷款同比多增398亿元中长期贷款同比少增1056亿元企业端8新增企业部门贷款9488亿元同比多增738亿元其中中长期贷款同比少增909亿元票据融资同比多增1881亿元降准落地存款挂牌利率调降稳定银行息差央行于9月15日降准25BP有利于应对税期MLF到期专项债发行加速和一揽子化债方案下的资金需求保持流动性合理充裕从银行的角度而言有利于对冲存量按揭利率调整的影响缓解息差压力依据银河证券宏观团队测算此次降准预计释放中长期资金流动性6000亿元我们测算在不考虑增量信贷投放情况之下银行净息差改善02BP叠加增量信贷投放影响之后的银行净息差改善11BP考虑到中国银河总量如何理解近期地产政策加速松绑及其影响20230901报告中存量按揭利率下调30BP50BP100BP对银行净息差的影响分别是-034BP-053BP-328BP此次降准在一定程度上能有效对冲利率调整的影响此外9月1日起多家国有大行以及股份行调整人民币存款挂牌利率主要集中在中长期存款进一步对息差改善形成支撑2投资建议经济数据企稳政策层面继续发力稳增长政府债发行加速有望带动基建投资增长撬动配套融资需求与此同时降准落地叠加存款挂牌利率再度下调有助对冲流动性缺口和存量按揭利率下调影响呵护银行息差和利润助力银行基本面修复我们持续关注地产政策放宽和财政发力成效以及地方债务风险化解进展看好银行板块配置价值个股方面推荐江苏银行600919常熟银行601128宁波银行002142招商银行600036和平安银行000001风险提示宏观经济增速不及预期导致银行资产质量恶化的风险分析师张一纬电新欧洲提高装机目标风电板块行情大涨1核心观点事件今日风电板块热度升温中信风电指数单日涨幅达339其中东方电缆涨幅超10大金重工金雷股份泰胜风能涨幅超5欧盟提高风电装机目标出海打开成长空间9月12日欧洲议会正式通过决议目标到2030年将可再生能源在欧盟能源消费总量中的份额从32提高到4259月25日欧盟更新后的可再生能源指令RED将2030年底前将风电和光伏装机容量提高两倍根据GWEC预计23-27年全球风电新增装机680GW23-27CAGR达15中国欧洲市场将快速增长海外需求旺盛今年国内风电企业陆续中标海外订单出口产业链有望受益请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明5TableReportTypeIndex每日晨报各省海风密集开工边际变化明显广东省十三五海风装机各省第二十四五海风规划各省第一9月以来广东青州一二1GW风机完成交付青州六1GW项目已开工中广核惠州1GW海风项目完成首台风机安装除江苏广东海洋大省迎来边际改善外9月来其他各省海风也有不同程度的进展广西防城港A场址海上升压站钢结构顺利封顶国电投山东半岛南U1场址一期450MW完成风机吊装浙江台州1号300MW项目完成风机吊装福建漳浦六鳌二期400MW项目基础钢管桩施工圆满完成我们认为当前已经进入十四五中后期距各省规划目标仍有较大差距23Q4及明后年海风招标及开工有望显著提速江苏海风限制因素逐步解除江苏十三五海风装机各省第一十四五海风规划各省第三9月以来频繁启动海风项目9月1日三峡大丰800MW项目招标计划10月15日开工9月13日国信大丰850MW用海使用权公示9月19日5个深远海海风项目合计58GW对前期工作进行招标9月25日龙源射阳1GW海上风电项目获核准批复江苏2021年一期竞配265GW存量项目三峡和国信大丰取得实质性进展开启新的核准项目标志着此前影响项目进展的限制性因素陆续解除我们预计二期竞配有望在2023年底启动盈利有望修复根据金风科技数据23Q1风机价格承压持续下降23Q2风机投标均价中标价格从1607元千瓦回升至1681元千瓦随着下游需求加速释放风机价格下跌空间有限整机盈利能力或将改善低估值具备投资吸引力从当前估值水平来看截至9月27日收盘风电中信市盈率PETTM低至2951年初至今下跌202板块估值继续大幅下降空间不大考虑到海风短期不利影响因素基本消除成长空间广阔风机价格有望触底反弹盈利能力有望得到修复板块情绪有望反转提振2投资建议我们预计23年国内风电新增装机约60GW其中陆风约55GW海风5-6GW建议把握大型化海风化两条主线推荐东方电缆603606SH天顺风能002531SZ大金重工002487SZ三一重能688349SH建议关注明阳智能601615SH金风科技002202SZ运达股份300772SZ泰胜风能300129SZ中材科技002080SZ等风险提示双碳目标推进不及预期的风险产业政策变化带来的风险装机不达预期的风险行业竞争加剧导致产品盈利下滑超预期的风险分析师周然机械催化剂不断产业化可期人形机器人行业跟踪点评1核心观点事件9月24日TeslaOptimus官方号在分享最新视频展示了人形机器人擎天柱执行各种任务包括了做瑜伽和自动按颜色对方块进行分类背后是端到端算法支持下的高水平运控9月26日傅利叶智能通用人形机器人GR-1开启预售应用场景包括科研教育AI具身智能本体演艺展览医疗康复安防巡检迎宾接待等9月13日工信部组织开展2023年未来产业创新任务揭榜挂帅工作面向元宇宙人形机器人脑机接口通用人工智能4个重点方向聚焦核心基础重点产品公共支撑示范应用等创新任务特斯拉机器人最新视频展示高水平运控能力背后是端到端离线神经网络技术在端到端算法支持下特斯拉机器人仅依靠纯视觉系统和关节位置编码器即可完成高质量动作可以自动校准手臂和腿在空中的位置此次视频明确了特斯拉机器人纯视觉的方案一方面摄像头可以共享汽车的供应链另一方面相比视觉激光雷达的方案大大节省成本为下一步量产做好准备傅利叶外售商业化开启人形机器人有望百花齐放我们认为特斯拉机器人的外售将是行业标志性事件重要性类比iPhone1的发售开启智能手机时代特斯拉model3的发售开启新能源汽车时代展望人形机器人市场空间预计2027年全球市场空间达到173亿美元2035年全球市场空间达到1500亿美元人形机器人商业化落地后产品将是百花齐放的此前优必选曾外售其人形机器人至沙特阿拉伯此次傅利叶宣布预售的通用人形机器人全身具备44个自由度关节模组为全自请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明6TableReportTypeIndex每日晨报研一体化执行器运动能力可实现拟人化运动支持底层源代码和基础预训练大模型二次开发和功能扩展可用于科研教育AI具身智能本体安防巡检等政策支持人形机器人在中国的产业化未来可期工信部组织开展2023年未来产业创新任务揭榜挂帅工作面向人形机器人等方向聚焦核心基础重点产品公共支撑示范应用等创新任务人形机器人任务榜单中核心基础包括全身动力学控制算法电机驱动器各类传感器重点产品包括旋转型直线型电驱动关节机械臂与灵巧手高算力主控制器高能力密度电池各项任务以2025年为检验时间点我们认为政策支持讲加快中国人形机器人产业研发和落地具备任务榜单中技术优势企业受益2投资建议我们认为人形机器人产业化可期是未来成长大赛道投资思路分为三个层面一是特斯拉机器人供应链二是中国人形机器人本体企业三是有望进入人形机器人赛道的其他零部件供应商核心标的推荐特斯拉tier1供应商三花智控拓普集团鸣志电器以及国产机器人本体厂商博实股份建议关注其他人形机器人供应链潜在标的包括谐波减速器-绿的谐波双环传动行星减速器-中大力德行星滚柱丝杠-恒立液压秦川机床贝斯特鼎智科技五洲新春无框力矩电机-汇川技术禾川科技步科股份空心杯电机-鼎智科技力传感器-柯力传感等风险提示人形机器人商业化进展缓慢的风险核心零部件标的未能进入整机厂供应链的风险分析师鲁佩有色第二批稀土开采指标增速放缓供需格局改善稀土价格有望转强1核心观点投资事件9月25日工信部和自然资源部下达2023年第二批稀土开采冶炼分离总量控制指标2023年第二批稀土开采冶炼分离总量控制指标分别为12万吨115万吨2023年前两批合计稀土开采冶炼分离总量控制指标分别为24万吨23万吨2023年设有预留指标全年指标数量将综合考虑市场需求变化和各稀土集团指标执行情况等因素最终确定第二批指标中中国稀土集团的轻稀土中重稀土开采指标分别为26086吨5576吨冶炼分离指标29895吨北方稀土的轻稀土开采冶炼分离指标分别为85707吨78831吨厦门钨业的中重稀土开采指标冶炼分离指标分别为1474吨1707吨广东省稀土产业集团的中重稀土开采冶炼分离指标分别为1157吨4567吨全年轻稀土指标增速放缓中重稀土继续保持不变2023全年稀土开采冶炼分离指标较2022年分别增长143139增速较2022年均下降11个百分点其中轻稀土开采指标220850吨增长30000吨增幅157增速较2022年下降125个百分点中重稀土开采指标保持19150吨不变2023年第二批开采指标和冶炼分离指标同比增速分别为9997其中轻稀土开采指标增速101环比放缓12个百分点中重稀土开采指标增速71环比提升12个百分点弥补了第一批中重稀土开采指标的降幅整体第二批指标增速基本符合预期轻稀土指标集中度小幅提升中国稀土集团开采指标增速显著提升2023全年轻稀土开采指标中北方稀土占比75较去年提升1个百分点指标量增加25000吨增幅176增速较2022年下降24个百分点中国稀土集团指标量占比25较去年下降1个百分点指标量增加5000吨增幅102增速较2022年上升9个百分点虽然全年整体轻稀土开采指标整体集中度更加倾向于北方稀土但在轻稀土整体指标增速显著下降的情况下中国稀土集团的轻稀土指标增速显著提升中重稀土指标方面分配不变中国稀土集团厦门钨业的广东省稀土产业集团分别占总量681814进口矿放量带动全年供给增长年内供给较为充足受缅甸马来等进口矿大幅增长拉动今年1-8月我国净进口未列明稀土氧化物27万吨同比增长898进口混合碳酸稀土1万吨同比增长616进口稀土金属化合物34万吨同比增长319根据供需平衡测算预计2023年我国氧化镨钕总需求约1037万吨总供给约1090万吨供给过剩053万吨第二批指标增速放缓较为明显一定程度上平滑了进口矿带来的供给增量冲击8月稀土进口量已环比大幅放缓年内稀土供给过剩的压力有望得到缓解需求有望逐步复苏供给增速放缓价格或将逐步走强受疫情反复下游需求疲软以及前期价格高位对成本制约的影响2022年2月稀土结束了上一轮持续近两年的涨价行情主流稀土氧化物氧化镨钕氧化铽氧化镝分别从价格高位111万元吨1530万元吨3155万元吨回落至当前的52万元吨8525万元吨269万元吨累计降幅分别达到534415当前稳经济政策支撑下国内经济逐渐回暖汽车工业电机工业机器人风电等领域需求或将提速人形机器人更有望带来稀土永磁新的需求空间稀土价格经历大幅回调后自今年5月以来基本维持在稳定的低位区间震荡国内稀请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明7TableReportTypeIndex每日晨报土矿供给增速放缓缅甸方面受品位下滑影响增量有限稀土价格继续大幅下探可能性已然不大在国内经济复苏带动稀土需求逐步回暖的支撑下稀土价格有望开启反弹稀土资源整合持续推进南方地区行业集中度有望再提升近期中国稀土集团与厦门钨业签订合作框架协议拟由中国稀土集团持股51厦门钨业持股49成立两家合资公司共同运行厦门钨业旗下稀土矿山和稀土冶炼分离产业后续合作包括对中坊稀土矿进行采矿证扩证和申办新证维持福建省内稀土可采储量20万吨REO以上于2-3年内新建5000-10000吨分离产能2022年10月广晟有色控股股东广晟集团与中国稀土集团签署战略合作框架协议双方将在稀土产业等多领域合作通过资源整合和产业互补加快推进央地战略协同国内稀土行业整合的持续推进将有助于我国稀土行业健康持续发展2投资建议年内稀土指标增速放缓稀土价格经历大幅回调后继续大幅下探的空间已然不大需求回暖下稀土价格有望逐步走强建议关注中重稀土央企中国稀土集团旗下唯一上市平台南方稀土资源整合开启的中国稀土000831轻稀土方面建议关注产量指标持续增长行业龙头北方稀土600111此外建议关注其他具备南方稀土整合预期的广晟有色600259厦门钨业600549以及具备全球化稀土资源布局的盛和资源600392风险提示1全球经济复苏不及预期的风险2下游需求不及预期的风险3海外矿山新增产能投放快于预期的风险4国内配额增长大于预期的风险5稀土价格大幅下跌的风险分析师华立阎予露请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明8TableReportTypeIndex每日晨报分析师承诺及简介Table本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不AuthorsRxplain曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关周颖策略分析师清华大学本硕2007年进入证券行业2011年加入银河证券研究院多年消费行业研究经历评级标准TableRatingStandard行业评级体系未来6-12个月行业指数相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数公司评级体系未来6-12个月公司股价相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数免责声明Table本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户Avow若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系TableContacts中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn李洋洋021-20252671liyangyangyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区田薇010-80927721tianweichinastockcomcn唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明9