银河观点集萃：
　　宏观：国内经济：面对一个持续下行的行业，政策效果与内生的上升力量能否完全对冲？中长期来看，新兴行业占GDP比重已经接近房地产加建筑行业，但信贷派生与产业链辐射的能力相对较低。短期来看，今年1-8月的高技术制造业增速降至1.8%历史低位，其中电子、医药是主要原因。高技术服务业也正在初步恢复。尽快让高技术行业回归高速增长，可能与房地产同等重要。全球环境：美元、布油价格维持强势。
　　策略：上游能源品价格回升压制全球权益市场。（1）美国：本次暂停加息符合市场预期，但美联储维持鹰派立场。12位官员预计今年还会加息一次，7位官员预计维持不变。美联储调高了软着陆的预期。当前来看，8月在国际油价上扬影响下，美国通胀粘性仍强，劳动力市场相对强劲，未来仍需密切关注美国通胀及相关数据动态。（2）欧元区：欧元区8月CPI终值下调0.1个百分点，剔除食品与能源等不稳定因素的核心CPI同比增长5.3%，通胀仍处于相对较高的水平。在9月利率决议公布后，欧洲央行内部就是否继续加息产生分化。从经济景气指标看，欧元区经济景气度持续下降，制造业长期位于荣枯线以下水平，占主导地位的服务业降至收缩区间，经济衰退前景增强。在供应收紧油价飙升的背景下，欧洲作为能源进口大国难以摆脱低增长和高通胀的风险。（3）英国：英国8月CPI同比低于预期和前值，降至18个月来的最低水平。剔除食品和燃料后的核心CPI同比从前值6.9%大幅降至6.2%。通胀下跌主要在于酒店价格和机票价格的下跌，以及食品价格的涨幅低于去年同期。经济景气指标整体不及预期加剧了英央行对经济停滞的担忧。（4）日本：日本央行继续维持负基准利率政策与YCC政策，市场对于日央行加息的预期降温。（5）中国：由于前期市场量能持续缩量，市场反弹受到阻碍。当前货币政策对稳增长的力度持续加强，转好信号陆续显现：生产与需求数据边际改善，社融数据也好预预期。从中长期看经济长期向好的基本面不变，短期权益市场仍以震荡回升格局为主。
　　农业：农业板块关注点以养殖产业链为主，整体估值处历史低位区间，畜禽价格存好转趋势，带动上下游盈利能力提升。个股建议关注生猪养殖中的牧原股份、温氏股份、天康生物、唐人神等；白羽鸡养殖中的益生股份、民和股份等；黄羽鸡养殖中的立华股份；饲料业务中的海大集团；动保业务中的科前生物、中牧股份、普莱柯等；宠物板块中的乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份

研究报告全文：每日晨报TableHeader2023年9月26日责任编辑银河观点集萃zhou周颖TableSummary宏观国内经济面对一个持续下行的行业政策效果与内生的上升力量能否010-80927635完全对冲中长期来看新兴行业占GDP比重已经接近房地产加建筑行业zhouyingyjchinastockcomcn但信贷派生与产业链辐射的能力相对较低短期来看今年1-8月的高技术分析师登记编码S0130511090001制造业增速降至18历史低位其中电子医药是主要原因高技术服务业也正在初步恢复尽快让高技术行业回归高速增长可能与房地产同等重要要闻全球环境美元布油价格维持强势策略上游能源品价格回升压制全球权益市场1美国本次暂停加息符合美股止步四连跌脱离数月低位TableNews市场预期但美联储维持鹰派立场12位官员预计今年还会加息一次7位官员预计维持不变美联储调高了软着陆的预期当前来看8月在国际油价上10年期美债收益率创2007年10月来扬影响下美国通胀粘性仍强劳动力市场相对强劲未来仍需密切关注美国最高通胀及相关数据动态2欧元区欧元区8月CPI终值下调01个百分点剔除食品与能源等不稳定因素的核心CPI同比增长53通胀仍处于相对较工信部大力推动数字技术与实体经济高的水平在9月利率决议公布后欧洲央行内部就是否继续加息产生分化深度融合推动人工智能创新应用从经济景气指标看欧元区经济景气度持续下降制造业长期位于荣枯线以下水平占主导地位的服务业降至收缩区间经济衰退前景增强在供应收紧油价飙升的背景下欧洲作为能源进口大国难以摆脱低增长和高通胀的风险工信部自然资源部下达2023年第二3英国英国8月CPI同比低于预期和前值降至18个月来的最低水平批稀土开采冶炼分离总量控制指标剔除食品和燃料后的核心CPI同比从前值69大幅降至62通胀下跌主要在于酒店价格和机票价格的下跌以及食品价格的涨幅低于去年同期经济景国家发改委产业司组织开展钢铁产业气指标整体不及预期加剧了英央行对经济停滞的担忧4日本日本央行继高质量发展座谈交流续维持负基准利率政策与YCC政策市场对于日央行加息的预期降温5中国由于前期市场量能持续缩量市场反弹受到阻碍当前货币政策对稳增长的力度持续加强转好信号陆续显现生产与需求数据边际改善社融数据也好预预期从中长期看经济长期向好的基本面不变短期权益市场仍以震荡回升格局为主农业农业板块关注点以养殖产业链为主整体估值处历史低位区间畜禽价格存好转趋势带动上下游盈利能力提升个股建议关注生猪养殖中的牧原股份温氏股份天康生物唐人神等白羽鸡养殖中的益生股份民和股份等黄羽鸡养殖中的立华股份饲料业务中的海大集团动保业务中的科前生物中牧股份普莱柯等宠物板块中的乖宝宠物中宠股份佩蒂股份wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明TableReportTypeIndex每日晨报TableContent银河观点集锦宏观新动能能否对冲房地产热点与高频1核心观点一国内经济面对一个持续下行的行业政策效果与内生的上升力量能否完全对冲中长期来看新兴行业占GDP比重已经接近房地产加建筑行业但信贷派生与产业链辐射的能力相对较低短期来看今年1-8月的高技术制造业增速降至18历史低位其中电子医药是主要原因高技术服务业也正在初步恢复尽快让高技术行业回归高速增长可能与房地产同等重要1房地产行业过快下行会影响经济增长财政收入信贷扩张居民消费社会预期2022年房地产占GDP比重降至612019年712016年67已有文献显示房地产对中国经济的广义贡献率可能达25至302新兴行业比重持续上升截至2022年高技术制造业增加值占工业增加值的比重已经达到1552019年为1442016年为124而2022年工业占GDP比重约为13现价值占比为332不变价值为312意味着高技术制造业占GDP的比重已经超过5此外高技术服务业中信息传输计算机服务和软件占GDP比重已升至4租赁和商务服务则为32总体来看高技术制造业和高技术服务业合计占比已经达到GDP的122已经较为接近房地产加建筑业的占比分别为6169的总和3今年以来高技术制造业增速降至历史低位电子医药两个行业是主因数据显示今年1-8月高技术制造业增加值增速仅18创历史新低而且也是首次低于工业整体增速1-8月工业增加值累计同比39拆分来看主要是计算机通信和电子设备制造业医药制造业两个行业增速显著下行所致除了自身周期这两个行业还分别经历了贸易摩擦调控政策的影响4中国经济正在经历新动能对冲房地产的过程2017年至2019年中国经济已经经历了房地产增速下行与新兴产业上行的对冲经历2020年房地产的短暂反弹之后2021年房地产重归下行进入负增长状态但同期信息技术行业也先后因为疫情行业调控中美经贸关系美联储收缩等因素经历了下行2023年新兴行业正在经历冲击后的初步恢复总之今年的经济下行压力不单纯来自于房地产除了房地产之外更应该关注新兴产业的恢复二全球环境美元布油价格维持强势1美元指数继续维持强势本周升至10560美国10年期国债收益率升至444高位本周最高到达449人民币汇率继续承压USDCNY再次突破739月22日升值730金价维持1900以上本周五为192735美元盎司布伦特原油价格略微回落088至9432美元桶2重要事件预览9月27日公布中国8月工业企业利润9月28日美国二季度GDP核心PCE风险提示1政策时滞的风险2海外衰退的风险分析师高明策略上游能源品价格回升压制全球权益市场1核心观点大类资产复盘本周9月18日至9月22日大类资产表现分化涨跌幅方面美元指数10年国债期货人民币兑美元10Y美债期货天然气领涨923原油与黄金由涨转跌全球股市多数录得下跌行情其中纳斯达克指数领跌410上证指数涨046走出独立行情1债市主要国家的国债收益率均录得上行多数国家10年期国债收益率变动幅度要大于2年期国债收益率其中2年10年美债收益率分别上行8BP11BP至510444期限利差为-66BP较上周扩大3BP2大宗商品大宗商品期货价格涨跌分化NYMEX天然气以923的幅度领涨其后LME铝上涨279DCE请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2TableReportTypeIndex每日晨报焦煤上涨270下跌品种集中在农产品CBOT小麦下跌410CBOT大豆下跌3363外汇本周9月18日至9月22日美元持续走强人民币由升转跌截止9月22日美元指数收盘价报10561美元兑人民币报729804权益市场由于美联储放鹰全球股市多数下跌A股走出独立行情其中上证指数涨047英国富时100恒生指数表现相对占优分别下跌036069日经225韩国综合指数和纳斯达克指数表现较差分别下跌337358和362全球热点与点评1美国本次暂停加息符合市场预期但美联储维持鹰派立场12位官员预计今年还会加息一次7位官员预计维持不变美联储调高了软着陆的预期当前来看8月在国际油价上扬影响下美国通胀粘性仍强劳动力市场相对强劲未来仍需密切关注美国通胀及相关数据动态2欧元区欧元区8月CPI终值下调01个百分点剔除食品与能源等不稳定因素的核心CPI同比增长53通胀仍处于相对较高的水平在9月利率决议公布后欧洲央行内部就是否继续加息产生分化从经济景气指标看欧元区经济景气度持续下降制造业长期位于荣枯线以下水平占主导地位的服务业降至收缩区间经济衰退前景增强在供应收紧油价飙升的背景下欧洲作为能源进口大国难以摆脱低增长和高通胀的风险3英国英国8月CPI同比低于预期和前值降至18个月来的最低水平剔除食品和燃料后的核心CPI同比从前值69大幅降至62通胀下跌主要在于酒店价格和机票价格的下跌以及食品价格的涨幅低于去年同期经济景气指标整体不及预期加剧了英央行对经济停滞的担忧4日本日本央行继续维持负基准利率政策与YCC政策市场对于日央行加息的预期降温5中国由于前期市场量能持续缩量市场反弹受到阻碍当前货币政策对稳增长的力度持续加强转好信号陆续显现生产与需求数据边际改善社融数据也好预预期从中长期看经济长期向好的基本面不变短期权益市场仍以震荡回升格局为主风险提示海外加息超预期的风险国内政策落地不及预期的风险市场情绪不稳定的风险石油国延长减产的风险等分析师杨超农业持续关注养殖产业链配置价值1核心观点本周农业板块表现弱于沪深300918-922农林牧渔板块上涨003在申万一级行业中居第15位同期沪深300上涨023各子行业中养殖业059饲料041农产品加工027表现居前而林业-307渔业-074动物保健-062表现靠后个股方面乖宝宠物安德利新赛股份涨幅居前生猪养殖9月22日生猪养殖板块PB为309倍周环比065处于历史低位区间根据博亚和讯9月22日生猪价格1614元kg周环比-27515kg仔猪价格2528元kg周环比-971根据涌益咨询商品猪周度出栏体重为12285kg周环比015冻品库存率为1875周环比-027pct受季节性因素影响猪价由7月下旬开始上涨8月涨至成本线上下9月以来震荡下行再次进入亏损区间在当前时点产能去化放缓效率持续提升但行业估值处于历史低位的背景下我们建议优选成本优势领先管理能力持续改善资金链安全出栏保持增长估值合适的猪企建议重点关注牧原股份温氏股份天康生物唐人神等肉鸡养殖9月22日肉鸡养殖板块PB为227倍周环比044处于历史低位区间白羽鸡根据博亚和讯9月22日毛鸡均价398元斤周环比-185鸡苗均价246元羽周环比3370白羽鸡养殖利润-344元羽亏损周度环比扩大121元羽屠宰量开工率79周环比持平根据协会数据9月10日在产父母代存栏216762万套周环比-217父母代鸡苗销量12667万套周环比719根据养殖链传导我们认为23Q4父母代存栏或现拐点可积极关注益生股份民和股份等黄羽鸡根据新牧网9月22日黄羽鸡全国均价735元斤周环比-529随着猪价好转需求旺季到来多因素推动黄鸡价格上行头部企业成本优势叠加价格好转盈利弹性有优势建议积极关注立华股份宠物饲料根据海关总署23年8月我国宠物食品出口74亿元同比19环比-76均价34万元吨同比55环比18价格处于高位区间分区域来看美国欧洲的非罐头类宠物食品出口金额同比-1927欧洲恢复情况更好聚焦宠物个股来看可积极关注海外业务增长优秀国内品牌积极扩张的中宠股份根据汇易网9月22日玉米现货价2893元吨周环比-095小麦现货价3011元吨周环比004豆粕现货价4668元吨周环比-254根据博亚和讯9月22日鱼粉现货价16595元吨周环比-116个股方面考虑产业链管理能力研发实力等建议关注海大集团2投资建议请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3TableReportTypeIndex每日晨报农业板块关注点以养殖产业链为主整体估值处历史低位区间畜禽价格存好转趋势带动上下游盈利能力提升个股建议关注生猪养殖中的牧原股份温氏股份天康生物唐人神等白羽鸡养殖中的益生股份民和股份等黄羽鸡养殖中的立华股份饲料业务中的海大集团动保业务中的科前生物中牧股份普莱柯等宠物板块中的乖宝宠物中宠股份佩蒂股份风险提示畜禽价格不达预期的风险疫病的风险原料价格波动的风险等分析师谢芝优社服出境游景气边际向上重点关注博彩OTA出境社1核心观点板块表现本周社服行业涨跌幅为-28落后沪深300指数36pct在所有31个行业中月涨跌幅排名第30位其中各细分板块涨跌幅分别为专业服务-09教育-25酒店餐饮-42旅游及景区-44重点公告事件1海南离岛免税即购即提新规实施5个月销售金额达1462亿元2十一热门城市酒店预订量超2019年5倍亚运带动周边城市酒店预订增长3中秋假期首日车票创下单日售票量22877万张核心观点出境游复苏边际向上重点关注博彩OTA出境游旅行社从边际角度看我们预计自4Q23开始出境游的复苏斜率将开始好于国内游主要因1补偿性需求从国内游向出境游转移今年以来居民旅游在消费上的支出强劲且十一假期仍未有减速迹象其中民航铁路客运量可比口径预计较2019年增长17152国际航班运力恢复推动出境游成本下降3泰国等热门目的地针对中国游客免签板块推荐排序博彩OTA出境游旅行社标的建议关注美高梅中国金沙中国有限公司银河娱乐携程集团-S众信旅游板块跟踪免税9月淡季日销预计回落关注Q4旺季供给侧扩容9月受淡季因素影响我们预计离岛免税销售数据改善依然偏弱但进入四季度我们认为行业将有较多短期催化1四季度为海南旅游旺季旅游人次回升有望对日销改善提供支撑2供给侧四季度中免三亚一期二号地将开业LV等品牌入驻将对客流的吸引和转化提供帮助此外国人市内免税政策仍在酝酿落地进程中推荐中国中免海南机场建议关注王府井海汽集团海南发展上海机场白云机场百联股份旅游国内游标的重点考虑成长性与估值匹配度考虑多数国内游公司在十一黄金周后开始进入淡季叠加明年一季度国内游人次的高基数压力建议优选疫后项目有增量交通有改善估值有安全边际标的推荐锋尚文化大丰实业峨眉山A天目湖此外继续看好高景气的外展板块推荐米奥会展建议关注兰生股份酒店关注经济预期改善背景下的板块估值修复进入9月后酒店的量价环比均有滑落但OCC较19年同期增长明显预计为居民错峰出游带动十一黄金周居民休闲游需求强劲酒店板块业绩有望持续改善叠加政策组合拳陆续出台经济预期或将改善经过大幅调整的酒店集团估值已具性价比推荐华住集团锦江酒店首旅酒店另外推荐亚运会催化下的君亭酒店餐饮重点看好功能性餐饮赛道8月餐饮大盘增速回落我们预计主要受天气及整体消费环境影响结合当前平价理性消费趋势我们建议重视兼具需求刚性渗透率有提升空间的快餐咖啡赛道建议关注百胜中国达势股份风险提示疫情传播的风险宏观经济下行的风险分析师顾熹闽零售中秋国庆双节将至节庆消费市场升温维持推荐经营稳健的优质零售标的请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明4TableReportTypeIndex每日晨报1核心观点本周行业热点59家连锁商超预期双节销售好于去年消费市场持续回暖24小时零售外卖微报告发布零售外卖业得到快速发展商务部研究院电商所预计2025年即时零售市场规模将达到2022年的3倍数字化在产业中的地位愈发重要普华永道发布2023年全球消费者洞察调研中国报告零售行业持续释放复苏信号行情表现本周20230918-20230922商贸零售指数下跌096跑输上证指数047深证成指034沪深300指数081与其他行业相比本周商贸零售板块在30个行业分类中涨跌幅排名第26与前一周20230911-20230915相比下降17名电商及代运营板块吉宏股份将进行2023年半年度权益分派分红总规模约为076亿元股利支付比例近40与往期相比处于较高水平反映企业良好的业绩与运营状况购百板块重庆百货在2023年业绩说明会上谈及未来发展方向数字化仍是日后重要的发展着力点当前阶段行业内企业的发展重点从展店逐步转移至增效提升现有门店的运营效率满足消费者多元化的需求从而实现市占率与行业地位的提升个护用品板块百亚股份首次公开发行前已发行的股份即将解除限制上市流通对股价的潜在影响有待进一步观察珠宝首饰板块菜百股份2023Q3业绩预增三季度单季预计实现营收37-42亿元对应YOY1578-3143当前消费者对于精美黄金饰品的购买意愿较强叠加金价震荡上行符合行业量价齐升的大趋势此外公司积极推进营销网络建设工作提升门店运营质量开展多样化营销活动线下门店与线上电商并行触达消费者周大生将进行2023年半年度权益分红总计326亿元化妆品板块赞宇科技作为表面活性剂的龙头企业拥有较强的研发能力产能较高规模较大未来具有较强的成长潜力丸美股份召开业绩说明会数字化的应用消费者需求的顺应助力企业取得良好的经营业绩在渠道方面公司推进线上渠道转型获得阶段性成效在产品方面公司坚定推行大单品策略夯实丸美眼部护理专家抗衰老大师品牌渗透PL恋火高质极简底妆2投资建议维持全渠道配置的逻辑不变推荐重点关注零售渠道类天虹股份002419王府井600859永辉超市601933家家悦603708红旗连锁002697华致酒行300755以及消费品类的上海家化600315珀莱雅603605贝泰妮300957水羊股份300740可靠股份301009豪悦护理605009稳健医疗300888百亚股份003006豫园股份600655周大生002867老凤祥600612中国黄金600916风险提示市场信心不足的风险转型进展及效果低于预期的风险分析师甄唯萱请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明5TableReportTypeIndex每日晨报分析师承诺及简介Table本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不AuthorsRxplain曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关周颖策略分析师清华大学本硕2007年进入证券行业2011年加入银河证券研究院多年消费行业研究经历评级标准TableRatingStandard行业评级体系未来6-12个月行业指数相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数公司评级体系未来6-12个月公司股价相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数免责声明Table本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户Avow若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系TableContacts中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn李洋洋021-20252671liyangyangyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区田薇010-80927721tianweichinastockcomcn唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明6