前言：本篇报告继前期浙江、江苏、四川之后，对安徽市场做以下反馈：
　　徽酒概览：产销大省，升级扩容趋势延续，区域龙头加速集中。安徽省饮酒氛围浓郁，为白酒产销大省，22年全省白酒产量约26.55万吨，居全国第五。地处华东，经济增长动能较强，22年GDP达4.50万亿，位于全国第十。经济发展带动消费升级，叠加区域龙头引领，省内白酒主流价格带逐步上移至200-300元，中档酒升级更为明显，省内酒企竞争加剧，集中度加速提升。结合渠道反馈，安徽白酒市场特征如下：
　　消费升级演绎，市场持续扩容。经测算徽酒市场容量自2015年200亿元提升至22年380亿元，CAGR约为10%。当前省内高新技术产业蓬勃发展，经济增长动能较强，有力支撑居民消费升级，各酒企亦积极向上产品布局，主流价格带持续升级，预计2025年徽酒市场扩容至500亿。
　　竞争壁垒深厚，省酒加速集中。省内价格带格局分明，高端茅五为主，次高端竞争激烈，古井、迎驾持续升级抢占次高端份额，中低档酒以区域酒企为主。安徽市场渠道壁垒较高，呈现“一超双强”格局，当前体量大、品牌优、渠道把控力强的头部酒企持续下沉对中小酒企降维打击，省内低端产能逐步出清，份额向头部酒企集中。
　　中低档产品以低度为主，浓香占据香型主流。省内次高端及以上白酒以高度为主，300元以下多低度，且多布局餐饮渠道及流通自饮。消费者多偏好浓香型白酒，近年白酒品类呈多元化、特色化发展。
　　中秋动态：终端备货积极，厂商加码宴席，用酒需求多元，临近节前动销有望集中增长。双节走亲访友伴手礼、宴席、聚饮等需求多元，省内外酒企亦积极规划，并加大活动激励。结合渠道调研，具体反馈如下：
　　省内品牌：回款进度普遍较好，渠道加速扁平化，并加码C端投放。一是大众宴席持续景气，主流酒企加码宴席投放。双节宴席预定同比高增，古井持续拉升宴席价格带，古16维持高增，口子窖、迎驾亦出台买赠、反向激励等政策支持，金种子馥合香持续培育，宴席或为其中秋核心增长点。二是回款、批价、库存等表现相对较优，终端备货意愿环比提振。区域酒企整体批价、库存表现较稳、回款进度较快，古井、迎驾节前有望完成全年回款，口子新品兼系列铺货基本完成，库存虽有增加，但出货好于去年。三是渠道改革加速扁平化，费用向C端倾斜。各酒企持续深化渠道改革，提升掌控力，费投结构优化，协助终端动销。
　　省外品牌：高端酒茅五占绝对优势，次高端短期承压，分化明显。安徽高端酒格局稳健，茅台、五粮液需求相对刚性，周转流速仍快。其余千元产品国窖、青花郎、君品习酒表现相对较弱。次高端需求阶段性承压，省外品牌分化明显，剑南春受益宴席景气，维持较高周转，动销反馈较好，汾酒品牌势能加速释放，强监管叠加高效费用投放，青花系列动销氛围较好，洋河短期承压，次高端市占率有所下降，中秋国庆加码政策投放，以协助渠道消化库存为主。
　　投资建议：期待中秋国庆旺季表现，优选确定性龙头。当前旺季双节回款加速启动，酒企促回款、拉动销动作密集，旺季有望实现小幅量增、价格企稳、挤压增长。
　　首选业绩确定性与景气度兼具的茅台（业绩确定性强，经营治理全面提升），汾酒（营销体系已回正轨，业绩及基本面依然强势），老窖（管理层和团队最市场化，业绩弹性仍足）；
　　其次推荐五粮液、洋河，均具备较强的基本面和较高性价比的估值，建议加大关注；
　　持续推荐今世缘、古井等区域龙头，经营稳健业绩确定性强。
　　风险提示：终端需求恢复不及预期、行业竞争加剧、旺季表现不及预期等。
　　

研究报告全文：行业研究证券研究报告白酒2023年09月27日白酒中秋系列调研反馈四进度整体较快宴席持续景气推荐维持安徽白酒市场调研反馈前言本篇报告继前期浙江江苏四川之后对安徽市场做以下反馈华创证券研究所徽酒概览产销大省升级扩容趋势延续区域龙头加速集中安徽省饮酒氛围浓郁为白酒产销大省22年全省白酒产量约2655万吨居全国第证券分析师沈昊五地处华东经济增长动能较强22年GDP达450万亿位于全国第邮箱shenhaohcyjscom十经济发展带动消费升级叠加区域龙头引领省内白酒主流价格带逐步执业编号S0360521050001上移至200-300元中档酒升级更为明显省内酒企竞争加剧集中度加速提升结合渠道反馈安徽白酒市场特征如下证券分析师欧阳予消费升级演绎市场持续扩容经测算徽酒市场容量自2015年200亿邮箱ouyangyuhcyjscom元提升至22年380亿元CAGR约为10当前省内高新技术产业蓬执业编号S0360520070001勃发展经济增长动能较强有力支撑居民消费升级各酒企亦积极向证券分析师田晨曦上产品布局主流价格带持续升级预计2025年徽酒市场扩容至500亿邮箱tianchenxihcyjscom竞争壁垒深厚省酒加速集中省内价格带格局分明高端茅五为主执业编号S0360522090005次高端竞争激烈古井迎驾持续升级抢占次高端份额中低档酒以区证券分析师刘旭德域酒企为主安徽市场渠道壁垒较高呈现一超双强格局当前体量大品牌优渠道把控力强的头部酒企持续下沉对中小酒企降维打击邮箱liuxudehcyjscom省内低端产能逐步出清份额向头部酒企集中执业编号S0360523080010中低档产品以低度为主浓香占据香型主流省内次高端及以上白酒以证券分析师董广阳高度为主300元以下多低度且多布局餐饮渠道及流通自饮消费者电话021-20572598多偏好浓香型白酒近年白酒品类呈多元化特色化发展邮箱dongguangyanghcyjscom中秋动态终端备货积极厂商加码宴席用酒需求多元临近节前动销有执业编号S0360518040001望集中增长双节走亲访友伴手礼宴席聚饮等需求多元省内外酒企亦积极规划并加大活动激励结合渠道调研具体反馈如下行业基本数据省内品牌回款进度普遍较好渠道加速扁平化并加码C端投放一占比是大众宴席持续景气主流酒企加码宴席投放双节宴席预定同比高股票家数只20000增古井持续拉升宴席价格带古16维持高增口子窖迎驾亦出台总市值亿元4299210474买赠反向激励等政策支持金种子馥合香持续培育宴席或为其中秋流通市值亿元4296168614核心增长点二是回款批价库存等表现相对较优终端备货意愿环比提振区域酒企整体批价库存表现较稳回款进度较快古井迎相对指数表现驾节前有望完成全年回款口子新品兼系列铺货基本完成库存虽有增1M6M12M加但出货好于去年三是渠道改革加速扁平化费用向C端倾斜各绝对表现19-2833酒企持续深化渠道改革提升掌控力费投结构优化协助终端动销相对表现243766省外品牌高端酒茅五占绝对优势次高端短期承压分化明显安徽2022-09-262023-09-22高端酒格局稳健茅台五粮液需求相对刚性周转流速仍快其余千12元产品国窖青花郎君品习酒表现相对较弱次高端需求阶段性承0压省外品牌分化明显剑南春受益宴席景气维持较高周转动销反-12馈较好汾酒品牌势能加速释放强监管叠加高效费用投放青花系列220922122302230423072309动销氛围较好洋河短期承压次高端市占率有所下降中秋国庆加码-24政策投放以协助渠道消化库存为主白酒沪深300投资建议期待中秋国庆旺季表现优选确定性龙头当前旺季双节回款加速启动酒企促回款拉动销动作密集旺季有望实现小幅量增价格企相关研究报告稳挤压增长白酒中秋系列调研反馈一环比有改善分化更明显浙江白酒市场调研反馈首选业绩确定性与景气度兼具的茅台业绩确定性强经营治理全面提2023-09-18升汾酒营销体系已回正轨业绩及基本面依然强势老窖管理风物长宜放眼量白酒行业专家吕咸逊演讲层和团队最市场化业绩弹性仍足实录其次推荐五粮液洋河均具备较强的基本面和较高性价比的估值建2023-09-14白酒研究新范式系列专题一为何酒价波动在议加大关注收敛持续推荐今世缘古井等区域龙头经营稳健业绩确定性强2023-09-07风险提示终端需求恢复不及预期行业竞争加剧旺季表现不及预期等证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载白酒中秋系列调研反馈四目录一徽酒概览延续升级加速集中4二整体反馈进度整体较快宴席持续景气5三投资建议优选确定性龙头6四风险提示6证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2白酒中秋系列调研反馈四图表目录图表1安徽经济环境及白酒市场概览4图表220年以来安徽贷款与投资增速好于全国4图表325年安徽省内白酒规模有望突破500亿5图表4安徽省内各酒企市占率情况5图表5安徽省各酒企渠道跟踪表6图表6高端酒近期价格走势元7图表7次高端酒近期价格走势元7图表8白酒重点估值表7图表9SW白酒行业PE-band7图表10SW白酒行业PB-band7证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3白酒中秋系列调研反馈四前言在中秋临近之际我们密集走访调研多地渠道及终端门店就各地白酒市场特征中秋备货情况各品牌动态等进行一站式调研透视各地白酒市场底色本篇报告基于近期对安徽市场的调研情况做以下反馈一徽酒概览延续升级加速集中整体情况白酒产销大省升级扩容趋势延续区域龙头加速集中安徽省饮酒氛围浓郁为白酒产销大省22年全省白酒产量约2655万吨居全国第五地处华东经济增长动能较强22年GDP达450万亿位于全国第十人口基数居全国第八城镇居民人均可支配收入全体居民人均消费支出分别同增4929高于全国平均水平消费升级拉动叠加龙头引领省内白酒主流价格带逐步上移至200-300元中档酒升级更为明显省内酒企竞争加剧集中度加速提升结合渠道反馈安徽白酒市场特征如下消费升级演绎市场持续扩容经测算徽酒市场容量自2015年200亿元提升至22年380亿元CAGR约为10当前安徽省高新技术产业蓬勃发展经济增长动能较强有力支撑居民消费升级各酒企亦积极向上产品布局主流价格带持续升级预计2025年徽酒市场扩容至500亿竞争壁垒深厚省酒加速集中省内价格带格局分明高端茅五为主次高端竞争激烈省内酒企占优中低档酒以区域酒企为主整体看安徽市场竞争壁垒较高区域酒企得益较强渠道掌控与品牌认知居于主导整体呈现一超双强格局古井持续引领并受益徽酒价格带升级占据先发优势迎驾跟随升级分享红利口子加速改革有望收复部分份额当前体量大品牌优渠道把控力强的头部酒企持续下沉对中小酒企降维打击省内低端产能逐步出清份额向头部酒企集中中低档价格带以低度为主浓香占据香型主流省内中低档价格带消费者多偏好低度型产品古5献礼洞6等均以低度为主而次高端及以上价格带高度仍为主流香型方面省内消费者多偏好柔和型浓香白酒区域品牌古井迎驾文王贡酒高炉家酒皖酒等均为浓香代表近年省内白酒品类多元化特色化发展其中酱香增长较快省内市场规模约40亿汾酒持续扩张清香氛围渐起口子窖独领兼香金种子持续挖掘馥合香宣酒亦积极布局小窖绵柔图表1安徽经济环境及白酒市场概览图表220年以来安徽贷款与投资增速好于全国指标详情22年安徽GDP为45045亿元同增GDP35全国第1022年全省常住人口6127万人同增人口02全国第822年城镇居民人均可支配收入45133元人均可支配收入同增49全国第1422年全体居民人均消费支出22542元同人均消费支出增29全国第13白酒产量2655万吨全国第5测算22白酒市场规模年徽酒市场容量为380亿元白酒消费价格带主流价格带在200-300元资料来源Wind酒教主渠道调研华创证券资料来源国家统计局安徽统计年鉴Wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4白酒中秋系列调研反馈四图表325年安徽省内白酒规模有望突破500亿图表4安徽省内各酒企市占率情况资料来源渠道调研华创证券测算资料来源渠道调研华创证券注纵轴为价格带元横轴为省内份额占比图中仅列示体量在5亿以上的品牌茅台市占率约6为方便显示暂时隐去二整体反馈进度整体较快宴席持续景气中秋动态终端备货积极厂商加码宴席临近节前动销有望集中增长双节小长假催生走亲访友伴手礼宴席聚饮等多元需求省内外酒企亦积极规划并加大买赠开瓶奖励扫码红包活动激励协助双节动销具体来看省内品牌回款进度普遍较好渠道加速扁平化并加码C端投放大众宴席持续景气主流酒企加码宴席投放据渠道调研反馈大众宴席持续回补叠加婚宴等新需求释放双节酒店宴席预定同比高增主流价格带亦持续升级其中合肥宴席主流价格带由200元向300元过渡300元宴席份额或达15-20同时各酒企亦持续加码宴席投放古井通过高费用投放持续拉升宴席价格带古16动销旺盛增速居于次高端前列口子窖迎驾亦出台买赠反向激励等政策支持金种子馥合香持续培育宴席或为其中秋核心增长点回款批价库存等表现相对较优终端备货意愿环比提振区域酒企省内价盘掌控力强批价整体较稳库存处于良性区间古井加大终端费用投放力度回款意愿较强当前回款近90预计节前完成全年任务迎驾皖北趋势向好铺货率及自点率提升渠道信心较足当前回款进度85左右终端享受双节政策提前打款意愿提升库存阶段性抬升口子窖新品兼系列铺货已基本完成终端库存增加但出货好于去年同期渠道改革加速扁平化费用向C端倾斜省内龙头酒企持续深化渠道改革掌控力提升叠加各酒企费用结构由B端转向C端协助动销提升终端备货积极性据渠道调研古井加大C端费用投放如反向红包产品周转加快同时开展专项客群转化费投营销精准度提升迎驾11N精细化渠道运作提升铺货率皖北势能焕发终端反向激励力度仍大口子窖平台公司运作加速渠道扁平化为推动新老产品顺利替换老品费用逐步取消新品整箱补贴消费者红包投入及买赠政策力度持续加大省外品牌高端酒茅五占绝对优势次高端短期承压分化明显茅五稳占高端需求刚性韧性较足省内高端酒格局稳健茅台五粮液需求相对刚性周转流速仍快其中茅台渠道陆续到货临近旺季批价略有提升散瓶证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5白酒中秋系列调研反馈四整箱约28503000元五粮液八代出货增速10整体流速仍快其余千元产品国窖青花郎君品习酒表现相对较弱次高端分化明显剑南春汾酒相对景气洋河短期承压次高端需求阶段性承压省外品牌分化明显剑南春受益宴席景气维持较高周转动销反馈较好汾酒品牌势能加速释放强监管叠加高效费用投放青花系列动销氛围较好洋河短期承压次高端市占率有所下降中秋国庆加码政策投放以协助渠道消化库存为主图表5安徽省各酒企渠道跟踪表酒企回款库存批价近期动销及跟踪飞天整箱散瓶批价约企业团购开拓力度加大系列酒持续针对茅台1935展开投入中秋节茅台8005个月30002850元前密集举办年份酒1935小茅台等品鉴活动公司加码低度五粮液及1618扫码费用投放协助终端动销八代普五五粮液801个月普五批价930-935元保持双位数以上动销增长古20古16古8古5批价省内中秋国庆加大扫码反向激励费用投放优化渠道及终端利润并古井902个月530330210120元成立终端联盟倾斜费用投放进一步扁平化渠道管控9月底扫码系统全线引入洞藏铺货率持续上升终端网点覆盖率提升至约迎驾2个月洞6洞9批价120200元完成55终端宴席政策扫码红包开瓶奖励加大自点率持续提升10月份口子窖10年20年以老品流通为主老品政策力度逐步减弱兼1020主要做团购动销口子窖3个月完成215325元团购培育力度大包括免费品鉴和推广会宴席政策比老品更多基本完2-3个宴席市场持续景气双节扫码关联消费者终端及渠道举办掼蛋比剑南春水晶剑批价430元成月赛等协助动销M6水晶梦天海批价合肥六安海之蓝增长放缓梦6动销良好水晶梦短期动销承压洋河80-902个月790645350140元双节政策活动多以水晶版赠酒形式进行资料来源渠道调研今日酒价华创证券三投资建议优选确定性龙头期待中秋国庆旺季表现优选确定性龙头当前旺季双节回款加速启动酒企促回款拉动销动作密集旺季有望实现小幅量增价格企稳挤压增长首选业绩确定性与景气度兼具的茅台业绩确定性强经营治理全面提升汾酒营销体系已回正轨业绩及基本面依然强势老窖管理层和团队最市场化业绩弹性仍足其次推荐五粮液洋河均具备较强的基本面和较高性价比的估值建议加大关注持续推荐今世缘古井等区域龙头经营稳健业绩确定性强四风险提示终端需求恢复不及预期行业竞争加剧旺季表现不及预期等证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6白酒中秋系列调研反馈四图表6高端酒近期价格走势元图表7次高端酒近期价格走势元茅台出厂价茅台一批价成箱习酒窖藏1988红花郎15年4500茅台一批价散瓶五粮液出厂价国台国标金沙摘要五粮液一批价老窖出厂价汾酒青花20年洋河梦之蓝M652度9004000老窖一批价水井坊井台瓶古井古203500800剑南春水晶剑700300060025005002000400300150020010001005000020171201711201892019720205202132022120221120239资料来源今日酒价渠道调研华创证券资料来源今日酒价渠道调研华创证券图表8白酒重点估值表市值股价EPS元股PE名称投资评级亿元元20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E贵州茅台强推2281318160499359837082826336302622五粮液强推6081156768876087099023211816泸州老窖强推327422247048901101132632252017山西汾酒强推296824336648951139144137272117洋河股份强推19801314622726858100921181513古井贡酒强推143627165958201070139246332520今世缘强推75560220024831139030241915舍得酒业推荐419125950658270686325221815水井坊强推30161624926733942425231815珍酒李渡强推33310403704906207728211713口子窖推荐31251925830034540020171513金种子酒推荐156236-031004038093-765676225资料来源Wind华创证券预测注统计时间截止于2023年9月26日图表9SW白酒行业PE-band图表10SW白酒行业PB-band收盘价514X435X收盘价135X113X120000355X276X197X12000092X70X48X100000100000800008000060000600004000040000200002000000资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7白酒中秋系列调研反馈四食品饮料组团队介绍组长首席分析师欧阳予浙江大学本科荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士6年食品饮料研究经验曾任职于招商证券2020年加入华创证券2021-2022年获新财富新浪金麒麟上证报等最佳分析师评选第一名白酒研究组白酒红酒黄酒酒类流通行业组长高级分析师沈昊澳大利亚国立大学硕士4年食品饮料研究经验2019年加入华创证券研究所分析师田晨曦英国伯明翰大学硕士2020年加入华创证券研究所分析师刘旭德北京大学硕士2021年加入华创证券研究所大众品研究组低度酒软饮料乳肉制品烘焙休闲食品食品配料等组长高级分析师范子盼中国人民大学硕士4年消费行业研究经验曾任职于长江证券2020年加入华创证券研究所研究员杨畅美国南佛罗里达大学硕士2020年加入华创证券研究所助理研究员严晓思上海交通大学金融学硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员柴苏苏南京大学经济学硕士2022年加入华创证券研究所餐饮供应链研究组调味品预制食品卤味餐饮连锁等分析师彭俊霖上海财经大学金融硕士3年食品饮料研究经验曾任职于国元证券2020年加入华创证券研究所助理研究员严文炀南京大学经济学硕士2023年加入华创证券研究所华创证券总裁助理研究所所长大消费组组长董广阳上海财经大学经济学硕士14年食品饮料研究经验曾任职于招商证券瑞银证券自2013至2022年获得新财富最佳分析师六届第一两届第二一届第三获金牛奖最佳分析师连续三届第一连续三届全市场最具价值分析师获水晶球最佳分析师连续三届第一获新浪金麒麟上证报最佳分析师评选连续四届第一证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号8白酒中秋系列调研反馈四华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom深圳机构销售部董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅上海机构销售副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyjscom张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom上海机构销售部蒋瑜高级销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮高级销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom张玉恒销售助理zhangyuhenghcyjscom段佳音广州机构销售总监0755-82756805duanjiayinhcyjscom广州机构销售部周玮销售经理zhouweihcyjscom王世韬销售经理wangshitao1hcyjscom潘亚琪总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳副总监021-20572559wangziyanghcyjscom私募销售组江赛专资深销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom汪戈高级销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号9白酒中秋系列调研反馈四华创行业公司投资评级体系基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500纳斯达克指数公司投资评级说明强推预期未来6个月内超越基准指数20以上推荐预期未来6个月内超越基准指数1020中性预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-1010之间回避预期未来6个月内相对基准指数跌幅在1020之间行业投资评级说明推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5以上中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-55回避预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5以上分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任本报告涉及股票贵州茅台600519根据上市公司公告贵州茅台的控股股东茅台集团持有本公司的控股股东华创云信397的股份免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司在知晓范围内履行披露义务报告中的内容和意见仅供参考并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动本报告版权仅为本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司许可进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华创证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改证券市场是一个风险无时不在的市场请您务必对盈亏风险有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎华创证券研究所北京总部广深分部上海分部地址北京市西城区锦什坊街26号恒地址深圳市福田区香梅路1061号中投国际地址上海市浦东新区花园石桥路33号花奥中心C座3A商务中心A座19楼旗大厦12层邮编100033邮编518034邮编200120传真010-66500801传真0755-82027731传真021-20572500会议室010-66500900会议室0755-82828562会议室021-20572522证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号10