行业核心观点：
　　8月三大电商平台（淘系、京东、拼多多）线上销售数据公布，白酒线上销售总体表现较好，高端品牌、龙头企业表现优异。8月白酒线上销售额同比增速上行，销售额36.65亿元，同比上升52.95%。从线上渠道对比来看，淘系平台和拼多多销售额表现维持增长势头，京东销售额同比增速下降明显。三大电商中京东占比虽有所下滑，但占比仍保持过半。从龙头线上销售额来看，茅台线上销售额同比维持高增长，五粮液同比增速小幅放缓，分别同比+234.89%/+71.91%。总体来看，8月白酒线上销售表现较好。主要原因是：1）经济复苏，消费市场逐步恢复活力；2）去年低基数影响；3）宴请、商务需求不断恢复。当前白酒企业业绩增长确定性强，回款节奏较优，渠道韧性强。展望未来，随着政策发力，市场预期改善，下半年经济持续复苏将带动消费力增强; 8月是白酒淡季和旺季分水岭，目前白酒行业即将进入旺季，在9月底中秋、国庆双节催化下，白酒动销有望加速；当前白酒产量呈下降趋势，行业进入存量竞争、品牌化、品质化发展模式，行业集中度不断提高，高端化发展仍是未来白酒行业的主旋律。建议：跟踪中秋国庆旺季表现，优选动销表现较好的龙头；长期关注需求增长确定性和成长性较强的高端、次高端白酒龙头。
　　投资要点：
　　白酒线上销售额同比上行，茅五销量维持高增长。8月白酒三大电商线上销售总额为36.65亿元（YoY+52.95%），其中京东仍为白酒线上销售主战场，占比51.46%；拼多多渠道占比继续保持在20%以上。淘系平台同比增速开始回升，销售额为10.26亿元（YoY+21.17%）。京东同比增速下降明显，销售额为18.86亿元（YoY+46.64%）。拼多多同比增速较上月持续增长，销售额为7.52亿元（YoY+186.27%）。贵州茅台：线上销售总额为18.44亿元（YoY+234.89%），线上销售额同比保持高增长。淘系/京东/拼多多销售额分别为5.24/7.55/5.64亿元，占比分别为28.45%/40.94%/30.61%。淘系平台与拼多多渠道占比差距逐步减小。五粮液：8月淘系平台与京东线上销售总额为5.54亿元（YoY+71.91%），淘系平台和京东销售额分别为1.02和4.52亿元，占比分别为18.39%和81.61%，京东渠道优势明显。
　　茅台批价整体上涨，下半年双节有望迎来量价齐升。贵州茅台：20年普飞、飞天散瓶在8月中旬集体上涨，分别涨至3080元/瓶、2900元/瓶，此后以该价格平稳延续至月尾，较上月整体价格实现上涨。五粮液：8月普五（八代）价格延续7月价格，保持960下半年的关键在元/瓶。于中秋国庆需求的旺盛程度及批价能否通过放量的压力测试，预计高端龙头的批价将保持坚挺，量价齐升的概率较高。
　　风险因素：1.政策风险；2.食品安全风险；3.经济增速不及预期风险；4.平台数据统计有误及统计不全风险。
　　

研究报告全文：TableRightTitle证券研究报告食品饮料行TableTitleTableIndustryRank业8月白酒线上销量稳健增长旺季临近看好维持研强于大市究双节表现TableReportTypeTableReportDate白酒行业8月电商数据跟踪2023年09月22日行业核心观点TableSummary行业相对沪深TableChart300指数表现8月三大电商平台淘系京东拼多多线上销售数据公布白酒线食品饮料沪深300上销售总体表现较好高端品牌龙头企业表现优异8月白酒线上销2015售额同比增速上行销售额3665亿元同比上升5295从线上渠道10行5对比来看淘系平台和拼多多销售额表现维持增长势头京东销售额同0业-5比增速下降明显三大电商中京东占比虽有所下滑但占比仍保持过半-10跟-15从龙头线上销售额来看茅台线上销售额同比维持高增长五粮液同比-20踪增速小幅放缓分别同比234897191总体来看8月白酒线上-25报销售表现较好主要原因是1经济复苏消费市场逐步恢复活力数据来源聚源万联证券研究所告2去年低基数影响3宴请商务需求不断恢复当前白酒企业业绩增长确定性强回款节奏较优渠道韧性强展望未来随着政策发力相关研究TableReportList市场预期改善下半年经济持续复苏将带动消费力增强8月是白酒淡8月休闲零食和调味品同比跌幅扩大冲饮季和旺季分水岭目前白酒行业即将进入旺季在9月底中秋国庆双同比增速上升节催化下白酒动销有望加速当前白酒产量呈下降趋势行业进入存央行宣布降准茅台引领跨界联名风潮量竞争品牌化品质化发展模式行业集中度不断提高高端化发展预期增强关注白酒顺周期调整机会仍是未来白酒行业的主旋律建议跟踪中秋国庆旺季表现优选动销表现较好的龙头长期关注需求增长确定性和成长性较强的高端次高证端白酒龙头券投资要点研究白酒线上销售额同比上行茅五销量维持高增长8月白酒三大电商线3424报上销售总额为3665亿元YoY5295其中京东仍为白酒线上销售主战场占比5146拼多多渠道占比继续保持在20以上淘系平告台同比增速开始回升销售额为1026亿元YoY2117京东同比增速下降明显销售额为1886亿元YoY4664拼多多同比增速较上月持续增长销售额为752亿元YoY18627贵州茅台线上销售总额为1844亿元YoY23489线上销售额同比保持高增长淘系京东拼多多销售额分别为524755564亿元占比分别为284540943061淘系平台与拼多多渠道占比差距逐步分析师TableAuthors陈雯减小五粮液8月淘系平台与京东线上销售总额为554亿元执业证书编号S0270519060001YoY7191淘系平台和京东销售额分别为102和452亿元占电话02032255207比分别为1839和8161京东渠道优势明显邮箱chenwenwlzqcomcn茅台批价整体上涨下半年双节有望迎来量价齐升贵州茅台20年普飞飞天散瓶在8月中旬集体上涨分别涨至3080元瓶2900元瓶此后以该价格平稳延续至月尾较上月整体价格实现上涨五粮液8月普五八代价格延续7月价格保持960下半年的关键在元瓶于中秋国庆需求的旺盛程度及批价能否通过放量的压力测试预计高端龙头的批价将保持坚挺量价齐升的概率较高TablePagehead证券研究报告风险因素1政策风险2食品安全风险3经济增速不及预期风险4平台数据统计有误及统计不全风险第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn29TablePagehead证券研究报告start正文目录1销量白酒线上销售额同比上行茅五销量维持高增长411白酒线上销售同比持续上行拼多多维持高增长势头412茅台线上销售额同比高增长五粮液增速放缓52酒价茅台批价整体上涨次高端酒控价能力较好621飞天茅台批价整体上涨五粮液酒价维持不变622次高端白酒价格小幅波动控价能力较好63投资建议及风险因素731投资建议732风险因素7图表1白酒行业线上销售总额及同比增速4图表2天猫淘宝白酒行业线上销售额及同比增速变化情况4图表3京东白酒行业销售额及同比5图表4拼多多白酒行业销售额及同比5图表5贵州茅台线上销售总额及同比5图表6贵州茅台8月线上各渠道占比5图表7五粮液线上销售总额及同比6图表8五粮液8月线上各渠道占比6图表9飞天茅台批价跟踪元瓶6图表10普五批价跟踪元瓶6图表11次高端酒近期价格走势元瓶7第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn39TablePagehead证券研究报告1销量白酒线上销售额同比上行茅五销量维持高增长11白酒线上销售同比持续上行拼多多维持高增长势头8月白酒线上销售额同比增速持续上行京东占比仍保持过半萝卜投资数据显示本月白酒三大电商线上销售总额3665亿元同比上升5295尽管8月作为白酒淡季但受经济运行延续恢复向好态势消费复苏8月白酒线上销售额同比增速仍保持上行京东虽占比有所下滑但仍为销售主渠道图表1白酒行业线上销售总额及同比增速1200010010000806080004060002040000-202000-40000-602021-022021-052021-082021-112022-022022-052021-012021-032021-042021-062021-072021-092021-102021-122022-012022-032022-042022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08天猫淘宝销售额亿元左轴京东销售额亿元左轴拼多多销售额亿元左轴销售总额同比增速右轴资料来源萝卜投资万联证券研究所注线上销售总额天猫淘宝销售额京东销售额拼多多销售额淘宝和拼多多销售额表现维持增长势头京东销售额同比增速下降明显根据萝卜投资数据8月天猫淘宝线上销售额为1026亿元同比增长2117较上月YoY516增速开始回升京东线上销售额为1886亿元同比增长4664较上月YoY7530增速下降明显拼多多线上销售额为752亿元同比增长18627较上月YoY15669增速持续提升图表2天猫淘宝白酒行业线上销售额及同比增速变化情况3050000254000020300001520000101000050000-100002022-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072020-01销售额亿元左轴销售额同比增速右轴资料来源萝卜投资万联证券研究所第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn49TablePagehead证券研究报告图表3京东白酒行业销售额及同比图表4拼多多白酒行业销售额及同比800030000900200700025000800150600020000700100500015000600400010000500503000500040002000000300-501000-5000200000-10000100-100000-1502021-092021-012021-032021-052021-072021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07销售额亿元左轴销售额同比增速右轴销售额亿元左轴销售额同比增速右轴资料来源萝卜投资万联证券研究所资料来源萝卜投资万联证券研究所12茅台线上销售额同比高增长五粮液增速放缓8月茅台线上销售额同比维持高增长三大电商竞争激烈根据萝卜投资数据贵州茅台8月淘系平台京东拼多多三大电商销售总额为1844亿元同比增长23489继续维持高增长势头三大电商中淘系平台京东拼多多线上销售额分别为524755564亿元占比分别为284540943061淘系平台销售占比较上月大幅扩大京东销售额占比持续下降图表5贵州茅台线上销售总额及同比图表6贵州茅台8月线上各渠道占比3000250250020015020003061100150028455010000500-50000-1004094线上销售总额亿元左轴线上销售总额同比增速右轴淘系销售额占比京东销售额占比拼多多销售额占比资料来源萝卜投资万联证券研究所资料来源萝卜投资万联证券研究所注线上销售总额统计平台包括淘系全网京东拼多多五粮液线上销售额同比增速放缓京东渠道优势明显根据萝卜投资数据五粮液8月淘系平台与京东线上销售总额554亿元同比上升7191较上月同比YoY8730增速放缓8月京东渠道销售额占比为8161京东渠道优势突出远超淘系平台淘系平台和京东销售额分别为102和452亿元占比分别为1839和8161第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn59TablePagehead证券研究报告图表7五粮液线上销售总额及同比图表8五粮液8月线上各渠道占比2500700006000020005000040000183915003000020000100010000500000-10000000-2000081612019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07线上销售总额亿元左轴线上销售总额同比增速右轴淘系销售额占比京东销售额占比资料来源萝卜投资万联证券研究所资料来源萝卜投资万联证券研究所注线上销售总额统计平台包括淘系全网京东2酒价茅台批价整体上涨次高端酒控价能力较好21飞天茅台批价整体上涨五粮液酒价维持不变8月飞天茅台批价整体上涨五粮液酒价维持不变贵州茅台根据今日酒价数据20年普飞飞天散瓶在8月中旬集体上涨分别涨至3080元瓶2900元瓶此后以该价格平稳延续至月尾整体价格较上月实现上涨五粮液根据今日酒价数据8月普五八代价格延续7月价格保持960元瓶整体控价能力良好图表9飞天茅台批价跟踪元瓶图表10普五批价跟踪元瓶40001000380098036009603400320094030009202800900260088024008602021811202221120224112022611202281120232112023411202361120238112021101120211211202210112022121120年普飞飞天散瓶普五八代资料来源今日酒价万联证券研究所资料来源今日酒价万联证券研究所22次高端白酒价格小幅波动控价能力较好次高端白酒价格小幅波动控价能力较好多数名酒价格不变少数名酒价格有所调整根据京东商城数据8月洋河梦之蓝M352度维持64950元瓶30年青花汾酒53度维持119900元瓶剑南春52度维持47900元瓶部分名酒8月价格第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn69TablePagehead证券研究报告存在波动水井坊52度价格在56000-60900元瓶区间内波动泸州老窖52度维持在36800-37800元瓶区间习酒窖藏198853度价格大致在67800-69800元瓶区间内波动次高端白酒价格波动不大控价能力较好图表11次高端酒近期价格走势元瓶14000012000010000080000600004000020000-2021072420220824202010242020112420201224202101242021022420210324202104242021052420210624202108242021092420211024202111242021122420220124202202242022032420220424202205242022062420220724202209242022102420221124202212242023012420230224202303242023042420230524202306242023072420230824洋河梦之蓝20200924M352度剑南春52度习酒窖藏198853度水井坊52度30年青花汾酒53度泸州老窖52度资料来源京东万联证券研究所3投资建议及风险因素31投资建议8月三大电商平台淘系京东拼多多线上销售数据公布白酒线上销售总体表现较好高端品牌龙头企业表现优异8月白酒线上销售额同比增速上行销售额3665亿元同比上升5295从线上渠道对比来看淘系平台和拼多多销售额表现维持增长势头京东销售额同比增速下降明显三大电商中京东占比虽有所下滑但占比仍保持过半从龙头线上销售额来看茅台线上销售额同比维持高增长五粮液同比增速小幅放缓分别同比234897191总体来看8月白酒线上销售表现较好主要原因是1经济复苏消费市场逐步恢复活力2去年低基数影响3宴请商务需求不断恢复当前白酒企业业绩增长确定性强回款节奏较优渠道韧性强展望未来随着政策发力市场预期改善下半年经济持续复苏将带动消费力增强8月是白酒淡季和旺季分水岭目前白酒行业即将进入旺季在9月底中秋国庆双节刺激下白酒动销有望加速当前白酒产量呈下降趋势行业进入存量竞争品牌化品质化发展模式行业集中度不断提高高端化发展仍是未来白酒行业的主旋律建议跟踪中秋国庆旺季表现优选动销表现较好的龙头长期关注需求增长确定性和成长性较强的高端次高端白酒龙头32风险因素1政策风险食品饮料中的诸多板块如白酒等与政策关联度较大限制或管控相应产品于某些消费场景的消费将会带来较大的行业调整2食品安全风险食品安全是消费者关注的重中之重消费者对出现食品安全问题的产品及公司甚至行业的信任度及消费意愿将大幅下降第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn79TablePagehead证券研究报告3经济增速不及预期风险白酒等子板块仍有一定的周期性提示经济增速不及预期的风险4平台数据统计有误及统计不全风险萝卜投资存在数据统计有误及统计不全风险报告数据仅供参考第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn89TablePagehead证券研究报告end行业投资评级TableInudstryRankInfo强于大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10至-10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10以上公司投资评级TableStockRankInfo买入未来6个月内公司相对大盘涨幅15以上增持未来6个月内公司相对大盘涨幅5至15观望未来6个月内公司相对大盘涨幅-5至5卖出未来6个月内公司相对大盘跌幅5以上基准指数沪深300指数风险提示TableRiskInfo我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论证券分析师承诺TablePromiseInfo本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿免责条款TaleReliefInfo万联证券股份有限公司以下简称本公司是一家覆盖证券经纪投资银行投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可情况下本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或类似的金融服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息撰写本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性也不保证文中的观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告分析师任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告的版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登发表和引用未经我方许可而引用刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担我公司保留追究的权利万联证券股份有限公司TableAdressInfo研究所上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn99