2023年8月份FCEV产销量环比有所下降，但各级政府部门氢能相关政策持续推出，绿氢项目也蓄势待发，行业自身仍在蓬勃发展。我们认为未来FCEV销量有望回升，同时氢能其他环节也有望取得进展，看好行业高速发展的趋势。
　　▍氢能板块行情表现承压。2023年9月月初至今（9月26日），中信燃料电池指数（CI005480）累计收益率为-4.85%，跑输沪深300指数2.57%。在我们统计的34家与氢能相关的上市公司中，有9家公司当月取得正收益，涨幅第一的公司为富瑞特装，涨幅为9.53%。
　　▍氢能相关政策持续推出，海外氢能列车试运行。2023年9月，我国各级政府部门发布关于氢能的行业政策十余条，我们认为较为重要的政策包括广西发布的《广西氢能产业发展中长期规划（2023-2035年）》、浙江省发布的《浙江省氢能装备产业发展行动方案（2023-2025年）》。除政策持续推出外，氢能下游的应用场景也在不断拓展，中车株洲自主研发制造的全球首辆氢能源智轨电车在马来西亚开启试跑，西门子Mireo Plus H氢能列车也在德国成功试运行。随着氢能行业的发展，氢能下游应用也将更加丰富多样。
　　▍新近统计数据：FCEV8月产销量环比下降-57.9%/-36.1%。2023年8月，我国燃料电池车产销量分别为102/177辆，环比分别变动-57.9%/-36.1%。1-8月累计值分别为2839/2864辆，同比分别变动+29.5%/+51.5%。从上险量数据来看，北汽福田8月上险量为205辆，占8月燃料电池商用车上险量的35%，1-8月上险量为402辆，占1-8月燃料电池商用车总上险量的12%，市占率均为第一。8月排名前三的燃料电池系统厂商分别为亿华通、国氢科技和重塑科技，占比分别为18.1%/17.2%/10.3%，CR3约45.6%。但1-8月累计的CR3约28.2%，排名前三的厂商为捷氢科技、亿华通和国氢科技（占比分别为12.9%/9.2%/6.0%），同时近50%的市场份额被共81家厂商分割占据，行业竞争格局仍然较为分散。
　　▍绿氢项目蓄势待发，绿氨绿醇成为应用主流。2023年年初至今，国内有三十余个绿氢项目正在推进，总投资规模超过2600亿元。从项目所在的阶段来看，大部分项目目前处于签约、环评公示、备案阶段，距离开工仍需时间；从项目类型来看，相当部分项目选择将绿氢用于制取合成氨和甲醇，绿氢作为化工原材料趋势显著。我们通过亚化咨询、国际能源网、氢云链跟踪的绿氢项目数据显示，2023年9月，有3个项目披露进展，合计绿氢产能为1.55万吨/年；2023年1-9月，处于招标/开工/签约和备案阶段的项目分别有3/5/12个，绿氢产能合计为13.64/33.31/30.82万吨/年。
　　▍风险因素：关键技术研发进展缓慢；产业支持政策落地低于预期；绿氢项目推进不及预期；氢能车产销量不及预期。
　　▍投资策略：尽管2023年8月单月的燃料电池车产销量环比有所下降，但我们认为产业蓬勃发展的趋势仍然在持续，在各级政府部门政策不断的催化带动下，我们看好氢能行业长期前景。我们建议关注：1）绿氢制取环节：华光环能、华电重工；2）燃料电池车及相关零部件环节：亿华通、美锦能源、冰轮环境；3）储运环节：蜀道装备、中集安瑞科、中泰股份。

研究报告全文：政策持续叠加FCEV8月产销环比下降氢能行业月月报92023927中信证券研究部核心观点2023年8月份FCEV产销量环比有所下降但各级政府部门氢能相关政策持续推出绿氢项目也蓄势待发行业自身仍在蓬勃发展我们认为未来FCEV销量有望回升同时氢能其他环节也有望取得进展看好行业高速发展的趋势氢能板块行情表现承压2023年9月月初至今9月26日中信燃料电池指数CI005480累计收益率为-485跑输沪深300指数257在我们统计的34家与氢能相关的上市公司中有9家公司当月取得正收益涨幅第一的公祖国鹏司为富瑞特装涨幅为氢能行业首席953分析师氢能相关政策持续推出海外氢能列车试运行2023年9月我国各级政府部S1010512080004门发布关于氢能的行业政策十余条我们认为较为重要的政策包括广西发布的广西氢能产业发展中长期规划2023-2035年浙江省发布的浙江省氢能装备产业发展行动方案2023-2025年除政策持续推出外氢能下游的应用场景也在不断拓展中车株洲自主研发制造的全球首辆氢能源智轨电车在马来西亚开启试跑西门子MireoPlusH氢能列车也在德国成功试运行随着氢能行业的发展氢能下游应用也将更加丰富多样新近统计数据FCEV8月产销量环比下降-579-3612023年8月我国燃料电池车产销量分别为102177辆环比分别变动-579-3611-8月累计值分别为28392864辆同比分别变动295515从上险量数据来看北汽福田8月上险量为205辆占8月燃料电池商用车上险量的351-8月上险量为402辆占1-8月燃料电池商用车总上险量的12市占率均为第一8月排名前三的燃料电池系统厂商分别为亿华通国氢科技和重塑科技占比分别为181172103CR3约456但1-8月累计的CR3约282排名前三的厂商为捷氢科技亿华通和国氢科技占比分别为1299260同时近50的市场份额被共81家厂商分割占据行业竞争格局仍然较为分散绿氢项目蓄势待发绿氨绿醇成为应用主流2023年年初至今国内有三十余个绿氢项目正在推进总投资规模超过2600亿元从项目所在的阶段来看大部分项目目前处于签约环评公示备案阶段距离开工仍需时间从项目类型来看相当部分项目选择将绿氢用于制取合成氨和甲醇绿氢作为化工原材料趋势显著我们通过亚化咨询国际能源网氢云链跟踪的绿氢项目数据显示2023年9月有3个项目披露进展合计绿氢产能为155万吨年2023年氢能与能源转型行业1-9月处于招标开工签约和备案阶段的项目分别有3512个绿氢产能合计为136433313082万吨年评级强于大市维持风险因素关键技术研发进展缓慢产业支持政策落地低于预期绿氢项目推进不及预期氢能车产销量不及预期投资策略尽管2023年8月单月的燃料电池车产销量环比有所下降但我们认为产业蓬勃发展的趋势仍然在持续在各级政府部门政策不断的催化带动下我们看好氢能行业长期前景我们建议关注1绿氢制取环节华光环能华电重工2燃料电池车及相关零部件环节亿华通美锦能源冰轮环境3储运环节蜀道装备中集安瑞科中泰股份重点公司盈利预测及投资评级EPSPE简称代码收盘价评级2223E24E25E2223E24E25E华光环能600475SH102007709109810613111010买入证券研究报告请务必阅读正文之后第10页起的免责条款和声明氢能与能源转型行业月月报92023927华电重工601226SH59302703503804022171615买入美锦能源000723SZ68405102302903213302421买入冰轮环境000811SZ143005710612213525131211买入蜀道装备300540SZ2180-016035052062-136624235增持中集安瑞3899HK683060071083105111087买入科资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年9月26日收盘价请务必阅读正文之后的免责条款和声明2氢能与能源转型行业月月报92023927氢能板块行情表现承压2023年9月月初至今9月26日中信燃料电池指数CI005480由月初开盘价1180点下降至月末收盘价1123点累计收益率为-485相对于沪深300指数的超额收益为-257表现较为弱势在我们统计的34家上市公司中有9家公司录得正收益涨幅第一的公司为富瑞特装涨幅为953图19月至今中信燃料电池指数表现图29月至今氢能板块涨幅前十个股累计收益率中信燃料电池指数右轴100相对沪深300累计超额收益率右轴中信燃料电池指数80120010118000601160-101140-20-30401120-401100-50201080-601060-7000-20中自科技致远新能滨化股份宝丰能源辽宁能源金能科技阳煤化工全柴动力华光环能富瑞特装资料来源Choice中信证券研究部资料来源Choice中信证券研究部政策持续推出海外氢能列车试运行广西壮族自治区发布广西氢能产业发展中长期规划2023-2035年9月1日广西壮族自治区发改委印发了广西氢能产业发展中长期规划2023-2035年提出到2025年探索形成以工业副产制氢为主可再生能源制氢氨制氢和化石能源制氢等互为补充的制氢方式力争高纯度氢气年供应能力达到2000吨建成加氢站10座推广氢燃料电池汽车500辆2030年基本满足全区高纯度氢气供应需求形成气态液态固态管道等多种储运方式力争建成加氢站50座以上各环节成本持续降低浙江省发布浙江省氢能装备产业发展行动方案2023-2025年9月11日浙江省氢能装备产业行动方案2023-2025年与能源电子风电核电的行动方案一起作为浙江省推动新能源制造业高质量发展实施意见2023-2025年的附件发布氢能装备产业发展行动方案提出截至2025年氢气供应能力将突破100万吨年重点区域产业化应用取得明显成果在公交港口城际物流等领域推广应用氢燃料电池汽车接近5000辆建成加氢站接近50座氢燃料电池动力在农业机械工程机械物流装备无人机等领域得到应用新培育省级氢能源典型应用场景10项中国出口马来西亚全球首列氢能源智轨正式试跑马来西亚当地时间9月6日下午由中车株洲所自主研发制造的全球首辆氢能源智轨电车正式亮相马来西亚并在砂拉越州古晋市开启试跑马来西亚智轨项目是中车智轨在海外的第一个公共交通项目本次试跑的智轨列车为全球首列氢能源动力系统的智轨列车具有续航里程更长加氢时间更短请务必阅读正文之后的免责条款和声明3氢能与能源转型行业月月报92023927更低碳节能环保的优势砂拉越州政府已向中国中车订购了38列智轨在试跑结束后这些车将分批次从中国交付抵达并投入使用覆盖古晋的三条线路砂拉越州总理表示州政府将进一步加大新能源相关设备及交通设施的投入与建设西门子氢能列车成功试运行9月15日西门子交通在德国巴伐利亚州成功完成氢能列车MireoPlusH首次试运行标志着该州在实现轨道交通领域零碳排目标方面迈出重要一步该车将于2024年中旬开始在奥格斯堡至弗森和奥格斯堡至佩森贝格之间提供客运服务以推进可持续铁路发展MireoPlusH基于西门子Mireo列车平台配备了两个车顶安装的燃料电池和一个锂离子电池氢能供应系统与电力驱动相结合提供17MW的牵引功率加速度可达11ms2最高时速可达160kmh该列车单罐氢燃料续航里程为1000-1200公里加氢仅需15分钟新近统计数据燃料电池车8月产销环比下降燃料电池车产销量环比下降2023年8月我国燃料电池车产销量分别为102177辆环比分别变动-579-3611-8月累计值分别为28392864辆同比分别变动295515图32023年1-8月我国燃料电池汽车产销量辆产量销量1200100080060040020002023M12023M22023M32023M42023M52023M62023M72023M8资料来源中汽协中信证券研究部北汽福田8月份当月和累计上险量均位居第一2023年8月共有来自21家生产商的580台燃料电池商用车上险其中北汽福田上险205辆占总上险量的353中国一汽和厦门金龙分别位列第二第三占比为117和103前三名上险量占总体比例的553排名第四至第八的厂商上险量在20-40辆之间2023年1-8月燃料电池商用车总上险量为3325辆排名靠前的分别为北汽福田金龙联合陕汽集团分别为402322264台占比为1219779厦门金龙和其控股子公司厦门金龙旅行车上险量分别为248234台占比为7570累计占比为145请务必阅读正文之后的免责条款和声明4氢能与能源转型行业月月报92023927图42023年8月燃料电池商用车上险量占比图52023年1-8月燃料电池商用车上险量占比其他北汽福田郑州宇通1112三一汽车34北汽福田其它31金龙联合南京金龙35104佛山飞驰4陕汽集团福田戴姆东风汽车8勒45东风汽车上海万象佛山飞驰548上海万象厦门金龙中国一汽南京金龙7厦门金龙郑州宇通厦门金龙旅行车12510577资料来源thinkercar中信证券研究部资料来源thinkercar中信证券研究部燃料电池系统市场格局较为分散2023年8月排名前三的燃料电池系统厂商分别为亿华通国氢科技和重塑科技配套台数分别为10510060台占比分别为181172103此外多家厂商为同一个整车厂商配套也较为常见1-8月燃料电池系统CR3约282前三的捷氢科技亿华通国氢科技分别配套430305201台未考虑与其他厂商一同配套占比分别为1299062此外占比不高于3的厂商累计份额占总体市场的50当前燃料电池系统市场格局仍然较为分散图62023年8月上险燃料电池车燃料电池系统配套厂商图72023年8月上险燃料电池车燃料电池系统配套厂商捷氢科技其他亿华通131718雄川氢能亿华通新源联合94鸿力氢动4国氢科技6未势能源国氢科技其他50未势能源417聚兴华通55广东探索新氢动力氢璞汽车4海卓动力未势能源捷氢科技创能普氢科技重塑科技卓微氢亿华通TOYOTA鲲华新能重塑科技青氢科技510379源344资料来源thinkercar中信证券研究部资料来源thinkercar中信证券研究部半挂牵引车是当前主要的燃料电池车类别2023年8月上险燃料电池车中有42是半挂牵引车29为厢式运输车冷藏车保温车自卸车分别占比775整体仍有货车为主1-8月的车型则更为多样占比前三的半挂牵引车保温车厢式运输车分别为705439412台占比211312客车与城市客车合计占比为16仍占据一席之地综合而言当前燃料电池车的应用场景较为多样请务必阅读正文之后的免责条款和声明5氢能与能源转型行业月月报92023927图82023年8月上险燃料电池车分布图92023年1-8月上险燃料电池车车型分布其他牵引汽车其他9半挂牵引自卸汽车105车215城市客车保温车半挂牵引67车自卸汽车42冷藏车67保温车翼开启厢13式车9厢式运输客车10厢式运输车冷藏车2910车12资料来源thinkercar中信证券研究部资料来源thinkercar中信证券研究部燃料电池车平均功率稳中有升2023年8月上险的燃料电池车平均功率为254kW从全年的趋势上来看各月份的燃料电池车平均功率呈现稳中有声尽管4月和5月以及7月和8月环比有所下降但6-8月整体高于3-5月也高于年内低点2月整体呈现上升趋势分车型来看8月份销售的中型客车中型货车以及轻型货车功率都有明显的提升而重型货车和大型客车则没有明显的变化图102023年1-8月分月份燃料电池车平均功率KW图112023年8月与1-8月上险燃料电池车分车型平均功率KW3008月1-8月280260350240300220250200200180150160100140501200100资料来源thinkercar中信证券研究部资料来源thinkercar中信证券研究部绿氢项目蓄势待发根据我们统计的绿氢项目数据2023年年初至今9月26日国内有三十余个绿氢项目正在推进总投资规模超过2600亿元从项目所在的阶段来看大部分项目目前处于签约环评公示备案阶段距离开工仍需时间从项目类型来看相当部分项目选择将绿氢用于制取合成氨和甲醇绿氢作为化工原材料趋势显著从投资规模和产能规模来看绝大多数项目的投资规模在数十亿绿氢产能在15万吨年之间项目的主导企业以国企为主集中在石化电力煤炭化工等领域请务必阅读正文之后的免责条款和声明6氢能与能源转型行业月月报920239272023年9月有3个项目披露进展其中新疆俊瑞吉木萨尔规模化制绿氢项目处于招标状态项目设计绿氢产能规模为144万吨年新疆汇申新能源科技有限公司绿电制氢及氢能一体化示范项目和张掖绿氢合成氨一体化示范项目均处于开工状态氢气分别用于加氢站和合成氨绿氢产能分别为1000标方小时和4000标方小时如果按电解槽每年工作2400小时计算两个项目的年产能分别是214kg年和857kg年3个绿氢项目产能合计155万吨年2023年1-9月处于招标阶段的项目有3个对应绿氢产能合计为1364万吨年其中有两个项目为绿氨制取处于开工阶段的项目有5个对应绿氢产能合计为3331万吨年下游应用包括氢能的直接应用绿氨制取以及氢直接还原铁此外处于签约和备案阶段的项目有12个绿氢产能合计为3082万吨年一半项目将绿氢用于制绿氨或绿色甲醇表12023年年初至今部分绿氢项目统计投资规模时间项目名称项目阶段项目类型项目主导企业产能规模亿元乌兰察布兴和县风光发电制氢获批绿氢绿氨41中石油绿氢257万吨年2023年合成氨一体化项目1月大连海水制氢产业一体化示范一期绿氢02万吨年未来开工海水制氢30大连洁净能源集团项目扩张至1万吨年中石化鄂尔多斯市风光融合绿绿氢耦合开工57中石化绿氢3万吨年2023年氢示范项目煤化工2月府谷县绿电制氢合成氨及储氢广东省能源集团绿氢60000mh绿氨20万签约绿氢绿氨53电池产业链项目浙江运达风电吨年中能建风光氢储及氢能综合利绿氢17万吨年绿氨39环评公示绿氢76中能建用一体化示范项目万吨年绿氢制甲绿氢21万吨年二氧化碳2023年中煤10万吨年液态阳光项目公示49中煤鄂尔多斯能化醇加绿氢制甲醇10万吨年3月国富氢能龙源新绿氢40吨天一期10吨丰镇风光制氢一体化项目签约绿氢36能源中国机械设天备中国电建满洲里风光制氢一体签约绿氢100中电建新能源绿氢6万吨年化项目绿氢绿绿氢30万吨年绿氨120国际氢能冶金示范区新能源制开工氨氢直接400水木明拓氢能万吨年氢直接还原铁110氢联产无碳燃料项目还原铁万吨年中能建乌拉特中旗风光制氢制绿氢1万吨年绿氨57万2023年备案绿氢绿氨23中能建氨综合示范项目吨年4月中电建赤峰风光制氢一体化示公示绿氢35中电建绿氢186万吨年范项目中能建巴林左旗绿色氢基化工绿氢2万吨年合成氨10签约绿氢绿氨50中能建基地示范项目万吨年三一重能乌拉特中旗风光氢储绿氢36万吨年绿氨15万备案绿氢绿氨43三一重能氨一体化示范项目吨年请务必阅读正文之后的免责条款和声明7氢能与能源转型行业月月报92023927投资规模时间项目名称项目阶段项目类型项目主导企业产能规模亿元大唐多伦15万千瓦风光制氢一绿氢制甲绿氢5419吨年所产氢气环评公示11大唐新能源体化示范项目醇用于制甲醇2023年鄂尔多斯库布其40万千瓦风光备案绿氢29库布其绿电氢能绿氢155万吨年5月制氢一体化示范项目兴安盟绿氢制50万吨绿色甲醇绿氢制甲金风绿能化工兴环评公示30绿色甲醇50万吨年项目醇安盟中广核100万吨风光制氢绿色绿氢制甲中广核新能源扬签约260绿色甲醇100万吨年甲醇项目醇州吉道能源丰镇年产5万吨绿氢暨氢能装融科氢能中国电签约绿氢330绿氢5万吨年备产线项目建昆明院2023年兴安盟京能煤化工可再生能源北京京能清洁能源6月备案绿氢37绿氢25万吨年绿氢替代示范项目电力纳日松光伏制氢示范项目成功运行绿氢23三峡能源绿氢1万吨年中煤50万吨年离网型风光制氢绿氢9万吨年绿氨50万招标绿氢绿氨245中煤能源合成绿氨技术示范项目吨年亿华通风氢一体化源网荷储综获批绿氢18亿华通绿氢24万标方小时合示范工程项目赤峰市能源物联网零碳氢氨一远景能源赤峰国环评公示绿氢44绿氢242万吨年体化示范项目资运营国能阿拉善高新区百万千瓦风国能源创阿拉善新绿氢52万Nm3h绿氨14光氢氨基础设施一体化低碳园环评公示绿氢512023年能源万吨年区示范项目7月中核科右前旗风储制氢制氨一绿氢216万吨年下游生产环评公示绿氢绿氨45兴安盟汇科能源体化示范项目绿氨鄂尔多斯圣圆能源风光制氢加获批绿氢14圣圆能源绿氢054万吨年氢一体化项目腾格里60万千瓦风光制氢一体绿氢208万吨年项目用氢环评公示绿氢41阿拉善能源化示范项目场景为合成氨及己内酰胺绿氢绿绿氢30万Nmh绿氨60远景通辽风光制氢氨醇一体化备案氨绿色甲98远景能源万吨年绿色甲醇30万吨项目醇年绿氢绿中能建松原氢能产业园绿色氢绿氢5万Nmh绿氨醇602023年环评公示氨绿色甲296中能建氨醇一体化项目万吨年8月醇中能建石家庄光伏制氢及氢能备案绿氢32中能建-配套产业项目大安风光制绿氢合成氨一体化绿氢32万吨年绿氨18万招标1绿氢绿氨63吉林电力示范项目吨年新疆俊瑞吉木萨尔规模化制绿招标绿氢10俊瑞能源绿氢144万吨年2023年氢项目9月新疆汇申新能源科技有限公司开工绿氢1汇申新能源绿氢1000Nmh绿电制氢及氢能一体化示范项请务必阅读正文之后的免责条款和声明8氢能与能源转型行业月月报92023927投资规模时间项目名称项目阶段项目类型项目主导企业产能规模亿元目张掖绿氢合成氨一体化示范项绿氢4000标方小时绿氨开工绿氢绿氨5中电工程目16万吨年资料来源亚化咨询国际能源网氢云链中信证券研究部注1该项目招标为第四批施工设备集中招标本次未涉及电解槽环节相关研究氢能行业重大事项点评标准建设指南推出有望助力行业发展加速2023-08-09氢能行业重大事项点评产业目录更新氢能产业地位再提升2023-07-19氢能行业重大事项点评西氢东送纳国家规划制-储-用均获催化2023-04-11请务必阅读正文之后的免责条款和声明9分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上10特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticscomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告对于英国分析员编纂的研究资料其由CLSAUK制作并发布就英国的金融行业准则该资料被制作并意图作为实质性研究资料CLSAUK由英国金融行为管理局授权并接受其管理欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利11