2023年8月安防行业更新结论
　　招投标数据：根据智慧交通网&中国政府采购网的数据，2023年8月，国内政府端招标及中标金额分别同比+9%/-18%（注：考虑数据可得性，本报告只统计了金额为千万级别的安防项目；部分超大型项目按照建设期分摊计算），本月招标端过亿项目17个，总金额42.10亿元，中标端过亿项目14个，总金额29.46亿元（去年同期招标端过亿项目17个，总金额45.38亿元，中标端过亿项目14个，总金额34.09亿元）。回顾2023年1-8月，安防市场招标及中标金额分别同比-7%/-4%，2023Q1受宏观经济影响，政府端安防需求仍较为低迷，但4~5月已出现一定回暖迹象，Q2招标/中标金额分别同比-8%/+2%（Q1为同比-12%/-11%），8月招标端数据同比增速再度回正一定程度反映了需求温和复苏趋势，我们看好全年政府端需求同比改善。
　　展望2023年，我们看好安防龙头厂商在收入端、成本端、费用端迎来全面改善：进入2023年，随着宏观经济预期回暖，国内政府及商业端安防需求均有望逐步迎来复苏，看好龙头厂商收入增速同比有所提升。同时，过去2年由于整体行业承压，部分玩家退出市场或降低投入，龙头厂商趁势整合市场份额，在行业上行周期有望进一步受益，且受益于竞争格局改善，盈利能力有望回升，人力成本压力明显降低。中长期来看，在各个行业的数字化、智能化转型成为未来10年黄金赛道的大趋势下，我们看好安防龙头厂商在AI等能力加持下进军新赛道不断打开更大成长空间，坚定看好安防龙头厂商未来的成长趋势及空间。
　　海内外动态：湖北出台智慧小区建设指引文件，其中智慧安防为重要建设场景；各省市智慧城市转型有序推进，多种应用场景持续建设开展
　　产业链动态：《中国智慧公路发展报告》发布，智慧公路发展稳步推进；23Q1&2安防业景气度逐季提升，呈现温和回暖态势。
　　风险因素：数字化进展低于预期；政府端投资承压；经济景气度承压；海外竞争加剧；汇率大幅波动风险。

研究报告全文：安防行业深度追踪系列第54期2023年8月8月政府端安防需求同比增速转正中信证券研究部电子行业研究徐涛胡叶倩雯夏胤磊2023年9月26日请务必阅读末页的免责条款和声明2023年8月安防行业更新结论招投标数据根据智慧交通网中国政府采购网的数据2023年8月国内政府端招标及中标金额分别同比9-18注考虑数据可得性本报告只统计了金额为千万级别的安防项目部分超大型项目按照建设期分摊计算本月招标端过亿项目17个总金额4210亿元中标端过亿项目14个总金额2946亿元去年同期招标端过亿项目17个总金额4538亿元中标端过亿项目14个总金额3409亿元回顾2023年1-8月安防市场招标及中标金额分别同比-7-42023Q1受宏观经济影响政府端安防需求仍较为低迷但45月已出现一定回暖迹象Q2招标中标金额分别同比-82Q1为同比-12-118月招标端数据同比增速再度回正一定程度反映了需求温和复苏趋势我们看好全年政府端需求同比改善展望2023年我们看好安防龙头厂商在收入端成本端费用端迎来全面改善进入2023年随着宏观经济预期回暖国内政府及商业端安防需求均有望逐步迎来复苏看好龙头厂商收入增速同比有所提升同时过去2年由于整体行业承压部分玩家退出市场或降低投入龙头厂商趁势整合市场份额在行业上行周期有望进一步受益且受益于竞争格局改善盈利能力有望回升人力成本压力明显降低中长期来看在各个行业的数字化智能化转型成为未来10年黄金赛道的大趋势下我们看好安防龙头厂商在AI等能力加持下进军新赛道不断打开更大成长空间坚定看好安防龙头厂商未来的成长趋势及空间海内外动态湖北出台智慧小区建设指引文件其中智慧安防为重要建设场景各省市智慧城市转型有序推进多种应用场景持续建设开展产业链动态中国智慧公路发展报告发布智慧公路发展稳步推进23Q12安防业景气度逐季提升呈现温和回暖态势风险因素数字化进展低于预期政府端投资承压经济景气度承压海外竞争加剧汇率大幅波动风险2政府项目8月招投标招标端YoY9中标端YoY-182023年8月招标情况政府类安防项目数为177个同比2项目金额为923亿元同比9其中公安类项目为128个同比11项目金额为753亿元同比8交通类项目为49个同比-16项目金额为170亿元同比122023年8月中标情况政府类安防项目数为148个同比-21项目金额为685亿元同比-18其中公安类项目为99个同比-23项目金额为542亿元同比-19交通类项目为49个同比-17项目金额为143亿元同比-15政府安防项目数量月度统计政府安防项目金额月度统计招标项目数量个中标项目数量个招标项目金额亿元中标项目金额亿元40016035014030012025010020080150601004050532000资料来源智慧交通网中国政府采购网中信证券研究部注考虑数据可得性本报告只统计了金额为千万级别的安防项目部分超大型项目按照建设期分摊计算3政府项目8月招投标招标端YoY9中标端YoY-18交通类安防项目数量月度统计交通类安防项目金额月度统计招标项目数量个中标项目数量个招标项目金额亿元中标项目金额亿元140401201003080206040102000公安类安防项目数量月度统计公安类安防项目金额月度统计招标项目数量个中标项目数量个招标项目金额亿元中标项目金额亿元3001402501202001008015060100405020004资料来源智慧交通网中国政府采购网中信证券研究部注考虑数据可得性本报告只统计了金额为千万级别的安防项目部分超大型项目按照建设期分摊计算政府项目18月招投标招标中标金额分别同比-7-42023年18月招标情况政府类安防项目数为993个同比-27项目金额为4539亿元同比-7其中公安类项目为719个同比-12项目金额为3561亿元同比-7交通类项目为274个同比-50项目金额为978亿元同比-62023年18月中标情况政府类安防项目数为1042个同比-28项目金额为4669亿元同比-4其中公安类项目为751个同比-13项目金额为3647亿元同比-2交通类项目为291个同比-49项目金额为1022亿元同比-12各年度18月政府安防项目数量统计各年度18月政府安防项目金额统计招标项目数量个中标项目数量个招标项目金额亿元中标项目金额亿元200060050015004001000300200500100002015201620172018201920202021202220232015201620172018201920202021202220235资料来源智慧交通网中国政府采购网中信证券研究部注考虑数据可得性本报告只统计了金额为千万级别的安防项目部分超大型项目按照建设期分摊计算重点公司8月陆股通情况大华股份海康威视净卖出大华股份海康威视截至2023年8月31日陆股通持股占公司全部A股的截至2023年8月31日陆股通持股占公司全部A股的213相比2023年7月下降0005pct056相比2023年7月下降0017pct2023年8月陆股通投资者整体净卖出公司5088万股2023年8月陆股通投资者整体净卖出公司16237万股大华股份陆股通持股情况及变化单位万股海康威视陆股通持股情况及变化单位万股系统持股量万股占全部A股系统持股量万股占全部A股7600230550005974002200587200540070000572105300680005666002005200055640019051006200054600050001800535800560017049000526资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部国内动态湖北出台智慧小区建设指引文件其中智慧安防为重要建设场景事件8月13日湖北省出台国内首创智慧小区建设指引其中点明电车进电梯报警高空抛物监控智能巡检机器人等多个智慧安防建设场景该文件系全国首创的对智慧小区建设的明确指引其中指明智慧安防为重要场景之一指引明确了智慧小区是指集成应用物联网大数据云计算等新一代信息技术为居民打造智慧化生活场景和更加舒适便捷安全的人居环境同时明确定义了智慧通行智慧安防智慧物业智慧节能智慧生活等5大类36个不同类型的智慧小区场景其中智慧安防场景具体包括电动车进电梯报警系统高空抛物监控系统智能巡检机器人等方面智慧小区是智慧城市整体框架中的关键一环该文件以小区这一城市基础细胞入手通过更具象的指引来明确智慧小区的建设要求有利于促进以物联网互联网大数据云计算等技术为基础的安防产品技术为社区治安防控社会治理等提供支撑我们看好相关厂商获得业务发展2023年8月国内主要安防政策及动态梳理时间部门机构政策动态政策动态简介点评提出推进数字校园建设全覆盖数字校园的建设涉及到硬件设施软件平台网络环境数据资源湖北省教育数字化战略行动计202382湖北省教育厅应用服务等多个方面全面提升学校信息基础设施水平实现校园网络覆盖率100教室智能化率划2023-2025年80师生人均终端数达到15个明确了智慧小区建设试点的总体要求湖北省将在武汉襄阳宜昌率先开展智慧小区建设试点工作数字校园智慧小区智能城市的建湖北省住房和城乡建关于开展智慧小区建设试点工2023811鼓励其余市州积极参与试点工作将重点围绕完善社区服务设施打造宜居生活环境推进智能化设持续推进安防等基础设施需求有设厅民政厅作的通知服务健全社区治理机制等四方面内容探索可复制可推广经验望同频受益以物联网互联网大数据云计算等技术为基础的安防产品技术为治安防控社会治理等提供明确智慧小区应按年龄结构特征结合居民对生活品质的追求以及对适老适儿无障碍设施的使支撑我们看好智能安防等相关厂商2023813湖北省住建厅湖北省智慧小区建设指引用需求因地制宜开展智慧化场景建设和改造并提供了智慧通行智慧安防智慧物业智慧节能获得业务发展的同时加速产品的迭代智慧生活等5大类36个不同类型的智慧小区场景升级形成正向循环提出了智慧太原的发展愿景目标路径和重点任务为太原市加快建设新型智慧城市提供了指导和太原市新型智慧城市发展规划2023821太原市人民政府依据规划指出要加快建设5G网络和物联网平台实现城市感知和物联网应用全覆盖加快建设大数20232025年据中心和云计算平台实现数据资源集中管理和云端服务全覆盖7资料来源相关政府机构官网中国安防行业网中信证券研究部国内动态各省市智慧城市转型有序推进多种应用场景持续建设开展事件今年来各地政府工作报告陆续出炉智慧城市建设是重点部署领域各地政府着力推进以智慧城市应用场景开放新一代信息技术产业发展为智慧城市建设提供有效支撑在各地政府的工作报告之中2023年智慧城市建设继续成为发展关键词城市全局性体系布局基础设施建设及数字化发展是各地的共同重点目标且对于智慧城市的定义场景逐步具体化与多元化进一步丰富及完善智慧城市的内涵定义以北京为例其政府工作报告中指出智慧城市应用场景包括智慧交通智慧水务智慧税务智慧应急智慧消防智慧医疗智慧教育智慧文旅等多方面内容智慧城市在各地政府工作报告中的高频出现体现出相关领域的发展一直是政策聚焦点看好在积极政策指引下相关产业继续稳步发展各地政府工作报告中对于智慧城市建设的指引地区对智慧城市建设的指引地区对智慧城市建设的指引2023年将全面实施智慧城市建设规划推进城市运行一网统管体系建设开展智慧供热智建设数字社会积极开发各类供需匹配的重大应用加快推进数字公共服务普惠化数慧管网智慧环卫等试点落实智慧城市四级规划管控体系深入推进智慧城市七通一平基字社会治理精准化数字生活智能化建设一流数字基础设施加强一体化智能化公共础设施建设推动智慧城市应用场景开放发展智慧交通智慧水务智慧税务智慧应急智北京浙江数据平台和大型数据中心建设打造长三角国家算力枢纽节点加快建设双千兆宽慧消防智慧医疗智慧教育智慧文旅等用好医疗大数据深化数字化社区建设试点推动带城市为1000个村社居家养老服务照料中心配置智能服务终端发展数字政务完善数字服务适老化改造加速接诉即办数智转型建设接诉即办智慧大脑开工建设平谷马坊数字治理体系开展国家数据基础制度先行先试智慧城市物流谷智能产业园等重大项目全力打造世界一流智慧港口绿色港口深入开展全域平安示范创建活动加强智慧平安社区建设增加AI制造AI信创AI交通等应用场景推动智能网联汽车自动驾驶产天津广东2023年将推进国家新型城市基础设施建设试点发展智慧城市智慧交通智慧物流品技术等场景规模化应用加快推进教育医疗卫生等公共服务资源城乡均衡配置深化数字乡村建设开展智慧公路智慧港口智慧民航等新型基础设施建设试点高标准高质量抓好石家庄沧州打造宜居韧性智慧城市提高城市规划建设治理水平做好城市体检评估开河北唐山衡水4市及迁安丰宁香河等12个县市区第一批新型智慧城市试点建设推进仓储设山西展城市更新试点加强城市基础设施建设推进海绵城市绿色低碳县城完整居住社区施智能化改造打造国家智慧物流骨干网络节点加快建设城市及县城新型智慧城市基础设施试点2023年将着力推动城市数字化转型加快建设具有世界影响力的国际数字之都在深化经济数字加快推进新型城镇化在建设韧性城市方面2023年将推进气象防灾减灾中心等106个上海化转型方面上海市2023年推进数字孪生城市建设完善数据安全保障体系强化个人信息保护河南应急能力提升项目构建城市数字公共基础设施和城市信息模型平台打造数字孪生城加快建设国家级数据交易所国际数据港和一批数据中心算力平台等新型基础设施市8资料来源智慧城市网各地政府工作报告中信证券研究部产业链动态中国智慧公路发展报告发布智慧公路发展稳步推进事件8月8日中国公路学会发布中国智慧公路发展报告2022报告从智慧公路行业发展需求供给关键技术实践应用未来展望五个方面入手系统总结了我国智慧公路发展进展情况关键技术研究情况实践应用情况将成为相关研究工作开展和产业布局的发展方向标其中报告指明了智慧公路发展具体业态场景包括公路智慧建造公路智慧养护车路协同自动驾驶智慧公路数字化监管智慧公路四网融合智慧公路全数据服务智慧公路一体化出行智慧公路专业化物流等除建设成效复盘之外报告同时也指出目前我国智慧公路建设仍存在顶层设计亟待完善标准衔接急需理顺协同联动不够紧密投入产出效益不高合人才相对短缺等方面问题需通过政策促进金融支持研发创新产业应用人才成长等方面支持为智慧公路产业经济提供全方位的发展助力智慧公路是综合交通运输高质量发展的重要方向也是发展数字经济推动数字经济和实体经济深度融合发展的重要业态而当前相关领域建设仍存在投入产出效益不高等潜在问题将是相关产业玩家的良好切入口和业务发展机遇面向未来的新一代高速公路场景资料来源中国智慧公路发展报告2022中国公路学会9安防业景气指数23Q12景气度逐季提升呈现温和回暖态势2023年8月24日中国安防协会发布2023年Q1Q2景气调查报告报告显示2023年Q12我国安防行业景气指数为148156环比138同比-126处于较景气区间其中外贸出口景气度为105112环比57同比512位于微景气区间安防工程销售内销景气度为129130环比41同比712位于较景气区间其中有4240的调查企业销售额有新的增长有4550的企业反映销售持平有1310的企业反映下降从我国安防行业二季度情况看行业发展整体呈现持续复苏回暖态势由于去年同期基数较低二季度同比有较大提高据对行业景气调查资料显示二季度安防行业生产规模内销市场企业盈利外贸出口固定资产投资科技研发投入等主要景气指数与一季度相似或略有提升企业家对未来仍拥有较强信心报告中指出伴随我国经济社会全面恢复常态化运行今年安防行业景气呈复苏回暖态势一季度行业各项主要经济指标全面回升二季度企稳向好中国安防协会预计23Q3约有53的企业销售额将会提高约35的企业与Q2持平预计23Q3安防行业规模的增长将达到5其中视频监控市场规模增长6左右防盗报警实体防护增长出口控制增长4左右社区居民安防增长5以上国外市场的增长率预计为3-4安防行业景气指数及企业家信心指数安防行业景气指数安防企业家信心指数18016014012016Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2安防产品工程销售景气指数安防企业外贸出口景气指数20015015010010050500010资料来源中国安防协会各季度安防行业景气调查报告中信证券研究部注安防行业景气调查报告是每季度末由中国安防协会对国内主要安防企业进行问卷调查并根据调查结果计算得出的多个景气指标预计2023年全球安防视频监控设备市场规模将达250亿美元全球安防监控行业进入快速上升周期FrostSullivan数据显示转自星宸科技招股说明书2017-2021年全球安防视频监控设备市场规模由2017年的168亿美元增长至2021年的220亿美元复合年均增长率达70未来随着民众安全意识的加强及海外建设的逐步完善预计2023年全球安防视频监控设备市场规模将达250亿美元2021年全球IPCSoC市场环比改善市场规模达63亿美元FrostSullivan预计转自星宸科技招股说明书2023年全球IPCSoC市场规模将达74亿美元星宸科技富瀚微北京君正联咏科技安霸华为海思等公司为IPCSoC市场的主要厂商其中星宸科技占据全球市场365的市场份额富瀚微北京君正市场份额占比分别为2151282021年全球NVRSoC市场规模达到085亿美元在全球安防监控市场规模持续增长及行业智能化升级的趋势下FrostSullivan预计转自星宸科技招股说明书2023年全球NVRSoC市场规模将达097亿美元星宸科技富瀚微市场占有率较高2021年占比分别为387279其次华为海思联咏科技占比分别为24566全球NVRSoC市场呈现高度集中状态全球安防视频监控设备市场规模2021年全球IPCSoC市场份额2021年全球NVRSoC市场份额全球安防视频监控设备市场规模亿美元YoY星辰科技富瀚微北京君正联咏科技安霸华为海思其他星辰科技富瀚微华为海思联咏科技其他3001010666239250839720063365387624515058441003250128100279201720182019202020212022E2023E215资料来源转自星宸科技招股说明资料来源FrostSullivan转自星宸科技招股说明书含预资料来源FrostSullivan转自星宸科技招股说明FrostSullivan11测中信证券研究部书中信证券研究部书中信证券研究部AS安防行业全球排名更新19家中国企业入围50强2022年11月AS发布2022年度全球安防50强榜单中国共计有19家企业入围世界安防企业排行榜上榜企业数量居全球第一海康威视大华股份继续领跑位列全球安防排行榜前二名宇视科技国内第三全球第六0天地伟业国内第四全球第七0其他入榜中国公司还有宇通光学中控智慧英飞拓科达科技锐明技术等2021年全球安防企业前十五名营收亿美元营收增速2120公司名称总部所在地主要产品类型202120202020-2111海康威视数字技术中国产品多元化101083121522大华股份中国产品多元化50938432533亚萨合莱机电和电子锁瑞典出入口控制33229512644安讯士通讯瑞典产品多元化13612682摩托罗拉解决方案视频安全和55美国电信设备12393318访问控制66宇视科技中国产品多元化947722277天地伟业中国视频监控836919688安朗杰电子产品和访问控制美国出入口控制605756910韩华科技韩国视频监控59453191011Aiphonea日本出入口控制47431011117宇瞳光学中国光学镜头32215001213中控智慧中国出入口控制30261661316Intelbras巴西产品多元化29223491412英飞拓中国视频监控2542-4151521CPPlus印度产品多元化221641112资料来源AS中信证券研究部国内重点安防公司业绩熙菱信息营收及净利润季度变化单位亿元大华股份营收及净利润季度变化单位亿元营收净利润营收-YoY净利润-YoY营收净利润营收-YoY净利润-YoY15030012000150200100001001001000-100800005050-2006000-300000-40004000-500050-600-502000-700100-800000-10019Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q219Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2海康威视营收及净利润季度变化单位亿元高新兴营收及净利润季度变化单位亿元营业收入净利润营收增速净利润增速营收净利润营收-YoY净利润-YoY30000701500600604005710002500050200424002000050030-2001919201500016151718000-400108-600212010000-1500-800-10-15-16-10005000-19-201000-30-30-30-1200000-401500-140019Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q219Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q213资料来源Wind中信证券研究部上游零部件公司业绩联合光电营收及净利润季度变化单位亿元富瀚微营收及净利润季度变化单位亿元营收净利润营收-YoY净利润-YoY营收净利润营收-YoY净利润-YoY50030070050002506004000400200500150300030010040050300200020002001000-50100100-1000000000-150-200100-1000100-25019Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2联合光电历年营收结构富翰微历年客户销售占比安防类非安防类其他业务海康威视其他客户1001009090808070706060505040878586854073737230306563605247202041101018002016201720182019202020212022201620172018201920202021202214资料来源Wind中信证券研究部风险因素数字化进展低于预期政府端投资承压经济景气度承压海外竞争加剧汇率大幅波动风险15感谢您的信任与支持THANKYOU徐涛科技产业联席首席分析师胡叶倩雯消费电子行业首席分析师夏胤磊半导体分析师执业证书编号S1010517080003执业证书编号S1010517100004执业证书编号S101052108000516免责声明证券研究报告2023年9月26日分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间股票评级报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个月持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上合指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上17免责声明特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticscomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告对于英国分析员编纂的研究资料其由CLSAUK制作并发布就英国的金融行业准则该资料被制作并意图作为实质性研究资料CLSAUK由英国金融行为管理局授权并接受其管理欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利18