银保渠道佣金规范持续推进，若近日每日经济新闻报道降费属实，我们测算整体对银行营收影响较小，长期则利于银保业务健康规范发展。此外，央行、金融监管总局发布系统重要性银行名单，南京银行首次入选，两部门亦定调强化监管，发挥系统性重要银行金融长期“稳定器”作用。
　　▍事项：近日经济观察报报道，9月15日起多家险企陆续暂时关停银保渠道代销系统；9月19日，每日经济新闻报道，监管将对银行渠道保险的保险手续费率进行下调。9月22日，中国人民银行、国家金融监督管理总局发布我国系统重要性银行名单，南京银行首次纳入并进入第一组系统重要性银行。
　　▍银保降费对银行业营收影响较小，有利于银保业务长期规范健康发展。8月22日，国家金融监管总局下发《关于规范银行代理渠道保险产品的通知》，提出对银行保险渠道以不合理佣金追求规模行为进行约束。近日，经济观察报报道：9月15日起多家险企陆续暂时关停银保渠道代销系统，结合前期监管表态，我们判断或与银保渠道手续费规范相关。此外每日经济新闻报道：监管将对银行渠道保险的保险手续费率进行下调，下调幅度可能会从目前的40%下降至14%，若上述报道属实，对银行银保业务影响分析如下：
　　根据披露该数据的上市银行数据，招行、平安、民生、光大和兴业五家银行，2023年上半年代理保险收入占营收比重分别为5.2%/2.5%/1.4%/1.1%/0.9%，除招行外占比均不足3%。若媒体报道降幅属实，按2023年上半年数据我们测算，银保降费对招行、平安营收负向影响约【1%-3%】区间，对其它各行负向影响均不足1%，整体看降费对银行业营收影响较小，长期则有助于银保渠道代销业务的健康规范发展。
　　▍银行系统性重要银行更新，南京银行首次纳入名单。近期，中国人民银行、国家金融监督管理总局开展了2023年度我国系统重要性银行评估，认定20家国内系统重要性银行，其中国有商业银行6家，股份制商业银行9家，城市商业银行5家，相较于2022年的19家，新增了1家南京银行（纳入第一组），分析来看：
　　1）南京银行指标安全垫充足，入选后附加监管要求压力较小，南京银行长期经营稳健，各项指标韧性较强，2023年上半年核心一级资本充足率为9.45%，高于第一组系统重要性银行7.75%要求1.70pcts，安全垫充足。此外，南京银行杠杆率6.06%，流动性比例80.09%，流动性覆盖率181.85%，均处合理顺意水平，我们预计被纳入名单后，南京银行满足附加资本、杠杆率与流动性等监管要求压力较小。
　　2）强化系统性重要银行指标监管，发挥金融长期“稳定器”作用，此次名单发布同时，官方表述较前次新增“督促系统重要性银行按规定满足附加资本和附加杠杆率要求，增强抗风险能力和损失吸收能力”和“不断夯实金融体系稳定的基础，更好支持实体经济发展”，结合定量评估标准可见，系统性重要银行的稳健经营，对金融体系长期稳定运转的作用进一步深化，因此，亦需强化其指标监管，促进其优质金融服务的供给，进一步提升系统性重要银行服务实体经济质效。
　　▍风险因素：宏观经济增速大幅下行，银行资产质量超预期恶化；区域经济景气大幅波动；各银行发展战略推进不及预期。
　　▍投资观点：银保渠道佣金规范持续推进，若近日每日经济新闻报道降费属实，我们测算整体对银行营收影响较小，长期则利于银保业务健康规范发展。此外，央行、金融监管总局发布系统重要性银行名单，南京银行首次入选，两部门亦定调强化监管，发挥系统性重要银行金融长期“稳定器”作用。板块投资而言，我们认为下阶段关注重点是地产和城投化债模式落地、金融工作会议进展等。个股方面推荐：（1）业绩增长和估值位置带来的投资回报明确，主要包括未来三年业绩增速确定性强、估值回落至低位的机构重仓银行，包括宁波银行、招商银行、平安银行等；（2）个体进入资产质量拐点周期的估值修复，包括江苏银行和部分城农商行

研究报告全文：稳金融促实体银行业投资观察2023925中信证券研究部核心观点银保渠道佣金规范持续推进若近日每日经济新闻报道降费属实我们测算整体对银行营收影响较小长期则利于银保业务健康规范发展此外央行金融监管总局发布系统重要性银行名单南京银行首次入选两部门亦定调强化监管发挥系统性重要银行金融长期稳定器作用事项近日经济观察报报道9月15日起多家险企陆续暂时关停银保渠道代销系统9月19日每日经济新闻报道监管将对银行渠道保险的保险手续费率肖斐斐进行下调9月22日中国人民银行国家金融监督管理总局发布我国系统重银行业首席分析师要性银行名单南京银行首次纳入并进入第一组系统重要性银行S1010510120057银保降费对银行业营收影响较小有利于银保业务长期规范健康发展8月22日国家金融监管总局下发关于规范银行代理渠道保险产品的通知提出对银行保险渠道以不合理佣金追求规模行为进行约束近日经济观察报报道9月15日起多家险企陆续暂时关停银保渠道代销系统结合前期监管表态我们判断或与银保渠道手续费规范相关此外每日经济新闻报道监管将对银行渠道保险的保险手续费率进行下调下调幅度可能会从目前的40下降至14若上述报道属实对银行银保业务影响分析如下彭博根据披露该数据的上市银行数据招行平安民生光大和兴业五家银行银行业联席首席2023年上半年代理保险收入占营收比重分别为5225141109分析师除招行外占比均不足3若媒体报道降幅属实按2023年上半年数据我们测S1010519060001算银保降费对招行平安营收负向影响约1-3区间对其它各行负向影响均不足1整体看降费对银行业营收影响较小长期则有助于银保渠道代销业务的健康规范发展银行系统性重要银行更新南京银行首次纳入名单近期中国人民银行国家金融监督管理总局开展了2023年度我国系统重要性银行评估认定20家国内系统重要性银行其中国有商业银行6家股份制商业银行9家城市商业林楠银行5家相较于2022年的19家新增了1家南京银行纳入第一组分析银行业分析师来看S10105230900011南京银行指标安全垫充足入选后附加监管要求压力较小南京银行长期经营稳健各项指标韧性较强2023年上半年核心一级资本充足率为945高于第一组系统重要性银行775要求170pcts安全垫充足此外南京银行杠杆率606流动性比例8009流动性覆盖率18185均处合理顺意水平我们预计被纳入名单后南京银行满足附加资本杠杆率与流动性等监管要求压力较小银行业2强化系统性重要银行指标监管发挥金融长期稳定器作用此次名单发评级强于大市维持布同时官方表述较前次新增督促系统重要性银行按规定满足附加资本和附加杠杆率要求增强抗风险能力和损失吸收能力和不断夯实金融体系稳定的基础更好支持实体经济发展结合定量评估标准可见系统性重要银行的稳健经营对金融体系长期稳定运转的作用进一步深化因此亦需强化其指标监管促进其优质金融服务的供给进一步提升系统性重要银行服务实体经济质效风险因素宏观经济增速大幅下行银行资产质量超预期恶化区域经济景气大幅波动各银行发展战略推进不及预期投资观点银保渠道佣金规范持续推进若近日每日经济新闻报道降费属实我们测算整体对银行营收影响较小长期则利于银保业务健康规范发展此外央行金融监管总局发布系统重要性银行名单南京银行首次入选两部门亦定调强化监管发挥系统性重要银行金融长期稳定器作用板块投资而言我们认为下阶段关注重点是地产和城投化债模式落地金融工作会议进展等个股方证券研究报告请务必阅读正文之后第10页起的免责条款和声明银行业投资观察2023925面推荐1业绩增长和估值位置带来的投资回报明确主要包括未来三年业绩增速确定性强估值回落至低位的机构重仓银行包括宁波银行招商银行平安银行等2个体进入资产质量拐点周期的估值修复包括江苏银行和部分城农商行请务必阅读正文之后的免责条款和声明2银行业投资观察2023925A股市场表现上周银行板块大幅上涨跑赢大盘上周沪深300指数上涨081中信银行股指数上涨156涨幅前四位分别是兰州银行631农业银行346张家港行342重庆银行27上周银行股日均成交额为13962亿较前周增加1082日均成交额占比最高的四家为招商银行1015江苏银行876农业银行86工商银行849图1近一个月中信银行股指数与沪深300指数表现中信银行股指数沪深300810039008050385080003800795079003750指数7850370030078003650沪深中信银行股指数77507700360076503550资料来源Wind中信证券研究部表1最近一周相对A股市场表现最近一周累计涨幅最近1周跑赢沪深最近1周跑赢银行股指幅度股价元300幅度兰州银行320631550475农业银行359346265190张家港行454342260186重庆银行836270189114建设银行628261180105中信银行580247166091中国银行379243162087工商银行474238156081交通银行578230149074成都银行1401219138063瑞丰银行576213131057南京银行804190109034紫金银行275185104029兴业银行1637168086012邮储银行507160079004民生银行383132051-024北京银行464131050-025江苏银行716127046-029贵阳银行560127045-030宁波银行2791123042-033齐鲁银行423120038-036招商银行3334115034-041西安银行371109028-047请务必阅读正文之后的免责条款和声明3银行业投资观察2023925最近一周累计涨幅最近1周跑赢沪深最近1周跑赢银行股指幅度股价元300幅度常熟银行744109027-047青农商行282108026-049江阴银行384105024-051郑州银行216093012-063华夏银行568089007-067青岛银行352086005-070浦发银行718084003-072无锡银行563072-010-085苏农银行448067-014-089沪农商行609066-015-090光大银行309065-016-091上海银行618065-016-091厦门银行562054-028-102渝农商行397051-031-105苏州银行708043-039-114浙商银行258039-042-117平安银行1124018-063-138杭州银行1127-035-117-191长沙银行818-061-142-217资料来源Wind中信证券研究部图2近三个月银行股每周日均成交额走势单位亿元25022178199092001662513962150135751340213252119531259910594110139129100500M7W1M7W2M7W3M7W4M8W1M8W2M8W3M8W4M8W5M9W1M9W2M9W3资料来源Wind中信证券研究部表2近一个月各家银行每周日均成交额周日均成交额亿元M8W5M9W1M9W2M9W3平安银行1655883696740宁波银行1318865565679浦发银行285162192180华夏银行281111158165民生银行460231254252招商银行2559182913771417南京银行249178190171兴业银行1173684656663北京银行291197251247农业银行10415749391201交通银行543324556499请务必阅读正文之后的免责条款和声明4银行业投资观察2023925周日均成交额亿元M8W5M9W1M9W2M9W3工商银行159983610161186光大银行416252348312建设银行526283369472中国银行754490546720中信银行243198211180江苏银行1138187412731223贵阳银行250176119125江阴银行164087070072常熟银行232096144184无锡银行123067066069杭州银行373266172226上海银行185115126156苏农银行153086059107张家港行170085072111成都银行360206154165长沙银行121056063115郑州银行181098078075紫金银行216111109127青岛银行162095076080渝农商行249186305252邮储银行647473481468青农商行172091073088浙商银行384265215251厦门银行092062080083重庆银行050030025057苏州银行186142087114西安银行113082068118齐鲁银行104092068076瑞丰银行185087080091沪农商行138072116110兰州银行371155098336银行业合计19909132521259913962资料来源Wind中信证券研究部H股市场表现上周恒生指数下跌069至1805745点恒生H股金融业指数上涨149行业AH股整体溢价水平环比小幅上涨平均溢价率5834大部分个股跑赢大盘涨幅前四位分别为农业银行504交通银行37中国光大银行306民生银行268请务必阅读正文之后的免责条款和声明5银行业投资观察2023925图3近一个月恒生指数和恒生H股金融业指数变化曲线恒生H股金融业指数恒生指数右轴1260019200125001240012300122001210017600股金融业指数12000H恒生指数11900恒生11800117001160016000资料来源Wind中信证券研究部表3H股银行行情回顾和AH股溢价情况H股价格本周A股溢上周A股平均A股最近一周最近1周跑赢最近1周跑赢恒生H股金融公司简称CNY价率溢价率溢价率累计涨幅恒生指数幅度业指数幅度建设银行409534651335797113182-035中信银行341699370025797248317099农业银行268340036115797504573355工商银行350355932865797026095-122民生银行246557657935797268337119交通银行438320733935797370439221招商银行2982118110595797000069-149中国银行253496647795797110179-039中国光大银行217427046195797306375157郑州银行08415589148255797-213-144-362青岛银行188871485645797000069-149重庆银行38111955115445797073142-076渝农商行269476750085797209278060浙商银行188371736705797000069-149邮储银行370371138465797254323106资料来源Wind中信证券研究部注股价为2023-09-22收盘价港元兑人民币汇率采用2023-09-22外管局公布的中间价互联互通持股情况上周北上资金银行板块平均持股226环比提高0pct陆股通持股比例前五名分别为厦门674招商579宁波557建行549平安532上周南下资金银行板块平均持股864环比提高009pct港股通持股比例前五名分别为重庆农商3628郑州3254工行2611民生2195农行2101请务必阅读正文之后的免责条款和声明6银行业投资观察2023925图4A股银行沪深股通持股市值占比图5H股银行港股通持股市值占比A股银行沪深股通持股市值占比H股银行港股通持股市值占比2808802708602608402508202408002302207802107605-46-87-58-18-99-55-46-26-97-48-18-89-54-174-255-125-225-316-166-277-137-248-178-259-149-225-258-155-186-166-277-117-187-258-228-299-129-195-11资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部图6A股银行沪深股通持股比例前五图7H股银行港股通持股比例前五沪深股通持股比例前五港股通持股比例前五840362867473532545796557549532302611525219521014203152101500厦门招商宁波建行平安重庆农商郑州工行民生农行资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部公司公告西安银行副行长狄浩先生2023年9月15日至9月18日合计增持本行股份216500股占公司总股本的00049长沙银行截至2023年8月31日资产总额1009756亿元较上年末增加105023亿元增长1161全行资产规模突破一万亿元成都银行副董事长王涛任职资格获监管机构核准招商银行董事会同意聘任王颖女士彭家文先生为招商银行副行长浦发银行赎回2018年第二期规模为200亿元的二级资本债券请务必阅读正文之后的免责条款和声明7银行业投资观察2023925相关研究银行业关于中国人民银行降准的点评呵护流动性助力宽信用2023-09-15银行业2023年8月金融数据点评底部已过社融回暖2023-09-11银行业投资观察20230911地产金融政策积极推进2023-09-112023年8月银行理财市场回顾理财市场稳步修复2023-09-07银行业2023年中报回顾节流增效预期渐明2023-09-04银行业投资观察20230904支付体系平稳修复2023-09-04银行业银行转债系列如何看待苏银转债及江苏银行配置机会2023-09-03银行业热点事件点评地产金融政策八问八答2023-09-01银行业投资观察如何理解最近的房地产金融形势2023-08-28银行业投资观察20230821基本面预期稳定2023-08-21银行业关于2023年第二季度中国货币政策执行报告的点评逆周期目标强化2023-08-18银行业热点事件点评货币政策先行关注产行业政策接续2023-08-16银行业专题如何预判下阶段银行的基本面和投资PPT2023-08-14银行业2023年7月金融数据点评金融数据的六点思考2023-08-12银行业2023年理财半年报分析理财市场修复进行时2023-08-09银行业8月金融市场观察如何理解近期的信用扩张2023-08-08银行行业投资观察20230807银行信用风险预期稳定2023-08-072023年7月银行理财市场回顾固收产品业绩基准延续下滑2023-08-03银行业热点事件点评银行基本面的可能变化及行情前瞻2023-08-02银行行业投资观察地产政策如期推进银行运行格局稳定2023-07-31银行行业转债专题银行转债持续分化关注结构性机会2023-07-29银行业资产负债观察如何看待国库定存利率新低2023-07-27银行业关于中共中央政治局会议的点评政策定调积极风险预期向好2023-07-25银行业投资观察20230724政策助力债务风险预期稳定2023-07-24银行业2023年二季度基金持仓分析报告机构持仓底部特征明确2023-07-23银行业关于2023年上半年金融统计数据情况新闻发布会的点评如何理解存量按揭利率调整的可能方向2023-07-17银行业2023年6月金融数据点评季末投放提速2023-07-12银行业财富管理专题研究变革下的财富管理2023-07-10银行业投资观察规范发展行稳致远2023-07-10财富管理系列之2023年上半年银行理财市场回顾理财市场修复几何2023-07-09银行业投资观察如何理解新形势下的货币政策变化2023-07-03银行业融资平台信用专题城投债务的宏微观分析整体审慎与个体分化2023-06-29银行业投资观察支付体系修复几何2023-06-26银行业投资观察绝对收益空间较为确定2023-06-19银行业2023年下半年投资策略如何配置转型期的银行股2023-06-14请务必阅读正文之后的免责条款和声明8银行业投资观察2023925银行业2023年5月金融数据点评需求回落与政策应对2023-06-13银行业热点事件点评如何理解逆回购利率的下调时点2023-06-13银行业投资观察负债成本改善政策空间打开2023-06-12银行业热点事件点评存款定价调降影响几何2023-06-08银行业热点事件点评如何理解存款定价政策的空间2023-06-072023年5月银行理财市场回顾产品发行持续回暖2023-06-06银行业投资观察如何理解银行近期的基本面2023-06-05银行业投资观察景气度回落资金面宽松2023-05-29银行业调研快报如何理解江浙地区的宏观金融形势2023-05-24银行业投资观察20230522金融行稳致远银行配置价值提升2023-05-22银行业草根调研快报如何理解二季度基本面走势2023-05-17银行业关于2023年一季度中国货币政策执行报告的点评激发活力平稳节奏2023-05-16银行业2023年4月金融数据点评投放放缓定价走稳2023-05-12银行业2022年报及2023年一季报回顾中信证券银行组从财报看银行股配置逻辑的变化2023-05-08银行业投资观察如何看待国内外银行最新经营形势2023-05-08银行业2022年报及2023年一季报回顾从财报看银行股配置逻辑的变化2023-05-05银行业投资观察稳外贸稳复苏2023-04-24银行业2023年一季度基金持仓分析报告配置空间打开静待基本面修复2023-04-23银行业投资观察政策与时俱进板块变量稳定2023-04-17银行业2023年3月金融数据点评零售信贷修复明显2023-04-11银行业投资观察基本面稳定静待季报落地2023-04-102023年3月银行理财市场回顾产品发行要素稳定2023-04-04银行行业美国银行业专题研究2023年美国银行业经营前瞻2023-04-03银行业投资观察业绩阶段承压预期落地有望开启修复2023-04-03银行业投资观察压力之年支付体系运行如何2023-03-27请务必阅读正文之后的免责条款和声明9分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上10特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticscomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告对于英国分析员编纂的研究资料其由CLSAUK制作并发布就英国的金融行业准则该资料被制作并意图作为实质性研究资料CLSAUK由英国金融行为管理局授权并接受其管理欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利11