微软宣发Microsoft Copilot概念，在原有Microsoft 365 Copilot基础上进一步实现系统和生态层面的大模型能力整合，并将Copilot作为Windows 11的一部分推出。参考Microsoft 365 Copilot插件开发工具Connector，WindowsCopilot有望通过类似途径快速加持第三方软件，未来有望将众多应用场景下的大模型需求在操作系统层面进行整合，其重要性凸显，价值有望重估。建议关注操作系统相关厂商及应用层龙头厂商。
　　▍Copilot场景加速扩展，全面加持Windows系统。2023年9月21日，微软发布全新Microsoft Copilot，新概念整合原有Bing、Edge、Microsoft 365、Github、Windows等场景下的大语言模型需求，Copilot将作为Windows 11免费更新的一部分，从9月26日开始以早期形式推出，未来有望进一步加持画图、照片和Clipchamp等图像视频处理应用程序。参考Microsoft 365 Copilot插件开发工具Connector和插件生态，第三方应用可以利用官方插件开发工具Connector实现模块化插件开发，实现基于行业需求的定制化大模型能力调用。Microsoft Copilot有望通过赋能Windows操作系统及其生态，实现应用场景的快速扩展，带来全新市场空间，有望成为微软生态下的重要技术底座。
　　▍大模型全新应用体系下，操作系统价值将获重估。结合Windows 11加速融合Copilot的计划以及Microsoft Copilot的全新概念，未来有望将众多应用场景下的大模型需求在操作系统层面进行整合，全面融入从用户工作端的办公软件、工具软件、商务差旅到生活端的影视娱乐、网页浏览、知识获取。大模型服务亦需要基于操作系统进行优化适配，全面融入系统的工作流和数据流。根据前瞻产业研究院的数据，2022年我国生成式AI市场规模约人民币660亿元，预计2020~2025年复合增速将达到84%，行业整体处于高速增长通道。随着操作系统与生成式AI技术深度融合，有望带来操作系统持续创新升级，在交互、操作、流程处理、应用支持等方面不断革新，操作系统有望获得价值重估。
　　▍加速布局大模型产品，国产操作系统厂商有望乘风而起。今年以来，国产操作系统厂商积极拥抱大模型浪潮，持续将其产品与AI技术融合。2023年7月，开放麒麟（openKylin）1.0发布，尝试对AI大模型产品生态兼容及系统级融合，软件商店上架桌面开始菜单AI大模型插件演示程序，支持用户调用AI大模型接口，实现在openKylin系统上体验基于大语言模型的聊天机器人功能。9月22日，统信软件运营的深度社区官宣deepin成为接入大模型的开源操作系统，并计划将UOSAI逐步开源给第三方应用，围绕deepin打造大模型生态。随着国产操作系统公司加速布局大模型产品和技术研发，加强产业内合作，国产操作系统渗透率有望持续提升，生态有望逐步壮大，厂商有望迎风起。
　　▍风险因素：技术发展不及预期，公司生态建设推进速度不及预期；市场需求不及预期；市场竞争加剧。
　　▍投资策略。Windows Copilot发布为操作系统厂商打开全新增长空间，国产操作系统有望迎来新一轮发展机遇。通过Windows Copilot模式，国产操作系统有望深度参与生成式人工智能广阔市场，实现大模型全面加持。我们认为具有长期AI技术积累的厂商有望把握行业变革机会，充分发挥自身技术整合能力，基于通用大模型技术基座，打造根植于自身生态的一体化行业大模型解决方案，推动公司在大语言模型为代表的AI 2.0时代脱颖而出。建议关注：
　　1）操作系统层：中国软件（麒麟软件）、诚迈科技（统信软件）、麒麟信安、软通动力等；
　　2）应用层：金山办公、科大讯飞、恒生电子、广联达、同花顺、用友网络、金蝶国际、万兴科技、泛微网络、致远互联等。
　　

研究报告全文：WindowsCopilot发布操作系统价值重塑计算机行业智能网联系列报告332023926中信证券研究部核心观点微软宣发MicrosoftCopilot概念在原有Microsoft365Copilot基础上进一步实现系统和生态层面的大模型能力整合并将Copilot作为Windows11的一部分推出参考Microsoft365Copilot插件开发工具ConnectorWindowsCopilot有望通过类似途径快速加持第三方软件未来有望将众多应用场景下的大模型需求在操作系统层面进行整合其重要性凸显价值有望重估建议关注操作系统相关厂商及应用层龙头厂商杨泽原Copilot场景加速扩展全面加持Windows系统2023年9月21日微软发计算机行业首席布全新MicrosoftCopilot新概念整合原有BingEdgeMicrosoft365Github分析师Windows等场景下的大语言模型需求Copilot将作为Windows11免费更新的S1010517080002一部分从9月26日开始以早期形式推出未来有望进一步加持画图照片和Clipchamp等图像视频处理应用程序参考Microsoft365Copilot插件开发工具Connector和插件生态第三方应用可以利用官方插件开发工具Connector实现模块化插件开发实现基于行业需求的定制化大模型能力调用MicrosoftCopilot有望通过赋能Windows操作系统及其生态实现应用场景的快速扩展带来全新市场空间有望成为微软生态下的重要技术底座大模型全新应用体系下操作系统价值将获重估结合Windows11加速融合丁奇Copilot的计划以及MicrosoftCopilot的全新概念未来有望将众多应用场景下云基础设施行业的大模型需求在操作系统层面进行整合全面融入从用户工作端的办公软件工首席分析师具软件商务差旅到生活端的影视娱乐网页浏览知识获取大模型服务亦需S1010519120003要基于操作系统进行优化适配全面融入系统的工作流和数据流根据前瞻产业研究院的数据2022年我国生成式AI市场规模约人民币660亿元预计20202025年复合增速将达到84行业整体处于高速增长通道随着操作系统与生成式AI技术深度融合有望带来操作系统持续创新升级在交互操作流程处理应用支持等方面不断革新操作系统有望获得价值重估加速布局大模型产品国产操作系统厂商有望乘风而起今年以来国产操作系统厂商积极拥抱大模型浪潮持续将其产品与AI技术融合2023年7月开马庆刘放麒麟openKylin10发布尝试对AI大模型产品生态兼容及系统级融合云应用分析师软件商店上架桌面开始菜单AI大模型插件演示程序支持用户调用AI大模型接S1010522090001口实现在openKylin系统上体验基于大语言模型的聊天机器人功能9月22日统信软件运营的深度社区官宣deepin成为接入大模型的开源操作系统并计划将UOSAI逐步开源给第三方应用围绕deepin打造大模型生态随着国产操作系统公司加速布局大模型产品和技术研发加强产业内合作国产操作系统渗透率有望持续提升生态有望逐步壮大厂商有望迎风起计算机行业风险因素技术发展不及预期公司生态建设推进速度不及预期市场需求不及评级强于大市维持预期市场竞争加剧投资策略WindowsCopilot发布为操作系统厂商打开全新增长空间国产操作系统有望迎来新一轮发展机遇通过WindowsCopilot模式国产操作系统有望深度参与生成式人工智能广阔市场实现大模型全面加持我们认为具有长期AI技术积累的厂商有望把握行业变革机会充分发挥自身技术整合能力基于通用大模型技术基座打造根植于自身生态的一体化行业大模型解决方案推动公司在大语言模型为代表的AI20时代脱颖而出建议关注1操作系统层中国软件麒麟软件诚迈科技统信软件麒麟信安软通动力等2应用层金山办公科大讯飞恒生电子广联达同花顺用友网络金蝶国际万兴科技泛微网络致远互联等证券研究报告请务必阅读正文之后第9页起的免责条款和声明计算机行业智慧网联系列332023926Copilot场景加速扩展全面加持Windows系统MicrosoftCopilot全新发布全面整合微软原有大模型应用产品2023年9月21日微软发布全新MicrosoftCopilot新概念整合原有BingEdgeMicrosoft365GithubWindows等场景下的大语言模型需求Copilot将作为Windows11免费更新的一部分从9月26日开始以预览形式推出未来有望进一步加持画图照片和Clipchamp等图像视频处理应用程序有望将大模型能力融入用户生活的各个方面实现单用户所有场景之间数据的全面打通以数据为中心实现大模型单用户的优化为用户提供更加全面和个性化大模型服务未来该解决方案将通过菜单栏按钮或winc等方式呈现有望提供对话机器人全局搜索音视频和图片生成邮件撰写工作计划制定等功能作为Windows11系统的一部分全面融入微软操作系统产品全方位打造用户的日常AI伴侣新概念和原有Copilot相关概念有一定区分1MicrosoftCopilot整合BingEdgeOfficeWindows各场景下的大模型需求打造用户的全生命周期的AI数字伴侣2Microsoft365Copilot办公场景下的Copilot产品包含在MicrosoftCopilot概念当中涵盖WordExcelPowerPointOutlookTeams等细分场景下的功能微软公司预计产品将于11月1日发售3MicrosoftCopilotinWindowsWindowsCopilotWindows场景下的Copilot产品包含在MicrosoftCopilot概念当中将于9月26日作为Windows11的一部分推出预览版本届时可通过菜单栏按钮或winc启动图1MicrosoftCopilot致力于成为日常AI伴侣资料来源MicrosoftMicrosoftCopilot四大场景更新带来产品能力提升有望成为微软生态下的重要技术底座本次发布会主要包含四项更新1操作系统层面更新Copilot预览版带来全新AI驱动使用体验在画图照片Clipchamp等应用上添加生成式AI功能未来有望统一由Copilot提供模型服务2浏览器场景上添加新的DALLE3图像模型支持新增AI支持的智能化购物体验提升BingChat企业版易用性3办公场景中Microsoft365Copilot定于11月1日正式发售同时将原BusinessChat升级为全新AI助手Microsoft365请务必阅读正文之后的免责条款和声明2计算机行业智慧网联系列332023926Chat4硬件配套方面推出新Surface设备加强PC端对AI的支持四个方向的进展扩展了Copilot的市场空间有望加速提升微软大模型生态的丰富程度未来通过整合各场景大模型能力MicrosoftCopilot有望成为微软生态下的重要模型底座图2MicrosoftCopilot未来将为各场景下的大模型需求提供服务资料来源Microsoft中信证券研究部参考Microsoft365Copilot插件开发工具Connector和插件生态MicrosoftCopilot有望通过类似途径快速加持第三方软件微软在9月21日大会上展示了利用插件便捷引入Microsoft365CopilotChatGPT模型能力的部分案例插件作用在模型接口和应用之间按照预设流程统合内部数据并调用外部模型实现用自然语言交互解决办公场景内的差旅报销团队协同等复杂问题该模式目前已经在金融IT等领域落地主要客户包括安永WellsFargo等知名企业同时微软提供插件工具connector协助构建丰富插件生态开发者可以在connector中利用预设操作和触发器实现模块化开发实现基于行业需求的定制化大模型能力调用有助于释放全生态第三方应用的大模型需求目前基于connector已发布超百款插件其中大部分由第三方公司发布参考该模式未来MicrosoftCopilot有望通过相似插件生态为办公场景以外的全Window生态下各应用场景提供大模型能力实现MicrosoftCopilot应用场景的快速扩展图3基于插件定制化开发完成复杂需求的案例图4基于插件工具Connector开发的部分插件资料来源Microsoft资料来源MicrosoftPowerPlatform请务必阅读正文之后的免责条款和声明3计算机行业智慧网联系列332023926大模型全新应用体系下操作系统价值将获重估Windows11新版本融合Copilot凸显操作系统重要性结合Windows11加速融合Copilot的计划以及MicrosoftCopilot的全新概念未来有望将众多应用场景下的大模型需求在操作系统层面进行整合大模型能力有望融合操作系统技术底座加持各类应用全面融入从用户工作端的办公软件工具软件商务差旅到生活端的影视娱乐网页浏览知识获取在全新大模型应用体系下操作系统的质量和与大模型的协同性对于发挥大模型能力具有决定性的影响其重要性进一步提升同时大模型服务需要基于操作系统进行优化适配全面融入系统的工作流和数据流操作系统厂商在大模型服务体系中占据核心地位图5全新模式下操作系统在大模型服务体系中占据核心地位资料来源中信证券研究部产品升级和生态扩展提升操作系统产品价值1大模型赋能操作系统和内置应用带动价值提升参考Window11本次更新将大模型生成能力全面融入内置软件产品WindowsCopilot预览版本推出将作为智慧助手始终显示在任务栏上也可通过winc启动图像功能方面画图接入生成式AI添加背景去除和图层以及Cocreator预览功能照片新增诸多基于AI的新功能包括更智能的背景模糊功能其他AI相关更新包括Clipchamp自动合成可根据图像和素材自动提供场景建议方便创建和编辑视频新Outlook邮件智能工具自动生成邮件更强的内置软件性能有望带动操作系统自身价值量提升2模型能力广泛赋能合作伙伴开拓云端市场推动操作系统生态升级参考Microsoft365Copilot插件生态模式操作系统内置的大模型插件功能有望成为生态内合作伙伴使用大模型能力的最佳方式有助于公司以操作系统为起点开拓云端市场参考Microsoft365Copilot的Connector使用插件定制功能需要订阅云相关服务以微软云计算服务AzureOpenAI为例大模型服务按模型使用量收费为公司带来稳定收入同时模型能力广泛加持生态内应用有助于提升用户使用体验为操作系统带来良好的市场口碑请务必阅读正文之后的免责条款和声明4计算机行业智慧网联系列332023926表1AzureOpenAI模型定价语言模型上下文提示每1000个令牌完成每1000个令牌GPT-35-Turbo4K0001500020GPT-35-Turbo16K0003000040GPT-48K0030000600GPT-432K0060001200图像模型每100张图像标准Dall-E2资料来源Microsoft中信证券研究部打开全新增长空间操作系统价值将获重估新生态体系下大模型作为操作系统的一部分提供服务国产操作系统厂商有望深度参与生成式人工智能广阔市场在跟随国产化信创浪潮的同时有望通过生成式AI打开全新增量空间操作系统市场方面根据亿欧智库数据2021年国产操作系统通用市场规模约为18亿元预计到2024年达到341亿元三年CAGR约为24保持稳定增长生成式AI方面根据前瞻产业研究院的数据2022年我国生成式AI市场规模约660亿元预计20202025年复合增速将达到84行业整体处于高速增长通道生成式AI市场较操作系统市场空间更为广阔深度参与人工智能市场有望带来操作系统产品价值重估图6国产操作系统通用市场规模图72020-2025年中国生成式人工智能应用规模市场规模亿元YoY应用规模YoY4030250035035300252000302502025150020020151501510001010010550055000002019202020212022E2023E2024E20202021E2022E2023E2024E2025E资料来源亿欧智库含预测中信证券研究部注通用市场即资料来源前瞻产业研究院含预测中信证券研究部除军工和涉密行业以外的28N行业加速布局大模型产品国产操作系统厂商有望乘风而起今年以来国内操作系统主要厂商加大生成式人工智能研发投入力度不断推出AI产品2023年7月开放麒麟openKylin10发布尝试对AI大模型产品的生态兼容和系统级融合软件商店上架桌面开始菜单AI大模型插件演示程序支持用户使用自己提供的AI大模型APIKey和SecretKey调用AI大模型接口实现在openKylin系统上体验基于大语言模型的聊天机器人功能9月22日统信软件运营的深度社区正式官宣deepin成为首个接入大模型的开源操作系统并计划将UOSAI逐步开源给第三方应用围绕deepin打造大模型生态随着国产操作系统公司加速布局大模型产品和技术研发加强产业内合作国产操作系统有望迎来新一轮发展机遇请务必阅读正文之后的免责条款和声明5计算机行业智慧网联系列332023926图8统信deepin接入大模型推出全局搜索邮箱浏览器三大场景资料来源统信软件官网中信证券研究部风险因素技术发展不及预期大模型技术不断创新带来更强使用体验同时使用大模型提供服务具有一定技术门槛需求行业内公司投入研发如果技术发展不及预期或导致模型效果无法达到行业落地要求影响行业整体发展公司生态建设推进速度不及预期生态建设对操作系统使用体验至关重要当前国产操作系统软硬件适配高速发展带来使用体验持续提升但和国际知名企业生态相比仍有较大差距如果生态建设不及预期或导致操作系统可用性降低不利于国产操作系统打开市场市场需求不及预期大模型技术投入较大市场需求是产业链相关公司提振营收的基础如果市场需求不及预期将不利于行业内公司实现稳定营收拖累行业整体发展市场竞争加剧大模型相关市场保持较高热度如果市场竞争加剧或导致操作系统和AI应用厂商发展受阻和利润下降不利行业发展投资策略WindowsCopilot发布为操作系统厂商打开全新增长空间国产操作系统有望迎来新一轮发展机遇通过MicrosoftCopilot模式国产操作系统有望深度参与生成式人工智能广阔市场实现大模型全面加持我们认为具有长期AI技术积累的厂商有望把握行业变革机会充分发挥自身技术整合能力基于通用大模型技术基座打造根植于自身生态的一体化行业大模型解决方案推动公司在大语言模型为代表的AI20时代脱颖而出建议关注1操作系统层中国软件麒麟软件诚迈科技统信软件麒麟信安软通动力等请务必阅读正文之后的免责条款和声明6计算机行业智慧网联系列3320239262应用层金山办公科大讯飞恒生电子广联达同花顺用友网络金蝶国际万兴科技泛微网络致远互联等请务必阅读正文之后的免责条款和声明7计算机行业智慧网联系列332023926相关研究计算机行业智能网联系列报告32从谷歌机器人模型看AGIBot行业投资机会2023-09-08计算机行业智能网联系列报告31国产替代最强音华为算力展望2023-07-03计算机行业智能网联系列报告30AI工业设计软件生产力变革重塑行业格局2023-06-18计算机行业智能网联系列报告29通义千问带来的阿里链投资机会2023-04-16计算机行业智能网联系列报告28GPT开启iPhone时刻华为盘古等加速布局2023-03-27计算机行业智能网联系列报告27边缘AI崛起看好智能物联存算一体2023-03-24请务必阅读正文之后的免责条款和声明8分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上9特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticscomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告对于英国分析员编纂的研究资料其由CLSAUK制作并发布就英国的金融行业准则该资料被制作并意图作为实质性研究资料CLSAUK由英国金融行为管理局授权并接受其管理欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资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