23Q2全球PC市场景气已有边际改善趋势，我们看好下半年行业开启温和复苏及中长期AI技术应用对于PC产品的需求拉动。具体来看：1）需求端，疫情对线上办公/学习的前置需求在2022年已释放完毕，今年开始进入常态化需求周期，我们看好今年下半年需求底部回暖趋势。2）库存端：品牌厂+渠道库存去化成效明显，且在618、开学季等消费旺季中，供应链已有一定补库动作出现。3）展望23H2，联想、戴尔、惠普、华硕等头部品牌厂商均对Q3及下半年业务表现给出良好指引。4）AIPC有望接力需求复苏周期。今年来在应用端如ChatGPT、微软Copilot的AI应用引发广泛关注，且在硬件端如英特尔、AMD等主芯片厂商亦即将推出对应核心硬件，AIPC落地在即有望拉动PC市场更长的升级换机潮。考虑PC市场即将迎来温和复苏的预期，建议关注相关电子产业链的部署机会。
　　▍终端需求复苏+存货去化基本完成，23Q2 PC市场已呈现环比向好趋势。PC为互联网时代的重要智能化设备。据IDC及Canalys数据，2022年全球/中国市场的PC出货量分别为2.92亿台和0.49亿台，对应广阔的电子元器件需求空间。在2021年疫情催化线上办公/学习需求出现阶段峰值后，2022~2023H1 PC市场前置的换机需求已释放完毕，且受到宏观复苏节奏缓慢+渠道库存积压等负面影响，市场整体承压，然边际来看23Q2已有一定环比改善趋势：根据IDC数据，2023Q2全球PC出货量达616万台，环比+8%，同比尽管仍下降（-13%）但相较于23Q1（-29%）和22Q4（-28%）已有明显收窄。库存端，1）PC品牌厂视角，以联想为例，其库存水平自22Q2起连续四个季度下降，当前（与2020年相近）已为健康水平，而惠普/戴尔/华硕/宏碁等其他品牌厂商的库存状态同样也有明显优化；2）渠道视角，根据Canalys机构调研统计（2023年6月），渠道合作商普遍反馈当前库存水平相较于23年初已有明显下降，有41%的渠道商表示其库存不足一周，渠道库存水平在Q2进一步得到优化。综合来看，需求边际改善叠加库存去化后，产业厂商可轻装上阵，23Q2全球PC市场已有复苏态势。
　　▍参考海外龙头指引，展望23H2，行业温和复苏可期。各厂商在近期业绩交流会上对PC行业下半年走出底部区间保持较乐观态度：1）联想：公司看好PC市场需求下半年恢复增长，预计23H2整体业绩表现有望超过疫情前同期水平；2）戴尔：表示其PC业务已有改善迹象，将成为公司所有业务中率先复苏的板块；3）惠普：预计下半年相关收入将有所改善，因渠道库存水平将很快恢复正常；4）华硕：预计Q3营收将环比增长20%。而ODM厂商则整体保持审慎乐观的态度：纬创、仁宝预计Q3营收环比Q2将小幅提升，广达、英业达预计Q3业绩持平或略有下降。此外，相关电子供应链厂商也积极展望市场复苏，如英特尔、三星、海力士等核心元器件供应商均表示在库存去化+新品带动之下，下半年PC市场相关需求有望回暖。同时，下半年已发布或者即将发布的英特尔（如14代酷睿处理器）和AMD（如Ryzen 7000系列新产品）的新一代主芯片也有望进一步带动PC换机需求，因此我们看好2023下半年PC市场整体迎来温和复苏。
　　▍Copilot在Windows11上的装配敲开AIPC时代大门，有望接力推动需求复苏周期。2023年9月26日，微软宣布在新版本Windows11上正式推出其AIGC服务Copilot，在桌面、Office软件等多界面中均可便捷调用AIGC应用，意味着背靠Windows这一全球应用最为广泛的操作系统，AIGC服务有望真正实现用户群体的大规模渗透，而可支持AI应用的PC设备届时料将受益发展。此外，在硬件端，英特尔、AMD等主芯片厂商也看好未来AI技术对于PC市场的需求拉动，并完成了相关硬件产品的开发，进一步为PC上的AI应用提供便利：如英特尔在9月19日的创新日上推出代号“Meteor Lake”的首批Ultra处理器，该芯片可支持在电脑端运行AI聊天机器人而无需依靠云端数据中心，亦可支持微软Copilot的运行；该芯片将首先面向笔记本电脑应用，后续计划首发搭载在宏碁的新机型上。综合来看，我们看好AI技术的应用成为未来几年PC市场需求的重要驱动力。
　　▍风险因素：需求复苏不及预期；供应链库存去化节奏不及预期；PC主芯片产品迭代不及预期；AI技术在PC产品上的应用进展不及预期；市场竞争日益加剧。
　　▍投资策略。在PC产业复苏背景下，我们建议关注产业链相关环节的部署机会。23Q2全球PC市场已有边际改善趋势，我们看好下半年温和复苏及中长期里AI技术应用对于需求的拉动，建议关注相关产业链的部署机会。分环节来看包括：1）模组及零部件端，建议关注珠海冠宇（PC电池）、翰博高新（背光显示模组）、领益智造（触控模组和键盘模组）、高伟电子（摄像头模组）、长盈精密（结构件）等厂商；2）上游芯片环节如杰华特（电源管理芯片）、龙迅股份（PC及周边信号链芯片）、帝奥微（信号链及电源管理芯片）以及PCB端的鹏鼎控股、胜宏科技、奥士康等厂商；3）ODM端，包括华勤技术、闻泰科技等厂商，以及亿道信息等设计方案提供商；4）AI增量端，考虑到AIPC将对相关硬件提出更高性能要

研究报告全文：存货去化顺利需求边际改善看好PC市场下半年开启温和复苏电子行业景气度盘点专题2023927中信证券研究部核心观点23Q2全球PC市场景气已有边际改善趋势我们看好下半年行业开启温和复苏及中长期AI技术应用对于PC产品的需求拉动具体来看1需求端疫情对线上办公学习的前置需求在2022年已释放完毕今年开始进入常态化需求周期我们看好今年下半年需求底部回暖趋势2库存端品牌厂渠道库存去化成效明显且在618开学季等消费旺季中供应链已有一定补库动作出现3展望23H2联想戴尔惠普华硕等头部品牌厂商均对Q3及下徐涛半年业务表现给出良好指引4AIPC有望接力需求复苏周期今年来在应用科技产业联席首席端如ChatGPT微软Copilot的AI应用引发广泛关注且在硬件端如英特尔分析师AMD等主芯片厂商亦即将推出对应核心硬件AIPC落地在即有望拉动PC市S1010517080003场更长的升级换机潮考虑PC市场即将迎来温和复苏的预期建议关注相关电子产业链的部署机会终端需求复苏存货去化基本完成23Q2PC市场已呈现环比向好趋势PC为互联网时代的重要智能化设备据IDC及Canalys数据2022年全球中国市场的PC出货量分别为292亿台和049亿台对应广阔的电子元器件需求空间在2021年疫情催化线上办公学习需求出现阶段峰值后20222023H1PC市胡叶倩雯场前置的换机需求已释放完毕且受到宏观复苏节奏缓慢渠道库存积压等负面消费电子行业首席影响市场整体承压然边际来看23Q2已有一定环比改善趋势根据IDC数分析师据2023Q2全球PC出货量达616万台环比8同比尽管仍下降-13S1010517100004但相较于23Q1-29和22Q4-28已有明显收窄库存端1PC品牌厂视角以联想为例其库存水平自22Q2起连续四个季度下降当前与2020年相近已为健康水平而惠普戴尔华硕宏碁等其他品牌厂商的库存状态同样也有明显优化2渠道视角根据Canalys机构调研统计2023年6月渠道合作商普遍反馈当前库存水平相较于23年初已有明显下降有41的渠道商表示其库存不足一周渠道库存水平在Q2进一步得到优化综合来看需求边际改善叠加库存去化后产业厂商可轻装上阵23Q2全球PC市场已有雷俊成复苏态势半导体行业分析师S1010520050003参考海外龙头指引展望23H2行业温和复苏可期各厂商在近期业绩交流会上对PC行业下半年走出底部区间保持较乐观态度1联想公司看好PC市场需求下半年恢复增长预计23H2整体业绩表现有望超过疫情前同期水平2戴尔表示其PC业务已有改善迹象将成为公司所有业务中率先复苏的板块3惠普预计下半年相关收入将有所改善因渠道库存水平将很快恢复正常4华硕预计Q3营收将环比增长20而ODM厂商则整体保持审慎乐观的态度纬创仁宝预计Q3营收环比Q2将小幅提升广达英业达预计Q3业梁楠绩持平或略有下降此外相关电子供应链厂商也积极展望市场复苏如英特尔消费电子分析师三星海力士等核心元器件供应商均表示在库存去化新品带动之下下半年PCS1010520090005市场相关需求有望回暖同时下半年已发布或者即将发布的英特尔如14代酷睿处理器和AMD如Ryzen7000系列新产品的新一代主芯片也有望进证券研究报告请务必阅读正文之后第13页起的免责条款和声明电子行业景气度盘点专题2023927一步带动PC换机需求因此我们看好2023下半年PC市场整体迎来温和复苏Copilot在Windows11上的装配敲开AIPC时代大门有望接力推动需求复苏周期2023年9月26日微软宣布在新版本Windows11上正式推出其AIGC服务Copilot在桌面Office软件等多界面中均可便捷调用AIGC应用意味着背靠这一全球应用最为广泛的操作系统服务有望真正实现WindowsAIGC用户群体的大规模渗透而可支持AI应用的PC设备届时料将受益发展此外夏胤磊在硬件端英特尔AMD等主芯片厂商也看好未来AI技术对于PC市场的需求半导体分析师拉动并完成了相关硬件产品的开发进一步为PC上的AI应用提供便利如S1010521080005英特尔在9月19日的创新日上推出代号MeteorLake的首批Ultra处理器该芯片可支持在电脑端运行AI聊天机器人而无需依靠云端数据中心亦可支持微软Copilot的运行该芯片将首先面向笔记本电脑应用后续计划首发搭载在宏碁的新机型上综合来看我们看好AI技术的应用成为未来几年PC市场需求的重要驱动力风险因素需求复苏不及预期供应链库存去化节奏不及预期PC主芯片产品程子盈迭代不及预期AI技术在PC产品上的应用进展不及预期市场竞争日益加剧重点元器件分析师投资策略在PC产业复苏背景下我们建议关注产业链相关环节的部署机会S101052303000223Q2全球PC市场已有边际改善趋势我们看好下半年温和复苏及中长期里AI技术应用对于需求的拉动建议关注相关产业链的部署机会分环节来看包括1模组及零部件端建议关注珠海冠宇PC电池翰博高新背光显示模组领益智造触控模组和键盘模组高伟电子摄像头模组长盈精密结构件等厂商2上游芯片环节如杰华特电源管理芯片龙迅股份PC及周边信号链芯片帝奥微信号链及电源管理芯片以及PCB端的鹏鼎控股胜宏科技奥士康等厂商3ODM端包括华勤技术闻泰科技等厂商以及亿道信息等设计方案提供商4AI增量端考虑到AIPC将对相关硬件提出更高性能要求建议关注掌握技术壁垒的龙头厂商如英特尔AMD英伟达以及存储部件等环节此外也可关注联想等品牌商在该领域的早期布局电子行业评级强于大市维持请务必阅读正文之后的免责条款和声明2电子行业景气度盘点专题2023927目录PC市场需求改善库存去化完成23H2有望迎来温和复苏态势4需求视角23H1逐步探底23Q2环比出货量已呈现改善趋势4终端视角行业库存调整接近尾声产业厂商下半年有望轻装上阵6产业视角已有部分短期补库动作下半年审慎乐观7AIPC微软Copilot落地在即敲开AIPC时代大门有望接力需求周期9A股台股产业链厂商10风险因素11插图目录图12015-2023H1全球市场PC出货量及同比增速5图22018-2023H1中国市场PC出货量及同比增速5图321Q1-23Q2全球市场PC出货量及环比增速5图421Q1-23Q2中国市场PC出货量情况5图5渠道商对于当前PC行业的库存水平判断2023年6月6图6联想集团库存水平环比变化情况6图7惠普库存水平环比变化情况财务年7图8戴尔库存水平环比变化情况财务年7图9华硕库存水平环比变化情况7图10宏碁库存水平环比变化情况7图11台湾主要PCODM厂商月度营收表现8图12台湾主要PCODM厂商库存规模9图13Copilot可在多软件上实现AIGC功能服务9图14OfficeCopilot可实现AIGC服务在各软件之间的打通应用9图15英特尔新一代可支持AIPC应用的MeteorLake处理器10图16AMD发布加入AI引擎的RyzenCPU提高AI流任务处理效率10表格目录表1全球市场各品牌厂商2023Q2出货情况5表2中国大陆市场各品牌厂商2023Q2出货情况5表3海内外PC终端主要品牌厂商对PC市场观点6表423Q2业绩交流会中PC上游电子供应链厂商对于PC市场复苏的展望8表5A股PC产业链相关主要厂商10表6台股PC产业链相关主要厂商11请务必阅读正文之后的免责条款和声明3电子行业景气度盘点专题2023927PC市场需求改善库存去化完成23H2有望迎来温和复苏态势23Q2全球PC市场已有边际改善趋势我们看好下半年行业开启温和复苏及中长期AI技术应用对于PC产品的需求拉动具体来看1需求端疫情对线上办公学习的需求前置在2022年已释放完毕2023年开始进入常态化需求周期我们看好下半年市场需求底部回暖2库存端品牌厂渠道库存去化成效明显且伴随着618开学季等消费旺季供应链已有一定补库动作出现3展望23H2如联想戴尔惠普华硕等头部品牌厂商均对Q3及下半年业务表现给出良好指引4AIPC有望接力需求复苏周期今年来在应用端如ChatGPT微软Copilot的AI应用引发广泛关注且在硬件端如英特尔AMD等主芯片厂商按计划亦即将推出对应核心硬件AIPC落地在即有望拉动PC市场更长的升级换机潮在PC产业复苏背景下我们建议关注产业链相关环节的部署机会分环节来看包括1模组及零部件端建议关注珠海冠宇PC电池翰博高新背光显示模组领益智造触控模组和键盘模组高伟电子摄像头模组长盈精密结构件等厂商2上游芯片环节如杰华特电源管理芯片龙迅股份PC及周边信号链芯片帝奥微信号链及电源管理芯片以及PCB端的鹏鼎控股胜宏科技奥士康等厂商3ODM端包括华勤技术闻泰科技等厂商以及亿道信息等设计方案提供商4AI增量端考虑到AIPC将对相关硬件提出更高性能要求建议关注掌握技术壁垒的龙头厂商如英特尔AMD英伟达以及存储部件等环节此外也可关注联想等品牌商在该领域的早期布局需求视角23H1逐步探底23Q2环比出货量已呈现改善趋势21年峰值过后PC整体市场承压于经济慢复苏2223年出货量持续下行据IDC及Canalys数据20152020年全球中国PC出货量保持在3亿05亿台水平上下21年疫情背景下线上办公学习需求催化PC市场需求达阶段峰值进入到2022年后受线上工作学习需求较大程度释放完毕宏观复苏节奏缓慢渠道库存积压等压力影响全球PC出货量仅292亿台同比下滑162023年迄今上述负面因素仍未完全消退PC行业持续探底2023H1全球中国PC出货量同比-22-2123Q2全球中国PC出货量已环比改善同比降幅收窄根据IDC数据2023Q2全球PC出货量达616万台环比23Q1826同比尽管仍下降-13但相较于23Q1-29和22Q4-28降幅已明显收窄请务必阅读正文之后的免责条款和声明4电子行业景气度盘点专题2023927图12015-2023H1全球市场PC出货量及同比增速图22018-2023H1中国市场PC出货量及同比增速单位百万台出货量亿台同比增长率出货量同比增长率420600153515105003105525400002-5300-515-101-10-1520005-20-150-25100-2000-25201820192020202120222023H1资料来源IDC中信证券研究部资料来源Canalys中信证券研究部图321Q1-23Q2全球市场PC出货量及环比增速单位百万台图421Q1-23Q2中国市场PC出货量情况出货量环比增长率10010908057006050-54030-1020-15100-20资料来源IDC中信证券研究部资料来源Canalys表1全球市场各品牌厂商2023Q2出货情况千台23Q2出货量23Q1出货量22Q2出货量23Q2环比增速23Q2同比增速23Q2市场份额22Q2市场份额联想14202127291734012-182325惠普1343311998134931202219戴尔103299481132339-221719苹果6811404845156851116其他17295157222155810-192124合计62061539787013915-12100100资料来源Canalys中信证券研究部表2中国大陆市场各品牌厂商2023Q2出货情况千台23Q2出货量23Q1出货量22Q2出货量23Q2环比增速23Q2同比增速23Q2市场份额22Q2市场份额联想3492325446227-243639惠普97390391586108华为888952838-7697戴尔80475916606-52814其他35243005388817-92928合计96818873119239-19100100资料来源Canalys中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明5电子行业景气度盘点专题2023927终端视角行业库存调整接近尾声产业厂商下半年有望轻装上阵展望23Q3及全年联想等PC大厂对市场整体保持乐观下半年温和复苏可期参考各厂商近期业绩交流会上的相关表述1联想公司表示看好PC市场下半年恢复增长预计有望23H2整体情况有望超过疫情前同期水平2戴尔其PC业务已有改善迹象成为公司所有业务中率先复苏的板块3惠普预计下半年相关收入将有所改善因为渠道库存水平公司预计很快恢复正常4华硕预计Q3营收将环比增长20表3海内外PC终端主要品牌厂商对PC市场观点公司23Q1业绩交流会23Q2业绩交流会需求公司PC产品的激活数据会比出货数据表现更好或一定程度库存PC市场仍需要一些时间来消化库存以达到更健体现行业库存进一步去化但由于市场竞争加剧公司当前PC产康的水平联想品价格承压展望公司认为其PC产品总出货量最早可能在今年下半库存已回归正常水平年稳定在高于疫情前的水平展望看好PC市场下半年恢复增长需求去年6月以来PC市场需求持续放缓在第四季出货第二季度个人电脑市场的出货量下降14但显示出改善的度和第一季度急剧下滑迹象环比增长7戴尔展望公司看到客户更为谨慎的支出行为但并没有取消展望公司预计2023年全球PC销量25亿部同比-15但23H2公司有信心看到业绩从一季度的低点开始环比改善预计降幅有望收窄并预计2024年PC销量增长34PC业务率先复苏需求近期仍将面临压力公司业绩表现预计仍将下滑降一个较高的个位数展望个人系统业务方面由于中国需求疲软23年下半年的PC惠普展望预计整个PC市场规模将在23财年下降高达百分市场规模低于之前的预期之十几公司预计下半年相关收入将有所改善因为渠道库存水平很快恢复正常业绩表现连续两个季度亏损后扭亏毛利率有明显提升主要产品价格销量有改善需求整体市场有所下滑但公司表现优于市场大盘华硕库存相较于去年180天的库存峰值已有明显下降当前为103天库存库存水平有所下降预计Q2回归正常库存已调整完成展望预计Q3个人电脑的环比增长率为20资料来源公司业绩交流会含预测DIGITIMES中信证券研究部注因部分公司以财务年披露业绩此处按照自然年日历中的就近日期进行统计图5渠道商对于当前PC行业的库存水平判断2023年6月图6联想集团库存水平环比变化情况单位亿美元联想库存环比增长率100259020801570106055004030-520-1010-150-20资料来源Canalys资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明6电子行业景气度盘点专题2023927图7惠普库存水平环比变化情况财务年单位亿美元图8戴尔库存水平环比变化情况财务年单位亿美元惠普库存环比增长率戴尔库存环比增长率10015704090603080107050206054010504003003020-1020-51010-200-100-30资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部图9华硕库存水平环比变化情况单位亿新台币图10宏碁库存水平环比变化情况单位亿新台币华硕库存环比增长率宏碁库存环比增长率250025700202060015200015101050051500500400-5-53001000-10-10-15200-15500-20-20100-25-250-300-30资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部产业视角已有部分短期补库动作下半年审慎乐观产业链已有短期补库需求后续展望意见分化整体态度审慎乐观受益于短期补库需求23Q2PC市场已留意到部分下游客户的拉货动作对今年下半年的展望则整体保持审慎乐观态度聚焦于ODM厂商2023年开年以来主要台ODM厂的营收表现整体呈现逐月增长趋势广达英业达纬创仁宝等厂商23Q2业务表现均高于预期如仁宝表示其渠道库存已基本消化完成代理端库存偏低而受益于短期补库急单驱动ODM厂商业绩有较明显提振展望下半年企业对市场的进一步回暖出现意见分化整体保持相对审慎乐观的态度纬创仁宝预计Q3营收环比Q2将有小幅提升而广达英业达则预计Q3业绩持平或略有下降此外晶圆代工厂存储芯片数字芯片等上游供应链厂商对于PC市场也保持相对保守乐观的态度结合各供应链环节龙头观点当前PC产业链底部信号明确已有边际回暖趋势请务必阅读正文之后的免责条款和声明7电子行业景气度盘点专题2023927表423Q2业绩交流会中PC上游电子供应链厂商对于PC市场复苏的展望产业链环节厂商PC市场需求判断受益于Chromebook出货回温Q2增长超预期但Q3展望保守广达展望Q3笔记本出货将与Q2持平或小幅下滑纬创展望Q3PC出货将环比增长个位数下半年会维持逐季成长态势然成长幅度将较原本预估低ODMQ2笔记本市场出货比预期好很多主因是库存消化的差不多了然不确定性因素还没消失后续仍需仁宝观察如美国加息通货膨胀等因素影响展望Q3PC出货将环比增长个位数英业达展望估Q3季出货将与Q2持平由过去的环比增长下调预期至持平台积电2023Q2PC智能手机需求持续疲软相关客户仍在积极进行库存调整出现边际走弱迹象晶圆代工台联电2023Q2PC相关产品需求小幅反弹PC相关收入环比基本持平格芯个人计算终端市场收入环比44但同比-45主要源于下游销量下滑美光预计CY2023年的PC销量将降低两位数低于2019年新冠疫情前的水平三星展望23H2随着主要客户库存水平的正常化需求有望因手机新品的推出和个人电脑促销活动而改善存储芯片海力士渠道库存量下降产品出货量将环比增长预计23H2商用和游戏产品将带动内存需求增长西部数据客户和消费者业务营收已经恢复增长需求正在恢复库存逐渐正常化价格跌幅放缓2023Q2客户端业务收入同比-54环比35同比下降主要源于PC市场表现疲软且库存仍在调整AMD环比提升主要受益于PC厂商推出新品拉动Ryzen7000系列CPU销量显著增长此外公司预计AI将驱动PC需求增长微软和其他大型软件提供商正在将生成式AI纳入其产品中数字芯片2023Q2CCG客户计算事业部收入同比-12环比18高于公司预期反映出客户库存去化持英特尔续23H2预计产销更加均衡AI将成为PC未来几年的关键拐点下半年将推出第一款包含原生AI功能的客户端产品资料来源各公司业绩交流会含预测中信证券研究部注因部分公司以财务年披露业绩此处按照自然年日历中的就近日期进行统计图11台湾主要PCODM厂商月度营收表现单位亿元新台币资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明8电子行业景气度盘点专题2023927图12台湾主要PCODM厂商库存规模单位亿元新台币资料来源Wind中信证券研究部AIPC微软Copilot落地在即敲开AIPC时代大门有望接力需求周期AI有望成为PC市场的新一轮需求拉动应用端如微软Copilot等及硬件端英特尔新主芯片等部署已经就绪2023年以来如ChatGPT类AI应用引发广泛关注而微软Copilot的推出则预示着AI技术在PC端的应用已提上日程9月26日微软宣布在新版本Windows11上正式推出其AIGC服务Copilot在桌面Office软件等多界面中均可便捷调用意味着背靠着Windows这一全球应用最为广泛的操作系统AIGC服务有望真正实现用户群体的大规模渗透而可支持AI应用的PC设备届时将受益发展此外在硬件端英特尔AMD等主芯片厂商也看好未来AI技术对于PC市场的需求拉动并完成了相关硬件产品的开发进一步为PC上的AI应用提供便利如英特尔在9月19日的创新日上推出代号MeteorLake的首批Ultra处理器该芯片可支持在电脑端运行AI聊天机器人而无需依靠云端数据中心亦可支持微软Copilot的运行该芯片将首先面向笔记本电脑应用后续计划首发搭载在宏碁的新机型上实现落地综合来看我们看好AI技术的应用将成为未来几年PC市场上拉动需求的重要驱动力图13Copilot可在多软件上实现AIGC功能服务图14OfficeCopilot可实现AIGC服务在各软件之间的打通应用资料来源微软官网中信证券研究部绘制资料来源微软官网中信证券研究部绘制请务必阅读正文之后的免责条款和声明9电子行业景气度盘点专题2023927图15英特尔新一代可支持AIPC应用的MeteorLake处理器资料来源英特尔官网图16AMD发布加入AI引擎的RyzenCPU提高AI流任务处理效率资料来源AMD官网A股台股产业链厂商表5A股PC产业链相关主要厂商环节主营产品公司环节公司主营产品CPU龙芯中科PCB鹏鼎控股GPU景嘉微PCBPCB胜宏科技数字存储模组江波龙PCB奥士康存储模组佰维存储被动元件电感LTCC顺络电子存储模组聚辰股份芯片思特威电源管理芯片杰华特芯片韦尔股份信号链龙迅股份模组欧菲光摄像头信号链帝奥微模组高伟电子模拟电源管理芯片圣邦股份模组舜宇光学音频功放电源管理等艾为电子模组丘钛科技电荷泵芯片无线充电芯片南芯科技背光显示模组翰博高新显示电源管理智能传感器芯片灿瑞科技面板京东方请务必阅读正文之后的免责条款和声明10电子行业景气度盘点专题2023927无线充电芯片有线快充芯片美芯晟其他模组触控模组和键盘模组领益智造电源管理芯片力芯微结构件长盈精密结构件ODM华勤技术结构件比亚迪电子ODM闻泰科技PC品牌联想ODM及方ODM比亚迪电子PC品牌中国长城案设计品牌及分销方案设计亿道信息PC分销神州数码ODM环旭电子资料来源各公司官网中信证券研究部表6台股PC产业链相关主要厂商产业链环节代码公司产业链环节代码公司2382TW广达2357TW华硕4938TW和硕显卡2377TW微星ODM厂商2356TW英业达2376TW技嘉2324TW仁宝2308TW台达电3231TW纬创6282TW康舒电源供应器3324TWO双鸿3078TWO侨威6230TW尼得科超众2301TW光宝科散热片风扇马达散热模3017TW奇鋐科技2308TW台达电组显示器模组3483TWO力致科技2376TW技嘉3693TWO营邦2357TW华硕机箱2308TW台达电8210TW勤诚输出入模块适配器2357TW华硕2357TW华硕3008TW大立光主板2377TW微星光学镜片2317TW鸿海2376TW技嘉2408TW南亚科2308TW台达电内存2344TW华邦电电池3211TWO顺达3260TWO威刚6121TWO新普资料来源各公司官网中信证券研究部风险因素需求复苏不及预期供应链库存去化节奏不及预期PC主芯片产品迭代不及预期AI技术在PC产品上的应用进展不及预期市场竞争日益加剧请务必阅读正文之后的免责条款和声明11电子行业景气度盘点专题2023927相关研究半导体周期专题从海内外财报解读半导体周期当前阶段2023-09-18电子行业2023年中报总结23H1业绩分化H2关注新品创新及细分涨价环节2023-09-12电子行业重大事项点评华为发布MateX5看好折叠屏产业链成长2023-09-12电子行业景气度盘点专题消费电子终端复苏状况梳理与展望2023-09-11电子行业半导体跟踪点评大基金投向统计制造环节比重较高增量关注设备材料环节2023-09-07汽车传感器系列深度报告一磁传感器无接触测量位置速度电流同步受益于汽车智能化电动化2023-09-03电子行业半导体媒体报道事项点评荷兰发放光刻机年内发运许可看好半导体设备增量空间2023-09-01电子行业重大事项点评下半年新机发布逐步开启建议关注安卓链复苏创新带来的投资机会2023-08-30电子行业重大事项点评从英特尔业绩看PC复苏周期及算力前景2023-08-02半导体行业重大事项点评从海力士财报看存储复苏周期与HBM前景2023-07-27电子行业跟踪点评从慕尼黑电子展看IC设计板块所处阶段2023-07-19电子行业半导体设备板块专题近期荷兰日本半导体出口管制清单措施分析2023-07-17电子行业半导体设备跟踪点评SEMICONChina火热开展建议关注设备零部件品类扩张逻辑2023-07-10半导体行业重大事项点评从原厂复苏节奏看国产存储发展空间2023-07-04模拟芯片系列深度报告之二AI应用拉动长期需求扩张多相电源国产替代正当时2023-06-13电子行业VRAR行业跟踪点评苹果发布AppleVisionPro开启空间计算新时代2023-06-06电子行业科技安全专题半导体产业链安全浅析及投资策略PPT2023-06-02电子行业专题从周期及国产化看存储行业投资机遇2023-06-02电子行业专题消费电子板块复苏与创新展望PPT2023-06-01电子行业半导体重大事项点评日本半导体设备出口限制正式公告长期带动国产化加速2023-05-24半导体行业重大事项点评从美光受审结果看国产存储发展空间2023-05-22电子行业半导体板块跟踪点评持续看好半导体行业建议关注核心卡脖子环节2023-04-18电子行业2023Q2投资策略寻找低估值下的确定性2023-04-05半导体行业重大事项点评从美光被审查看国产存储发展空间2023-04-03请务必阅读正文之后的免责条款和声明12分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上13特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticscomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告对于英国分析员编纂的研究资料其由CLSAUK制作并发布就英国的金融行业准则该资料被制作并意图作为实质性研究资料CLSAUK由英国金融行为管理局授权并接受其管理欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利14